事件概述 - 杭州西溪紫金港亚朵酒店被曝客房枕头出现印有医院Logo的枕套 客人于6月3日在社交平台发帖引发热议 [4] - 涉事酒店抖音账号深夜致歉 称问题根源为门店自采洗涤供应商严重工作失误 已终止合作 同时承认查房环节存在疏漏 [4] - 涉事酒店获得亚朵集团"安心酒店"认证 该认证包含专人巡查、检验客房及备品清洁质量等标准 [2][8] 事件细节 - 酒店致歉声明未解释具体混洗原因 行业人士分析可能存在医院与酒店布草混洗或装车混装的情况 [6] - 行业人士指出 正规洗涤厂严禁酒店布草与医院、餐饮等不同业态产品混洗 不同酒店布草及同一酒店不同品类需分开清洗 [6] - 多位从业者认为事件暴露洗涤环节漏洞及客房服务失职 国内酒店集团对布草洗涤业务监管重视度不足 [7] 涉事酒店运营情况 - 携程平台显示该酒店拥有96间客房 2016年开业 2020年装修 卫生评分为4 8分 截至6月4日23时部分房型已订完 [8][9] - 亚朵自有预订平台显示该酒店获12815条点评 总体评分4 7分 540条提及"房间整洁" 仍保持"安心酒店"认证 [8] - 亚朵安心认证包含"洗涤安心"标准 要求合作洗涤厂经国家认证并定期第三方检测 [8] 公司背景与业绩 - 亚朵集团成立于2013年 旗下6个品牌 截至2025年3月31日在营酒店1727家 加盟店占比98% [10] - 2024年营收72 48亿元(同比+55 3%) 调整后净利润13 06亿元(同比+44 6%) 零售业务GMV达25 92亿元(同比+127 7%) 占总收入约30% [11] - 零售大单品深睡记忆枕PRO系列累计销量超380万只 夏凉被类产品年销量超77万条 2025年Q1零售GMV同比增长70 9%至8 45亿元 [12] 经营数据变化 - 2024年平均可出租客房收入由377元降至351元 日均房价由464元降至437元 入住率由77 8%降至77 4% [12] - 2025年Q1核心指标进一步下滑 平均可出租客房收入304元 日均房价418元 入住率70 2% [12] - 公司上调2025年收入指引 预计全年营收同比增长25%-30% 主要基于零售业务表现 [12] 历史卫生问题 - 3个月前广州白云区某亚朵酒店被曝花洒存毛发问题 涉事酒店未公开回应 广州超40家亚朵均获"安心酒店"认证 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 17.45 元 [5][8] 报告的核心观点 - 2024 年公司业绩增速放缓，主因上年同期新冠相关高基数、计提存货及商誉减值较多以及受行业政策影响；1Q25 因行业竞争加剧、精简部分门店且销售费用率上升，收入及利润增速承压，但看好后续调整后业绩增速改善 [1] - 考虑行业竞争及门店精简影响，下调零售及批发收入预期，预测 25 - 27 年归母净利润 6.0/6.7/7.5 亿元，同比 +427%/+12%/+12%，给予 25 年 17x PE 估值，目标价 17.45 元 [5][15] 各部分总结 经营情况 - 2024 年收入/归母净利润/扣非归母净利润 180.00/1.14/2.50 亿元，同比 +3.6%/-79.2%/-65.8%；1Q25 收入/归母净利润/扣非归母净利润 47.67/1.60/1.57 亿元，同比 -6.5%/-33.8%/-36.3% [1] - 2024 年零售业务收入 133.74 亿元，同比 +3.1%，其中药品零售 129.38 亿元，同比 +2.5%，便利品销售 4.36 亿元，同比 +25.5%；截至 24 年末门店总数达 11498 家，相比 23 年末净增加 1243 家，云南省外布局持续加强；1Q25 末门店总数达 11451 家，相比 23 年末净减少 47 家，部分省份门店精简 [2] - 2024 年新零售业务总销售额 12.93 亿元，同比 +47.6%，其中 O2O 业务收入 10.11 亿元（占比 78.2%）；24 年泛健康品类收入同比 +29.3%，功能食品收入同比 +120%、个护品类收入同比 +28.7% [3] 费用与毛利率 - 2024 年销售/管理/研发/财务费用率分别为 26.11%/2.59%/0.05%/0.58%，同比 +1.74/+0.13/+0.00/+0.22pct；1Q25 销售/管理/研发/财务费用率分别为 23.98%/2.33%/0.05%/0.62%，同比 +2.57/+0.25/+0.00/+0.26pct；公司加强销售投入，销售费用率同比上升 [4] - 2024 年/1Q25 毛利率为 31.79%/31.84%，同比 -1.21/+1.48pct，1Q25 毛利率因门店经营质量改善同比上升 [4] 盈利预测调整 - 下调 25 - 27 年收入至 200.0/221.7/245.5 亿元，下调 25 - 27 年归母净利润至 6.0/6.7/7.5 亿元；给予 25 年 17x PE 估值，目标价 17.45 元，维持“买入”评级 [5][15] 财务指标预测 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|17,380|18,000|20,004|22,168|24,551| |归属母公司净利润(人民币百万)|549.44|114.14|601.00|671.88|750.40| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.94|0.19|1.03|1.15|1.28| |ROE(%)|7.11|1.44|7.44|8.56|9.90| |PE(倍)|15.24|73.37|13.93|12.46|11.16| |PB(倍)|1.08|1.12|1.06|1.09|1.13| |EV EBITDA(倍)|5.68|11.11|4.15|4.03|3.86|[7][23]

今年是满记甜品成立第三十年。 就在一年前，这家港式甜品还深陷撤店传闻，如今风波渐渐平息，在经历低谷之后，满记甜品仍在寻求触底反弹。 近期，满记甜品悄然释放了更多消息。 2024年，满记甜品传统门店业务实现总净收入4.78亿元，同比增长5%；对应GMV达6.35亿元，同比增长14%。线下门店由2023年底的193家增长至2024年 底的243家，同比增幅达到27%。 图 / 界面图库 新零售业务实现GMV2.4亿元，净收入0.99亿元，同比增长395%，占比17%。 看上去，满记甜品正在收复失去的市场，第二增长曲线也已经成型。 满记甜品CMO邓肯近期还对外表示，未来3至5年将聚焦于消费者满意度。以直营门店为基石，加盟和零售为两翼，计划未来实现直营门店500家，对应10 亿的净营收、10亿的零售业务净营收；加盟门店突破2000家、10亿加盟业务净营收，在下沉市场持续加密。 然而，市场早已不复当初对甜品生意的热情。满记甜品真能如愿实现目标吗？ 1 黄金时代 很少有人知道，在满记甜品30年的发展过程中，曾经几次易主。 在广东的传统餐桌上，开场要喝老火靓汤，结尾则要喝糖水。香港和广东一衣带水，饮食文化同根同源，不过，港 ...

报告公司投资评级 - 行业为食品饮料/非白酒，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 25Q1珠江啤酒营业收入12.27亿元，同比+10.69%；归母净利1.57亿元，同比+29.83%；扣非净利1.45亿元，同比+39.40%（政府补助减少0.06亿） [1] - 25Q1销量同比+11.66%至29.46万吨，预计97纯生延续+30%左右；24年末去库存，Q1吨收入同比-0.9%（24Q1同比+6.2%），结构持续优化 [2] - 25Q1净利率/扣非净利率同比+1.8/2.4pct，毛利率+2.9pct，Q1吨成本同比-5.8%（24Q1同比+3.8%、24年同比-2.5%），销售/管理费率同比-0.8/-0.2pct [3] - 25年珠江处于成本红利（大麦）+97纯生产品红利+吃竞品红利的三期叠加中，公司在华南有较高品牌知名度，持续推动产品高端化升级，强化电商等新零售业务创新，大麦成本红利有望持续释放 [3] - 预计25 - 27年公司收入增速分别为8%/7%/7%（金额62.1/66.6/71.3亿元），归母净利润增速分别为21%/13%/12%（金额9.8/11.0/12.4亿元），对应PE分别为24X/21X/19X [3] 财务数据和估值 历史及预测数据 - 2023 - 2027E营业收入分别为53.78/57.31/62.12/66.62/71.30亿元，增长率分别为9.13%/6.56%/8.39%/7.26%/7.02% [5] - 2023 - 2027E归属母公司净利润分别为6.24/8.10/9.77/11.05/12.41亿元，增长率分别为4.22%/29.95%/20.55%/13.12%/12.32% [5] - 2023 - 2027E EPS分别为0.28/0.37/0.44/0.50/0.56元/股，市盈率分别为37.98/29.23/24.25/21.43/19.08 [5] 其他财务比率 - 2023 - 2027E市净率分别为2.37/2.25/2.15/2.04/1.94，市销率分别为4.40/4.13/3.81/3.55/3.32，EV/EBITDA分别为11.96/12.75/12.34/10.35/8.80 [5] 基本数据 - A股总股本和流通A股股本均为22.13亿股，A股总市值和流通A股市值均为236.83亿元 [7] - 每股净资产4.82元，资产负债率29.64%，一年内最高/最低股价为10.90/6.99元 [7] 财务预测摘要 资产负债表 - 2023 - 2027E货币资金分别为70.94/81.98/75.74/82.19/89.32亿元，应收票据及应收账款分别为0.22/0.23/0.19/0.27/0.22亿元等 [11] 利润表 - 2023 - 2027E营业收入分别为53.78/57.31/62.12/66.62/71.30亿元，营业成本分别为30.75/30.77/31.85/33.28/34.91亿元等 [11] 现金流量表 - 2023 - 2027E营运资金变动分别为-0.14/-0.76/-1.83/0.10/0.08亿元，长期投资均为0 [11] 主要财务比率 - 成长能力方面，2023 - 2027E营业收入增长率分别为9.13%/6.56%/8.39%/7.26%/7.02%，营业利润增长率分别为4.98%/27.97%/22.74%/13.19%/12.28%等 [13] - 获利能力方面，2023 - 2027E毛利率分别为42.82%/46.30%/48.72%/50.04%/51.04%，净利率分别为11.59%/14.14%/15.73%/16.59%/17.41%等 [13] - 偿债能力方面，2023 - 2027E资产负债率分别为30.84%/33.51%/29.22%/28.58%/28.06%，净负债率分别为-54.70%/-54.31%/-53.78%/-56.58%/-59.45%等 [13] - 营运能力方面，2023 - 2027E应收账款周转率分别为262.36/251.26/297.52/295.08/292.68，存货周转率分别为2.98/4.65/7.80/6.86/6.68等 [13] - 每股指标方面，2023 - 2027E每股收益分别为0.28/0.37/0.44/0.50/0.56元，每股经营现金流分别为0.37/0.48/0.45/0.61/0.69元等 [13] - 估值比率方面，2023 - 2027E市盈率分别为37.98/29.23/24.25/21.43/19.08，市净率分别为2.37/2.25/2.15/2.04/1.94等 [13]