深圳商报·读创客户端记者 詹钰叶 招商基金的基金经理蔡振日前发朋友圈称"自己的需求跟公司错配了"，表示原计划于明年退休，并将减 少实际管理的产品数量。今年以来，招商基金旗下产品业绩分化，有"老将"任职回报不佳。前三季度公 募行业非货规模整体增长，而公司非货排名下滑至第11位。 同花顺数据还显示，招商基金旗下主动权益类产品中，招商品质成长混合A、招商前沿医疗保健股票 A、招商创新增长混合A自成立以来便由"老将"李佳存独立管理，任职回报均为负且跑输同类平均收益 率、同期基准。他的基金经理累计任职时间接近11年，现任基金资产管理总规模为39.22亿元，最佳任 期回报为95.1%；在管产品中表现最差的是招商前沿医疗保健股票A，近4年半的任职回报率 为-35.14%。 公司另一名老将郭锐管理的招商价值成长混合A、招商丰盈积极配置混合A（为共管产品）与招商均衡 回报混合A任职回报均为负，且跑输同类平均收益率、同期基准；招商成长精选一年定开混合A、招商 行业领先混合A、招商大盘蓝筹混合、招商核心价值混合等任职回报为正但跑输同类同期平均收益率。 公开信息显示，他的基金经理累计任职时间接近13年半，现任基金资产管理总规模为38 ...

市场整体表现 - 上证综指上涨0.23%至3969.25点，深证成指上涨0.37%，创业板指上涨1.03%，科创综指上涨0.03% [1] - 沪深两市成交额约18723.41亿元，较前一个交易日缩量434.17亿元 [1] - 个股涨多跌少，近3400只股票上涨，风格上微盘强于小盘强于大盘，成长强于价值 [1] 板块表现与轮动 - 反内卷主线品种保持强势，光伏、碳中和、新能源车涨幅居前，电网、机械、煤炭表现优异 [1] - TMT类板块遭遇回调，集成电路、计算机等板块跌幅居前 [1] - 四季度具有景气度的板块预计聚焦在AI链和反内卷板块，难以扩散至大消费 [2] - 关税扰动退坡后，出口链及全球定价商品或有机会 [2] TMT板块分析 - Q3公募基金对TMT板块的配置达到40%的历史新高，后续上涨或将放缓 [2] - 国内AI算力龙头Q3业绩增速可观，但因环比增速放缓及投资者预期过高，股价出现较大波动 [4] - 业绩披露后分析师预期上调，增加了Q4业绩兑现的难度 [4] - 需防范公募业绩兑现以及比较基准政策落地对抱团板块的冲击 [4] 投资机会展望 - 可关注海内外共振机会，国内制造业复苏，海外降息及贸易战扰动退坡，全球定价的工业资源品如有色等存在机会 [6] - 建议关注反内卷主线相关ETF，如光伏50ETF（159864）、新能源车ETF（159806） [6] - 建议关注景气度上行的有色60ETF（159881）、矿业ETF（561330） [7] 债券市场分析 - 10月27日央行宣布重启国债买卖，国债收益率上行空间有限，做多情绪改善 [7] - 10月PMI为49.0，较前值下降0.8，生产（49.7）和新订单（48.8）拖累最大，内需不足是主要结构性矛盾 [10] - 基本面较弱的情况下，国债收益率仍有下行空间，建议关注十年国债ETF（511260）、国债ETF（511010） [7][13] 宏观经济环境 - 10月PMI超预期下行，生产侧因反内卷持续推进和有效需求不足承压，订单侧受10月关税扰动和前期需求透支影响 [10] - 价格分项继续走弱，表明反内卷效果或因下游需求偏弱而放缓 [10] - 美国政府停摆导致关键数据缺席，基本面不确定性增大，美联储降息不确定性上升 [12]

矿业ETF投资逻辑 - 在资源牛市中，矿业ETF（159690）被称为“商品行情的放大器”，其特性源于独特的投资逻辑和产品设计 [1] 上游聚焦特性 - 严格筛选“家里有矿”的上市公司，前十大成分股权重超过60%，高度集中于黄金、铜、稀土等核心资源品 [3] - 聚焦上游的设计使该ETF在商品价格上涨周期中能更充分地享受资源价值重估带来的红利 [3] 杠杆效应 - 矿业企业盈利增长通常数倍于商品价格涨幅，例如当铜价上涨20%，相关矿企因成本相对固定，净利润增幅可能达到50%甚至更高 [4] - 盈利弹性通过ETF传导至股价，形成“商品涨→盈利倍增→股价大涨”的放大效应 [4] 双重属性共振 - 矿业板块同时受益于商品本身的供需逻辑和股票市场的估值逻辑 [5] - 在通胀上行或美元走弱周期中，资源品金融属性与商品属性形成共振，进一步强化放大效应，今年以来该ETF涨幅近90% [5] 配置价值 - 为看好资源品前景却难以把握个股的投资者提供高效工具，既放大商品行情，也分散个股风险 [6] - 在供需格局持续偏紧的背景下，矿业ETF的“放大器”特性值得重点关注 [7]

市场表现 - A股主要指数集体上涨，沪指涨0.7%报收于4000点以上，深成指涨1.95%，创业板指涨2.93%，北证50指数大幅上涨8.41% [1] - 全市场成交额达到2.29万亿元，较昨日有所放量 [1] - 有色金属板块表现强势，有色60ETF大涨4.78%，矿业ETF大涨4.48% [2][4] 有色金属板块上涨驱动因素 - 伦敦金属交易所铜主力合约价格突破11130美元/吨，创历史新高，年内涨幅近25% [6] - 伦敦金属交易所铝价格触及2909.9美元/吨，突破近三年纪录，年内涨幅超过13% [6] - 现货黄金价格从低点3886.2美元/盎司开启超跌反弹 [6] - 市场对美联储降息25个基点的预期较高，利好贵金属 [6] - 中美经贸磋商形成初步共识，贸易担忧缓和，提振市场风险偏好，利好工业金属 [6] 铜市场供需分析 - 智利安托法加斯塔公司宣布2025年铜矿产量或仅达指引下限，并可能下调资本开支预期 [7] - 2025年以来多个主要铜矿项目下调中期产量指引，累计下调近50万吨，导致今年铜矿供给可能与去年持平或小幅下降，较去年4.5%的增速显著放缓 [7] - 铜矿加工费持续处于低位，利润压缩导致日本、澳大利亚、南美等多地冶炼厂宣布减产或停产 [7] - 国内有色金属工业协会提出严控铜冶炼产能扩张，反对行业“内卷式”竞争，冶炼产能增速有望减缓 [7] 黄金市场前景 - 美联储降息周期开启、美元信用体系受挑战、全球“去美元化”趋势、中美博弈与国际局势不确定性、央行购金趋势延续等因素支撑贵金属中长期上涨 [8][9] - 美国联邦政府停摆及政治极化加剧宏观不确定性，两党政治僵局与财政纪律弱化侵蚀美元储备货币基础 [8][9] - 货币超发及财政赤字货币化背景下，地缘动荡推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升 [9] 相关投资工具 - 黄金股票ETF（517400）跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，覆盖50只A股和港股黄金产业链公司，在金价上涨时可能具备更高弹性 [9] - 黄金基金ETF（518800）直接投资实物黄金，净值走势与国内黄金价格相同 [9] - 矿业ETF（561330）和有色60ETF（159881）聚焦有色金属矿产资源，其中黄金、铜、稀土累计占比超过50% [10]

有色金属板块市场表现 - 有色金属概念股走强，中国铝业股价上涨超过5% [1] - 洛阳钼业、山东黄金、赣锋锂业股价均上涨超过3% [1] - 受盘面影响，矿业ETF上涨超过3% [1] 有色金属行业前景分析 - 2025年有色金属板块市场波动风险仍高，需求端与供应端扰动带来不确定性 [2] - 新兴需求在铜、铝下游结构中的占比已发生质变 [2] - 新兴需求有望支撑有色金属长期价格中枢向上抬升 [2]

有色金属板块市场表现 - 有色金属概念股午后普遍走低，华友钴业股价下跌超过4%，北方稀土股价下跌超过3%，紫金矿业、洛阳钼业、中金黄金、赤峰黄金股价均下跌超过2% [1] - 受相关股票盘面影响，矿业与有色金属主题交易型开放式指数基金普遍下跌超过2% [1] - 具体ETF表现：矿业ETF（代码561330）下跌2.60%，工业有色ETF（代码560860）下跌2.62%，有色60ETF（代码159881）下跌2.43%，有色金属ETF基金（代码516650）下跌2.39%，有色50ETF（代码159652）下跌2.31%，矿业ETF（代码159690）下跌2.21%，有色ETF基金（代码159880）下跌2.03%，有色龙头ETF（代码159876）下跌2.00% [2] 行业前景与驱动因素 - 券商观点认为，至2025年，有色金属板块仍面临较高的市场波动风险，需求端与供应端的扰动因素为行业带来不确定性 [2] - 行业长期趋势显示，铜、铝等金属下游结构中的新兴需求占比已发生质变，有望对有色金属的长期价格中枢形成支撑并推动其向上抬升 [2]

市场整体表现 - 上证指数午盘上涨0.21%至4005.44点，时隔十年重返4000点上方 [1] - 深成指上涨0.52%，创业板指上涨1.35%，科创50指数上涨0.56% [1] - 沪深京三市半日成交额达13595亿元，较上一交易日缩量2165亿元 [1] - 全市场超过3000只个股上涨 [1] 领涨板块与概念 - 福建海西板块再度掀起涨停潮，Rubin概念股爆发 [1] - 玻纤、CPO、覆铜板概念低开高走 [1] - AI硬件板块ETF领涨，新华基金云50ETF、创业板人工智能ETF南方、创业板人工智能ETF华宝分别上涨2.67%、2.64%和2.62% [3] - 软件板块ETF表现良好，鹏华基金大数据ETF、万家基金软件指数ETF和汇添富基金软件50ETF均上涨约2.3% [3] 下跌板块 - 煤炭开采加工、深圳、贵金属、风电设备、美容护理、钢铁板块跌幅居前 [1] - 贵金属板块ETF跌幅显著，黄金股票ETF基金、黄金股ETF和黄金股ETF基金均下跌2.5% [4] - 有色板块跟随下挫，矿业ETF、工业有色ETF分别下跌1.53%和1.45% [4]

市场整体表现 - 上证指数收涨1.18%，报3996.94点，深证成指上涨1.51%，报13489.40点，两市成交额达2.34万亿 [1] - 两市超3300家个股上涨，存储芯片、消费电子、CPO概念表现强劲，传媒、地产板块逆市下跌 [1] - 港股收涨1.05%，恒生科技指数上涨1.83% [3] 港股科技板块投资逻辑 - 恒生科技指数市盈率TTM为23.79倍，处于历史33.94%分位点，相较全球主要科技指数更具吸引力 [4] - 中美贸易争端缓和及全球流动性转向宽松背景下，港股科技板块有望重拾上升动力 [3] - 以阿里、腾讯、美团为代表的科技企业顺应国家科技自立自强战略，在AI浪潮下具备业绩动能 [3] - 推荐关注港股科技ETF（513020）以把握投资机会 [4] A股市场与中证A500指数 - “十五五”规划强调“坚持以经济建设为中心”和科技自立自强，为A股市场中长期行情提供支撑 [7] - 中证A500指数中新质生产力（TMT、电新、军工、医药、汽车）占比45.8%，高于沪深300的36.8% [7] - 该指数对ESG评分有严格要求且成分股均具互联互通资格，易受外资青睐 [8] - 推荐投资中证A500增强ETF（159226）或中证A500ETF（159338）以实现均衡配置 [8] 人工智能与算力板块 - 通信ETF（515880）上涨4.86%，半导体设备ETF（159516）上涨3.99%，创业板人工智能（159388）上涨3.70% [8] - 北美CSP云厂商计划2025财年资本开支超3700亿美元，同比增长40% [9] - “十五五”规划强调抢占科技制高点，科技部将加强人工智能顶层设计和体系化部署 [8] - 2026年光模块需求大幅上调，AI算力驱动下光模块高景气周期持续 [9] 有色金属板块 - 有色ETF（159881）上涨2.74%，矿业ETF（561330）涨超2.5% [10][12] - 美国核心CPI数据低于预期强化美联储降息预期，叠加中美关系缓和，提振市场风险偏好及有色商品价格 [10] - 2025年全球铜精矿硫化矿产量预计为1948万金属吨，同比减量22万金属吨，供给端受限 [11] - 新能源汽车、AI算力中心及电网投资推动铜需求增长，铜价中枢有望持续抬高 [11]

金价近期表现及回调原因 - 伦敦金现价格跌超5%，黄金基金ETF盘中亦跌超5% [1] - 地缘政治出现缓和消息及特朗普贸易态度软化导致避险情绪快速降温 [1] - 金银价格重回历史高位区间，短期下行风险累积，市场出现快速调整和获利了结情绪 [1] - 欧洲领导人支持通过谈判推动俄乌停火，进一步削弱避险需求 [2] 黄金的长期投资逻辑 - 黄金的"崛起"本质反映美元信用走弱的现实，其正逐步独立于美元体系 [2] - 美元信用体系经历结构性松动，美国国债市场承接能力减弱，市场对债务可持续性忧虑加剧 [3] - 黄金作为"美元的镜像"，是对冲货币贬值的核心工具 [3] - 各国央行持续增持黄金，截至2025年9月，央行黄金储备升至7406万盎司，较前月增加4万盎司，实现连续第十一个月增持 [3] 黄金投资工具分析 - 黄金基金ETF基础资产为上海黄金交易所的黄金现货合约（AU99.99），持有黄金现货比例不低于基金资产的90% [5] - 黄金股票ETF跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，覆盖黄金全产业链，属于高波动性权益资产 [6] - 矿业ETF跟踪中证有色金属矿业主题指数，成分股37只，前十大占比57.51%，"铜+黄金+锂"占比为51.8% [7]

市场整体表现 - 上证指数午盘上涨0.69%，创业板指大幅上涨2.49% [1] - 市场呈现普涨格局，半日超过4200只股票上涨 [1] - 市场交易量出现萎缩，为缩量上涨 [1] 行业与概念板块表现 - 科技股全线反弹，其中CPO、算力、6G概念板块涨幅居前 [1] - 固态电池、机器人、冰雪产业概念表现活跃 [1] - 贵金属板块大幅回调，稀土永磁、农业板块逆势下跌 [1] ETF产品表现 - 日股创历史新高，带动华夏基金日经ETF上涨5.22%，该ETF出现4.13%的溢价 [3] - AI硬件板块爆发，华宝、华安、南方、华夏旗下的创业板人工智能ETF均上涨超过4% [3] - 易方达基金中概ETF上涨3.43% [3] - 黄金相关ETF回调，黄金股票ETF和黄金股ETF基金分别下跌4.35%和3.81%，黄金ETFAU下跌3.52% [4] - 矿业ETF、有色金属ETF基金下跌超过1% [4]