公司业绩表现 - 2024年公司实现营业收入223.58亿元，同比-0.36%，归母净利润5.19亿元，同比-44.13%，扣非归母净利润4.96亿元，同比-41.18%，经营活动现金流量净额20.26亿元，同比-25.77%，EPS 0.68元 [2] - 2025年一季度营业收入54.35亿元，同比-1.88%，归母净利润2.51亿元，同比-21.98%，扣非归母净利润2.43亿元，同比-21.59%，经营活动现金流量净额8.04亿元，同比+92.84%，EPS 0.33元 [2] - 2024年第四季度营业收入61.25亿元，同比-4.23%，归母净利润-1.11亿元，同比-152%，扣非归母净利润-1.11亿元，同比-156% [3] 利润分配与财务指标 - 2024年拟每10股派发现金股利0.8元（含税），全年股利支付率60.15% [2] - 2024年销售毛利率33.17%，同比+0.62pp，2025年一季度销售毛利率34.22%，门店线下销售毛利率同比+0.7pp [3] - 2025年一季度存货周转天数92天，同比减少13天，统采销售占比75.3%，同比+5.8pp，自有品牌自营门店销售额占比23.3%，同比+2.5pp [3] 门店网络与加盟业务 - 截至2024年底公司拥有门店15277家（直营9981家，同比+8.7%，加盟5296家，同比+20.5%），地级市及以下门店占比77%，全年净增门店1703家 [4] - 2025年一季度新增门店211家（直营24家，加盟187家），关闭门店236家，老店加盟占比62%，同比+34pp [4] - 2024年加盟业务配送收入22.76亿元，2025年一季度加盟业务配送收入超5.8亿元 [4] 数智化与多元化发展 - 2024年线上渠道销售额24.7亿元，同比+24%，2025年一季度线上渠道销售额7.5亿元，同比+34% [5] - 截至2025年一季度末O2O门店12474家，24小时门店665家 [5] - 2025年一季度成功试点3家多元化门店，非药品类销售占比提升2.8pp，向集团输送48个SKU单品，铺货5800家门店 [5]

房地产行业 - 公募基金对房地产业股票持仓总市值为548.4亿元，占净值比例0.17%，占股票投资市值比例0.79%，较标准行业配置低配0.49个百分点 [3] - 贝壳从传统房产交易平台转型为综合性居住服务提供商，2023年发布"一体三翼"战略，涵盖房产经纪、家装、惠居、贝好家等业务 [4] 联想集团 - FY2025收入690.77亿美元，同比增长21%，非PC收入占比提升5个百分点至47% [5] - FY2025归母净利润13.84亿美元，同比增长37%，FY25Q4经调整归母净利润2.78亿美元，同比增长25% [5] - ISG业务连续2个季度实现税前盈利 [5] 滔搏 - 2025财年收入同比下降6.6%，归母净利润同比下降41.9%，派息率达135.0% [6] - 主力品牌和零售业务收入分别下降6.1%和6.8%，门店总数净减少18.3% [6] - 2026财年聚焦经营效率提升，通过降本增效预计全年净利率将改善 [6] 名创优品 - 1Q2025营业收入44.27亿元，同比增长18.9%，期内利润4.17亿元，同比下降28.9% [7] - 剔除股票挂钩证券发行开支及收购永辉超市股份的银行贷款利息后，期内利润为5.62亿元 [7] - 经调整净利润5.87亿元，同比下降4.8%，海外经营杠杆释放值得关注 [7] 老百姓 - 2024年及1Q25业绩受多因素影响短期承压，火炬项目推动毛利率提升 [8] - 市场策略聚焦下沉市场，优化门店布局，加盟业务稳步发展 [8] - 持续推进数智化体系深度融合，多元化探索第二增长曲线 [8]

核心观点 - 报告涵盖策略、交通运输、医药生物等行业研究，给出 5 月金股组合，认为人形机器人处于产业趋势前期，交运行业各板块表现分化，健之佳虽短期业绩承压但未来发展可期 [1][2][5] 5 月金股组合 - 包含顺丰控股（002352.SZ）、极兔速递 - W（1519.HK）、皇马科技（603181.SH）等 10 只股票 [1] 策略研究 投资框架 - 将细分行业从孕育期到成长期的投资方法归纳为主题投资、产业趋势投资（前期及加速阶段）、景气周期投资三个阶段 [5] 各阶段特征 - 主题投资阶段近端估值明显抬升，分“未走出”型和“可走出”型主题；产业趋势投资需观察机构配置比例等多个指标；景气周期投资盈利归因于经济周期往复中的结构顺应 [5] 耗时周期与思路 - 新能源经历产业趋势前期耗时长于消费电子；主题投资用“类活跃资金”思路，产业趋势投资用“自下而上”思路，景气周期投资用“自上而下”思路 [6] 人形机器人定位 - 从渗透率看本属主题投资范畴，但因渗透率环比快速提升预期和市场学习效应，已迈入产业趋势投资初期阶段 [6] 后续调整与关注方向 - 后期可能调整，进入加速期股价或强势；关注价值量较大的细分方向，如丝杠、减速器等 [7] 交通运输 航运港口 - 2025 年一季度油运低迷开局，散运一季度疲软，集运运费下行，2024 年港口业绩相对稳健，建议关注港口估值修复及油运周期向上机会 [2][9] 航空机场 - 2024 年航空业表现分化，低成本航空市场份额提升，机场非航收入利润弹性下降，2025 年客流量或恢复，免税业务恢复取决于国际航线复苏 [11] 快递物流 - 2024 年业务量保持较快增长，单票价格因包裹货值下降及小件化趋势下降，未来业务量或增长，单票毛利是核心指标 [12] 公路铁路 - 2024 年铁路客运量增速达两位数，公路客货运量增长，板块经营业绩稳健，现金流好 [13] 医药生物 业绩情况 - 2024 年总营业收入 92.83 亿元，同比增长 2.23%，归母净利润 1.28 亿元，同比减少 69.08%；2025 年 Q1 总营业收入 22.94 亿元，同比减少 0.85%，归母净利润 0.34 亿元，同比减少 35.85% [3][15] 承压原因 - 受医保个账减少、统筹医保落地滞后、强监管及补缴税费等因素影响 [16] 发展优势 - 门店数量稳定增长，2024 年净增 370 家；会员基础好，有效会员超 2600 万人，消费接近 70%；线上业务有一定体量，2024 年线上业务总收入 25.86 亿元，占比 27.85%，第三方 O2O 平台业务增长快 [17][18] 行业表现（申万一级） - 传媒、计算机等行业指数上涨，汽车、医药生物等行业指数下跌；市场指数多数下跌，如上证综指跌 0.05%，深证成指跌 0.41% [4]

行业研究 海外TMT - 2025年L3级别法律法规完善后L2+及以上智能驾驶有望加速渗透，第三方SoC厂商有望先行受益，“芯片预埋”趋势带来高成长确定性，推荐英伟达、地平线机器人 - W（H），建议关注高通、黑芝麻智能（H）、佑驾创新（H）[1] - 深开鸿发布开鸿Bot系列产品，彰显中软国际&深开鸿在开源鸿蒙与机器人领域技术布局，有望吸引开发者加速开源鸿蒙生态建设，维持中软国际25 - 27年净利润预测及“增持”评级[4] 房地产 - 1 - 4月百城宅地成交建面5667万平，同比+1.5%，成交楼面均价7738元/平方米，同比+20.2%；30城成交宅地总建面2774万平，同比+7.9%，成交楼面均价13318元/平，同比+28.5%；光大核心30城成交宅地整体溢价率17.2%，同比+11pct，土地市场热度提升，高能级城市楼市将止跌回稳，建议关注中国海外发展[2] 医药 - 2024年和1Q25多因素致老百姓短期业绩承压，火炬项目提升毛利率，公司聚焦下沉、优化门店布局，加盟业务稳步发展，推进数智化体系融合，探索第二曲线，给予25 - 27年归母净利润预测，维持“买入”评级[6] 社服 - 25Q1同程旅行营收43.77亿元，同比+13.2%，经调整净利润7.88亿元，同比+41.1%，营收符合指引，经调整净利润超出指引，基本维持25 - 27年经调整归母净利润预测，维持“买入”评级[7] 公司研究 互联网传媒 - 中国本地零售商数字化转型需求强劲，多点数智具备行业实践经验和数据壁垒，预测2025 - 2027年公司营收同比增长16.7%、17.2%、16.4%，对应PS估值倍数3.4x/2.9x/2.5x，Non - IFRS归母净利润1.22/2.71/4.08亿元，首次覆盖给予“买入”评级[3]

医保飞行检查启动情况 - 5月末各地陆续启动省级医保飞行检查 部分省份公开检查方案 重点检查"回流药"问题 [1] - 辽宁省医保局5月19日发布方案 将对12市开展省级飞检 检查定点医药机构2023-2024年医保支付范围内的医药服务行为和费用 必要时追溯至2025年 [1] - 河北省医保局4月末发布通知 除接受国家飞检的统筹区外 其余全部纳入省级飞检范围 [2] - 河南 宁夏 福建等地4-5月间宣布启动省级飞检并组织培训 但未披露具体方案 [2] 飞行检查组织模式 - 省级飞检采取"省级组织 各市交叉 属地配合"模式 检查组规模约50人 包括参检市抽调人员 第三方机构人员及临床 价格 医保专家 [1] - 飞检特点为不预先告知的现场监督检查 由上级部门组织下查一级或跨区域交叉互查 检查组通常由医保 财政 卫健 中医药等多部门联合组成 [2] 检查重点领域 - 定点零售药店重点检查利用药品追溯码线索查处参与或协助倒卖"回流药"问题 [1][3] - 参保人重点检查利用医保待遇参与或协助欺诈骗保 倒卖"回流药"问题 [1][3] - 医疗机构重点检查心内科 骨科 血液透析等9个领域自查自纠情况 以及肿瘤 口腔 内分泌3个领域典型违法违规问题 [3] 回流药问题 - 药贩子通过"医保取现""高价回收"等手段诱导参保人以6-7折倒卖医保药品 经非法转手后再次销售形成"回流药" [3] - 通过医保卡超量开药 重复配药 转卖药品等手段套取医保统筹基金属于欺诈骗保 是违法甚至犯罪行为 [3] - 发现倒卖回流药 制售假药 非法挂证等将移送药监部门 涉嫌违法犯罪将移送公安机关 [4] 检查成效 - 国家医保局去年4月称国家和省级飞检累计追回医保相关资金80多亿元 起到打击欺诈骗保 纠正违法违规 挽回基金损失 强化震慑等效果 [2] - 今年1月国家医保局已要求医药定点机构自查自纠 4月启动国家层面飞检 近期省级飞检陆续启动 [2]

中国医药零售市场发展 - 中国医药零售市场因健康意识提升和医疗需求增长呈现蓬勃发展态势 预计2025年同比增速将保持在5%至6% [1] - 医药零售企业通过扩张等方式提升市场份额和竞争力 [1] 华人健康收购交易 - 华人健康拟以总计约3.27亿元购买福建省、浙江省3家医药连锁公司股权 [1] - 以1.33亿元收购扬祖惠民46.01%股权 [1] - 以1.25亿元收购福建海华医药46.01%股权 [1] - 以6825.98万元收购桐庐怡生堂70.01%股权 [1] - 收购基于公司发展战略 旨在深耕华东市场 快速提升当地市场份额和品牌影响力 [1] 业绩承诺与行业影响 - 扬祖惠民承诺2025-2027年销售额分别不低于2.95亿元、3.10亿元、3.25亿元 归母净利润分别不低于1360万元、1428万元、1499.4万元 [2] - 业绩承诺有助于整合资源 实现协同效应 [2] - 收购将提升华东地区医药零售市场竞争格局 推动行业向规模化、集中化方向发展 [2] 华人健康未来战略 - 持续推进"深耕安徽、聚焦华东、辐射周边"战略 优化产业布局 加强内部管理和业务协同 [2] - 探索线上线下融合模式 利用数字化手段提升运营效率和竞争力 [3]

医药即时零售市场概况 - 医药即时零售从医药O2O演变而来，更强调本地化供应链及履约效率，近两年呈现迅速增长态势，在院外医药零售市场占据重要地位[1] - 即时零售品类结构持续优化，进入全品类阶段，覆盖数码家电、母婴用品、美妆、医药保健等，医药配送时效最快达9分钟[6] - 2024年全国药店总数出现负增长，全年闭店近4万家，行业进入淘汰赛阶段，即时零售成为药店重要转型渠道[7] - 互联网医疗发展推动医、检、诊、药全流程服务闭环，多地医保开放线上购药通道，促进用户购药渠道迁移[7] 平台竞争格局 - 京东健康为"买药秒送"开设一级入口，2025年京东APP首页突出显示"24h送药"，订单量暴涨3倍[3][4] - 淘宝天猫升级"小时达"为"淘宝闪购"，首页设置"闪购外卖"标签，五大品类包括"看病买药"[3] - 美团发布"美团闪购"品牌，截至2025年2月链接全国25万家药店，"闪电仓"模式成为增长核心驱动力[4][12] - 抖音2025年4月开放药店小时达商家自入驻通道，尝试构建从内容种草到即时零售的转化闭环[4][18] 药企与药店参与情况 - 药械企业深度入局即时零售，通过旗舰店构建品牌影响力，如饿了么美林旗舰店展示三大经典产品[11] - 一心堂2024年新零售板块收入同比增长47.6%，O2O即时零售渠道贡献率达78.2%[15] - 益丰药房2024年线上业务销售收入21.27亿元，其中O2O贡献17.21亿元，占比80.9%[15][17] - 华人健康2024年O2O业务销售额3.21亿元，同比增长33.2%[16][17] - 健之佳2024年O2O业务收入11.06亿元，同比增长33.7%，占营业收入11.92%[17] 供应链与营销创新 - 京东健康在北京试点秒送门店，覆盖80%常住人口，未来计划拓展至全国[12] - 美团医药健康HEALTH经营增长模型助力某药企咳嗽药单品销售额增长420%[13] - 第三方服务商如美兴科技提供医药即时零售模块化解决方案，解决跨部门协作难题[14] - 即时零售平台整合线上线下资源，构建三方协作营销体系，打造爆款产品[13] 市场前景 - 米内网预测，若线上医保全面放开，2030年零售药店即时零售规模占实体药店份额将升至32.1%[16] - 当前即时零售在一二线城市渗透率更高，未来将向下沉市场渗透，成为院外市场重要增长极[18]

公司业务与经营策略 - 公司主营业务为医药零售连锁和医药配送业务 [6] - 目前在所有经营省份没有医保政策对非药品种销售的限制 通过数字化子公司开发的内部监管系统建立了合规经营保障体系 [2] - 所有门店均需转型升级以适应市场变化 将店型分为专业药房(占比20%+)和多品类药房(占比70%+) 多品类药房根据商圈和客户群体细分为适老化产品、年轻群体产品等类别 [3] - 专业药房转型成效显著 通过加大特药和肿瘤产品线建设 所有专业药房都找到了新的增长点 [4] - 转型升级以增加产品为主 淘汰低效产品优化陈列空间 对财务报表影响不大 商品采用实销实结或账期模式 不影响现金流 [5] 财务表现 - 2025年一季度主营收入47.67亿元(同比下降6.53%) 归母净利润1.6亿元(同比下降33.83%) 扣非净利润1.57亿元(同比下降36.27%) [6] - 毛利率31.84% 负债率54.76% 财务费用2954.85万元 投资收益139.72万元 [6] - 近3个月融资净流出4083.5万元(融资余额减少) 融券净流入54.54万元(融券余额增加) [9] 机构观点与预测 - 最近90天内共有6家机构给出评级 其中5家买入评级 1家增持评级 机构目标均价17.45元 [7] - 中信证券预测2025-2027年净利润分别为6.30亿元、7.49亿元、8.97亿元 目标价18.00元 [9] - 华泰证券预测2025-2027年净利润分别为6.01亿元、6.72亿元、7.50亿元 目标价17.45元 [9] - 东吴证券预测2025-2027年净利润分别为6.42亿元、7.17亿元、7.98亿元 [9] - 东北证券研究员刘宇腾预测准确度25.43% 覆盖时长超过3年 预测2025-2027年净利润分别为6.41亿元、7.32亿元、8.52亿元 [9]

股票交易异常波动情况 - 公司股票于2025年5月20日、5月21日连续两个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，属于深圳证券交易所定义的股票交易异常波动情形 [2] 公司自查与信息披露 - 公司自查后确认无应披露而未披露的重大信息或处于筹划阶段的重大事项 [2] - 公司2024年年度股东会于2025年5月21日下午召开，同日有投资者实地调研，管理层就投资者关心问题进行交流，并将公告会议记录 [2] - 董事会声明除已披露事项外，无其他需披露信息或影响股价的未公开筹划、协议等 [2] 信息披露渠道 - 公司指定信息披露媒体为www.cninfo.com.cn，所有信息以该平台披露为准 [3]

公司信息 - 证券代码为 002727，证券简称为一心堂 [1] - 投资者关系活动记录表编号为 TG202505 - 003 [1] 活动信息 - 投资者关系活动类别为现场参观 [1] - 活动时间为 2025 年 5 月 21 日 10:30 - 12:00 [1] - 活动地点在一心堂药业集团股份有限公司总部 [1] 参与人员 - 参与的投资者来自交银基金、中海基金等，共 16 人 [1] - 公司接待人员包括集团董事兼执行总裁张勇先生等多位人员 [1] 其他信息 - 附件清单有投资者调研会议记录 [1] - 日期为 2025 年 5 月 21 日星期三 [1]