行业投资与勘查成果 - 2024年中国地质勘查投资额为1159.94亿元，连续四年实现正增长，“十四五”以来累计投入找矿资金近4500亿元 [1] - 2024年全国新发现矿产地150处，其中大型49处、中型54处、小型47处 [1][2] - 2024年中国采矿业固定资产投资比上年增长10.5%，连续四年保持增长 [2] 主要矿产发现进展 - 油气矿产在塔里木盆地、准噶尔盆地、四川盆地的新层系、新区带和新类型取得多项重大突破 [2] - 铜矿、铁矿、磷矿等大宗矿产找矿成效显著，资源量大幅增长 [2] - 战略性矿产如锂矿、锆矿、铪矿、稀土、氦气找矿取得进展，钨矿、钼矿、锑矿、萤石、石墨的资源优势进一步巩固 [2] - 新发现矿产地数量排名靠前的矿种是普通萤石（9处）、锂矿（8处）、金矿（8处）和铁矿（8处） [2] 矿产品供给与产量 - 十种有色金属产量持续增长，煤炭、原油、天然气等能源矿产产量再创历史新高 [2] - 主要矿产品供给稳中有升，为维护全球产业链供应链稳定作出贡献 [2] 科技创新与标准建设 - 2024年发布实施了矿产资源领域国家标准10项、行业标准85项 [3] - 深地重大科技专项正式立项实施，“深时数字地球”国际大科学计划启动实施 [3] - 各类科技创新平台聚焦基础理论研究、关键技术研究和工程化研发，积极服务新一轮找矿突破战略行动 [3] 国际合作与市场开放 - 通过中国国际矿业大会等平台推进地质矿产领域务实合作，夯实友好合作关系 [3] - 放宽外资市场准入，矿业领域对外开放水平不断提高 [3]

公司运营表现 - 五矿资源2025年第三季度铜产量同比增长11% [1] - 五矿资源2025年第三季度锌产量同比增长26% [1] - 产量增长主要得益于Las Bambas、Kinsevere、Dugald River矿区的强劲表现 [1] 产量指引 - 由于Las Bambas矿区今年迄今营运稳定，公司将该矿区全年铜产量指引上调至40万公吨 [1] - 预计此产量水平可于未来两年维持 [1] 财务预测与评级 - 中银国际将五矿资源2026至2027年度盈利预测上调7% [1] - 目标价由8.41港元上调至8.63港元 [1] - 重申"买入"评级 [1]

公司股东动态 - 新矿集团为宝地矿业的控股股东 [1] - 新矿集团拟参与认购宝地矿业的募集配套资金 决策基于对公司的支持及看好其未来发展 [1] - 金源矿冶目前暂未参与公司此次募集配套资金事宜 [1]

美乌矿产协议背景 - 中国于2025年4月对钐、钆等七类中重稀土物项实施出口管制，冲击全球供应链[3] - 美国为打破对东方稀土供应的依赖，寻求与乌克兰进行矿产合作[3][5] - 乌克兰总统泽连斯基在2025年2月提出将矿产协议与美国安全保障捆绑[7] 乌克兰稀土资源状况 - 乌克兰稀土氧化物储量约50万吨，主要混杂在钛锆砂矿和铀矿中，全球排名未进前十[11] - 所谓“几千亿美元价值”的评估基于苏联时代的旧数据，实际储量转化为产能存在不确定性[11] - 凯投宏观报告指出，乌克兰40%的金属矿产位于俄罗斯控制区域，资源分布存在重大困境[13] 美乌协议条款分析 - 2025年5月1日签署的《重建投资基金协议》规定基金资金源自乌方新矿许可证收入的50%，美国提供技术支持即可分走收益[14] - 协议被乌方宣传为“50:50平等共治”且不附加债务，但实际条款对美国更为有利[14] 协议实施面临的挑战 - 安全问题严重，顿涅茨克州的稀土矿周边布满未排雷区，开采设备进场可能触发爆炸[16] - 基础设施损毁，运矿公路被炸烂，开采条件极度恶劣[16] - 乌克兰缺乏稀土提炼技术，其基础选矿设备依赖进口，而中国已掌握95%提取率的第三代技术[18] - 仅建设稀土分离车间就需至少10亿美元投资，乌克兰财政无力承担[18] 各方反应与博弈 - 特朗普曾威胁泽连斯基若反悔协议“将有大麻烦”，显示出美方的强硬姿态与底气不足[19] - 乌克兰国内收到超过2000份抗议书，民众反对用资源换取空头支票[21] - 专家观点认为，即使美国获得矿产，在稀土分离和提纯领域仍依赖中国技术，难以真正打破垄断[21]

港股市场开盘表现 - 恒生指数低开0.25% [1] - 恒生科技指数低开0.68% [1] 矿业股开盘表现 - 矿业股整体低开 [1] - 紫金黄金国际低开1.68% [1] - 紫金矿业低开1.82% [1]

公司三季度运营业绩 - 公司三季度运营业绩强劲，铁矿石、铜、镍三项业务均朝着2025年产量指导区间的上限推进 [1] - 铁矿石产量达到2018年以来最高水平，价格实现亦有所改善，反映出公司产品组合战略的成功实施 [1] 铁矿石产销量与价格 - 三季度铁矿石产量总计9440万吨，同比增长340万吨，增幅为4% [1] - 产量增长得益于S11D矿区创下季度产量新高，以及重点项目持续达产 [1] - 铁矿石销量达到8600万吨，同比增长420万吨，增幅为5% [1] - 价格实现改善，主要得益于铁矿石粉矿溢价增长，环比增长1.8美元/吨 [1] - 球团产量总计800万吨，同比减少240万吨，减幅为23% [1] 铜和镍业务表现 - 在铜和镍业务方面，萨洛博等运营区实现同比增长 [1] - 多金属资产表现稳健，为后续季度的产量增长奠定了基础 [1]

公司运营表现 - 五矿资源2025年第三季度铜产量同比增长11% [1] - 五矿资源2025年第三季度锌产量同比增长26% [1] - Las Bambas、Kinsevere、Dugald River矿区表现强劲是产量增长主因 [1] 产量指引与预期 - 由于Las Bambas矿区今年迄今营运稳定，公司将其全年铜产量指引上调至40万公吨 [1] - 预计Las Bambas矿区40万公吨的铜产量水平可在未来两年维持 [1] 财务预测与评级 - 中银国际将五矿资源2026至2027年度盈利预测上调7% [1] - 中银国际将五矿资源目标价由8.41港元上调至8.63港元 [1] - 中银国际重申对五矿资源的“买入”评级 [1]

股价表现 - 中铝国际(2068.HK)昨日尾盘拉升收涨超30%后，今日大幅回调，盘中一度跌超16%至2.71港元 [1] 潜在交易分析 - 股价异动主要受媒体消息刺激，称矿业巨头力拓考虑与中铝集团进行资产换股权交易 [1] - 交易目的为削减中铝集团所持力拓11%的股份 [1] - 交易形式可能为中铝集团用其部分持股换取力拓部分矿业资产的合作关系 [1] - 潜在交易资产可能包括几内亚的西芒杜铁矿砂项目和蒙古国的奥尤陶勒盖铜矿 [1] - 另一项可能的交换可能涉及力拓的钛业务 [1] - 该互换交易可让力拓更果断地配置资本并进行并购 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期宏观及产业政策扰动加强，价格波动加剧，铁矿石自身供需矛盾偏弱，但产业链利润收缩及成材库存矛盾限制价格上行，国内高铁水支撑价格，10月港口库存累积压力不大，供需矛盾不足以打压价格，基差环同比走强，若市场情绪回暖价格有反弹可能 [5] - 价格区间震荡运行，连铁主力合约在760 - 800元/吨区间，对应外盘价格约103 - 107美金/吨 [5] - 策略为区间操作，备兑看涨期权 [6] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 昨日铁矿石延续窄幅震荡行情，短期关注宏观增量驱动，国际上市场预期美国联邦政府结束停摆，月底APEC会议临近，中美贸易关系趋于缓和，今日将公布十五五规划，市场对国内宏观政策方向有积极预期，近期黑色系情绪偏弱，关注国内宏观政策增量 [3] 供应方面 - 外矿发运环比小幅回升，澳洲力拓、FMG发运回升显著，巴西发运平稳，到港量创今年新高后回归中位水平，供给端支撑力度持续减弱 [3] 需求方面 - 国内需求环比回落但仍处高位支撑铁矿石价格，检修高炉主要在河北、山西、江苏、山东地区，河北因烧结矿供给不足检修，其他多因成材销售不畅、利润转弱择机检修，复产时间待定，本期日均铁水产量240.95万吨（环比 - 0.59），与8月平均水平基本持平，高炉开工率及盈利率保持相对高位，高需求对价格有支撑作用 [4] 库存方面 - 钢厂端库存水平环比小幅下降，进口矿日耗因减产下滑，钢厂将进入季节性累库阶段，因到港量处于同期高位，港口库存环比持续累积 [4]

股价表现 - 中铝国际H股昨日暴涨30%，今日早盘回落逾10%，截至发稿时下跌7.69%，报3港元，成交额达1.46亿港元 [1] 潜在资产合作 - 力拓集团探索与中国铝业集团有限公司进行资产换股权的可能性，中铝集团可能以其部分持股换取力拓部分矿业资产的合作关系 [1] - 潜在合作资产包括几内亚的西芒杜铁矿石项目和蒙古国的奥尤陶勒盖铜矿，另一项可能的交换涉及力拓的钛业务 [1] - 资产互换可能有助于力拓更果断地配置资本并进行并购 [1] 公司全球业务能力 - 中铝国际拥有全球服务能力，已设立14家境外机构，建立了海外重点市场6个大区域，基本实现覆盖全球的属地化海外经营 [1] - 公司向印度尼西亚、意大利、几内亚等几十个国家和地区输出了技术及设备 [1] - 公司与全球40多个国家和地区的企业、科研机构及大学建立了合作关系 [1]