近日，广州市财政局披露《2025年市级第一次预算调整方案》，其中在广州市本级今年新增的72.5 亿元专项债券资金安排具体项目方面，安排了20亿元专项债券资金用于政府投资基金。 8月6日，江苏省财政厅披露的《江苏省2025年地方政府债务限额及省级预算调整方案（草案）》显 示，省级财政安排90亿元专项债券资金用于注资创业投资类政府投资基金。 今年6月份，北京市财政局公开披露发行了100亿元10年期专项债券资金投向北京市政府投资引导基 金，用于出资创业投资类项目及子基金。 地方政府专项债券投向政府投资基金是今年一个新变化。 根据此前官方文件，地方政府不得将专项债券作为政府投资基金、产业投资基金等各类股权基金的资 金来源。不过去年底国务院办公厅发布《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》（下称 《意见》），扩大专项债券投向领域，实行专项债券投向领域"负面清单"管理，未纳入"负面清 单"的项目均可申请专项债券资金。 2025.08. 14 本文字数：1473，阅读时长大约3分钟 作者 | 第一财经 陈益刊 越来越多的地方政府将专项债券资金投向政府投资基金。 他表示，由于政府投资基金运作上的一些风险，需要通过一些途 ...

2025年地方政府债券（以下简称"地方债"）即将开始发行。根据湖北省财政厅、青岛市财政局发布的有 关通知，湖北、青岛两地将于1月13日发行专项债券，这是今年最先发行的地方债。 本报记者 张芗逸 "湖北省和青岛市将于1月13日发行地方债，拉开2025年地方债发行序幕，2025年地方债的发债时间较 2024年（1月17日）有所提前。"中信证券首席经济学家明明在接受《证券日报》记者采访时表示，2025 年地方债的发行节奏预计将快于2024年。 "2025年我国财政政策将更加积极，这就要求今年的地方债发行节奏进一步加快，尽快形成实物工作 量。"中央财经大学财税学院教授白彦锋表示。 东方金诚研究发展部执行总监冯琳也认为，2025年地方债发行将较2024年明显前置。专项债管理机制的 优化有利于专项债发行和使用效率提升，带动专项债发行节奏加快。 （责任编辑：关婧） 据《证券日报》记者统计，目前已有江苏、湖南、四川、贵州等16地发布2025年一季度发债计划，拟发 行金额合计超9200亿元。从已公布的发行计划来看，2025年一季度各地拟发行专项债券合计7200余亿 元，其中，新增专项债发行规模合计超3000亿元，再融资专项债发 ...

财政支出力度与进度 - 今年前5个月全国一般公共预算支出进度创近5年同期新高 [1] - 上半年新增地方政府专项债券与置换债券分别累计发行超2.1万亿元和1.7万亿元 [1] - 截至6月末2025年超长期特别国债已发行5550亿元 [1] - 前5个月广义财政支出规模达14.5万亿元同比增长6.6% [1] - 上半年地方政府债券累计发行规模近5.5万亿元创历史同期新高 [1] 财政收入状况 - 前5个月广义财政收入（全国一般公共预算收入和政府性基金预算收入）约为11.2万亿元同比有所下降 [1] - 公共财政收入进度低于近5年平均水平 [1] - 政府性基金预算收入受到低迷的土地出让金收入掣肘影响 [1] 专项债券与超长期特别国债 - 专项债券资金投向更加多元包括市政和产业园区基础设施、交通基础设施等项目 [2] - 已有10个省份发行用于土地收储的新增专项债券1924.9亿元 [2] - 财政部将4只超长期特别国债的发行时间较原计划提前7天至14天不等 [3] - 尚有超2万亿元的专项债券额度与7450亿元超长期特别国债额度留待发行 [3] 财政政策方向 - 财政资金向民生保障与促进消费领域倾斜前5个月社会保障和就业、教育、卫生健康等公共财政支出规模保持同比增长 [2] - 超长期特别国债为"两新"政策的实施提供资金支撑助力由"国补"驱动的消费品以旧换新 [2] - 下半年财政工作重心已转向稳增长、扩内需 [3] - 财政支出应继续聚焦"投资于人"聚焦教育、医疗、就业、养老等关键民生领域 [4] 债务风险化解 - 今年2万亿元置换债券年初即"开闸"发行截至6月末发行进度近九成 [2] - 大规模的"以债化债"为经济发展腾挪了空间 [2] - 地方政府债务风险将逐步化解地方政府及地方各类主体能够腾挪更多精力、资金等用于经济建设及产业转型 [2]

财政政策力度与特点 - 2025年首次提出"更加积极的财政政策"，财政赤字率提升至4%左右，新增政府债务总规模达11.86万亿元，同比增加2.9万亿元 [2] - 广义财政支出前5个月达14.5万亿元，同比增长6.6%，支出超过收入3.3万亿元，同比增幅46.5% [4] - 财政支出结构优化，前5月社保、教育、医疗三项民生支出占比41.1%，科技支出增速6.5%高于整体 [6] 政策工具与执行效果 - 上半年国债发行7.9万亿元，地方政府债发行5.5万亿元，超长期特别国债发行进度达42.7%，新增专项债发行进度49.1%快于去年同期 [6] - 财政政策前置发力，通过"两重""两新"政策（重大战略、重大工程、新基建、新型城镇化）带动消费回升和制造业投资高位运行 [3][7] - 设备更新和消费品"以旧换新"政策拉动内需，基建投资保持较高增速 [3][7] 下半年政策方向 - 预计全口径广义财政空间剩余超7万亿元，包括赤字余额4.03万亿元、专项债2.24万亿元、超长期特别国债7450亿元 [13] - 政策将向新质生产力倾斜，重点支持科技创新、制造业升级及"卡脖子"领域，同时加强稳就业和基层"三保" [10][11] - 可能"三箭齐发"：上调赤字率、增发专项债及超长期特别国债，并探索增量政策如生育补贴、房地产稳定基金等 [14] 经济支撑与挑战 - 上半年经济韧性源于财政政策协同发力，但下半年面临关税战冲击出口、消费刺激效应边际放缓、房地产持续调整等压力 [9] - 财政收支紧平衡，需动态调整预算对冲外需下滑风险，并推动国资收益改革补充社保资金 [14]

"两重"建设项目投资 - 国家发改委安排8000亿元支持2025年"两重"建设项目 其中第三批超3000亿元 共支持1459个项目 涉及长江流域生态修复 重大交通基础设施 高标准农田 城市地下管网等重点领域 [1][2] - "两重"建设聚焦科技自立自强 城乡融合发展 能源资源安全等发展急需领域 解决多年未办成的大事要事 [1][2] - 2024年安排超长期特别国债7000亿元 通过编规划 出政策 创新体制机制等方式提高投入效率 [3] 重大项目投资进展 - 1-5月全国完成交通固定资产投资1.2万亿元 其中公路 水运分别完成8607亿元和870亿元 铁路投资2421亿元同比增长5.9% [5] - 1-5月全国水利建设投资达4089.7亿元 在建水利项目3.1万个 [5] - 计划总投资亿元及以上项目投资同比增长6.5% 增速比全部投资高2.8个百分点 拉动全部投资增长3.6个百分点 [3] 资金支持政策 - 财政货币政策协同发力 三季度将发行11只超长期特别国债 其中4只发行时间提前 [5][6] - 设立新型政策性金融工具 解决项目建设资本金不足问题 力争6月底前下达全部项目清单 [6] - 2022年政策性开发性金融工具投放7400亿元 支持2700余个重大项目 本轮新型工具虽初始规模较小但有望扩容 [7] 项目影响与展望 - 重大项目对投资平稳增长发挥"压舱石"作用 预计2025年广义基建投资增速有望增长9%左右 [1][3] - 项目落地加快将推动基建投资提速 在稳定经济运行 优化产业结构等方面发挥关键作用 [1][3] - 推动建设改造城市地下管网超14万公里 提升系统安全韧性能力 [3]

财政政策动态 - 财政部近期出台鼓励外资持续投资中国的税收优惠政策 显示其有能力根据形势变化及时推出增量政策 [1] - 财政部调整三季度发债节奏 4只超长期特别国债发行时间较原计划提前7-14天 以更快补充地方消费品以旧换新额度 [1] - 6月专项债券发行规模创年内新高 显示财政部门工作重心从"以债化债"转向扩内需稳增长 [1] 债券发行计划 - 下半年尚有超2万亿元专项债券额度与7450亿元超长期特别国债额度待发行 两项工具或将在三季度集中发行 [2] - 国家发展改革委拟设立"新型政策性金融工具" 有望配合专项债券进一步支持项目建设并带动基建投资 [2] 政策支持方向 - 超长期特别国债和专项债券将替代置换债券成为政府债券发行主力 发挥补短板、增后劲、惠民生的作用 [1] - 财政部提前发债将推动"两重"（重大战略、重大工程）和"两新"（新型基础设施、新型城镇化）政策有序实施 [1]

财政政策调整与发债节奏 - 财政部提出"尽早发行和使用超长期特别国债、专项债券"并调整三季度发债节奏 提前发行4只超长期特别国债 体现中央财政对"两重""两新"等稳增长工作的高度重视 [1] - 4只超长期特别国债发行时间较原计划提前7天至14天不等 此举将更快补充地方消费品以旧换新额度 推动"两重""两新"政策实施 [1] - 6月以来专项债券和超长期特别国债发行节奏明显提速 6月专项债券发行规模创年内新高 [1] 下半年政府债券发行计划 - 下半年尚有超2万亿元专项债券额度与7450亿元超长期特别国债额度待发行 两项工具有望在三季度集中发行 [2] - 专项债券和超长期特别国债将替代置换债券成为政府债券发行主力 继续发挥补短板、增后劲、惠民生的作用 [1] 配套政策与工具 - 国家发展改革委将设立"新型政策性金融工具" 正处于准备阶段 有望配合专项债券进一步支持项目建设并带动基建投资 [2] - 财政部出台鼓励外资持续投资中国的税收优惠政策 显示其有能力及时推出增量政策 [2] - 在"着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期"要求下 预计将有更多有力度的财政政策措施适时推出 [2]

财政政策重点 - 加快政策落地，强化部门协同，多措并举帮扶困难企业，尽早发行和使用超长期特别国债、专项债券等，发挥财政资金引导和带动效应，支持做好"两重""两新"等工作，推动促消费、扩投资、稳外贸、惠民生等政策早见效、多见效 [1] - 今年合计新增政府债务总规模11.86万亿元、比上年增加2.9万亿元 [2] - 今年1—5月，已发行国债6.29万亿元，同比增长38.5%；发行新增地方政府债券1.98万亿元，增长36.6% [2] - 超长期特别国债资金支持力度为3000亿元，前2批共1620亿元资金已按计划分别于1月、4月下达，将在7月下达今年第三批消费品以旧换新资金 [2] - 截至6月27日全国已经发行新增专项债券2.16万亿元，今年全年新增专项债额度为4.4万亿元，后续还将有2.24万亿元待发 [2] - 今年新增专项债有望基本在前三季度完成发行，以尽早形成实物工作量，发挥资金稳投资促消费作用 [3] 民生保障 - 强化民生导向，加大对稳定和扩大就业的支持，落实好教育、养老、医疗、优抚、生育等方面的补助政策，健全分层分类社会救助体系，保障好困难群众基本生活 [3] - 今年前5个月超14万亿元全国一般公共预算支出中，与民生相关的社会保障和就业支出（约2万亿元）、教育支出（约1.7万亿元）、卫生健康支出（约0.9万亿元）规模位居前三 [3] - 推动更多资金资源"投资于人"、服务于民生，支持扩大就业、促进居民增收减负、加强消费激励 [3] 债务风险防范 - 指导督促地方做好隐性债务置换、融资平台改革转型、违规举债查处问责等工作，强化"三保"动态监测和应对处置 [4] - 财政风险工作要点是防范地方债务风险和地方"三保"（保基本民生、保工资、保运转）风险 [5] - 去年融资平台数量减少7000多家，债务利率平均水平下降超过2.5个百分点，预计这部分置换债券5年利息减少2000亿元以上 [6] - 地方政府前5个月发行用于置换存量隐性债务的再融资债券1.63万亿元，完成今年2万亿元限额的81.5% [6] - 截至6月27日用于置换存量隐性债务及偿还拖欠企业账款的新增专项债发行规模约4648亿元 [6] 财税体制改革 - 一体推进财税体制改革和财政科学管理试点，在零基预算改革、部分品目消费税征收环节后移并下划地方、完善转移支付体系等方面取得更多进展 [6] - 今年零基预算改革在不少地方推开，打破现行预算编制"基数"观念和支出固化僵化局面 [7] - 推动部分品目消费税征收环节后移并下划地方改革 [7] 产业支持 - 加强对教育、科技的支持，统筹运用专项资金、税收优惠、政府采购等政策，推动传统产业改造提升、新兴产业和未来产业培育壮大 [7] - 积极推进乡村全面振兴和新型城镇化建设，提高城乡融合、区域协调发展水平 [7]

帮扶企业措施 - 落实国家外贸转内销市场准入政策 允许符合标准的产品在2023年12月31日前通过自我声明在国内销售 [2] - 为工业产品生产许可证和强制性认证产品开辟绿色快速准入通道 [2] - 支持电商平台设立出口转内销专区 给予外贸企业流量费减免等支持 [2] - 发挥小微企业融资协调机制作用 开展"千企万户大走访"活动优化银企对接 [3] - 实施"一企一策"支持外贸外资企业 覆盖通关 稳岗 融资 税费等领域 [3] 就业稳定政策 - 鼓励企业通过协商薪酬 轮岗轮休 在岗培训等方式稳定职工队伍 [4] - 对吸纳高校毕业生和失业青年的企业实施社保补贴和一次性扩岗补助 [4] - 加密举办"小而美"招聘活动 分类发布岗位信息并加强就业困难群体帮扶 [4] 消费提振举措 - 通过购房补贴 消费券等方式支持首次置业 多子女家庭等群体购房 [4] - 提高公积金贷款额度 允许提取公积金支付首付同时申请贷款 [4] - 加快广州深圳市内免税店建设 目标2025年Q3开业 [4] 投资促进计划 - 推进专项债券"自审自发"机制 向项目准备充分 资金效益好的地市倾斜 [5][6] - 谋划新质生产力 新型城镇化等领域重大项目 争取纳入国家规划 [6] - 推动住宅电梯更新集中采购 全面排查更新老旧工业设备 [6] 创新发展布局 - 实施"广东强芯" 核心软件攻关等科技工程 促进科技与产业融合 [6] - 推进"百万英才汇南粤"计划 深化要素市场化配置改革 [7]

财政政策执行情况 - 2024年1-5月全国一般公共预算支出112953亿元 同比增长4.2% 高于收入增速(-0.3%) 接近全年预算增速(4.4%) [2] - 同期政府性基金预算支出32125亿元 同比增长16% 显著高于收入增速(-6.9%) [2] - 前5个月国债发行量达6.29万亿元 同比增加38.5% 新增地方政府债券1.98万亿元 增长36.6% [3] - 政府债券净融资6.31万亿元 同比多增3.81万亿元 [4] 政策工具与资金配置 - 中央对地方转移支付安排10.34万亿元 已下达9.03万亿元 [9] - 用于置换隐性债务的再融资债券发行1.63万亿元 完成年度限额(2万亿元)的81.5% [6] - 建议将2025年2万亿元化债额度提前至2024年下半年发行 [6] 重点领域政策导向 - 加快超长期特别国债和专项债券发行使用 支持"两重""两新"建设 [1] - 国家发改委拟6月底前下达2025年"两重"建设项目清单 设立新型政策性金融工具解决资本金不足 [8] - 房地产领域推进"好房子"建设 优化土地财政政策 加强城市更新统筹 [8] - 民生领域建立育儿补贴制度 加大对学生和困难群体保障力度 [6][8] 增量政策储备方向 - 财政增量政策可能包括增发国债/特别国债 地方政府债券 政策性金融工具等 [6] - 针对中美关税战影响 建议储备企业财政贴息 受损行业失业补贴等政策 [7] - 政策设计强调系统集成 精准施策 把握力度时机 加强逆周期调节 [5]