报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][5] 报告的核心观点 - 中国电建发布2024年年度报告，营业收入同比增长，归母净利润有所下滑，毛利率水平维持稳定，筑牢传统业务基建工程优势，围绕新能源电力打造第二成长曲线，下调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为141.3、152.1、159.5亿元，EPS分别为0.82、0.88、0.93元，当前股价对应PE分别为5.9、5.5、5.2倍，公司业务运行稳健，新能源业务有望助力业绩增长，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司财务情况 - 2024年实现营业收入6345.52亿元，同比增长4.05%；归母净利润120.15亿元，同比下降7.21%；扣非归母净利润110.97亿元，同比下降5.26%；毛利率、净利率分别为13.19%、2.50%，同比分别 - 0.04pct、 - 0.31pct；年末资产负债率78.93%，权益乘数4.75，流动比率0.88，速动比率0.85，有息负债率37.48%；归母净利润同比下行主要因计提减值同比增加 [6] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为7044.92、7393.01、7745.87亿元，同比分别增长11.2%、4.9%、4.8%；归母净利润分别为141.26、152.07、159.53亿元，同比分别增长17.6%、7.7%、4.9%；毛利率分别为13.6%、13.8%、13.8%；净利率分别为2.0%、2.1%、2.1%；ROE分别为6.2%、6.2%、6.0%；EPS分别为0.82、0.88、0.93元；P/E分别为5.9、5.5、5.2倍；P/B分别为0.5、0.5、0.5倍 [8] 公司订单与业务情况 - 2024年新签订单合计12706.91亿元，同比增长11.19%；能源电力类、水资源与环境类、城市建设与基础设施类订单金额分别达7628.17亿元、1643.71亿元、2898.80亿元，分别同比 + 23.68%、 + 6.19%、 - 13.73%；新获取新能源建设指标规模2612万千瓦，同比增长15%；新增风电、太阳能光伏发电、水电装机容量分别为204.20万千瓦、404.37万千瓦、0.18万千瓦；年底控股并网装机容量3312.76万千瓦，同比增长22%；全年新签国际业务合同额2239.57亿元，同比增长4.08%，占新签合同总额的17.62% [7] 公司其他信息 - 当前股价4.85元，一年最高最低6.24/4.33元，总市值835.47亿元，流通市值633.97亿元，总股本172.26亿股，流通股本130.72亿股，近3个月换手率39.53% [1]

报告公司投资评级 - 行业为建筑装饰/基础建设，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 25Q1公司营收1003.71亿元，同比+3.05%，归母净利润16.12亿元，同比+8.83%，扣非净利润13.86亿元，同比+24.03%，主要经营指标逆势增长且创历史同期新高，新兴业务增强转型主引擎作用显现，科技创新成果加速转化，新业务布局持续推进，维持2025 - 2027年归母净利润87.9、94.1、101.7亿元，维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 新签合同情况 - 一季度新签合同额3889亿元，同比增长5.8%，核心业务工程建设新签合同3640.5亿元，同比+15.5%，新能源业务持续高增；境内新签合同额2874.6亿元，同比增长4.2%，境外新签合同额1014.4亿元，同比增长10.5%，境外新能源及综合智慧能源项目签约同比增长53.7% [2] 毛利率与费用率情况 - 25Q1毛利率11.18%，同比+0.47pct，期间费用率上升0.48pct至7.79%，投资收益1.2亿元，同比-48.9%，资产+减值损失合计冲回0.6亿元，净利率为2.60%，同比+0.19pct；经营活动产生的现金流量净额为-145.1亿元，比上年同期少流出16.8亿元，收现比、付现比分别为105.97%/121.04%，同比+11.98、+11.93pct；截至一季度末，资产负债率达76.98%，同比+0.4pct，短期借款同比增长34.1%，其他非流动负债下降37.4% [3] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|406,031.85|436,712.76|466,178.81|497,251.79|530,607.40| |增长率(%)|10.82|7.56|6.75|6.67|6.71| |EBITDA(百万元)|41,256.23|44,868.81|37,264.58|41,599.79|46,140.74| |归属母公司净利润(百万元)|7,986.12|8,396.17|8,791.63|9,410.01|10,172.47| |增长率(%)|2.26|5.13|4.71|7.03|8.10| |EPS(元/股)|0.19|0.20|0.21|0.23|0.24| |市盈率(P/E)|11.59|11.02|10.53|9.84|9.10| |市净率(P/B)|0.84|0.80|0.74|0.70|0.65| |市销率(P/S)|0.23|0.21|0.20|0.19|0.17| |EV/EBITDA|4.12|4.53|5.95|5.66|5.56| [5] 财务预测摘要 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |非流动负债合计|177,894.76|225,945.94|224,621.26|225,024.52|226,791.35| |负债合计|594,903.31|663,175.70|691,674.33|726,874.20|768,355.50| |股本|41,691.16|41,691.16|41,691.16|41,691.16|41,691.16| |股东权益合计|188,252.88|205,829.08|217,426.75|229,840.17|243,278.31| |现金流量表(百万元)| | | | | | |营运资金变动|(40,147.06)|(30,222.28)|(7,594.16)|(4,277.64)|(14,309.12)| |长期投资|5,851.63|6,221.84|1,321.84|821.84|461.84| |股权融资|312.32|(1,533.23)|(767.49)|(821.47)|(889.29)| [10] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债表(百万元)| | | | | | |货币资金|77,288.54|91,162.21|93,235.76|99,450.36|106,121.48| |应收票据及应收账款|83,447.30|89,428.64|97,442.55|104,646.98|115,420.43| |预付账款|34,818.55|30,179.67|30,975.92|31,665.98|32,464.92| |存货|67,957.77|74,877.10|77,357.70|84,574.45|92,968.55| |其他|49,341.62|58,001.70|166,664.60|175,098.45|187,454.58| |流动资产合计|312,853.78|343,649.31|465,676.53|495,436.22|534,429.96| |长期股权投资|46,548.80|52,770.65|54,092.49|54,914.34|55,376.18| |固定资产|57,580.23|73,934.09|93,195.63|111,106.29|127,582.70| |在建工程|25,484.58|37,212.34|38,969.87|38,775.90|38,220.72| |无形资产|82,647.42|100,778.54|101,760.35|102,105.35|102,257.55| |其他|144,825.19|157,004.51|155,406.21|154,376.28|153,766.70| |非流动资产合计|357,086.22|421,700.13|443,424.55|461,278.15|477,203.85| |资产总计|783,156.19|869,004.78|909,101.08|956,714.37|1,011,633.81| |短期借款|35,014.89|40,192.55|59,591.92|75,500.27|98,192.07| |应付票据及应付账款|217,712.46|205,333.30|213,695.77|222,388.24|236,789.01| |其他|94,192.14|112,710.59|193,765.38|203,961.16|206,583.07| |流动负债合计|346,919.49|358,236.44|467,053.07|501,849.67|541,564.15| |长期借款|157,944.15|193,009.62|195,061.66|196,382.68|198,940.40| |应付债券|1,500.00|13,999.32|10,499.49|9,449.54|8,504.59| |其他|18,450.62|18,937.01|19,060.12|19,192.30|19,346.36| |少数股东权益|77,788.14|89,817.90|93,169.62|96,757.10|100,654.16| |股本|41,691.16|41,691.16|41,691.16|41,691.16|41,691.16| |资本公积|17,677.81|17,662.31|17,662.31|17,662.31|17,662.31| |留存收益|39,373.64|45,932.17|54,178.11|63,004.05|72,545.13| |其他|11,722.13|10,725.55|10,725.55|10,725.55|10,725.55| |股东权益合计|188,252.88|205,829.08|217,426.75|229,840.17|243,278.31| |负债和股东权益总计|783,156.19|869,004.78|909,101.08|956,714.37|1,011,633.81| |利润表(百万元)| | | | | | |营业收入|406,031.85|436,712.76|466,178.81|497,251.79|530,607.40| |营业成本|354,726.61|382,529.76|407,703.96|433,674.71|461,742.49| |营业税金及附加|1,415.88|1,653.72|1,724.86|1,864.69|1,989.78| |销售费用|1,900.35|2,391.24|2,470.75|2,635.43|2,812.22| |管理费用|14,752.16|14,833.44|14,917.72|15,812.61|16,767.19| |研发费用|12,980.16|13,982.35|13,993.41|14,917.55|15,918.22| |财务费用|4,680.36|5,378.71|6,923.90|8,752.81|10,626.69| |资产/信用减值损失|(3,232.76)|(3,822.88)|(3,631.73)|(3,509.90)|(3,269.56)| |公允价值变动收益|331.11|44.69|4.21|4.25|4.29| |投资净收益|320.74|728.77|743.34|594.67|606.57| |其他|4,111.19|4,165.32|0.00|0.00|(0.00)| |营业利润|14,046.06|14,827.63|15,560.03|16,683.01|18,092.11| |营业外收入|308.80|647.99|654.47|661.01|667.62| |营业外支出|344.29|347.82|361.73|376.20|391.25| |利润总额|14,010.57|15,127.80|15,852.77|16,967.82|18,368.49| |所得税|2,755.06|3,304.03|3,487.61|3,732.92|4,041.07| |净利润|11,255.51|11,823.78|12,365.16|13,234.90|14,327.42| |少数股东损益|3,269.39|3,427.61|3,573.53|3,824.89|4,154.95| |归属于母公司净利润|7,986.12|8,396.17|8,791.63|9,410.01|10,172.47| |每股收益（元）|0.19|0.20|0.21|0.23|0.24| |主要财务比率| | | | | | |成长能力| | | | | | |营业收入|10.82%|7.56%|6.75%|6.67%|6.7

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 公司短期盈利承压，但境外布局打开新空间，预计2025 - 2027年归母净利润分别为287/297/309亿元，同比增速分别为+2.88%/+3.70%/+3.94%，当前股价对应的PE分别为4.78/4.61/4.43倍，考虑公司在基础设施建设领域的龙头地位及境外市场的持续拓展，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 2025年4月29日收盘价5.54元，一年内最低/最高为4.95/7.23元，总市值137,069.93百万元，流通市值136,739.65百万元，总股本24,741.87百万股，资产负债率77.39%，每股净资产12.55元/股 [4] 业绩表现 - 2025Q1实现营收2485.64亿元，同比-6.21%，归母净利润60.25亿元，同比-19.46%，扣非归母净利润55.53亿元，同比-22.54%，非经常性损益4.72亿元，同比增加1.59亿元，业绩下滑受毛利率下滑、期间费用率上升及资产减值损失增加等因素影响 [8] 市场表现 - 2024年基础设施建设、设计咨询、装备制造、房地产开发业务营收分别为2167.96、46.70、62.46、66.71亿元，同比分别-7.99%、-2.21%、-5.77%、+59.48%，对应毛利率分别为7.13%、22.48%、19.27%、13.10%，同比分别下降0.49pct、1.12pct、1.98pct、4.64pct；2025Q1综合毛利率为8.46%，同比-0.13pct [8] - 2025Q1新签合同额5601.0亿元，同比下降9.9%，境内业务新签合同额4,944.3亿元，同比下降13.6%，境外业务新签合同额656.7亿元，同比增长33.4%；工程建造板块新签合同额4214.3亿元，同比下降10.4%，资产经营与资源利用新签合同额分别为269.6亿元和64.5亿元，同比分别增长123.7%和5.2% [8] - 2025年一季度房地产签约销售金额69.2亿元，同比增长2.8%，新增土地储备13.0万平方米，同比下降12.2% [8] 费用与现金流 - 2025Q1期间费用率为4.92%，同比+0.18pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为0.56%、2.37%、1.26%、0.71%，分别同比+0.06、-0.16、-0.04、+0.32pct [8] - 2025年第一季度资产及信用减值损失为7.25亿元，同比多损失0.60亿，投资损失同比增加2.19亿，净利率为2.64%，同比-0.39pct [8] - 2025Q1经营活动现金净流出773.99亿，同比多流出93.34亿，收现比、付现比同比分别下降7.51pct、8.22pct至91.02%、113.35% [8] 盈利预测与估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1,260,841|1,157,439|1,169,142|1,197,618|1,227,931| |同比增长率（%）|9.50%|-8.20%|1.01%|2.44%|2.53%| |归母净利润（百万元）|33,483|27,887|28,689|29,749|30,921| |同比增长率（%）|7.06%|-16.71%|2.88%|3.70%|3.94%| |每股收益（元/股）|1.35|1.13|1.16|1.20|1.25| |ROE（%）|10.07%|7.86%|7.48%|7.20%|6.96%| |市盈率（P/E）|4.09|4.92|4.78|4.61|4.43|[7] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面呈现了2024 - 2027E的预测数据，包括货币资金、应收票据及账款、营业收入、营业成本等项目 [9] - 主要财务比率方面，成长能力、盈利能力、估值倍数等指标在不同年份有相应变化，如营收增长率2024 - 2027E分别为-8.20%、1.01%、2.44%、2.53%，毛利率分别为9.80%、10.17%、10.23%、10.32%等 [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 业绩稳中有进，政策加持下基建业务有望延续高景气，区域基建高景气度有望带动业务持续增长，公司订单储备充足，有望支撑盈利能力稳步提升 [5][6] 报告各部分总结 基本数据 - 报告研究的具体公司收盘价8.91元，一年最高/最低为9.12/5.19元，总市值77,606.45百万元，流通市值59,729.43百万元，总股本8,710.04百万股，资产负债率78.87%，每股净资产5.49元/股 [3] 盈利预测与估值 |年份|营业收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|ROE（%）|市盈率（P/E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|115,042|-14.88%|9,004|-19.70%|1.03|19.95%|8.62| |2024|107,238|-6.78%|7,210|-19.92%|0.83|15.07%|10.76| |2025E|118,513|10.51%|8,354|15.87%|0.96|16.06%|9.29| |2026E|130,498|10.11%|9,405|12.58%|1.08|16.86%|8.25| |2027E|141,155|8.17%|10,460|11.22%|1.20|17.45%|7.42|[5] 业绩表现 - 25Q1实现营业收入229.86亿元，同比+3.98%，归母净利润17.74亿元，同比+0.99%，扣非归母净利润17.76亿元，同比+2.05% [6] 分红情况 - 预计2025 - 2027年现金分红比例上调至不低于当期归母净利润的60%，对应股息率分别为6.5%、7.3%和8.1% [6] 订单情况 - 2025Q1新增中标金额约346.81亿元，同比+18.87%；基建、房建中标金额分别为304.56、42.20亿元，同比+27.95%、 - 21.19% [6] 政策环境 - 四川省2025年计划完成公路水路交通投资2600亿元，力争2800亿元目标，高速公路招商和新开工超1000公里，建成通车900公里；全省基础设施投资预计达3483亿元，其中高速公路投资预计超1000亿元 [6] 盈利能力与费用率 - 25Q1毛利率为14.51%，同比 - 1.29pct，期间费用率为4.57%，同比 - 1.85pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为0.02%、1.49%、0.58%、2.48%，同比分别 - 0.03pct、 - 0.37pct、 - 0.69pct、 - 0.77pct；净利率为7.90%，同比 - 0.18pct [6] 现金流情况 - 25Q1经营活动现金净流出30.53亿元，同比多流出0.75亿元，收现比、付现比同比分别 - 2.15pct、 - 0.22pct至140.14%、164.33% [6] 附录：财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测数据，如2025E - 2027E营业收入分别为118,513、130,498、141,155百万元，归母净利润分别为8,354、9,405、10,460百万元等 [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 隧道股份发布2024年年度报告，营收同比下降、归母净利润略有下滑、毛利率略有提升、新签订单规模扩张，整体业务经营稳健，投资业务蓬勃开展，维持2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为32.2、33.1、32.9亿元，EPS分别为1.02、1.05、1.05元，当前股价对应PE分别为6.0、5.8、5.9倍，维持“买入”评级[6] 报告各部分总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入688.16亿元，同比下降7.28%，归母净利润28.41亿元，同比下降3.54%，经营活动产生的现金流量净额45.87亿元，毛利率、净利率分别为12.15%、4.30%，同比分别+1.87pct、+0.02pct；2025年一季度，公司实现营业收入105.49亿元，同比下降25.33%，归母净利润3.30亿元，同比下降25.38%；截至2024年底，公司资产负债率77.20%，权益乘数4.39，流动比率0.91，速动比率0.90，在手货币资金239.08亿元[7] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为702.21、709.41、716.69亿元，同比分别增长2.0%、1.0%、1.0%；归母净利润分别为32.21、33.13、32.94亿元，同比分别增长13.4%、2.9%、 - 0.6%；毛利率均为12.2%，净利率均为4.9%；ROE分别为7.9%、7.7%、7.2%；EPS分别为1.02、1.05、1.05元；P/E分别为6.0、5.8、5.9倍；P/B分别为0.6、0.5、0.5倍[10] 业务情况 - 2024年公司营收利润同比下行主要系施工业务营收规模同比收缩[7] - 2024年公司实现新签订单1030.16亿元，同比增长8.01%，其中施工业务中的市政工程和能源工程类均同比增幅超过30%；施工业务中标合同909.35亿元，同比增长10.93%；设计业务中标合同61.61亿元，同比下降18.29%；运营业务中标合同48.91亿元，同比下降16.60%[8] 融资情况 - 截至2024年末，公司债务融资总额为390.59亿元，其中短期借款69.94亿元，占总额的17.90%；一年内到期的非流动负债67.12亿元，占总额的17.19%；长期借款190.25亿元，占总额的48.71%，应付债券25.22亿元，占总额的6.46%；2024年，公司通过银行借款融入资金余额为290.12亿元[9]

报告公司投资评级 - 行业为建筑装饰/基础建设，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 2025年Q1公司营收1425.6亿元同比+1.61%，归母净利润26.36亿元同比-12.03%，扣非归母净利润25.98亿元同比-13.99%；在外部环境严峻形势下财政政策加码力度可期，公司经营或逐步改善，预计25 - 27年归母净利润分别为128/140/157亿元，维持“买入”评级 [1] 各部分总结 财务表现 - 25Q1公司毛利率10.81%同比-0.98pct，期间费用率上升0.22pct至7.28%，投资收益0.8亿较上年同期减少2.1亿，资产+信用减值损失共计提6.7亿同比少计提12.5亿，净利率为2.46%同比-0.4pct；经营活动现金流净流出405.19亿元比上年同期多流出15.16亿元，收现比、付现比分别为97.60%、121.77%，同比分别+1.25pct、-1.08pct [2] - 2023 - 2027E营业收入分别为6094.0845/6345.5212/6581.2622/6910.3671/7385.1364亿元，增长率分别为6.43%/4.13%/3.72%/5.00%/6.87%；归属母公司净利润分别为129.8839/120.1502/128.2350/140.1026/156.5849亿元，增长率分别为13.58%/-7.49%/6.73%/9.25%/11.76% [5] 业务与订单情况 - 25Q1公司新签合同2993.2亿元同比-9.6%；能源电力、水资源与环境、城市建设与基础设施、其他业务新签合同分别为1802.1、379.1、750.3、61.6亿元，同比分别-9.3%、-29.1%、+7.9%、-34.4%；能源电力新签合同中，水电/风电同比分别+20.2%、+67.3%，太阳能发电和火电分别下滑37.4%、65.2%；境内新签合同2350.1亿元同比-15.4%，境外新签合同643.1亿元同比+20.9% [3] 重大项目机遇 - 今年一季度全国水利建设投资同比增长2.9%，3月国家发改委将雅鲁藏布江下游水电工程划定为重点领域重大投资项目并推动开工建设，公司作为全球水利水电行业领军者，承担我国80%以上河流规划及大中型水电站勘测设计任务、65%以上大中型水电站建设施工任务，有望在该项目建设中承担重要角色 [3] 基本数据 - A股总股本17226.16百万股，流通A股股本13071.53百万股，A股总市值83546.87百万元，流通A股市值63396.90百万元，每股净资产8.03元，资产负债率78.93%，一年内最高/最低6.24/4.33元 [7] 财务预测摘要 - 包含非流动负债合计、负债合计、股本、股东权益合计等资产负债表项目，以及营运资金变动、长期投资、股权融资等现金流量表项目在2023 - 2027E的预测数据 [11] 详细财务报表数据 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表各项目在2023 - 2027E的数据，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率数据 [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2025Q1公司业绩延续承压但现金流有所改善，后续随着增量资金落地项目执行进度有望好转带动收入业绩企稳 [1] - 公司期间费率管控较优，矿山、电力等新兴领域签单增长较快且海外订单持续高增 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025Q1公司实现营业总收入2568亿，同降6.6%；归母净利润51.5亿，同降14.5%；扣非归母净利润49.8亿，同降13.9%，收入下行因部分传统基建领域资金到位不及预期项目进展缓，业绩降幅大于收入受毛利率下滑影响 [1] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为215/216/219亿元，同比-3.4%/+0.7%/+1.3%，EPS分别为1.58/1.59/1.61元/股，当前股价对应PE分别为5.0/5.0/4.9倍 [4] 财务指标 - 2025Q1毛利率为7.51%，同比降低0.28pct；期间费用率4.15%，同比降低0.07pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.05/-0.15/+0.12/+0.01pct；资产（含信用）减值损失计提4.37亿，同比少计提0.3亿；投资收益同比增加0.4亿；所得税率17.9%，同比小幅提升0.02pct；归母净利率2%，同比下降0.19pct [2] - Q1经营现金流净流出389.5亿，同比少流出76.5亿；投资现金流净流出106亿，同比少流出31亿，经营 + 投资现金流合计少流出107亿 [2] 签单情况 - 2025Q1新签合同额4928亿，同降10.5% [3] - 基础设施类项目合计新签4200亿，同降13%，占签单总额85%（工程承包/绿色环保分别新签3710/490亿，同比-19%/+77%），铁路/矿山开采/电力/其他类新兴工程订单增长较快，城轨/房建/市政工程均有所下滑，公路新签订单环比2024全年有所恢复 [3] - 境内/境外分别新签合同额4487/442亿，同比-13%/+30%，海外业务维持较快增长 [3] 其他信息 - 截止至2025Q1末，公司未完合同额78613亿，为2024年营收7.4倍，在手订单充裕 [1] - 报告给出2023A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率等数据 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2025Q1公司业绩延续承压，现金流有所改善，后续随着增量资金落地，项目执行进度有望好转，带动整体收入业绩企稳 [1] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为215/216/219亿元，同比-3.4%/+0.7%/+1.3% [4] 各部分总结 业绩情况 - 2025Q1公司实现营业总收入2568亿，同降6.6%；归母净利润51.5亿，同降14.5%；扣非归母净利润49.8亿，同降13.9%，收入下行因部分传统基建领域资金到位不及预期，业绩降幅大于收入主要受毛利率下滑影响 [1] - 截止2025Q1末，公司未完合同额78613亿，为2024年营收7.4倍，在手订单充裕 [1] 费率与现金流 - 2025Q1公司毛利率为7.51%，同比降低0.28pct；期间费用率4.15%，同比降低0.07pct，销管费率管控较优；资产（含信用）减值损失计提4.37亿，同比少计提0.3亿；投资收益同比增加0.4亿；所得税率17.9%，同比小幅提升0.02pct；归母净利率2%，同比下降0.19pct [2] - Q1经营现金流净流出389.5亿，同比少流出76.5亿；投资现金流净流出106亿，同比少流出31亿，经营 + 投资现金流合计少流出107亿，整体现金流有所改善 [2] 签单情况 - 2025Q1新签合同额4928亿，同降10.5% [3] - 基础设施类项目合计新签4200亿，同降13%，占签单总额85%，其中铁路/矿山开采/电力/其他类新兴工程订单增长较快，城轨/房建/市政工程均有所下滑，公路新签订单环比2024全年有所恢复 [3] - 境内/境外分别新签合同额4487/442亿，同比-13%/+30%，海外业务维持较快增长 [3] 财务预测 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,137,993|1,067,171|1,092,374|1,104,648|1,120,961| |增长率yoy（%）|3.8|-6.2|2.4|1.1|1.5| |归母净利润（百万元）|26,097|22,215|21,461|21,613|21,884| |增长率yoy（%）|-2.2|-14.9|-3.4|0.7|1.3| |EPS最新摊薄（元/股）|1.92|1.64|1.58|1.59|1.61| |净资产收益率（%）|8.4|6.8|6.2|6.0|5.7| |P/E（倍）|4.1|4.8|5.0|5.0|4.9| |P/B（倍）|0.3|0.3|0.3|0.3|0.3| [5]

完善治理结构 践行现代企业制度 - 科达集团深耕基础设施建设领域40余年，拥有42家成员企业，连续18年入选"中国企业500强"，通过完善法人治理结构和科学决策机制防范经营风险，并在"双碳"目标下布局绿色产业以提升核心竞争力[1] - 科达集团实施人才兴企战略，对基建项目团队设立质量、进度、成本三位一体的考核奖励制度，对新能源等新兴业务领域打造"业绩回报+成长赋能+收益共享"的立体激励机制[1] - 中孚信息是国内最早从事保密安全产品研发的民营企业和A股保密领域首家上市公司，通过健全现代企业制度降低决策风险，优化业务流程，加大研发投入，将治理结构优化与业务战略深度融合[2] - 中孚信息将生态体系分为集成生态、产品生态、协同生态三类，构建"统分结合"的生态机制，联合生态伙伴提供一体化解决方案，并坚持党建引领，中高层管理人员及关键岗位人员党员覆盖率超过80%[2] - 海利尔药业通过建立现代企业制度实现从家族企业到主板上市公司的转型，确立"原药制剂一体化、国内国际一体化"双轮驱动战略，构建全产业链布局，上游储备20余个自主知识产权新化合物，下游组建近千人技术服务团队，每年服务数百万户种植大户、数亿亩农田[3] 技术创新与产业布局 - 科达集团以技术创新提升企业核心竞争力，在新能源领域为创新型人才配套定制技术培训体系[1] - 中孚信息加大研发投入以适应复杂市场环境[2] - 海利尔药业上游自主研发与跨国合作突破新化合物开发"卡脖子"技术，中游建成智能化原药、制剂车间提升生产效率与产品质量[3] 市场表现与行业地位 - 科达集团连续18年入选"中国企业500强"[1] - 中孚信息是国内保密领域第一家在A股上市的公司[2] - 海利尔药业连续13年获"中国农民喜爱的农药品牌"[3]

前十大流通股东累计持有： 33659.94万股，累计占流通股比： 72.9%，较上期变化：0.00 。 | 名称 | 持有数量(万股) | 占总股本比例(%) | 增减情况(万股) | | --- | --- | --- | --- | | 张忠强 | 10671.67 | 23.11 | 不变 | | 张忠山 | 10671.67 | 23.11 | 不变 | | 张籍文 | 3166.67 | 6.86 | 不变 | | 张中奎 | 2533.33 | 5.49 | 不变 | | 保定恒广基业企业管理中心(有限合伙) | 1583.33 | 3.43 | 不变 | | 张馨文 | 1520.00 | 3.29 | 不变 | | 张磊 | 1520.00 | 3.29 | 不变 | | 上海厚义达远企业管理中心(有限合伙) | 767.80 | 1.66 | 不变 | | 上海义厚德广企业管理中心(有限合伙) | 765.81 | 1.66 | 不变 | | 上海仁山智海企业管理中心(有限合伙) | 459.66 | 1.00 | 不变 | 三、分红送配方案情况 本次公司不分配不转赠。 一、主要会计数据和财 ...