实现碳达峰碳中和是贯彻新发展理念、构建新发展格局、推动高质量发展的内在要求，是党中央统 筹国内国际两个大局作出的重大战略决策，我们必须深入学习领会习近平总书记重要讲话和指示批示精 神，提高政治站位，扎扎实实把党中央决策部署落到实处。2021年，中共中央、国务院印发《关于完整 准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》，这是党中央、国务院从战略高度对推进碳达 峰碳中和工作作出的总体部署，财政支持实现碳达峰碳中和目标责无旁贷。为充分发挥财政职能作用， 近期财政部出台《财政支持做好碳达峰碳中和工作的意见》，将支持碳达峰碳中和纳入财政工作全局， 坚决推动碳达峰碳中和工作落地见效。 支持碳达峰碳中和工作是财政部门的重要使命担当 支持碳达峰碳中和工作是财政部门落实党中央重要决策部署的政治责任。党的十八大以来，以习近 平同志为核心的党中央贯彻新发展理念，坚定不移走生态优先、绿色低碳发展道路，着力推动经济社会 发展全面绿色转型，取得了显著成效。财政是国家治理的基础和重要支柱，在支持实现碳达峰碳中和目 标中承担着重要职责。碳达峰碳中和目标与美丽中国建设目标、现代化强国建设目标息息相关，事关中 华民族永续发展。这不仅是环 ...

港股市场表现 - 港股三大指数表现分化，恒生指数涨0.19%，国企指数跌0.08%，恒生科技指数跌0.01%，大市成交回落至2009亿港元，主板总卖空金额占比升至16.79% [2] - 南向资金净流入0.38亿港元，小米集团-W、东方甄选、晶泰控股、华虹半导体获北水净买入，小鹏汽车、信达生物、腾讯控股遭净卖出 [2] - 锂电板块因宁德时代枧下窝矿区停产消息集体冲高，赣锋锂业飙升20.91%，天齐锂业涨18.19%，碳酸锂期货主力合约涨停至81000元/吨 [3] - "果链"概念股延续涨势，鸿腾精密涨13.17%，伟仕佳杰涨7%，反内卷预期推动纸业、水泥、光伏板块上扬，理文造纸涨6.14%，山水水泥涨11.11% [4] - 黄金股受国际金价下跌拖累，山东黄金跌7.99%，赤峰黄金跌6.86% [4] 美股及宏观环境 - 美股三大指数集体收跌，标普500跌0.25%，纳指跌0.30%，道指跌0.45%，市场谨慎等待7月CPI数据及美联储政策信号 [5] - 美国推迟对中国恢复高额关税90天至11月中，但政策反复性仍存，地缘政治与宏观数据波动加剧市场短线震荡 [5] 协合新能源公司分析 - 2025H1公司净利润同比下降44%至2.8亿元人民币，收入降6.6%至14亿元人民币，核心发电业务收入降2.1%至13.4亿元人民币 [9] - 行业面临电力供需宽松与消纳压力，公司权益发电量持平47.59亿KWh，风电/光伏利用小时同比降6.4%/19.4%，平均电价降4.8%/9.2% [10] - 新增装机以质量为先，6月底权益装机4.778GW（风电占80.5%），在建项目1.755GW，全年目标新增1GW，海外布局光伏152.5MW及储能300MW [11] - 电力市场化改革加速，公司市场交易电量占比达76.2%，绿证交易均价超北交所2倍，融资成本下降35基点至3.63% [12][13] - 当前估值对应2025年PE约5倍，假设30%派息比例下股息率超6% [13]

支持企业科技创新 - 鼓励重点产业链企业联合上下游企业、科研机构成立省级制造业创新中心，按照技术引进及购置科研仪器、设备和软件等实际投资额的30%给予补助，最高不超过500万元 [1] - 支持企业研发和应用首台（套）重大技术装备、首批次新材料、首版次软件、首套件核心电子元器件等产品，按照销售额的一定比例给予奖励，单个企业年度最高不超过500万元 [1] - 支持企业开展产业链关键核心技术攻关，对重大攻关项目按照审定项目总投资额的30%给予支持，首次拨付补助资金总额的50%，通过验收后拨付剩余资金，单个项目补助金额最高不超过2000万元 [1] 降低企业转型升级成本 - 对投资额5000万元以上的重大技术改造示范项目，按照设备、软件实际投资额的15%给予补助，最高不超过1000万元 [2] - 鼓励国家级专精特新"小巨人"企业加强技术改造，在"小巨人"称号有效期内，按照不超过设备、软件实际投资额的20%给予补助，最高不超过500万元 [2] - 加快医疗、农业、制造、文化和旅游、交通运输等重点领域人工智能应用示范，一次性给予最高200万元资金支持 [2] 降低企业用能成本 - 鼓励企业按照源网荷储一体化模式，就地就近建设光电、风电、生物质发电、余热余压发电等可再生能源发电项目，提高企业使用绿电比例 [2] 拓宽企业融资渠道 - 用足用好国家新增3000亿元科技创新和技术改造再贷款及中央财政贴息政策，2025年新增科技型企业贷款1600亿元 [2] - 符合条件的小微企业可申请最高400万元创业担保贷款，贷款期限不超过2年，根据实际利率实施50%财政贴息 [2] - 支持符合条件的企业发行科技创新债券、绿色债券、乡村振兴债券等特色债券 [3] - 开展重点上市培育企业专题培训，省、市、县三级联动协调解决企业上市进程中遇到的问题，支持符合条件的企业积极对接多层次资本市场 [3] - 支持上市公司通过并购重组、再融资等资本市场政策工具做优做强 [3] 其他地区政策 - 广西壮族自治区出台《加力推动工业经济稳中向好的政策措施》，在加快提升工业企业通关服务，加大工业企业融资支持力度，强化工业企业用工、用电保障，进一步降低企业物流成本等方面出台相应举措 [3] - 广西将出台金融惠企财政贴息政策实施方案，力争投向工业企业贴息贷款800亿元以上 [3]

核心发电表现 - 2025年7月总发电量6,328,759兆瓦时 同比增长2.44% 剔除火电影响后增幅达21.12% [1] - 2025年累计发电量45,981,236兆瓦时 同比微降0.6% 但剔除火电后实现13.82%增长 [1] - 风电单月发电量同比增长6.38% 光伏发电量同比大幅增长105.92% [1][2] 分业务板块表现 - 风电业务7月发电量4,734,311兆瓦时 同比增长6.38% 累计发电量38,236,928兆瓦时 同比增长6.11% [1] - 光伏业务7月发电量1,594,002兆瓦时 同比激增105.92% 累计发电量7,740,917兆瓦时 同比增长77.52% [2] - 火电业务自2024年10月起不再纳入合并报表口径 [2] 区域风电表现亮点 - 宁夏地区7月风电发电量170,776兆瓦时 同比增长103.15% 累计发电量1,174,521兆瓦时 增长26.59% [1] - 甘肃累计风电发电量2,801,969兆瓦时 同比增长42.72% 青海累计发电量251,196兆瓦时 增长52.47% [1][2] - 内蒙古7月发电量344,473兆瓦时 增长19.46% 山西增长24.59% 陕西增长52.97% [1] 区域风电表现承压 - 云南7月发电量149,010兆瓦时 同比下降24.35% 贵州下降28.56% 重庆下降36.03% [1] - 江苏海上风电累计发电量3,342,476兆瓦时 同比下降6.75% 辽宁累计发电量下降12.45% [1] - 国际项目中 加拿大累计发电量下降8.3% 南非下降7.29% 乌克兰下降26.64% [2] 其他业务表现 - 其他可再生能源业务7月发电量446兆瓦时 同比下降11.37% [2] - 上海地区风电表现突出 7月发电量18,705兆瓦时 同比增长55.37% [1] - 广西累计风电发电量2,475,963兆瓦时 同比增长50.16% 河南累计增长26.34% [1][2]

目标价与评级调整 - 目标价上调9.4%至1.28港元 [1] - 因股价大涨后估值吸引力有限 评级下调至中性 [1] 财务表现 - 2025年上半年盈利4.5亿元人民币 同比增长23.4% [1] - 平均借款利率环比下降0.62个百分点至2.88% [1] 运营状况 - 因光照较强 利用小时增长超3% [1] - 平均电价同比下降12% 低于预期 [1] 行业与风险 - 港元借款全部置换为人民币借款 [1] - 光电抢装导致短期限电风险加大 [1]

吉林省可再生能源发展 - 截至6月底吉林省发电装机容量达4880 94万千瓦 同比增长9 62% 其中可再生能源装机3120 53万千瓦 同比增长15 79% 占总装机容量的63 93% [1] - 吉林省能源结构从"一煤独大"转向"风光氢储"多元发展 在建拟建的绿色合成氨 绿色甲醇和绿色航煤项目数量及产能居全国前列 并入选全国氢能平台首批5个试点省份 [1] 重点项目进展 - 洮南市风电耦合生物质绿色甲醇一体化示范项目于7月15日竣工投产 产出全国首批规模化绿色甲醇 [3] - 国家电投大安风光制绿氢合成氨一体化项目7月26日投产 年产18万吨绿氨为全球最大规模单体项目 预计年减碳65万吨 [3] - 中能建松原氢能产业园项目风机吊装和储罐安装进入尾声 预计9月底投产 [3] - 中广核吉西基地鲁固直流10万千瓦光热项目采用"光热+新能源"模式 为东北首座光热电站 投产后年均提供1 8亿千瓦时清洁电能 [3] 能源产业转型特征 - 吉林省能源产业实现三大转变：传统能源保底转向新能源牵引 新能源基地建设转向全产业链延伸 新能源单体项目转向关联产业耦合 [3] - 全省打造10个省级统筹绿能产业园区 形成"三新一强"特征（新结构 新形态 新体系 强供应链） 新型能源体系加速成型 [4]

绿证核发与交易情况 - 上半年全国核发绿证13.71亿个，其中可交易绿证9.58亿个，同比增长1.49倍 [2] - 云南省、内蒙古自治区和四川省绿证核发数量均超过1亿个 [2] - 上半年全国交易绿证3.48亿个，同比增长1.18倍，其中单独交易绿证2.42亿个、绿色电力交易对应绿证1.07亿个 [2] 绿证价格趋势 - 绿证价格逐步回归合理水平，2025年上半年均价5元/个，6月均价达6.5元/个，较今年最低价增长4.4倍 [2] - 国际可再生能源电力自愿消费倡议组织（RE100）全面认可中国绿证，推动需求快速增长 [2] 分布式发电项目绿证进展 - 截至6月底核发分布式发电项目绿证8927万个，但覆盖率仍有待提高 [3] - 国家能源局在浙江、河南、广东三省试点分布式可再生能源发电项目绿证核发，主要举措包括推进项目建档立卡、电量数据归集、分类实施绿证核发和规范绿证划转 [3] - 《浙江、河南、广东省分布式可再生能源发电项目绿证核发工作方案》已印发，其他地区可参照推进 [3]

可再生能源发电量 - 可再生能源发电量达17993亿千瓦时，同比增加15.6%，约占全部发电量的39.7% [1] - 风电、太阳能发电量合计达11478亿千瓦时，同比增长27.4%，占全社会用电量23.7%，较去年同期提高4.4个百分点 [1] - 风电、光伏合计发电量较去年同期增加2470亿千瓦时，超出全社会用电量增量 [1] 光伏发电建设和运行 - 全国光伏新增并网2.12亿千瓦，其中集中式光伏约1亿千瓦，分布式光伏1.13亿千瓦 [1] - 截至2025年6月底，全国光伏发电装机容量达约11亿千瓦，同比增长54.1%，其中集中式光伏6.06亿千瓦，分布式光伏4.93亿千瓦 [1] - 全国光伏累计发电量5591亿千瓦时，同比增长42.9%，全国光伏发电平均利用率94% [1]

绿证核发情况 - 6月国家能源局核发绿证2.78亿个，环比增长29.33% [1] - 涉及可再生能源发电项目19.87万个，其中可交易绿证1.96亿个，占比70.64% [1] - 本期核发5月可再生能源电量对应绿证2.02亿个，占比72.70% [1] - 1—6月共计核发绿证13.71亿个，其中可交易绿证9.58亿个 [1] 绿证交易情况 - 6月全国交易绿证6091万个，其中绿色电力交易绿证1033万个 [1] - 1—6月全国交易绿证3.48亿个，其中绿色电力交易绿证1.07亿个 [1] - 6月全国单独交易绿证5059万个，交易平均价格为3.40元/个，环比增长24.77% [1]

绿证核发情况 - 2025年6月国家能源局核发绿证2 78亿个 环比增长29 33% 涉及可再生能源发电项目19 87万个 其中可交易绿证1 96亿个 占比70 64% [1] - 本期核发2025年5月可再生能源电量对应绿证2 02亿个 占比72 70% [1] - 2025年1-6月国家能源局共计核发绿证13 71亿个 其中可交易绿证9 58亿个 [1] - 风电6月核发绿证11078万个 1-6月核发57630万个 太阳能发电6月核发6994万个 1-6月核发27964万个 常规水电6月核发8226万个 1-6月核发41994万个 生物质发电6月核发1330万个 1-6月核发8835万个 其他可再生能源发电6月核发171万个 1-6月核发699万个 [3] 绿证交易情况 - 2025年6月全国交易绿证6091万个 其中绿色电力交易绿证1033万个 [4] - 2025年1-6月全国交易绿证3 48亿个 其中绿色电力交易绿证1 07亿个 [4] - 风电6月交易绿证2927万个 1-6月交易17621万个 太阳能发电6月交易2364万个 1-6月交易14458万个 生物质发电6月交易678万个 1-6月交易2078万个 其他可再生能源发电6月交易122万个 1-6月交易769万个 [6] - 2025年6月全国单独交易绿证5059万个 交易平均价格为3 40元/个 环比增长24 77% [6]