投资评级 - 维持买入评级 [7] 核心观点 - 2025年上半年业绩大幅增长，营业收入12.93亿元，同比增长14.02%，归属净利润0.76亿元，同比增长906.32%，扣非后归属净利润0.70亿元，同比转正 [2][4] - 毛利率显著提升，综合毛利率28.66%，同比提升4.22个百分点，建筑模架业务毛利率32.85%，同比提升7.36个百分点，装配式建筑业务毛利率18.86%，同比提升3.90个百分点 [9] - 经营性现金流改善，上半年经营活动现金流净流入1亿元，同比转正，收现比98.88%，同比提升16.59个百分点 [9] - 新材料业务进展顺利，与合肥微观纪元数字科技有限公司战略合作成立合资公司，推动量子科技成果转化与产业化应用，并与高校实验室合作优化智能研发平台 [9] - 主业经营拐点已至，海外市场爆发增长，境外收入3.07亿元，同比增长27.31%，国内市场逐步探底，境内收入9.86亿元，同比增长10.43% [9] 财务表现 - 上半年营业收入12.93亿元，同比增长14.02%，单二季度营业收入7.37亿元，同比增长7.69% [2][4][9] - 归属净利润0.76亿元，同比增长906.32%，扣非后归属净利润0.70亿元，同比转正 [2][4] - 综合毛利率28.66%，同比提升4.22个百分点，单二季度综合毛利率29.10%，同比提升2.88个百分点 [9] - 费用率19.22%，同比下降1.24个百分点，单二季度期间费用率17.29%，同比提升0.48个百分点 [9] - 归属净利率5.89%，同比提升5.22个百分点，扣非后归属净利率5.39%，同比提升6.52个百分点 [9] - 资产负债率65.71%，同比下降3.49个百分点，应收账款周转天数209.77天，同比减少12.95天 [9] 业务分部 - 建筑模架业务收入8.30亿元，同比增长10.70%，毛利率32.85%，同比提升7.36个百分点 [9] - 装配式建筑业务收入2.03亿元，同比增长1.52%，毛利率18.86%，同比提升3.90个百分点 [9] - 境内收入9.86亿元，同比增长10.43%，境外收入3.07亿元，同比增长27.31% [9] 现金流与资产负债 - 上半年经营活动现金流净流入1亿元，同比转正，收现比98.88%，同比提升16.59个百分点 [9] - 单二季度经营活动现金流净流出0.17亿元，同比少流出0.24亿元，收现比76.12%，同比提升18.21个百分点 [9] - 货币资金4.86亿元，交易性金融资产1.05亿元，应收账款15.15亿元，存货3.08亿元 [14] - 短期贷款10.21亿元，应付款项5.65亿元，流动负债合计27.21亿元，负债合计37.80亿元 [14] 未来展望 - 股权激励业绩考核目标为2024-2026年净利润0.8亿元、2亿元、3亿元，境外营收不低于5亿元、10亿元、15亿元 [9] - 按2026年业绩3亿元对应当前估值约为17倍市盈率，具备较高赔率与弹性 [9] - 预测2025年营业收入29.85亿元，2026年35.00亿元，2027年40.60亿元 [14] - 预测2025年归属净利润1.74亿元，2026年2.72亿元，2027年3.30亿元 [14] - 预测2025年每股收益0.42元，2026年0.66元，2027年0.80元 [14]

财务表现 - 2025年中报营业总收入8.71亿元 同比上升5.73% 主要由于本期新签合同转化营业收入增加 [1][9] - 归母净利润-3696.91万元 同比改善24.35% 第二季度单季度归母净利润-549.2万元 同比大幅改善65.04% [1] - 毛利率8.48% 同比显著提升58.72% 净利率-4.24% 同比改善28.45% [1] - 三费占营收比9.11% 同比下降9.95% 其中销售费用因经营开发力度加强上升12.13% 管理费用因折旧及租赁费减少下降6.69% 财务费用因贷款利率降低下降8.4% [1][11][12][13] 现金流与资产状况 - 货币资金5.44亿元 同比大幅增加99.53% 主要由于银行借款增加 [1][3] - 每股经营性现金流0.15元 同比增长13.94% 因销售商品、提供劳务收到的现金增加 [1][13] - 应收账款15.26亿元 同比增长19.81% 但本期收回上年应收账款较多使应收款项整体下降6.1% [1][4] - 合同资产因已完工未结算增加 同比大幅上升55.67% [5] 债务与偿债能力 - 有息负债14.26亿元 同比增长16.13% 短期借款因银行借款增加上升11.28% [1][7] - 流动比率0.8 货币资金/流动负债仅为32.6% 显示短期债务压力上升 [1][17] - 有息资产负债率达32.29% 财务费用/近3年经营性现金流均值达53.58% [17] - 筹资活动现金流净额因借款收到的现金增加 同比大幅上升539.38% [13] 经营与投资活动 - 合同负债因预收工程款及产品销售款增加 同比大幅上升110.08% [8] - 研发投入同比大幅增加545.89% 因本期研发投入力度加大 [13] - 营业成本随营业收入增加同比上升2.23% [10] - 固定资产因折旧同比下降3.29% [6] 历史业绩表现 - 公司上市以来中位数ROIC为4.79% 投资回报一般 最差年份2021年ROIC为-12.4% [15] - 上市以来已有年报9份 亏损年份4次 净利率历史表现为-3.35% 产品或服务附加值不高 [15]

财务表现 - 2025年上半年营业收入约8.71亿元 同比增加5.73% [1] - 归属于上市公司股东的净利润亏损约3697万元 [1] - 基本每股收益亏损0.15元 [1] 同比变化 - 营业收入较2024年同期约8.24亿元实现增长 [1] - 亏损额较2024年同期净利润亏损约4887万元收窄24.3% [1] - 每股收益亏损较2024年同期0.2元收窄25% [1]

公司股价表现与投资者关系 - 公司关注全体股东利益和资本市场表现 [1] - 二级市场股价波动受宏观经济 行业环境 市场情绪等多重因素影响且存在不确定性 [1] - 公司努力做好经营管理以增强投资者长期持股信心 [1]

项目投资与规模 - 总投资约24.37亿元 年产值8亿元以上 年税收约8000万元 新增就业岗位1000人以上 [1] - 总占地面积2200余亩 由一园一矿一廊道一码头组成 [1] 绿色能源与节能技术 - 通过10km廊道胶带机与发电系统结合 利用500米自然高差将重力势能转化为电能 装机功率2500KW [1] - 引入源网荷储一体化系统 光伏装机容量3.5MW 年综合消纳率84%以上 年发电量1000万余度 [1] - 全面推行电动化转型 投入18台70吨级纯电动矿卡 每台年节约燃料成本62.5万元 三年维保支出减少62.57万元 [2] 智能化与数字化建设 - 实现全流程智能化管理 电子围栏与智能称重系统联动使运营效率提升80% [2] - 智能产销存系统使库存周转率提升40% 订单响应时间缩短至2小时 [2] - 数字孪生平台采用全国产GIS软件和数据库 AI算法预测准确率90%以上 运维成本降低40% [3] 技术创新与产业示范 - 打造自主可控数字化底座 形成完整国产化技术解决方案 [3] - 为露天矿山清洁化改造提供可借鉴案例 形成节能降碳全新路径 [1][2] - 创建矿能融合新示范 实现物料运输与能源回收双重功能 [1]

土地供应计划 - 青阳县2025年推出8宗工业用地，总面积超6.5万平方米，涵盖陵阳镇、木镇镇、杜村乡等核心园区，重点支持"工业+文旅"双轮驱动的县域经济发展 [1] - 工业用地占比高达72.5%（151.82公顷），容积率控制在1.0-1.4，建筑密度40%，投资强度要求不低于150万元/亩，体现土地集约利用的极致追求 [2] - 所有地块要求"成交后7日内签订投入产出监管合同"，确保土地开发与税收、就业等效益深度绑定，杜绝"圈地囤地" [6] 产业布局 - 陵阳镇崇觉园区3宗连片地块围绕南阳粉业等企业，未来或承接长三角轻合金、钙基新材料产业转移 [3] - 木镇镇罗汉山路地块毗邻交通枢纽，规划为机电装备产业园二期预留空间，与青阳经济开发区东河园区联动 [4] - 杜村乡农民工创业园定位劳动密集型产业，结合乡村振兴政策带动返乡创业和就业 [6] - 宝镁轻合金项目首条10万吨产线2025年量产，预计带动镁铝产业链产值突破10亿元，青阳定位为"国家级镁基新材料基地" [7] 人口与配套 - 池黄高铁开通后九华山站日均客流超4000人次，带动民宿经济爆发式增长，青阳推出"青年党员返乡创业计划"吸引典型案例落地 [10] - 2025年全县户籍人口27.1万，第三产业占比达49%，消费潜力持续释放 [10] - S358、S219等干线公路年内通车，构建"15分钟文旅圈"，城区新增停车位600个，同步推进城乡供水一体化等基建工程 [13] 发展战略 - 严守31.13万亩耕地红线与245.82平方公里生态保护红线，通过"标准地出让""双合同监管"提升工业用地效率 [14] - 以九华山文旅资源为引力，工业用地为推力，形成"中心城区—重点镇—特色小镇"梯度发展格局 [14] - 坚持"土地跟着项目走"的长期主义策略，从宝镁项目到乡村振兴创业园拒绝短视开发 [15]

工业发展规模 - 钢城区规上工业企业达到158家，年产值过亿元企业达到43家 [1][3] - 培育国家级制造业单项冠军企业2家、专精特新"小巨人"企业6家，省级瞪羚企业、专精特新等品牌企业112家 [3] 数字化转型与智能制造 - 27家企业完成数字化转型，培育市级及以上智能制造标杆企业14家 [3] 科技创新投入与成果 - 培育高新技术企业87家，创新型中小企业77家，科技型中小企业评价入库132家 [3] - 开展研发活动的规上工业企业占比达到60%以上，研发投入占GDP比重达到4.6% [3] - 设立市级及以上重点实验室、企业技术中心等创新平台100个 [3] 企业服务与金融支持 - 推行开办企业"6120"标准、"全程帮办、一窗受理、一网通办"等措施 [4] - 组织精品钢、装配式建筑等领域供需对接活动27场 [4] - 帮助16个重点项目、935家中小微企业新增各类贷款额度29.1亿元 [4] 人才引进与培育 - 培育高层次、高技能人才211人，引进青年人才等340人 [4]

业绩预期 - 公司预期截至2025年6月30日止6个月拥有人应占净亏损约2.69亿港元 较2024年同期净亏损1.705亿港元扩大57.8% [1] - 预期净亏损主要归因于收入减少及毛利率下降 [1] 收入表现 - 预制装配式建筑组件与装饰及园林景观服务收入减少约78% [1] - 工厂产能利用率下降导致营收下降及单位固定成本上升 [1] - 装饰及园林业务调整暂停承接新订单 [1] 盈利能力 - 不同业务活动产生的毛利率减少 [1] - 严峻市场环境导致各项业务毛利率下降 [1] 资产质量 - 截至2025年6月30日止6个月坏账准备增加 [1]

产学研合作与技术突破 - 宁大钢构承接坦桑尼亚阿鲁沙体育场钢结构工程 因工程空间跨度大和结构复杂遇到钢构件定位困难及焊接成品变形的技术瓶颈 [1] - 企业创新采用3D模型空间坐标投射定位和焊接反变形预处理方案 解决技术难题后项目顺利推进 第一批成品已发往非洲 第二批效率提升且构件一次性成型合格率稳步上升 [1] - 宁大钢构与同济大学 山东建筑大学建立产学研合作关系 共建装配式建筑研究中心并设立国家级创新研发平台 目前已取得两项国内先进技术成果 [1] 校企协作与产业应用 - 山东登海润农种业与省农科院合作研发科润1896水稻新品种 具备早熟性好 高抗倒伏 米质好和出米率高的特点 并与武汉大学开展分子育种手段进行定向改良 [2] - 鱼台县科技局协助多家企业与10余所重点高校院所及科研机构在高端装备 高端化工和农业育种等领域联合开展项目研发 一体化推进科技创新与产业创新融合 [2] - 科技部门计划拓展产学研合作至人工智能 新能源等新兴产业领域 深化创新合作模式并探索共建多样化合作载体以加速科技成果转化 [2]

公司业务拓展 - 法狮龙全资子公司狮龙汇合(嘉兴)企业管理咨询有限公司共同持股成立嘉兴鲸狮装配式建装科技有限公司 [1] - 新公司经营范围涵盖智能家庭消费设备销售、家居用品销售、建筑材料销售及建筑防水卷材产品销售 [1] 战略布局 - 通过新公司切入装配式建筑装修领域 延伸智能家居产业链布局 [1] - 股权结构显示法狮龙通过子公司实现对新业务主体的控制 [1]