泡泡玛特IP珠宝店首店开张 - 泡泡玛特旗下独立珠宝品牌popop全球首店在上海港汇恒隆广场开业，产品价格区间319-2699元，覆盖HIRONO、SKULLPANDA等热门IP [1] - 公司瞄准全球500亿美元时尚珠宝市场，计划凭借70-75%女性用户基础和IP品牌力拓展欧美市场 [1] - 泡泡玛特股价近期因热门IP推动市值达3600亿港元，创始人王宁提出2025年总营收目标200亿元（较2024年增长50%），海外收入目标100亿元 [1] Zara母公司Inditex业绩不及预期 - 2025年Q1营收82.7亿欧元（低于预期的83.6亿欧元），净收入仅增长0.8%至13亿欧元 [2] - 夏季销售开局疲软，5月1日至6月9日销售额同比增速降至6%（去年同期12%） [2] - 公司全球门店达5562家，Q1新增26个市场门店，但财报反映全球服装零售增长放缓趋势 [2] - 竞争对手H&M同期表现低迷，3月销售额仅增1%（去年同期4%），2024年12月-2025年2月营收增长2%低于预期 [3] 永辉超市胖东来模式调改 - 全国已完成100店调改，聚焦"人货场"升级：员工转型为"零售工匠"、商品转向"质价比"、门店升级为"品质生活中心" [4] - 计划7月底前完成150店调改，2026年春节前达300店目标 [5] - 胖东来2025年预估净利润15亿元，员工税后月均收入9000元，管理层人均分配70万元 [17] 欧莱雅收购护肤品牌Medik8 - 欧莱雅拟收购英国功效护肤品牌Medik8多数股权，强化奢侈品部门产品组合，补充视黄醇、维C等活性成分专业线 [5] - Medik8的Crystal Retinal抗老精华为英国畅销单品，此次收购体现奢华护肤功效化战略趋势 [5][6] - 此前欧莱雅奢侈品部门已收购Aesop（25亿美元），旗下还拥有赫莲娜、兰蔻等品牌 [6] 星巴克中国业务动态 - 公司考虑出售中国业务部分股权以支持扩张，目标门店数从8000家增至20000家，高盛牵头潜在交易 [7] - 近期下调非咖啡饮品价格平均5元，应对茶饮市场竞争（部分竞品售价低于7元） [21] 饮料行业新品与营销 - 农夫山泉推出0糖碳酸茶饮料"冰茶"，茶多酚含量≥200mg/瓶，线上首发价5元/瓶 [10] - 让茶×京东推出联名款橙C乌龙茶，含90mg维生素C/瓶，延续无糖健康定位 [7] - 果子熟了无糖茶年销量从2亿瓶增至4亿瓶，通过"中国茶+中国花"配方及扁方瓶设计创新口感 [12] 零售与餐饮行业动向 - 海底捞部分门店推出22元工作日自助午餐，含3热菜+3凉菜+主食饮料，探索细分市场增长 [18] - 萨莉亚将在广东设中国总公司，加速布局中国大陆市场（现有约500店，广州222店） [15] - 日清食品计划向四川等内陆地区转移销售力量，开发工业城镇新市场 [19] 其他品牌与投资事件 - 热雪奇迹第十座雪场正定项目开业，面积3万㎡含385米雪道，为深国际·真悦天地主力业态 [11] - 百菲乳业IPO获受理，2024年营收14.23亿元、净利润3亿元，主打水牛乳制品 [16] - Dr Martens 2025财年收入降10%至7.9亿英镑，净利润锐减至450万英镑，亚太区下滑3.8%相对稳健 [14]

公司评级与财务表现 - 主体信用等级维持A-，评级展望为负面，主要考虑公司在中端女鞋市场仍具竞争力但经营压力加大 [2] - 2024年营业收入同比下降13.74%至10.99亿元，净利润亏损扩大至-0.91亿元，经营活动现金流净额降至0.47亿元 [2][5] - 库存商品占总资产比重达14.63%，存货账面价值2.54亿元，面临较大销售压力及减值风险 [5][20] 业务运营与市场环境 - 运动类鞋品销售占比从2023年5.9%提升至2024年16%，产品结构优化但未能抵消整体下滑 [3][19] - 2024年关闭店铺224家，截至2025年3月末门店数量944家，较2023年末减少207家 [16][17] - 女鞋行业销售额2024年同比下降1.27%至263.67亿元，行业库存管理压力大且利润承压 [14][15] 募投项目与债务情况 - 可转债募投项目收益远未达预期，已结项项目主要作为物流仓库使用，租金收入有限 [4][7] - 2024年触发可转债回售条款兑付5.34亿元，当前债券余额0.67亿元，仍面临回售可能性 [8][23] - 总债务从2023年5.75亿元降至2024年3.57亿元，资产负债率35.09%处于行业中等水平 [6][24] 同业比较与行业趋势 - 销售毛利率62.24%高于同业（奥康国际41.87%、红蜻蜓39.07%），但净利润表现差于部分同行 [6][19] - 鞋履行业消费频次低于服饰美妆，运动类产品需求提升，传统女鞋呈现休闲化趋势 [12][14] - 线上线下渠道融合加速，电商平台打破地域限制，实体店通过AR试穿等技术提升体验 [13]

洞洞鞋行业竞争格局 - 洞洞鞋市场参与者增多，包括斯凯奇、卡帕、森马、TATA等运动品牌、传统鞋服品牌及白牌厂商 [1] - 款式创新加速，出现玛丽珍洞洞鞋、勃肯洞洞鞋等结合体设计 [1][11] - 价格带分层明显：运动/传统品牌售价100-500元/双，白牌低至39.9元/双 [6][7] 卡洛驰业绩表现 - 2025年一季度合并营收9.37亿美元（同比持平，固定汇率下+1.4%），其中卡洛驰品牌收入7.62亿美元（同比+2.4%，固定汇率+4.2%） [2] - 直接面向消费者渠道营收增长3.5%（固定汇率），毛利率等指标超预期 [2] - 增速放缓：2024年Q1-Q4收入同比增幅从14.6%降至4.0%，2025年Q1北美市场收入下降3.8% [3] 新兴品牌市场动态 - 回力推出50元/双洞洞鞋，女款销量达"1万+"，24小时购买超100人 [6] - 斯凯奇"泡泡鞋"因舒适脚感获消费者认可 [7][10] - TATA联名款洞洞鞋凭借独特镂空设计热销 [9] - 热风推出玛丽珍洞洞鞋，Ouder品牌开发系带装饰玩法 [11][14] 产品创新趋势 - 材质沿用EVA但外观突破传统，如甜美的玛丽珍款和勃肯鞋轮廓款 [11][14] - 卡洛驰扩展产品线至平底单鞋、坡跟凉鞋等非典型洞洞鞋款式 [13] - 装饰个性化（珍珠链条、鞋花）成为差异化卖点 [11]

行业分析 - 35岁后人群足部生理变化显著 包括足弓支撑力下降 脚掌变宽 脂肪垫变薄等特征[4] - 舒适鞋履市场需求明确 穿错鞋会导致身体不适 影响生活品质[5][7] - 当前市场多数品牌聚焦时尚概念 而响午专注舒适鞋履赛道 形成差异化竞争[11] 公司竞争力 - 技术积累深厚 拥有73项专利技术支撑产品研发[12] - 产品设计理念突出人体工学 采用仿生学设计 EVA鞋底 长段式缓震发泡支撑垫等技术提升舒适性[26][27][37] - 材料创新突破 包括莱卡内衣材质后跟 纯棉牛仔鞋面 汉麻纤维等特殊材质应用[38][48][57] 核心产品线 - 一脚蹬系列 解决弯腰系带痛点 融合人体力学EVA鞋底 定价从699元降至3XX元[20][24][27][30] - 飞织单鞋系列 采用缓震发泡支撑垫 后跟防磨设计 价格从608元降至1XX元[34][37][38] - 头层牛皮运动皮鞋 兼具商务与透气性 价格从818元降至4XX元[41][44] - 纯棉凉鞋系列 解决传统牛仔褪色问题 配备棋盘格纹理设计 主打夏季透气[48][53][54] - 亚麻德训鞋 采用10mm超临界发泡鞋垫 具备足弓支撑功能 价格从919元降至4XX元[58][60] 营销活动 - 618直播专场推出5大主力产品线 折扣力度达3折起[14][16] - 直播福利包括福袋抽手机等促销手段 强调限时特惠属性[19][63]

融资动态 - 深圳市光子跃迁科技有限公司完成数亿元天使轮融资，资金将用于AI影像算法研发、全球化布局及智能硬件产品量产准备 [3] - 光子跃迁成立于2025年3月，团队超百人，成员来自国内成熟智能影像企业、头部手机厂商及快消品行业龙头公司 [3] - 首款运动相机产品预计2025年下半年发布 [3] IPO动态 - 上海林清轩生物科技股份有限公司向港交所主板递交上市申请，中信证券、华泰国际为联席保荐人 [5] - 截至2024年末，林清轩在全国设有506家门店，超过95%位于购物中心，门店数量居全国国货及国际高端护肤品牌首位 [5] - 产品覆盖188个SKU，2022至2024年收入由6.91亿元增至12.10亿，三年复合年增长率达32.3% [5] 收购动态 - 安踏集团完成对德国专业户外品牌Jack Wolfskin业务的收购，Jack Wolfskin成为安踏间接全资附属公司 [8] - 英国私募基金Neo Investment Partners正考虑退出对意大利奢华皮具品牌Valextra的投资，目前持有品牌约60%股份 [11] 品牌动态 - 瑞幸推出羽衣轻体果蔬茶，新品含四种果蔬，售价9.9元/大杯 [13] - 国际奢侈品零售商Antonia在上海和广州开设两家旗舰店，面积分别为500平方米和600平方米 [16] - 卡地亚确认发生用户数据泄露事件，涉及全球多个国家客户个人信息 [18] 人事动态 - 耐克任命麦当劳前高管Michael Gonda为首席传播官，7月7日起生效 [20] - 美国免提鞋履品牌Kizik任命耐克前高管Gareth Hosford为首席执行官 [23] - 英国鞋履品牌Dr Martens任命Paul Zadoff为美洲市场总裁，6月起生效 [25]

天猫618海外品牌表现 - 天猫国际集结近5万款新品尖货 包括任天堂Switch2全球同步发售 Rockfish Weatherwear联名款运动鞋全球首发 韩国Tamburins香水中国首发 [1] - 日本獭祭上线纽约酒厂产稀缺清酒"獭祭Blue"及手工酿造新品"登龙门" 二次元中古品牌Mandarake上架50万件商品含吉卜力手稿等绝版藏品 [1] - 618首小时374个海外品牌成交同比翻倍 第一阶段109个海外品牌成交破千万 新西兰A2奶粉成交增长55%并提前调货10万件爆款库存 [3] - 美国Coach爆款单品备货量增加20% 实际销售额已超预期目标3800万的34% [3] 海外品牌销售增长亮点 - 英国CurrentBody红光面膜仪销售同比去年双11增长198% 开卖首日即追加20%备货量 [4] - 日本KAGAMI威士忌酒杯销售额增长30% 618备货量达去年两倍以上 驱蚊品牌VAPE备货量同比翻倍 [4] - 以色列Gotukola护发品牌成交预期2700万 同比增速268% 比利时WHC鱼油目标1.3亿 同比增速97% [6] 平台策略与促销机制 - 官方立减叠加消费券简化玩法 以色列Gotukola称折扣透明促进转化 比利时WHC表示15%立减机制降低客诉风险 [6] - 天猫国际引入20家第三方质检机构 全品类批次鉴定 升级微观纹理防伪溯源码 新建中古商品过仓鉴定模式 [6] - 进口日推出1500名全球购买手溯源直播 覆盖15国 2万款进口尖货限时秒杀 LV香水降价72.9%至999元 Coach托特包降价41.9%至799元 [8] - 第二阶段推出进口品类券 满300减30至满2100减210共四档 最高可省420元 [9] 重点品类折扣活动 - 法国Serge Lutens香水 泰国Mistine美妆 澳洲Swisse保健等75个品牌直播间2000款单品直降 LV老花手拿包降价50%至4999.5元 Bally手提包降价52.4%至618元 [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - FY2025Q4营收及每股收益均超预期，盈利能力稳步提升，预计2026 - 2028财年实现收入增长及盈利提升，维持“买入”评级 [6][9] 各部分总结 市场表现 - 最近1个月、3个月、12个月戴克斯户外（DECK）股价表现分别为-0.21%、-24.84%、-36.71%，标普500指数表现分别为7.17%、-0.58%、11.63% [3] - 2025年5月28日当前价格104.32美元，52周价格区间93.72 - 1106.89美元，总市值2773.63亿美元，日均成交额148.06百万美元，近一月换手16.78% [3] 财务情况 - FY2025公司收入49.86亿美元，同比+16.3%；毛利率57.9%，较上年同期+2.3pct；营业利润11.79亿美元，同比+27.1%；摊薄EPS 6.33美元 [6] - FY2025Q4公司收入10.22亿美元，同比+6.5%，超出市场预期；毛利率56.7%，较上年同期+0.5pct；营业利润1.74亿美元，同比+20.5%；摊薄EPS 1.00美元，超出市场预期 [6] - 截至FY2025Q4季末，公司库存4.952亿美元，同比+4.4% [6] 分品牌情况 UGG品牌 - FY2025收入25.31亿美元，同比+13.1%；批发收入同比+15%，DTC收入同比+11%；美国收入同比+9%，国际收入同比+20%，占比39%，较上年+2pct [6] - 第四季度收入3.74亿美元，同比+3.6%；DTC渠道收入同比-3%，因库存紧缺和高基数影响 [6] HOKA品牌 - FY2025收入22.33亿美元，同比+23.6%；批发收入同比+24%，DTC收入同比+23%；美国收入同比+17%，国际收入同比+39%，占比34%，较上年+4pct [6] - 第四季度收入5.86亿美元，同比+10%，增长由批发渠道驱动；DTC渠道收入同比仅增3%，美国市场承压 [6] 未来展望 - 预计FY2026Q1后DTC渠道价格压力及分流效应逐步缓解，增长动能有望修复 [6] - 公司预计FY2026Q1收入8.9 - 9.1亿美元，摊薄EPS 0.62 - 0.67美元，不及市场预期 [9] - 管理层目标FY2026全年实现同比双位数收入增长，HOKA品牌同比增长约15%，UGG品牌同比中个位数增长 [9] 供应链情况 - 约5%鞋类产能布局于中国，核心生产集中于越南等东南亚地区 [9] - 依据2025年5月22日政策，FY2026销售成本预计同比增加不超过1.5亿美元，公司将采取措施对冲成本压力 [9] 盈利预测 - 预计2026 - 2028财年实现收入54.12/58.35/63.72亿美元，同比+8.6%/+7.8%/+9.2%；归母净利润10.08/10.82/12.06亿美元，同比+4.3%/+7.4%/+11.4%；实现EPS 6.7/7.2/8.1美元 [9]

品牌营销策略 - 公司宣布全能艺人宋茜成为全新品牌全球代言人 并推出包括宋茜同款芭蕾德训小白鞋 金色细带凉鞋 法式玛丽珍鞋等多款新品 [1] - 公司以"勇敢做自己"为核心理念 精准捕捉年轻群体对多元化场景鞋履的需求 宋茜积极进取的形象与品牌主张高度契合 [3] - 公司联合京东上线宋茜同款新品 传递"经典亦潮流"品牌精神 为消费者带来时尚 个性的穿搭体验 [3] 产品创新 - 新品芭蕾德训小白鞋融入芭蕾舞鞋的柔美线条 采用柔软回弹鞋底与轻便简约设计 适合日常通勤 休闲约会等场景 [3] - 金色细带凉鞋采用极细金属绑带勾勒脚踝线条 舒适质感鞋面精致亮眼 满足都市女性对时尚与吸睛度的追求 [3] - 云软德训鞋主打休闲复古风 亮眼红色搭配白色线条 轻松打造舒适又有型的穿搭 [3] 渠道合作 - 新品同步上线京东服饰 带来限时8折优惠以及随机抽送10双宋茜同款等多重福利 [1] - 京东整合多城市京东MALL大屏等核心流量位资源 实现亿级流量覆盖 让活动高效触达消费群体 [5] - 依托京东强大的自营供应链能力 双方通过新品发布 精准人群触达 内容种草 限时折扣等多方深化协同 [5] 市场定位 - 公司作为深耕女性鞋履领域的头部品牌 致力于满足新生代消费群体多元化 场景化的消费需求 [3] - 此次合作让公司的年轻化策略得到充分发挥 强化了品牌形象 为传统品牌的年轻化转型提供了新思路 [5]

公司动态 - 红蜻蜓携手温州鞋文化博物馆开展系列活动，首次推出AI主理人与真人同台互动，探索"文化数智破局"路径 [1] - 温州鞋文化博物馆拥有1500余件历代鞋履藏品，按历史时期展示从远古到新中国成立后的各类鞋履，是"中国鞋都"温州的重要文化载体 [1] - 活动中40余名嘉宾参观鞋文化博物馆，参与温州瓯绣非遗大师课和非遗錾刻工艺研学 [1] 技术布局 - 红蜻蜓正在构建行业AI大模型，整合30年数据积累，包括供应链、消费者行为、文化IP等要素，纳入智能决策系统 [3] - 通过沉浸式展陈、数字人导览与模块化IP展形成矩阵，推动博物馆体系升级，使文物成为可触摸、可参与、可带走的文化体验 [3] - AI主理人与公司董事长钱金波同台互动，通过大屏实时问答诠释"放空"系列设计理念与品牌文化内核 [3] 商业模式创新 - 首创"策展+零售"模块化解决方案，使鞋文化博物馆IP可快速植入全国商场 [3] - 在上海森兰花园城快闪店中，将馆藏作品转化为国潮IP与潮酷纹样，落实在视觉场景和体验场景中 [3] - 通过"文化种草"方式，将文化要素、潮流风向、用户喜好与供应链密码结合，推动制造业竞争维度从"成本比拼"升维至"价值共振" [3] 品牌战略 - 持续洞悉大众审美趋势、消费行为模式和现代生活方式，以"自由热爱"品牌主张回应时代流行浪潮 [3] - 积极深入探索与文博跨界合作新路径，致力于成为融合多元文化的鞋履企业典范 [3]

洞洞鞋市场现状 - 洞洞鞋已成为夏季街头常见单品，尤其在年轻人中流行，卡骆驰快闪店吸引众多消费者购买新款如"小鲸鱼"款 [3][4] - 卡骆驰产品定价在300-600元区间（折后），需额外购买鞋花（38-58元/个） [4] - 品牌辨识度较低，与电商平台20-30元白牌产品外观相似度极高，导致溢价感知弱化 [6][21] 公司财务表现 - 2025Q1营收9.37亿美元同比微降0.14%，延续增速下滑趋势（2021-2024年增速分别为66.92%/53.67%/11.46%/3.53%） [8] - 毛利率57.78%（541.5/937.3百万美元），经营利润率23.8%（222.9/937.3百万美元） [9] - 净利润1.6亿美元，基本每股收益2.85美元 [9] 产品核心竞争力 - 专利Croslite材料具备抗菌除臭特性，使用寿命显著优于普通EVA材料 [14] - 人体工学设计提供独特舒适体验，形成"不臭脚"等差异化卖点 [12][14] - 鞋花DIY系统创造社交货币属性，实现个性化表达 [16][18] 市场竞争格局 - 李宁、斯凯奇等品牌推出200元价位竞品，白牌产品低至60元 [20] - 电商平台出现大量30元级平替产品，消费者接受"低价替代"逻辑 [21][24] - 贸易政策变化可能加剧本土品牌竞争优势 [27] 品牌发展瓶颈 - 专利材料未能转化为身份认同，仍被视为功能型产品 [29] - 受限于沙滩文化起源，在中国市场被归类为"夏季限定品"，冬季加棉款拓展未达预期 [32][33] - 潮流单品属性导致生命周期依赖短期消费现象，德训鞋等新趋势形成替代威胁 [30][25] 行业趋势观察 - "松弛感"穿搭风潮推动品类翻红，疫情期间宅家需求催化增长 [11] - 消费者将洞洞鞋视为"温和反叛"的符号，满足都市生活减压需求 [14][16] - 平价替代品大量涌现稀释品牌溢价，反映快消品市场特性 [25]