报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 核心运营利润稳健增长，资本开支向下，自由现金流拐点已现，支撑派息能力提升；FY25业绩下滑主要受一次性减值影响，考虑后续接驳下滑风险、建造收入随资本开支下降而向下，将FY2026 - 2027归母净利润预测从13.93/14.38亿港元调降至13.72/13.87亿港元，预计FY2028归母净利润为14.15亿港元，对应PE为7.2/7.1/6.9倍 [7] 各部分总结 业绩情况 - 2025财年营业总收入122.00亿港元，同比 - 5.1%；归母净利润10.75亿港元，同比 - 29.9%；主营业务收入116.56亿港元，同比 - 9.4% [7] - 各业务分部情况：城市供水营收74.98亿港元，同比 - 9.4%，分部溢利24.93亿港元，同比 + 0.1%；管道直饮水营收6.57亿港元，同比 - 61.9%，分部溢利2.43亿港元，同比 - 58.9%；环保营收15.23亿港元，同比 + 42.2%，分部溢利5.56亿港元，同比 + 56.9%；总承包建设营收6.64亿港元，同比 - 19.7%，分部溢利5.54亿港元，同比 - 9.3%；物业营收3.61亿港元，分部溢利0.48亿港元，同比 + 16.5% [7] 供水业务 - 供水运营营收35.26亿港元，同比 + 6.5%；售水量15.0亿吨，同比 + 7.4%；自来水和原水项目投运规模合计919万吨/日（同比 + 9.8%），在建98万吨/日（同比 - 42.2%），拟建401万吨/日；水价平均2.35港元/吨，2个供水项目实现调价，超20个项目已启动调价程序 [7] - 供水安装及维护营收13.33亿港元，同比 - 19.7% [7] - 供水建设营收28.33亿港元，同比 - 27.9% [7] 直饮水业务 - 直饮水运营营收3.15亿港元，同比 + 7.2%，FY22 - 25复合增速29.8% [7] - 直饮水安装及维护营收0.43亿港元，同比 - 67.4% [7] - 直饮水建设营收2.20亿港元，同比 - 82.8% [7] - 直饮水设备营收0.78亿港元，同比 + 226.3% [7] - 直饮水运营及设备收入同增23.7%，直饮水项目数量同增42%达9800个，直饮水人口覆盖同增33%达1100万人 [7] 资本开支与现金流 - FY2024资本开支达高峰53.3亿港元，FY2025降至34亿港元，FY2026目标为20亿港元内 [7] - FY2025每股派息28港仙，同比持平，派息率42.5%，同比 + 12.7pct，对应股息率4.65% [7] 盈利预测 |项目|FY2024A|FY2025A|FY2026E|FY2027E|FY2028E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万港元）|12,859|12,200|10,764|10,592|10,592| |同比(%)|(9.44)|(5.12)|(11.77)|(1.60)|0.00| |归母净利润（百万港元）|1,534|1,075|1,372|1,387|1,415| |同比(%)|(17.41)|(29.92)|27.64|1.10|2.05| |EPS - 最新摊薄（港元/股）|0.94|0.66|0.84|0.85|0.87| |P/E（现价&最新摊薄）|6.41|9.14|7.16|7.09|6.94| [1] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了公司在FY2025A - FY2028E期间的各项财务指标变化，如流动资产、现金及现金等价物、营业总收入、营业成本等 [8] - 主要财务比率方面，ROIC、ROE、毛利率、销售净利率等指标在不同年份有相应变化 [8]

股市行情 - 机构判断7月底之前股市仍有上升空间 [1] - 标普500指数涨0.47%再创历史新高 纳指涨0.94% 道指微跌0.02% [3] - 科技股集体上涨 特斯拉涨超4% 甲骨文涨超5% 英伟达、苹果涨超2% [3] - 热门中概股涨跌互现 纳斯达克中国金龙指数收涨0.06% [3] - 美国6月份私人部门就业人数减少3.3万人 低于预期的增长9.8万人 [3] 政策动态 - 证监会强调要统筹发展与安全 推动健全常态化稳市机制安排 [4] - 首批6只科创债ETF获批 在上交所上市 [4] - 科创债ETF跟踪的两条指数国企债占比均为99% 债券主体评级均为AAA [5] 行业数据 - 6月全国新能源乘用车厂商批发销量126万辆 同比增长29% 环比增长3% [5] - 1-6月累计批发647万辆 同比增长38% [5] - 全球首台单机容量最大500兆瓦冲击式水轮机转轮研制成功 [5] 公司公告 - 江南水务获利安人寿举牌 持股比例达5.03% [6] - 海南高速拟购买交控石化51%股权 预计构成重大资产重组 [7] - 立讯精密筹划发行H股在香港联交所上市 [8] - 贵州茅台6月累计回购股份72000股 占总股本0.0057% [9][10] - 贵州茅台已累计回购股份338.21万股 占总股本0.27% [10] 机构观点 - 国泰海通证券认为2025年中国股市估值逻辑在内不在外 7月底之前仍有上升空间 [10] - 中信证券建议下半年围绕创新驱动和国际化+自主可控+院外营销模式改革布局 [10]

宏观政策与监管动态 - 证监会强调维护市场稳定为监管首要任务，推动健全常态化稳市机制，重点防控债券违约、私募基金等领域风险[1][5] - 央行发布新规要求贵金属和宝石交易超10万元需提交大额交易报告，2025年8月1日起施行[3] - 国家发改委下达2025年第三批"两重"建设项目3000亿元，全年累计下达8000亿元[1][6] 行业动态与市场数据 - 苹果折叠iPhone进入P1原型开发阶段，预计2026年下半年上市，折叠iPad研发因成本高搁置[7] - 广州拟推"商转公贷款"政策，当公积金个贷率低于75%时启动[3][7] - 6月A股新开户165万户，同比增长53%，上半年累计新开1260万户[2][7] - 6月鸡蛋批发价环比降11.23%至5.93元/公斤，同比降26.43%[7] - 上海超导带材及总部基地开工，投资25亿元为全球最大超导项目[8][9] - 海南离岛免税新政5年累计销售额1958亿元，年均增长62.6%[9] - 互联网协会立项推荐算法管理规范，涵盖算法设计、测试评估等要求[9] 公司公告与资本动向 - 立讯精密筹划H股上市[10] - 京东世贸减持永辉超市1.26%股份[10] - 贵州茅台回购338.21万股耗资52.02亿元[11] - 四川路桥签订115.96亿元高速公路合同[11] - 天赐材料子公司提起商业秘密侵权诉讼，涉案金额8.87亿元[13] - 贝达药业酒石酸泰瑞西利胶囊获药监局批准上市[14] - 美诺华预计上半年净利润同比增长143%-175%[15] 科技与创新进展 - SK海力士或向英特尔AI芯片供应HBM4，HBM市场规模占比预计从2023年8%升至2025年34%[19] - 四足机器人（机器狗）全球销量2023年3.4万台，预计2030年超56万台，潜在市场空间超5000亿元[21] - 英伟达GB300 AI服务器预计9月出货，推理性能较H100提升1.7倍，或引入超级电容方案[22] 基础设施建设 - 1-5月全国水利建设投资4089.7亿元，新开工11项重大工程[17] - 政策推动水利水电工程高景气，建筑企业相关订单保持高增长[18]

公司名称及注册地址变更 - 拟将中文名称从"广西绿城水务股份有限公司"变更为"广西绿城水务集团股份有限公司"，英文名称从"Guangxi Nanning Waterworks Company Limited"变更为"Guangxi Nanning Waterworks Group Company Limited"，证券简称及代码保持不变 [4] - 注册地址拟从"南宁市武鸣区南宁华侨投资区教育路4号"变更为"南宁市青秀区桂雅路13号" [4] - 变更原因系公司规模扩大，需更准确反映战略方向及提升市场形象 [5] 经营范围及治理结构调整 - 拟对公司经营范围进行调整，具体内容未披露 [4] - 根据新《公司法》要求，拟取消监事会设置，其职权将由董事会审计委员会行使，相关制度如《监事会议事规则》将废止 [5] - 同步修订《公司章程》及附件文件，包括《股东会议事规则》《董事会议事规则》等 [5] 公司治理制度修订 - 修改五项核心制度：《累积投票制实施细则》《募集资金管理制度》《对外担保制度》《独立董事制度》《内部控制制度——关联方交易》 [7] - 主要修订内容包括删除监事会相关表述、统一"股东大会"改为"股东会"等术语、更新募集资金置换条款、新增对外担保限制条款、调整关联交易决策权限等 [7] - 修订依据包括《上市公司募集资金监管规则》《自律监管指引第1号》《独立董事管理办法》等2025年新规 [7] 股东大会程序安排 - 会议采用现场投票与网络投票结合方式，网络投票通过上交所系统在2025年7月10日交易时段（9:15-15:00）进行 [3] - 表决采用"同意/反对/弃权"三选一模式，由律师、股东代表与监事代表共同计票监票 [2] - 股东发言需经主持人许可且内容需与表决事项相关，禁止讨论商业秘密或未公开重大信息 [2]

权益变动核心信息 - 利安人寿保险股份有限公司通过二级市场买入方式增持江南水务股份，持股比例从4.91%增至5.03%，触发5%举牌线 [1][6] - 本次权益变动涉及股份数量为110万股，交易均价为5.32元/股，总持股量增至4699.5391万股 [6][7] - 资金来源于自有资金，基于保险公司资产配置需求及上市公司长期投资价值 [5] 信息披露义务人概况 - 利安人寿保险股份有限公司注册资本4579.3847百万元人民币，主要股东为江苏省国际信托有限责任公司（持股22.7857%）[3] - 公司法定代表人周俊淑，经营范围涵盖人寿保险、健康保险及保险资金运用等业务 [3] - 董事及高管团队包含来自股东方江苏省国际信托、深圳柏霖控股等机构的代表 [3][4] 权益变动方式与计划 - 增持通过上交所集合竞价完成，2025年1-7月累计买入457.64万股（占股本0.49%），交易均价区间5.25-5.43元/股 [7] - 未来12个月内不排除继续增持可能，但需符合法律法规要求 [5] - 变动后江南水务控制权未变化，江阴市公有资产经营有限公司与江阴公用事业集团仍为并列第一大股东 [6] 股份权利与历史交易 - 本次涉及股份无质押、冻结或司法强制限制 [6] - 权益变动前6个月交易明细显示：2025年1月买入288.38万股（0.31%）、2月买入59.26万股（0.06%）[7]

举牌事件 - 利安人寿通过集合竞价方式增持江南水务股份至4699.54万股，持股比例从4.91%提升至5.03% [1] - 本次增持比例为0.12%，不触及要约收购且公司控制权不变 [3] - 利安人寿表示增持基于保险公司自身配置需求及上市公司配置价值，资金来源为自有资金 [3] 公司基本面 - 江南水务2024年实现营业收入15.33亿元（同比+12.39%），归母净利润4.02亿元（同比+24.31%） [5] - 2018-2024年净利润从1.95亿元增长至4亿元，分红金额从10派0.7元增至10派1.12元，股利支付率超30% [5] - 公司成立于2003年，2011年上市，主营自来水制售、排水及相关水处理业务等 [3] 行业动态 - 公共事业类企业近两年备受险资追捧，长城人寿2024年5月举牌江南水务后持续增持至6.38% [5] - 险资密集举牌银行股和公共事业类股票，主因新会计准则实施及利率下行趋势推动高股息资产配置 [5] - 江南水务与江阴市公有资产经营有限公司、江阴公用事业集团有限公司为并列第一大股东 [3]

品大事 - 江南水务获利安人寿举牌，持股比例达5.03%，通过二级市场增持4699.54万股 [3] - 英搏尔拟2.39亿元转让珠海鼎元100%股权，优化资产结构 [4] - 诚邦股份股价五连板，公司提示股价波动偏离基本面，子公司芯存电子半导体存储器业务规模较小且毛利率低 [5][6] - 威迈斯拟向子公司增资1.9亿元，投建新能源汽车电驱总成产品项目，建设周期12个月 [7] - 复星医药控股子公司获欧盟药品GMP证书，HLX11和HLX14生产设施首次通过欧盟认证 [8] - 经纬辉开拟1.49亿元收购诺思微12.44%股权，持股比例从22.12%增至34.56%，加速半导体领域布局 [9] - *ST通脉7月4日起撤销退市风险警示，股票简称变更为"ST通脉" [10] - *ST摩登拟申请撤销其他风险警示，继续实施退市风险警示 [11] - 立讯精密筹划发行H股并在香港联交所上市 [12] - 海南高速拟现金购买交控石化51%股权，预计构成重大资产重组 [13] - 聚辰股份股东拟询价转让1.25%股份，合计198万股 [14] 观业绩 - 福田汽车上半年新能源汽车销量50142辆，同比增长150.96% [15] - 江铃汽车上半年汽车销量17.27万辆，同比增长8.15% [16] - 长安汽车上半年销量135.53万辆，同比增长1.59%，其中新能源汽车销量45.17万辆，同比增长49.05% [17] - 美诺华上半年净利润预增142.84%—174.52%，预计4600万元—5200万元 [18] - 吉宏股份上半年净利润预增55%—65%，预计1.12亿元—1.19亿元 [19] - 南京商旅上半年净利润预减67.4%—78.27%，预计600万元至900万元 [20] - 麦迪科技上半年预盈2500万元至2700万元，同比扭亏，剥离光伏业务 [21] 签大单 - 达实智能签署1188万元世锦园区智能化项目合同，占2024年营收0.37% [22] - 晋亿实业中标3.35亿元城际铁路材料采购项目 [23] - 四川路桥全资子公司签订115.96亿元高速公路施工合同，工期39个月 [24] - 富临精工与川发龙蟒合作，设立合资公司投建10万吨/年高压密磷酸铁锂项目和10万吨/年磷酸二氢锂前驱体项目 [25][26] 做回购 - 贵州茅台6月回购72000股，累计回购338.21万股，支付总金额52.02亿元 [27] - 飞沃科技拟2500万元至5000万元回购股份，用于股权激励 [28] - 能特科技拟3亿元至5亿元回购股份，用于减少注册资本 [29] - 宁德时代已耗资15.51亿元回购664.1万股A股股份 [30] 增减持 - 人福医药股东招商生科拟增持1%—2%股份，价格上限25.53元/股 [31][32] - 三未信安股东立达高新拟减持不超2%股份 [33] - 数据港股东宁波锐鑫等拟合计减持不超2%股份 [34] - 筑博设计实控人方面拟合计减持不超3%股份 [35] - 天际股份控股股东方面拟减持不超3%股份 [36] - 安杰思股东天堂硅谷等拟合计减持不超4%股份 [37] 再融资 - 中信建投获准发行不超200亿元永续次级公司债券 [38][39]

评级下调 - 2025年6月17日，穆迪将水发集团发行人评级从Baa2下调至Baa3，展望从负面调为稳定，因财务信息披露、关联企业风险敞口上升及维持政府现金支付能力担忧[2][7] - 2024年末长期股权投资和联营企业投资占集团报告资产比例从2022年末3.80%升至10.60%，2022 - 2024年政府补助分别为3.44亿、3.93亿和2.28亿元，剔除补助后净利润除2024年外均亏损[7][9] 重组与监管 - 2023年4月主业调整为水利水务、现代农业和清洁能源，同年7月明确三大主业部分资产内部重组整合方案，涉及11家一级子公司、资产规模245亿元[10] - 2025年5月山东省国资委提示风险，包括严控扩张、细化压降任务、建立长效机制和维护预警系统[14] 经营状况 - 2022 - 2024年与2025年1 - 3月营业收入745.32亿、695.45亿、641.77亿和145.53亿元，受棉花贸易和业务重心调整影响收入下滑[16] - 2022 - 2024年与2025年1 - 3月毛利率12.75%、11.71%、11.81%、10.44%，期间费用率13.37%、11.99%、12.03%、9.22%，费用率连续两年高于毛利率[17] 债务与资产 - 2022 - 2024年与2025年3月末有息债务939.67亿、979.19亿、1017.83亿、1022.79亿元，呈上涨态势[31] - 2025年3月末短期债务320.40亿元，占比31.33%，货币资金101.10亿元，短期偿债压力大；2022 - 2024年末资产负债率78.38%、77.89%、77.73%、77.71%，整体仍处较高水平[32] 总结 - 穆迪下调评级合理，公司经营端收入下滑、净利润依赖补助和资产出清，债务端负债率高、短期偿债压力大[35] - 公司资产“脱实向虚”，瘦身效果不足，需在多方面继续发力[35]

品大事 - 江南水务获利安人寿举牌，持股比例达5.03%，利安人寿通过二级市场增持4699.54万股 [3] - 英搏尔拟2.39亿元转让珠海鼎元100%股权，以优化资产结构 [4] - 诚邦股份股价连续5个交易日涨停，但公司基本面未发生重大变化，子公司芯存电子业务规模较小且毛利率较低 [5] - 威迈斯拟向子公司芜湖威迈斯增资1.9亿元，用于建设新能源汽车电驱总成产品生产基地项目，建设周期预计12个月 [6] - 复星医药控股子公司复宏汉霖获欧盟药品GMP证书，生产设施符合欧盟GMP标准 [7] 观业绩 - 福田汽车上半年新能源汽车销量50142辆，同比增长150.96% [9] - 美诺华预计上半年净利润4600万元至5200万元，同比增长142.84%至174.52%，营业收入增加且毛利率提升 [10] - 麦迪科技预计上半年净利润2500万元至2700万元，同比扭亏为盈，因剥离光伏业务 [11] 签大单 - 达实智能签署1188万元世锦园区智能化项目合同，占公司2024年度营业收入的0.37% [13] - 晋亿实业中标3.35亿元新建南京至淮安城际铁路材料采购项目 [14] 做回购 - 贵州茅台6月累计回购72000股，占总股本0.0057%，支付金额1.02亿元，累计回购338.21万股，占总股本0.27%，支付总金额52.02亿元 [16] - 飞沃科技拟2500万元至5000万元回购股份，用于股权激励，回购价格不超43.44元/股 [17] 增减持 - 人福医药股东招商生科拟增持1%至2%股份，增持价格上限25.53元/股 [19] 再融资 - 中信建投获准发行不超过200亿元永续次级公司债券 [21]

市值仅50亿元的江南水务再次被险资举牌。 7月2日盘后，江南水务（601199.SH）发布公告称，公司收到股东利安人寿出具的《简式权益变动报告 书》。利安人寿已持有公司股份4699.54万股，占总股本的5.03%。 公告显示，利安人寿于7月通过二级市场增持江南水务110万股，在此之前持有4589.54万股，占总股本 的4.91%。 据悉，此次权益变动是利安人寿基于保险公司自身配置需求以及江南水务配置价值进行的长期投资，资 金来源于自有资金。 该股权变动为股东增持股份，不触及要约收购。江南水务的控制权也不会发生变化，江阴市公有资产经 营有限公司与江阴公用事业集团有限公司为江南水务并列第一大股东，仍为江南水务实际控制人。 公开资料显示，利安人寿成立于2011年7月，注册资本45.79亿元人民币，总部位于南京，现由江苏省国 际信托有限责任公司、深圳市为顺正新投资有限责任公司、雨润控股集团有限公司、江苏交通控股有限 公司等10家公司共同持股。 2024年年报显示，利安人寿的总资产达1249.86亿元，股东权益为83.01亿元，当年实现归母净利润 4764.91万元。 | 股东名称 | | 本次权益变动前 | | 本次 ...