投资评级 - 维持"买入"评级，目标价上调至9.44元（前值8.60元）[1][5][7] 核心观点 - 25H1经营显示较强韧性，归母净利润304.04亿元（yoy+3.24%）超预期，主要因建筑业务毛利率提升好于预期[1] - 7M25新签合同同比+1.4%，较1-6月提速0.5pct，预计下半年在稳增长政策支持下经营稳中向好[1][4] - 现金流显著改善，25H1经营性净现金流-828亿元，同比少流出259亿元，25Q2单季度实现净流入130亿元[3] - 股息率具备吸引力，预计25年股息率达4.9%[1] 财务表现 - 25H1营收11083.07亿元（yoy-3.17%），Q2营收5529.65亿元（yoy-7.11%，qoq-0.43%）[1] - 25H1归母净利润304.04亿元（yoy+3.24%），Q2归母净利润153.91亿元（yoy+5.94%，qoq+2.51%）[1] - 25H1综合毛利率9.43%（同比-0.02pct），Q2毛利率11.01%（同比+0.31pct，环比+3.16pct）[2] - 25H1归母净利率2.74%（同比+0.17pct），Q2净利率2.78%（同比+0.34pct，环比+0.08pct）[3] 分业务表现 - 房建业务：营收6964亿元（yoy-7.1%），毛利率7.3%（同比+0.4pct）[2] - 基建业务：营收2734亿元（yoy+1.5%），毛利率10.2%（同比持平）[2] - 地产业务：营收1319亿元（yoy+13.3%），毛利率16.0%（同比-3.4pct），新增土储520万㎡，期末土储7488万㎡（约为24年销售面积的5.13倍）[2] - 勘察设计业务：营收49亿元（yoy+9.0%），毛利率16.2%（同比-0.8pct）[2] 订单情况 - 25H1新签建筑业合同额2.5万亿元（yoy+0.9%）[4] - 房建新签14964亿元（yoy-2.3%），其中工业厂房订单维持16%快速增长，公建建筑占比65.6%[4] - 基建新签8237亿元（yoy+10.0%），能源工程（yoy+85.6%）、水务及环保（yoy+76.3%）、水利水运（yoy+8.6%）领域快速增长[4] - 勘察设计新签64亿元（yoy-11.1%）[4] 费用与现金流 - 25H1费用率4.26%（同比+0.04pct），销售费用率0.37%（同比+0.05pct）因地产营销加强，销售费用同比增长13.14%[3] - 减值支出76亿元，占收入比例0.69%（同比-0.11pct）[3] - 收现比93.7%（同比+6.2pct），付现比102.7%（同比+5.4pct）[3] 盈利预测与估值 - 维持25-27年归母净利润预测为467.91/472.78/477.68亿元[5] - 采用分部估值法：建筑业务25年净利295亿元给予5xPE（可比均值5x），地产业务25年净利173亿元给予14xPE（可比均值14x）[5][12] - 当前股价对应25年PE 4.91x，PB 0.46x，EV/EBITDA 9.33x[11]

财务业绩 - 上半年实现营业收入96.98亿元 [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.03亿元 [1] 战略方向 - 持续聚焦有色及优势工业领域 [1] - 精准把握行业增量机遇并深挖存量潜力 [1] - 推动业务结构系统优化 [1] - 市场营销实现量的合理增长与质的有效提升 [1] 经营策略 - 以市场拓展与履约提质双轮驱动业绩增长 [1] - 持续提升海外业务高速增长 [1] - 加强海外技术成果和建设能力推介力度 [1] - 以技术为引领签署几内亚西芒杜采矿运维项目等海外优质订单 [1] - 强化在国际矿业工程领域的品牌影响力 [1] 下半年规划 - 持续贯彻强经营、推转型、防风险、深改革思路 [1] - 全力以赴确保年度各项目标任务高标准高质量落地 [1]

战略合作签署 - 吉林省政府与中国能源建设集团有限公司签署战略合作框架协议 [1][5] - 省委常委、常务副省长蔡东与中国能建副总经理尹强分别代表双方签约 [5] 中国能建企业实力 - 公司连续11年入选世界500强企业 是实力央企 [3] - 累计在吉林投资项目千余个 包括松原氢能产业园 白城洮南绿色氢氨醇等重大项目 [3] 合作领域与方向 - 双方将加强新能源产业 水利工程 交通基础设施 城市更新改造等方面合作 [3] - 共同打造一批标志性精品项目 推动发展规划深度对接 [3] 合作意义与目标 - 合作旨在助力吉林构建体现地方特色的现代化产业体系 守牢实体经济根基 [3] - 中国能建将充分发挥优势 积极推进合作项目建设 为吉林高质量发展贡献央企力量 [3][5]

财务表现 - 2025年上半年营业收入96.98亿元，归属于上市公司股东的净利润1.03亿元 [1] - 新签工业合同额156.33亿元，同比增长38% [1] - 新签EPC工程总承包及施工合同139.81亿元，同比增长26% [1] - 新签海外合同31.89亿元，同比增长284% [1] 业务进展 - 青海铝项目送电生产，云铜锌业搬迁项目成功投产，国电投扎铝二期、广西强强碳素等国内重点项目稳步推进 [1] - 海外重大项目快速落地，签署几内亚西芒杜采矿运维项目合同（金额2.67亿美元）并于8月中旬开工 [1] - 持续聚焦有色及优势工业领域，精准把握行业增量机遇并深挖存量潜力 [1] - 设计咨询业务市场占有率持续提升，巩固行业领先地位 [2] 战略转型 - 建立"总部大客户营销+所属企业市场营销中心+各营销基地"三级营销架构 [3] - 退出高风险低效非主业业务，提升工业领域、勘察设计、EPC总承包、战新业务和海外业务占比 [3] - 以设计为龙头强化EPC业务能力建设，扩大EPC项目市场份额 [2] - 聚焦东南亚、非洲及中亚等重点市场推进海外业务发展 [2] 管理改革 - 深化组织机构改革，压缩管理层级提升管理效率 [2] - 所属6家"科改企业"在国资委2024年度考核中获"一标杆、三优秀、两良好"成绩 [2] - "公司—所属企业—项目部"三级管控稳步落地 [1] 发展规划 - 全面复盘"十四五"规划执行成效，高质量编制"十五五"规划 [3] - 将关键技术攻关、科技成果转化和新质生产力布局作为核心任务 [3] - 强化规划与资源配置、绩效考核的联动机制 [3] - 贯彻"强经营、推转型、防风险、深改革"思路确保年度目标落地 [2]

政府服务模式创新 - 济阳区行政审批服务局联合住建、自然资源、税务等多个部门，创新服务模式并深化协同联动，旨在帮助企业精准高效办理项目审批手续[1] - 该举措是为了贯彻落实全市“项目提升年”和全区“奋力冲刺年”的工作要求[1] 具体服务举措与成效 - 通过定期举办重点项目审批业务专题培训会，覆盖工程建设项目全生命周期关键环节，讲解流程、材料、时限及“最佳准备时间”和“最快办理路径”[1] - 截至目前，已培训项目58个，并高效办理了重点项目施工许可证39个，项目手续办理速度得到显著提升[1] - 组织业务骨干前往绿城荷畔春风、星光里等重点项目现场进行实地调研、政策解读和座谈交流，倾听企业诉求并优化服务方式[1] - 联合多部门推出工程建设项目审批“政策服务包”，集成用地手续、规划许可、施工许可、建设管理等环节的关键信息，使政策易于查找、理解和办理[1]

公司董事会会议 - 第二届第十五次董事会会议于2025年8月28日召开 [1] - 会议采用现场结合通讯方式在公司会议室举行 [1] - 审议《公司2025年半年度报告及其摘要》议案 [1] 营业收入构成 - 工程施工占比90.76%为最主要收入来源 [1] - 基础设施运营占比5.89%位居第二 [1] - 商品销售占比3.0%位列第三 [1] - 试验检测占比0.22%和其他业务占比0.07%占比较小 [1]

财务表现 - 收入为人民币35.86亿元，较上年同期41.79亿元减少5.93亿元，降幅14.19% [1] - 毛利为人民币6.93亿元，较上年同期8.15亿元减少1.22亿元，降幅14.97% [1] - 期内净利润为人民币2.39亿元，较上年同期3.71亿元减少1.32亿元，降幅35.58% [1] 盈利能力 - 综合毛利率为19.32%，较上年同期19.51%略有下降 [1] 业务运营 - 收入降低主要是由于工程施工项目开工量减少导致 [1]

财务业绩 - 营业收入约96.98亿元 同比减少9.45% [1] - 归属于上市公司股东的净利润约1.03亿元 同比减少34.23% [1] - 基本每股收益0.01元 [1] 业务合同 - 新签工业合同156.33亿元 占新签合同总额95% 同比增加38% [1] - 新签EPC工程总承包及施工合同139.81亿元 同比增加26% [1] - 新签海外合同31.89亿元 同比增加284% [1] 战略转型 - 坚持以科技创新引领业务转型 深入推进业务转型升级 [1] - 聚焦三大核心市场领域 深化"技术+装备、产品、服务"创新业务模式 [1] - 推动设计咨询和装备制造业务实现收入增长 [1] - 市政、民建等非工业领域业务继续退出 [1]

财务业绩 - 营业收入约96.98亿元 同比减少9.45% [1] - 归属于上市公司股东的净利润约1.03亿元 同比减少34.23% [1] - 基本每股收益0.01元 [1] 合同签署情况 - 新签工业合同156.33亿元 占新签合同总额95% 同比增加38% [1] - 新签EPC工程总承包及施工合同139.81亿元 同比增加26% [1] - 新签海外合同31.89亿元 同比大幅增加284% [1] 业务转型进展 - 公司坚持以科技创新引领业务转型 深入推进业务转型升级 [1] - 聚焦三大核心市场领域 深化"技术+装备、产品、服务"创新业务模式 [1] - 推动设计咨询和装备制造业务实现收入增长 [1] - 市政、民建等非工业领域业务继续退出 [1]

公司财务业绩 - 公司2025年上半年实现营业收入约2120.91亿元 同比增长9.18% [1] - 公司2025年上半年归母净利润28.02亿元 同比增长0.72% [1]