报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年剩余40%强制流通配额只能满足部分市场需求，约0.5 - 0.6亿吨市场需求或由盈余企业自愿卖出来满足，2025年市场抛压将小于2024年四季度 [3] - 新纳入行业2024年度履约不设配额缺口，全国碳市场缺口略有下调，但对供需平衡影响有限；扩围方案带来短期情绪利空，或加速强制流通配额释放，综合价格短期支撑位76元/吨附近 [3] - 关注2024年度配额预分配期限前后（4月20日）的成交活跃度；强制流通配额耗尽节点延后，强势上涨动能或出现在25Q2及以后 [3] - 建议缺口企业在76至80元/吨区间分批逢低采购 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周价格走势 - 全国碳市场综合价格加速下跌，收盘价80.38元/吨，周环比 - 5.79%，年同比 - 13.21%；碳配额23环比上周下跌4.53%，碳配额22补跌超9% [1] - 全国温室气体自愿减排交易市场最新单日成交均价101.22元/吨，周环比 + 7.8% [1] - 全国碳市场周度成交均价82.82元/吨，周环比上涨0.79%，受大宗协议成交均价支撑；全国温室气体自愿减排交易市场周度成交均价100.17元/吨，周环比上涨1.22%，较全国碳市场挂牌协议周度成交均价高出22.32% [2] 本周成交量情况 - 全国碳市场周度总成交量约150万吨，环比上周增长319%，发电行业配额预分配在即，市场成交热度回升；挂牌协议成交约70万吨，占比升至47%（环比提高26个百分点）；碳配额23成交热度最高，占周总成交量比例降至93%（下滑7个百分点） [1] - 全国温室气体自愿减排交易市场周度总成交量约7万吨，周环比下滑19% [1] 全国碳市场各年份碳配额最新价格及增速 | 配额年份 | 收盘价（元/吨） | 环比增速（%） | 同比增速（%） | 最新大宗成交均价（元/吨） | 大宗成交同比增速（%） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 碳配额19 - 20 | 83.50 | 0.00% | - 10.36% | N/A | N/A | | 碳配额21 | 79.00 | - 9.20% | - 14.13% | N/A | N/A | | 碳配额22 | 80.00 | - 9.09% | - 13.71% | 79.90 | - 14.09% | | 碳配额23 | 79.03 | - 4.53% | N/A | 86.85 | N/A | | 综合价格 | 80.38 | - 5.79% | - 13.21% | - | - | [7] 全国碳市场各年份碳配额本周成交情况 | 配额年份 | 周度总成交量（万吨） | 挂牌协议成交量（万吨） | 大宗协议成交量（万吨） | 周度总成交额（万元） | 挂牌协议成交额（万元） | 大宗协议成交额（万元） | 周度成交均价（元/吨） | 挂牌协议成交均价（元/吨） | 大宗协议成交均价（元/吨） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 碳配额19 - 20 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | DIV/0! | DIV/0! | DIV/0! | | 碳配额21 | 1.00 | 1.00 | 0.00 | 80.30 | 80.30 | 0.00 | 80.30 | 80.30 | DIV/0! | | 碳配额22 | 10.10 | 0.10 | 10.00 | 807.00 | 8.00 | 799.00 | 79.90 | 80.00 | 79.90 | | 碳配额23 | 138.79 | 68.79 | 70.00 | 11526.90 | 5635.00 | 5891.90 | 83.05 | 81.92 | 84.17 | | 合计 | 149.89 | 69.89 | 80.00 | 12414.20 | 5723.30 | 6690.90 | 82.82 | 81.89 | 83.64 | [11] 年度标签上线至今全国碳市场各年份碳配额成交情况 | 配额年份 | 挂牌协议成交均价（元/吨） | 大宗协议成交均价（元/吨） | 价差（%） | 挂牌协议成交量（万吨） | 大宗协议成交量（万吨） | 合计成交量（万吨） | 大宗占比（%） | 成交均价（元/吨） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 碳配额19 - 20 | 82.53 | 78.54 | - 4.83% | 821 | 3034 | 3855 | 79% | - | | 碳配额21 | 79.70 | 70.23 | - 11.88% | 1090 | 3813 | 4903 | 78% | - | | 碳配额22 | 85.39 | 76.00 | - 10.99% | 3389 | 15875 | 19264 | 82% | - | | 碳配额23 | 98.04 | 96.40 | - 1.67% | 1829 | 9223 | 11053 | 83% | - | [15] 2025年首批登记减排量 | 项目业主 | 方法学 | 登记日期 | 申请登记减排量（万吨） | 预期误差率 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 中广核新能源（惠州）有限公司 | 并网海上风力发电 | 2025 - 01 - 26 | 97 | - 7% | | 敦煌首航节能新能源有限公司 | 并网光热发电 | 2025 - 01 - 26 | 3 | - 71% | | 敦煌首航节能新能源有限公司 | 并网光热发电 | 2025 - 01 - 26 | 47 | - 47% | | 氢溯科技（上海）有限公司 | 并网海上风力发电 | 2025 - 01 - 26 | 86 | - 2% | | 海阳电投风力发电有限公司 | 并网海上风力发电 | 2024 - 12 - 03 | 124 | - 3% | | 福州海峡发电有限公司 | 并网海上风力发电 | 2025 - 01 - 26 | 165 | 10% | | 三峡新能源盐城大丰有限公司 | 并网海上风力发电 | 2025 - 01 - 26 | 124 | - 4% | | 三峡新能源如东有限公司 | 并网海上风力发电 | 2025 - 01 - 26 | 152 | - 15% | | 三峡新能源南通有限公司 | 并网海上风力发电 | 2025 - 01 - 26 | 150 | - 15% | | 合计 | - | - | 948 | - 9% | [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024年度配额等于经核查排放量，2025年底前新纳入行业重点排放单位首次履约无配额盈余或缺口 [1][5][7] - 2025年全国碳市场整体缺口略有下调，对供需平衡影响有限，扩围放缓或加速强制流通配额释放 [1][8][9] - 钢铁、水泥、铝冶炼行业首年无显性碳成本，未来成本逐年增加，2026年（2025年度）中性假设下配额缺口约330万吨 [2][11] - 扩围方案未提及钢铁、水泥、铝冶炼行业配额结转问题，发电行业可能存在规避配额结转规则的行为 [2][12][13] 根据相关目录分别进行总结 核心变化 - 扩围方案核心看点是新增“2024年度配额等于经核查排放量”要求，其余多在征求意见稿基础上修改 [5] - 2024年度配额基于经核查实际碳排放量等量分配，2025、2026年度采用碳排放强度控制思路分配，行业整体配额盈亏基本平衡 [6] - 删除“免费分配”表述，预计2025、2026年度配额分配可能引入有偿分配，新增“数据真实性”“加强信息披露”有助于建立真实透明排放数据体系 [7] 对全国碳市场影响 - 2025年全国碳市场整体缺口减少330万吨，对价格有一定利空，但因发电行业缺口大，对供需平衡影响有限 [8][9] - 扩围放缓使新行业入市新增需求预期破灭，市场悲观情绪或使发电企业提前出货，加速强制流通配额释放，缓解碳价暴跌情形 [9] 对钢铁、水泥、铝冶炼影响 - 2025年底前新纳入行业重点排放单位首次履约无配额盈余或缺口，首年无显性碳成本 [11] - 2025、2026年度配额按碳排放强度控制思路分配，中性假设下2026年（2025年度）三大行业配额缺口约330万吨 [11] - 按100元/吨碳价，钢铁、水泥、铝冶炼行业显性碳成本分别约1.8、1.15、0.34亿元，单位产品平均显性碳成本分别约0.18元/吨、0.08元/吨、0.78元/吨 [11] 遗留问题 - 钢铁、水泥、铝冶炼行业纳入后，发电行业重点排放单位可能与非发电行业单位签署回购协议规避配额结转规则 [12][13] - 扩围方案未提及相关行业配额结转问题，期待后续方案明确要求 [2][13]