文章核心观点 Peloton Interactive首席执行官兼总裁Peter Stern将于2025年6月4日上午10点（太平洋标准时间）参加美国银行全球技术会议的炉边谈话，可在公司投资者关系网站活动板块观看直播和回放 [1] 公司信息 - 公司为会员提供世界级设备、开创性软件、专业人工指导和全球最具支持性的健身社区 [2] - 公司成立于2012年，总部位于纽约市，在美国、英国、加拿大、德国、澳大利亚和奥地利拥有数百万会员 [2] - 公司官网为www.onepeloton.com [2] 活动信息 - 公司首席执行官兼总裁Peter Stern将参加美国银行全球技术会议的炉边谈话 [1] - 活动时间为2025年6月4日上午10点（太平洋标准时间） [1] - 可在公司投资者关系网站活动板块（https://investor.onepeloton.com/news-and-events/events）观看活动直播和回放 [1] 联系方式 - 投资者关系联系邮箱为investor@onepeloton.com [3] - 媒体联系邮箱为press@onepeloton.com [3]

再看这个招聘，更加露骨和直面人性。 上周，投行君还写过一篇文章（点击即可打开） 除了可以向富婆提供情绪价值，金融男转型还可以尝试做如下工作： 健身教练：释放荷尔蒙，开启健康事业 金融男长期坐在办公室，不少人都意识到了健康的重要性，开始注重健身。要是本身热爱健身，又有不错的身材，转型做健身教练也是个不错的选择。凭 借在金融行业培养的自律和毅力，在健身行业也能发光发热。而且，金融男积累的人脉资源，说不定还能为自己带来不少高端客户。一边自己健身保持好 身材，一边带着客户走向健康，岂不快哉？ 来源:"投行圈子,作者:投行大师姐 金融业，曾经帅哥美女云集。 如今金融业的光环不再，业内人人士开始转行。 一些富婆似乎嗅到了机会，开始公开招聘金融男做模特。。。 对此，有同仁表示：被至少三个小姐姐推荐去做男模，但我是金融央企，不能坏了央字头名声。看来，这位同仁还是挺要面子的。 金融行业的压力，看来已经把大伙逼得开始另辟蹊径找 "出路" 了。 高端服务业：发挥沟通优势，提供优质服务 金融男在工作中经常和各种客户打交道，练就了出色的沟通能力和服务意识。在高端服务业，如高级酒店、私人会所等，这些能力能让他们如鱼得水。为 高端客户提供 ...

耐克转型策略 - 耐克重新在亚马逊平台销售产品 这是五年后对直接销售策略的重大调整[3] - 公司推出"Win Now"计划 重点包括重新重视零售合作伙伴和品牌建设 同时进行技术部门重组[9] - 过去四年股价下跌近三分之二 反映转型面临的挑战[4] 零售行业趋势 - 耐克宣布6月1日起涨价 反映零售行业普遍面临的成本压力[5] - 品牌从折扣策略回归全价销售面临巨大挑战 消费者已被训练等待促销[8] - 直接销售与第三方渠道的平衡成为行业关注焦点 耐克案例具有代表性[3] 转型企业投资特点 - 企业转型通常需要3-5年时间 投资者需保持耐心[4] - 波音和英特尔案例显示 过早介入转型企业可能面临长期等待[11] - 成功转型案例如Chipotle显示 需要管理层更替和战略重构才能实现复兴[13][14] Peloton转型进展 - Peloton经历99%股价下跌后 新管理层聚焦订阅业务并减少硬件投入[15] - 2025财年前三季度自由现金流达2.11亿美元 远超预期[16] - 公司计划偿还高息债务 预计可进一步改善现金流状况[17] 数字广告行业 - 广告支出正从品牌建设转向效果营销 程序化购买占比提升[23] - 线性电视广告向流媒体转移趋势加速 但资金流动滞后于用户行为变化[25] - 广告技术平台通过AI解决方案帮助客户优化投放效率[27] PubMatic业务展望 - 核心业务(占收入70%)在2024年下半年增长17% 2025年一季度加速至21%[29] - 公司目标实现15%以上的持续增长率 显著高于行业8-10%的平均水平[31] - 通过Convert、Activate和Connect平台整合商业媒体、买方和出版商需求[22]

文章核心观点 公司为高端健身工作室品牌Palace Studios旗下全新工作室Palace Six举行盛大开业活动，该工作室专为瑜伽教练和普拉提从业者设计，标志着公司在香港扩张的重要里程碑，为健身专业人士提供优质环境和灵活服务，提升了公司在精品健身领域的价值主张 [1][4] 工作室概况 - 位于云咸街，临近兰桂坊和中环核心地带 [2] - 设计简约，落地窗引入自然光，高天花板和声学处理营造宁静氛围，有天然木质装饰、雕塑照明和先进通风系统 [5] - 私密性好且隔音，适合一对一课程、小组课程或个性化冥想练习 [6] 设施与服务 - 配备专用理疗床和BTL - 4000系统，提供物理康复和恢复设施 [6] - 教练可通过公司移动应用按需预订房间，灵活开展业务 [6] - 公司以应用为中心的模式，处理后勤事务，让教练专注为客户提供个性化体验 [7] - 应用支持个人教练、理疗师等按小时预订工作室，提供高度灵活性和日程控制权 [7] 目标群体与优势 - 为独立瑜伽教练和健身专业人士提供私密、时尚空间，满足高端客户需求 [2] - 解决瑜伽私人教练历史上缺乏优质私密空间的问题，提供灵活按小时预订且无长期承诺的解决方案 [9] - 临近中环地铁站，周边有豪华住宅、五星级酒店和顶级餐厅，为高端客户提供便利，助瑜伽教师拓展业务 [10] 公司定位与愿景 - 作为平台而非传统健身房，为健身专业人士提供无缝数字预订和优质训练环境，提升个人品牌 [8] - 持续致力于提升香港精品健身标准，为瑜伽专业人士提供专属空间 [10]

公司股价表现 - Peloton Interactive股价较2021年1月峰值下跌96% 但过去12个月上涨120% [1] - 当前市销率仅1.1倍 较2021年峰值估值低94% 市值从493亿美元缩水至29亿美元 [11][12] 财务状况改善 - 2022财年净亏损达28亿美元 但2025年Q3净亏损收窄至4800万美元 同比改善71% [3][4] - 净债务5.85亿美元 同比减少35% 提前完成2亿美元年度成本节约目标 [4][5] - 管理层强调将继续优化成本结构和资产负债表以推动盈利和自由现金流 [6] 市场需求挑战 - Q3营收6.24亿美元同比下滑13% 仅为四年前同期水平的一半 [9] - 联网健身订阅用户和付费数字应用订阅用户数量环比下降 [9] - 尽管心肺产品净推荐值超70分(优秀水平) 但疫情后需求断崖式下跌 [8][9] 行业特性与投资风险 - 健身行业难以维持长期成功 消费者易被新概念吸引形成短期热潮 [10] - 当前低估值反映市场对业务前景的悲观预期 可能成为价值陷阱 [11][13]

市场表现 - 标普500指数过去12个月总回报率为13% 但过去三个月波动较大 主要受贸易政策和宏观经济不确定性影响 [1] - 某成长股同期涨幅达61% 大幅跑赢大盘指数 [1] 公司财务表现 - 第一季度营收2.77亿美元 同比增长11.5% 主要得益于新增19家门店 总数达2741家 [3] - 同店销售额增长6.1% 显示现有门店运营效率提升 [4] - 管理层预计2025年同店销售额增长5%-6% 营收增长10% 计划新开160-170家门店 [4] 会员增长与定价策略 - 基础会员费从10美元/月上调至15美元/月 但第一季度仍新增90万会员 总会员数达2060万 [5][6] - 低价策略在经济下行时有助于降低会员流失率 相比高价竞争对手更具韧性 [6] 增长潜力与商业模式 - 美国市场长期目标为5000家健身俱乐部 较当前规模有82%增长空间 [7] - 采用特许经营模式 90%门店由加盟商运营 实现轻资产扩张 [8] - 过去十年平均营业利润率达26% 显示良好盈利能力 [9] 估值分析 - 当前前瞻市盈率35.6倍 高于每股收益年化15%的增长预期(2024-2027年) [11] - 估值水平较高 但仍是布局健身行业的优选标的 [12]

疫情受益股表现分析 - 疫情期间Shopify(ZM)、Zoom Video Communications(ZM)、Peloton Interactive(PTON)等居家概念股显著跑赢标普500指数[1][2] - Shopify因电商持续渗透保持领涨地位 Peloton因后疫情需求萎缩跌幅超90% Zoom则陷入增长停滞[3][15][19] Shopify(SHOP)业绩表现 - 最新季度营收同比增长27% 连续10个季度保持双位数增长[4] - 自由现金流利润率达15% 连续8个季度实现25%+的调整后营收增长[7] - 商品交易总额(GMV)连续7个季度增长超20% 显示平台商户生态持续繁荣[7] Zoom(ZM)运营现状 - 最新季度营收仅增3% 调整后EPS增长6%至1.43美元[11] - 经营现金流同比下降17%至4.89亿美元 自由现金流下滑19%至4.63亿美元[11] - 当前财年EPS预期5.36美元 虽同比上调5% 但反映营收可能同比收缩3%[12] Peloton(PTON)困境分析 - 最新季度总营收6.24亿美元 同比下滑13%[16] - 订阅收入下降4% 联网健身设备收入暴跌27% 所有产品类别均出现交付量下滑[16] - 股价较2021年峰值下跌90% 连续多季度未达市场预期[15][18] 后疫情时代发展对比 - Shopify凭借电商结构性增长维持优势 Zoom需突破营收瓶颈 Peloton面临消费者兴趣减退[19][20] - 三者中仅Shopify保持连续增长记录 被分析师视为最具吸引力的投资标的[19][20]

评级与目标价调整 - Stifel将Planet Fitness股票评级从"持有"上调至"买入" 目标价从82美元大幅提升至120美元 [1] - 评级上调基于新会员增长率趋于稳定以及多项潜在利好因素推动未来几年同店销售额增速达到中高个位数区间 [1] 股价表现 - 公司股价盘前上涨1.4% 接近历史高点109.91美元 [2] - 年内迄今涨幅为5.3% 但同比涨幅高达59% [2] - 若盘前涨势延续 将实现连续第六个交易日上涨 [2] 空头仓位变化 - 过去两周空头仓位增加27.6% 达到666万股 占流通股比例8% [3] - 按当前平均交易量计算 空头回补需要超过四个交易日 [3] 期权市场动态 - 看跌/看涨未平仓合约比率(SOIR)为0.83 处于年度区间的81百分位 显示短期交易者看跌仓位异常集中 [4]

文章核心观点 公司宣布年度高中暑期通行证计划回归，邀请14 - 19岁高中生免费健身，以促进青少年健康，同时公司研究揭示青少年身心健康相关情况 [1][3] 计划详情 - 计划为第五年举办，14 - 19岁高中生可于6月1日至8月31日在美国和加拿大超2700家健身中心免费健身，可通过PlanetFitness.ca/SummerPass注册 [1] - 自2019年推出该计划，公司已投入超3亿美元减免会员费，帮助数百万青少年养成健康健身习惯 [2] - 18岁以下或未达法定年龄的青少年需与父母或监护人在俱乐部或线上注册，签字后可独自锻炼；18岁及以上或已达法定年龄的青少年注册无需父母或监护人在场 [6] 公司情况 - 公司成立于1992年，是全球最大且增长最快的健身中心特许经营商和运营商之一，截至2025年3月31日，约有2060万会员和2741家俱乐部，超90%俱乐部由独立人士拥有和运营 [5] 研究洞察 - 加拿大父母担忧青少年心理健康（68%）、压力水平（72%）和情绪（67%） [9] - 锻炼是解决方案，优先锻炼的青少年更易感到快乐（93%）和自信（88%），父母也看到青少年锻炼后的积极变化 [9] - 青少年认为体育活动有助于应对情绪起伏，91%认为定期锻炼有益应对挑战 [9] - 尽管认识到锻炼好处，但仅45%青少年在困难时选择锻炼 [9] - 74%青少年承认社交媒体和电子游戏占用大量时间，67%父母对此表示担忧 [9] 会员权益 - 所有高中暑期通行证参与者可使用公司全套力量设备、免费健身培训、青少年专属锻炼计划、免费健身应用及享受友好社区环境 [9]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度公司营收7240万美元，超出6000 - 7000万美元的指引上限，较上一季度下降16.2%，同比下降39.7% [24] - 调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为370万美元，远超亏损200万 - 盈利200万美元的指引范围，连续六个季度实现正调整后EBITDA [24] - 综合第一季度毛利率为71.2%，较上一季度增加70个基点，较去年同期增加350个基点，超过65% - 70%的长期目标 [25] - 第一季度净亏损570万美元，相比去年同期的1420万美元净亏损有所改善，去年同期包含160万美元的重组费用 [31] - 现金余额为1810万美元，上一季度为2020万美元，本季度运营产生的现金为230万美元 [32] - 预计第二季度营收在5100 - 6100万美元之间，净亏损在300 - 700万美元之间，调整后EBITDA在盈亏平衡至400万美元之间 [33] - 自2023年6月以来，公司已将债务削减超50%至1800万美元，现金盈亏平衡点从2022年的超9亿美元降至2023年的4.4亿美元，目前略低于2.25亿美元 [5][6][7] 各条业务线数据和关键指标变化 数字业务 - 数字收入从上一季度的4290万美元下降14.8%，同比下降30.2% [26] - 数字订阅用户数量较上一季度下降5.1%至102万，同比下降16.6% [26] - 本季度数字毛利率为85.5%，较上一季度下降40个基点，较去年同期提高640个基点，符合85%的指引 [27] 营养业务 - 营养收入从上一季度的2870万美元下降17.7%，同比下降48.4% [26] - 营养订阅用户数量较上一季度下降13.1%至8万，同比下降47.7% [26] - 营养及其他业务毛利率为53.1%，较上一季度增加80个基点，较去年同期下降680个基点 [27] - 公司将营养业务的长期毛利率调整至47% - 50% [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 女性激素健康市场预计到2031年2月接近100亿美元，公司推出的Velvetau健身和营养计划受网络模式转型影响，但客户反馈结果好于预期 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已淘汰多层次营销（MLM）业务模式，转向多渠道模式，更注重直接面向消费者和零售分销渠道，并采用独立卖家的联盟模式 [8] - 实施“削减与增长”战略，2025年因MLM模式拆解营收会暂时下降，之后直销业务有望增长 [8] - 计划在2025年第四季度末推出Shakeology营养产品的零售业务，2026年上半年推出P90X营养产品线，2026 - 2027年推出Insanity营养产品线，并同步推出新的数字健身计划 [9][10] - 6月将推出简化的联盟平台，引入“推荐好友”计划，以激励分享和参与 [15] - 开发针对服用减肥药物人群的GLP - one健身公式和适合初学者的Walk Week计划，6月将推出25 Minute Speed Train计划 [17][18] - 优先考虑盈利性客户获取，通过集中广告支出、优化创意定位等方式提高绩效营销效果 [19][20] - 推出结合数字平台订阅和Shakeology订阅的总解决方案套餐，以吸引更多客户 [20] - 扩大全渠道平台，如亚马逊Subscribe and Save表现超预期，公司在body.com上重新配置了类似的订阅服务；产品于2月开始在walmart.com上销售，需求前景良好 [21][22] - 与Doctor. B和TruMed合作提供健康储蓄账户（HSA）和灵活支出账户（FSA）支付选项，与Hello Alpha合作推广Bell Vitao激素健康计划 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司已完成向新联盟模式的过渡，去除了MLM模式的负面影响，提高了盈利能力，保留了热情的订阅者 [14][15] - 尽管新业务模式初期数字健身订阅和营养订阅有所下降，但向全渠道模式的转变将为未来带来更多灵活性和营收增长机会 [24][25] - 随着新的零售计划和联盟平台的推出，以及新产品的上线，公司有望在2025年底至2026年进入增长阶段 [12][10] 其他重要信息 - 公司与Tiger Finance达成2500万美元的三年期贷款协议，用于偿还Blue Torch Capital的1730万美元未偿债务，还款后资产负债表上约增加500万美元额外资本 [7] - 新贷款的利率为有担保隔夜融资利率（SOFR）加9%，目前约为13.3%，低于旧贷款的综合成本，且有一年的本金还款宽限期 [58][60] 问答环节所有提问和回答 问题1: 旧模式卖家向新直接联盟模式的过渡和留存情况 - 公司对部分表现出色的联盟商表现满意，但整体平台比预期更具机构性 6月中旬将过渡到用户友好型模式，让更多订阅者成为联盟商，目前联盟计划有成效，但未达预期，期待未来几个季度实现增长 [37][38] 问题2: 未来销售和营销的规划，以及如何平衡业务模式转变节省的资金用于营销和品牌建设 - 新业务模式下销售和营销占营收的百分比已改变，旧网络模式下合作伙伴的费用较高 随着新模式取得进展，公司将继续用产生的现金再投资于销售和营销，关注客户终身价值（LTV）与客户获取成本（CAC）的关系，以实现毛利润最大化 [39][40] 问题3: 新联盟平台的变化、简化方式及吸引更多联盟商的计划 - 公司将与Social Ladder合作，该平台专注于“夫妻店”式联盟商，为订阅者提供免费的集中社区，联盟计划与社区整合在body.com生态系统内，去除了传统联盟模式中的繁琐业务环节 该平台将于6月中旬推出，用户测试显示当前联盟商对其可用性感到兴奋 [47][48][50] 问题4: 营养业务的定价策略，以及零售推出后对定价的考虑 - 公司现在更注重一次性营养产品销售，这会降低整体毛利率，但能吸引更多新客户并有可能转化为订阅者 进入零售渠道后，批发和零售的毛利率与直销不同，但能接触更多客户，公司更关注毛利润的产生 [53][54][56] 问题5: 新信贷安排的条款（如利率、契约），以及对2025年第四季度末或2026年增长的具体预期 - 新贷款的利率为SOFR加9%，目前约为13.3%，低于旧贷款的综合成本，有一年的本金还款宽限期，贷款期限为三年 公司预计零售计划和新联盟计划实施后，联盟商生产力提高，新计划推出将推动业务增长 [57][58][60] 问题6: 营养业务中客户从订阅向一次性购买的迁移情况，以及针对此转变的留存策略 - 从MLM模式过渡会对营养订阅用户规模造成干扰，公司通过推出类似亚马逊的订阅服务重建营养订阅文件，同时通过绩效营销产生一次性订单，客户关系管理（CRM）团队会努力将一次性客户转化为订阅者 目前处于早期阶段，需时间了解客户行为 [67][68][70] 问题7: 互联健身业务收入同比下降74%，且交付1500辆自行车，该业务是否会逐步淘汰，是否有探索合作或白标合作 - 公司将继续支持已售自行车的客户，但不再生产和销售新自行车 公司可凭借优质的自行车内容与其他硬件销售商合作，为其提供内容服务 [72][73][74]