人事变动 - 王栋辞去小商品城董事长、董事及董事会战略与ESG委员会主任委员职务 辞职后不再担任公司任何职务 [2] - 王栋调任义乌市商务局局长 体现"以市场经验赋能行政决策"的改革思路 有望推动政府政策与市场需求更精准对接 [3] - 义乌市委市政府推荐陈德占作为小商品城董事长候选人 陈德占具备丰富的资本运作与风险管控经验 曾推动国企优质资源向优质公司集聚 [4] 经营数据 - 1-4月义乌市进出口总值2313 1亿元 增长15 1% 其中出口2032 4亿元 增长15 3% 首次突破2000亿元大关 [5] - 一季度小商品城营业收入31 61亿元 增长17 93% 归母净利润8 03亿元 增长12 66% [5] - 1-5月义乌中国小商品城抽样成交额1267 46亿元 增长12 52% 市场日均客流21 9万人次 增长4 53% 日均外商3349人 增长4 87% [5] 股东增持 - 截至2025年6月27日 商城控股累计增持公司A股5288 53万股 占总股本0 96% 累计增持金额9 98亿元 [5] - 6月19日至27日期间 小商品城累计增持金额约6 99亿元 [9] - 公司原计划在12个月内增持5-10亿元 截至6月18日已累计增持1712 53万股 金额2 99亿元 [6] 市场反应 - 6月27日小商品城股价大幅下跌 一度封死跌停板 与高层变动有关 [7]

报告公司投资评级 - 买入，维持评级 [1] 报告的核心观点 - 六区招商超预期、跨境金融打造第二增长极，出口持续高增、招商火热反映市场景气延续，跨境金融加快落地，义支付放量增长空间广阔，AI驱动数字化转型，商户服务能力持续升级，预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为42.59/53.82/64.52亿元，EPS分别为0.78/0.98/1.18元，对应目前PE分别为27/21/18，维持“买入”评级 [4][6][9] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 6月17日公司全球数贸中心的珠宝行业完成招商，招商上位数量共389个；6月18日公司全资子公司浙江迅弛数字科技有限公司拟于中国香港特别行政区设立全资离岸子公司迅弛香港有限公司及迅弛香港东方有限公司作为香港TCSP牌照申请主体，构建完善一站式金融服务体系，支持全球化发展战略 [6] 出口与招商情况 - 2025年1 - 5月义乌出口同比+21.9%，对非洲、拉丁美洲和东盟分别进出口467.7亿元、429.8亿元和278.6亿元，分别增长16.4%、34.1%和45.4%；2025年6月第一批珠宝行业商位389个，报名人数超4400人、审核通过约2000户；义乌全球数贸中心整体项目完成度约90%，首期3800个商位进入招商冲刺阶段，六区预计2025年10月开业，聚焦新兴行业，将带来租金增量 [6] 跨境金融情况 - 快捷通2024年完成跨境收付总额超40亿美元，同比+233%，实现净利润6104万元（+275%），已构建覆盖160多个国家和地区的全球服务网络，实现人民币与迪拉姆直连结算；公司拟于香港设立子公司并申请TCSP牌照，推动离岸业务拓展，结合此前合作，跨境支付系统能力逐步完善，有望打开跨境金融第二增长曲线 [6] AI应用情况 - 公司“数字老板娘”AI工具体系在义乌市场广泛落地，Chinagoods平台自2023年10月发布一系列AI数字应用，累计使用及访问次数超10亿人次，用户数累计超20万，经营户私域流量活跃度增长72%，深度使用用户订单增长20%以上；AI功能覆盖多环节，提升商户线上运营效率；义乌AI智创服务平台接入DeepSeek，商户视频制作成本降低90%，多语言响应准确率提升至98%，国际贸易纠纷率下降40% [9] 财务数据 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|11299.69|15737.38|19933.92|24988.47|30113.54| |增长率(%)|48.30%|39.27%|26.67%|25.36%|20.51%| |归属母公司股东净利润（百万元）|2676.18|3073.68|4258.59|5382.25|6452.43| |增长率(%)|142.25%|14.85%|38.55%|26.39%|19.88%| |每股收益EPS(元)|0.49|0.56|0.78|0.98|1.18| |PE|42.42|36.93|26.66|21.10|17.61| [8] 资产负债表相关 - 货币资金、应收票据及账款等各项资产和负债在2022 - 2027E期间有不同变化趋势，如货币资金从2022年的1991.30百万元增长到2027E的30846.43百万元等 [11] 利润表相关 - 营业收入、营业成本等各项利润表项目在2022 - 2027E期间有不同变化，如营业收入从2022年的7619.69百万元增长到2027E的30113.54百万元等 [11] 现金流表相关 - 经营、投资、筹资等现金流在2022 - 2027E期间有不同表现，如经营现金流从2022年的1235.32百万元增长到2027E的12662.00百万元等 [11] 主要财务比率 - 成长能力方面营收增长率、营业利润增长率等在不同年份有不同数值；盈利能力方面毛利率、净利率等也有相应变化；还有估值相关比率如P/E、P/S等在不同年份呈现不同数值 [11]

中国专业市场发展综述 - 专业市场的内涵包括商品交换的集中场所，具有商品集散、价格形成、信息传递等功能 [2] - 专业市场按发展程度可分为初级、中级和高级市场，按商品属性可分为农产品、工业品等类别 [2] - 专业市场与产业集群存在联动关系，产业集群为专业市场提供商品来源，专业市场促进产业集群规模扩张 [2] - 行业监管体系包括商务部门、市场监管部门等机构，执行标准涵盖建筑安全、交易规范等方面 [2] - 2021年中国GDP增长8.1%，固定资产投资增长4.9%，为专业市场发展提供经济支撑 [2][3] - 中国城镇化率已达64.7%，居民人均可支配收入35,128元，推动专业市场需求增长 [3] 全球专业市场发展现状 - 全球专业市场发展历程经历了传统集市、现代批发市场等阶段，正向数字化方向转型 [3] - 发达国家专业市场以品牌化、连锁化为特征，发展中国家仍以传统批发模式为主 [3] - 典型案例包括美国芝加哥商品交易所、日本筑地市场等国际化交易平台 [3] 中国专业市场建设现状 - 截至2021年，中国专业市场总数超过10万个，年交易规模突破50万亿元 [4] - 义乌中国小商品城经营面积550万平方米，2021年交易额达2,868亿元 [5][6] - 绍兴中国轻纺城年交易额突破2,500亿元，成为全球最大纺织品交易中心 [7][8] - 专业市场竞争格局呈现区域集聚特征，浙江、广东、江苏三省占比超40% [4] 专业市场互联网化转型 - 传统专业市场面临电商冲击，义乌购平台年交易额已突破300亿元 [12] - 电子商务平台通过线上展示+线下体验模式，帮助商户拓展销售渠道 [12] - 新型盈利模式包括平台佣金、数据服务、供应链金融等增值服务 [12] 细分市场发展情况 - 服装专业市场年交易规模达3.2万亿元，杭州四季青市场年交易额超800亿元 [13] - 农产品批发市场数量约4,500个，山东寿光蔬菜市场年交易额突破900亿元 [13][11] - 五金材料专业市场年交易规模1.8万亿元，永康中国科技五金城入驻商户3.8万家 [14][10] 区域竞争格局 - 长三角地区专业市场数量占比达32%，浙江中国轻纺城集团年营收15.6亿元 [15][16] - 珠三角地区以电子、服装市场为主，华南国际工业原料城占地1.5平方公里 [15][17] - 环渤海地区建材市场集中，淄川建材城年交易额超200亿元 [16][12] 领先企业经营分析 - 浙江中国小商品城集团2021年营收59.4亿元，净利润13.2亿元 [16] - 海宁皮革城股份拥有380万平方米经营面积，2021年营收14.8亿元 [16] - 深圳华强电子世界年交易规模突破1,500亿元，覆盖全球100多个国家 [17] 未来发展趋势 - 预计2025年专业市场交易规模将突破65万亿元，年复合增长率5.2% [20] - 数字化转型将成为核心方向，智慧物流、区块链等技术将深度应用 [20] - 专业市场将向展贸化、品牌化发展，形成"市场+展会+电商"新型生态 [20]

增持计划概况 - 控股股东绍兴市柯桥区开发经营集团计划在2025年4月1日至2026年3月31日期间增持轻纺城A股股份，拟增持价格不高于4元/股，数量不超过2933万股（占总股本2%），不低于总股本1% [1] - 增持目的基于对资本市场信心及公司资产价值的认可，旨在维护市场形象 [1] 增持实施进展 - 截至2025年6月20日，已通过集中竞价累计增持1519.63万股，耗资5524.77万元，均价约3.64元/股 [2] - 累计增持比例达总股本1.04%，其中2025年5月7日至6月20日增持1030.45万股（占比0.7%），耗资3797.23万元 [2] - 增持资金来源于专项贷款，计划尚未完成，后续将继续择机实施 [2][3] 股权结构及承诺 - 增持前控股股东持股5.53亿股，未披露具体持股比例，且无一致行动人 [2] - 控股股东承诺增持期间不减持所持全部股份，若减持将遵守监管规定 [3] - 本次增持不会导致公司控制权变更或股权分布不符合上市条件 [3] 计划执行特征 - 增持未设金额区间，但限定单价与数量上限 [2] - 目前增持进度符合预期，未出现计划过半但增持量未达下限50%的情况 [3]

公司动态 - 公司全资子公司浙江迅弛数字科技有限公司拟在中国香港投资设立迅弛香港有限公司和迅弛香港东方有限公司，注册资本分别为5000万港元和1000万港元 [1] - 此次投资旨在借助香港金融生态优势，提升对中小微企业的跨境金融服务能力，增强海外展业能力 [1] - 该事项尚需履行相关申报流程，能否成功设立尚存在不确定性 [1]

利润分配方案 - 公司2024年度利润分配方案经2025年5月8日年度股东大会审议通过，向全体股东每10股派发现金红利1.20元（含税），合计派发162,949,848.72元（含税）[1] - 分配后剩余可供股东分配的利润为1,750,286,122.76元，结转以后年度分配，2024年度不进行资本公积金转增股本[1] - 差异化分红方案以总股本1,465,790,928股为基数，扣除回购专户股份107,875,522股，实际参与分配股本为1,357,915,406股[1][2] 差异化分红计算 - 除权除息参考价计算公式为（前收盘价-现金红利）÷（1+流通股份变动比例），因无送股或转增，流通股份变动比例为0[2] - 虚拟分派现金红利=（1,357,915,406股×0.12元/股）÷1,465,790,928股≈0.1112元/股，除权除息参考价=前收盘价-0.1112元/股[4] - 每股现金红利为0.12元（A股），差异化分红送转实施范围为登记在册的全体股东（除回购专户股份）[3] 分配实施细节 - 无限售条件流通股红利通过中国结算上海分公司派发，已指定交易股东可在发放日领取，未指定交易的由结算公司暂管[5] - 绍兴市柯桥区开发经营集团有限公司等4家股东的红利由公司直接发放[6] - 红利发放涉及不同股东类型的税务处理：自然人股东持股超1年免税，1年内按持股时长适用10%-20%税率；QFII和沪股通投资者按10%代扣税后每股实发0.108元[7][8] - 其他机构投资者及法人股东需自行申报纳税，公司税前每股派发0.12元[9]

股东大会召集与召开程序 - 股东大会由公司董事会召集，2025年5月16日第六届董事会第十次会议决议召开 [2] - 会议通知于2025年5月17日通过《证券时报》《中国证券报》和巨潮资讯网公告，提前20日披露 [2] - 现场会议于2025年6月10日在海宁市皮革城大厦19楼召开，副董事长徐侃煦主持，同步开放网络投票 [3] 股东出席情况 - 出席股东及代理人共197名，代表表决权股份708,882,304股（占总股本55.2684%） [3][4] - 现场出席股东8名，持股699,475,991股（占比54.5351%）；网络投票股东189名，持股9,406,313股（占比0.7334%） [4] - 中小投资者股东193名，持股28,806,413股（占比2.2459%） [4] 议案表决结果 - 全部议案通过率均超99.47%，最高达99.7669% [6][7][8] - 中小投资者赞成率最低为87.1344%（关联议案），最高达94.2651% [8] - 反对票比例最高为0.2790%，弃权票比例最高为0.3409% [7][8] 法律程序合规性 - 律师事务所确认股东大会召集、召开程序及表决结果符合《公司法》《上市公司股东会规则》及公司章程 [9] - 出席人员资格（含董事、监事、高管）经核查合法有效 [5] - 议案审议范围与公告一致，未出现临时修改 [5]

义乌国际商贸城的多语种培训 - 浙江义乌国际商贸城每天早晨进行西班牙语、英语和阿拉伯语晨练培训，商户参与热情高涨[1] - 3月5日首期英语晨练培训班开课，4月7日新增阿拉伯语课程，近期加入西班牙语课程，多语种培训体系逐步完善[1] - 培训由义乌商城集团主办，旨在帮助商户提升外语能力以应对国际贸易需求[1] 义乌国际贸易数据表现 - 一季度义乌与拉丁美洲贸易额达273.1亿元，同比增长14.1%[1] - 一季度义乌与欧盟贸易额达163.6亿元，同比增长16.5%[1] - 贸易增长促使商户更加重视外语学习，特别是西班牙语等小语种[1] 商户学习态度与动机 - 商户傅江燕认为翻译软件不足以替代地道外语交流，掌握客户母语能增进信任促成合作[1] - 商户赵璐芳即使工作到深夜也坚持参加晨练，认为学习是保持竞争力的必要手段[1] - 义乌商户学习热情高涨，白天在商贸城学习，晚上还参加培训班[1] 义乌商业文化特征 - 义乌精神被提炼为"勤耕好学、刚正勇为、诚信包容"[1] - 商户将学习融入日常经营，从传统货郎转型为数字化时代的国际商人[1] - 持续学习不仅是个人成长需求，更是城市商业发展的重要推动力[1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [10][12][118] 报告的核心观点 - 2024年12月国务院批准《浙江省义乌市深化国际贸易综合改革总体方案》，义乌承担国家新一轮国际贸易改革试点重任，或推动义乌进口业务加速增长，打开小商品城业务增长空间，为我国转变贸易发展方式、加快建设贸易强国探索经验，畅通国内国际双循环作出更大贡献 [4] - 公司近年从“传统商业物业经营企业”转型为“外贸综合服务企业”，2024年新老业务共振驱动主业增长，分红率提升；2025年全球数贸中心等项目推进，国贸改革政策试点有望赋能进口业务；中长期新兴市场经贸合作重要性凸显，新业务有望打开成长空间，预计2025 - 2027年EPS分别为0.75、0.95、1.14元 [10][118] 各部分总结 启航：新一轮国贸改革试点落地义乌 - 义乌人口持续净流入，2016 - 2023年常住人口复合增速为6%，2024年城镇人均可支配收入9.7万元超北京和上海，城市活力旺盛 [21] - 2024年12月国务院同意《浙江省义乌市深化国际贸易综合改革总体方案》，提出“七个先行”，包括完善市场采购贸易方式、推动进口贸易创新发展等；2025年2月浙江省委、省政府推动落实总体目标 [23][31] 进口：持续扩大高质量的对外开放 - 2018年后我国政策转向积极扩大进口，2010 - 2024年中国进口复合增速4.5%慢于出口的6.0%，进口占比从47%回落到42%，低于美欧日 [33][37] - 中国进口以中间品为主，2023年中间品、资本品、消费品占比分别为83%、10%、8%，消费品进口占比2011 - 2023年提升3.4pct；发达国家消费品进口占比显著高于发展中国家，中国有提升空间 [39][44] - 一般贸易和加工贸易是主要进口方式，保税物流方式占比2023年提升至21%；消费品进口主要通过一般贸易、跨境电商和灰色通道，但均有不足，亟待改善 [46][50] - 跨境电商进口降低购物门槛，形成头部集中格局，2023年天猫国际、京东国际、抖音全球购市场份额分别为38%、19%、12%；但2020年后进入增长瓶颈期，2023年进口额与2020年基本持平，占全国进口比例维持在3%左右，用户渗透率有提升空间 [53][58][65] - 义乌以商城集团为试点企业实施进口日用消费品正面清单，优化通关流程，2025年完成19类商品试点并建制度，三年内纳入化妆品、保健品等；本轮进口机制创新契合跨境电商经验，目标客群以二线及以上城市中青年为主，符合“质价比”追求 [71][74][77] 出口：政策红利造就出口贸易辉煌 - 2011年义乌获批国贸综合改革试点，实行市场采购贸易方式（1039模式），针对多品种、小批量、多批次交易，降低申报复杂度、加快收汇结汇速度、采用“免征不退”税务政策 [87][90][91] - 1039模式汇聚碎片化需求，通过分工合作实现规模效应；2024年义乌出口额5890亿元，2017 - 2024年复合增速14%，1039模式出口占比80%左右，占浙江15.1%、全国2.3%，较2016年分别提升2.6pct、0.7pct；全国试点地区扩至39个，2024年《方案》提出完善该方式 [102] - 虽国际贸易局势不确定，但义乌出口国家分散、“一带一路”国家占比高，中国基础制造业优势明显，日用消费品刚需，商户薄利多销，能缓和成本波动影响，维持外贸稳健增长 [108][110] 投资建议：看好双轮驱动下的业绩增长确定性 - 公司从“传统商业物业经营企业”转型为“外贸综合服务企业”，2024年新老业务共振驱动主业增长，分红率提升 [10][118] - 2025年全球数贸中心市场部分计划10月开业、写字楼2024年11月售罄、数字大脑预计2026年4月投用，国贸改革试点赋能进口业务 [10][118] - 中长期新兴市场经贸合作重要性凸显，公司战略卡位价值突出，新业务打开成长空间，预计2025 - 2027年EPS分别为0.75、0.95、1.14元，维持“买入”评级 [10][118]

土地竞得与项目投资 - 公司全资子公司杭州商博南星置业有限公司以5 69亿元竞得杭州景芳三堡单元JG1203-28地块国有建设用地使用权 [1] - 项目总投资预计为10 99亿元 资金来源为公司自有资金及部分银行贷款 [1] - 项目建设周期为2-3年 [1] 项目定位与战略意义 - 地块将用于建设义乌市场杭州飞地项目 [1] - 项目旨在通过技术创新与产业实践的深度融合 推动公司战略生态升级 [1]