核心财务表现 - 2025年上半年收入同比增长超过一倍达到3.84亿欧元（2024年同期1.69亿欧元）[1] - EBITDA同比增长近两倍达到5340万欧元创历史新高[1] - 增长主要由三氧化二锑需求及锑价大幅上涨驱动[1] 特种化学品部门表现 - 收入飙升至2.93亿欧元为去年同期7400万欧元的四倍[2] - 因2024年底中国出口限制成为全球三氧化二锑市场领导者[2] - 阻燃母粒(FRMB)业务收入翻倍 聚丙烯回收(CrP)业务收入增长30%[2] - EBITDA从600万欧元跃升至3660万欧元[3] 循环金属部门表现 - 收入微增2%至1.144亿欧元[3] - 铅及电池组分业务因LME铅价下跌略低于去年水平[3] - 金属回收业务因金银锑价格上涨推动收入增长超50%[3] - EBITDA从1370万欧元增至1680万欧元受益于电池废料采购成本下降[4] 2025年全年展望 - 预计全年EBITDA将突破8000万欧元创历史记录[5] - 特种化学品部门高盈利能力将持续尽管全球三氧化二锑需求因替代品出现小幅下滑[5] - 循环金属部门持续受益于低电池废料成本抵消LME销售价格下降影响[5] 战略发展动态 - 收购法国Ecobat三家工厂的交易预计9月完成正等待监管批准[6] - 该收购可能对2025年业绩产生进一步影响[6]

公司违规处罚 - 唐山三孚新材料有限公司因年产3400吨乙烯基三甲氧基硅烷、8000吨正硅酸乙酯、2600吨乙烯基三氯硅烷扩建项目安全设施设计未经审查同意擅自建设，被唐山市应急管理局罚款35万元 [1] - 处罚决定日期为2025年8月14日，处罚依据为《中华人民共和国安全生产法》第九十八条第(二)项及《应急管理行政处罚裁量权基准》相关规定 [2] - 违法行为类型为安全生产行政许可违法 [2] 公司业务与背景 - 唐山三孚新材料有限公司是A股上市公司三孚股份(603938 SH)有机硅产业板块的重要组成部分 [2] - 公司专业从事功能性硅烷基础原料、中间体、下游产品研发、生产和销售，占地500亩，拥有500名专业技术员工 [2] - 公司是我国北方规模较大、产品类型完善、兼具产业特色的功能性硅烷专业生产企业 [2] 公司担保情况 - 三孚股份于2025年8月12日公告解除对三孚新材料0 50亿元担保 [4] - 截至公告日，三孚股份对外担保累计金额为0 60亿元，均为对三孚新材料的担保，占公司最近一期经审计净资产的2 47% [4]

收购交易概述 - 科思创集团同意收购位于美国得克萨斯州弗里波特和泰国罗勇的两处HDI独立生产基地 [1] - 收购标的此前由法国特化品公司Vencorex运营，并于去年9月进入破产接管程序 [1] - 交易预计于今年年底完成，具体金额未予披露 [1] 收购方战略与影响 - 此次收购将拓展并优化科思创在美国和亚太地区的脂肪族化学品生产布局 [1] - 收购旨在持续推动公司在涂料和胶黏剂领域的业务增长 [1] - 科思创目前已是HDI衍生物主要供应商，相关产品广泛应用于聚氨酯涂料、胶黏剂和密封剂等领域 [1] 交易标的与结构 - 科思创同意从PTT全球化学公司(PTTGC)子公司Vencorex Holding SAS手中收购持有上述生产基地的两家法律实体 [1]

公司动态 - 雪佛龙菲利普斯化工(CP化工)宣布其比利时贝灵恩的低黏度聚α-烯烃(PAO)生产装置扩建项目已顺利完成 [1] - 此次扩建使该基地低黏度PAO年产能倍增至12万吨 [1] - 扩建后该基地成为欧洲规模最大的癸烯基低黏度PAO生产基地 [1] - 公司表示此次扩建强化了与现有装置的协同效应，巩固了其在特种化学品市场的全球领先地位 [1] 产品与应用 - 低黏度PAO是关键的润滑油基础油组分，广泛应用于汽车及工业润滑油领域 [1] - 该产品在电动汽车、风力发电机、浸没式冷却等新兴技术中发挥重要作用 [1] - 随着全球对可持续和高性能解决方案需求的增长，市场对低黏度PAO的需求不断攀升 [1]

卡尔·伊坎第二季度13F持仓分析 - 卡尔·伊坎的股票投资组合总规模为78.9亿美元，高度集中，前十大持仓占比98.76% [1] - 投资组合中非关联公司出现显著变化，显示出新的投资信号 [1] 重点增持标的 - Centuri Holdings Inc (CTRI)持仓大幅增加157.55%至640万股，价值约1.44亿美元，占组合1.82% [2] - 该公司作为公用事业基础设施承包商，受益于美国电网升级和地下工程 [2] 稳定持仓标的 - International Flavors & Fragrances Inc (IFF)维持375万股不变，价值2.76亿美元，占组合3.5% [5] - Bausch Health Companies Inc (BHC)持有3470万股，价值2.31亿美元，占组合2.93% [5] - JetBlue Airways Corp (JBLU)持有3360万股，价值1.42亿美元，占组合1.8% [5] - American Electric Power Company Inc (AEP)持有120万股，价值1.25亿美元，占组合1.59% [5] 减持与清仓标的 - 完全退出Dana Inc (DAN)的持仓 [2] - 清仓Illumina Inc (ILMN)的持仓 [2] 投资策略变化 - 投资组合转向稳定的基础设施和公用事业相关收益 [3] - 保留具有维权投资机会的消费和医疗保健类股票 [3] - 减少周期性不利行业的持仓 [3]

核心观点 - 公司积极落实"以投资者为本"理念 通过主业经营优化、研发投入增加、治理结构完善和投资者回报提升 推动可持续高质量发展 [1] 主业经营与核心竞争力 - 2025年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润为2604万元 同比减少 主要因研发检测试验费增加 [1] - 经营活动产生的现金流量净额有所改善 但未披露具体数据 [1] - 在风电领域与西门子歌美飒持续稳定供货 与印度Adani合作开发首座可回收风场 与金风科技等联合开发国内首套220米级可回收叶片风机并完成吊装 [2] - 在低空经济领域 湖南东吉龙采用公司材料制造的700kg级全复材轻型运动飞机成功首飞 [2] - 在船舶领域 SWANCOR HYVER产品通过DNV及CCS认证 可协助客户降本10%-15% 旋筒风帆获批量订单 [2] - 2025年新增东欧与南美区域经销商两家 扩展全球经销网络 [2] - 计划2025年9月在上海举办低碳复合材料行业绿色转型论坛 推进可回收产品推广 [3] 研发投入与产品创新 - 2025年上半年研发投入2149万元 同比增长41.63% [3] - 低空经济领域树脂配方开发项目初步定型 客户小批量采购用于无人机靶机 [3] - 可回收自由基固化树脂配方与成型工艺开发项目进入量产阶段 [3] - 光伏柔性组件可回收树脂配方开发项目完成可回收预浸料树脂配方设计及验证 转入量产 [3] 公司治理与规范运作 - 启动监事会职能整合至董事会审计委员会的治理结构改革 强化审计委员会权责 [5] - 2025年上半年召开股东会1次、董事会会议6次、审计委员会会议5次、提名与薪酬考核委员会会议3次、战略与可持续发展委员会会议3次、独立董事专门会议2次、监事会会议5次 [5] - 为独立董事提供履职保障 2025年上半年组织召开独立董事专门会议2次 独立董事出席董事会6次 [6] 可持续发展与ESG - 2025年4月披露《2024年度环境、社会和治理报告》 被万得、华证等评级机构评定为A级 [6] - 实施节能减排策略 降低能耗水平 进一步降低运营成本 [5] 投资者回报与沟通 - 2025年上半年实施2024年年度利润分配方案 向全体股东每10股派发现金红利0.31元（含税） 合计派发现金红利1250万元（含税） [7] - 通过业绩说明会、上证E互动平台等方式加强投资者沟通 提问回复保持100%响应率 [8] - 2025年4月举办"我是股东——走进沪市上市公司上纬新材"投资者专场活动 二十余位中小投资者参观工厂并与高管座谈 [8] 内部管理与成本控制 - 推进精益生产 提高产品生产效率 持续降本增效 [4] - 加强供应商管理 通过集中采购策略和框架协议合作实现成本大幅度降低 [4] - 严格控制各项成本费用支出 强化预算管理流程 [5]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度收入为1870万美元 环比增长817000美元 但同比下降13% 主要由于市场疲软和需求下降 [7][18] - 毛利润环比增长180万美元 同比增长210万美元 达到490万美元 [7] - 毛利率为26.1% 环比上升888个基点 同比上升1298个基点 [7] - 调整后EBITDA为亏损335000美元 环比改善131000美元 但同比减少53000美元 [7] - 公司持有6050万美元现金 无债务 循环信贷额度下还有1340万美元可用资金 [22] - 本季度回购并注销了644000股股票 约占流通股的6% 平均价格为每股12.15美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 已成功剥离Bristol Metals和American Stainless Tubing业务 完全退出管材板块运营资产 [4] - 目前仅剩闲置的Munhall管材设施 每年对调整后EBITDA造成210万美元的拖累 [4] - 公司现已转型为纯特种化学品公司 专注于高利润率机会 [5] - 运营团队推动目标产品篮子产量提高5% 每年释放25万美元毛利润 [9] - 战略采购持续降低原材料成本 约95%收入使用国内生产的原材料 减少关税波动风险 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 在石油和天然气 HI和I 纸浆和纸张以及箱盒等多个市场获得310万美元年化新收入 [10] - 新业务毛利率达29% 高于历史平均水平 [10] - 约88%的新业务来自现有客户扩展 证明客户信任度和钱包份额增加 [10] - 销售项目管道增加2500万美元 预计新业务将在2026年显著增长 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用"化学品即服务"的混合模式 结合定制制造和高服务执行 [11] - 专注于为客户提供配方开发 混合包装 物流管理和监管合规等全方位服务 [11][13] - 重新调整SG&A投资方向 重点投入技术销售 业务开发 工程 战略采购等高增长领域 [14] - 尽管总SG&A保持平稳 但投资回报率发生根本性变化 带来可衡量的商业成果 [15] - 行业制造活动持续低迷 PMI指数在2025年7月仅为48 处于收缩区间 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临宏观逆风 但公司实现了收入 毛利润 毛利率和调整后EBITDA的连续改善 [6] - 排除Munhall相关成本影响 第二季度调整后EBITDA应为正181000美元 [22] - 公司预计在现有资产基础上可达到1.2亿至1.3亿美元的收入规模 [28] - 毛利率目标为30%至35% SG&A占比15% 调整后EBITDA利润率目标为15% [28] - 对未来增长轨迹充满信心 承诺通过审慎执行和资本管理维持增长势头 [23] 其他重要信息 - 6月份将约120万美元成本从销售成本重新分类至SG&A 以更准确反映管理费用性质 [19] - 经调整后 第一季度和第二季度正常化毛利率分别为21%和22.4% [19] - 本季度吸收了475000美元与Munhall相关的成本 [7] - 劳动力和生产差异同比改善超过120万美元 [8] - 服务水平达到历史新高 尽管产品组合更加复杂和动态 [8] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于15%调整后EBITDA利润率目标对应的收入规模 - 公司预计在现有资产基础上可达到1.2亿至1.3亿美元收入 毛利率30%-35% SG&A占比15% 调整后EBITDA利润率15% [28] 问题: 关于未来12-18个月的新业务管道 - 销售项目管道增加2500万美元 分布在4-5个不同市场领域 包括产品销售和高价值定制制造 [30] 问题: 关于股票回购与管理层股权激励计划的关系 - 股票回购与高管股权计划无关 纯粹基于公司被低估的判断 [32] - 现有股权计划已最终确定 每年将通过薪酬委员会更新和刷新 [33] 问题: 关于公司重新评级的催化剂 - 增长是主要催化剂 重点是解决Munhall问题后推动有机和无机增长 [38] 问题: 关于何时恢复盈利 - 排除Munhall影响后已接近盈利 但公司有更大目标 [41] 问题: 关于董事会增加化学行业专业人士 - 当前董事会确实缺乏化学行业代表 正在解决这个问题 [44] 问题: 关于并购纪律和策略 - 公司非常注重交易纪律 已放弃多个无法就估值达成一致的交易 [46] - 倾向于先进行小型交易 证明能提取增长和成本协同效应后再进行更大交易 [47] 问题: 关于未来股票回购计划 - 将在现有回购协议框架内继续评估机会 但更希望将资金用于无机增长机会 [49] 问题: 关于并购估值标准与股票回购的权衡 - 并购目标估值在6-8倍EBITDA范围 希望协同效应后降至6-7倍 [55] - 协同效应前估值不超过8-9倍EBITDA 协同效应后目标6倍左右 [60][61] - 公司有大量闲置产能 不愿为并购支付过高溢价 [60]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度销售额为3.65亿美元，同比下降7%，主要由于工业特种业务的重组行动、湿冷天气影响铺路活动以及欧洲APT业务受间接关税影响 [7] - 调整后毛利率提高600个基点，调整后毛利润增长9%，调整后EBITDA增长9%，调整后EBITDA利润率提高400个基点至30.1% [7] - 公司记录了1.84亿美元的非现金商誉减值费用，主要由于APT业务客户订单模式变化和全球工业市场持续疲软 [8] - 自由现金流表现强劲，公司上调全年自由现金流指引至2.3亿至2.6亿美元，并预计年底净杠杆率将低于2.8倍 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 高性能材料业务 - 销售额下降300万美元或2%，北美收入增长被欧洲和亚洲（除中国外）的下降所抵消 [10] - EBITDA利润率略高于50%，同比下降主要由于收入略降、创新投资和一次性员工薪酬成本 [11] - 公司预计全年EBITDA利润率仍将保持在50%以上 [11] 先进聚合物技术业务 - 销售额下降10%，主要由于客户需求疲软和价格让步应对竞争压力 [12] - 间接关税影响显著，特别是在欧洲的鞋类和服装以及汽车市场 [13] - 英国工厂因安装新锅炉停产，导致约550万美元的停工成本，季度EBITDA仅为约100万美元 [14] - 预计全年收入将下降中高个位数，EBITDA利润率在15%-20%之间 [14] 高性能化学品业务 - 销售额下降约10%，主要由于退出低利润率市场和铺路季节缓慢 [15] - 6月和7月表现强劲，预计全年铺路业务收入将增长低个位数 [16] - EBITDA是去年的三倍多，EBITDA利润率接近20%，为近两年最高 [16] - 公司已消耗高成本CTO库存，目前CTO采购价格为每吨550至600美元 [16] 公司战略和发展方向 - 公司正在进行战略组合评估，工业特种业务和CTO炼油厂的出售已进入高级阶段 [5] - 公司计划在今年晚些时候或明年初举办投资者更新会，分享长期增长战略和未来愿景 [19] - 公司正在优化制造足迹，降低维护资本支出需求 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为已到达拐点，准备重新开始增长 [4] - 全球工业市场疲软和关税不确定性预计将持续影响下半年客户需求 [13] - 公司对北美汽车生产前景改善持乐观态度，并上调全年EBITDA指引至3.9亿至4.15亿美元 [18] 问答环节所有提问和回答 问题: 高性能化学品业务的利润率提升原因 - 高成本CTO库存已完全消耗，目前CTO采购价格为每吨550至600美元，预计下半年利润率将与上半年相似 [29][31] 问题: 自由现金流的改善驱动因素 - 主要驱动因素为盈利改善和库存管理优化，资本支出模式正常，预计下半年支出将增加 [33] 问题: 战略组合评估的进展 - 工业特种业务和CTO炼油厂的出售已进入高级阶段，同时公司正在全面评估组合，预计年底或明年初提供更新 [35][37] 问题: CTO价格和未来成本展望 - 当前CTO采购价格为每吨550至600美元，公司因业务重组减少了CTO需求，对市场波动依赖降低 [39][41] 问题: 高性能材料业务的定价能力 - 定价能力反映了公司提供的高价值工程活性炭解决方案，客户对产品和技术非常满意 [43][45] 问题: 先进聚合物技术业务的长期前景 - 公司已任命新领导团队，正在进行业务评估，更多信息将在年底的投资者更新中分享 [46][48] 问题: 未来现金使用计划 - 优先降低杠杆至2-2.5倍，之后将考虑有机增长、股票回购和潜在并购机会 [50][51]

行业信心与增长预期 - 美国特种化学品行业信心正在恢复，近60%的公司预计2024年下半年将继续增长，其中约20%预期将实现强劲增长，较今年早些时候的不确定性有明显转变 [1] - 2025年上半年，近40%的企业预计会出现收缩，但下半年这一比例已降至28%，企业对市场稳定的信心增强及需求可见性提高 [1] - 全行业商业信心普遍改善，85%的受访企业对未来3~6个月维持运营和执行战略具有中高度信心，其中57%持中等信心，28%表示非常自信 [2] 企业战略与运营重点 - 许多企业正通过拓展新客户、优化成本结构和调整产能布局等措施积极应对挑战，重新校准战略并加大投资 [1] - 获取新客户成为下半年首要任务，41%的受访企业将重点放在新客户开发上，较此前侧重维护现有客户的策略更具扩张性 [2] - 成本管理以30%的占比位列第二优先级，被视为保障再投资能力的有效手段 [2] - 企业可能更多聚焦于战略执行而非应对市场不确定性 [1] 主要风险与应对措施 - 客户订单削减风险以33%的占比居首，主要担忧是需求端不确定性导致的客户订单削减和延迟 [2][3] - 企业将通过灵活预测、现金流规划和人员配置等方式提升风险应对能力 [3] - 地缘政治不确定性（17%）和原料成本波动（15%）分列二三位风险 [3] - 企业正通过区域采购、对冲策略和供应商多元化等方式降低地缘政治和原料成本的风险敞口 [3] 外部环境与政策影响 - 在5月调查中，超过三分之一的受访者认为政策变化、经济波动等因素造成的市场不确定性仍是主要投资障碍 [1] - 33%的受访企业认为联邦政策可能成为增长催化剂，特别是制造业回流政策和本土制造支持政策 [2] - 约五分之一的公司表示监管透明度有所提高，特别是在《有毒物质控制法案》等法规框架方面 [2]

股价表现 - 8月4日盘中涨停10.0% 报68.33元/股 成交额6.94亿元 换手率6.04% 总市值119.91亿元 [1] 股东结构 - 截至3月31日股东户数3.23万户 人均流通股5437股 [2] 财务表现 - 2025年第一季度营业收入1.03亿元 同比下降17.73% [2] - 2025年第一季度归属净利润982.85万元 同比下降51.39% [2] 业务构成 - 主营业务包括水处理特种化学品、过程特种化学品、电池材料特种化学品 [1] - 业务涵盖水处理设备、消毒设备与其他定制化设备 [1] - 服务领域包括工业、民用及新能源、信息产业 [1] - 客户覆盖石油化工、汽车制造、钢铁冶金、制浆造纸、芯片制造等行业大户 [1] - 拓展云数据中心空冷与算力中心液冷业务 [1] 公司基本信息 - 上市地点为上海证券交易所 [1] - 注册地址位于上海市嘉定区博学路138号6幢、7幢 [1]