叙事逻辑与市场风格转变 - 美国银行迈克尔·哈特奈特指出，特朗普的“可负担性”政治正在将资金从“华尔街精英”转移到“普通人”，导致小盘价值股上涨，而科技巨头面临压力 [1][3] - 人工智能的叙事正从“惊叹”转向“贫困”，相关债务激增 [1][3] - 市场叙事变化下，新兴市场和小盘股预计将在新的一年中领跑 [3] 全球资本流动与资产表现 - 根据EPFR Global数据，欧洲、日本及其他国际发达市场的股票基金今年共获得1040亿美元资金流入，远超过流入美国基金的250亿美元 [1][3] - 这一资本转向使得总市值达20.2万亿美元的美股七大巨头集体承压 [1] - 自特朗普宣布历史性关税以来，美国资产持续动荡，引发对美国在全球经济和金融市场主导地位终结的担忧 [3] 贸易政策与市场影响 - 特朗普政府计划缩减部分钢铁和铝制品关税，以应对“可负担性危机”，该危机已削弱其在中期选举前的支持率 [1][2] - 美国贸易政策正在创造一个“新世界秩序”，投资者正用美元和美国股票换取国际资产，美国例外主义正转变为全球再平衡 [3] - 美元指标自2024年底以来下跌超10% [4] 行业与市场板块轮动 - “人工智能颠覆”正在软件服务、保险经纪人、财富顾问、房地产服务和物流等多个行业蔓延，导致市场出现巨大波动 [4] - 在“大轮动”背景下，随着“除美元以外的任何交易”获得关注，下一届领跑者很可能是新兴市场和小盘股 [4] - 日元与日本股市的正相关表明其长期牛市将持续，但日元大幅上涨可能引发全球去杠杆 [3] 市场情绪与估值观点 - 美国银行的牛市与空头指标从9.6降至9.4，但其逆向“卖出信号”依然存在 [4] - 全球基金经理调查显示，今年1月份是自2021年7月以来最看涨的月份，需要现金水平显著提升或科技股去利润以缓解过度的多头仓位 [4] - 中信证券认为，当前市场对互联网公司的悲观预期被过度放大，其基本面稳健，AI冲击仍处早期，互联网公司凭借网络效应等大概率能从AI中受益，估值性价比正持续凸显 [5]

文章核心观点 - 美国对华加征关税的政策未能达到预期目标，反而使美国自身承受了主要成本，并暴露了其内部的结构性问题，而中国通过产业升级和市场多元化增强了经济韧性，关税无法阻挡其发展 [1][3][27] 关税政策对美国的影响 - 关税成本的90%由美国消费者和企业承担，外国出口商承担不到5% [3] - 2025年每个美国家庭因关税多花费约1000美元 [5] - 关税导致美国零售商进货成本飙升，涨价压力转嫁给消费者，加剧了民生领域的“可负担性危机” [5] - 关税未能显著削弱中美贸易规模，2025年中美进出口总额保持稳定，未出现美方预期的“断崖式下跌” [7][8] - 关税政策未能实现“制造业回流”，反而因失去中国低成本供应链导致美国制造业成本飙升 [8] - 美国政策不稳定，关税政策反复调整，令企业难以制定长期规划，甚至引发国内政治分歧 [23] 中国经济的韧性与结构升级 - 2025年中国外贸进出口总额达45.47万亿元人民币，同比增长3.8%，稳居全球货物贸易第一大国 [12] - 出口增长动力转向高技术产品，2025年高技术产品出口同比增长13.2%，拉动整体出口增长2.4个百分点 [12] - 新能源汽车出口表现强劲，2025年纯电动汽车出口164.4万辆（同比增长66.7%），插混汽车出口96.9万辆（同比增长226.5%） [14] - 2026年1月汽车出口同比增长44.9%，延续强势 [14] - 市场多元化成效显著，2025年对东盟进出口突破万亿美元，对共建“一带一路”国家进出口达23.6万亿元人民币，占外贸总额的51.9% [15] - 在RCEP等框架下与多区域贸易深化，例如从澳大利亚、新西兰进口的水产品和乳品分别增长37.2%和18.6% [17] - 基础设施保障有力，如港珠澳大桥2025年经口岸进出口3258.4亿元人民币，增长40.1%，沿边地区外贸增速连续4年高于全国平均水平 [21] - 基础产业优势明显，中国发电量是美国两倍多，数据中心用电成本仅为美国一半，为人工智能、新能源等战略领域提供支撑 [17] 美国面临的内部挑战 - 基础设施建设严重滞后，项目推进缓慢，资金挪用和审批繁琐问题突出，制约了制造业和贸易效率 [19][21] - 供应链混乱，制造业回流面临高成本、劳动力短缺和配套产业不完善等障碍 [21] - 国内“可负担性危机”持续，尽管2025年美国CPI同比回落至2.7%，但食品、能源等核心物价仍在上涨 [5] - 44%的美国受访者认为关税是物价上涨的重要原因，四分之一的人被迫转购平价商品 [25] - 产业政策缺乏连贯性和重点，未能像中国那样将关键领域列为“国家优先事项”并集中资源扶持 [25]

核心政策动态 - 特朗普政府计划缩减部分钢铁和铝制品关税，以应对“可负担性危机”及中期选举前支持率下降的问题 [3][5] - 政府正在审查受关税影响的产品清单，计划对部分商品予以豁免，并停止扩大征税清单 [3][5] - 未来政策将转向对特定商品发起更有针对性的国家安全调查，而非广泛征税 [3][5] 关税历史与影响 - 去年夏天，美国对钢铁和铝制品征收了高达50%的关税 [3][5] - 关税范围随后扩大至包括洗衣机、烤箱在内的多种金属制品 [3][5] - 美国商务部和贸易代表办公室认为，这些关税通过提高派盘、食品和饮料罐等商品价格，正在伤害消费者 [3][5] 潜在受益方 - 包括英国、墨西哥、加拿大以及欧盟成员国在内的国家，可能从美国对钢铁和铝制品关税的放松中受益 [3][5]

美联储领导层变动与政治压力 - 美联储主席提名人凯文·沃什面临来自总统特朗普的明确降息压力 若其表达加息意愿将不会获得提名 [1][7] - 美国财长贝森特在听证会上拒绝承诺保护沃什 使其免于因未按总统要求降息而遭起诉或调查 称是否起诉“取决于总统” [1][3][4] - 特朗普表示美联储“毫无疑问”会降息 因为利率太高 并自称其经济预测应得到考虑 [7] 美联储的独立性受到挑战 - 市场担忧美联储的独立性 因司法部对现任主席鲍威尔启动刑事调查 聚焦25亿美元总部翻修工程超支及是否对国会撒谎 [1][8] - 鲍威尔称调查是对美联储独立制定货币政策能力的变相攻击 因其利率决策未“遵循总统的偏好” [1][8] - 共和党参议员蒂利斯警告 在美联储调查解决前将反对沃什的提名 这可能使沃什在参议院银行委员会的批准受阻 [8] 政治人物就通胀与可负担性问题对峙 - 参议员沃伦援引特朗普政府经济机构数据指出 美国人在公用事业账单、医疗保健和住房建设方面支付更多费用 [2][5] - 财长贝森特将通胀责任归咎于前总统拜登 称自特朗普重返白宫以来“众多”食品杂货价格已下跌 [2][5] - 贝森特指责沃伦和拜登总统摧毁了美国人民的购买力 并称将责任推给本届政府是“骗局” [5] 沃什的立场转变与提名前景 - 沃什曾在2006年至2011年担任美联储理事 任内对通胀保持警惕并常支持更高利率 [7] - 2025年沃什改变论调 呼应特朗普关于利率可大幅降低的观点 同年10月曾表示美联储的工作“与总统的政策相悖” [7] - 沃什的立场转变被视为获得特朗普提名的关键因素 特朗普称沃什会降低利率且无需白宫施压 [7]

政策行动 - 美国总统特朗普签署行政令 限制大型机构投资者购买独栋住宅 以应对居民购房难问题 [1] - 行政令要求美国财政部在30日内对大型机构投资者和独栋住宅给出定义 [1] - 多个政府部门需在60天内发布指引 阻止政府机构及政府主办企业为大型投资机构购买独栋住宅提供批准 保险 担保 证券化或便利化服务 [1] - 相关政府部门还需发布指引 阻止在处理联邦资产时将独栋住宅转移给大型机构投资者 [1] - 指引将包含反规避条款 初步审视政策和披露要求以促进面向个人的销售 专门用于出租的房产将被排除在适用范围之外 [1] - 行政令要求财政部 司法部 联邦贸易委员会及住房与城市发展部等采取更多措施打击大型机构投资者在独栋住宅市场的投机行为 [1] 政策背景与行业回应 - 美国持续高物价和失业率升高对中低收入家庭冲击更大 “可负担性危机”成为选民重点关注话题 普通民众购房难问题在大城市较为突出 [2] - 行业组织美国全国租房协会发布声明 指出专业单户住宅租赁提供商持有的房产占比远低于1% 并非造成美国住房短缺的原因 [2] - 美国全国租房协会表示美国需要更多住房投资 希望联邦政府和其他决策者可以扩大租赁选项并创造拥有住房的真正路径 [2]

市场太吓人了，黄金被吓得直接高开了3%，美债利率狂飙，美股、美元直接被打趴在地上！欧盟更是被特朗普折腾的「应激」了，要知 道现在欧洲的稳定器德国和法国，可还不是"右翼"在位，如果德国是"魏德尔"、法国是"勒庞"，那这真的是要掀起全面对抗的味道了， 整一个"二战前夕"的事件翻倍，只不过格陵兰成为了"苏台德"，那这次的欧洲会不会让美国写下这首"最后的需求"的承诺呢？ 其实从经济上看，美国的外部供应链混乱，大宗商品价格失控，全球性金融投机趋势明显！内部，我12月时说的美元降息是紧缩性宽松 的逻辑正在逐渐成立，美国的流动性紧张，但降息空间娇弱，内部利益矛盾尖锐，这种内外受困的情况下，特朗普用"军事走险"的概率 确实大增！ 不过，现在事情还在继续，我们不确定特朗普这位有着"德裔"血统的总统在拆了美国近100年的政治基础后所图到底是什么（如果只是美 国优先制造业回归，有点解释不通了，更像是我们要大炮，也要面包和黄油），不过现在风越刮越大，波兰紧急采购150吨黄金、丹麦对 阵贝森特"欧洲不会抛售美债论"，其养老基金准备抛售所持的全部1亿美元国债，欧盟目前已经冻结7月的欧美贸易协定，并不排除使用 ACI反胁迫工具，至于军事对 ...

文章核心观点 - 美国宏观通胀数据虽已趋缓，但关键民生领域价格持续上涨，导致民众“可负担性危机”加剧，宏观指标与家庭实际体验之间存在显著差距[1][2][3] - 该危机已成为美国政治核心议题，特朗普政府的关税政策可能进一步推高消费价格，加剧经济困境并带来政治风险[4][6] - 政策制定依赖的宏观指标与家庭财务现实脱节，冲击造成的家庭财务损失具有持久性，需要基于实证的政策应对[7][9][10] 通胀数据与民生感受的落差 - 2025年12月美国CPI同比上涨2.7%，环比上涨0.3%，核心CPI同比上涨2.6%，全年增长约2.6%，均较预期低约0.1个百分点[2] - 尽管宏观通胀温和回落，但民众对价格水平本身的敏感度远高于通胀率变化，高通胀时期的痛苦影响仍在持续[2] - 2025年12月物价上涨集中于关键民生领域，食品上涨0.7%，能源账单跳涨1%[3] 可负担性危机的政治与经济影响 - “可负担性危机”正演变为2026年美国中期选举的核心议题，在关键州选举中，生活成本、高税收和经济问题被选民列为最优先关切[4] - 特朗普政府威胁对与伊朗有商业往来的国家加征25%的关税，此举可能推高从土耳其纺织品到印度宝石等进口商品的价格[6] - 政策呈现矛盾信号，一边威胁加征新关税，另一边又推迟家具、橱柜等商品的关税并下调部分食品关税，表明政府意识到关税政策正推高消费价格并带来巨大政治损失[6] 企业行为与未来通胀风险 - 由于企业通常在年初调整定价，2026年第一季度可能出现商品通胀反弹，企业或将此前自行消化的成本压力向消费者转嫁[6] 宏观指标与家庭财务现实的系统性脱节 - 宏观指标无法反映家庭财务损失及恢复情况，仅关注表面通胀数据容易忽视更深层、更持久的威胁[9] - 近期调查显示，44%的美国受访者认为关税推高商品服务价格，四分之一受访者转购平价商品[10] - 许多美国家庭已不再期待物价迅速恢复至冲击前水平，冲击后果仍在家庭预算中持续显现[10]

文章核心观点 - 美国总统特朗普表示目前没有计划免职美联储主席鲍威尔，但最终行动仍不确定，并已提出潜在继任人选 [1] - 鲍威尔正因美联储总部翻修项目及可能作伪证一事面临美国司法部的刑事调查，鲍威尔本人称此为施压其降息的“借口” [1] - 美国通胀数据虽现企稳迹象，但“再通胀”风险与就业市场疲态并存，“可负担性危机”持续 [2] 根据相关目录分别进行总结 美联储领导层稳定性与潜在变动 - 特朗普称目前无计划解除鲍威尔职务，但表示采取何种最终行动“还为时过早”，双方处于“观望状态” [1] - 特朗普倾向于提名美联储前理事凯文·沃什或白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特作为鲍威尔的潜在继任者 [1] - 特朗普已排除财政部长斯科特·贝森特作为继任人选 [1] - 鲍威尔的美联储主席任期至2026年5月，但其美联储理事任期持续至2028年 [1] 针对美联储主席的司法调查 - 美国哥伦比亚特区联邦检察官办公室正就美联储华盛顿总部翻修项目对鲍威尔展开刑事调查，涉及鲍威尔是否就该事项向国会作伪证 [1] - 鲍威尔证实美国司法部已向美联储发出传票并威胁提起刑事指控 [1] - 鲍威尔将司法部的调查行动定性为“借口”，并认为政府旨在就降息问题对其施加更多压力 [1] 美国宏观经济环境现状 - 美国通胀数据出现“爆冷”情况，但“再通胀”的隐忧和风险依然存在 [2] - 通胀企稳的表象下，就业市场呈现疲态 [2] - 美国经济面临持续的“可负担性危机” [2]

政策声明 - 美国总统特朗普表示将立即采取措施禁止大型机构投资者购买更多单户住宅 [1] - 特朗普称此举旨在应对太多人负担不起购房的问题 [1] - 特朗普计划要求美国国会就这一政策立法 [1] 市场反应 - 特朗普作出表态后黑石集团等多个住宅投资企业股价一度出现约10%的跌幅 [1] 问题背景 - 特朗普称有太多人尤其是年轻美国人日益无法实现购买和拥有一套住房的美国梦 [1] - 特朗普将问题归咎于前总统拜登和民主党人引发的创纪录高通胀 [1] - 由于美国持续高物价和失业率升高对中低收入家庭带来更大冲击可负担性危机已成为选民和决策者重点关注的话题之一 [1] 后续计划 - 特朗普表示将在两周后的达沃斯论坛上讨论住房和可负担性建议等话题 [1]

政策声明与市场反应 - 美国总统特朗普表示将立即采取措施禁止大型机构投资者购买更多单户住宅，以应对住房可负担性问题，并计划要求国会就此立法 [1] - 特朗普称将在两周后的达沃斯论坛上讨论住房和可负担性建议等话题 [1] - 此表态发布后，黑石集团等多个住宅投资企业股价一度出现约10%的跌幅 [1] 问题背景与归因 - 特朗普指出有太多人尤其是年轻美国人日益无法实现购买和拥有一套住房的美国梦 [1] - 特朗普将此问题归因于前总统拜登和民主党人引发的“创纪录高通胀” [1] - 由于美国持续高物价和失业率升高对中低收入家庭带来更大冲击，“可负担性危机”已成为选民和决策者重点关注的话题之一 [1]