格隆汇11月13日丨九阳股份(002242.SZ)在互动平台表示，公司没有哈基米hachimi相关的产品，公司主 营业务及产品聚焦于厨房小家电领域，公司及其下属公司均不涉及食品、饮品类产品。 ...

公司业务澄清 - 公司明确表示没有与“哈基米hachimi”相关的产品 [1] - 公司主营业务及产品聚焦于厨房小家电领域 [1] - 公司及其下属公司均不涉及食品、饮品类产品 [1]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [8] 核心观点 - 公司营收实现稳健增长，盈利能力显著提升，通过产品创新、渠道优化和品牌出海等战略，经营质量持续改善 [2][5][10] 财务业绩总结 - 2025年前三季度公司实现营收36.91亿元，同比增长17.59%，实现归母净利润2.46亿元，同比增长36.49%，扣非归母净利润2.27亿元，同比增长79.31% [2][5] - 单三季度实现营业收入11.56亿元，同比增长14.73%，归母净利润0.41亿元，同比增长113.16%，扣非归母净利润0.39亿元，同比增长1018.08% [2][5] - 单三季度毛利率达37.10%，同比提升3.76个百分点 [10] - 单三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为18.64%/5.91%/4.83%/0.47%，分别同比变动-1.74/-0.49/-1.00/-0.68个百分点 [10] - 单三季度归母净利率/扣非归母净利率分别为3.55%/3.40%，分别同比提升1.64/3.05个百分点 [10] 经营战略与展望 - 公司坚持研发驱动产品创新，优化SKU，专注开发大单品和扩充高单价品类以支持盈利能力改善 [10] - 公司加强线下渠道建设，优化线上渠道运营能力和销售费用投入 [10] - 公司通过跨境电商、东南亚品牌出海及ODM代工三条路径拓展海外市场，重点专注于欧美市场跨境电商和东南亚市场品牌建设 [10] - 公司通过数字化优化生产流程和管理效率，有望带来经营效率回升 [10] - 预计公司2025-2027年归母净利润为3.89亿元、4.14亿元和4.47亿元，对应PE分别为19.63倍、18.40倍和17.06倍 [10] 历史业绩与预测数据 - 2024年营业总收入为47.58亿元，预计2025-2027年分别为54.53亿元、59.14亿元和63.99亿元 [14] - 2024年归属于母公司所有者的净利润为2.88亿元，预计2025-2027年分别为3.89亿元、4.14亿元和4.47亿元 [14] - 2024年每股收益为1.83元，预计2025-2027年分别为2.47元、2.64元和2.84元 [14]

板块整体表现 - 11月12日小家电板块整体上涨0.37%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.07%，深证成指下跌0.36% [1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，8只个股下跌，2只个股基本持平 [1][2] 领涨个股表现 - 开能健康领涨板块，收盘价8.48元，单日涨幅达19.94%，成交量为123.92万手，成交额为9.92亿元 [1] - 鸿智科技涨幅6.13%，收盘价21.47元，成交额1.07亿元 [1] - 倍益康上涨4.08%，北鼎股份上涨3.23%，九阳股份上涨2.24% [1] 资金流向分析 - 小家电板块整体获得主力资金净流入1.79亿元，但游资资金净流出3816.02万元，散户资金净流出1.41亿元 [2] - 开能健康获得主力资金净流入1.73亿元，主力净占比达17.48%，但游资和散户分别净流出9436.92万元和7904.38万元 [3] - 九阳股份获得主力资金净流入1726.77万元，主力净占比16.84% [3] - 彩虹集团、新宝股份、小熊电器等个股均获得主力资金净流入，金额分别为965.95万元、924.50万元和664.75万元 [3]

券商目标价涨幅排名 - 11月11日券商共给出21次目标价，按最新收盘价计算，目标价涨幅最高的三家公司为世纪华通、中兴通讯、株冶集团，目标涨幅分别为50.48%、47.02%、34.74% [1] - 世纪华通所属游戏行业，机构中国国际金融给予跑赢行业评级，最高目标价26.50元 [2] - 中兴通讯所属通信设备行业，机构国泰海通证券给予增持评级，最高目标价60.13元 [2] - 株冶集团所属工业金属行业，机构东方证券给予买入评级，最高目标价20.40元 [2] - 其他目标价涨幅较高的公司包括金雷股份30.79%、长安汽车30.29%、三花智控29.84% [2] 券商推荐家数排名 - 11月11日获得2家券商评级的公司包括中联重科、新宝股份、三一重工、隆基绿能、通威股份 [3] - 中联重科与三一重工同属工程机械行业 [3] - 隆基绿能与通威股份同属光伏设备行业 [3] - 新宝股份属于小家电行业 [3] 评级调高情况 - 11月11日仅有一家公司评级被调高，中泰证券将南钢股份的评级从增持调高至买入 [3][4] 首次覆盖情况 - 11月11日券商共给出14次首次覆盖 [4] - 获得首次覆盖的公司包括浙能电力（电力，中原证券增持）、中谷物流（航运港口，信达证券增持）、隆鑫通用（摩托车及其他，国信证券优于大市） [4][5] - 新亚强（化学制品）和国泰海通（证券）获得国海证券首次覆盖，评级分别为增持和买入 [4][5] - 其他首次覆盖公司涉及医药商业、白色家电、自动化设备、医疗器械、汽车零部件、化学制药等多个行业 [5]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [8][11] 核心观点 - 报告认为公司单三季度内销实现同比增长，外销有所回落，但利润率表现稳健 [11] - 公司致力于海外销售和国内品牌均衡发展，国内“爆款产品+内容营销”模式有望为内销业务延续增长提供保障 [11] - 通过技术创新、生产效率提升等降本增效措施，公司产品盈利能力逐步修复，综合竞争能力不断提升 [11] 财务业绩总结 - 2025年前三季度：实现营业收入122.84亿元，同比下滑3.20%；实现归母净利润8.41亿元，同比增长7.13%；实现扣非归母净利润8.14亿元，同比增长2.07% [2][5] - 2025年单三季度：实现营业收入44.81亿元，同比下滑9.78%；实现归母净利润2.98亿元，同比下滑13.05%；实现扣非归母净利润2.82亿元，同比下滑7.85% [2][5] 分季度及分区域业绩 - 分季度营收：Q1/Q2/Q3分别同比+10.36%/-6.60%/-9.78% [11] - 2025年前三季度分区域：内销/外销分别同比-2.18%/-3.46% [11] - 2025年单三季度分区域：内销/外销分别同比+1.51%/-11.87%，外销回落较多主要由于同期基数较高及关税扰动出货节奏 [11] 盈利能力分析 - 单三季度毛利率达20.03%，同比下滑0.84个百分点，主要由于营收结构变化及关税扰动 [11] - 单三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为3.07%/4.55%/3.60%/0.74%，分别同比+0.10/-0.22/+0.35/-0.18个百分点，表现相对平稳 [11] - 单三季度归母净利率/扣非归母净利率分别为6.65%/6.29%，分别同比-0.25/+0.13个百分点，利润端表现相对稳健 [11] 业务战略与展望 - 公司从事西式小家电出口销售，同时大力开拓国内品牌业务，出口业务以OEM/ODM模式为主 [11] - 国内市场实施“一个平台，专业产品、专业品牌”策略，运作多个自主品牌，并采取“爆款产品+内容营销”方法 [11] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.15、12.27和13.50亿元，对应PE分别为11.16、10.15和9.22倍 [11] 财务预测数据 - 预计每股收益（EPS）：2025E为1.37元，2026E为1.51元，2027E为1.66元 [16] - 预计市盈率（PE）：2025E为11.16倍，2026E为10.15倍，2027E为9.22倍 [16] - 预计净资产收益率（ROE）：2025E为12.2%，2026E为11.8%，2027E为11.5% [16]

核心观点 - 2025年第三季度家电行业在内外销承压背景下展现出经营韧性，47家上市公司合计营收3663亿元，同比增长3.6%，归母净利润301亿元，同比增长4.4%，归母净利率提升0.1个百分点 [1][13][14] - 行业整体盈利能力小幅改善，毛销差（毛利率-销售费用率）同比提升0.2个百分点，归母净利率同比提升0.1个百分点，预计主要得益于内销价格竞争缓和 [1][14] - 子板块分化明显，白电和小家电增长韧性最强，营收分别增长5.0%和6.3%；厨电和黑电收入同比下滑，但黑电盈利显著改善 [1][2][28][29] - 展望第四季度，内销因高基数或承压，外销随海外需求恢复有望回归稳健增长，龙头公司预计延续稳健增长，盈利端有望保持稳中略升趋势 [13][73] 家电行业整体表现 - 2025年前三季度家电上市公司累计营收11599亿元，同比增长7.6%，累计归母净利润960亿元，同比增长9.1% [22][24] - 第三季度毛利率同比微降0.5个百分点至25.0%，但毛销差同比提升0.2个百分点，显示费用管控效果显现 [1][14] - 行业营收增速放缓主要受国家补贴政策效果退坡及外销高基数影响，但整体仍实现韧性增长 [1][13] 白电板块分析 - 白电板块第三季度营收2687亿元，同比增长5.0%，归母净利润255亿元，同比增长3.4%，表现最为稳健 [1][29][30] - 板块毛利率同比下滑1.0个百分点至26.2%，但毛销差同比改善0.2个百分点，归母净利率微降0.1个百分点至9.5% [1][30][31] - 美的集团和海尔智家等龙头公司表现亮眼，第三季度营收分别增长9.9%和9.5%，通过产品创新和全球产能布局实现优于行业的增长 [32][33] 厨电板块分析 - 厨电板块第三季度营收59.6亿元，同比下降4.8%，归母净利润5.0亿元，同比下降17.1%，归母净利率下滑1.2个百分点至8.4% [1][37] - 板块持续受地产低迷拖累，传统厨电龙头老板电器营收保持1.4%的微增，但集成灶企业如火星人收入大幅下滑35.8% [37][40][44] 黑电板块分析 - 黑电板块第三季度营收472.9亿元，同比下降3.6%，但归母净利润同比大幅增长41.9%至14.0亿元，归母净利率提升1.0个百分点至3.0% [2][45] - 收入下滑主要受国内补贴效果减弱及北美关税影响，盈利改善部分得益于四川长虹等公司的公允价值变动收益 [45] - 海信视像表现稳健，第三季度营收增长2.7%，净利润增长20.2%，凭借国内外均衡布局实现稳健增长 [52][53] 小家电板块分析 - 小家电板块第三季度营收306.2亿元，同比增长6.3%，增速领先其他板块；归母净利润20.6亿元，同比增长10.2% [2][29][54] - 板块归母净利率同比提升0.2个百分点至6.7%，结束了连续5个季度的同比下降，预计因行业竞争缓和及低基数效应 [2][54] - 石头科技和科沃斯等新兴品类公司增长强劲，第三季度营收分别大幅增长60.7%和29.3% [59][60] 照明及零部件板块分析 - 照明及零部件板块第三季度营收137.3亿元，同比基本持平（微增0.1%），归母净利润同比下降11.6%至6.3亿元 [2][65] - 板块归母净利率同比下降0.6个百分点至4.6%，受下游家电需求疲软及北美关税影响 [2][65] - 部分公司通过向车用照明等新领域拓展实现收入稳健增长，如海立股份和盾安环境盈利有所改善 [72][74] 重点数据跟踪 - 2025年10月家电板块相对收益为+0.70% [3][77] - 同期原材料价格中，LME三个月铜价环比上涨5.7%至10915美元/吨，铝价环比上涨7.6%至2880美元/吨，冷轧板价格环比上涨0.8%至3760元/吨 [3][78] - 海运价格在10月再度回落，美西、美东和欧洲航线集运指数月环比分别下降6.33%、4.76%和5.57% [3][91] 核心投资组合建议 - 报告推荐白电龙头美的集团、海尔智家、TCL智家、格力电器、海信家电，看好其增长韧性及高股息回报 [3][73][76] - 小家电板块推荐石头科技、小熊电器和新宝股份，黑电板块推荐海信视像 [3][73][76] - 厨电板块推荐估值处于底部、股息率可观的老板电器；照明及零部件板块推荐大元泵业和佛山照明 [73][75][76]

核心观点 - 2025年第三季度家电行业在内外销承压背景下展现出经营韧性，行业整体营收同比增长3.6%至3663亿元，归母净利润同比增长4.4%至301亿元，净利率提升0.1个百分点[1][13][14] - 白电与小家电板块增长韧性最为充足，白电板块营收同比增长5.0%至2687亿元，小家电板块营收同比增长6.3%至306.2亿元，净利率止跌回升[1][2][28][29] - 行业竞争环境缓和与产品结构升级推动盈利能力改善，第三季度家电行业毛销差（毛利率-销售费用率）同比提升0.2个百分点，净利率环比第二季度明显好转[1][13][14] - 展望第四季度，内销因高基数或承压，外销随海外需求恢复有望回归稳健增长，龙头公司凭借全球产能布局与降本增效有望延续稳健增长[13][73] 行业整体表现 - 2025年前三季度家电行业累计营收达11599亿元，同比增长7.6%，累计归母净利润为960亿元，同比增长9.1%，利润率提升0.1个百分点[22][24] - 第三季度营收增速放缓主要受国补效果退坡及外销高基数影响，但行业整体仍实现韧性增长，白电与小家电成为增长主要驱动力[1][13][28] - 盈利指标改善显著，第三季度毛利率虽同比下降0.5个百分点至25.0%，但毛销差提升0.2个百分点，显示费用管控与竞争缓和效果[1][14] 子版块分析 白电板块 - 白电板块营收2687亿元，同比增长5.0%，归母净利润255亿元，同比增长3.4%，净利率微降0.1个百分点至9.5%[1][30][31] - 龙头公司表现突出，美的集团第三季度营收1123.8亿元，同比增长9.9%，海尔智家营收775.6亿元，同比增长9.5%，均显著高于行业增速[33] - 竞争环境改善推动毛销差提升0.2个百分点，但汇兑损益等因素对净利率产生小幅负面影响[1][31] 厨电板块 - 厨电板块营收59.6亿元，同比下降4.8%，归母净利润5.0亿元，同比下降17.1%，净利率下降1.2个百分点至8.4%[1][37][44] - 传统厨电企业表现相对稳健，老板电器第三季度营收27.0亿元，同比增长1.4%，而集成灶企业受地产拖累明显，火星人营收同比下降35.8%[40][44] - 地产持续承压导致零售需求下降，尤其新兴厨电品类收入与盈利承压明显[1][37] 黑电板块 - 黑电板块营收472.9亿元，同比下降3.6%，但归母净利润同比增长41.9%至14.0亿元，净利率提升1.0个百分点至3.0%[2][45][53] - 海信视像营收156.0亿元，同比增长2.7%，净利润同比增长20.2%，表现稳健；四川长虹因公允价值变动收益净利润大幅增长690.8%[45][53] - 国补效果减弱与北美关税影响导致收入增速转弱，但低基数与一次性因素推动利润修复[2][45] 小家电板块 - 小家电板块营收306.2亿元，同比增长6.3%，归母净利润20.6亿元，同比增长10.2%，净利率提升0.2个百分点至6.7%，结束连续5个季度同比下降[2][54][64] - 新兴品类增长强劲，石头科技营收41.6亿元，同比增长60.7%，科沃斯营收42.0亿元，同比增长29.3%，主要受益于扫地机与洗地机需求放量[54][60] - 行业竞争好转与低基数推动盈利修复，但外销关税与产能转移对部分企业净利率产生压力[2][54] 照明及零部件板块 - 照明及零部件板块营收137.3亿元，同比基本持平（+0.1%），归母净利润6.3亿元，同比下降11.6%，净利率下降0.6个百分点至4.6%[3][65][74] - 下游家电需求下行与北美关税影响盈利表现，但部分企业通过拓展新业务（如车用照明）实现收入稳健增长[3][65][72] 市场数据与外部环境 - 2025年10月家电板块相对收益为+0.70%，主要原材料LME铜、铝价格月度环比分别上涨5.7%与7.6%，冷轧板价格环比上涨0.8%[3][77][78] - 集运指数显示外销物流成本下降，美西、美东、欧洲线10月环比分别下降6.33%、4.76%与5.57%，有助于缓解外销压力[3][91] - 内销市场方面，奥维云网数据显示2025年前三季度家电零售额同比增长5.2%，但第三季度零售规模1988亿元，同比下降3.1%[14][98] 投资建议与重点公司 - 白电板块推荐美的集团、海尔智家、TCL智家、格力电器、海信家电，关注其高股息、全球化布局与盈利韧性[3][73][76] - 小家电板块推荐石头科技、科沃斯、小熊电器、新宝股份，受益于新兴品类放量与盈利修复[3][73][76] - 黑电板块推荐海信视像，基于其Mini LED技术领先与全球渠道优化；厨电板块建议关注老板电器，估值处于历史底部且股息率可观[3][73][76]

股价与交易表现 - 11月10日公司股价上涨1.49%，成交额为9567.09万元，换手率为2.41%，总市值为39.67亿元 [1] - 当日主力资金净流入3.14万元，近3日主力资金净流入900.83万元，近5日净流入1216.36万元 [5][6] - 主力持仓未控盘，筹码分布非常分散，主力成交额2052.13万元，占总成交额的5.19% [6] 业务与产品布局 - 公司主营业务为智能小家电产品的设计、制造和销售，主要产品包括机械式实用型空气炸锅、空气烤箱、油炸锅等 [2] - 公司已布局智能机器人领域，目前以智能扫地机、洗地机入局 [3] - 主营业务收入构成为：空气烤箱和空气炸锅占比85.12%，咖啡机及其他占比9.43%，油炸锅占比4.43%，环境电器占比1.03% [8] 技术创新与智能化 - 公司已启动搭建自有AI智慧平台，计划通过植入智能语音、智能可视、远程控制、产品模拟体验等功能提升产品智能化体验 [2][4] - 公司所属概念板块包括人工智能和机器人概念 [2][8] 财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入17.56亿元，同比增长18.66% [8] - 同期归母净利润为7220.44万元，同比减少29.00% [8] - A股上市后累计派现2.66亿元，近三年累计派现2.15亿元 [9] 市场与股东结构 - 公司海外营收占比高达92.25%，受益于人民币贬值 [4] - 截至10月31日，公司股东户数为1.66万，较上期减少4.28%，人均流通股为11258股，较上期增加4.47% [8] - 截至2025年9月30日，大成中证360互联网+指数A（002236）退出十大流通股东之列 [9]

公司股价表现 - 11月10日公司股价上涨5.23%至26.58元/股，成交额1.29亿元，换手率0.87%，总市值152.41亿元 [1] 公司基本情况 - 公司成立于2001年12月26日，于2015年5月13日上市，总部位于江苏省苏州市 [1] - 主营业务为吸尘器、空气净化器、净水机、厨房电器等高端健康生活小家电和园林工具 [1] - 主营业务收入构成为清洁健康家电与园艺工具占比58.15%，电机、新能源汽车精密零部件及其他零部件产品占比39.91%，其他业务占比1.94% [1] 基金持仓情况 - 鑫元基金旗下鑫元鑫趋势A（004944）三季度重仓持有公司股票12.3万股，占基金净值比例2.15%，为第四大重仓股 [2] - 基于股价上涨，该基金当日浮盈约16.24万元 [2] - 鑫元鑫趋势A基金最新规模6803.38万元，今年以来收益23.13%，近一年收益20.77%，成立以来收益79.47% [2]