公司债券概况 - 债券代码149062 SZ，简称20老窖01，发行规模15亿元，期限5年，票面利率3 5% [2] - 债券起息日为2020年3月17日，按年计息到期一次还本，2023年3月17日为报告期付息日 [2] - 债券无担保，发行时主体评级和债项评级均为AAA，跟踪评级维持AAA [2] 经营与财务表现 - 2024年实现营业收入311 96亿元，同比增长3 19%，净利润134 73亿元，同比增长1 71% [5] - 酒类业务收入占比88 43%，中高档酒类收入275 85亿元，同比增长2 77% [7] - 总资产683 35亿元，同比增长7 96%，资产负债率30 48%，同比下降3 9个百分点 [8] - 经营活动现金流净额未披露具体数值，但显示因票据贴现增加导致现金流改善 [9] 募集资金使用 - 20老窖01募集资金15亿元全部用于酿酒工程技改等4个项目 [10] - 截至2024年底，募投项目中仅信息管理系统智能化升级项目未完工，预计2025年完成 [10] - 设立4个专项账户管理募集资金，账户运作正常并与定期报告披露一致 [11][14] 行业与业务 - 公司属白酒细分行业，主营国窖1573和泸州老窖系列产品 [5] - 白酒行业进入存量竞争阶段，面临消费下行和竞争加剧压力，但政策推动带来新机遇 [10] - 渠道运营模式收入占比94 8%，境内市场收入占比99 4% [7] 偿债保障 - 未使用银行授信额度229 06亿元，占授信总额55 18% [19][21] - 设立专项偿债资金账户，制定债券持有人会议规则和信息披露机制 [13] - 2024年召开三次债券持有人会议但均未形成有效决议 [16]

工业增加值表现 - 5月份规模以上工业增加值同比实际增长5.8% [1] - 轻工业相关领域表现稳健 农副食品加工业增加值同比增长7.6% 酒饮料和精制茶制造业增长4.1% 纺织业增长0.6% [1] - 农副食品加工业增长源于消费者对便捷健康食品的追求 企业不断创新产品种类和工艺 [1] - 酒饮料和精制茶制造业增长体现消费者对品质生活和享受型消费的追求 注重品牌文化包装设计等 [1] - 纺织业增长反映消费者需求升级 从基本保暖功能转向时尚设计舒适度和环保材质 [1] 产品产量与市场信号 - 乙烯产量增长14.4% 带动下游塑料橡胶等轻工业产品生产 [2] - 规模以上工业企业产品销售率95.9% 同比下降0.8个百分点 部分产品可能存在库存积压 [2] - 水泥产量下降8.1% 原油加工量下降1.8% 反映房地产等相关行业消费需求减弱 [2] 行业发展建议 - 企业需加大创新力度 提升产品品质和附加值 开发符合个性化多样化需求的产品 [3] - 加强品牌建设 提高品牌知名度和美誉度 增强消费者品牌忠诚度 [3] - 政府应出台政策促进消费升级 如补贴绿色智能轻工业产品 举办促销活动 [3] - 加强市场监管 规范市场秩序 营造公平竞争环境 [3]

五粮液股价表现 - 6月13日五粮液股票收盘大跌2 76% [1] - 招商中证白酒指数(LOF)A为五粮液前十大股东 今年一季度减持 [1] - 该基金今年以来收益率-10 63% 同类排名3373(总3428) [1] 招商中证白酒指数基金表现 - 近1周阶段涨幅-2 86% 同类平均0 61% 沪深300-0 25% [2] - 近1月阶段涨幅-9 48% 同类平均0 86% 沪深300-0 82% [2] - 近3月阶段涨幅-13 38% 同类平均-1 77% 沪深300-1 21% [2] - 近6月阶段涨幅-18 65% 同类平均-1 05% 沪深300-1 75% [2] - 今年以来阶段涨幅-10 63% 同类平均3 17% 沪深300-1 80% [2] 基金经理信息 - 招商中证白酒指数(LOF)A基金经理为侯昊 [3] - 侯昊为经济学硕士 CFA FRM持证人 2009年加入招商基金 [3] - 现任招商基金量化投资部副总监 管理多只指数基金 [3] - 累计任职时间7年又297天 现任基金资产总规模588 13亿元 [4] - 在管基金最佳任期回报100 57% [4] 基金公司背景 - 招商基金管理有限公司成立于2002年12月 [4] - 股东为招商银行(持股55%)和招商证券(持股45%) [4] - 董事长王小青 总经理钟文岳 [4]

公司违规事件 - 黑龙江中新酒业因生产经营无标签的预包装食品被安达市市场监督管理局行政处罚 [1] - 公司生产的"白桦灵水坊TM"桦树小分子水未标注"水"成分 违反《食品安全法》第六十七条和第四十六条 [1] - 处罚内容包括没收违法所得1,334元 罚款20,000元 [1] 公司基本信息 - 黑龙江中新酒业成立于2015年6月4日 法定代表人王中伍 [1] - 注册资本100万元 注册地址位于黑龙江省绥化市安达市 [1] - 所属行业为酒、饮料和精制茶制造业 [1] 公司经营范围 - 许可项目包括酒制品生产、酒类经营、饮料生产 [1] - 一般项目包括食品销售(预包装)、保健食品销售、食品互联网销售 [1]

行政处罚事件 - 河南宋派酒业有限公司因生产不符合产品明示标准的产品被新密市市场监督管理局处以没收违法所得720元、罚款5000元，合计罚没款5720元 [1] - 公司生产的"轻洲·中国清酒"（生产日期：2025-02-21）标签明示酒精度为14°，实际检测值达15.9°，不符合产品明示标准 [1] - 该批次产品共生产10件（规格720毫升/瓶，每件6瓶），货值金额720元，已全部销往关联企业宋派酿造（杭州）有限公司 [1] - 监管局现场检查未发现同批次产品，确认企业违反《中华人民共和国食品安全法》第一百二十五条第一款第二项规定 [1] 公司基本信息 - 河南宋派酒业有限公司成立于2019-07-12，法定代表人为郭爱花 [1] - 公司注册资本为1000万元，统一社会信用代码为91410183MA473E3Q7Q [1] - 企业注册地址位于河南省郑州市新密市平陌镇刘门村六组28号，所属行业为酒、饮料和精制茶制造业 [1]

公司违规行为及处罚 - 公司因生产销售违规添加香精却隐瞒标注的黄酒、销售不合格产品以及内部管理严重缺失三大问题被处罚款与没收违法所得124655元 [1] - 公司在2022年7月至2023年8月期间生产销售的黄酒中添加香精等物质且未在包装上标注 经营上述黄酒获利1062元 [1] - 公司生产销售的黄酒经检验不合格 经营不合格黄酒获利407元 [1] - 公司未建立进货查验记录、生产记录和销售记录 [1] 具体处罚内容 - 针对标签欺诈：违反《食品安全法》标签规定 没收违法所得1062元 并处83080元罚款 [4] - 针对不合格产品：违反《产品质量法》 责令立即停止生产销售不合格黄酒 没收违法所得407元 并处20106元罚款 [4] - 针对记录缺失：违反《食品安全法》关于索证索票和生产销售记录等多项制度性规定 处以20000元罚款 [4] 公司基本信息 - 公司成立于2016-11-22 法定代表人为李世华 注册资本为5000万元 [3] - 企业注册地址位于浙江省台州市临海市古城街道灵江村 [3] - 所属行业为酒、饮料和精制茶制造业 经营范围包含酒类制造 [3]

报告核心观点 - 2025年6月行情预计震荡企稳，政策与资金面合力有望支撑市场风险偏好，中期大盘有上行动力 [5] - 推荐2025年6月股票组合，包括招商银行、紫金矿业等10家公司，并对各公司进行投资分析，均维持“买入”评级 [3] 2025年5月市场回顾 - 5月指数冲高回落，三大指数月K线仍收涨，个股板块涨多跌少，环保、医药生物等板块涨幅靠前，钢铁、房地产等板块跌幅靠前 [5] - 5月股票组合平均上涨3.93%，跑赢沪深300指数，个股普遍表现较好，成都银行和胜宏科技月K线涨幅超10% [5] 2025年6月行情研判 - 海外美国关税政策反复，美联储降息路径依赖经济数据及关税谈判进展；国内经济基本面获政策支撑，资本市场多方维稳 [5] - 6月市场整体风险偏好有望获支撑，但上方或有抛压，短期震荡，中期有上行动力 [5] 各公司投资要点 招商银行（600036） - 2025Q1业绩增速放缓，营业收入和净利润同比下降，平均总资产收益率和平均净资产收益率同比下降 [11] - 代销理财收入同比高增长，净利息收入延续增长，净手续费及佣金收入下降，其他净收入受市场利率影响下降 [11] - 存款成本继续优化，净息差降幅收窄，存款成本率同比下降；零售贷款资产质量有压力，不良贷款率微降，零售贷款不良率提升 [11] - 分红率维持30%以上，2024年度每股现金分红2元，2025年拟定中期分红比例35%，高股息价值凸显 [11] 紫金矿业（601899） - 2024年主营金属量价齐升，业绩大幅提升，有效遏制成本上升势头，降本增效显著 [15] - 资源储备加速推进，多元化矿种夯实龙头地位，2024年增储成果显著，并购项目推进增厚资源储量及产能 [15] - 金铜价格有望延续上扬，2025年计划金属产量提升，业绩增长有保障 [15] 三美股份（603379） - 2024年制冷剂产品价格、盈利同比明显提升，推动业绩大涨，氟制冷剂业务增长，氟发泡剂、氟化氢业务收入下降 [19] - 制冷剂产品2025Q1继续涨价，一季度业绩同比快增，二季度空调企业制冷剂长协价格上涨，行业景气度不改 [19] 青岛啤酒（600600） - 2024Q4营收环比改善，库存水平降低，营收同比增长；2025Q1业绩稳健增长，基于去年同期高基数仍实现增长 [23] - 政策定调积极，关注需求边际改善，公司作为行业龙头，优化产品与渠道结构，管理层换届有望开启新征程 [23] 恒瑞医药（600276） - 2025Q1营收和归母净利润增速稳定增长，创新药业务驱动业绩增长，2024年创新药收入同比增长 [27] - 加大推进研发创新力度，完善新技术平台，有13个自主研发创新分子进入临床阶段 [27] 海大集团（002311） - 2024年饲料销量保持增长，市场占有率提升，禽料、水产料外销量增长，猪料外销量小幅下滑 [31] - 持续推进国际化战略，以越南、印尼等为核心拓展海外市场，产品力在海外有竞争力，提前布局种苗、动保产业 [31] 华电国际（600027） - 资产重组完成决策和审批程序，将实现江苏、上海、广西区域零的突破，提升装机规模和市场份额 [35] - 重组有助于提升公司资产规模和经营业绩，预计2025 - 2027年EPS分别为0.64元、0.69元、0.73元 [35] 胜宏科技（300476） - 2024年业绩符合预期，得益于深耕大客户，AI算力等领域PCB产品量产，MFS集团业绩释放和成本管理助推 [39] - 2025Q1业绩大增，Q2指引亮眼，受高价值量产品订单和盈利能力增强等因素影响 [39] - 拥抱AI发展机遇，产能扩充助力成长，具备相关技术能力，推进惠州工厂和海外工厂产能扩充 [39] 中国电信（601728） - 业绩持续增长，营业收入、服务收入和净利润同比增长，资本开支同比下降 [44] - 重视股东回报，2024年股息总额同比增长，三年内现金分红逐步提升至当年股东应占利润的75%以上 [44] - 移固宽带业务用户规模持续增长，产业数字化业务产数深度融合实践，天翼云、IDC等收入增长 [44] 中国软件（600536） - 2025Q1利润端亏损同比收窄，未来业绩有望改善，公司专注打造自主安全产品和服务体系 [45] - 核心基础软件短期或迎替换高峰期，下属麒麟软件和达梦数据分别是国产操作系统和数据库领域龙头，充分受益 [47]

公司变更 - 浙江娃哈哈实业股份有限公司于5月28日发生工商变更，宗庆后卸任法定代表人、董事长、总经理职务，由宗馥莉接任法定代表人、董事长职务，同时多位高级管理人员发生变更 [1] - 杭州娃哈哈集团有限公司于8月31日发生工商变更，宗庆后卸任法定代表人、董事长兼总经理职务，均由宗馥莉接任，同时多名高管退出董事、监事职务，新增多名董事及董事兼副总经理 [5] 公司基本信息 - 浙江娃哈哈实业公司成立于1993年2月，注册资本约9179万元人民币，经营范围包括初级食用农产品、水产品、百货、针纺织品、服装、皮革制品等销售，以及洗车服务、摄影服务、健康管理服务、物业管理等 [1] - 杭州娃哈哈集团有限公司成立于1993年2月3日，注册资本52637.47万人民币，企业类型为其他有限责任公司，行业为酒、饮料和精制茶制造业，人员规模100-499人，参保人数385人（2023年报） [6] 股东结构 - 浙江娃哈哈实业公司股东结构为：发起法人股持股43.03%、内部职工持股31.47%、社会法人股持股25.49% [1] - 杭州娃哈哈集团有限公司由宗馥莉、杭州上城区文商旅投资控股集团有限公司、杭州娃哈哈集团有限公司基层工会联合委员会（职工持股会）3名股东共同持股，其中宗馥莉持股比例为29.4% [6] 管理层变动 - 宗馥莉系娃哈哈创始人宗庆后之女，1982年1月出生于浙江杭州，毕业于美国佩珀代因大学，2004年完成学业后归国并加入娃哈哈 [1] - 2024年2月25日宗庆后逝世后，宗馥莉开始接手父亲名下公司，陆续接手杭州娃哈哈食品公司及浙江娃哈哈创投公司等 [1] - 2024年7月曾传出宗馥莉辞职风波，但5天后娃哈哈集团发表声明称宗馥莉继续履行相关管理职责 [2]

公司管理层变更 - 浙江娃哈哈实业股份有限公司发生工商变更，宗庆后卸任法定代表人、董事长、总经理，由宗馥莉接任法定代表人、董事长职务，同时多位高级管理人员发生变更 [1] - 杭州娃哈哈集团有限公司发生工商变更，宗庆后卸任法定代表人、董事长兼总经理职务，均由宗馥莉接任，同时张晖、郭虹等多名高管退出董事、监事职务，新增叶雅琼、费军伟等为董事，王国祥为董事兼副总经理 [6] 宗馥莉接任背景 - 宗馥莉系娃哈哈创始人宗庆后之女，1982年1月出生于浙江杭州，毕业于美国佩珀代因大学，2004年完成学业后归国并加入娃哈哈 [4] - 2024年2月25日宗庆后因病逝世后，宗馥莉开始接手父亲名下公司，陆续接手杭州娃哈哈食品公司及浙江娃哈哈创投公司等 [4] - 2024年7月曾因部分股东对其经营管理合理性提出质疑而传出辞职风波，但5天后娃哈哈集团声明宗馥莉继续履行管理职责 [4] 公司股权结构 - 宗庆后退出杭州娃哈哈集团有限公司股东行列，公司由宗馥莉、杭州上城区文商旅投资控股集团有限公司、杭州娃哈哈集团有限公司基层工会联合委员会（职工持股会）3名股东共同持股 [7] - 宗馥莉持股比例为29 4% [7] 公司工商信息 - 杭州娃哈哈集团有限公司注册资本为52637 47万人民币，实缴资本为52637 47万人民币 [6] - 公司参保人数为385人（2023年报），人员规模为100-499人 [6] - 公司行业为酒、饮料和精制茶制造业 [6]

泸州老窖董事离任 - 泸州老窖董事钱旭因个人原因辞去董事及审计委员会委员职务，辞职后不再担任公司及控股子公司任何职务 [1] - 钱旭生于1963年，博士，曾担任多家上市公司高管职务，自2015年6月起担任泸州老窖董事 [1] - 公司表示钱旭的辞职未导致董事会成员人数低于法定最低人数，不会影响董事会正常运作 [1] 会稽山股价异动 - 会稽山本周连续三个交易日涨停，累计上涨超33%，收盘价达25.81元 [2] - 公司静态市盈率为63.08倍，显著高于行业平均20.51倍 [2] - 近3个交易日换手率分别为3.02%、3.24%、12.01%，显著高于日常水平 [2] - 公司发布风险提示公告，表示股票短期内涨幅较大，可能存在较大风险 [2] - 公司核实未发现影响股价的媒体报道或市场传闻 [2] 酒鬼酒业绩说明 - 酒鬼酒内参品牌战略以稳价为主，短期内不追求销量大幅提升 [4] - 2024年公司营业总收入14.23亿元，同比下降49.7%，归母净利润1249.33万元，同比下降97.72% [4] - 高端品牌内参营收出现67%的大幅下滑 [4] - 公司表示受行业弱周期影响，高端白酒整体需求下降明显，且价格带受头部企业挤压 [4] 行业数据 - 1-4月酒、饮料和精制茶制造业营业收入5489.6亿元，同比增长3.7% [6] - 1-4月行业利润总额983.3亿元，同比增长3.5% [6] - 1-4月全国规模以上工业企业实现营业收入43.44万亿元，同比增长3.2% [6] - 1-4月全国规模以上工业企业实现利润总额21170.2亿元，同比增长1.4% [6]