财务业绩 - 2025年前三季度营业收入33.87亿元，同比增长27.16% [2] - 2025年第三季度营业收入12.67亿元，同比增长19%，环比增长2.81%，创单季度营收历史新高 [2] - 2025年前三季度毛利率20.47%，同比下降0.80个百分点 [3] - 2025年第三季度毛利率20.76%，同比下降1.02个百分点，环比下降0.41个百分点 [3] - 2025年前三季度归母净利润2.22亿元，同比增长41.53% [3] - 2025年前三季度剔除股权激励及可转债费用影响后的经营性净利润2.57亿元，同比增长57.63% [3] - 2025年第三季度归母净利润8,795.18万元，同比增长25.15%，环比增长4.54% [3] - 2025年前三季度费用总额4.09亿元，同比增加22.98%，费用率12.06%，同比下降0.41个百分点 [4] - 2025年前三季度研发费用2.11亿元，同比增加38.31%，研发费用率6.22%，同比增加0.50个百分点 [5] 数据中心电源业务 - 数据中心电源产品涵盖800W以下、800-2,000W、2,000W以上全功率段 [6] - 核心产品包括3,200W钛金M-CRPS服务器电源、1,300W-3,600W钛金CRPS服务器电源、3,300W-5,500W钛金和超钛金GPU服务器电源等 [6] - 高功率服务器电源产品处于国内领军水平，已为浪潮信息、富士康、华勤、联想等国内知名服务器厂商出货 [7] - AI服务器发展推动服务器电源向高功率、高功率密度、高效率、高压直流架构方向发展 [8][9] - 未来技术布局聚焦高功率密度、第三代半导体应用、高效液冷兼容设计、独立电源柜等方向 [9] 未来发展规划与目标 - 积极把握AI产业增长机遇和国产替代机会，加快海外市场拓展 [9] - 电源适配器业务将在千亿级开关电源市场中横向拓展品类，纵向深耕客户份额 [10] - 海外业务已在中国台湾、美国设立团队，正导入服务器厂商、头部云厂商等海外客户 [11] - 可转债募投项目包括新总部及研发实验室升级建设、年产数据中心电源145万台等 [12][13] - 2024-2026年股权激励考核目标：营业收入增长率触发值分别为28%、52%、72%，目标值分别为35%、65%、90% [13] - 2024-2026年剔除激励费用影响后的归母净利润增长率触发值分别为48%、104%、200%，目标值分别为60%、130%、250% [13]

作者丨吴佳楠 覃毅 编辑丨朱益民 从蛇口碧涛中心的两个房间，到布局全球的电气自动化巨头，麦格米特（002851.SZ）二十年 成长史诠释了华为系创业派的坚韧与远见。 当去年英伟达向世界展示最新Blackwell架构GPU和GB200的数月后， 麦格米特成为A股市场 里唯一一家作为英伟达40余家数据中心部件供应商之一，参与GB200的创新设计与合作建设 截至11月4日最新收盘日，麦格米特市值来到427亿元，股价77.52元/股，较上市首日涨超 943%，今年以来涨超27%。 。 华为系创业持续进击 麦格米特公司的发展，深深烙印着其创始人童永胜的个人风格。 童永胜，图源：麦格米特 1996年，作为浙江大学电工学科博士后，童永胜放弃留校和出国机会，选择加入当时并不知名 的华为。90年代的博士后非常稀缺，童永胜曾回忆到深圳当地派出所办理落户时，工作人员告 知他是第一个落户深圳的博士后。 有着博士后背景，加之扎实的研究功底和不断进取的努力，在华为，童永胜很快就从普通工程 师晋升为副总裁。 在童永胜带领下，麦格米特不断进化，从过去单一电视电源业务，逐步拓展到智能家电电控产 品、电源产品、新能源及轨道交通部件、工业自动化、 ...

财务表现 - 25Q3营收达12.67亿元，同比增长19.00%，环比增长2.81%，创单季度历史新高，超出10-12亿元的预期 [1] - 25Q3归母净利润为8795.18万元，同比增长25.15%，环比增长4.54%，超出6000-8000万元的预期，归母净利率提升至6.94% [1] - 25年前三季度累计营收33.87亿元，同比增长27.16%，归母净利润2.22亿元，同比增长41.53%，剔除特定费用影响后的经营性净利润为2.57亿元，同比增长57.63% [1] - 25Q3毛利率为20.76%，同比小幅下降1.02个百分点，研发费用率同比提升1.57个百分点至6.22%，显示公司加大新产品研发投入 [1] 业务与技术优势 - 公司高功率服务器电源产品处于国内领军水平，比肩国际高端水平，是市场上少数能实现规模销售的电源供应商 [2] - 客户已涵盖浪潮信息、富士康、华勤、联想、中兴、新华三等主流服务器系统厂商，并与国内头部互联网企业保持紧密合作 [2] - 公司聚焦高功率、高功率密度、第三代半导体应用、高效液冷兼容设计等核心PSU技术方向，积极把握GPU算力提升带来的电源升级需求 [2] 市场机遇与增长动力 - 国产超节点放量在即，带动高功率电源需求，公司有望核心受益于行业技术变革和国产替代趋势，进一步提升市场份额 [2] - AI驱动服务器电源需求增长并加速迭代，公司在美国设立业务拓展团队，持续推进导入海外服务器厂商及头部云厂商，有望进一步开拓全球市场 [3] - 电源适配器基本盘业务稳健，随着行业需求复苏有望得到修复，同时公司积极拓展新兴领域应用，有望获得更多成长机遇 [4] 未来展望与预测 - 预计公司25-27年营收分别为44.9亿元、53.6亿元、63.3亿元，同比增速分别为18.1%、19.5%、18.1% [4] - 预计公司25-27年归母净利润分别为3.3亿元、4.6亿元、5.6亿元，同比增速分别为22.2%、39.4%、23.4% [4]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为数据中心电源与热管理解决方案行业，特别是高压直流（HVDC）供电技术[1][2] * 纪要核心公司为台达，提及的客户与合作伙伴包括英伟达、Meta（元宇宙CSP公司）、谷歌、AWS等北美云服务提供商[1][6][8][16] 核心技术与方案 * 台达HVDC方案核心是通过多维度电压转换比缩短PSU转换层级，实现800V高压直降至用户板所需低压，提升效率、减少材料空间及降低热耗[1][2] * 技术实现采用全桥或半桥技术，在相同功率密度下优化换流比例，将多个转换级数减少至一级[1][4] * 从12V到1V的降压过程无法省略，因需在降压同时提纯电流，确保信号无噪音，满足芯片对低功耗和纯净电流的需求[1][5] * 台达提供800V正负400伏方案，英伟达采用0~800伏方案，两者在定价上有所差异[8][10] * 电源供应对GPU的重要性体现在转换效率、可靠性和干净程度三个指标[24] 市场进展与订单 * 台达HVDC方案已成熟，获北美CSP和OCP订单，已抓住两家主要客户[1][6] * 一家标杆性客户（Meta）计划2026年搭配新一代芯片使用HVDC架构，通过边柜方式实现IT柜供电[1][6] * Meta计划上线4GW，其600兆瓦项目从2024年8月开始备货，10月开始小批量发货验证[16][22] * 英伟达计划2026年下半年推出样机，整体指引为5万柜，其中1万柜可能是天花板，对应约4GW需求量[15] * 台达预计能抓住英伟达40%的份额，即1.6GW到4GW之间，北美一客户订单预计台达获得2GW[15] 产品路线图与应用 * RUVING系列将采用HVDC技术，RUVING使用SET X方案引入side car系统，RUVING H使用SET X平方方案组装成Pod系统，解决IT柜内供电和散热需求[1][7] * NV系列需到2027年RUVING ULTRA才会上HVDC技术[7] 定价与成本 * HVDC模块单价约0.3~0.5元人民币/瓦[3][12] * 整个高压直流系统售价约2.5元人民币/瓦，包含干式变压器、中低压配电等组件及台达加价[3][12][18] * 批量生产后系统售价预计会下降，未来可能低于0.5元人民币/瓦[3][13] * 正负400伏方案因涉及两项，略便宜于0~800伏方案[11] 竞争优势与市场格局 * 台达作为品牌公司，服务质量和技术水平高，拥有客户依赖的"黑科技"，在自动化设备、热管理和高效电源供应方面有优势[3][14][21] * 专业电源公司拿单能力强于传统配电公司（如ABB、施耐德），因数据中心核心是将电力转化为算力[19] * 台达在热管理解决方案（风扇、水冷、液冷系统）方面表现出色，能有效处理供电产生的废热[23] * 北美客户并非以价格为导向，更重视技术和服务质量[14]

市场走势 - 上证指数收盘3,853.64点 上涨0.83% [2] - 深证成指收盘13,356.14点 上涨1.80% [2] - 沪深300指数收盘4,566.07点 上涨1.02% [2] - 中小板指收盘8,297.01点 上涨2.21% [2] - 创业板指收盘3,185.57点 上涨2.28% [2] - 科创50指数收盘1,456.47点 上涨3.49% [2] 非银行金融行业 - 证券交易印花税2025年1-8月达1187亿元 同比增长81.7% 8月单月实现251亿元 同比增长225.97% 环比增长66% [6] - 2025年8月市场日均成交额突破两万亿元 证券类应用活跃人数合计1.73万亿 环比增长4% 同比增长27.26% [6] - 上周A股成交金额12.59万亿元 日均成交额2.52万亿元 环比增长8.23% 两融余额2.40万亿元 环比提升1.98% [6] - 券商基本面持续向好 股权融资显著回暖 部分券商有望通过外延式和内涵式发展探索海外业务增量 [6] 脑机接口行业 - 国家药监局发布YY/T 1987—2025《采用脑机接口技术的医疗器械术语》行业标准 将于2026年1月1日起实施 [7] - 标准构建统一术语体系 破解行业概念模糊难题 为研发创新和临床转化提供基础 [7][11] - 政策呈现国家战略引领+行业协同推进+地方精准落地特征 脑科学被纳入十四五国家战略性科学计划 [11] - 北京市提出到2030年培育3-5家全球影响力科技企业 打造1-2个产业集聚示范区 [11] - 上海市提出2030年前实现高质量控脑 脑机接口产品全面实现临床应用 [11] - 中科院深圳先进院研发的"神经蚯蚓"技术在200微米纤维上集成60个传感器 植入肌肉13个月无排异 [11] - 建议关注诚益通、翔宇医疗、爱朋医疗、伟思医疗、麦澜德、心玮医疗等脑机接口技术企业 [10] 福莱特公司 - 公司处于光伏玻璃行业第一梯队 预计2025-2027年EPS分别为0.31/0.46/0.84元 [14] - 2025年上半年实现营收77.4亿元 同比减少27.7% 归母净利润2.61亿元 同比减少82.6% [17] - Q2单季度营业收入36.6亿元 同比减少26.4% 归母净利润1.5亿元 同比减少79.0% [17] - 经营活动现金流量净额14.0亿元 Q2单季度净流入12.3亿元 同比增长7.8% [17] - 海外收入23.3亿元 占比30.1% 同比提升7.2个百分点 海外业务毛利率18.4% [17] - 光伏玻璃价格7-8月降至约10元/㎡历史新低 8月底2.0mm单层镀膜光伏玻璃反弹至约13元/㎡ [17] - 行业整体开工率51.6% 库存天数降至21.6天 公司产能降至16400t/d [17] 祥和实业公司 - 2025年上半年营收3.81亿元 同比增长6.49% 归母净利润0.64亿元 同比增长96.56% [20] - 毛利率30.92% 同比提升5.44个百分点 销售净利率17.26% 同比提升7.68个百分点 [20] - 轨道交通产品营收1.68亿元 同比增长35.16% 参与广湛、西十等重大铁路项目 [20] - 电子元器件配件业务营收1.14亿元 与贵弥功等知名企业稳固合作 [20] - 高分子改性材料业务营收9381.74万元 年产1.8万吨生产线新厂房验收 [20] - 自主研发铁路轨道综合检查仪完成试用 布局铁路智能检测装备市场 [20] - 预计2025-2027年营收7.63/8.85/10.31亿元 归母净利润1.19/1.41/1.71亿元 [22] AIDC电源行业 - 阿里巴巴宣布资本开支将在3800亿元基础上增加更多投入 到2032年全球数据中心能耗规模提升10倍 [22] - 中恒电气作为阿里AIDC电源供应商 在国内HVDC市占率超过50% 巴拿马电源在阿里份额超过90% [22] - 阿里电源相关建议关注欧陆通、通合科技、伊戈尔、新特电气等企业 [22]

公司业务进展 - 公司电源产品成功入围北京市市级行政事业采购项目 [1] - 截至目前该采购项目尚未产生具体订单 [1] - 政府采购计划性强且内部程序严谨复杂 公司正在积极推进 [1] 投资者关系动态 - 公司于9月17日通过投资者互动平台回应投资者关切 [1] - 投资者就政府采购项目订单情况提出询问 [1]

英伟达新一代供电架构更新 - 英伟达在2025年GTC大会推出AIDC新一代供电架构Power rack方案 核心变化包括供电单元独立成柜 Power shelf用量提升 BBU 超级电容等配件重要性增加 SST方案将成为未来主流[1] - 新架构背景是GPU功率提升导致供电需求激增 服务器中GPU占比从10%快速升至70%+ 现有IT rack空间不足需外置电源配件[1] Power rack技术细节 - 方案将Power shelf BBU shelf Super cap shelf等移出IT rack 整合为独立Power rack 输入384V-528V交流电 输出800V直流电 尺寸600mm*1068mm*2236mm[2] - 架构优化包括取消柜外Ups环节改用BBU降低损耗 超级电容增强供电可靠性 AC/DC Power shelf与BBU等模块一体化集成[3] 对电源供应商的价值影响 - Power rack包含PDU Power shelf BBU 超级电容四大模块 大摩测算单rack价值量达21.6万美元 其中Power shelf模块占比最高达11.5万美元[7][8] - 麦格米特作为先发者 业务从AC/DC供应商升级为一体化解决方案提供商 单瓦价值量大幅提升 同时开拓BBU 超级电容等新收入来源[3] Power shelf市场增量 - Sidecar方案未减少Power shelf用量 反而因增加供电电路使总量提升 电压转换需经过Power rack侧(800V)和IT rack侧(50V)两级Power shelf[4][6] - 大摩预测2026年英伟达服务器出货5万台 若全部采用Power rack方案 按两台服务器配一个rack计算 新增市场规模超300亿元[9] 技术落地时间表 - 短期GB200/300仍采用5.5/12kw AC PSU方案 中期机柜功率超250kw时切换800V HVDC sidecar架构 长期升级至SST方案[8] - 市场预计2025年GB300引入BBU+超级电容托盘 2026-2027年Rubin平台推动Power rack全面落地 麦格米特可能获得先发独占优势[9][10]