财务数据和关键指标变化 - 调整后EBITDA为4000万美元，按比索计算下降3.2%，折合每吨36美元 [8] - 净债务环比增至1.74亿美元，净债务与EBITDA比率仍低于1倍 [8] - 第一季度营收下降8.9% [14] - 综合毛利润下降4.7%，毛利率同比扩大116个基点，达到26.4% [17] - SG&A费用下降7.8%，占销售额的比例为11.7%，同比增加14个基点 [18] - 综合调整后EBITDA为4000万美元，按比索计算为39.2亿比索，同比下降3.2%，EBITDA利润率扩大至24%，同比增加140个基点 [19] - 归属于公司所有者的净利润为215亿比索，去年同期为净收益790亿比索 [22] - 净财务收益为89亿比索，去年同期为1030亿比索 [22] - 季度末净债务为1.87亿比索，债务与EBITDA比率为0.96倍，略高于去年底的0.89倍 [23] - 经营活动现金流为13亿比索，较去年第一季度的1200万比索有显著改善 [23] - 资本支出为111亿比索 [23] - 金融活动产生150亿比索，主要来自新借款 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 水泥、计量水泥和石灰业务 - 营收下降10.9%，销量同比增长8.9%，价格疲软抵消了销量增长的积极影响 [14] - 调整后EBITDA利润率扩大至28.9%，增加279个基点，成本每吨下降21.9% [20] 混凝土业务 - 营收下降1.4%，销量增长22.8%，价格压力抵消了销量增长 [14] - 调整后EBITDA利润率提高455个基点，达到 - 5.5% [20] 骨料业务 - 营收下降14.2%，销量增长29%，市场活动疲软和销售组合影响定价 [15] - 调整后EBITDA利润率大幅降至 - 24.7% [20] 铁路业务 - 营收下降1.2%，运输量增长19.9%，价格疲软但运输量增长部分抵消影响 [16] - 调整后EBITDA利润率收缩，下降592个基点至 - 5.5% [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 阿根廷经济预计增长约5%，建筑行业在经历收缩后正处于复苏阶段，第一季度行业同比增长11%，4月水泥销量同比增长28%，环比增长14% [6][12] - 袋装水泥占总销量的60%，散装水泥占40% [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续专注于提高效率和控制成本，保护盈利能力并维持强大的资产负债表 [7][8] - 行业处于复苏早期阶段，若经济达到预期增长，建筑行业有望实现更强劲和系统的复苏 [6] - 市场竞争方面，第一季度市场份额变化与气候问题、价格策略和通胀调整有关，公司在一定市场份额范围内感到舒适 [32][33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对今年持乐观态度，若阿根廷经济实现预期增长，行业将在未来季度进入更持续和深入的复苏 [26] - 汇率政策变化和资本管制放松可能加速复苏进程，虽短期内可能有影响，但长期将带来显著好处 [27] - 行业仍面临挑战，处于复苏早期阶段，公司将继续关注效率和成本控制 [28] 其他重要信息 - 3月7日的严重风暴袭击了巴伊亚布兰卡，中断了铁路连接，影响了产品运输，预计影响将持续到第二季度 [16] - 公司在本季度进行了资本支出，主要用于25公斤袋装项目的最后阶段和维持资本支出 [23] 问答环节所有提问和回答 问题1: 请阐述市场竞争动态，特别是市场份额动态、区域需求，以及2025年竞争动态的新趋势 - 第一季度市场份额数据符合公司战略，公司在一定市场份额范围内感到舒适 市场份额季度变化可能与气候问题、价格策略和通胀调整有关，公司对此并不担忧 [32][33] 问题2: 在当前竞争环境下，未来定价能力如何，能否维持第一季度每吨110 - 115美元的价格水平 今年水泥销量预计增长范围是多少 - 第一季度每吨115美元的价格具有可持续性，若阿根廷成本上升，价格也可能上升 公司定价策略与内部成本相关，成本变化会影响定价 公司预计2025年水泥销量将实现两位数增长 [41][43] 问题3: 关于Rigi项目对水泥需求的影响，能否评论订单和潜在水泥需求的积压情况 以及抵押贷款对住房部门需求的推动作用 - 行业预测积极，目前在驾驶舱领域有很多招标项目，预计下半年开工，部分与风能项目和公共工程相关，还有一些矿业项目也准备在下半年开工 散装水泥和混凝土部分的需求滞后，预计未来几个月开始增长 [50][51] 问题4: 之前计划的La Mali涡轮机项目是否仍在进行，有无最新进展 - 目前没有该项目的最新进展，公司通过签署可再生能源合同增加了可再生能源的使用，改善了成本结构并符合可持续发展战略，合同价格与自建公园的价格相似 [52]

业绩总结 - 1Q25净收入为Ps. 163.2亿，同比下降8.9%（约合1.49亿美元）[11] - 1Q25调整后EBITDA为Ps. 39.2亿，同比下降3.2%（约合4000万美元），调整后EBITDA利润率为24.0%，同比提升140个基点[11][28] - 1Q25净利润为Ps. 21.5亿，同比下降73.1%[36] - 1Q25每股收益为36.8020比索，同比下降72.9%[47] - 1Q25毛利润为43,136百万比索，同比下降4.7%[47] 用户数据 - 1Q25水泥、砌体和石灰的销售量为1.15百万吨，同比增长8.9%[21] - 1Q25混凝土销售量为0.10百万立方米，同比增长22.8%[21] - 1Q25铁路销售量为0.83百万吨，同比增长19.9%[21] 现金流与负债 - 1Q25经营活动产生的现金流量净额为-1,326百万比索，较2024年第一季度的-12,060百万比索有所改善[48] - 1Q25投资活动产生的现金流量净额为-11,324百万比索，较2024年第一季度的-13,308百万比索有所改善[48] - 截至2025年3月31日，净债务为Ps. 186.6亿，净债务与LTM调整后EBITDA比率为0.96x[37] - 截至2025年3月31日，现金及现金等价物余额为10,623百万比索，较2024年12月31日的9,061百万比索增长17.2%[48] 资产与支出 - 截至2025年3月31日，总资产为1,552,070百万比索，较2024年12月31日的1,529,014百万比索增长1.5%[46] - 截至2025年3月31日，流动资产总额为322,218百万比索，较2024年12月31日的296,826百万比索增长8.5%[46] - 截至2025年3月31日，非流动负债总额为313,041百万比索，较2024年12月31日的377,157百万比索下降17.0%[46] - 1Q25资本支出为Ps. 11.1亿，主要用于维护性资本支出和25公斤袋项目[37] - 1Q25销售、一般和行政费用同比下降7.8%，占销售额的11.7%[27]

公司业绩表现 - 公司季度每股收益为0.09美元，超出市场预期的亏损0.16美元，去年同期为亏损0.29美元 [1] - 季度盈利超出预期156.25%，上一季度盈利0.39美元，超出预期5.41% [1] - 过去四个季度公司四次超出每股收益预期 [2] 财务数据 - 季度营收1.1507亿美元，超出市场预期9.90%，去年同期为9566万美元 [2] - 过去四个季度公司两次超出营收预期 [2] - 当前市场对下一季度每股收益预期为0.86美元，营收预期1.869亿美元 [7] - 当前财年每股收益预期1.79美元，营收预期6.242亿美元 [7] 股价表现 - 年初至今股价上涨3.8%，同期标普500指数下跌3.3% [3] - 当前Zacks评级为3级（持有），预计短期内表现与市场持平 [6] 行业情况 - 所属汽车替换零件行业在Zacks行业排名中位列前39% [8] - Zacks排名前50%的行业表现优于后50%行业超过2倍 [8] 同业公司 - Innoviz Technologies预计季度每股亏损0.08美元，同比改善55.6% [9] - Innoviz Technologies预计季度营收1832万美元，同比增长159.5% [10]

公司业绩表现 - 公司季度每股收益为2 02美元 超出Zacks一致预期的1 48美元 同比增长54 2% [1] - 季度营收达5 0769亿美元 超出预期4 86% 同比增长8 32% [2] - 过去四个季度中 公司四次超出每股收益预期 三次超出营收预期 [2] - 本季度盈利超预期幅度达36 49% 上一季度超预期幅度为11 68% [1] 市场表现与展望 - 公司股价年初至今下跌11% 同期标普500指数下跌3 3% [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预计短期内表现与市场持平 [6] - 下季度共识预期为每股收益1 84美元 营收5 2641亿美元 本财年预期每股收益7 70美元 营收21亿美元 [7] 行业情况 - 所属汽车替换零件行业在Zacks行业排名中位列前39% [8] - 行业排名前50%的板块表现优于后50% 优势超过2比1 [8] - 同行业公司CarGurus预计季度每股收益0 42美元 同比增长31 3% 营收2 2695亿美元 同比增长5 2% [9]

业绩总结 - 1Q25销售额为S/ 499.2百万，同比增长4.8%[7] - 1Q25销售商品的EBITDA为S/ 134.7百万，同比增长1.4%[7] - EBITDA利润率为27.0%，较1Q24提升0.9个百分点[7] 财务状况 - 总调整债务为S/. mm[25] - 净杠杆倍数为EBITDA的倍数[25]

Zacks Premium服务 - Zacks Premium提供多种工具帮助投资者更聪明、更自信地进行投资，包括每日更新的Zacks Rank和Zacks Industry Rank、Zacks 1 Rank List、股票研究报告以及高级股票筛选器 [1] - 该服务还包含Zacks Style Scores，这是一组辅助指标，帮助投资者挑选未来30天最有可能跑赢市场的股票 [2] Zacks Style Scores分类 - **价值评分(Value Score)**：通过P/E、PEG、Price/Sales等比率识别最具吸引力且被低估的股票，适合价值投资者 [3] - **成长评分(Growth Score)**：评估公司财务健康状况和未来前景，通过历史及预测的盈利、销售额和现金流寻找可持续增长的股票 [4] - **动量评分(Momentum Score)**：利用一周价格变动和月度盈利预期变化等因子，识别高动量股票的建仓时机 [5] - **VGM评分**：综合价值、成长和动量评分，是结合Zacks Rank使用的最全面指标之一 [6] Zacks Rank与Style Scores的协同作用 - Zacks Rank通过盈利预期修订帮助构建成功投资组合，1(强力买入)股票自1988年以来年均回报率达25.41%，超过标普500指数两倍 [7][8] - 建议优先选择Zacks Rank 1或2且Style Scores为A或B的股票，以最大化收益潜力 [9][10] 标准汽车产品公司(SMP)案例 - SMP是成立于1919年的汽车替换零件领先制造商，主营发动机管理和温控系统部件，2025年2月起业务分为四大板块 [11] - 该公司当前Zacks Rank为2(买入)，VGM评分为A，成长评分为B，预计本财年盈利同比增长10.7% [12] - 过去60天内两位分析师上调2025财年盈利预期，共识预期上调0.05美元至3.51美元/股，平均盈利惊喜达38.6% [12][13]

公司业绩表现 - 季度每股收益为0.11美元，超出Zacks一致预期的0.10美元，同比增长37.5% [1] - 季度营收达2.6166亿美元，超出预期1.65%，同比增长9.39% [2] - 过去四个季度均超出每股收益预期，其中三次超出营收预期 [2] 股价表现与市场对比 - 年初至今股价下跌3.4%，表现优于标普500指数(-5.5%) [3] - 上一季度每股收益0.09美元，超出预期0.07美元，意外率达28.57% [1] 未来业绩展望 - 下一季度共识预期为每股收益0.13美元，营收2.7158亿美元 [7] - 当前财年共识预期为每股收益0.44美元，营收10.6亿美元 [7] - Zacks行业排名显示汽车替换零件行业位列前23% [8] 行业动态 - 同行业公司Dorman Products预计季度每股收益1.48美元，同比增长13% [9] - Dorman Products预计季度营收4.8414亿美元，同比增长3.3% [10]

公司业绩表现 - 季度每股收益0 81美元 远超Zacks共识预期0 44美元 同比上涨80% [1] - 营收达4 1338亿美元 超出预期4 86% 同比上涨24 7% [2] - 连续四个季度均超EPS和营收预期 [2] 市场反应与股价 - 本年度股价累计下跌21 4% 跑输标普500指数(-5 5%) [3] - 当前Zacks评级为2(买入) 预计短期将跑赢大盘 [6] 未来展望 - 下季度EPS共识预期1 15美元 营收预期4 6009亿美元 [7] - 本财年EPS预期3 51美元 营收预期17 1亿美元 [7] - 盈利预测修正趋势目前呈正面态势 [6] 行业情况 - 所属汽车替换零件行业在Zacks行业排名中位列前23% [8] - 行业头部50%企业表现是尾部企业的2倍以上 [8] 同业公司对比 - CarGurus预计季度EPS为0 42美元 同比+31 3% [9] - 预计营收2 2695亿美元 同比+5 2% 盈利预测30天内保持稳定 [9]

文章核心观点 公司2025年一季度报显示收入下降但归母净利润增长 水泥产量降幅收窄、价格上涨带动毛利率提升 经营性现金流净额高增 看好水泥提价对公司盈利能力及业绩的积极影响 小幅调整盈利预测并维持“增持”评级 [1][2][3] 公司业绩情况 - 2025Q1公司实现收入190.51亿元 同比-10.67% 归母净利润18.10亿元 同比+20.51% 符合业绩预测 [1] - 2025Q1公司毛利率29.67% 同比+8.09pct 期间费用率提升1.86pct至11.22% 净利率9.32% 同比+2.34pct [1] - 2025Q1公司收付比为110.79% 同比-6.77pct 经营性现金流净额为5.03亿元 同比多流入3.43亿元 yoy+214.92% 回款情况大幅改善 [2] 行业情况 - 2025年1 - 3月全国水泥产量共计3.31亿吨 累计同比-1.4% 2024Q3以来降幅逐渐收窄 供需矛盾有望缓解 [1] - 截至目前华东地区部分水泥企业已公布第三轮散装价格上涨 幅度20元/吨 4月1日起湖北武汉及鄂东地区水泥企业计划第二轮价格上调30元/吨 [2] 投资建议 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润109.0/120.2/123.0亿元 同比+41.6%/+10.3%/+2.3% 对应2025年4月29日收盘市值为11.9/10.8/10.5x P/E 维持“增持”评级 [3]

财务数据和关键指标变化 - 本季度营收同比增长4.8%，达到4.992亿美元，主要因袋装水泥、混凝土和路面材料销量增加 [4][11] - 毛利润同比增长5.5%，主要得益于原材料成本略有下降以及营收改善 [11] - 综合息税折旧摊销前利润（EBITDA）为1.347亿美元，同比增长1.4%，主要因营业收入增加，但部分被费用增加抵消 [4][11] - 行政费用同比增加22.4%，主要因工会奖金导致人员费用增加 [12] - 销售费用同比增加18.8%，主要因广告促销费用增加以及工会奖金 [12] - 净利润同比增长6.5%，主要因营收、毛利润增加，其他收入增加以及融资费用略有减少 [15] - 净债务与EBITDA比率为2.6倍，低于上一季度，公司持续去杠杆 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 水泥业务：销量同比增长3.9%，主要因需求增加；毛利率同比提高2.6个百分点，主要因煤炭和水泥添加剂等原材料成本降低 [13] - 混凝土、路面材料和砂浆业务：销售额同比增长22.3%，主要因皮乌拉机场项目及其他基础设施项目的混凝土和路面材料销量增加；但毛利率同比下降6.5个百分点，主要因皮乌拉机场项目执行过程中汇率差异和成本增加 [5][13] - 预制材料业务：销售额同比增长6.8%，主要因向公共部门的销量增加；但毛利率同比下降1.8个百分点，主要因年初消耗库存导致固定成本分摊减少 [14] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司专注于建筑解决方案战略，通过参与基础设施项目，增加水泥销售渠道，虽部分项目利润率不高，但有助于巩固市场地位 [17][19] - 公司推进脱碳战略，探索生物质（甘蔗渣）和废旧轮胎作为清洁燃料的应用，已进行工业规模试验且效果良好 [8][9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为本季度营收实现稳健复苏，虽3月降雨影响销售，但已出现复苏迹象，对全年积极态势充满信心 [4] - 公司相信建筑解决方案战略是正确方向，虽短期内可能面临学习曲线和额外成本，但长期将带来稳定需求 [13][14] - 公司预计今年剩余时间混凝土销量将增加，有望实现发货量正增长 [28][36] 其他重要信息 - 公司每三年与工会进行集体谈判，为促成多年协议，第一年提供较高奖金，导致费用增加，但后续两年影响会逐渐平衡 [5][12] - 公司维持石灰生产，虽有时规模不大，但只要有机会就会继续，资本支出基本维持在每年1亿索尔 [33] 问答环节所有提问和回答 问题: 是否值得继续销售混凝土、路面材料、预制材料和建筑用品 - 公司认为应从整体战略角度看待，建筑解决方案是公司发展方向，虽部分项目利润率不高，但能接触终端客户，增加水泥销售渠道，且在一些大型项目中仍有不错利润，公司对该战略充满信心 [17][19] 问题: 因工会奖金导致的销售、一般和行政费用（SG&A）增加，是否会在未来季度持续，EBITDA利润率是否会全年持平 - 本季度因工会奖金产生约900万美元一次性费用，后续季度不会出现，EBITDA利润率将保持稳定 [22] 问题: 公司目前参与的基础设施项目，能否在2025年维持当前混凝土销量水平，未来是否有新项目增加销量 - 公司预计今年剩余时间混凝土销量将增加，部分项目刚启动，需求将上升，且希望查维莫奇克新阶段项目今年能推进 [28] 问题: 公司未来资本分配方向，是否考虑分红或加大去杠杆力度 - 公司有与两家银行的俱乐部交易义务，未来几年会继续履行。因无重大资本支出计划，公司将保持稳健的股息政策，同时降低债务 [31] 问题: 石灰生产和销售情况，未来是否停止报告该业务板块 - 公司将继续生产石灰，虽有时规模不大，但只要有机会就会继续。不报告该板块与业务规模的重要性有关，资本支出基本维持在每年1亿索尔 [33] 问题: 本季度发货量同比复苏趋势是否会在当前季度持续，混凝土发货量下季度是否会下降 - 公司认为发货量全年将保持增长趋势，混凝土业务也将有良好表现 [36][37]