报告行业投资评级 - 房地产行业投资评级为标配（维持）[1] - 建筑材料行业投资评级为标配（维持）[1] 报告核心观点 - 房地产销售及房价仍处于下跌磨底阶段，前三季度全国商品房销售面积累计同比下降5.5%，销售额累计同比下降7.9%[3][26] - 未来房地产行业发展将从"高杠杆、高周转"转向"品质、服务、可持续"，并以城市更新释放存量潜力[3][27] - 建材行业在"反内卷"政策带动下企业盈利改善，目标到2026年绿色建材营业收入突破3000亿元[3][51] 房地产板块行情回顾及估值 - 截至2025年10月30日，申万房地产板块近两周上涨0.31%，跑输沪深300指数4.03个百分点，在申万31个行业中排名第24位[13] - 年初至今累计上涨8.58%，近一月下跌0.79%[13] - SW二级房地产板块方面，近两周SW房地产开发上涨0.31%，SW房地产服务上涨0.33%[13] 房地产行业及公司新闻 - 2025年9月份70个大中城市商品住宅销售价格环比下降，一线城市新房价格环比下降0.3%，二线城市下降0.4%[24] - 1-9月全国已发行的新增地方专项债中，保障性租赁住房等房地产相关的专项债发行约6400亿元，同比增长89%[24] - 三季度末人民币房地产贷款余额52.83万亿元，同比下降0.1%[24] 房地产周观点 - 2025年前三季度全国商品房销售面积累计同比下降5.5%，销售额累计同比下降7.9%，降幅较8月末分别扩大0.8和0.6个百分点[3][26] - 《第十五个五年规划的建议》首次将房地产发展置于"加大保障和改善民生力度"板块，明确"推动房地产高质量发展"[27] - 在行业大洗牌背景下，更看好经营稳健的头部央国企及聚焦一、二线城市的区域龙头企业[3][27] 建材板块行情回顾及估值 - 截至2025年10月30日，申万建筑材料板块近两周上涨2.19%，跑输沪深300指数2.14个百分点，在申万31个行业中排名第16位[28] - 年初至今累计上涨19.38%，近一月上涨0.73%[28] - SW二级板块方面，近两周SW玻璃玻纤上涨8.36%，SW水泥下跌0.53%，SW装修建材上涨0.28%[28] 建材行业重要数据 - 全国水泥市场均价为321元/吨，较上周上涨1元/吨[36] - 2025年1-9月全国水泥生产量同比下降5.2%至12.59亿吨，创2010年以来同期新低[4][52] - 光伏玻璃价格稳定，2.0mm厚度均价13元/平方米，3.2mm厚度均价20元/平方米[46] 建材行业及公司新闻 - 工业和信息化部等六部门联合发布《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》[3][51] - 中国水泥协会发布推动水泥行业"反内卷""稳增长"高质量发展工作的意见[4][51] - 水泥制造板块营业总收入3年复合年均增长率为-28.35%，归属母公司股东的净利润3年复合年均增长率为-77.85%[48] 建材周观点 - 水泥行业头部企业凭借成本控制、海外扩张与非水泥业务支撑实现逆势增长[4][52] - 玻璃玻纤行业受益于产品价格企稳回升、需求结构优化及行业"反内卷"自律机制落地，盈利水平显著修复[5][52] - 消费建材企业通过提价实现盈利边际改善，城市更新政策推进将拉动市场需求[5][53] 建议关注标的 - 房地产行业建议关注保利发展（600048）、滨江集团（002244）、招商蛇口（001979）等经营稳健的头部企业[3][27][54] - 水泥行业建议关注海螺水泥（600585）、塔牌集团（002233）、华新水泥（600801）等基本面理想、股息率较高的企业[4][52][54] - 玻璃玻纤行业建议关注中国巨石（600176）[5][52][54] - 消费建材行业建议关注北新建材（002791）、兔宝宝（002043）、三棵树（603737）等龙头企业[5][53][54]

行业政策导向 - 推进建材行业稳增长是贯彻落实党中央、国务院决策部署的重要举措，对维护产业链供应链安全稳定具有重要意义 [1] - 要加快落实《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，不断提升水泥等行业质量效益，促进行业平稳运行和结构优化升级 [1] - 以促进产需动态平衡、产业转型升级为目标，以市场化、法治化为根本方向 [1] 产能调控措施 - 深刻认识水泥行业产能供需矛盾突出的问题 [1] - 严禁新增产能、规范现有产能、淘汰落后产能 [1] - 骨干企业要严格落实水泥产能置换、规范水泥产能等政策，在2025年底前对超出项目备案的产能制定产能置换方案，促进实际产能与备案产能统一 [2] 市场秩序维护 - 行业协会要加强行业自律，开展区域市场供需平衡研究，组织水泥行业错峰生产 [2] - 行业协会需做好各地区平均成本调研，为经营者合理定价提供参考，防范低于成本价倾销等不正当竞争行为 [2] - 旨在营造有利于行业发展的良好生态 [2]

会议核心目标 - 推进建材行业稳增长以维护产业链供应链安全稳定 [1] - 不断提升水泥等行业质量效益，促进行业平稳运行和结构优化升级 [1] - 深刻认识水泥行业产能供需矛盾突出问题，以促进产需动态平衡、产业转型升级为目标 [1] 主要工作方向 - 加快落实《建材行业稳增长工作方案(2025—2026年)》 [1] - 以市场化、法治化为根本方向，严禁新增产能、规范现有产能、淘汰落后产能 [1] - 骨干企业需在2025年底前对超出项目备案的产能制定产能置换方案，促进实际产能与备案产能统一 [1] 行业自律与市场规范 - 行业协会需加强行业自律，开展区域市场供需平衡研究，组织水泥行业错峰生产 [1] - 做好各地区平均成本调研，为经营者合理定价提供参考 [1] - 防范低于成本价倾销等不正当竞争行为，营造有利于行业发展的良好生态 [1]

政策核心目标 - 六部门联合印发《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，旨在促进行业平稳运行和结构优化升级，加快推动高质量发展 [1] - 方案提出2025年至2026年建材行业恢复向好，盈利水平有效提升，产业科技创新能力不断增强，绿色建材、先进无机非金属材料产业规模持续增长的目标 [1] 绿色建材发展 - 方案确定2026年绿色建材营业收入超过3000亿元的目标 [2] - 2024年绿色建材产品营业收入达到2100亿元，增长约10%，已成为建材行业新的增长动力 [2] 行业管理与产能调控 - 强化行业管理，促进优胜劣汰，严格水泥、玻璃产能调控，促进实际产能与备案产能统一 [2] - 严禁新增水泥熟料、平板玻璃产能，新建改建项目应制定产能置换方案，从生产端加大管控力度以遏制“内卷式”竞争 [4] - 水泥企业需在2025年底前对超出项目备案的产能制定产能置换方案，依法依规淘汰落后产能 [6] 传统产业转型与新兴产业发展 - 大力推动建材传统产业绿色低碳改造和数字化转型，培育传统产业内生动力 [3] - 系统培育建材行业新质生产力，统筹传统产业转型和新兴产业发展，培育壮大先进无机非金属材料和特色优势矿产资源产业 [2][3] - 工业领域、居民终端消费以及“好房子”建设、城市大规模更新等将为建材行业发展提供新的市场空间 [3] 水泥行业现状与调整 - 水泥行业进入新一轮调整周期，市场需求连续4年大幅下滑，实际熟料产能严重高于批复备案产能 [5] - 水泥行业需反内卷、调结构、强自律、稳增长，构建多层次治理体系，推动竞争焦点从“价格战”转向质量、技术、服务等价值维度 [6] 玻璃行业挑战与方向 - 玻璃行业面临产能结构不合理、市场需求波动等挑战，房地产低迷影响浮法及加工玻璃需求，光伏玻璃面临短期供需失衡 [7] - 企业应加大节能降碳、生产工艺优化方面的技术改造投入，研发高性能玻璃产品，积极开拓海外市场 [7] 企业响应与举措 - 金隅集团将重点在加快低效产能整合提升、推进数字化转型升级、加快绿色低碳改造、推动绿色建材应用等方面落实方案 [3] - 中国建材集团严格落实产能调控，“十四五”期间逾200条能耗超限熟料生产线和水泥粉磨生产线完成出清，2025年底前完成重点区域水泥熟料超低排放改造 [8] - 中国建材集团以内生增长、并购重组等方式布局战新产业，打造“无机+有机+复材”的产业矩阵 [8]

板块市场表现 - 10月10日，水泥、建材板块震荡走高，建材ETF（516750）盘中一度上涨3.11%，截至发稿涨幅为2.97%，实现4连阳，近4个交易日累计涨超5.5% [1] - 标的指数成分股中超95%个股上涨，华新水泥、金隅集团、海鸥住工涨停，耀皮玻璃、西藏天路等跟涨 [1] 政策驱动因素 - 工信部等6部门联合印发《建材行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，将盈利水平有效提升作为2025-2026年主要目标之一 [1] - 方案将强化行业管理、促进优胜劣汰作为首要工作举措 [1] 行业基本面展望 - 相关机构认为水泥基本面底部拐点或已出现 [1] - 在供应端限产控产、需求端基建托底的双重发力下，下半年有望呈现逐季改善趋势 [1] 指数产品构成 - 建材ETF（516750）紧密跟踪中证全指建筑材料指数 [1] - 根据申万三级行业分类，指数前三大重仓行业为水泥制造（42.2%）、其他建材（11.7%）、防水材料（10.5%） [1]

政策方案核心内容 - 工信部等六部门于2025年9月24日联合印发《建材行业稳增长工作方案（2025-2026年）》[1] - 方案要求供需两端协同发力，以推动行业盈利水平有效提升[1] - 供给侧优化包括推动传统建筑材料升级和发展先进无机非金属材料[1] - 需求侧要求挖掘传统消费潜力和培育新兴应用[1] - 通过严禁新增产能和开展风险预警来控制总量[1] 相关投资标的 - 基建ETF（159619）跟踪中证基建指数（930608）[1] - 中证基建指数从沪深市场选取涉及建筑与工程、建筑装修等基础设施建设相关业务的上市公司证券[1] - 指数样本同时涵盖机械制造等行业，以反映中国基建领域相关上市公司证券的整体表现[1]

政策核心要点 - 六部门联合印发《建材行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，注重供需两端协同发力以提升行业盈利水平[4] - 与2023-2024年方案相比，新方案出台背景是市场需求不振和结构性问题突出，且未设定行业总量目标，强调盈利水平有效提升并设定了2026年绿色建材营收超3000亿元的具体目标[4] - 工作举措将强化行业管理和促进优胜劣汰排在首位，聚焦严格水泥玻璃产能调控和加强规范管理[4] 供给侧优化措施 - 严禁新增水泥熟料、平板玻璃产能，水泥企业需在2025年底前对超备案产能制定置换方案，依法淘汰落后产能，推动环保绩效低的企业退出[5] - 加快光伏压延玻璃产能风险预警向规划引导转变，以市场化方式加速低效产能退出，水泥行业供给有望在2026年继续削减以改善盈利[5] - 政策支持发展先进无机非金属材料，包括先进玻璃、人工晶体、高性能纤维及复合材料、先进陶瓷、超硬材料等，并支持建设中试平台培育产业聚集区[6] 需求侧与转型方向 - 需求侧要求挖掘传统消费潜力和培育新兴应用，以扩大市场需求[4][5] - 政策引导建材企业从传统建材向高端新材料转型，重点培育功能性金刚石、高性能电池材料、先进晶体材料等新兴方向[6]

市场表现 - 9月29日玻璃期货主力合约报收1228元/吨，当日大幅下跌2.31% [1] 宏观政策 - 多部委联合印发《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》 [2] 供需基本面 - 上周玻璃产线无明显变化，但前期点火产线开始出玻璃，周供应量环比增加 [2] - 下游受消息刺激释放补库需求，厂家库存加速去化 [2] 库存情况 - 上周玻璃生产企业库存为5329万重箱，环比下降142万重箱 [2] 后市展望 - 玻璃市场上涨情绪有所退潮 [2] - "反内卷"政策更多是起到托底作用 [2] - 盘面价格能否继续上行需关注后期基本面数据，短期内或呈现宽幅震荡运行 [2]

行业投资评级 - 增持（维持）[4] 核心观点 - 建材行业稳增长工作方案发布，明确2025-2026年行业恢复向好，盈利水平提升，严格水泥玻璃产能调控，严禁新增产能，新建改建项目须制定产能置换方案[2] - 化债政策加码下政府财政压力有望减轻，企业资产负债表修复空间存在，市政工程类项目有望加快推进，市政管网及减隔震实物工作量加快落地[2] - 浮法玻璃供需仍有矛盾，光伏玻璃开启自律减产，供需矛盾有望缓和[2] - 消费建材受益二手房交易向好、消费刺激等政策，具备长期提升市占率逻辑，估值弹性大[2] - 水泥行业需求仍在寻底过程中，企业错峰停产力度加强，价格围绕行业盈亏平衡线波动，供给端有望积极改善，大型基建项目拉动区域性需求提升[2] - 玻纤价格战结束，价格触底回升，风电招标量快速增长，十四五收官之年装机量有望大增，风电纱需求向好，电子纱供应无增加预期，需求端持续回暖[2] - 碳纤维下游需求缓慢复苏，全年风电、氢瓶、热场等下游需求仍有增长，关注经济向好预期下的价格企稳[2] 行情回顾 - 2025年9月22日至9月26日建筑材料板块（SW）下跌1.17%，其中水泥（SW）下跌0.95%，玻璃制造（SW）上涨1.31%，玻纤制造（SW）下跌2.18%，装修建材（SW）下跌1.32%，相对沪深300超额收益-1.78%[1][13] - 板块资金净流入额为-18.93亿元[1][13] - 个股方面，上峰水泥、中国巨石、蒙娜丽莎、耀皮玻璃、凯伦股份位列涨幅榜前五，中材科技、北京利尔、天山股份、*ST金刚、公元股份位列涨幅榜后五[15] 水泥行业跟踪 - 全国水泥价格指数347.22元/吨，环比上升2.61%，全国水泥出库量259.05万吨，环比下降5.59%，基建水泥直供量156万吨，环比下降2.5%，熟料产能利用率57.5%，环比上升4.44pct，库容比62.17%，环比增加0.27pct[3][18] - 市场凸显"供给提价，需求不跟"矛盾，基建成为稳需求主力，房建疲软和民用谨慎采购制约回暖力度[3][18] - 部分熟料线处于停窑状态，停窑率环比下降，东北三省开窑复产，河北、河南、山东将于9月26日开始执行为期15-20天错峰停窑计划[26] 玻璃行业跟踪 - 浮法玻璃均价1224.74元/吨，较上周涨幅1.39%，全国13省样本企业原片库存5329万重箱，环比-142万重箱，年同比-1235万重箱[6][31] - 政策面提振，期现共振下多地价格普遍上涨，带动中下游情绪性补库，但市场供需结构未有效改善，需求端加工厂订单改善力度一般，国庆小长假对供需端形成压力[6][31] - 华北重质纯碱价格1300元/吨，环比持平，同比-400元/吨（-23.5%），管道气浮法玻璃日度税后毛利-147.69元/吨，动力煤日度税后毛利96.41元/吨[32] - 全国浮法玻璃生产线283条，在产223条，日熔量159455T/D，较上周持平，2025年共有22条产线冷修停产，日熔量合计13420T/D，20条产线复产新点火，日熔量14760T/D[39] 玻纤行业跟踪 - 无碱粗纱市场价格环比维稳，最低成交价格上调至3250元/吨送到，需求端订单增量有限，供给端无产能增减变动，库存增速明显放慢[42][43] - 2400tex无碱缠绕直接纱全国均价3524.75元/吨，环比持平，同比下跌3.97%[42][43] - 电子纱G75主流报价8300-9200元/吨，7628电子布主流报价3.6-4.2元/米，环比基本持平[43] - 2025年8月玻纤行业月度在产产能71.44万吨，同比增加10.73万吨（增幅17.67%），环比持平，月度库存91.18万吨，同比增加16.72万吨（增幅22.46%），环比增加1.03万吨（增幅1.14%）[43] 消费建材原材料价格跟踪 - 铝合金日参考价21220元/吨，环比持平，同比+330元/吨（+1.6%）[53] - 全国苯乙烯现货价6925元/吨，环比-175元/吨，同比-1925元/吨（-21.8%），丙烯酸丁酯现货价7800元/吨，环比-100元/吨，同比-900元/吨（-10.3%）[55] - 华东沥青出厂价3560元/吨，环比-30元/吨，同比-160元/吨（-4.3%）[62] - 中国LNG出厂价格4016元/吨，环比-3元/吨，同比-1046元/吨（-20.7%）[65] 碳纤维行业跟踪 - 碳纤维价格环比持平，T300（12K）市场参考价格8-9万元/吨，T300（24/25K）7-8万元/吨，T300（48/50K）6.5-7.5万元/吨，T700（12K）9-12万元/吨，T700（24K）8.5-12万元/吨，T800（12K）18-24万元/吨[68] - 周产量1857吨，环比增长0.16%，开工率61.69%，环比增加0.1pct，库存量15650吨，同比下降5.15%，环比增长0.19%[70] - 单位生产成本10.68万元/吨，单吨毛利-0.87万元，毛利率-8.9%[72] - 2025年8月进口总量1390.4吨，同比增长3.81%，环比下降13.69%，出口总量1567.5吨，同环比分别增长4.77%、34.37%，净出口177.1吨，同比增加12.89%[74] - 进口均价32.52美元/公斤，同比下跌2.46%，环比上涨5.2%，出口均价21.88美元/公斤，同比下跌22.48%，环比升高3.05%[74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周主要关注点为螺纹钢现货小幅下行、终端需求疲软、节前补库意愿弱，周五黑色系领跌商品市场，夜盘双焦继续下跌，节前避险需求强，基本面或面临较大不确定性；地产销售有所回落，一线城市形成支撑，需关注“金九银十”成色；临近节假日，出行动能依旧偏强 [1] - 本周地产销售边际转弱，Wind20城新房成交面积环比上升7.58%、同比下降10.63%，一线城市成交面积明显强于去年同期，二线城市成交同比转负；北上二手房销售面积大幅高于去年同期 [1] - 投资生产方面，商品价格大多上行，螺纹钢价格小幅下降，商家以降库为主；玻璃期货价格上升，旺季需求边际好转；水泥价格指数上升，企业普遍推涨；沥青价格小幅上升，油价反弹提供支撑 [1] - 工业生产方面，开工率表现分化，PTA开工率下行，汽车轮胎开工率等基本持平，钢厂高炉开工率小幅上行，石油沥青开工率大幅上行 [1] - 消费方面，出行动能偏强，地铁出行高于季节性，汽车消费等符合季节性 [1] - 通胀方面，猪肉价格下行，蔬菜价格上行，油价上行 [1] - 出口方面，本周SCFI下行，BDI上行，运输市场需求仍未改善，即期市场订舱价格继续回落 [1] 根据相关目录分别进行总结 地产销售：一线城市形成支撑 - 本周新房成交环比上升、同比表现分化，Wind20城新房成交面积环比上升7.58%、同比下降10.63%，一二线城市新房成交强于上期，一线城市成交面积明显强于去年同期，二线城市成交同比转负，三四线城市新房成交面积弱于上期和去年同期 [6] - 观察重点城市，环比角度除广州、杭州外其余重点城市新房成交不同程度强于上期；同比角度除上海、北京成交面积明显强于去年同期，杭州略弱于去年同期外，其余各重点城市新房成交面积均大幅弱于去年 [12] - 本周二手房成交环比基本持平、同比涨幅有所回落，环比角度除深圳外其余各重点城市成交面积均强于上期；同比角度除深圳外其余各重点城市成交面积较去年同期不同程度上升 [20] 投资：商品价格大多上行 - 本周投资方面商品价格大多上行，螺纹钢价格小幅下降，玻璃期货价格、水泥价格指数上升，沥青价格小幅上升 [28] 生产：开工率表现分化 - 本周生产方面开工率表现分化，PTA开工率下行，汽车轮胎开工率、焦化企业开工率、涤纶长丝开工率基本持平，钢厂高炉开工率小幅上行，石油沥青开工率大幅上行 [41] 消费：出行动能偏强 - 消费方面出行动能偏强，地铁出行高于季节性，汽车消费、国内执行航班、电影票房符合季节性 [58] 出口：SCFI下行，BDI上行 - 出口方面本周SCFI指数下行，BDI指数上行，CRB现货指数小幅下行 [59] 物价：猪肉价格下行、菜价上行，油价上行 - 物价方面猪肉价格小幅下行，蔬菜价格上行，油价上行，螺纹钢价格小幅下降 [62]