全球债券收益率趋势 - 全球债券收益率面临上行压力 阻力最小的路径是继续攀升[1] - 法国因加息和财政状况导致收益率攀升 德国央行报告增加了全球债券利率的上行空间[2] - 英国央行上周的鹰派维持利率决定 增加了上行压力[2] 美国利率与财政前景 - 美联储将降息 但历史表明降息不一定导致收益率下行 美国可能被全球趋势裹挟[3] - 美国今年的一个主题是财政扩张 在中期选举年这一趋势可能不会消退[3] - 共和党民调表现不佳 特朗普可能动用财政杠杆(如关税支票)来赢得选民[4] - 最高法院裁决可能带来问题 但政府仍对实施政策有信心[5] 大宗商品价格 - 能源价格受委内瑞拉局势影响 是通胀的主要影响因素之一[5] - 铜、金、银等金属价格也在攀升[6] 美国收益率曲线与宏观前景 - 当前处于宏观数据空窗期 需等待1月发布的12月通胀和劳动力市场报告才能获得新信息[7] - 预计3月可能降息 年内可能再次降息 这可能给美国收益率曲线前端带来下行压力[8] - 但基于已提及的原因 后端利率仍有攀升潜力[8] - 美联储独立性问题依然存在 若特朗普任命的人选无法实施其降息议程 明年其施加的压力可能更大[9] 对股市的影响 - 高收益率环境下 投资者对资本支出计划感到紧张 甲骨文等公司已受冲击[11] - 人工智能相关交易明显成熟 投资者希望看到更多投资回报 利率上升可能加剧这种压力[11] - 美股市场的积极因素包括近期小盘股参与度增加[12] - 但小盘股不愿看到收益率上升 这可能给美股市场带来阻力[13]

文章核心观点 - 成都市通过积极推动科技创新债券发行和REITs应用 显著降低了科创企业的融资成本并提升了融资效率 为科技成果转化和实体经济发展注入了金融活力 [1][2] 科技创新债券发行情况 - 今年以来 成都市成功推动发行科技创新债券（科创票据）66只 累计规模达649.15亿元 [1] - 发行成本显著低于市场平均融资成本 有效降低了企业的融资压力 [1] - 科技创新债券具有"成本可控、期限灵活"的优势 为科技成果的转化和产业化提供了稳定的资金来源 [1] 政策与市场背景 - 今年5月 中国人民银行与中国证监会联合发布《关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告》 为破解科技创新型企业融资难问题提供了新的解决方案 [1] - 成都市积极响应国家政策 联合证监局、人行四川省分行等部门 共同举办服务活动并印发实施了《成都市加快推动科技创新债券发行工作方案》 [2] - 通过建立常态化沟通协调机制 为科创企业、金融机构等市场主体开辟"绿色通道" 协同解决政策衔接问题 显著提升了发行效率 [2] 相关金融工具与活动 - 不动产投资信托基金（REITs）作为盘活存量资产、打通"投融管退"闭环的有效金融工具 也为实体经济发展注入了新的活力 [1] - 活动旨在深化金融供给侧结构性改革 引导金融资源更好地服务于实体经济 特别是科技创新领域 [2] - 来自四川证监局及上海、深圳、北京三大证券交易所的业务专家 就科技创新债券及REITs的最新政策、监管要求、产品设计等核心议题进行解读 [2]

行情表现 - 中国债市延续偏强走势，银行间现券收益率普遍下行约1BP，超长端收益率一度下降超过3BPs，国债期货主力合约尾盘集体拉升并全线收涨[1] - 国债期货具体表现：30年期主力合约上涨0.22%至112.66，10年期主力合约上涨0.10%至108.15，5年期主力合约上涨0.09%至105.97，2年期主力合约上涨0.04%至102.49[2] - 银行间主要利率债收益率下行：10年期国开债“25国开15”收益率下行1.55BP至1.8920%，10年期国债“25附息国债16”收益率下行0.8BP至1.8340%，30年期国债“25超长特别国债06”收益率下行2.35BPs至2.2290%[2] - 可转债市场同步上涨，中证转债指数收盘上涨0.38%至485.28点，当日成交金额为712.04亿元[2] 海外债市动态 - 北美市场：12月18日美债收益率集体下跌，2年期跌2.08BPs至3.460%，10年期跌3.31BPs至4.120%，30年期跌2.43BPs至4.802%[3] - 亚洲市场：日债收益率全线走高，10年期日债收益率上行1.1BP至1.981%[3] - 欧元区市场：10年期法债收益率跌1.6BP至3.555%，10年期德债收益率跌1.4BP至2.847%，10年期意债收益率跌2.9BPs至3.537%，10年期英债收益率则小幅上涨0.6BP至4.479%[3] 一级市场发行 - 财政部发行的两期国债中标收益率均低于中债估值，其中3年期国债加权中标收益率为1.3554%，5年期为1.5603%[4] - 两期国债认购情况显示需求旺盛，全场倍数分别为2.84倍和3.66倍[4] 资金面情况 - 央行12月19日通过公开市场操作实现单日净投放357亿元资金[1][5] - 具体操作：开展562亿元7天期逆回购操作（利率1.40%）和1000亿元14天期逆回购操作，当日有1205亿元逆回购到期[5] - 资金价格方面，Shibor短端品种集体上行，其中隔夜品种报1.2733%（上行0.03BP），7天期报1.4311%（上行0.51BP），14天期报1.6078%（上行2.58BP）[5] 市场驱动与机构观点 - 当前债市核心矛盾已从基本面转向政策预期与市场情绪，弱经济数据未能提振债市，显示投资者对债券供给压力的敏感度高于对经济预期的考量，情绪面成为短期主导变量，后市可能继续区间震荡[1] - 华西证券观点：近期资金面扰动主要来自税期，12月非传统缴税大月，过去三年平均缴税规模约1.32万亿元，资金压力相对可控，预计税期资金波动不会超过季节性水平[6] - 华泰固收观点：货币政策呈现相机抉择并注重多工具配合，降准降息并非唯一选择且时机上未显紧迫性，对明年财政“开门红”可有一定预期，经济环比或有一定改善[7]

会议基本信息 - 债券持有人会议将于2026年1月15日召开 会议于维尔纽斯时间上午10:00开始 以远程方式通过Zoom举行 [1][2] - 会议登记时间为上午9:30至9:55 股权登记日为2026年1月8日 [2] - 会议由发行人发起 并依据受托人UAB "AUDIFINA"的决定召开 [1] 会议核心议程 - 议程第一项为组织性问题 [2] - 议程第二项涉及债券赎回日期的推迟 同意出售质押财产以及授权书的授予 将审议决议草案"A"或草案"B" [3] - 议程第三项为问答环节 [3] 会议关键议题 - 会议将审议同意出售公司拥有的资产 该资产已质押用于担保发行人在债券项下的义务 具体为UAB "Baltic Champs" 100%的股份 法律实体代码为302942064 [4] - 关于股份出售的更多细节 已在公司发布的公告中提供 [4] 债券与联系信息 - 相关债券总名义价值为4,984,000欧元 ISIN代码为LT0000409104 [1] - 受托人官方网址提供了关于所召开会议、议程及拟议决议草案的详细信息 [4] - 公司首席财务官Kristupas Baranauskas的联系电话为+370 5 233 5340 [4]

2025河南债券市场高质量发展典型案例发布 - 2025年12月18日，2025债券市场高质量发展大会开幕，会上正式发布了2025河南债券市场高质量发展典型案例 [1] - 典型案例征集工作于2025年10月13日至11月15日进行，期间收到100多个债券案例申报 [6] - 经过社会投票和专家评审，大会组委会最终评选出85个典型案例，分为综合类7个、机构类51个、项目类27个 [3] 综合类及特别贡献机构 - 河南中豫信用增进有限公司成功发行区域信用风险事件后省内首单国企债券，为河南企业债券发行“破冰”，累计为省内企业提供债券增信服务规模约500亿元 [8] - 河南省中豫融资担保有限公司通过债券市场引入资本助力“乡村振兴”，担保总规模近1800亿元 [8] - 中信银行郑州分行累计为河南省企业承销信用债超2000亿元，债券承销规模连续多年位列河南市场第一 [8] - 上海浦东发展银行郑州分行在科技创新债券、乡村振兴债券承销规模与客户数量上均位列河南市场第一 [8] - 河南大河财立方传媒控股有限公司作为主流财经媒体，连续举办债券市场高质量发展大会，多维度宣传河南债券市场 [8] 优秀债券发行人 - 中原环保股份有限公司本年度发行了河南省国企及郑州市首单科创债，并发行全国AA+主体首单10年期科创债，实现同类产品期限突破 [9] - 城发环境股份有限公司年度内发行的超短融票面利率创河南省十年新低及全国环保行业纪录，并发行了全国首单地方国企“绿色两新”中期票据5亿元 [9] - 河南东龙控股集团有限公司成功发行河南省首单国有企业商业综合体类消费基础设施资产证券化产品，实现了河南省国企基础资产类型新突破 [9] - 洛阳国晟商业发展有限公司发行了洛阳首单、河南非省会城市首单落地的CMBS产品，实现了洛阳市商业地产资产证券化业务零的突破 [9] - 许昌市投资集团有限公司构建了“境内+境外”“本币+外币”“公募+私募”的全方位债券融资体系 [9] 优秀增信、承销及服务机构 - 中债信用增进投资股份有限公司作为全国性信用增进机构，为河南省内多家产业类国企债券发行提供增信服务 [10] - 中证信用融资担保有限公司累计为河南25家以上发行企业提供增信服务 [10] - 东方证券自2021年至今助力河南区域发行人完成信用债券发行规模超1000亿元，债券发行数量达200余只 [11] - 光大证券参与了河南省全部四单CMBS发行，总规模超50亿元 [11] - 东方金诚国际信用评估有限公司累计服务河南省内200余家发行人，助力发行债券近1870亿元 [11] - 民生银行郑州分行在河南区域累计承销银行间非金融企业债务融资工具561.39亿元 [10] - 海通证券在河南市场债券承销份额达14.38%，排名省内第一梯队 [10] - 平安证券年度内承销公司债、非金融企业债务融资工具、ABS/ABN等项目合计230.55亿元 [10] 优秀投资机构 - 兴业银行郑州分行通过自营资金及兴银理财累计投资各类债券达127亿元，基本实现对省内境外债业务的全覆盖 [12] - 中原信托有限公司业务覆盖全省18市主要发债主体，累计投资超过60个主体，累计投资超80亿元，重点投资产业国企债券 [12] - 华夏银行郑州分行年度内参与投资省内ABS产品7只，合计金额10.415亿元，占省内非金企业证券化产品数量的53.85%，金额占比8.84%，是河南省非金企业资产证券化的首位投资机构 [12] - 渤海银行郑州分行重点投资于科技创新债券、绿色债券等创新品种，信用债投资规模整体达47.5亿元 [12] 优秀项目案例 - **支持产业发展**：案例包括濮阳市国有资本运营集团2025年非公开发行公司债券、河南中原高速2025年第一期可续期公司债、济源市济康科技2025年非公开发行高成长产业债等 [13] - **支持资产盘活**：案例包括中航证券-郑州市投百荣世贸商城资产支持专项计划、郑州高新产业园区第一期资产支持专项计划、财达—国信—申投运营安保服务收费收益权资产支持专项计划等 [13] - **科技创新债券**：案例包括中原环保2025年度第二期科技创新债券、河南省豫地科技集团2025年非公开发行科技创新公司债券、牧原食品2025年度第一期科技创新债券等 [13] - **绿色/ESG债券**：案例包括中信证券-河南投资-河南循环应收补贴款2025年绿色资产支持专项计划、郑州市公共交通集团非公开发行低碳转型挂钩公司债券等 [14] - **助力乡村振兴**：案例包括洛阳文化旅游投资集团2024年非公开发行乡村振兴公司债券、河南兴兰资产运营2025年非公开发行乡村振兴公司债券等 [14] - **助力中小微企业发展**：案例包括郑州中原发展投资2024年公开发行小微企业增信集合债券、华泰—洛阳国宏产融知识产权资产支持专项计划(专精特新)、濮阳投资集团2025年非公开发行中小微企业支持债券等 [14]

美联储降息与国债收益率曲线 - 美联储于上周再次下调联邦基金利率[1] - 国债收益率尤其是收益率曲线长端成为市场焦点[1] - 收益率曲线形态依然异常 3个月期美国国债收益率数据被提及但未给出具体数值[1] 分析师投资方法论与持仓 - 分析师为宏观导向和数据驱动的投资者 专注于发现非共识的关联性[1] - 投资观点通过集中、不对称和高确信度的头寸来表达[1] - 通过严格纪律管理风险 认为头寸规模通常比证券选择更重要[1] - 分析师目标在于主流财经媒体之前发掘叙事趋势 称之为寻找信息阿尔法[1] - 分析师披露其通过股票、期权或其他衍生品持有RFIX和TLT的多头头寸[1]

债市整体情绪与表现 - 债市情绪偏谨慎 上涨需要到处找原因 下跌则像呼吸一样自然[5] - 10年期国债利率全天震荡上行 开盘于1.845% 最高触及1.85% 收盘于1.859% 上行1.65个基点[5] - 超长债表现最弱 30年期国债活跃券2500006收益率上行3.60个基点至2.2830%[5] - 10年期国开债活跃券250215收益率上行2.15个基点至1.9380%[5] 影响债市的核心因素 - 11月房价与经济数据均低于预期 对债市形成支撑[3][5] - 债基赎回担忧再起 对市场情绪产生负面影响[3][5] - 股市小幅下跌 可能促使部分资金流向债市[3][5] - 市场担忧财政政策带来的债券供给压力[5] 资金市场状况 - 央行公开市场净投放86亿元 开展1309亿元7天期逆回购操作 到期1223亿元[3] - 资金面均衡偏松 资金利率保持平稳[3] - 银行间质押式回购利率R001加权利率报1.35% 成交量75026.76亿元[4] - 银行间质押式回购利率R007加权利率报1.51% 成交量7447.12亿元[4] - 存款类机构隔夜回购利率DR001在1.27%附近 7天期DR007在1.44%附近[3] 利率债市场各期限表现 - 1年期国债收益率上行0.25个基点[6] - 3年期国债收益率持平[6] - 5年期国债收益率上行1.00个基点[6] - 7年期国债收益率上行1.75个基点[6] - 10年期国债收益率上行1.65个基点[6] - 30年期国债收益率上行3.60个基点[6] - 国开债各期限收益率上行幅度在0.50至3.75个基点之间[6] - 口行债与农发债各期限收益率亦普遍上行[6] 信用债市场表现 - 高等级信用债收益率变动不一 AAA+评级1年期收益率下行0.94个基点 3年期下行0.13个基点[6] - AAA评级信用债收益率短端下行 长端上行 其中3个月期下行6.50个基点 5年期以上上行15.56个基点[6] - AA+评级信用债收益率多数上行 其中9个月期上行3.30个基点 3年期上行2.76个基点[6] - AA评级信用债收益率变动分化 1年期下行0.47个基点 5年期以上下行0.89个基点[6]

核心市场观点 - 债券市场呈现“散户化”和国债期货“商品化”特征 市场情绪波动大 交易行为短期化且易受消息影响[7] - 技术分析层面 真正的市场突破需要伴随显著的跟风盘和踏空盘 形成快速脱离阻力位的强劲走势[1] 公开市场操作与流动性 - 央行当日开展1205亿元7天期逆回购 因有1398亿元到期 实现净回笼193亿元[3] - 央行宣布将于12月15日开展6000亿元买断式逆回购操作 期限为6个月 此举为增量操作[3] - 银行间市场资金面均衡偏松 主要回购利率保持平稳 DR001在1.27%附近 DR007在1.47%附近[4] - 隔夜回购(R001)成交量达74356.75亿元 占市场总成交量90.16% 显示资金集中于短端[5] 债券市场行情 - 10年期国债收益率早盘平开于1.815% 最低下探至1.81% 后因消息面影响震荡上行 最高触及1.8425% 收盘较前日上行2.75个基点[6][8] - 30年期国债活跃券(2500006)收益率上行3.95个基点 收于2.2475%[8] - 10年期国开债活跃券(250215)收益率上行3.30个基点 收于1.9160%[8] - 国债期货价格下跌 10年期主力合约(T2603)收于107.985元 下跌0.145元 跌幅0.13%[9] 关键影响因素 - 专家预测2026年超长期特别国债发行规模可能扩大至1.8万亿元 此消息对当日长债利率上行产生显著影响[3][6][7] - 11月金融数据表现偏弱 但市场对此反应相对有限[6] - 股市当日小幅上涨 对债市情绪构成一定压制[3][6]

关键利率水平 - 截至2025年12月12日，10年期美国国债收益率为4.19%，2年期为3.52%，30年期为4.85% [1] 收益率曲线倒挂作为衰退领先指标 - 收益率曲线倒挂指长期国债收益率低于短期国债收益率，其中10年期与2年期利差（10-2利差）被广泛视为可靠的衰退领先指标 [2] - 利差转负后至衰退开始的领先时间在18至92周之间不等 [2] - 历史数据显示，1998年曾出现一次未导致衰退的假信号，而2009年衰退前利差多次转负 [3] - 最近一次10-2利差持续为负的时期是从2022年7月5日至2024年8月26日，最后一次为负是在2024年9月5日 [3] - 若以首次利差转负日为起点，至衰退的平均领先时间为48周（约11个月）；若以衰退前最后一次利差为正日为起点，平均领先时间为18.5周（约4.25个月） [4] - 另一种观察视角是10年期与3个月期利差（10-3mo利差），其转负后至衰退的领先时间范围为34至69周 [5] - 10-3mo利差同样在1998年出现假信号，并在2009年衰退前多次转负 [5] - 最近一次10-3mo利差持续为负的时期是从2022年10月25日至2024年12月12日，自2025年2月26日以来在正负区间摆动 [5] - 对于10-3mo利差，以首次转负日为起点，至衰退的平均领先时间为48周（约11个月）；以利差转负后最后一次为正日为起点，平均领先时间为13周（约3个月） [6] 联邦基金利率与抵押贷款利率关系 - 联邦基金利率影响银行借贷成本，其上升通常导致抵押贷款利率上升，反之亦然 [7] - 然而近期出现背离情况，例如美联储于2024年9月开始降息周期时，抵押贷款利率却反向移动 [7] - 近期在美联储维持利率稳定的情况下，抵押贷款利率持续下降，根据房地美最新每周初级抵押贷款市场调查，30年期固定抵押贷款利率为6.22%，为一年多以来的最低水平之一 [7] 相关投资工具 - 与国债相关的ETF包括：Vanguard 0-3 Month Treasury Bill ETF (VBIL)、Vanguard Intermediate-Term Treasury ETF (VGIT) 以及 Vanguard Long-Term Treasury ETF (VGLT) [9]

文章核心观点 - 债市当日呈现“先强后弱”走势，收益率普遍上行，机构认为降准降息时点可能早于预期，债市短期将进入高波动震荡期 [1] 行情跟踪 - 国债期货主力合约全线下跌，30年期主力合约跌0.71%报112.47，10年期主力合约跌0.13%报107.985，5年期主力合约跌0.08%报105.82，2年期主力合约跌0.01%报102.464 [2] - 银行间主要利率债收益率普遍上行约2BPs，10年期国债收益率报1.835%，30年期超长特别国债收益率报2.228% [2] - 中证转债指数上涨0.35%报482.97点，成交额646.32亿元，个债表现分化，瑞可转债涨57.30%，龙大转债跌3.87% [2] 海外债市 - 美债收益率涨跌不一，10年期美债收益率涨0.78BP报4.155%，30年期美债收益率涨1.41BP报4.800% [3] - 日债收益率多数上行，10年期日债收益率走高2.2BPs至1.952% [4] - 欧元区主要国债收益率多数下跌，10年期德债收益率跌0.8BP报2.840%，10年期意债收益率跌2BPs报3.525% [4] 一级市场 - 财政部招标发行的2年期和10年期国债加权中标收益率分别为1.36%和1.8090%，全场倍数分别为2.69和3.58 [5] 资金面 - 央行通过逆回购操作单日净回笼资金193亿元 [6] - Shibor短端品种多数上行，隔夜品种下行0.4BP报1.279%，创2023年8月以来新低 [6] 政策面 - 中央经济工作会议定调明年经济工作，强调继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，灵活运用降准降息等工具 [7] - 会议提出优化“两新”政策、清理消费限制、推动投资止跌回稳、增加中央预算内投资、深化拓展人工智能、加快新型能源体系建设、稳定房地产市场、化解地方政府融资平台债务风险等任务 [7][8] 机构观点 - 华西证券认为，2026年财政政策可能由宽转稳，政府债供给压力或减轻，货币政策能否由稳转宽取决于风险事件是否发酵 [9] - 中金固收认为，会议政策定调积极，宏观政策有望支撑国内经济延续弱复苏 [9] - 中信建投认为，财政政策更加积极，赤字率维持高位且举债规模扩张，货币政策锚定物价合理回升，力度至少与今年齐平，产业趋势重视人工智能、新能源等新动能 [9]