公司表现 - 信义光能股价上涨5 06%至3 32港元 成交额达1 21亿港元 [1] - 2025H1光伏玻璃业务销售量同比增长17 5% 营收94 74亿元同比减少7 3% [1] - 毛利率为11 4% 盈利能力阶段性承压主因光伏玻璃售价大幅下降及闲置产能固定成本影响 [1] - 海外地区营收占比提升至31 6% 其中北美及欧洲等高溢价区域占比达8 1% 较2024年提升5 8个百分点 [1] 行业动态 - 光伏玻璃行业面临供需过剩现状 已开启新一轮减产行为 [1] - 供应端持续缩减叠加主材价格调涨 组件环节囤货积极性提升 [1] - 近期光伏玻璃环节库存呈下降趋势 带动8月新单价格上调 [1] - 随着反内卷进程推进 下半年光伏玻璃价格有望触底回升 盈利能力将修复 [1]

公司业绩表现 - 2025H1光伏玻璃业务销售量同比增长17.5%，营收94.74亿元同比减少7.3%，毛利率为11.4% [1] - 销量增长但盈利能力承压，主因光伏玻璃售价同比大幅下降及闲置产能固定成本影响 [1] - 海外地区营收占比提升至31.6%，其中北美及欧洲等高溢价区域营收占比达8.1%，较2024年提升5.8个百分点 [1] 行业动态 - 光伏玻璃环节已开始自发调整，开启新一轮减产行为 [1] - 供应端持续缩减叠加主材价格调涨，组件环节囤货积极性提升 [1] - 近期光伏玻璃环节库存呈下降趋势，带动8月新单价格上调 [1] 未来展望 - 随着反内卷进程持续推进，下半年光伏玻璃价格有望触底回升 [1] - 价格回升将带动环节盈利能力修复 [1]

股价表现 - 信义光能股价涨超5% 报3.32港元 成交额1.21亿港元 [1] 2025年上半年业绩表现 - 光伏玻璃销售量同比增长17.5% [1] - 实现营收94.74亿元 同比减少7.3% [1] - 毛利率为11.4% [1] - 销量增长但盈利能力阶段性承压 主要因光伏玻璃售价同比大幅下降及闲置产能固定成本影响 [1] 销售区域结构 - 海外地区营收占比提升至31.6% [1] - 北美及欧洲等高溢价区域营收占比达8.1% 较2024年提升5.8个百分点 [1] 行业供需状况 - 光伏玻璃环节已开始自发调整 开启新一轮减产行为 [1] - 供应端持续缩减 叠加主材价格调涨 组件环节囤货积极性提升 [1] - 近期光伏玻璃环节库存呈下降趋势 带动8月新单价格上调 [1] - 随着反内卷进程持续推进 下半年光伏玻璃价格有望触底回升 带动环节盈利能力修复 [1]

行业投资评级 - 建筑材料行业评级为"增持"（维持）[2] 核心观点 - 特种电子布需求呈现"竖着"增长趋势，终端云厂升级带动需求突然冒出，长鞭效应放大材料环节景气度，推荐中材科技，建议关注菲利华、宏和科技[6] - "反内卷"背景下水泥板块易涨难跌，推荐华新水泥（受益于国内限产及海外扩张），建议关注西藏天路、青松建化（墨脱水电站、新藏铁路项目受益标的）[6] - 防水产品涨价逐步落地推动行业利润率改善，推荐东方雨虹、科顺股份[6] - 品牌建材估值修复弹性充足，结构性看好C端龙头及整合能力强的企业，推荐三棵树、北新建材、伟星新材[6] 细分行业分析 水泥行业 - 全国水泥市场价格趋稳，河南地区上调20元/吨，内蒙古下调20元/吨[35] - 企业平均出货率44%，长三角、湖北等地正协商错峰生产以缓解盈利压力[35] - 全国水泥库容比67.38%（环比+1.2pcts），出货率44%（环比-0.7pcts）[35] - 推荐海螺水泥、华新水泥、塔牌集团，建议关注中国建材、上峰水泥[6] 玻纤行业 - 无碱粗纱价格弱稳，2400tex直接纱成交价3150-3700元/吨（周跌2.06%）[17] - 电子纱G75报价8800-9200元/吨，7628电子布报价3.8-4.4元/米[17] - 7月末行业库存90.15万吨（环比+1.5%），推荐中国巨石、中材科技、长海股份[6] 浮法玻璃 - 本周均价1274.90元/吨（周跌1.57%），生产企业库存5490万重量箱（环比+6.03%）[91] - 管道气燃料玻璃毛利亏损37.31元/吨（周降40.70元），预计价格或继续下跌至1230元/吨[91] - 推荐旗滨集团，建议关注信义玻璃、南玻A[6] 光伏玻璃 - 2.0mm镀膜面板价格10.5-11元/平方米（周涨2.38%），3.2mm镀膜价格18.5-19元/平方米（周涨1.35%）[104] - 全国在产产能89290吨/日（同比-17.48%），推荐旗滨集团，建议关注福莱特、信义光能[6] 药用玻璃 - 中硼硅模制瓶加速放量，推荐山东药玻（产品升级+成本下降），建议关注力诺药包[6] 重点公司数据 - 北新建材：2025E EPS 2.7元，PE 9.6x[4] - 海螺水泥：2025E EPS 1.9元，PE 13.0x[4] - 中国巨石：2025E EPS 0.8元，PE 15.2x[4] - 三棵树：2025E EPS 1.0元，PE 41.2x[4] - 东方雨虹：2025E EPS 0.6元，PE 20.7x[4]

光伏玻璃价格走势 - 8月以来光伏玻璃价格触底反弹，2 0mm报价10-11元/平方米（较7月末上涨7 79%），3 2mm主流成交18-19元/平方米（较7月末上涨4 23%）[1] - 价格上涨驱动因素包括下游组件企业订单增加、玻璃厂商窑炉冷修导致供应缩减、光伏产业链各环节产品普涨以及企业亏损压力下的提价意愿[1] 行业供需动态 - 龙头企业福莱特等主导减产，行业在产产能从接近10万吨/天降至8 5万吨/天[2] - 库存小幅消纳叠加供应缩减缓解行业压力，但终端需求未完全好转且欧美贸易壁垒带来不确定性，预计后市震荡[1][2] 政策与行业协同 - 中央财经委员会会议明确治理低价无序竞争，推动落后产能退出[2] - 工信部座谈会达成低于成本订单重新报价、维持减产趋势的行业共识[2]

光伏玻璃市场回暖 - 8月以来光伏玻璃价格触底反弹 2 0mm报价10-11元/平方米较7月末上涨7 79% 3 2mm主流成交18-19元/平方米较7月末上涨4 23% [1] - 价格上涨驱动因素包括下游组件企业订单增加 库存小幅消纳 部分厂商窑炉冷修导致供应缩减 光伏产业链各环节产品价格普涨 [1] - 行业在持续亏损压力下提价意愿强烈 形成需求回暖 供应减少 库存降低的正向循环 [1] 行业减产与政策调控 - 龙头企业福莱特等自7月起推进减产 在产产能从近10万吨/天降至8 5万吨/天 [2] - 中央财经委员会会议明确治理低价无序竞争 工信部座谈会达成订单重新报价和延续减产共识 [2] - 政策引导叠加主动减产缓解供应压力 但终端需求未完全恢复且受欧美贸易壁垒影响 后市预计震荡 [2] 产业链价格联动 - 光伏玻璃涨价与产业链各环节产品价格普涨形成联动效应 反映行业整体成本传导机制 [1] - 组件企业采买量提升显示下游需求边际改善 但需关注国际关系变化对终端需求的潜在压制 [1][2]

投资评级 - 报告未给出明确投资评级 但建议逢低布局[1][5] 核心财务表现 - 2025H1收入同比下降6 5%至109亿元人民币[1][2] - 2025H1净利润同比大幅下降58 8%至7 5亿元人民币[1][2] - 毛利率同比下降8 6个百分点至18 3% 净利率下降8 7个百分点至6 8%[2] - 太阳能玻璃销售收入同比下降7 3%至94 7亿元人民币[2][3] - 中期派息每股4 2港仙 派息比例46 7%[2] 业务运营 - 2025H1太阳能玻璃销量同比增加17 5% 但售价大幅下降[3] - 2 0mm光伏玻璃均价同比下降24%至12 92元/平方米 3 2mm产品均价降18%至21 06元/平方米[3] - 海外销售收入同比上升22 4%至29 9亿元 占比提升7 7个百分点至31 6%[3] - 2025年预期产量同比下降10 3%至814万吨[4] - 6月底产能23200吨/日 7月暂停2条1800吨/日生产线[4] 战略布局 - 马来西亚现有3条产线运营中(3400吨/日) 印尼2条产线在建(2026Q1投产)[4] - 公司持有闲置产能可随时重启[4] 估值与市场表现 - 当前估值对应2025年PE20倍[1][5] - 光伏玻璃价格7月触底后回升 8月2 0mm产品价格环比上涨7 7%至10 5元/平方米[5] - 12个月股价区间2 22-4 73港元 当前股价3 11港元[8] - 近一个月绝对收益6 87% 近三个月21 48%[10] 同业比较 - 光伏玻璃同业福莱特(6865 HK)2025年PE14 9倍 低于信义光能20倍[17] - 板块平均PE为25 4倍[17]

光伏行业"反内卷"行动 - 光伏玻璃头部企业福莱特主动减产，响应工业和信息化部"反内卷"号召，减少光伏玻璃产能供给 [1] - 光伏行业供需失衡已演变为全产业链结构性矛盾，头部企业限产促进价格回升，利于修复行业供需差 [1] - 中国机电商会发布倡议，坚决抵制以低于成本价出口等不正当竞争行为，维护光伏行业对外贸易高质量发展 [1][9] 福莱特公司情况 - 福莱特在全球光伏玻璃在产产能排名中位列第二，市场份额达18% [2] - 2024年公司光伏玻璃业务收入达168.2亿元，占整体营业收入的90.01% [2] - 公司业务涵盖光伏玻璃、浮法玻璃、工程玻璃、家居玻璃四大领域，以及玻璃用石英矿开采和太阳能光伏电站建设 [2] 行业减产情况 - 海南发展控股子公司对550吨窑炉及5条深加工生产线进行停窑减产，因产品价格大幅下跌导致持续亏损 [3] - 光伏玻璃企业减产目的在于自主淘汰落后产能，修复行业供需差 [3] - 2025年上半年光伏行业主要产品价格整体处于波动低位运行，企业加强风险管控和市场研判 [4] 政策面影响 - 中央财经委员会会议强调治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出 [5] - 工业和信息化部召开光伏行业座谈会，强调综合治理低价无序竞争，实现健康可持续发展 [6] - 国家发展改革委与市场监管总局联合发布价格法修正草案，明确禁止低于成本价格倾销 [6] 企业回应 - 天通股份认为"反内卷"政策长期利好，有助于改善行业竞争环境和推动产业升级 [7] - 奥特维表示"反内卷"对整个行业有积极意义，产业链上所有公司都能从中获益 [7] - 英杰电气称市场环境改善有利于加速前期项目款项回收和销售收入确认 [7] 光伏玻璃市场现状 - 2.0mm光伏玻璃平均价格为10.5元/平方米，8月价格较7月有较大涨幅 [8] - 7月光伏玻璃行业整体减产8350吨/日，实际在产产能降至8.65万吨/日 [8] - 行业供需差有较大修复，库存开始由增转降，但距离盈亏平衡线13元/平米仍有差距 [8] 对外贸易倡议 - 中国机电商会倡议严格遵守公平竞争原则，合理控制产能扩张节奏，有序推动落后产能出清 [9] - 倡议聚焦技术创新与品质提升，推动光伏产品从"规模优势"向"质量优势"转型 [9] - 强调光伏产业高质量发展关乎全球能源转型，应共同抵制不正当竞争，构建公平有序出口环境 [10]

光伏行业"反内卷"行动 - 光伏玻璃头部企业福莱特主动减产，响应工信部"反内卷"号召，减少产能供给 [1] - 中国机电商会发布倡议，反对以低于成本价出口等不正当竞争行为，维护行业对外贸易高质量发展 [1][9] - 光伏行业供需失衡已演变为全产业链结构性矛盾，头部企业限产促进价格回升，修复供需差 [1] 企业减产动态 - 福莱特2024年光伏玻璃业务收入168.2亿元，占整体营收90.01%，全球市场份额18% [2] - 海南发展控股子公司停窑减产550吨窑炉及5条深加工生产线，因行业价格下跌导致持续亏损 [3] - 凯盛新能表示行业存在供需错配，价格回稳需时间，将调整产线布局避免"内卷式"竞争 [4] - 三星新材称2025年上半年光伏玻璃价格波动低位运行，将加强风险管控和市场研判 [4] 政策支持与行业影响 - 中央财经委员会会议强调治理低价无序竞争，推动落后产能退出 [5] - 工信部召开光伏行业座谈会，要求依法依规治理低价竞争，引导产能有序退出 [6] - 国家发改委与市场监管总局发布《价格法修正草案》，禁止低于成本价倾销 [6] - 政策组合拳提振市场信心，天通股份、奥特维等企业认为长期利好行业竞争环境 [7] 光伏玻璃市场现状 - 2.0mm光伏玻璃平均价格8月涨至10.5元/平方米，较7月有较大涨幅，但距离盈亏平衡线13元/平方米仍有差距 [8] - 7月行业合计减产8350吨/日，实际在产产能降至8.65万吨/日，供需差修复，库存由增转降 [8] - 华泰证券预计政策重心将聚焦新增及在产产能限制，如能耗指标和价格竞争机制 [8] 行业自律与对外贸易 - 中国机电商会倡议企业遵守公平竞争原则，控制产能扩张节奏，推动落后产能出清 [9] - 商会呼吁聚焦技术创新与品质提升，推动光伏产品从"规模优势"向"质量优势"转型 [9] - 强调不正当竞争损害行业利益和国际声誉，需构建公平有序的出口环境 [9][10]

光伏行业"反内卷"行动 - 光伏玻璃头部企业福莱特主动减产，响应工业和信息化部"反内卷"号召，减少光伏玻璃产能供给 [1] - 中国机电商会发布倡议，坚决抵制以低于成本价出口等不正当竞争行为，维护光伏行业对外贸易高质量发展 [1][9] - 光伏行业供需失衡已演变为全产业链结构性矛盾，头部企业限产促进价格回升，利于修复供需差 [1] 企业减产动态 - 福莱特2025年上半年全球光伏玻璃在产产能市场份额达18%，2024年光伏玻璃业务收入168.2亿元，占整体营收90.01% [2] - 海南发展控股子公司停窑减产550吨窑炉及5条深加工生产线，因行业价格下跌导致持续亏损 [3] - 凯盛新能表示光伏玻璃行业存在供需错配，将调整产线布局避免"内卷式"竞争 [4] - 三星新材称2025年上半年光伏玻璃价格处于波动低位，将加强风险管控和市场研判 [4] 政策支持与市场影响 - 中央财经委员会会议强调治理低价无序竞争，推动落后产能退出 [5] - 工业和信息化部召开座谈会，要求依法依规治理低价竞争，引导产能有序退出 [6] - 国家发改委与市场监管总局发布《价格法修正草案》，禁止低于成本价倾销 [6] - 天通股份认为"反内卷"政策长期利好行业竞争环境改善和产业升级 [7] - 奥特维称"反内卷"对产业链所有公司有益，期待相关政策举措 [7] 光伏玻璃市场现状 - 2.0mm光伏玻璃平均价格8月升至10.5元/平方米，较7月有较大涨幅，但距离盈亏平衡线13元/平方米仍有差距 [8] - 7月行业合计减产8350吨/日，实际在产产能降至8.65万吨/日，供需差修复，库存由增转降 [8] - 华泰证券预计未来政策或聚焦新增及在产产能限制，如能耗指标和价格竞争机制 [8] 行业自律与对外贸易 - 中国机电商会倡议企业遵守公平竞争原则，控制产能扩张节奏，推动落后产能出清 [9] - 倡议强调技术创新与品质提升，推动光伏产品从"规模优势"向"质量优势"转型 [9] - 商会呼吁全行业抵制不正当竞争，维护中国光伏产业国际声誉 [9][10]