香港二手房市场 - 中原城市领先指数在2025年5月5日至11日当周按周上涨0.3%至136.7 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 公司发布2025Q1业绩公告，营收233亿元同比增长42.4%，经调整净利润14亿元同比基本持平，业绩略超预期 [8] - 公司作为国内经纪行业产业互联网龙头，未来二手房换手率和新房中介渗透率提高，叠加家装业务赛道发展，业绩有提升空间 [8] 各部分总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|77,777|93,457|109,626|127,495|147,384| |同比（%）|28.20|20.16|17.30|16.30|15.60| |归母净利润（百万元）|5,883|4,065|6,589|8,497|10,493| |同比（%）|524.45|(30.91)|62.10|28.96|23.48| |Non - GAAP净利润（百万元）|9,798|7,211|9,701|11,615|13,617| |同比（%）|244.70|(26.41)|34.53|19.73|17.23| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.63|1.13|1.83|2.36|2.91| |P/E（现价&最新摊薄）|28.35|41.03|25.31|19.63|15.90| |PE（Non - GAAP）|13.08|20.60|16.32|14.36|12.25| [1] 市场数据 - 收盘价50.25港元，一年最低/最高价34.00/73.50港元，市净率2.44倍，港股流通市值160,165.52百万港元 [5] 基础数据 - 每股净资产19.01元，资产负债率47.21%，总股本3,602.16百万股，流通股本3,458.90百万股 [6] 业绩分析 - 营收稳定增长，毛利率下滑拖累业绩，费用率进一步压降。2025Q1公司GTV8437亿元同比增长34.0%，二手房/新房/家装/租赁/新兴及其他业务营收分别为69亿/81亿/29亿/51亿/3亿元，同比分别+20.0%/+64.2%/+22.3%/+93.8%/-50.0%，毛利率同比降4.5pct至20.7%，销售费率/管理费率同比分别-2.3pct/-4.3pct至7.6%/8.0% [8] - 二手房交易额提升，活跃门店及经纪人规模扩大。2025Q1二手房业务总交易额同比增长28.1%至5803亿元，截至2025年3月底活跃门店数量5.5万家同比增长29.6%，活跃经纪人数量同比增长49.1万名同比增长23.0% [8] - 新房GTV大幅增长，佣金率同比提升。2025Q1新房业务交易额2322亿元同比大幅增长53.0%，新房业务佣金率同比提升0.2pct至3.5% [8] - 家装业务稳步发展，贡献利润率逐步提升。2025Q1家装业务收入稳健增长，贡献利润率同比提升2.0pct至32.6% [8] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|76,603.35|76,550.86|90,837.52|108,947.91| |现金及现金等价物（百万元）|11,442.97|10,049.20|22,000.69|37,971.36| |应收账款及票据（百万元）|5,497.99|5,785.80|6,233.07|6,755.09| |存货（百万元）|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他流动资产（百万元）|59,662.39|60,715.87|62,603.76|64,221.45| |非流动资产（百万元）|56,545.94|60,369.89|64,149.85|67,801.00| |固定资产（百万元）|2,400.21|2,316.20|2,235.14|2,156.91| |商誉及无形资产（百万元）|29,001.93|32,899.37|36,660.39|40,289.77| |长期投资（百万元）|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他长期投资（百万元）|23,790.11|23,890.11|23,990.11|24,090.11| |其他非流动资产（百万元）|1,353.69|1,264.22|1,264.22|1,264.22| |资产总计（百万元）|133,149.28|136,920.76|154,987.36|176,748.91| |流动负债（百万元）|52,744.26|49,935.53|59,452.13|70,664.35| |短期借款（百万元）|288.28|288.28|288.28|288.28| |应付账款及票据（百万元）|9,492.63|9,962.77|10,460.90|11,127.79| |其他（百万元）|42,963.35|39,684.48|48,702.95|59,248.28| |长期借款（百万元）|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他（百万元）|8,957.03|8,899.46|8,899.46|8,899.46| |负债合计（百万元）|61,701.29|58,834.99|68,351.59|79,563.81| |股本（百万元）|0.46|0.46|0.46|0.46| |少数股东权益（百万元）|124.18|137.38|154.41|175.44| |归属母公司股东权益（百万元）|71,323.82|77,948.39|86,481.36|97,009.66| |负债和股东权益（百万元）|133,149.28|136,920.76|154,987.36|176,748.91| |经营活动现金流（百万元）|9,447.14|460.15|13,301.25|16,723.75| |投资活动现金流（百万元）|(9,378.03)|(1,879.33)|(1,375.16)|(778.49)| |筹资活动现金流（百万元）|(5,794.64)|(10.09)|(10.09)|(10.09)| |现金净增加额（百万元）|14,745.37|(1,393.77)|11,951.50|15,970.67| |资本开支（百万元）|1,037.00|(5,000.00)|(5,000.00)|(5,000.00)| |非流动负债（百万元）|8,957.03|8,899.46|8,899.46|8,899.46| |折旧和摊销（百万元）|1,013.00|1,186.58|1,320.04|1,448.84| |营运资本变动（百万元）|1,925.00|(4,050.02)|7,281.44|9,172.50| [9] |主要财务比率|2024A|2025E|2026E|2027E| |每股收益(元)|1.13|1.83|2.36|2.91| |每股净资产(元)|19.68|21.64|24.01|26.93| |发行在外股份(百万股)|3,602.16|3,602.16|3,602.16|3,602.16| |ROIC(%)|4.62|8.56|10.11|11.02| |ROE(%)|5.70|8.45|9.83|10.82| |毛利率(%)|24.55|25.64|26.16|26.54| |销售净利率(%)|4.35|6.01|6.66|7.12| |资产负债率(%)|46.34|42.97|44.10|45.02| |收入增长率(%)|20.16|17.30|16.30|15.60| |净利润增长率(%)|(30.91)|62.10|28.96|23.48| |P/B|2.35|2.14|1.93|1.72| |P/E|41.03|25.31|19.63|15.90| |EV/EBITDA|22.22|14.19|10.23|7.56| [9]

行业变革与转型 - 房地产经纪行业从传统"房屋中介"向"居住顾问"转型，经纪人角色发生本质变化 [1] - 高素质跨领域人才涌入，颠覆行业"门槛低"的刻板印象 [2] - 数字化工具和技术能力成为经纪人核心竞争力，服务效率提升40% [3][6] 链家平台赋能 - 公司推行严格的职业化培训体系，涵盖房产知识、市场动态和沟通技巧 [2] - 数字化作业平台升级，提供VR带看、AI助手等工具，降低纠纷风险 [3] - 开放包容的职业生态，保留离职经纪人档案并支持跨行业经验转化 [7] 经纪人案例研究 - 尤亚茹（IT背景）：将编程思维融入服务，数据驱动决策使带看成交率提升40% [2][3] - 韩林晓（媒体背景）：通过短视频获客，35天成交3单新房，短视频播放量达2.3万次 [4][5] - 张彩霞（互联网背景）：引入客户分层体系，业主沟通成功率提升3倍 [5][6][7] 新媒体与获客创新 - 公司布局新媒体矩阵，提供短视频创作扶持和流量分发生态 [5] - 短视频内容从专业购房攻略到温情故事，重构经纪人与客户连接方式 [5] - 经纪人通过沉浸式内容（如实地测量、场景化讲解）建立专业形象 [4] 职业发展与激励机制 - 公司推行公开竞聘制，打破传统"论资排辈"，管理岗位通过能力考核选拔 [7] - 建立清晰职业阶梯，从普通经纪人到区域总监均有明确能力模型 [7] - 多元背景团队形成"复合服务能力"，如金融行业带来资产配置思维 [7] 未来创新方向 - 探索AI生成内容用于个性化服务方案 [8] - 开发"VR带看剧本库"提升虚拟看房体验 [8] - 融合社群运营与线下活动，强化长期客户价值 [8]

财务数据和关键指标变化 - 一季度总TTV为8442亿元，同比增长34%；净收入达233亿元，同比增长42.4%；毛利润率同比下降4.5个百分点至28.7% [29] - GAAP净收入为8.55亿元，同比增长97.9%；非GAAP净收入达13.9亿元，同比保持稳定 [30] - 一季度GAAP运营费用总计42亿元，同比增长2.9%，环比下降31.3% [38] - GAAP运营收入总计5.91亿元，同比显著增加，环比下降41.6%；GAAP运营利润率为2.5%，同比增加2.5个百分点，环比下降0.7个百分点 [40] - 非GAAP运营收入总计11.5亿元，同比增长19.6%，环比下降34.6%；非GAAP运营利润率达4.9%，同比和环比均下降0.9个百分点 [40] - 一季度实现净运营现金流出40亿元；新房DSO为63天，处于健康水平 [41] 各条业务线数据和关键指标变化 住房交易服务 - 现有住房交易收入一季度达69亿元，同比增长20%，环比下降23%；GTV为5803亿元，同比增长28.1%，环比下降22.1%；贡献利润率为38.1%，同比下降6.4个百分点，环比下降2.3个百分点 [30][31] - 新房交易服务GTV一季度达2322亿元，同比增长53%，环比下降34.6%；收入为81亿元，同比增长64.2%，环比下降38.2%；贡献利润率同比上升1.1个百分点至23.4%，环比下降2.2个百分点 [32][33] 家居装修和家具业务 - 收入一季度达29亿元，同比增长22.3%；贡献利润率达32.6%，同比上升2个百分点，环比上升2.8个百分点 [34] 房屋租赁服务 - 收入一季度达51亿元，同比增长93.8%；贡献利润率为6.7%，同比上升1.2个百分点，环比上升2.1个百分点 [35][36] 商户和其他服务 - 收入一季度降至3.5亿元，同比下降50%，环比下降28.3% [36] 各个市场数据和关键指标变化 - 一季度新房销售同比基本持平，全国前100开发商GTV同比下降7%，但销售面积同比增长超15% [27][49] - 现有住房市场一季度GTV同比增长约16%，交易量同比增长约28%，住房价格有企稳迹象 [28] - 4月现有住房交易量环比下降，价格环比下降1.3%；市场供需关系改善，4月看房与库存比为1.8，处于历史较高水平 [50][51] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 今年聚焦规模和效率提升，优化与开发商合作，提升代理效率，推动门店参与新房业务；调整家居装修和家具业务节奏，重塑产品和交付能力；推进AI在各业务线应用 [13][14][17] - 住房交易服务业务持续促进代理网络健康增长，注重门店成本效益，提升平台效率，未来发展大型门店模式，借助AI提升生产力 [59][66] - 家居装修和家具业务深化AI在合同转化、施工过程和内部管理中的应用，未来聚焦更精准洞察客户需求和更高效设计 [73][76] - 新房业务通过C2M模式为开发商提供产品解决方案，利用数据和市场优势提升项目定位和设计准确性，创新客户触达方式 [81][87] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 一季度市场受政策刺激表现稳定，新房和现有住房市场均有积极表现；二季度市场预计呈季节性放缓，但同比仍可能有小幅增长 [47][52] - 市场前景取决于国际贸易摩擦和国内政策支持力度，长期保持谨慎乐观，国内政策有望缓解贸易风险对房地产市场的影响 [52][56] 其他重要信息 - 一季度平台PTV增长34%，活跃门店超55200家，活跃代理同比增长23%，门店和代理效率持续提升 [9][11][12] - 推出AI房产维护助手、数字伙伴小易、AI客户维护工具、AI租赁后支持系统等AI工具，提升业务效率和服务质量 [21][22][23] - 推出装修资金托管服务，并开发可共享的解决方案框架，推动行业进步 [24][25] - 一季度回购约1.39亿美元股票，自2022年9月以来累计回购约17.6亿美元股票 [42] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 二季度及以后房地产市场的展望 - 一季度市场受政策刺激表现稳定，现有住房GTV同比增长约16%，新房销售基本持平；二季度预计呈季节性放缓，但同比可能有小幅增长 [47][48][52] - 市场前景取决于国际贸易摩擦和国内政策支持力度，若贸易压力加剧，三季度市场指标可能走弱，下半年可能出台支持政策 [52][53] 问题: 住房交易服务业务今年的扩张计划及提升效率的方法 - 今年继续促进代理网络健康增长，注重门店成本效益，提升平台效率；预计非临州代理门店规模适度增加，整体代理和门店数量保持稳定 [59][65] - 通过数字工具、平台运营机制等提升效率，未来发展大型门店模式，借助AI提升生产力 [63][66][67] 问题: 家居装修和家具业务的运营情况、未来利润率展望及AI战略和投资计划 - 一季度业务收入达29亿元，同比增长22.3%，贡献利润率达32.6%，创历史新高 [72] - AI在合同转化、施工过程和内部管理中有广泛应用，未来聚焦更精准洞察客户需求和更高效设计 [73][76] 问题: 贝壳在新房开发中的贡献及C2M业务的体现 - 贝壳通过C2M模式为开发商提供产品解决方案，参与9个项目，已收回部分投资，首个合作项目实现首日售罄，IRR近50% [81][82][83] - 具备深入了解消费者需求和强大市场知识与定价能力的优势，通过创新方式触达客户，已在西安项目提供服务并获市场认可 [84][87][89]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度平台PTV同比增长34%，营收同比增长42% [9] - 总TTV为8442亿元，同比增长34%；净收入达233亿元，同比增长42.4%；毛利率同比下降4.5个百分点至28.7% [28] - GAAP净收入为8.55亿元，同比增长97.9%；非GAAP净收入达13.9亿元，同比保持稳定 [29] - 毛利润同比增长17%至48.2亿元；GAAP运营费用总计42亿元，同比增长2.9%，环比下降31.3% [37] - GAAP运营收入总计5.91亿元，同比显著增加，环比下降41.6%；非GAAP运营收入总计11.5亿元，同比增长19.6%，环比下降34.6% [39] - GAAP净收入总计8.55亿元，同比增长97.9%，环比增长48.2%；非GAAP净收入为13.9亿元，同比保持稳定，环比增长3.7% [40] - 第一季度实现净运营现金流出40亿元；新屋DSO达63天 [40] 各条业务线数据和关键指标变化 存量房交易业务 - GTV为5803亿元，同比增长28.1%，环比下降22.1%；收入达69亿元，同比增长20%，环比下降23% [29] - 贡献利润率为38.1%，同比下降6.4个百分点，环比下降2.3个百分点 [30] 新房交易业务 - GTV达2322亿元，同比增长53%，环比下降34.6%；收入为81亿元，同比增长64.2%，环比下降38.2% [31] - 贡献利润率同比上升1.1个百分点至23.4%，环比下降2.2个百分点 [32] 家装家居业务 - 收入达29亿元，同比增长22.3%；贡献利润率达32.6%，同比上升2个百分点，环比上升2.8个百分点 [33] 房屋租赁业务 - 收入达51亿元，同比增长93.8%；管理租赁单元超50万个，贡献利润率为6.7%，同比上升1.2个百分点，环比上升2.1个百分点 [34] 商户及其他服务业务 - 收入同比下降50%，环比下降28.3%至3.5亿元 [34] 各个市场数据和关键指标变化 新房市场 - 一季度全国新房销售同比基本持平，1200家开发商PTV同比下降7%，销售面积同比增长超15% [49] 存量房市场 - 一季度全国存量房GTV同比增长约16%，交易量同比增长约28% [26] - 4月存量房价格环比下降1.3%，4月看房与库存比为1.8，处于历史较高区间 [50][51] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 今年聚焦规模和效率提升，优化与开发商合作，提升代理效率，推动门店参与新房业务 [12][13] - 家装家居业务调整节奏，重塑产品和交付能力，以客户为导向，精简组织结构 [13] - 房屋租赁业务实现规模突破，提升违约管理和续约率 [16] - 持续投入AI，在住房交易、家装、租赁等业务应用，提升服务质量和效率 [16][20][21] - 推出装修资金托管服务，制定解决方案框架，推动行业进步 [22][23] - 维持活跃的股东回报，实施股票回购计划 [41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 一季度市场表现稳定，受政策刺激，存量房市场反弹，新房市场稳定 [47][48] - 二季度市场预计季节性放缓，同比存量房交易量或略有增加；若贸易压力加剧，三季度市场指标可能走弱，下半年或出台支持政策 [52][53][54] - 密切关注国际贸易摩擦对房地产市场的影响，中期维持谨慎乐观态度，国内支持政策有望提振市场信心 [56][57] 其他重要信息 - 一季度活跃门店超55200家，同比增加超12600家，其中连接门店增加超12300家；活跃经纪人同比增长23%，净增超90000人 [10][11] - 四季度单店和单经纪人GTV同比均增长814%，连接门店单经纪人GTV同比增长18% [11] - 新房优惠服务流量线索创新高，得益于活跃市场和客户满意度提升 [12] - 家装业务项目经理月均订单 intake同比增长56%，达2.97单；家装设计师平均订单量同比增长近33% [14][15] - 一季度超4%的家装项目来自老客户推荐 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 二季度及以后房地产市场的展望，是否考虑最新宏观动态和美国关税影响 - 一季度市场受政策刺激，存量房GTV同比增长约16%，新房市场稳定；二季度预计季节性放缓，同比存量房交易量或略有增加；若贸易压力加剧，三季度市场指标可能走弱，下半年或出台支持政策；密切关注贸易摩擦影响，中期维持谨慎乐观，国内支持政策有望提振市场信心 [47][52][57] 问题2: 今年住房交易服务业务在住房代理和经纪门店的扩张计划，以及如何持续提高平台上现有和新连接代理及门店的效率 - 今年继续促进代理网络健康增长，注重门店成本效益；一季度活跃门店和代理数量同比分别增长近30%和23%；效率提升措施包括使用数字工具、完善平台运营机制等；预计全年临州代理和门店数量基本稳定，非临州代理门店规模适度增加；长期推行大型门店模式，借助AI提升行业生产力 [59][60][66] 问题3: 家装家居业务的运营细节、未来利润率展望，以及公司从2B和2C角度对AI的战略和投资计划 - 一季度家装家居业务收入29亿元，同比增长22.3%，贡献利润率达32.6%创历史新高；AI应用于合同转化、施工过程和内部管理等环节；未来聚焦更精准洞察客户需求和更高效AI设计 [70][71][74] 问题4: 贝壳在新房开发中的贡献，以及C2M业务的体现 - 贝壳为开发商提供C2M新房产品解决方案，参与9个不同模式项目；已收回部分投资，首个合作项目实现首日售罄，股东层面IRR近50%；优势在于深入了解潜在消费者需求和强大的市场认知与定价能力；通过创新方式触达客户，已在西安项目提供服务并获市场认可 [78][79][87]

财务业绩 - 公司2025年第一季度总交易额（GTV）达8437亿元，同比增长34% [1] - 净收入233亿元，同比增长42.4% [1] - 净利润8.55亿元，经调整净利润13.93亿元 [1] 业务表现 - 存量房业务净收入69亿元，同比增长20% [1] - 新房业务净收入81亿元，同比增长64.2% [1] - 非房产交易服务业务净收入同比增长46.2%，占总净收入35.9% [1] - 家装家居业务净收入29亿元，同比增长22.3% [1] - 房屋租赁服务净收入51亿元，同比增长93.8% [1] 平台数据 - 活跃门店数达55,210家 [1] - 活跃经纪人数量490,862名 [1] - 在管房源规模超50万套，其中"省心租"在管房源量超49万套 [1] 战略与展望 - "一体三翼"战略效能持续显现 [1] - AI应用在C端和B端落地多项智能工具 [2] - 家装家居业务贡献利润率创新高 [2] - 公司对长期发展充满信心，将持续投入AI应用 [2]

财务表现 - 一季度总交易额（GTV）为8,437亿元，同比增长34 0% [1] - 净收入233亿元，同比增长42 4% [1] - 净利润8 55亿元 [1] 业务细分 - 存量房业务GTV达5,803亿元，同比增长28 1%，净收入69亿元，同比增长20 0% [1] - 新房业务GTV达2,322亿元，同比增长53 0%，净收入81亿元，同比增长64 2% [1] 平台运营 - 活跃门店数55,210家 [1] - 活跃经纪人数量490,862名 [1]

行业历史与现状 - 二十多年前房产经纪行业处于野蛮生长阶段，"吃差价""假房源""卷款跑路"等乱象频发，"黑中介"成为行业代名词 [2] - 经纪人职业操守缺失和高流失率严重制约行业发展 [2] - 目前北京链家从业5年以上经纪人超过1.5万人，10年以上经纪人7500人，第一代房地产职业经纪人已崛起 [4][28] 链家改革举措 - 早期推出"不吃差价""真房源"等行动挑战行业潜规则 [3] - 2015年提出"经纪人职业化"命题，推行积分累积制绩效设计，业绩转化积分带来级别和分成比例上升 [7] - 搭建ACN合作网络使多个经纪人可参与服务并分享业绩分成，将零和博弈转为共生关系 [8] - 建立"陪审团"、"社区专家合作网络"等规则机制，减少潜规则 [9] 经纪人支持体系 - 坚持BC双打理念，将经纪人视为用户和产品，用数据和工具武装经纪人 [10] - 贝壳和链家平台在北京区域有近1000万月活量，为经纪人提供自动推流支持 [11] - 研发房源维护助手、"来客"等AI产品，通过智能助手、大数据分析提升服务效率 [15] - 开启新媒体IP扶持计划，孵化房产直播达人适应消费者信息获取方式变化 [16] 职业发展与培训 - 打造全生命周期培训体系，2024年推出44个人才培养项目、461门课程，人均学时214小时 [19] - 实行"师徒带教"制度，新人配备师傅手把手指导核心业务动作 [20] - 设置专业发展和管理发展双通道晋升体系，专业通道要求深耕楼盘和社区，管理通道注重带人协作 [20] 福利保障与工作环境 - 推出"5+7"休息制（每月5天休息+每晚7点下班）和工作生活平衡政策 [21][25] - 提供2-10天寒暑假（子女在幼儿园至高中阶段）和"格林互助"疾病保障计划 [25] - 通过贝壳"一体三翼"战略拓展被窝整装、贝壳省心租等新赛道，使经纪人收入多元化 [27] 行业转型与未来 - 推动行业从野蛮生长到成熟有序，形成品质服务正循环 [17] - 经纪人身份标签从单一中介扩展为社区专家、科技达人、房产主播、复合型居住顾问等 [32] - 实现从房产经纪向居住服务的行业转型 [27]

2025.05. 15 本文字数：977，阅读时长大约1.5分钟 作者 | 第一财经 樊志菁 当地时间周三，媒体发布了一段专访报道，"股神"巴菲特在一段媒体发布的专访报道中，解释了自己 决定退休的原因，并再次表达了对继任者阿贝尔（Greg Abel）的支持。 在本月初举行的伯克希尔哈撒韦股东大会上，巴菲特在会议尾声令外界稍感意外地宣布了一个决定 ——将卸任首席执行官CEO。 巴菲特再次称赞阿贝尔的工作能力和风格："他在工作日10小时内的精力水平和完成的工作量，与我 的表现之间的差异越来越明显，他在完成任务、管理调整、帮助有需要的人等各个方面都更有效 率。" 对于外界关注的巨额现金储备及未来用途，巴菲特说："阿贝尔会有关于资金应该投向何处的想法。" 在今年股东大会上，阿贝尔谈到了自己的投资哲学，伯克希尔有一套由巴菲特建立起来强有力的价值 观可以遵循、他表示，将继续维持伯克希尔强劲的资产负债表。阿贝尔认为，该公司目前的"大量现 金"是他未来可以部署的"巨大"和"战略资产"，这使伯克希尔不依赖任何银行或其他实体来取得成 功。 微信编辑 | 七三 推荐阅读 "降低30%至80%"，特朗普突然宣布降价！ "奥马哈先知" ...

财务数据和关键指标变化 - 2025年Q1总营收9310万美元，同比增长32.1%，超分析师预期约12% [7] - 经纪业务收入8890万美元，同比增长近36% [8] - 毛利润810万美元，同比增长13%，剔除2024年剥离的Daggle保险业务后，毛利润同比增长34% [8] - 技术和开发费用约190万美元，同比增加约30万美元 [18] - 一般和行政费用860万美元，同比减少40万美元 [19] - 营销费用140万美元，同比增加20万美元 [20] - GAAP净亏损560万美元，合每股亏损0.24美元，较去年同期亏损减少30万美元 [20] - 调整后EBITDA亏损150万美元，与去年同期持平 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 经纪业务 - 2025年Q1完成约9715笔房地产交易，同比增加26.1% [21] - 第一季度末持牌代理约14715人，同比增加22.8% [21] - 房地产部门收入约8890万美元，同比增加36% [22] - 房地产部门毛利润率从6.5%提升至7.1% [22] - 房地产部门调整后EBITDA收益约160万美元，同比增加80万美元 [22] 抵押业务 - 2025年Q1抵押业务收入260万美元，同比增加13% [15] - 抵押业务调整后EBITDA亏损40万美元，较去年同期减少10万美元 [23] 产权业务 - Verus Title 2025年Q1收入100万美元，同比增加43% [24] - Verus Title调整后EBITDA亏损40万美元，较去年同期增加20万美元 [24] 技术业务 - 第三方收入降至60万美元，同比减少20万美元 [24] - 调整后EBITDA收入5万美元，较去年同期增加8万美元 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 3月加州、犹他州、科罗拉多州和佐治亚州的住房库存分别增长16%、20%、28%和18% [14] - 佛罗里达州、科罗拉多州、堪萨斯州和伊利诺伊州的平均房价同比分别下降2.4%、4%、8%和5% [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于通过战略增长扩大收入、通过Elevate等代理计划和辅助服务提高毛利率、在业务各领域保持成本纪律三个核心驱动因素实现长期盈利 [26] - Elevate计划由IntelliAgent提供支持，旨在提高代理生产力、扩展平台并推动长期盈利，自四周前软启动以来已有超120名代理签约，目标是到第四季度每月新增约100名代理 [11][12] - 公司正在开发Elevate for teams和Elevate for partners等项目扩展，并与外部组织就授权Elevate进行早期对话 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度面临经济逆风，包括高抵押贷款利率和全球经济不确定性，但公司团队保持专注，战略清晰，业绩超出市场预期 [5][6] - 预计在第二季度实现调整后EBITDA盈利，这是一个重要里程碑 [7] - 尽管市场仍存在不确定性，但公司凭借低成本结构和对代理的价值主张，有望从市场活动的适度改善中受益 [15] 其他重要信息 - 公司持续进行成本削减计划，未来每季度可减少约75万美元的开支 [6] - 公司结束第一季度时现金头寸为800万美元，其中包括3月公开发行的270万美元净收益 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请详细说明Elevate如何提高每笔交易的毛利润和调整后EBITDA，以及代理的入职节奏 - 由于收取20%的佣金和IntelliAgent平台的效率，Elevate每笔交易的毛利润率将比传统项目提高3 - 4倍 [32][33] - 该计划四周前内部软启动，已有约120名代理签约，下周将开始外部营销，目标是到年底每月新增约100名代理，明年进一步增长 [33][34] 问题2: 是否与类似规模的代理团队进行过讨论，Elevate推出后是否加速了相关进程 - Elevate推出后，公司与不同经纪商和技术合作伙伴进行了更多对话，预计第三季度会有更多业务转移，未来六个月可能会有潜在合作和授权的公告 [37] - 公司计划为团队创建Elevate for Teams项目，认为Elevate在未来12 - 18个月将产生显著成果 [38]