报告核心观点 - 中期维度看好成长，“宽货币 + 弱美元”影响风格，5 月市场有望回归科技成长，配置关注科技产业趋势、自主可控、中期基本面改善三大方向 [5] - 给出 5 月十大金股组合，包括深桑达 A、瀚蓝环境等公司 [3] 本月十大金股推荐 计算机：深桑达 A - 投资建议：关注国资云服务商，预期高质量数据集政策落地，看好公司先发优势 [10] - 关键假设及驱动因素：地方政府和央国企加速建设，政策推进 [11] - 有别于大众的认识：落地节奏加快，公共数据价值大 [12] - 股价催化剂：订单增长，授权运营推进 [13] 环保公用：瀚蓝环境 - 投资建议：运营提质增效，化债推进，粤丰整合有望并表 [15][16] - 关键假设及驱动因素：建设开支下降，化债落实，重组推进 [21] - 有别于大众的认识：分红超预期，价格改革可期 [17][18] - 股价催化剂：重组完成，费用顺价，现金流增加 [22] 国防军工：钢研高纳 - 投资建议：预计业绩增长，维持“买入”评级 [20] - 关键假设及驱动因素：需求增长，产能释放，原材料价格稳定 [23][24][25] - 有别于大众的认识：业务贡献或超预期，维修需求有增长曲线 [26][27] - 股价催化剂：商飞崛起和产能爬坡 [28] 商社：小商品城 - 投资建议：主业前景好，涨租和新市场将增厚利润，新业务有潜力 [29][30][31] - 关键假设及驱动因素：涨租、扩建、新业务发展促进业绩增长 [32] - 有别于大众的认识：主业利润稳定且具成长性，关税影响小 [33] - 股价催化剂：涨租业绩兑现，新业务高增，新市场落地 [39] 汽车：地平线机器人 - W - 投资建议：深耕智驾，技术领先，迎量价齐升机遇 [36] - 关键假设及驱动因素：智驾渗透率提升，芯片量产顺利 [40] - 有别于大众的认识：第三方智驾解决方案供应商优势明显 [41] - 股价催化剂：芯片和智驾系统量产 [42] 医药：百济神州 - U - 投资建议：核心产品增长，扭亏为盈，实体瘤管线有弹性 [44] - 关键假设及驱动因素：产品销售放量，管线推进，营收增长 [45] - 有别于大众的认识：实体瘤管线可贡献估值弹性 [46] - 股价催化剂：数据读出，官司获胜，业绩增长 [49] 传媒互联网：巨人网络 - 投资建议：存量游戏稳健，新游储备足，布局游戏 + AI 生态 [50] - 关键假设及驱动因素：存量流水维稳，新游上线，AI 催化 [51] - 有别于大众的认识：2025 年业绩有望增长 [51] - 股价催化剂：新游流水超预期，AI 产业催化 [52] 电子：精智达 - 投资建议：测试机有望突破，客户扩产催化多 [54] - 关键假设及驱动因素：测试机验证和客户扩产顺利 [54] - 有别于大众的认识：验证通过概率高，适合左侧布局 [55] - 股价催化剂：验收结果、客户扩产和上市资料递交 [55] 电新：三花智控 - 投资建议：进入特斯拉体系，制冷需求超预期，汽零业务稳健 [56] - 关键假设及驱动因素：特斯拉进展顺利，新能源车和传统空调业务发展好 [57] - 有别于大众的认识：人形机器人业务有望占主导份额 [58] - 股价催化剂：特斯拉业务、新能源车定点、制冷需求复苏超预期 [59] 电新：汇川技术 - 投资建议：布局人形机器人，通用自动化份额提升，新能源车净利率有望扩大 [62] - 关键假设及驱动因素：人形机器人、工控行业、新能源车发展顺利 [63] - 有别于大众的认识：人形机器人定位整机，零部件自制率高 [64] - 股价催化剂：人形机器人、新能源车、工控行业进展超预期 [65] 本月十大金股财务数据 - 展示十大金股 2025E - 2027E 的营业收入、归母净利润、EPS 等财务信息 [69]

主力资金流向分析 板块资金净流入 - 机械设备板块主力资金净流入30.87亿元，净流入率3.32%，位居榜首 [1][2] - 计算机板块净流入21.51亿元，净流入率1.83%，排名第二 [2] - 交运设备板块净流入18.20亿元，净流入率2.52%，位列第三 [2] - 电子和通用设备板块分别净流入14.43亿元和13.47亿元，净流入率分别为1.15%和3.14% [2] 板块资金净流出 - 银行板块主力资金净流出20.86亿元，净流出率6.54%，流出规模最大 [3] - 基础化工板块净流出14.32亿元，净流出率2.50% [3] - 有色金属板块净流出11.65亿元，净流出率4.18% [3] - 电新行业和医药板块分别净流出9.87亿元和9.56亿元，净流出率分别为1.33%和1.66% [3] 个股资金净流入 - 常山北明主力资金净买入9.89亿元，净流入率48.40%，居个股榜首 [1][4] - 瑞芯微、探路者、赛力斯分别净流入5.84亿元、3.39亿元、3.26亿元，净流入率分别为21.96%、20.86%、12.59% [4] - 南方精工、贵州茅台、海南华铁净流入均超3亿元，净流入率分别为19.72%、9.25%、11.28% [4] 个股资金净流出 - 工商银行主力资金净流出5.38亿元，净流出率13.93%，流出规模最大 [1][5] - 利欧股份、拓维信息、比亚迪分别净流出4.33亿元、3.92亿元、3.64亿元，净流出率分别为12.93%、5.88%、9.85% [5] - 三七互娱净流出3.58亿元，净流出率高达33.51%，为个股中流出率最高 [5]

权益市场 - 中信证券认为关税风波下红利资产将成为核心避风港，债市走牛逻辑清晰，10年期国债收益率逼近1.6%的前低[3] - 中金公司指出中国资产短期具备韧性，红利低波股票占优，中期AI产业仍是主线，消费领域有望迎来趋势性行情[4] - 华夏基金表示短期内债券、内需经济与股息交易占优，中期AI终端与应用产业趋势未止步，调整后或迎来年内最佳买点[5] - 万得全A指数一周下跌4.31%，近一月跌幅7.23%，上证指数周跌3.11%，深证成指周跌5.13%[6] - 恒生指数周跌8.47%，恒生科技指数周跌7.77%，标普500周涨5.70%，纳斯达克周跌7.29%[7] 行业研究 - 申万宏源指出央企增持金额占比达60.4%，ROE-TTM为9.0%，剔除金融后为8.5%，受关税冲击较小[8] - 景顺长城基金认为芯片板块四个交易日反弹超13%，科技成长调整充分，科创板弹性较大[9] - 中庚基金数据显示农林牧渔行业周涨3.18%，电力设备及新能源行业表现较差[10] - 农林牧渔行业今年以来涨幅5.50%，PE-TTM分位3.84%低估，国防军工PE-TTM分位67.08%偏高估[11] - 计算机行业PE-TTM分位90.89%高估，钢铁行业PE-TTM分位75.94%偏高估，通信行业PE-TTM分位21.80%偏低估[14] 宏观与固收 - 中金公司预计二季度货币放松加快，债券收益率下行空间较大[16] - 华泰证券认为十年国债在1.6%以下空间有限，但风险不大[17] - 国金证券指出特朗普政府计划置换100年期零息超长债，削弱美债避险属性[18] 资产配置 - 富国基金建议维持中性偏防御思路，黄金逆全球化趋势下配置价值凸显[20] - 中债二季度或迎全面降准降息，美股高波动或成常态，A股可考虑红利+科技的哑铃型配置[20]