宏观策略 - 三季度GDP同比增长4.8%，前三季度累计增长5.2%，预计可顺利完成全年5%增长目标 [22] - 9月工业增加值同比6.5%，服务业生产指数同比5.6%，出口同比8.3%，社零同比3.0%，固投累计同比-0.5% [22] - 四季度货币政策宽松概率仍存，重点关注“两个五千亿”（5000亿政策性金融工具和5000亿限额以下专项债）对投资的拉动作用 [22][27] - 黄金价格一度突破4300美元/盎司创历史新高，主因美元流动性风险及汽车信贷风险引发的避险交易，长期对黄金战略性看多 [1][25] - 10年期美债收益率一度跌破4%，市场对美国经济衰退的预期边际升温，全球流动性同步转向宽松 [5][25][30] 固收金工 - 债市维持偏强震荡，但短期建议谨慎参与，利率在“反内卷”叙事证实或证伪前将在箱体区间震荡 [3] - 截至10月17日，10-1Y利差为38bp（处于2022年以来18%分位数），30-10Y利差为38bp（处于2022年以来68%分位数） [3] - 建议适当缩短久期，将30Y头寸转移至10Y以保持“进可攻，退可守” [3] - 转债市场高低切早于权益市场，主因估值周期性放大、高标赎回及投资人风险偏好低 [5] - 科技算力+电力主线逻辑成立，建议关注新能源、部分化工等业绩改善确定性较强的方向，如平煤、豫光、兴发等转债 [5] - 绿色债券本周新发行18只，规模122.82亿元，较上周减少29.68亿元；二级市场成交额613亿元，较上周增加195亿元 [6][32] - 二级资本债本周新发行1只，规模45.00亿元；二级市场成交额1668亿元，较上周增加1223亿元 [6][35] 行业及个股 - 福耀玻璃2025Q3营收118.55亿元（同比+18.86%），归母净利润22.59亿元（同比+14.09%），毛利率37.90% [37] - 春风动力2025Q3营收50.4亿元（同比+28.6%），归母净利润4.13亿元（同比+11%），全地形车ASP提升至4.8万元 [38][39] - 思源电气2025Q3营收53.3亿元（同比+26%），归母净利润8.99亿元（同比+49%），毛利率33.25% [9][40] - 容百科技2025-2027年归母净利润预测调整为-1.9/4.5/8.1亿元，三元新产品即将放量 [10] - 藏格矿业2025-2027年归母净利润上调至38.2/57.3/86.4亿元，盐湖锂复产及铜价上涨推动业绩 [11] - 华友钴业2025-2027年归母净利润预测上调至60/90/109亿元，钴价上行带来利润弹性 [12][13] - 珠海冠宇2025-2027年归母净利润上调至7.3/14.6/18.3亿元，北美客户起量及新产品出货推动增长 [14] - 中国人寿2025-2027年归母净利润预测上调至1763/1781/1874亿元，投资收益大幅提升 [15] - 海康威视2025Q1-Q3营收657.58亿元（同比+1.18%），归母净利润93.19亿元（同比+14.94%），AI与海外业务驱动增长 [16][17] - 寒武纪2025Q3营收17.27亿元（同比+1333%），归母净利润16.05亿元，AI生态协同深化 [18] - 圣晖集成2025Q3营收8.21亿元（环比+14.0%），毛利率8.6%，海外收入占比突破50% [19] - 龙净环保2025-2027年归母净利润预测维持12.3/15.3/17.5亿元，绿电及储能贡献明显 [20][21] - 特步国际2025-2027年归母净利润预测维持13.7/15.7/17.7亿元，主品牌布局奥莱业态，索康尼增长较快 [21]

财务业绩表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入17.27亿元，同比增长1332.52%，归母净利润5.67亿元，同比扭亏为盈 [1] - 2025年前三季度累计营收46.07亿元，同比增长2386.38%，累计归母净利润16.05亿元 [1] - 业绩大幅增长主要源于公司持续拓展市场并积极助力人工智能应用落地 [1] - 2025年第三季度营收与归母净利润环比出现小幅下滑，业绩增长势头有所放缓 [1] 季度业绩环比分析 - 2024年第三季度至2025年第二季度营收分别为1.21亿元、9.89亿元、11.11亿元、17.69亿元 [1] - 2024年第三季度至2025年第二季度归母净利润分别为-1.94亿元、2.72亿元、3.56亿元、6.83亿元 [1] - 2025年第三季度营收17.27亿元低于第二季度的17.69亿元，净利润5.67亿元低于第二季度的6.83亿元 [1] 研发投入情况 - 2025年第三季度研发投入为2.58亿元，同比增加22.05% [2] - 研发投入占营收比重为14.95%，同比大幅减少160.57个百分点，主要因营收增长幅度远超研发投入增幅 [2] 主要股东持仓变动 - 知名投资者章建平在第三季度增持公司股份至640.65万股，持股比例达1.53%，按约1300元/股计算持仓价值约83.28亿元 [3] - 北向资金在第三季度减持370万股，持股变动比例为23.56% [3] - 易方达科创板50ETF、华夏科创板50ETF等四大指数基金集体减持，最高变动比例达53.42% [3] - 指数基金减持主要因公司市值大幅增长导致其在科创50指数中权重超出10%上限，相关基金被迫进行调仓 [3]

公司股价与基本面 - 10月20日公司股价上涨5.08%至1311.00元/股，成交额达113.60亿元，换手率为2.10%，总市值为5484.57亿元 [1] - 公司主营业务为云服务器、边缘计算设备、终端设备中人工智能核心芯片的研发、设计和销售 [1] - 公司云端产品线收入占比高达99.62%，边缘产品线占比0.05%，IP授权及软件收入占比为0.00% [1] 基金持仓情况 - 同泰数字经济股票A（012696）在三季度增持公司股票2213股，持有股数达1.42万股，占基金净值比例为7.69%，为公司第四大重仓股 [2] - 该基金于10月20日因公司股价上涨实现约89.9万元的浮盈 [2] - 该基金最新规模为6195.43万元，今年以来收益率为62.63%，近一年收益率为78.13% [2] 基金经理信息 - 同泰数字经济股票A的基金经理为陈宗超，累计任职时间4年87天，现任基金资产总规模为4.08亿元 [3] - 该基金经理任职期间最佳基金回报为25.84%，最差基金回报为-30.47% [3]

公司股价表现 - 10月20日公司股价上涨5.08%，报收1311.00元/股，成交金额达113.10亿元，换手率为2.09%，总市值为5484.57亿元 [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为云服务器、边缘计算设备、终端设备中人工智能核心芯片的研发、设计和销售 [1] - 主营业务收入中，云端产品线占比99.62%，边缘产品线占比0.05%，IP授权及软件占比0.00%，其他收入占比0.32% [1] 基金持仓情况 - 国金新兴价值混合A基金在第二季度增持公司股票7082股，总计持有1.15万股，占其基金净值比例为4.97%，为公司第六大重仓股 [2] - 该基金于10月20日因公司股价上涨实现浮盈约72.89万元 [2] - 该基金最新规模为7696.78万元，今年以来收益率为40.74%，近一年收益率为41.77%，成立以来收益率为13.37% [2]

公司业绩表现 - 公司前三季度营收达到46亿元，同比增长2386% [1] - 公司前三季度净利润为16亿元，上年同期为亏损7.25亿元 [1] 市场反应 - 公司股价高开2% [1]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入46.07亿元，同比增长2386.38% [1][3] - 2025年前三季度公司归母净利润达16.05亿元，同比增长321.49%，实现扭亏为盈 [1][3] - 2025年第一、二、三季度营业收入同比分别增长4230.22%、4425.01%、1332.52%，归母净利润同比分别增长256.82%、324.97%、391.47%，连续三个季度倍增 [5] - 2025年前三季度扣非净利润为14.19亿元，同比增长264.52%，政府补助约1.72亿元，盈利主要源于主营业务能力增强 [4] 历史业绩对比与现金流 - 公司2017年至2024年持续亏损，其中2022年、2023年、2024年归母净利润分别为-12.57亿元、-8.48亿元、-4.52亿元，2024年营业收入11.74亿元创历史新高 [5] - 公司于2024年第四季度首次实现季度盈利，营业收入9.89亿元，归母净利润2.72亿元 [5] - 2025年前三季度经营现金流净额为-2930.48万元，较上年同期-18.10亿元净流出减少98.4% [6] - 存货为37.29亿元，较上年同期10.15亿元增加27.14亿元，市场分析认为主要为备货增加所致 [7][8] 研发投入与技术实力 - 2025年前三季度研发投入为7.15亿元，继续保持增长 [2][10] - 公司近期完成定增募资近40亿元用于加码研发 [2] - 截至2025年6月30日，公司累计申请专利2774项，其中发明专利2697项，累计已获授权专利1599项，其中发明专利1526项 [10] - 公司全面掌握智能处理器微架构、指令集及基础系统软件等人工智能芯片核心技术 [10] 二级市场表现与股东动向 - 公司股价在2025年8月一度超过1500元/股，最高达1595.88元/股，在35个交易日内最大涨幅超过2倍，并曾超越贵州茅台成为A股股价第一 [2][9] - 截至2025年10月17日，公司收盘价为1247.68元/股，为A股第二高价股，市值达5220亿元 [9] - 知名投资者章建平在2025年第三季度加仓32.02万股，以1.58%持股比例跻身公司第四大股东，其持仓估算浮盈约36亿元 [2][11]

财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入46.07亿元，同比增长2386.38% [1][2] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润16.05亿元，同比扭亏为盈，上年同期亏损7.25亿元 [1][2] - 2025年第三季度营业收入17.27亿元，同比增长1332.52%，净利润5.67亿元，同比扭亏 [2] - 公司连续四个季度实现盈利，其中第二季度营收17.69亿元，同比增长4425.01%，归母净利润6.83亿元，同比增长324.97% [2][3] - 年初至报告期末基本每股收益为3.85元/股，加权平均净资产收益率达25.21%，较上年同期增加38.69个百分点 [2] 业绩增长驱动因素 - 营业收入增长主要系公司持续拓展市场，积极助力人工智能应用落地 [2] - 利润增长主要系营业收入较上年同期大幅增长，各项利润指标均实现扭亏为盈 [2] - 公司在人工智能芯片产品、基础系统软件平台取得长足进步，产品在运营商、金融、互联网等多个重点行业规模化部署并通过严苛环境验证 [3] - 公司产品在各人工智能典型应用场景具有普适性，获得了客户的广泛认可，体现了技术领先优势 [3] 市场与机构观点 - 公司训练平台适配DeepSeek、Qwen、混合专家等主流国产模型，与算力需求端对接良好，有望快速确定订单，扩大市场份额 [3] - 公司是行业内少数全面系统掌握智能芯片及基础系统软件研发和产品化核心技术的企业之一，核心技术具有技术壁垒并处于行业领先水平 [3] - 产品受到下游云计算、互联网等优质客户认可，随着软硬件协同发展，AI算力芯片有望迎来更多订单，业绩有望持续提升 [3] 股东变动与市场表现 - 知名投资者章建平第三季度增持公司32万股，持股比例从1.46%升至1.53%，位列第五大流通股东 [1][4] - 章建平自2024年年报首次出现在十大流通股东名单，截至2024年底持股533.88万股，占流通股1.28% [4] - 截至2025年一季度末，章建平持股增至608.63万股，占流通股1.46% [5] - 公司股价自2024年10月以来累计涨幅超过3.3倍，2025年股价涨幅高达89.62%，第三季度区间涨幅超过120% [4][5] - 截至三季度末，章建平持有公司市值高达84.89亿元，浮盈高达数十亿元 [5] - 部分被动资金如易方达科创板50ETF、华夏科创板50ETF等出现减持 [5]

核心财务表现 - 第三季度营业收入为17.27亿元，同比增长1332.52% [1] - 第三季度净利润为5.67亿元 [1] - 前三季度营业收入为46.07亿元，同比增长2386.38% [1] - 前三季度净利润为16.05亿元，同比实现扭亏为盈 [1] - 前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性净利润为14.19亿元 [2] - 基本每股收益为3.85元/股，稀释每股收益为3.81元/股 [2] - 加权平均净资产收益率为25.21%，同比增加38.69个百分点 [2] 资产与现金流状况 - 报告期末总资产为125.92亿元，较上年度末增长87.44% [2] - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为113.11亿元，较上年度末增长108.59% [2] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为-2.93亿元 [2] 运营与研发投入 - 公司已连续四个季度实现盈利 [2] - 前三季度营收增长主要源于公司持续拓展市场，助力人工智能应用落地 [2] - 第三季度研发投入为2.58亿元，同比增长22.05% [2] - 前三季度研发投入合计为7.15亿元，同比增长8.45% [2] - 第三季度研发投入占营业收入的比例为14.95%，同比减少160.57个百分点 [2] - 前三季度研发投入占营业收入的比例为15.51%，同比减少340.14个百分点 [2]

核心财务表现 - 2025年第三季度公司实现营收17.27亿元，同比增长1332.52%，净利润5.66亿元，同比增长390.23% [2] - 2025年前三季度公司累计营收46.07亿元，同比增长2386.38%，净利润16.04亿元，同比增长320.19% [2] - 第三季度营收环比下降2.4%，净利润环比下降17%，扣非后归母净利润环比下降20.47% [2][8] - 2025年上半年公司营收28.81亿元，较上年同期的6476.53万元大幅增长4347.82%，实现扭亏为盈 [3] 业务驱动因素 - 业绩增长归因于持续拓展市场，积极助力人工智能应用落地，与全球AI算力需求持续增长密切相关 [3] - 公司云端产品线营收为28.7亿元，成为上半年绝对的营收主力，云端思元系列芯片持续出货 [4][5] - 产品在运营商、金融、互联网等多个重点行业规模化部署并通过了客户验证 [6] - 美国对华AI芯片出口管制导致国内企业加速转向国产芯片供应商，公司市场份额显著提升 [9] 技术与研发进展 - 训练软件平台进一步扩展了对DeepSeek系列、Qwen系列、Hunyuan系列模型的支持 [7] - 公司近期募资39.85亿元，拟用于“面向大模型的芯片平台项目”（投资29亿元）和“面向大模型的软件平台项目”（投资16亿元） [13] 现金流与股东情况 - 前三季度经营性现金流量净额为-0.29亿元，同比增长98.38%，其中第二季度为23.11亿元，第三季度为-9.4亿元，环比下降140.7% [8] - “牛散”章建平在三季度加仓约32万股，共计持有640.65万股，为公司第五大股东 [2] 行业前景与市场表现 - 在国内外政策和产业催化下，国产云端芯片渗透率提升已成大势所趋，2025年国内AI Server市场中国本土芯片供应商占比有望升至40% [11][12] - 公司股价于8月28日创下1595.88元/股的历史高点，截至10月17日收盘报1247.68元/股，总市值5220亿元 [2] - 人工智能算力需求持续增长，带动智能服务器等算力设备进入新一轮创新增长周期 [13]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司营收46.07亿元，同比增长2386.38% [1] - 2025年前三季度净利润16.04亿元，同比增长320.19% [1] - 2025年第三季度单季营收17.27亿元，同比增长1332.52%，但环比下降2.4% [1][8] - 2025年第三季度单季净利润5.66亿元，同比增长390.23%，但环比下降17% [1][8] - 2025年上半年营收28.81亿元，较上年同期6476.53万元大幅增长4347.82% [4] 业务驱动因素 - 业绩增长主要得益于全球AI算力需求持续旺盛及公司持续拓展市场 [4] - 美国对华AI芯片出口管制促使国内企业加速转向国产芯片供应商，公司市场份额显著提升 [8] - 公司云端产品线成为绝对营收主力，上半年营收达28.7亿元 [4] - 云端思元系列芯片持续出货，适用于大模型等多样化的AI训练和推理任务 [4] 技术研发与产品进展 - 公司持续优化和迭代基础系统软件平台，训练软件平台扩展了对DeepSeek系列、Qwen系列、Hunyuan系列模型的支持 [6] - 推理软件平台实现了大规模专家并行优化和单算子性能优化等关键突破 [6] - 公司近期募资39.85亿元，拟投资29亿元用于"面向大模型的芯片平台项目"和16亿元用于"面向大模型的软件平台项目" [12] 行业前景与市场地位 - 2025年国内AI Server市场中国本土芯片供应商占比有望升至40% [11] - 公司作为国内AI芯片龙头企业，有望充分受益于国产云端芯片渗透率提升的趋势 [10][12] - 公司产品已在运营商、金融、互联网等多个重点行业规模化部署并通过客户验证 [5] 现金流与股东情况 - 公司前三季度经营性现金流量净额为-0.29亿元，同比增长98.38% [7] - 第三季度经营性现金流量净额为-9.4亿元，环比下降140.7% [7][8] - 知名投资者章建平三季度加仓至640.65万股，为公司第五大股东 [1] 市场表现 - 公司股价于2025年8月28日创下1595.88元/股的历史高点 [2] - 截至10月17日收盘，公司股价报1247.68元/股，总市值5220亿元 [2]