Encore Capital Group, Inc. (NASDAQ:ECPG) Q4 2024 Earnings Conference Call February 26, 2025 5:00 PM ET Company Participants Bruce Thomas - VP, Global IR Ashish Masih - President & CEO Jonathan Clark - EVP & CFO Ryan Bell - President, Midland Credit Management Tomas Hernanz - CFO, Cabot Credit Management Conference Call Participants David Scharf - Citizens JMP Mark Hughes - Truist Securities Mike Grondahl - Northland John Rowan - Janney Montgomery Scott Robert Dodd - Raymond James Operator Good day, everyone ...

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度净投资收入同比持平，但较第三季度下降0.01美元，全年每股净投资收入1.77美元，较2023年增长5% [8][9] - 年末净资产价值增至18.2美元，高于去年的18.09美元 [9] - 第四季度总投资组合为31亿美元，收益率为12.1%，略高于上一年季度的11.8% [10] - 截至12月31日，公司有10亿美元债务未偿还，净债务与股权比率为1.03倍，预计向0.9 - 1.25倍的目标范围中间迁移 [14][15] - 第四季度毛投资收入5560万美元，净费用3180万美元，净利润2380万美元或每股0.44美元，低于上一季度 [16] - 第四季度净实现和未实现损失总计120万美元，低于上一季度的230万美元 [16] - 2025年2月25日，董事会宣布2025年第一季度每股派息0.41美元 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 现金流量贷款业务 - 年末现金流量投资组合为6.34亿美元，涉及37个借款人，约99%投资于第一留置权贷款 [19] - 借款人加权平均EBITDA超过1.35亿美元，中位数EBITDA为7300万美元，贷款价值比约为46% [20] - 第四季度投资2000多万美元，还款1亿多美元，全年投资1.13亿美元，还款超过1.9亿美元 [22] - 年末该投资组合加权平均收益率为10.6%，低于上一季度的11.1% [22] 资产抵押贷款业务 - 年末资产抵押贷款组合总计10亿美元，涉及257个发行人 [23] - 第四季度新发行1.28亿美元，加权平均资产收益率为14.6%，高于上一季度的14.4% [24] 设备金融业务 - 季度末设备金融投资组合略超过10亿美元，占总投资组合的37% [25] - 第四季度新产生约1.8亿美元资产，还款略超过1.01亿美元，加权平均资产收益率为10.7%，高于上一季度的9.4% [26] 生命科学业务 - 年末生命科学投资组合约为2400万美元，超过87%投资于现金储备超过12个月的投资组合公司 [26] - 第四季度为现有借款人提供略超过600万美元投资，还款3300万美元，季度末加权平均收益率略超过12%，低于上一季度的略超过12.5% [29] SSLP业务 - 第四季度SSL业务收入190万美元，年化收益率为15.6%，与上一季度持平，季度末投资组合公允价值略超过1.78亿美元 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 赞助融资市场中，利差在400个基点，部分情况下为单位信托结构，面向中上市场借款人 [10] - 资产抵押贷款市场中，地区性国内银行因高利率环境调整业务模式，退出该市场，为公司创造机会 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用多策略方法进行私人信贷投资，通过在商业金融策略之间灵活调整，以捕捉最佳风险回报投资机会 [7][8] - 鉴于专业金融市场条件更有利，公司第四季度投资更侧重于这些资产类别，认为其提供更有吸引力的风险调整后相对回报 [10] - 公司长期专注于第一留置权贷款，投资组合比BDC同行更保守，更能抵御通胀压力和高利率 [11] - 公司预计赞助融资条件今年将随着CEO信心增加和并购活动增加而改善 [23] - 公司有专门团队寻找收购投资组合和团队的机会，预计今年会有贡献 [39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2024年第四季度业绩稳定性和投资组合整体信用质量感到满意，认为多策略方法使公司在市场中表现出色 [31] - 公司各业务发展势头良好，业务管道增长倾向于专业金融投资机会 [32] - 公司认为目前9.4%的股息收益率对收入型和价值型投资者有吸引力，为股东提供投资组合多元化好处 [32] 其他重要信息 - 本月是公司自2010年2月IPO上市交易15周年，作为私人信贷基金和另类投资经理运营超过18年，自IPO以来已部署超过75亿美元投资，平均损失率低于11个基点 [5] - 公司投资顾问与股东利益一致，SLR团队持有公司超过8%的股票，并将年度激励薪酬的很大一部分投资于公司股票 [33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：公司在收购整个投资组合或团队方面的业务管道情况，以及去年放弃收购机会的原因 - 公司表示去年放弃收购是因为认为可以有机地创造出比市场上更好的投资组合，目前有专门团队负责寻找相关机会，预计今年会有贡献 [38][39] 问题2：赞助融资业务从结构角度的情况，以及风险调整机会缺乏吸引力的原因 - 公司认为赞助融资市场的利差压缩和条款宽松情况已趋于稳定，但绝对回报仍缺乏吸引力，新平台的综合收益率在9% - 9.5%，公司目标收益率为10.5% - 11% [41][42] 问题3：设备金融业务在资产和负债匹配方面能否采取措施，以锁定或降低收益率波动性 - 公司认为设备金融业务资产和负债匹配良好，在通胀环境下表现出色，预计将继续获得稳定回报 [50][51] 问题4：资产抵押贷款业务管道增长的来源 - 公司表示业务管道增长主要来自将传统现金流量机会转化为资产抵押贷款机会，而非收购独立的专业金融公司 [52] 问题5：对于信用良好但利差较低的贷款，是否有必要将其放入合资企业，以及合资企业是否已达到功能容量 - 公司表示会继续将现金流量贷款放入合资企业，认为可以继续使该投资组合接近满负荷优化 [56] 问题6：资产抵押贷款业务中收益率变化和第四季度还款情况的驱动因素 - 公司认为资产抵押贷款收益率稳定，是跨利率周期的稳定回报资产，第四季度还款是个别情况，部分还款是临时的，贷款关系并未丧失 [60][61] 问题7：公司在现金流量贷款业务中的投资情况，以及如何与赞助商保持关系 - 公司表示所有管理的基金大多是多策略基金，对现金流量贷款的投资方式相同，公司在赞助现金流量贷款业务中专注于三个行业，与赞助商保持密切合作关系 [66][68] 问题8：第四季度设备金融投资股息收入增加的驱动因素，以及是否为可持续的运营水平 - 公司表示股息收入增加部分来自租赁投资组合，主要来自资产抵押贷款业务，收购的韦伯斯特投资组合带来了较高回报，预计这将是可持续的运营水平 [71] 问题9：资产抵押贷款业务新增人员的要求，以及新增人员是在顾问层面还是专业金融公司层面 - 公司表示基础设施已具备，新增人员主要在业务拓展方面，新增人员在专业金融公司层面 [75][77]