美股市场表现 - 2023年和2024年纳斯达克综合指数分别上涨43.4%和28.6%，但2025年上半年仅上涨0.9% [1] - 尽管指数表现不佳，部分非科技大盘股年内涨幅超过20% [2] 推荐股票概览 - 推荐五只股票：Sprouts Farmers Market Inc (SFM)、Royal Gold Inc (RGLD)、Thomson Reuters Corp (TRI)、Woodward Inc (WWD)、Exelixis Inc (EXEL)，均获Zacks Rank 1或2评级 [3] Sprouts Farmers Market Inc (SFM) - 通过产品创新、电商扩张和私标产品优化实现增长，2024年第四季度营收和利润均超预期 [6] - 2025年预计净销售额增长10.5%-12.5%，同店销售增长4.5%-6.5%，当前年营收和利润预期增长率分别为13.7%和35.5% [7][8] Royal Gold Inc (RGLD) - 受益于稳定的流协议和强劲资产负债表，当前年营收和利润预期增长率分别为24.1%和35.9% [10][12] - 黄金价格维持在3400美元/盎司，地缘冲突推动避险需求，白银因美国制造业扩张上涨 [11] Thomson Reuters Corp (TRI) - 为法律、税务、金融等领域提供信息和技术服务，当前年营收和利润预期增长率分别为3.2%和4.2% [13][14] Woodward Inc (WWD) - 航空航天和核心工业部门表现强劲，国防需求推动销售，当前年（截至2025年9月）营收和利润预期增长率分别为3.7%和2.1% [15][17] - 工业业务受益于发电需求和数据中心备用电源需求增长 [16] Exelixis Inc (EXEL) - 主打药物Cabometyx用于肾细胞癌治疗，2025年第一季度业绩超预期，当前年营收和利润预期增长率分别为7.4%和30.5% [18][20] - 近期药物标签扩展至胰腺神经内分泌肿瘤，管线进展推动肿瘤产品组合扩张 [19]

系统性变革背景与目标 - 广东四大主流媒体集团于6月24日推出系统性变革实施方案，以应对舆论生态、媒体格局和传播方式深刻变化带来的冲击 [1] - 改革核心是向创新要活力，通过强化互联网思维和构建全媒体传播体系重塑主流媒体优势 [1] - 转型聚焦主责主业，强调"媒"的连接属性，通过优化"体"的支撑实现影响力跃升 [2][3] 内容生产提质计划 - 南方报业实施"内容生产力提升计划"，细分旗下媒体定位：南方日报提升头版深度报道、南方杂志聚焦党建、南方网主攻政务新闻、南方农村报专注乡村振兴、南方周末强化"双质"内容、南方都市报做强深度报道 [3] - 羊城晚报集团实施报纸改版，创办"茶楼版"，升级《花地文学榜》《岭南大讲堂》等文化品牌 [3] - 广东广播电视台对《广东新闻联播》《晚间新闻》提质升级，打造岭南影视文化精品 [3] - 南方财经建立财经快讯7×24小时发布机制，强化专业经济解读能力，构建高质量企业报道研究体系 [4] 平台建设与账号矩阵 - 南方报业建设以南方+客户端和South客户端为龙头的全媒体矩阵，目标打造若干5000万级、10个千万级、50个百万级第三方平台账号 [5] - 羊城晚报集团关停新快报客户端等低效平台，聚力打造羊城派客户端，做大微博和抖音号 [5] - 广东广播电视台将触电新闻客户端升级为"粤TV"客户端，关停3个频道和3个频率，着力打造5个千万级账号和50个百万级账号 [5] - 南方财经对21财经客户端改版，重点打造2个千万级大号 [5] 国际传播品牌建设 - 南方报业实施"South国际传播力跃升计划"，推出问答中国、湾有引力、何以广东、真探四大核心IP [6] - 羊城晚报集团推出"Pearl"品牌聚焦岭南文化，广东广播电视台推出"Touch"品牌主打纪录片和粤语文化 [6] - 南方财经推出"G"品牌，聚焦增长、绿色、治理、新世代四大垂直领域构建全球经济观察体系 [6] - 同步推出IP Guangdong等四大国际传播平台构建"人人外宣"工作格局 [6] 评论体系升级 - 南方报业建设"30名专职+100名兼职"评论员队伍，打造《粤海听风》等栏目 [7][8] - 羊城晚报成立评论委员会和首席评论员制度，广东台培育10个评论工作室构建短视频评论矩阵 [7][8] - 南方财经做强《21社论》等栏目，培育评论网红IP [8] 用户导向与垂直领域深耕 - 南方报业按领域打造20个新媒体IP，坚持"一IP一策" [10] - 广东广播电视台深耕财经、民生、医疗等垂类产品，南方财经针对经济决策者打造《中国观察》等专属内容 [10] - 各媒体差异化定位：南方系列突出党媒属性，羊城晚报强化文化特色，广东台发挥音视频优势，南方财经聚焦财经报道 [11] 视频化与视觉升级 - 南方报业实施"多样态视频精品生产计划"，打造智能化视频影像媒资库 [11][12] - 羊城晚报成立视频业务集群实现量产，广东台成立视觉工作室统一全台视觉体系 [11][12] - 南方财经启动全终端美学升级，塑造独特IP美学形象 [12] 技术赋能与开放合作 - 南方报业建强"南方智媒云"技术底座，加快打造"媒体+"大模型和主流价值语料库 [14] - 广东台推动5G+4K/8K+AI全流程赋能，南方财经建立数据驱动型产品技术生态 [14] - 各集团与华为、腾讯、阿里等科技公司共建实验室，探索AI产品接入和跨界融合模式 [15][16] 组织机制改革 - 南方报业探索扁平化管理模式，上新15个融媒工作室 [18] - 羊城晚报组建七大业务集群推进14个工作室建设，南方财经建立三级高效运作架构做强29个产品工作室 [18] - 完善评价体系：南方报业优化"三量齐飞"考评机制，南方财经探索协议薪酬和类股权激励模式 [19] 经营模式创新 - 南方报业实施"媒体+园区""媒体+教育"等融合经营计划 [19] - 羊城晚报打造数字创意产业集聚地，广东台做好"媒体+"垂类经营 [19] - 南方财经探索财经媒体商业变现模式，深化"新闻+政务服务商务" [19] 全媒体人才培养 - 南方报业实施"全媒体人才强基计划"，优化"南方名记者培育工程" [20] - 羊城晚报建立首席记者等职级评聘制度，广东台分类培育全媒体人才并打造个人IP [20] - 南方财经公开遴选首席产品官，孵化新闻网红，提高产品型人才比例 [20]

公司财务行动 - 特朗普媒体与科技集团董事会批准最高4亿美元股票回购计划[1] - 回购可能包括普通股和认股权证 通过公开市场交易执行[2] - 所有回购股票将被注销[2] 公司财务状况 - 公司资产负债表上拥有约30亿美元资金[3] - 2025年2月报告全年净亏损4.009亿美元[3] 管理层表态 - CEO德文·努内斯表示该行动支持强劲股东回报[3] - 公司继续探索更多战略机会[3] 市场信号 - 股票回购行动显示对公司未来信心[3] - 公司股票代码DJT在纳斯达克和NYSE Texas同时交易[2]

纪要涉及的行业和公司 行业：TMT、传媒、软件、电商、云计算 公司：苹果、高通、微软、Meta、亚马逊、世纪华通、光线传媒、完美世界、冰川网络、凯英公司、姚记科技、分众传媒、巨人网络、凯英网络、电魂网络、金山办公、华大基因、达梦数据、海光信息、新大陆、小商品城 纪要提到的核心观点和论据 苹果 - **财务表现**：2025 年 Q2 除中国区收入、硬件可穿戴收入和服务收入低于预期外，其他财务指标整体略超预期；iPhone 出货量 5070 万台，同比增 15.6%，营收 468 亿美元，同比增速 2%；Mac 和 iPad 销售超预期，与产品结构有关；现金股息提高 14%至每股 0.26 美元，新增 1000 亿美元回购计划[1][2] - **AI 战略**：在生成式 AI 科技周期中动作迟缓，Apple Intelligence 功能更新慢，Siri 推出时间晚于预期；需更多时间完善 AI 功能，考虑中国区监管审批；算力方面自建数据中心及基座模型，与阿里巴巴合作[1][4] - **成本与供应链**：预计 Q2 成本策略增加 9 亿美元，毛利率环比下滑约 1%；Q2 美国销售的多数 iPhone 产自印度，其他设备多来自越南，中国是北美境外多数产品原产国；预计 2026 年印度制造 iPhone 达 8000 万部[1][5] - **监管与反垄断**：面临多维度数据监管及反垄断压力，服务收入增长率下滑至 11.6%；美国司法部与谷歌诉讼、法院裁定或影响收入，可能促使苹果提高服务订阅定价或通过 AI 功能变现[1][6][7] 高通 - **业绩表现**：2025 财年 Q2 业绩略超预期，营收同比增长 15%，GAAP 净利润高于预期；QCT 业务营收高于预期，LDT 业务表现突出，QTL 授权业务低于预期；2025 年 Q3 营收预计 99 - 107 亿美元，中值低于市场预期，QTL 业务营收预期低于预期，QCT 业务基本符合预期[3][9][10] - **业务增长**：手机业务预计同比增长 10%，物联网和汽车业务分别预计同比增长 15%和 20%；在汽车领域获 30 个新设计订单，计划 2029 年实现 80 亿美元收入；手机领域提升三星份额及中国高端手机需求，苹果份额预计降至 70%左右；PC 端目标 Windows 电脑市场市占率 12%，XR 目标实现 21 亿美元收入[3][9][12] - **战略举措**：收购 Edge Impulse 和 Focus AI，与 Palantir 合作，加强边缘 AI 能力[3][11] 申万计算机组 - **业绩分析**：24 Q4 收入放缓、毛利率环比下降，员工人数减少 20%左右；25 Q1 整体收入增速 21%，毛利率稍降，受服务器相关方向和信创采购影响；信创是今年确定方向之一，汽车 IT 需求旺盛，公司成本控制水平超预期[14] - **未来关注**：大模型及 DeepSeek 技术对业绩弹性影响未充分体现；未来关注 AI 和信创方向，AI 领域关注模型迭代速度，推荐多模态和 agent 相关公司；信创领域推荐龙头公司；中长期关注跨境支付，推荐新大陆和小商品城[15][16] 传媒行业 - **一季报表现**：回暖趋势明显，营收增速 5.6%，净利润率提升至 8.8%，净利增速 39%；游戏出版及院线板块同比高增长，广告及广电行业压力大[17] - **未来趋势**：二季度游戏公司有望实现 20%收入增长，关注有强产品支撑和暑期产品储备的公司；分众传媒成本端下降空间可期，出版板块延续 Q1 趋势好转；影视行业关注 IP 运营方向发展[17] 美股互联网及云计算大厂 - **微软**：亚洲市场增长显著，Azure 云业务保持强劲增长；Azure AI 平台 Q1 处理 100 万亿 tokens 的 AI 推理请求，推动非 AI 业务增长[19][20] - **Meta**：本季度业绩良好，股价上涨；推进“AI + 广告”策略，AI 助手月活跃用户达 10 亿；上调资本支出指引，大范围投入应用侧开发[21] - **亚马逊**：AWS 业务营收增速 17%，AI 业务年化收入达数十亿美元，同比增长率三位数；强调非 AI 云计算机会，提到自研芯片 Trainer 2；全球电商布局具备抗风险能力；AWS 业务营业利润率达 39.5%，较上季度提升 2.5 个百分点[22][23][25] 美股市场 - **核心要点**：美股本季度业绩与衰退及贸易摩擦关系密切，全球性平台有抗风险能力；全球性大厂对关税和衰退风险有抵御能力；政策不确定性下美股预期混乱，投资者有担忧，软件行业展现防御属性[26] - **软件行业表现**：软件行业在当前美股环境中表现突出，IGV 指数涨幅超过纳斯达克指数，预计下季度继续演绎[27][28] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 高通与华为的授权谈判仍在进行，对 2024 年和 2025 年的指引保持持平状态[10] - 申万计算机组分析 25 Q1 毛利率下降受 H20 禁令传言导致大厂一季度生产服务器影响，信创相关采购如海光信息、达梦数据等公司订单有体现，金山办公因订单确认节奏稍慢表现略低[14] - 传媒行业一季报净利增速主要由世纪华通和光线传媒贡献，游戏板块世纪华通、完美世界和冰川网络贡献显著，凯英公司、姚记科技等净利率改善明显，出版板块一季度利润率改善受延续免税影响，院线板块受《哪吒》电影贡献显著，分众传媒实现收入增长 5%、净利润增长 9%[17] - 微软离开 OpenAI 后 Azure 云业务仍保持强劲增长，本季度训练成本未计入 Azure 营收，有利于短期增长，美股对微软云整体预期转变[19] - 亚马逊在业绩报告中回避贸易摩擦影响讨论，通过选择低价商品卖家和拓展非受影响地区卖家用户群体提升市场份额，抵御关税冲击[23][24]

AMC Networks公司现状 - AMC Networks目前股价处于历史最低点 [1] - 公司面临高额债务负担 [1] - 传统业务受到用户退订趋势的影响 [1] 分析师历史覆盖案例 - 分析师在2023年9月首次覆盖ADTH时给出"买入"评级 目标价1.24美元 [1] - 2023年11月再次覆盖ADTH维持"买入"评级 目标价1.2美元 [1] - ADTH于2024年6月被收购 每股收购价3.21美元 [1] - 分析师在2023年9月首次覆盖LUMN时给出"买入"评级 目标价1.39美元 [1] - 2023年11月再次覆盖LUMN维持"买入"评级 目标价1.18美元 [1] - 2024年10月分析师清仓LUMN 卖出价6.08美元 [1]

业绩总结 - 公司第一季度收入为8770万美元[89] - 第一季度的非GAAP净收入为2920万美元[100] - 第一季度的非GAAP运营费用为4090万美元[100] - 预计2025财年收入将在3.90亿至4.30亿美元之间[97] - 预计2025财年非GAAP净收入预计在1.44亿至1.68亿美元之间[108] - 预计2025财年调整后的EBITDA将在2.26亿至2.58亿美元之间[111] 市场数据 - 当前美国付费电视市场规模约为940亿美元，年均增长率为-4.1%[32] - 当前消费电子市场规模约为1200亿美元，年均增长率为-2.4%[32] - 当前社交媒体市场规模约为1640亿美元，年均增长率为+9.3%[32] - 当前OTT市场规模约为1390亿美元，年均增长率为+8.8%[32] - 半导体市场中，逻辑市场规模约为2480亿美元，年均增长率为+7%[64] - 半导体市场中，DRAM市场规模约为920亿美元，年均增长率为+27%[64] 许可与合同 - 累计许可收入约为100亿美元，2024年收入为3.76亿美元[8] - 自2021年以来签署的总合同价值约为13亿美元，支持135个以上的许可协议[19][20] - 第一季度签署了10项许可证协议，涵盖社交媒体、OTT、付费电视等多个领域[90] - 公司拥有超过12750项专利资产，提供深度和广度的许可基础[77] 未来展望与投资 - 公司目标是实现可持续的年半导体收入超过1亿美元[67] - 公司计划在研发方面每年增加8-10%的投资[85] - 预计整体非GAAP运营费用将增加约5-8%[82] - 预计2025财年运营费用将在2.63亿至2.75亿美元之间[106]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 标普500中预期因利润率扩张和/或总资产周转率提高而使ROE改善的股票日益稀缺，主要受宏观经济疲软和贸易担忧展望下调影响 [1][10] - 正ROE趋势篮子相对负ROE趋势篮子持续表现优异，且估值合理，PEG比率有吸引力 [3][4] - ROE趋势筛选方法独特，与传统因素相关性不同，且宏观关联较弱 [5][26] 各部分总结 再平衡ROE趋势篮子 - 最新再平衡中，大型股正ROE趋势篮子入选股票少于上季度，中小盘虽能组成100只股票篮子，但有“良好ROE”趋势的股票也减少 [2][9] - “良好ROE”稀缺主要因宏观经济展望下调，但稀缺性从投资角度使其更具吸引力，且当前表现未导致估值不合理 [10] 因子表现 - 过去一年，大型股和中小盘股的好坏ROE表现价差大多持续存在，对不同类型投资者有不同机会 [11] - 近三个月，成长因子表现突出，强化了“成长即防御”主题 [14] 篮子构成与基本面 - 大型股正ROE趋势篮子倾向工业和材料板块，负ROE趋势篮子在可选消费、医疗保健和公用事业板块有更多敞口，两者都偏离成长风格 [17] - 大型股正ROE趋势篮子有更具吸引力的增长前景，虽估值溢价，但PEG比率合理 [20] - 中小盘负ROE趋势篮子更倾向可选消费和房地产板块，正ROE趋势篮子倾向金融、科技和工业板块，正趋势篮子增长和估值前景更优 [22][24] 因子相关性 - 大型股和中小盘股的多空ROE趋势表达式与规模、价格动量、盈利预测动量等因子有适度正相关，与价值因子有小负/正相关 [26] - ROE趋势筛选方法与宏观因素的相关性与成长因子相似，但对利率和信贷的敏感性较低，与传统质量或成长特征不同 [29] 篮子成分股 - 报告列出了大型股和中小盘股的正、负ROE趋势篮子的成分股信息，包括公司名称、价格、权重、净利润率、总资产周转率、财务杠杆率、ROE等指标的预期变化 [38][43][45]

债券回购与修订方案 - 华纳兄弟探索公司已获得足够同意票数通过对其多项未偿债券的修订方案 该修订将伴随现金回购要约一同执行[1][2] - 同意票征集于纽约时间2025年6月13日下午5点截止 所有未撤销的同意指令已转为不可撤销状态[2] - 修订后的补充契约将在签署后立即生效 但需等待回购结算日才正式实施[2] 各债券系列参与情况 - 2026年到期的4.900%优先票据（代码25470DAL3）获得79.47%同意票 对应本金5.165亿美元[4] - 2027年到期的1.90%欧元优先票据（代码XS1117298247）获得77.17%同意票 对应本金4.63亿欧元[4] - 2027年到期的3.755%优先票据（代码US55903VAG86）获得94.52%同意票 对应本金37.81亿美元[4] - 2030年到期的4.302%欧元优先票据（代码XS2821805533）获得89.48%同意票 对应本金5.816亿欧元[4] - 2033年到期的4.693%欧元优先票据（代码XS2721621154）获得91.00%同意票 对应本金7.735亿欧元[4] - 2028年到期的3.950%优先票据（代码US25470DAR08）获得91.45%同意票 对应本金15.546亿美元[4] - 2055年到期的4.000%优先票据（代码US25470DBL29）获得95.70%同意票 对应本金3.874亿美元[4] - 2062年到期的5.391%优先票据（代码US55903VAS25）获得98.24%同意票 对应本金29.471亿美元[5] - 2052年到期的5.141%优先票据（代码US55903VAQ68）获得98.59%同意票 对应本金69.016亿美元[5] 同意费支付安排 - 美元票据同意费按每1000美元本金支付 欧元票据按每1000欧元本金支付 金额从2.50美元到33.21欧元不等[4][5] - 部分债券系列不支付单独同意费 包括2037年到期5.000%票据、2040年到期6.350%票据等六个系列[11] - 仅提交同意指令的持有人也有资格获得同意费 但若将同意指令改为回购指令将丧失资格[3][8] 时间安排与结算机制 - 早期要约截止日为纽约时间2025年6月23日下午5点 在此前投标可获全额对价含早期投标溢价[10] - 公司计划行使早期结算权 在2025年6月30日结算所有早期投标的债券和同意的支付[12] - 最终结算日预计在要约截止日后第四个工作日 将结算剩余未被早期结算接受的投标[12] 中介机构安排 - JP摩根证券担任美元票据牵头交易经理 JP摩根证券英国公司担任欧元票据牵头交易经理[13] - Evercore集团担任联合交易经理 Kirkland & Ellis和Simpson Thacher分别担任公司及交易经理法律顾问[13] - D.F. King担任要约及信息代理 负责相关文件分发和咨询联络[14]

新增至Zacks强力买入名单的股票 - Flexsteel Industries Inc (FLXS) 作为软垫家具制造商 其当前年度盈利的Zacks共识预期在过去60天内增长74% [1] - Rockwell Automation Inc (ROK) 作为工业自动化和数字化转型解决方案提供商 其当前年度盈利的Zacks共识预期在过去60天内增长57% [1] - E.W. Scripps Company (SSP) 作为媒体企业 其当前年度盈利的Zacks共识预期在过去60天内增长143% [2] - Virtu Financial Inc (VIRT) 作为金融服务公司 其当前年度盈利的Zacks共识预期在过去60天内增长85% [2] - Greystone Housing Impact Investors LP (GHI) 作为抵押贷款收入债券业务公司 其当前年度盈利的Zacks共识预期在过去60天内增长101% [3] 盈利预期变动趋势 - 五家公司均呈现Zacks共识盈利预期上修 调整幅度分布在57%-143%区间 [1][2][3] - 媒体行业公司SSP盈利预期增幅最高达143% 显著高于其他上榜企业 [2] - 工业自动化公司ROK与金融服务公司VIRT分别录得57%和85%的盈利预期调升 [1][2]

市场表现 - A股市场热点分化 稳定币、数字货币、光模块、光通信等概念表现活跃 饲料、仿制药、化学纤维、大消费等概念领跌 [1] - 中证A500指数红盘震荡涨0.03% 成分股光线传媒20cm涨停 恒生电子10cm涨停 [1] - A500ETF基金（512050）盘中成交额近20亿元 居同标的ETF前列 [1] 光线传媒 - 动画电影《哪吒之魔童闹海》海外票房将超1亿美元 创近20年来中国电影"出海"票房最好成绩 [1] A500ETF基金 - 跟踪中证A500指数 采取行业均衡配置与龙头优选双策略 细分行业全覆盖 融合价值与成长属性 [1] - 相比沪深300 超配电子、医药生物、电力设备等新质生产力行业 具备天然的哑铃投资属性 [1] - 已布局场外联接基金（A类：022430；C类：022431） [1] 兴业证券观点 - 国际秩序重构动荡期来临 中国资产有望迎来价值重估的配置机遇 [1] - 2025年下半年国际环境或呈现"东稳西荡"格局 A股市场有望受益于国际新秩序 表现出"指数稳、结构牛"特征 [1] - 港股或在中央坚定巩固和提升香港国际金融中心地位的逻辑基础上 走出"长牛"行情 [1] - 投资策略建议：战略性做多中国资产 特别是拥抱港股新时代 战术上稳扎稳打、攻防兼备 [1]