公司海外投资与项目进展 - 公司董事会审议通过议案，同意以总投资不超过12亿元在乌兹别克斯坦布哈拉州投资新建一座日处理量为1500吨的生活垃圾焚烧发电厂 [1][2] - 该项目投资额约占公司最近一期经审计净资产的17.96% [2] - 项目特许经营权范围覆盖布哈拉州和纳沃伊州全部区域，特许经营期包括2年建设期与30年商业运营期，设计装机容量50兆瓦 [2] - 公司全资子公司旺能(乌兹)环保能源有限公司已与乌兹别克斯坦相关部门签署了垃圾供应协议 [2] - 公司在越南太平省的生活固体废物处理项目正在推进中，日处理能力为600吨 [1][4] 项目商业模式与财务安排 - 该项目收入来源主要为垃圾处理费和售电收入 [3] - 调试日至商业运营日前，垃圾处理费为5美元/吨；商业运营日期间，垃圾处理费为10美元/吨 [3] - 项目日处理规模为1500吨，目前乌兹别克斯坦布哈拉州垃圾量充足 [3] - 售电价格将按照乌兹别克斯坦垃圾焚烧发电行业统一标准确定，为10美分/度 [3] - 截至2025年三季度末，公司货币资金为7.01亿元，该笔投资款项支付存在一定压力，公司将通过30%自有资金和70%股权性融资或债权性融资予以解决 [3] - 公司目前资产负债率为49.70%，该笔投资属于可承压的范围 [3] 公司业务与市场布局 - 公司主要以特许经营模式从事城市生活垃圾焚烧发电、餐厨、污泥等垃圾处理业务，主要产品为电力产品、蒸汽产品、废弃油脂以及再生橡胶等产品 [4] - 截至目前，公司在国内外投资、建设生活垃圾焚烧发电项目合计23170吨 [1][4] - 其中已建成正式运营的生活垃圾电厂有21座32期项目，共计21820吨，筹建安吉改扩建项目750吨、越南太平省项目600吨 [4] - 公司持续开拓海外市场，跟踪海外项目15个，重点探索越南、马来西亚、泰国、沙特、蒙古、南非、乌兹别克斯坦和柬埔寨市场 [1][5][6] 公司近期经营业绩 - 2025年1—6月，公司生活垃圾处理业务实现营业收入12.52亿元，归母净利润4.28亿元 [5] - 2025年前三季度，公司实现营业收入25.55亿元，同比增长5.18%；归母净利润5.51亿元，同比增长7.61%；扣非归母净利润5.46亿元，同比增长4.43% [6] 投资战略与行业背景 - 本次对外投资是公司积极践行“一带一路”倡议，落实公司战略发展规划的重要成果 [2] - 项目有助于扩大公司海外业务版图，在国内市场相对饱和、竞争激烈的市场环境中找到新的突破口，为公司提供新的业绩增长点，提升盈利能力和核心竞争力 [2] - 乌兹别克斯坦正加速推进城市生活垃圾焚烧发电设施建设，以应对废弃物处理压力，并推动能源结构绿色转型 [2] - 当前全球城市化进程持续加速，为固废处理行业创造了显著的市场增长机遇，公司全面发展国际化市场拓展路径 [5]

公司业务模式 - 公司通过旗下餐厨垃圾处理厂从餐厨垃圾中回收提炼废弃油脂 [2] - 回收的废弃油脂产品直接对外销售 [2] - 该废弃油脂是生产生物柴油的重要原料 [2]

公司业务与产品 - 公司旗下拥有餐厨垃圾处理厂 [1] - 餐厨垃圾处理厂在预处理过程中回收提炼废弃油脂 [1] - 回收的废弃油脂产品直接对外销售 [1] - 该废弃油脂产品是生产生物柴油的重要原料 [1] 公司战略与市场定位 - 公司通过投资者互动平台确认其业务与生物柴油产业链相关 [1] - 公司业务涉及环保废弃物资源化利用领域 [1]

公司财务业绩 - 2025年前三季度营业收入13.86亿元，同比微增0.17% [1] - 2025年前三季度归母净利润2.49亿元，同比增长28.89%，扣非后归母净利润2.47亿元，同比增长30.59% [1][2] - 第三季度单季归母净利润同比增速达39.55% [2] - 前三季度经营性现金流净额3.67亿元，同比增长5.80% [2] 核心业务驱动因素 - 业绩增长主要得益于核心产品废弃油脂作为可持续航空燃料关键原料，受益于下游需求旺盛，价格持续上涨 [2] - 生物质资源再生业务是业绩增长的核心驱动力 [3] - 欧洲可持续航空燃料强制掺混比例政策临近，下游需求拉动废弃油脂价格上涨 [3] 生物质资源再生业务布局 - 公司通过BOT模式获得长期稳定的餐厨垃圾处理权，保障低成本原料供应 [3] - 现有35个生物质资源再生中心项目，其中21个已投入运营 [3] - 拥有5个日处理规模1000吨以上的项目 [3] - 业务布局聚焦粤港澳大湾区、京津冀、长三角等核心经济圈，项目覆盖北京、广州、深圳等一线城市，一线城市市占率全国第一 [3] 合成生物新业务进展 - 积极布局合成生物学新赛道，母乳低聚糖产品一期260吨项目进入试生产阶段 [4] - 核心产品乳糖-N-新四糖已获国家卫健委批准为食品添加剂新品种 [4] - 核心产品2'-岩藻糖基乳糖、乳糖-N-四糖及乳糖-N-新四糖均已通过美国Self-GRAS认证，具备国内外主要市场准入基础 [4] - 已与主要目标客户建立联系，进入部分头部乳制品企业合格供应商引入环节，有望在明年开始释放收入和利润 [4] 未来盈利预测 - 预计2025年实现营业收入19.01亿元，同比增长6.15%，归母净利润3.00亿元，同比增长39.40% [4] - 预计2026年实现营业收入23.63亿元，同比增长24.30%，归母净利润3.81亿元，同比增长26.83% [4] - 预计2027年实现营业收入27.50亿元，同比增长16.38%，归母净利润4.44亿元，同比增长16.48% [4] - 根据2025年10月24日收盘价，对应2025年市盈率为16.75倍，每股收益为1.25元 [4]

固定收益：银行优先股市场分析 - 银行优先股在市场中占据主导地位，截至2025年9月16日，存续优先股共31只，总规模7058.75亿元，其中银行优先股28只，存续总规模7011.50亿元 [5] - 从历史发行看，银行优先股募集资金总额达8391.5亿元，占优先股市场总募集资金规模9086.60亿元的92.35% [5] - 银行是优先股的重要持有人，据估算理财产品投向银行优先股的余额约为3079亿元，占同期存续总规模7571.50亿元的40.66% [6] - 国有大行优先股二级成交规模较大，工行、建行、农行、中行四家国有行优先股历史交易量合计占比超过50% [7] - 政策推动永续债发行后，银行优先股市场活跃度自2020年起下降，市场存量收缩 [7] - 投资策略建议采取防御型，优先选择固定溢价较低、信用资质优异的标的，以降低赎回风险并获取稳定股息收益 [8] 公用环保：垃圾发电行业趋势 - 2025年第三季度垃圾发电全行业共中标32个项目，总投资约23亿元 [10] - 项目结构显示仅四分之一（8个）为新建工程，四分之三（24个，占比75%）为提标改造、设备更新或委托运营项目，表明行业新增项目萎缩，企业资本开支被动下降 [10] - 项目分布上，400吨/日以下的小规模项目达14个，占比44%，且甘肃、黑龙江、新疆、四川的山区县成为主要落点 [10] - 展望第四季度，市场预计延续"技改为主、新建放缓"趋势，西部与东北成为建设重点区域，东部地区转向精细化运营 [10] - 行业趋势为上市公司改善自由现金流、提高分红奠定基础，推荐典型低波红利资产如光大环境、瀚蓝环境等 [11] 公用环保：废弃油脂市场动态 - 中国废弃油脂价格攀上近三年高点，2025年9月北方泔水油均价达7374元/吨，环比上涨231元/吨或3.23%，北方地沟油均值录得6810元/吨，环比上涨119元/吨或1.78% [12] - 产成品方面，SAFFOBFARAG月度均值录得2692美元/吨，环比上涨585美元/吨或27.76%，欧洲HVO月度均值录得2359美元/吨，环比上涨112美元/吨或5.05% [12] - 下游市场受欧盟强制添加政策推动（2025年要求航班SAF掺混比例达2%，对应消费量约137万吨），强势交易对原料油价格形成显著支撑，中国HVO/SAF综合工厂采购价格处于8100-8200元/吨区间 [12] - 政策扰动（如欧委会将美国SAF产品纳入反倾销范围）和供需偏紧背景下，预计后市价格持续上涨，拥有原料油资源的企业如山高环能、朗坤科技有望显著受益 [13] 市场数据概览 - 主要指数表现显示，截至报告日期，创业板指年初至今上涨58.31%，科创50指数上涨61.10%，上证指数上涨20.58% [3] - 沪深300指数年初至今上涨23.27%，中证1000指数上涨31.93%，北证50指数上涨49.61% [3]