报告公司投资评级 报告未提及投资评级相关内容 报告的核心观点 - 旺能环境2024年业绩受减值影响短期承压，但整体毛利率提升，垃圾焚烧发电项目运营稳定且增效，废橡胶和废电池再生业务短期拖累业绩，预计2025 - 2027年营收和归母净利润将增长，现金流转正支撑高比例分红 [3][4][6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年总营业收入31.73亿元，同比减少0.17%，归母净利润5.61亿元，同比减少6.9%；2025年一季度总营业收入8.74亿元，同比增长11.12%，归母净利润2.01亿元，同比增长10.62% [1] - 2024年业绩下降主要因BOT项目建造收入减少、应收账款坏账减值损失增加、资产处置净损失和子公司固定资产减值 [3] 业务分析 - 主营业务中，2024年生活垃圾项目运行/餐厨垃圾项目运行/ BOT项目建造/橡胶再生/锂电池再利用收入分别为22.96、4.62、0.31、1.87、0.57亿元，同比分别+3.5%、+27.29%、-88.18%、+81.45%、-33.89%；整体毛利率38.54%，同比提升1.2pct [3] - 截至2024年底，已建成运营生活垃圾电厂21座32期项目共21,820吨，南太湖五期项目技术升级，热效率和吨垃圾发电量提升；2024年下属子公司累计发电量30.36亿度，上网电量25.68亿度，平均上网电价0.53元/度，垃圾入库量928.36万吨；14个项目供热，供热量125.12万吨；通过调价增效1,407.09万元；25Q1垃圾焚烧发电项目营收6.56亿元，同比增长7.52%，14个项目供热，供热量45.17万吨，较24年同期增长28.84% [3] - 废橡胶再生方面，南通回力已运营产能9万吨/年，2024年产量36,076吨，销量35,461吨，营业收入1.87亿元，同比增长81.18%，归母亏损3,681万元；废电池再生2024年营业收入5,662万元，归母亏损1.08亿元，后续将对该业务采取出售、关停、破产等措施 [3][4] 财务指标预测 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为33.59亿元、34.28亿元、35.92亿元，增速分别为5.9%、2.0%、4.8%；归母净利润分别为6.93、7.53、7.95亿元，增速分别为23.5%、8.7%、5.5% [5][6] 分红与现金流 - 2024年年度权益分配预案以425,812,886股为基数，每10股派发现金股利3元，共派发现金1.28亿元 [6] - 2024年经营活动现金流量净额15.96亿元，较2023年增长26.75%，现金及现金等价物净增加额2.54亿，现金流净额转正支撑高比例分红 [6]

呼和浩特市"无废城市"建设进展 - 呼和浩特市常住人口36394万人 自2022年4月入选全国"十四五"时期"无废城市"建设名单 围绕工业 农业 生活 建筑垃圾 危险废物五大领域构建治理体系 [1][7][8] - 出台数十项地方性法规和政策文件 成立工作专班 建立定期调度和考核评估机制 形成政府引导 企业主体 社会公众共同参与的工作格局 [7][8] 餐厨垃圾处理 - 内蒙古城环蓝德再生资源有限公司每日处理约250吨餐厨垃圾 采用预处理+厌氧消化+沼渣伴烧工艺 将垃圾转化为生物柴油原料和沼气 [3] - 项目设计处理规模300吨/日 自2022年试运行起累计处理20余万吨 18条收运线覆盖主城区餐厨企业 政府企事业单位和学校食堂 实现日产日清 [4] 医疗废物处理 - 呼和浩特市危险（医疗）废物处置中心日处置能力24吨 每日处理约20吨医疗废物 采用高温蒸汽灭菌（134℃ 045分钟）后破碎毁型和焚烧工艺 实现24小时内处置 [4][7] - 覆盖九个旗县区2700多家医疗机构 通过智慧监管云平台实时调度收运车辆和人员 医疗废物收集处置体系覆盖率达100% [7][8] 各领域废物治理成效 - 工业领域：2024年一般工业固体废物产生强度降至166吨/万元 103家企业开展绿色工厂建设 [8] - 农业领域：畜禽粪污资源化利用率超90% 病死畜禽全部无害化处理 农药化肥施用量持续减少 [8] - 生活领域：建成58个"无废细胞" 生活垃圾分类覆盖率达100% [8] - 建筑领域：2024年建筑垃圾资源化利用率达66% 新建建筑全部为绿色建筑 [8] - 危险废物领域：小微源收运体系逐步健全 医疗废物收集处置覆盖率达100% [8]

行业概述 - 农村垃圾处理指对农村生活及农业生产废弃物进行分类、收集、运输、处置以实现减量化、资源化和无害化的过程，现行主要模式为"户分类、村收集、镇转运、县处理"，但部分地区仍依赖简易填埋或露天焚烧[2] - 农村垃圾分为四类：易腐垃圾（堆肥/沼气发酵）、可回收物（回收利用）、有害垃圾（专业无害化处理）、其他垃圾（填埋或焚烧）[4] - 行业历经四个阶段：2003年前自我消纳期、2003-2007年治理萌芽期（浙江试点）、2008-2014年试点推进期（分类试点）、2015年至今专项治理期（中央系统性部署）[5][6] 市场规模与增长 - 2024年农村垃圾处理市场规模达3027亿元，同比增长7.19%，农村人均日垃圾产生量0.86公斤且增速高于城市[1][13] - 政策驱动显著：2024年农业农村部提出建立有机废弃物回收利用体系，鼓励易腐垃圾与厕所粪污协同处理[10] - 技术升级推动发展，微生物气化处理技术可实现有机垃圾减量90%以上，焚烧发电和资源回收技术普及带来新机遇[1][21] 产业链与竞争格局 - 产业链上游为垃圾处理设备（收集箱、运输车、焚烧炉等）及技术研发，下游应用于环保、能源、农业领域（如生物质能、有机肥料）[8] - 领军企业包括光大环境（16省市垃圾发电项目）、康恒环境（60座焚烧发电PPP项目）、瀚蓝环境（2024年农业垃圾处理量111.59万头，同比+53.62%）[15][17] - 富春环保2024年营收52.53亿元（+18.29%），日处理垃圾800吨，采用循环流化床脱硫燃烧技术[19] 政策支持 - 2024年《乡村振兴中央预算内投资专项管理办法》支持垃圾处理设施建设，鼓励有机废弃物综合处置[12] - 2025年《关于促进环保装备制造业高质量发展的若干意见》提出2030年实现环保技术装备产业链自主可控[12] - 2025年国务院推进垃圾处理计量收费，优化污水处理收费政策[12] 发展趋势 - 技术升级：焚烧发电与资源化利用为主流，生物质能源转化技术（如有机垃圾转肥料）加速应用[21] - 运营模式市场化：政府通过PPP模式引入社会资本，广东、浙江试点REITs融资缓解财政压力[22] - 全链条数字化：智慧监管平台与物联网设备实现分类收运实时监控，提升处理效率[23]

业绩说明会基本信息 - 活动类别为业绩说明会，于2025年4月30日15:00 - 17:00通过全景网“投资者关系互动平台”举行 [1] - 参与人员为通过该平台参与的投资者，上市公司接待人员包括董事长单超等4人 [1] 公司盈利增长驱动因素 - 生活垃圾处理业务板块，增量市场新建项目集中在中西部，公司主动规避；并购市场秉持审慎务实策略，建立严格评估体系 [1] - 战略重心聚焦四大价值增长点：资源化利用升级，2024年新增6个项目；蒸汽供热优化，业务收益率高于传统发电；存量资产盘活，参与绿证交易等，创新绿电应用场景；海外市场拓展，已在泰国和越南建立桥头堡，后续沿“一带一路”深化布局 [2] 财务表现 - 2025年第一季度营业收入8.74亿元，同比增长11.12%；净利润2亿元，同比增长10.62%；经营活动现金流量净额2.09亿元；基本每股收益0.47元/股，同比增长11.90%；总资产144.26亿元；归属于上市公司股东的所有者权益68.77亿元 [2] - 2024年基本每股收益1.31元，相比上期有所下降，受立鑫固定资产减值等非经常损益影响 [4] 行业发展前景 - 公司四个板块所处行业未来发展前景在《2024年年度报告》第三节第一部分有所论述，可查询巨潮资讯网发布的报告 [3] 效益波动原因 - 2024年度效益下降主要因应收账款账龄延长导致坏账减值损失、浙江立鑫计提固定资产减值等非经常性原因，核心业务仍保持稳健 [3][4] 提升股东回报计划 - 发布《未来三年（2024年 - 2026年）股东回报规划》，确保30%分红率底线，结合现金流与资本开支灵活调整，通过持续回购及主业成长增强长期价值 [4][6] 可转债相关情况 - 2026年12月17日旺能转债约12.95亿债券本金及利息需支付，公司货币资金结合稳定现金流和银行授信能保障兑付能力 [4] - 通过回购、主业精细化运营及新业务布局提升内在价值，力争股价回归合理水平促进转股 [4][7] 市值管理 - 旺能环境重视上市公司市场价值与投资者关系，相关管理理念已融入日常治理，目前未单独披露《市值管理办法》 [5][6] 其他业务情况 - 目前无新能源汽车电池商业计划，若有进展将及时公告 [6] - 橡胶再生业务毛利为负主要因产能利用率不够、废旧轮胎采购成本受回收市场影响显著，该业务长期战略意义显著 [6] - 基于市场环境及业务表现，审慎调整废电池再生业务经营策略，不排除退出浙江立鑫的可能，未来将优化业务结构 [8]

公司财务与经营数据 - 2025年第一季度公司下属子公司合计垃圾进厂量为343.86万吨，发电量为123,613.57万度，均与去年同期基本持平 [24] - 上网电量为103,141.30万度，同比增长3.19%；供汽量为22.51万吨，同比增长97.11% [24] - 累计已有126,000元"绿动转债"转换成公司A股普通股，累计转股数为12,937股，占可转换公司债券转股前公司已发行股份总额的0.0009% [4] 可转债信息 - "绿动转债"最新转股价格调整为人民币9.35元╱股，调整后的转股价格自2024年11月19日起生效 [4] - 公司于2025年2月25日支付"绿动转债"自2024年2月25日至2025年2月24日期间的利息，本计息年度票面利率为0.60%，即每张面值100元的可转债派发利息为0.60元人民币（含税） [5] 董事会决议 - 董事会审议通过了《关于〈绿色动力环保集团股份有限公司2025年第一季度报告〉的议案》，7票赞成，0票弃权，0票反对 [8][9] - 董事会审议通过了《关于聘任2025年度审计机构的议案》，同意继续聘任立信会计师事务所（特殊普通合伙）为公司2025年度审计机构，7票赞成，0票弃权，0票反对 [11][12] 审计机构信息 - 立信会计师事务所2024年业务收入为人民币47.48亿元，其中审计业务收入为人民币36.72亿元，证券业务收入为人民币15.05亿元 [16] - 公司2024年度审计费用为人民币210万元（含税），其中内部控制审计费用为人民币30万元（含税） [20]

项目中标 - 公司控股子公司天津高能时代环境科技有限公司作为联合体牵头单位中标锦州市餐厨垃圾处理项目 [1] - 中标金额为357 17元/吨 [1] - 项目计划工期为2025年5月1日至2064年4月30日 [1] 经营影响 - 上述项目预计将对公司未来经营业绩产生积极影响 [1] - 项目不影响公司业务、经营的独立性 [1]

技术突破 - FAST工艺获得生态环境部复函支持 标志着国际首创的飞灰处理技术进入规模化推广阶段 [1] - 工艺采用低成本 高效率 全闭环的创新模式 成功破解垃圾焚烧飞灰处理行业难题 [1] - 技术借鉴"海水制盐"原理 将飞灰提纯为氯化钠和氯化钾等工业盐 实现"近零废弃" [2] 工艺优势 - 通过脱盐除重系统 分盐回收系统和协同热处理系统三大核心系统实现飞灰减量化和无害化 [2] - 飞灰填埋减量率达95% 同时实现废水 废气零排放 [2] - 将飞灰转化为可销售的工业盐和炉渣集料 创造资源化利用条件 [2] 行业痛点 - 飞灰含有重金属和二噁英等有害物质 是我国危废填埋量最大的单品 [1] - 我国每年生活垃圾焚烧产生飞灰超过1000万吨 上海2023年飞灰填埋量占全市危废填埋量2/3 [1] - 日本曾采用高温熔融工艺处理飞灰 但因成本高昂 超过半数熔融炉被迫停运 [1] 研发历程 - 上海环境在城投科技创新计划支持下 围绕飞灰稳定化 资源化需求持续开展技术创新 [2] - 2022年起与同济大学合作启动飞灰资源化技术产学研联合工程化研究 [2] - 2024年初研发团队打造出国际领先的完整工艺链条 [2] 行业影响 - 为全球固体废物近零填埋提供可复制 可推广的技术路径 [2] - 推动我国垃圾焚烧行业向近零填埋转型 [2]