公司交易 - 五矿资源附属公司Khoemacau Copper与Minmetals Logistics订立物流服务协议 [1] - 协议签署日期为2025年10月30日 [1] - 协议内容是为Khoemacau矿区Boseto加工厂的铜精矿运输提供航运、物流及运输服务 [1] 关联方关系 - Minmetals Logistics为公司最终控股股东中国五矿的附属公司 [1] - 此次交易构成关联交易 [1]

行业融资概况 - 截至10月末，北美矿业与金属企业通过185笔交易募集资金达29亿美元，本月有望成为自2013年11月以来该行业新股发行量最高的月份 [1] - 11月预计将有超过20家矿业企业启动融资程序，潜在融资规模有望突破35亿美元 [3] - 矿业行业的私募股权投资额从2024年的12亿美元飙升至2025年的45亿美元 [5] 融资结构特征 - 黄金与白银企业包揽了10月股票发行版图中三分之一的份额 [1] - 中小型矿企的融资笔数占比达到78%，平均单笔融资规模约为1200万美元，呈现分散化、多元化特征 [3] - 矿业股票发行市场的超额认购率平均达到1.8倍，部分优质项目甚至超过3倍 [2] 关键驱动因素 - 市场对贵金属矿业股票的需求正从传统的避险驱动逐渐转向价值发现驱动 [1] - 锂、钴、镍等电池金属的需求预计在未来十年将增长300%以上，显著提升相关企业估值预期 [2] - 贵金属板块的夏普比率在过去12个月达到1.2，显著高于标普500指数的0.8，风险调整后收益优势促使机构投资者将其作为资产配置的稳定器 [5] 代表性公司案例 - NexGen能源公司通过包销交易在多伦多证券交易所筹集4亿加元（约2.872亿美元），并在悉尼证券交易所追加发行6亿澳元（约3.959亿美元），其采用的先进地浸采铀技术使生产成本较传统方式降低40%，获得15倍市净率估值 [4] - 海克罗夫特矿业控股公司引入战略投资者SPDR Gold Shares完成1.714亿美元融资，其矿区新增黄金储量200万盎司，推动公司股价在发行后两周内累计上涨37% [4] 市场参与方与前景 - 蒙特利尔银行以17笔主承销交易、累计承销金额达8.2亿美元的成绩，成为过去一个月矿业公司股票发行最活跃的顾问机构 [3] - 未来12个月矿业领域预计将出现超过100起股权融资事件，其中30%将通过首次公开发行实现 [8] - 黄金股在加拿大S&P/TSX综合指数中的占比达12%，较去年同期提升5个百分点 [8]

市场表现 - 东京股市30日呈宽幅震荡态势 日经225指数微幅上涨0.04%至51325.61点 东京证券交易所股票价格指数显著上涨0.69%至3300.79点 [1] - 日经指数30日开盘后一度下挫近300点 午盘交易时段急速拉升一度上涨约350点 其后再次陷入宽幅震荡 [1] - 东京证券交易所33个行业板块中逾八成上涨 有色金属 矿业 电力和燃气业涨幅居前 陆运业 空运业以及信息和通信业跌幅居前 [1] 影响因素 - 东京股市30日开盘回落受美联储主席鲍威尔29日对12月进一步降息表达谨慎态度影响 道琼斯工业平均指数当天下跌 [1] - 日经指数前一交易日大幅上涨收盘创历史新高 30日开盘后获利了结卖盘占优 [1] - 午盘交易时段日本央行宣布维持现行利率不变推迟加息 日经指数急速拉升 [1]

公司业绩表现 - 第三季度净利润达到56亿元人民币，环比增长19% [1] - 第三季度净利润较市场预期高出62% [1] - 业绩超预期主要源于铜销量超出预期以及有效税率低于预期 [1] 未来盈利预测 - 预计2025年第四季度盈利将环比增长42% [1] - 增长动力主要来自近期铜价上涨及一次性处置收益 [1] - 将2025至2027年盈利预测上调4%至19% [1] 目标价与评级 - 目标价由13.91港元上调至15.56港元 [1] - 维持持有评级 [1] - 评级考量因素包括刚果的高边际税率削弱了铜价强劲带来的效益 [1]

投资评级 - 报告对中矿资源维持"推荐"评级 [3] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩实现扭亏为盈，主要受益于锂价上涨带来的毛利改善 [1] - 铜冶炼业务拖累业绩，但预计从2025年第四季度开始亏损将明显减少 [2] - 公司在赞比亚的Kitumba铜矿项目和纳米比亚的Tsumeb镓锗项目正按计划推进，将成为新的盈利增长点 [3] - 基于锂盐降本、铯铷优势稳固及新项目贡献，预计公司2025-2027年归母净利润将显著增长，分别为4.6亿元、12.2亿元和36.3亿元 [3] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度营收48.2亿元，同比增长35.0%，但归母净利润2.0亿元，同比下降62.6% [1] - 单季度看，2025年第三季度营收15.5亿元，同比增长35.2%，环比下降10.3%；归母净利润1.2亿元，同比增长58.2%，环比扭亏为盈 [1] - 第三季度业绩环比改善主要得益于毛利增加1.2亿元（主因锂价上涨）以及减值损失等项目增加1.2亿元 [2] 分业务板块分析 - **锂业务**：2025年第三季度国内碳酸锂均价7.3万元/吨，环比上涨12.7%，叠加公司降本措施，预计锂业务业绩贡献扭亏为盈 [1] - **铜冶炼业务**：2025年上半年因全球铜精矿紧缺导致加工费下降，纳米比亚铜冶炼亏损约2.0亿元；公司已采取关停产线等降本增效措施，预计第四季度亏损将明显减少 [2] 重点项目进展 - **赞比亚Kitumba铜矿项目**：公司持有65%股权，规划6万吨一体化铜产能，采矿和选矿工程已分别于2025年3月和7月开工建设，计划2026年投产并达产 [3] - **纳米比亚Tsumeb镓锗项目**：公司持有98%股权，规划年产33吨锗、11吨镓及1.09万吨锌产能，火法冶炼第一条回转窑安装顺利，计划2025年完成火法段建设并实现销售 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为63.10亿元、58.20亿元和109.19亿元，对应增长率分别为17.6%、-7.8%和87.6% [4] - 预计2025-2027年归属母公司股东净利润分别为4.58亿元、12.20亿元和36.28亿元，对应增长率分别为-39.5%、166.5%和197.3% [4] - 以2025年10月29日收盘价计算，对应市盈率（PE）分别为85倍、32倍和11倍 [3][4]

资源禀赋与产业地位 - 承德市是中国北方最大的钒钛资源基地，其钒钛磁铁矿储量占全国总量的40%以上 [1] - 宽城满族自治县的钒钛磁铁矿储量占承德全市的35%以上 [1] - 孤山子村是宽城满族自治县人口最多的行政村，也是全县钒钛磁铁矿储量最多的村庄 [1] 企业绿色转型举措 - 矿企重点开展全流程技术更新与环保改造，累计投资数亿元人民币 [2] - 运输环节采用封闭的地下皮带廊替代每日几百辆重型卡车，减少了污染并节约了运费 [2] - 采矿环节推行台阶式开采和湿式穿孔作业，以减少粉尘污染 [2] - 对矿山和尾矿库进行系统治理，完成生态修复2.2万余亩 [4] 村企协同发展模式 - 构建资源互补、责任共担、成果共享的深度协作机制，作为“企地融合”发展的先行试点 [2] - 企业投资完善村庄的教育、医疗、养老等公共服务设施 [2] - 企业打造梅园文旅综合体，为乡村文旅发展注入新动能 [2] - 企业吸纳村民在家门口就业 [4] 乡村发展与产业多元化 - 村庄环境显著改善，过去因运输矿石造成的粉尘污染问题得到解决 [1][2] - 联合企业谋划“矿村文旅融合”发展，计划依托绿色矿山建设科普教育基地、发展矿山工业游 [4] - 愿景是打造集观光体验休闲于一体的田园综合体，实现“矿山美、乡村兴、百姓富” [4]

板块市场表现 - 有色金属矿业板块延续强势，矿业ETF(159690)飙涨超2%，今年以来累计涨幅达88.93% [1] - 矿业ETF半日成交额930.16万元，交投活跃 [1] 成分股表现 - 锂业相关股票领涨，永兴材料股价创60日新高 [3] - 天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业和盛新锂能等涨幅居前 [3] 企业业绩 - 部分龙头锂企业绩大幅修复，赣锋锂业第三季度净利润同比增长364%至5.57亿元人民币 [3] - 天齐锂业上半年成功扭亏为盈 [3] - 永兴材料凭借成本优势维持稳定盈利 [3] 锂价走势 - 碳酸锂期货价格近期回升，广期所碳酸锂2601合约价格10月23日上涨4.17%，报收79,940元/吨 [3] - 锂价反弹缓解了市场对价格持续低迷的担忧，此前锂价曾一度跌近部分矿石提锂企业成本线 [3] 行业供需 - 锂行业正从扩张期转入产能逐步出清阶段 [3] - 下游采购情绪转变，由去库存转向补安全库存 [3] - 储能需求增长、季节性供应扰动等因素为锂价提供短期支撑 [3]

矿业ETF投资逻辑 - 在资源牛市中，矿业ETF（159690）被称为“商品行情的放大器”，其特性源于独特的投资逻辑和产品设计 [1] 上游聚焦特性 - 严格筛选“家里有矿”的上市公司，前十大成分股权重超过60%，高度集中于黄金、铜、稀土等核心资源品 [3] - 聚焦上游的设计使该ETF在商品价格上涨周期中能更充分地享受资源价值重估带来的红利 [3] 杠杆效应 - 矿业企业盈利增长通常数倍于商品价格涨幅，例如当铜价上涨20%，相关矿企因成本相对固定，净利润增幅可能达到50%甚至更高 [4] - 盈利弹性通过ETF传导至股价，形成“商品涨→盈利倍增→股价大涨”的放大效应 [4] 双重属性共振 - 矿业板块同时受益于商品本身的供需逻辑和股票市场的估值逻辑 [5] - 在通胀上行或美元走弱周期中，资源品金融属性与商品属性形成共振，进一步强化放大效应，今年以来该ETF涨幅近90% [5] 配置价值 - 为看好资源品前景却难以把握个股的投资者提供高效工具，既放大商品行情，也分散个股风险 [6] - 在供需格局持续偏紧的背景下，矿业ETF的“放大器”特性值得重点关注 [7]

公司动态 - 山金矿业（福建）有限公司于近日成立 [1] - 公司注册资本为1000万元 [1] - 经营范围包括矿物洗选加工、以自有资金从事投资活动、非金属矿及制品销售、工程管理服务等 [1] 股权结构 - 该公司由山东黄金（600547）等共同持股 [1] - 企查查股权穿透信息显示上述持股关系 [1]

文章核心观点 - 中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议提出建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基，规划了千行百业在“十五五”时期的发展方向 [1] 优化提升传统产业 - 推动重点产业提质升级，巩固提升矿业、冶金、化工、轻工、纺织、机械、船舶、建筑等产业在全球产业分工中的地位和竞争力 [4] - 提升产业链自主可控水平，强化产业基础再造和重大技术装备攻关，滚动实施制造业重点产业链高质量发展行动，发展先进制造业集群 [4] 着力打造新兴支柱产业 - 实施产业创新工程，一体推进创新设施建设、技术研究开发、产品迭代升级，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展 [5] - 完善产业生态，实施新技术新产品新场景大规模应用示范行动，加快新兴产业规模化 [5] 前瞻布局未来产业 - 探索多元技术路线、典型应用场景、可行商业模式、市场监管规则，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点 [6] - 创新监管方式，发展创业投资，建立未来产业投入增长和风险分担机制，促进中小企业专精特新发展，培育独角兽企业 [6][8] 服务业扩能提质 - 实施服务业扩能提质行动，扩大服务业开放，深化监管改革，完善支持政策体系，扩大优质经营主体 [9] - 分领域推进生产性服务业向专业化和价值链高端延伸，促进生活性服务业高品质、多样化、便利化发展 [9]