核心观点 - 花旗银行恢复对CoreWeave的覆盖并给予买入评级 目标价135美元 尽管该目标价较之前的192美元有所下调 但花旗看好公司从前期限制中反弹 其2025年第三季度预订量大幅增长85% 且产能扩张路线图正按计划推进[1] - 瑞穗银行将CoreWeave目标价从120美元下调至92美元 并给予中性评级 此次调整源于该行修订了其2026年软件行业目标 但瑞穗同时指出软件行业前景向好 特别是与人工智能、DevOps和下一代安全相关的供应商 行业收入增长有望超过预期的低双位数中值水平[2] 公司动态与业绩 - CoreWeave在2025年第三季度的预订量实现了85%的大幅跃升[1] - 尽管近期收入受到基础设施和供应延迟的影响 但强劲的需求和按计划推进的产能路线图（预计2025年第四季度完成）支撑了花旗的看涨观点[1] - CoreWeave与生成式视频和世界模型领域的领导者Runway达成合作 为其提供高性能人工智能云解决方案 根据合同 CoreWeave将提供专门构建的基础设施 以扩展和加速Runway的下一代视频生成模型[3] - 此次合作旨在利用CoreWeave的专业人工智能云平台和集成数据工具 增强Runway的研究、训练和大规模部署能力[3] 业务描述 - CoreWeave运营一个云平台 为生成式人工智能提供扩展、支持和加速服务[4]

公司股价表现与波动 - 2025年公司股价年初收于166.64美元，圣诞前夜收于197.49美元，年内最低触及118.86美元，最高冲至345.121美元，区间振幅高达191% [1] - 临近年末，股价在短短五个交易日内反弹约11% [1] 财务与业务模式转型 - 公司加速向订阅制云收入转型，带来更可预测的现金流并降低客户IT成本 [1] - 为支撑云计算雄心，公司将大部分新增收入投入资本开支 [1] - 2011年至2020年间，公司营收年均增速不足1%，但毛利率高达75%，自由现金流率平均34%，十年累计创造1180亿美元自由现金流 [1] - 同期通过回购将稀释后股本削减41% [1] - 最新季度营收增速跃升至14%，但毛利率降至64%，单季消耗现金约100亿美元 [2] - 公司现金储备下滑、负债上升，并于2025年9月通过发行债券融资180亿美元，股本再度回升 [2] 重大合同与市场反应 - 公司与OpenAI达成一份高达3000亿美元的云合同，该消息一度推高股价 [2] - 随后投资者开始评估对手方风险及公司履约成本，股价进入较长调整期 [2] 媒体与娱乐领域扩张 - 公司创始人拉里·埃里森正将触角伸向媒体领域 [2] - 公司此前已是TikTok美国数据的云服务商 [2] - 根据预计2026年1月完成的交易，公司将持有一家新的美国TikTok实体15%的股份，并负责仅基于美国数据重新训练其推荐算法 [2] - 埃里森家族正试图打造影视帝国，其子大卫·埃利森于2006年创立了Paramount Skydance，自2010年以来已成长为重要制片方 [2] - 埃里森家族随后竞购Warner Bros Discovery但最终不敌奈飞 [3] - Warner Bros Discovery方面提及，Paramount Skydance方案由埃里森家族信托支持，而该信托可随时撤回所持公司股份，这一不确定性令管理层担忧 [3] - 此后，拉里·埃里森个人为交易提供了400亿美元现金担保，另有300亿美元将由私募股权机构RedBird Capital及两家中东主权财富基金提供 [3] 扩张交易的财务与战略影响分析 - 若拉里·埃里森出售400亿美元公司股票为影视并购筹资，等同于用市盈率约26倍、盈利稳健的科技股，去置换一家当前处于亏损、无市盈率可言的传统媒体资产，从财务角度是一笔“向下置换” [3] - Warner Bros Discovery旗下拥有电影与电视制片厂、内容分发、庞大的内容库以及HBO、DC Comics等资产，同时也背负着衰退中的有线电视业务 [3] - Paramount Skydance旗下的CBS News与Warner Bros Discovery旗下的CNN一样，正面临收视与受众老化的挑战 [3] - 与传统新闻媒体影响力下滑形成对比，TikTok对年轻群体的触达能力仍在扩大，Pew Research Center数据显示37%的美国成年人使用TikTok，而30岁以下人群的使用率高达63% [4] - 若TikTok交易完成，其推荐算法由公司掌控，潜在影响不容忽视 [4] - 年初公司“押注一切”于云计算，如今故事线正向影视与媒体延伸，这对以科技逻辑为核心的投资者而言并不完全受欢迎 [4]

公司概况与市场地位 - 微软是一家计算机软件巨头，其微软365应用套件（包括Word、Excel、PowerPoint、Outlook和Teams）是公司重要的收入来源，对任何商业环境都至关重要 [1] - 公司已发展成为计算领域的巨头，业务涵盖个人电脑、操作系统、平板电脑、游戏机、LinkedIn社交平台、Edge浏览器和Bing搜索引擎 [2] - 公司是领先的人工智能股票，早期投资了OpenAI（ChatGPT的创造者），并致力于将人工智能技术应用于提升生产力和自动化任务 [2][6] - 通过微软Azure云计算部门，公司是主要的超大规模云服务商，致力于满足企业运营中人工智能应用对数据中心容量日益增长的需求 [2] - 公司市值为3.6万亿美元，在“美股七巨头”中排名第四，被认为是2026年可靠但非爆发性的投资选择 [3][4][12][14] 业务板块与财务表现 - 公司运营三大主要业务板块：生产力和业务流程（含微软365和LinkedIn）、智能云（含Azure和云服务）、更多个人计算（含Windows、Bing、Surface设备和Xbox游戏机） [7] - 过去十年间，公司收入增长超过230%，每股收益和净利润均增长超过500% [8] - 2025年股价上涨约15%，与标普500指数涨幅大致相当 [10] - 2026财年第一季度（截至2025年9月30日）营收为777亿美元，同比增长18%；净利润为277亿美元，同比增长12%；每股收益为3.72美元，同比增长13% [10] - 2026财年第一季度各业务板块表现：生产力和业务流程营收330.2亿美元，同比增长16.6%，运营收入204.1亿美元，同比增长23.5%；智能云营收308.9亿美元，同比增长28.2%，运营收入133.9亿美元，同比增长27.5%；更多个人计算营收137.5亿美元，同比增长4.4%，运营收入41.6亿美元，同比增长17.8% [11] 增长动力与竞争优势 - 公司通过其“行星级云和人工智能工厂”以及跨高价值领域的Copilot，推动广泛普及并产生现实世界影响 [7] - 公司持续增加在人工智能领域的人才和资本投资，以把握巨大的市场机遇 [7] - 利润丰厚的智能云板块增长迅速，若能保持当前增长轨迹，将超越其标志性的生产力软件工具，成为公司最赚钱的板块 [11] - 与“美股七巨头”中的其他公司相比，公司被认为比苹果拥有更强的增长引擎，比亚马逊庞大的电子商务部门拥有更有效的商业模式（利润率更高），且比特斯拉的波动性更小 [13] - 公司预计在2026年将实现稳健但非惊人的增长 [1]

市场表现与行业阶段转变 - 甲骨文公司股价于12月22日收于198.38美元，当日涨幅超过3%，且交易量巨大[3] - 人工智能投资主题正进入新阶段，市场焦点从硬件采购转向部署[3] - 人工智能繁荣的第一阶段是关于硬件采购，第二阶段则完全是关于部署[4] 公司战略定位与转型 - 甲骨文正从传统软件公司转型为运行强大人工智能芯片的必需公用事业提供商[4][6] - 公司定位并非芯片制造商的竞争对手，而是运行这些芯片所需的关键基础设施提供商[4] - 公司通过出售其在专有芯片制造商Ampere的股份，实现了27亿美元的税前收益，这标志着其不再参与硬件战争，转而深化与英伟达和AMD的合作，成为最灵活的计算能力分销商[8] 财务与运营关键数据 - 在2026财年第二季度，甲骨文云基础设施收入同比增长68%[7] - 与为人工智能提供动力的图形处理器相关的收入飙升了177%[7] - 当季公司交付了近400兆瓦的容量以满足激增的需求[7] 增长驱动因素与前景 - 庞大的已签署合同积压为收入提供了强劲的可预见性，并支持数据中心容量的积极扩张以满足需求[6] - 对TikTok股份的收购验证了其主权云战略，证明公司能够满足巨大的国家安全要求[6] - 公司专注于基础设施而非芯片，降低了制造风险，同时仍能捕捉人工智能繁荣带来的上行收益[8]

谷歌云业务表现与前景 - 谷歌云是公司重要增长引擎，在截至2025年9月30日的过去九个月中，收入同比增长31.2%至410.4亿美元，占公司总收入的14%以上 [1] - 增长动力来自谷歌云平台核心产品、AI基础设施和生成式AI解决方案，特别是基于Gemini等生成式AI模型开发的产品收入在2025年第三季度同比增长超过200% [1][2] - 云业务未履行合同金额在2025年第三季度环比大幅增长46%至1550亿美元，显示强劲的未来收入能见度 [1] AI与安全战略驱动增长 - 公司AI基础设施（包括第七代Ironwood TPU和GPU）和企业AI解决方案需求旺盛，正帮助其赢得企业客户 [2] - 通过收购Wiz（预计2026年完成）以及与Palo Alto Networks的合作，将增强其在云计算领域的安全竞争力，进一步推动收入增长 [3] - 为支持AI和云业务扩张，公司计划2025年资本支出在910亿至930亿美元之间，并预计2026年将进一步增加 [3] 云计算市场竞争格局 - 根据Synergy Research Group数据，2025年第三季度全球云基础设施市场份额为：亚马逊AWS占29%，微软Azure占20%，谷歌云占13% [4] - 竞争对手正大力投资，亚马逊2025年计划资本支出1250亿美元，大部分投向AWS，并在过去12个月增加了3.8吉瓦的电力容量，创下云历史最大扩张 [5] - 微软2026财年第一季度，Azure及其他云服务收入按固定汇率计算加速增长40%，云收入达491亿美元，增长25%，AI相关需求贡献显著 [6] 公司财务表现与估值 - 过去12个月，公司股价上涨60.5%，表现远超Zacks计算机与科技行业21.6%的涨幅 [7] - Zacks对2025年每股收益的一致预期为10.58美元，暗示较2024财年报告数据增长31.6% [12] - 公司股票交易存在溢价，远期12个月市销率为9.67倍，高于行业平均的6.55倍 [13]

文章核心观点 - 亚马逊的投资逻辑已从电子商务主导转向由AWS加速、人工智能驱动的份额增长以及显现的利润率纪律所驱动 [1] - 经过多年高强度再投资后 公司正进入规模、自动化和人工智能货币化协同作用的新阶段 这为股价下一轮上涨奠定基础 [2] AWS业务重新加速 - 摩根大通预计AWS增长将重新加速 因企业客户增加人工智能工作负载并恢复大规模迁移 [3] - 需求不仅由第三方模型驱动 更得益于亚马逊不断扩展的人工智能技术栈 包括Trainium、Bedrock、SageMaker、Nova和AgentCore 这有助于AWS捍卫市场份额并改善客户经济性 [3] - 人工智能正成为AWS内部的增长驱动力 而非利润率拖累 尽管产能时间安排会造成短期波动 [4] 人工智能在云业务之外的扩展 - 公司的人工智能叙事超越AWS 摩根大通认为人工智能将提高物流、履约和广告等环节的效率 有助于降低服务成本并提升Prime生态系统内的用户参与度 [5] - 自动化和机器人在稳定运营成本方面作用日益增强 尤其是在北美地区 [5] - 这种运营杠杆效应至关重要 因为公司需要在增长与不断上升的人工智能相关资本支出之间取得平衡 [5] 利润率扩张重回焦点 - 摩根大通强调北美和国际业务的利润率均出现扩张 驱动力包括入站区域化、库存布局、当日达基础设施以及广告业务增长 [6] - 这些效率提升是结构性的而非周期性的 支持更可持续的盈利状况 [6] 财务拐点与未来展望 - 尽管人工智能投资巨大 但摩根大通预计2026年和2027年将出现显著的自由现金流拐点 [7] - 有纪律的支出、利润率改善以及更高的AWS贡献构成了该论点的核心支柱 [7] - 零售业务构建了亚马逊 而人工智能和利润率纪律可能定义其下一个十年 [7]

公司动态 - 云数据平台公司Snowflake股价下跌2.2% [1] - 公司正在洽谈以约10亿美元收购应用监控初创公司Observe [1]

数据中心基础设施投资热潮 - 数据中心基础设施正成为市场最大的投资竞赛之一 该行业交易活动在2025年达到创纪录的610亿美元[1] - 生成式AI工作负载正将当前的电力及服务器容量推向极限 进一步推动了投资热潮[1] - 全球数据中心收入预计到2030年将达到约7390.5亿美元[4] AI数据中心需求与供应动态 - 对AI就绪数据中心的需求飙升过快 可能导致供应跟不上[2] - 最大的云提供商正急于增加容量 并配备专用芯片和更好的冷却系统[2] - 亚马逊是这一转变中最明显的赢家之一 因其AWS正大力投资以在AI基础设施支出增长中保持领先[2] 亚马逊AWS的产能扩张 - 自2022年以来 亚马逊已将AWS的电力容量翻倍 仅过去一年就增加了3.8吉瓦 超过任何其他云提供商[3] - 计划到2027年再次将容量翻倍 以满足AI需求[3] - 基于Trainium的AI基础设施已发展成价值数十亿美元的业务 并实现了三位数增长 AWS正在投资定制芯片和大规模数据中心扩张以支持AI工作负载[3] 亚马逊公司概况与财务表现 - 作为全球最大的在线零售商和云提供商 业务涵盖电子商务、订阅服务、数字广告和主要云部门AWS[5] - AWS仍是公司最大的利润驱动因素[5] - 过去52周股价上涨3.15% 年初至今上涨5.81%[5] - 远期市盈率为31.7倍 远高于行业平均的17.87倍 表明市场对其盈利增长有更高预期[6] - 截至2025年9月30日的第三季度 净销售额为1802亿美元 同比增长13% 营业利润为174亿美元[7] - 若剔除与法律和解相关的25亿美元特殊费用及18亿美元计划性裁员遣散费 营业利润将为217亿美元[7]

（来源：Benchmark Studio） 当外界仍在讨论大模型参数规模和推理能力时，AI 竞赛的真正战场，正在悄然下沉到一个更底层的问题 ——电从哪里来。 本周，Alphabet 宣布以 47.5 亿美元（现金 + 债务）收购数据中心能源公司 Intersect Power。这不是一次常 规并购，而是一次极具信号意义的战略下注：AI 的下一阶段增长，已经不再取决于模型，而取决于能源与 基础设施的掌控能力。 为什么是Intersect？ AI巨头正在集体"抢电" Alphabet 并非个例。 所有头部玩家，都在同时推进一个共识：未来 AI 公司的核心资产之一，是稳定、可扩展、可控的能源供 给。Alphabet 的资本开支数字已经给出答案——其 2025 年资本支出预期已上调至 910–930 亿美元，其中 很大一部分，正流向数据中心与能源相关项目。 从云计算公司，到电力协调者 这笔收购，也暴露了一个更深层的变化：科技巨头正在从算力提供者，转型为基础设施协调者。过去，云 厂商的角色是"买服务器、卖算力"；现在，他们需要同时解决：电从哪里来、什么时候来、够不够稳定、 成本能否长期可控等等问题。 Intersect ...

核心观点 - 三家顶级对冲基金经理在第三季度同时增持了Meta Platforms和Alphabet的股票 这些基金经理在过去三年均跑赢标普500指数 其持仓动向具有参考意义 [1][2] - 文章认为Meta Platforms在数字广告和智能眼镜领域占据优势地位 并通过人工智能强化其网络效应和广告变现能力 其增长前景和估值具有吸引力 [4][5][8] - 文章指出Alphabet作为全球最大的广告技术公司 正利用人工智能提升其核心搜索和YouTube业务的变现能力 同时其云业务和Gemini AI助手展现出强劲的增长势头 [9][10][12] Meta Platforms 分析 - **市场表现与估值**：年初至今股价上涨13% 市值达1.6万亿美元 华尔街预计未来三年每股收益年增长率为17% 基于29倍的市盈率 估值合理 分析师中位数目标价为842美元 较当前股价有27%上行空间 [1][8] - **核心业务优势**：公司在数字广告和智能眼镜两个行业占据强势地位 拥有四大最受欢迎社交媒体中的三个 是全球第二大广告技术公司 同时在新兴的智能眼镜市场占据先机 2025年上半年占智能眼镜出货量的73% [4][6] - **人工智能驱动增长**：公司利用从定制半导体到专有大语言模型的人工智能技术 提升其社交媒体平台的用户参与度和广告转化率 人工智能推荐系统正在提供更高质量和更相关的内容 增加了用户在Instagram、Facebook和Threads上的停留时间 [5] - **未来愿景**：公司正在开发与增强现实智能眼镜集成的超级智能系统 首席执行官认为眼镜将成为未来的“主要计算设备” 若预测正确 公司有望在2030年代成为消费电子巨头 [6] - **知名基金持仓**：Millennium Management的Israel Englander增持793,500股 Meta为其前十大持仓之一 Citadel Advisors的Ken Griffin增持140万股 Meta为其前十大持仓之一 Coatue Management的Philippe Laffont增持355,000股 Meta为其前三大持仓之一 [7] Alphabet 分析 - **市场表现与估值**：年初至今股价上涨64% 市值达3.7万亿美元 华尔街预计未来三年每股收益年增长率为15% 基于30倍的市盈率 估值尚可接受 分析师中位数目标价为330美元 较当前股价有6%上行空间 [1][13][14] - **核心广告业务**：作为全球最大的广告技术公司 其优势在于通过Google搜索和YouTube吸引用户 公司正利用人工智能更好地将这些网络资产货币化 例如AI Overviews和AI Mode增加了Google搜索的查询量 生成式AI工具帮助YouTube创作者制作、编辑和优化内容 [9] - **人工智能助手Gemini**：公司开发的生成式AI助手Gemini 基于同名大语言模型系列构建 目前拥有超过6.5亿月活跃用户 是仅次于ChatGPT的第二大最受欢迎AI助手 该平台目前尚未销售广告库存 但未来具备该变现潜力 [10] - **云业务增长强劲**：Google Cloud是基础设施和平台服务支出方面的第三大公有云 过去两年市场份额提升了2个百分点 被Gartner评为AI应用开发能力最强的云平台 被Forrester Research评为大语言模型领域的领导者 第三季度总云销售额增长34% 为连续第二个季度加速增长 主要受对其定制AI芯片（TPU）和生成式AI模型的强劲需求推动 摩根士丹利分析师预计2026年Google Cloud收入增长将加速至44% [11][12] - **知名基金持仓**：Millennium Management的Israel Englander增持220万股Alphabet 为其前十大持仓之一 Citadel Advisors的Ken Griffin增持200万股Alphabet 为其前十大持仓之一 Coatue Management的Philippe Laffont增持720万股Alphabet 为其前三大持仓之一 [7]