报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 行业震荡调整 从母猪、仔猪数据看，到12月生猪出栏量或逐月增加，供应充裕下猪价难有明显上涨；150Kg与标猪价差企稳反弹，从季节性看该价差有望继续走强，会削弱散户群体的降重意愿，给猪价一定支撑；若养殖端继续降重或体重保持稳定，猪价或震荡偏弱调整，09合约升水现货幅度较大，可考虑轻仓试空 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场动态 - 7月23日，生猪注册仓单284手 [1] - 短期现货继续下跌空间有限，关注接下来生猪是否继续降重 [1] - 主力合约（LH2509）受宏观情绪较好影响增仓上行，持仓约6.73万手，今日最高价15150元/吨，最低价14400元/吨，收盘于14590元/吨 [1] 基本面分析 - 从能繁母猪存栏量看，3 - 12月生猪供应量有望逐月增加，但幅度有限；从仔猪数据看，2025年二三季度生猪出栏量整体震荡增加；需求端下半年消费比上半年好 [2] - 从历史情况来看，肥标差或震荡走强 [2] - 空头逻辑为养殖端降重缓慢且有难度，供应压力尚未完全释放，后续出栏量有望持续增加，三季度尚未到消费旺季，需求对猪价的支撑有限；多头逻辑为冻品库存仍有增加的空间，能给猪价以支撑，现货价格韧性强，说明供需不像空头想的那么宽松，后续出栏虽有增量但幅度有限，且三四季度逐渐进入生猪消费旺季 [2] 策略建议 - 观点为震荡调整 [3] - 核心逻辑为从母猪、仔猪数据看，到12月生猪出栏量或逐月增加，供应充裕下猪价难有明显上涨；150Kg与标猪价差企稳反弹，从季节性看该价差有望继续走强，会削弱散户群体的降重意愿，给猪价一定支撑；若养殖端继续降重或体重保持稳定，猪价或震荡偏弱调整，09合约升水现货幅度较大，可考虑轻仓试空，需注意商品受宏观情绪影响较大，需注意风险防控 [3] 行情概览 - 7月23日全国生猪出栏价14.22元/公斤，较前一日跌0.13元/公斤，跌幅0.91%；河南出栏价14.33元/公斤，较前一日跌0.15元/公斤，跌幅1.04%；四川出栏价13.47元/公斤，较前一日跌0.1元/公斤，跌幅0.74% [5] - 期货价格方面，01合约14640元/吨，较前一日涨350元/吨，涨幅2.45%；03合约13575元/吨，较前一日涨270元/吨，涨幅2.03%；05合约13850元/吨，较前一日涨255元/吨，涨幅1.88%；07合约14010元/吨，较前一日持平；09合约14590元/吨，较前一日涨210元/吨，涨幅1.46%；11合约14300元/吨，较前一日涨340元/吨，涨幅2.44% [5] - 主力基差（河南）为 - 260元/吨，较前一日跌360元/吨，跌幅360% [5] 重点数据追踪 报告展示了期货合约最近180天收盘价、生猪主力合约河南地区基差、09 - 11合约价差、11 - 01合约价差等数据图表 [13]

农业大市向农业强市转型 - 绥化市以工业化思维发展农业 推进"三大"建设、"四个农业"晋级和"五化"目标实现 加速从农业大市向农业强市转变 [1] - 2024年粮食总产量24115亿斤 比2020年增长1952亿斤 位居全省前列 每百斤中国粮食中有绥化优质粮172斤 [2] - 生猪出栏62764万头占全省2675% 肉蛋奶产量1668万吨 水产品产量208万吨 果蔬年产量244万吨 多项指标全省第一 [3] 粮食与农产品生产基地建设 - 实施千万吨粮食增产计划 推进粮食生产基地建设 集成"五良"融合措施提升单产 [3] - 发展多元化食物供给体系 实施龙江和牛 大鹅 民猪特色项目 推进畜禽养殖基地建设 [3] - 设施农业和露地种植双轮驱动 放大寒地黑土 富硒 绿色优势 推进蔬菜生产基地建设 [3] 农产品加工产业集群发展 - 构建"5+8"农业产业体系 重点打造玉米 水稻 大豆 肉类 乳品5大重点产业集群 [4] - 2024年规上农产品加工业营收6045亿元 比2020年增长4423% 加工转化率813%全省第一 [4] - 玉米加工产业实现跨越式发展 营收近300亿元较2020年翻倍 加工能力超1100万吨居全国地级市首位 [4] 现代农业科技与绿色发展 - 农业科技进步贡献率达717% 比2020年提高22个百分点 "十四五"选育推广502个优良品种 [5] - 主要农作物综合机械化率9892% 比2020年提高16个百分点 10个县区全部实现全程机械化 [6] - 测土配方施肥覆盖率超90% 畜禽粪污资源化利用率84% 绿色有机食品基地面积1203万亩 [6] 农产品质量与品牌建设 - 制修订48项农业地方标准 鲜食玉米团体标准成为全国首个地级市命名标准 [6] - 构建"8+9+20"农业品牌格局 "寒地黑土"品牌价值100235亿元 [7] - "绥化鲜食玉米"品牌价值4063亿元 "海伦大豆"5117亿元 "庆安大米"14549亿元 [7]

暑期，吉林省吉林市进入避暑旅游旺季。来自全国各地、说着不同方言的游客，到饭店一落座，总会不 约而同点上一道菜——锅包肉。 锅包肉名气越来越大，也带动了当地的餐饮、住宿、畜牧业等多个产业发展，重点餐饮企业营业收入平 均增加20%。原材料、调味品等相关行业，也都跟着"支棱"起来。 锅包肉周边产品也随之热销。吉林市趁热打铁，推出国货潮品展示厅、美食推广直播间。历时20多天， 吉林市对56家"世界锅包肉餐厅"进行走访、描摹、绘制，发行手绘锅包肉地图。地图一上市，立马成 了"打卡神器"，游客、市民按图索骥，连连称赞。今年6月，吉林市有着百余年历史的老字号新兴园在 厦门街店建了"吉菜博物馆"，全景呈现吉林市锅包肉文化。有些餐饮企业还设立了专业化培训基地，通 过短视频平台，开展"金牌厨师教吉菜"等线上活动，推介吉菜，促进吉林市文旅产业发展。 锅包肉也在走出去。今年6月3日至6月6日，吉林市商务局组织世界锅包肉大赛金牌厨师到北京航空航天 大学食堂现场展示厨艺，制作、售卖锅包肉等吉林特色美食，备受师生喜爱。 外地游客慕名前来打卡，本地人用它来招待朋友，锅包肉已成为吉林市最接地气、最有人情味的社交名 片之一。今年上半年，吉林市累 ...

农产品和鱼类消费趋势 - 全球农产品和鱼类消费将持续增加但增速趋缓 主要推动力来自低收入和中等收入国家的城市化进程和收入水平提高 导致饮食结构向多样化、营养化转变 [1] - 动物源性食品消费显著增长 预计到2034年全球膳食中动物源性食品提供的总热量将增加6% 其中鸡肉消费增长最快 其次是牛肉和猪肉 羊肉消费稳定 奶制品消费稳步增长 [1] - 人口增长是消费增长的重要因素 尤其在亚洲和非洲等人口快速增长地区 但低收入国家营养差距将持续存在 动物源性食品消费量远低于世卫组织推荐摄入量 [1] 农业和鱼类生产前景 - 未来10年农业和鱼类生产将继续增长但增速放缓 增长动力主要来自生产力提高 特别是在低收入和中等收入国家 通过改进育种技术、提升农场管理水平和推进集约化生产实现 [2] - 区域差异明显 亚洲(中国、印度、越南)是全球农业生产增长主要动力源 拉丁美洲和加勒比地区(巴西)将稳定扩大生产份额 非洲虽面临土壤健康和基础设施挑战但总体趋势积极 [2] - 预计未来10年畜牧业生产将增加16%(肉类、奶制品和蛋类) 渔业和水产业生产增加12%(主要来自水产养殖) 捕捞渔业增长将放缓 [2] 国际贸易作用 - 未来10年全球农产品和渔业贸易量将增加 国际贸易在平衡全球供需中发挥关键作用 各国根据比较优势生产并通过贸易满足需求 [3] - 主要肉类出口国包括巴西、美国、阿根廷、印度、泰国和土耳其 主要农产品进口国包括中国、印度、越南、孟加拉国、泰国和土耳其 [3] - 国际贸易对确保粮食安全至关重要 可平衡供需差距 提供多样化食品选择 改善全球营养状况 促进农民和渔民收入增长 [3] 行业发展挑战与机遇 - 需提高农业生产效率、减少食品浪费、改善营养状况以保障粮食安全 同时促进可持续发展(减少温室气体排放、保护水资源和土壤、保护生物多样性) [4] - 加强国际合作至关重要 包括制定贸易规则、促进贸易自由化、推动农业技术国际转移、提供资金支持改善发展中国家农业基础设施 [4] - 需应对气候变化、地缘政治紧张、极端天气等不确定性风险 关注困难群体确保其从市场发展中获益 [4]

融资结构优化 - 公司发行2025年度第三期中期票据以优化融资结构并降低融资成本 [1] - 该发行事项已通过2023年12月5日第四届董事会第二十三次会议及2023年第一次临时股东大会审议批准 [1] - 交易商协会已出具《接受注册通知书》(中市协注〔2024〕MTN458号) [1] 发行详情 - 本期中期票据简称"25牧原食品MTN003" 代码102583015 [1] - 发行规模为5亿元人民币 实际发行总额与计划发行总额一致 [1] - 票据期限2年 起息日2025年7月23日 兑付日2027年7月23日 [1] - 发行利率2.15% 发行价格100元/百元面值 [1] 承销安排 - 主承销商为兴业银行股份有限公司 [1] - 联席主承销商包括招商银行股份有限公司和华夏银行股份有限公司 [1] - 募集资金已于2025年7月23日全部到账 [1]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：生猪行业、肉牛行业、原奶行业 [1][3][9][10] - **公司**：牧原股份、巨星、神龙、邦基、德康、优然、圣牧 [8][11][13] 纪要提到的核心观点和论据 生猪行业 - **现状与挑战**：2019 年非洲猪瘟后资本涌入，产能过剩，呈现“牛短熊长”格局，农业板块二级市场表现不佳，行业内卷加剧，试错成本增加，部分企业减产或退出 [1][2] - **价格影响**：猪肉在 CPI 中占比 1.2%-1.5%，周期性强、波动大，对 CPI 拉动或拖累效果显著，2025 年上半年猪价环比下降 20%，若无政策干预下半年或更低，约三分之一养殖主体亏损 [1][3][4] - **政策调控**：发改委牵头六部委，跟踪前 30 家企业生产数据，分解指标至地方，计划将能繁母猪数量降至 3,950 万头以实现周期反转和价格上涨 [1][5] - **市场情况**：初期政策执行效果不佳，部分龙头企业逆势扩张，体重反弹，监管层将加强信贷政策，维持 14 元/公斤底部价格水平，优秀企业成本可达 11 元/公斤，利润空间大 [1][6] - **投资标的**：推荐牧原股份，若 2026 年成本降至 11 元/公斤，利润可达 360 元/头，实现 300 亿以上利润水平；邦基与德康为模式创新企业，成长潜力巨大 [1][8] 肉牛行业 - **现状**：高度分散，规模化程度低，市场预期差大，经历两年以上下行周期，大量散养户被淘汰，部分区域产能去化达 50%以上 [9] - **发展趋势**：处于深度亏损状态，但反倾销调查后进口量缩减，产能出清，类似加强版猪周期，PSY 较低且补栏周期长，正在蓄力大周期反转 [3][10] 原奶行业 - **发展趋势**：下行周期持续三年，累计去化约 7%，预计今年第三季度原奶价格企稳，明年开启反转 [10] 双重受益公司 - **优然和圣牧**：主营业务为销售原奶，与下游乳企绑定紧密，经营稳定且价格高于行业均价，产能未减，将受益于牛肉和原奶周期共振，2026 年优然有望实现 28 - 40 亿利润，圣牧有望实现 6 - 10 亿利润，当前市盈率约 10 倍，市净率不到 1 倍，被严重低估 [11][13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024 年下半年邦基与德康等模式创新企业通过赋能农户，轻资产高效扩张，提供种猪、饲料等资源，并进行产业链利润分成 [3] - 港股适用国际会计准则，优然和圣牧的公允价值变动包含存栏价值波动、淘汰收入及配种后公母比例带来的增量收入，具有极大利润弹性 [11][12] - 建议密切跟踪商务部反倾销调查进展及相关政策变化，及时调整投资策略 [14]

7月23日，农业农村部召开推动生猪产业高质量发展座谈会，部党组书记、部长韩俊主持会议并讲话。 会议强调，要认真贯彻习近平总书记重要指示精神，落实党中央、国务院决策部署，进一步强化市场引 导和政策支持，健全生猪产能综合调控机制，促进生猪市场稳定运行，加快推进生猪产业转型升级，推 动生猪产业稳定健康发展。座谈会上，牧原食品、正大投资、四川德康农牧食品、北京大北农 （002385）、广西扬翔、山东锦成浩达公司、山西泽州县宋建鹏养殖场、温氏食品、重庆琪泰佳牧、双 胞胎集团、河南双汇相关负责人，四川、河南、广东省农业农村厅主要负责人，国家生猪产业技术体系 首席专家，中国畜牧业协会主要负责人发言。大家普遍反映，近年来我国生猪稳产保供能力持续增强， 种源供给能力明显提升，生物安全防控有效落实，生产效率和产业素质不断提升。去年下半年以来，及 时开展逆周期调节，引导各方面有序调减生猪产能，取得了明显成效。生猪养殖自去年5月份以来已连 续14个月盈利，生猪生产形势总体较好。韩俊认真听取大家发言，就有关问题作深入交流，要求进一步 完善有关政策举措，坚决防止出现生产大起大落、价格大跌，切实消除生猪产业高质量发展的深层次制 约，提升生 ...

报告行业投资评级 - 生猪策略为中性 [3] - 鸡蛋策略为谨慎偏空 [6] 报告的核心观点 - 生猪市场维持供强需弱格局，养殖端体重平稳因气温高增重困难，出栏进度未增加存栏稳定，处于消费淡季，未来需关注疫病及政策变化 [2] - 鸡蛋市场本月新开产蛋鸡预计使存栏量大幅增加，供应端压力明显，虽需求有一定改善但仍处消费淡季，利好提振有限 [4][5] 市场要闻与重要数据 生猪 - 期货方面，昨日收盘生猪2509合约14380元/吨，较前交易日变动+15.00元/吨，幅度+0.10% [1] - 现货方面，河南外三元生猪价格14.39元/公斤，较前交易日变动 - 0.05元/公斤，现货基差LH09 + 10，较前交易日变动 - 65；江苏外三元生猪价格14.55元/公斤，较前交易日变动 - 0.18元/公斤，现货基差LH09 + 170，较前交易日变动 - 195；四川外三元生猪价格13.62元/公斤，较前交易日变动+0.00元/公斤，现货基差LH09 - 760，较前交易日变动 - 15 [1] - 7月22日，“农产品批发价格200指数”为112.77，比昨天下降0.14个点，“菜篮子”产品批发价格指数为112.82，比昨天下降0.16个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.74元/公斤，比昨天下降0.3%；牛肉64.08元/公斤，比昨天上升0.3%；羊肉59.50元/公斤，比昨天上升0.1%；鸡蛋7.31元/公斤，比昨天下降0.1%；白条鸡17.26元/公斤，比昨天下降1.8% [1] 鸡蛋 - 期货方面，昨日收盘鸡蛋2509合约3621元/500千克，较前交易日变动 - 15.00元，幅度 - 0.41% [3] - 现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格3.04元/斤，较前交易日变动+0.14，现货基差JD09 - 581，较前交易日变动+155；山东地区鸡蛋现货价格3.35元/斤，较前交易日变动+0.00，现货基差JD09 - 271，较前交易日变动+15；河北地区鸡蛋现货价格3.18元/斤，较前交易日变动+0.11，现货基差JD09 - 441，较前交易日变动+125 [3] - 7月22日，全国生产环节库存为0.50天，较前交易日增加0.02天，流通环节库存为0.68天，较前交易日减少0.03天 [3] 市场分析 生猪 - 养殖端体重平稳因气温升高增重困难，出栏进度未增加，存栏稳定，处于消费淡季，供强需弱，部分地区零星疫病暂无影响，需关注疫病及政策变化 [2] 鸡蛋 - 本月新开产蛋鸡预计使存栏量大幅增加，虽高温产蛋率下降但供应端压力仍明显，需求端有一定改善但仍处消费淡季，利好提振有限 [4][5]

农业农村部召开座谈会，生猪盘中突然拉涨超5%，"反内卷"这把火终于烧到生猪了？点击了解。 相关链接 期货热点追踪 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 五一后出栏积极性减弱、供需双减，猪价短期回归震荡，关注月中集团场出栏和二次育肥动态 [10] - 基差显示现货贴水期货，生猪存栏环比降、同比降，能繁母猪存栏环比持平、同比增，价格在20日均线上方且向上，主力持仓净空且空减 [10] - 预计本周猪价冲高回落，LH2509合约在14100 - 14500区间震荡 [10] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 供应方面，五一后出栏积极性减弱，本周供给或猪、肉双减；需求方面，宏观环境预期悲观，假期后消费意愿回落，前期加征关税提振信心，本周市场或供需双减、猪价短期回归震荡 [10] - 基差方面，现货全国均价14310元/吨，2509合约基差 -70元/吨，现货贴水期货 [10] - 库存方面，截至3月31日，生猪存栏量41731万头，环比减少0.8%，同比减少2.2%；截至2月底，能繁母猪存栏为4066万头，环比变动0，同比增加0.6% [10] - 盘面价格在20日均线上方且方向向上 [10] - 主力持仓净空，空减 [10] - 预期近期生猪供需减少，本周猪价冲高回落回归区间震荡，LH2509在14100 - 14500附近震荡 [10] 近期要闻 - 中国对美加猪肉进口加征关税提振信心，五一小长假后生猪市场进入淡季，供需双减，现货和盘面价格震荡偏弱 [12] - 五一节后猪肉需求转淡，供需双减使现货价格震荡偏弱，但出栏减少限制下跌空间 [12] - 国内生猪养殖利润偏低但仍有利润，大猪出栏积极性尚可，供需双减压制期现价格预期 [12] - 生猪现货价格节后或震荡偏弱，期货短期震荡偏弱，企稳需观察供应减少和需求回升情况 [12] 多空关注 - 利多因素为国内生猪存栏同比回落、现货价格继续下跌空间或有限 [13] - 利空因素为国内宏观环境受中美关税战影响有悲观预期、生猪猪肉消费五一后进入淡季 [13] - 当前主要逻辑是市场聚焦生猪出栏和鲜肉需求 [13] 基本面数据 - 生猪期货和仓单及现货价格汇总展示了7月14 - 22日近月2507、主力2509期货价格，生猪2411仓单数量，以及全国、山东、江苏、湖南、广东外三元生猪现货价格 [14] - 提供了生猪期现基差走势、1 - 3、1 - 5、1 - 9合约价差走势、商品猪出栏及白条和36城猪肉均价走势、近5天全国外三元毛猪价格走势、标肥猪价差走势、二元母猪及7kg仔猪和淘汰母猪均价走势、仔猪料肉比及存活率、月度生猪存栏及环比走势、月度能繁母猪存栏、商品猪存栏走势、周度90kg以下和150kg以上猪占比走势、月度猪肉进口走势、育肥成本走势、周度生猪饲料盈利预期、月度生猪出栏量走势、周度生猪出栏均重走势、周度生猪出栏利润走势、周度自繁自养及外购仔猪利润走势、猪牛肉价差走势、白条均价走势、毛白价差走势、屠宰结算价走势、36城均价走势、周度屠宰加工利润走势、生猪每日屠宰量及开工率、周度屠宰企业鲜销率和冻品库存率走势、年度猪肉消费总量走势、猪粮比、生猪下跌和上涨历史走势、2019 - 2024年生猪收储情势图、2019 - 2024年生猪放储情势图等数据图表 [15][17][19][21][23][25][27][29][31][33][36][39][41][43][45][47][50][52][54][56][58][60][63][67][69][71] 持仓数据 未提及明确持仓数据内容，仅在每日提示中提到主力持仓净空，空减 [10]