财务表现 - 2024年实现收入15.6亿元/yoy+13.4%，归母净利润1.6亿元/yoy+14.1%，扣非归母净利润1.4亿元/yoy+27.1% [1] - 24Q4收入5.1亿元/yoy+39.1%，归母净利润0.4亿元/yoy+28.6%，扣非归母净利润0.4亿元/yoy+119.2% [1] - 25Q1收入4.3亿元/yoy+19.4%，归母净利润0.4亿元/yoy+15.6%，扣非归母净利润0.4亿元/yoy+27.3% [1] - 24年毛利率49.4%/yoy+5.3pct，期间费用率39.1%/yoy+4.3pct，净利率10.3%/yoy+0.1pct [3] 分品类表现 - 成人牙膏收入12.5亿元/yoy+16.1%，H1/H2分别+7.0%/+24.4%，毛利率50.5%/yoy+5.5pct [1][2] - 成人牙刷收入1.6亿元/yoy+3.3%，H1/H2分别+0.6%/+6.1%，毛利率35.3%/yoy+1.4pct [2] - 口腔医疗与美容护理收入0.4亿元/yoy+35.5%，H1/H2分别-10.5%/+87.6% [2] - 儿童牙膏收入0.7亿元/yoy-0.5%，儿童牙刷收入0.3亿元/yoy-5.1%，电动牙刷收入0.1亿元/yoy-14.3% [2] 销售模式 - 经销模式收入10.3亿元/yoy+3.7%/占比66%，毛利率46.6%/yoy+4.1pct [3] - 电商模式收入4.8亿元/yoy+52.0%/占比31%，毛利率53.9%/yoy+8.0pct [3] - 直供模式收入0.4亿元/yoy-24.0%/占比31% [3] 市场地位与策略 - 牙膏产品零售额线下市场份额排名行业第三、本土品牌第二 [2] - 冷酸灵品牌牙刷线下零售额份额排名行业第二，为2024年线下零售市场前十品牌中销售额份额增长最多的品牌 [2] - 高价格大单品策略推动收入、毛利率表现向好 [2] - 冷酸灵抖音渠道GMV截止4/20同比增长202% [4] 未来展望 - 预计25-27年归母净利润分别为2.1/2.4/2.6亿元，同比增长27.2%/16.5%/10.5% [4] - 电商渠道优异表现有望提振线下经销商拿货意愿，推动线下渠道产品结构向高价格高毛利产品倾斜 [4]

公司基本情况 - 公司采用"营销+研发"双轮驱动发展模式，围绕市场需求建立"生产一代、研发一代、储备一代"的科技创新机制，形成自主创新与产学研医协同创新的四位一体研发体系[5][7][8] - 通过内生增长与外延扩张推动传统制造向综合解决方案提供商转型，实施智能化、数字化升级改造[4] - 研发体系包含CBR创新开发体系，涵盖概念提出、研发计划、开发验证等6个阶段，并与国内外11所高校及科研机构合作开发生物活性玻璃陶瓷牙膏等核心技术产品[7][8] 供应链与生产模式 - 采购模式采用MRP采购、再订货点采购等四种方式，建立供应商动态管理体系及价格信息库控制成本[9] - 生产采用自主生产（医研/专研平台产品）与委托生产（基础牙膏/牙刷）结合模式，通过全流程信息化管理保证质量一致性[10] - 销售网络覆盖经销、直供及电商（天猫/抖音）三大渠道，针对KA卖场、社区店等不同终端制定差异化策略[11][12] 财务与股东情况 - 2024年营收15.6亿元（+13.4%），归母净利润1.61亿元（+14.07%），拟每10股派现7.5元共计1.29亿元[24][34] - 控股股东轻纺集团经历多次股权划转，最终由机电集团100%控股，重庆市国资委通过机电集团间接控制公司59.83%表决权[14][15] - 2025年计划使用不超过3亿元闲置募集资金及8亿元自有资金进行现金管理[51] 战略规划 - 2025年将推进口腔大健康生态链建设，实施"四梁八柱"发展策略，培育新质生产力以实现从"小口腔"到"大口腔"的产业升级[38] - 持续优化产品结构，中高端产品收入占比提升带动盈利能力增强，线上/线下渠道同步增长[34] 公司治理 - 董事会审议通过24项议案，包括续聘信永中和为审计机构（费用83.3万元）、ESG报告及关联交易补充确认等[30][43][48] - 2025年第一季度未经审计财报显示经营活动现金流净额同比改善，主要因销售回款增加[56][57]

募集资金基本情况 - 公司首次公开发行A股股票4,304.35万股，发行价20.68元/股，募集资金总额89,013.96万元，扣除承销保荐费用后净额82,581.45万元，于2023年3月31日到账 [1] - 2023年末募集资金专户实际余额22,422.57万元，与应结余57,222.57万元的差异34,800万元系购买结构性存款，该存款于2024年到期收回 [2] - 2024年末募集资金专户实际余额5,320.72万元，与结余余额37,720.72万元的差异32,400万元系购买结构性存款 [3] 募集资金存放与管理 - 公司设立7个募集资金专户，与5家银行及保荐机构签订三方监管协议，协议内容符合深交所规范 [4][5] - 2024年4月通过议案允许使用不超过5亿元闲置募集资金进行现金管理，期限12个月，可滚动使用 [4] - 2024年6月新增理财产品专用结算账户，并与成都银行、重庆银行签署监管协议 [5] 募集资金使用情况 - 2023年及2024年分别使用超募资金4,800万元永久补充流动资金，累计使用9,600万元，占超募资金总额28.95% [7][8] - 部分募投项目因市场环境及公司战略调整延期，但未改变实施主体、用途及规模 [9][10] - 全渠道营销网络升级、口腔健康研究中心建设及数字化管理平台项目无法单独核算效益 [11] 利润分配方案 - 2024年合并净利润1.61亿元，拟每10股派发现金红利7.50元（含税），合计1.29亿元，分红比例80.12% [20][21] - 母公司未分配利润7,181.94万元结转至以后年度，不送红股或转增股本 [21] 关联交易情况 - 2024年通过轻纺集团代收代付政府补助185万元，补充确认100万元 [25][28] - 2025年拟新增通过机电集团/轻纺集团代收代付政府补助预计2,000万元 [26][27] - 关联交易定价依据政府补助文件确定，不影响公司独立性 [34][35] 公司治理与审批 - 募集资金使用及关联交易事项经董事会、监事会、审计委员会及独立董事专门会议审议通过 [37][38] - 保荐机构中信建投认为相关程序合规，未损害中小股东利益 [38]

财务表现 - 2024年公司实现营收15.60亿元，同比上升13.40% [1] - 归母净利润1.61亿元，同比上升14.07% [1] - 扣非归母净利润1.35亿元，同比上升27.07% [1] - 经营现金流净额1.81亿元，同比增长20.09% [1] - 基本每股收益为0.94元 [1] - 拟向全体股东每10股派发现金红利7.50元(含税)，共计派发现金红利1.29亿元，占归母净利润的80.12% [1] - 2024年1月～3月营业总收入4.30亿元，同比增长19.36%，归母净利润4315.26万元，同比增长15.64% [3] 市场地位与品牌表现 - 公司牙膏业务规模持续稳健增长，线下销售渠道中牙膏产品零售额市场份额排名行业第三、本土品牌第二 [1] - 核心品牌"冷酸灵"在抗敏感细分领域的线下零售市场份额占比分别为61.74%(2022年)、64.41%(2023年)和64.72%(2024年) [2] - 冷酸灵贝乐乐儿童牙膏线下零售市场进位行业第三，儿童牙刷跻身行业第一 [2] 产品与业务发展 - 中高端产品收入占比进一步提升，产品结构持续优化 [1] - 积极投入电动口腔护理产品市场，推出"登康""冷酸灵""贝乐乐"电动牙刷及冲牙器等产品 [2] - 丰富了牙齿脱敏剂、口腔抑菌膏、口腔抑菌护理液、美白牙贴、牙线棒、正畸牙刷、正畸保持器清洁片等细分子品类 [2] - 主营业务从口腔清洁基础护理向口腔医疗、口腔美容等领域快速延伸 [2] - 2024年口腔医疗与美容护理产品营业收入同比增长35.45% [2] 渠道与运营 - 线上、线下渠道均取得了较好的增长 [1] - 国内牙膏市场整体销售规模持续扩大，由线上牙膏市场的快速增长驱动 [1] - 注重数字化转型，通过智能化、数字化的管理提升整体运营效率 [2]

财务表现 - 2025年第一季度营业收入4.3亿元，同比增长19.36% [1] - 2025年第一季度净利润4315.26万元，同比增长15.64% [1]

公司管理争议 - 小鹿妈妈公司因无固定午休时间、桌面禁止放置私人物品、外卖必须在工位吃等严苛规定引发员工不满，被控诉上班像"坐牢" [1] - 公司要求午休期间不得佩戴耳机，非领取外卖或快递不得外出，取餐后需返回工位用餐，外出需填写登记表 [2] - 其他管控措施包括：会议室椅子必须完全推入桌底否则罚款并打扫卫生、卫生间使用时间受限、人事部门定期巡查工位在岗情况 [2] - 公司解释称休息没有固定时间，客服部门需保证有人回复消息，桌面不能太乱 [2] 公司基本信息 - 小鹿妈妈为安徽鹿妈妈生物科技有限公司旗下口腔护理品牌，成立于2016年，创始人为夏泉 [3] - 主要产品为牙线等口腔护理产品，2023年签约朱亚文为代言人 [3] - 关联公司安徽鹿妈妈生物科技成立于2016年5月，法定代表人岳梦影，注册资本500万人民币 [4] - 公司由夏泉、芦士琴分别持股90%、10%，2023年年报显示参保人数仅1人 [4] 公司经营情况 - 2024年6月公告显示公司年营业额已超十亿 [4]

智能口腔护理行业创新 - 公司推出旗舰级智能电动牙刷U7 Pro，搭载与华为智选联合开发的ACS高阶智刷系统，通过"感知-决策-执行"三阶处理机制和独家智刷算法实现全口腔及刷牙动作的精准识别、精控动力与精细缓震三大精密控制 [3] - U7 Pro采用高清显示屏实时显示牙齿漏刷和刷力不足区域，配合骨传导语音反馈技术精准引导用户清洁，并每7天自动生成专属智能清洁方案 [3] - 产品连接App后可建立口腔健康档案，针对牙结石、色素牙等问题牙齿标注并生成定制清洁方案，实现精准护理 [3] 口腔健康生态体系构建 - 公司通过云端平台实时追踪菌斑指数、牙龈健康值等生物参数，结合AI口腔健康管家系统生成动态干预方案，使每次刷牙成为个性化健康管理节点 [5] - 公司构建覆盖全生命周期的口腔健康生态体系，为不同年龄层、口腔状态及使用场景提供精准化、专业化解决方案 [5] - 儿童护理产品Q20电动牙刷创新搭载骨传导技术，通过音乐互动与智能提醒功能实现儿童自主护理与家长监督 [5] - 专业护理产品C20冲牙器首创10°双水流技术，模拟牙科洗牙手法，为牙周炎、正畸等特殊需求提供专业级解决方案 [5] - 基础护理产品年度牙线单品销量突破5亿根 [5] 行业技术升级 - 公司以"AI技术+智能硬件"为核心，推动行业从传统"机械清洁"时代跨越至"AI智能护航"新纪元 [5] - 产品矩阵全面覆盖预防、日常护理及专业干预的全链路需求，实现口腔健康精细化管理和个性化服务 [5]

文章核心观点 - 消费是长坡厚雪赛道，新消费品牌养成后不易死亡，36氪未来消费将以专访形式持续跟踪部分消费品牌公司发展并汇集在“厚雪专访”栏目 [2] 参半发展现状 - 参半创立七年，从漱口水起家，如今牙膏成重点产品，2024年线上线下销售额整体突破20亿，成为线上牙膏份额第一名 [4] - 参半已在全国1000多个城市建立超50万个销售终端，按线下终端POS金额计算，线下体量已超线上，还将触角伸到海外，在东南亚切下市场并进入美国 [5] 参半战略变化 - 从口腔赛道小品类漱口水切入大品类牙膏，消费群体从18到30岁都市女性变为相对平均，涵盖各年龄段及下沉市场用户，购买人数超1.2亿，渠道布局从线上为主变为线下与线上基本持平且更下沉 [8] 切入牙膏品类原因 - 牙膏在规划内，但起初时间点不成熟，漱口水是切入大赛道的杠杆，其创新点易找，参半对漱口水行业改动大，成功吸引融资和人才，为做牙膏提供先决条件 [9][11] 线上抖音运营 - 公司将抖音视为广告平台用于品牌和人群扩散，在抖音渗透人群广泛，适合牙膏全人群曝光，承接扩散效应需各板块组织跟上，公司需全行业全渠道找增长和盈利 [13][15] 线下市场拓展 - 线下难做但不能回头，公司靠勤快开拓市场，无高深理论，是强运营活，2024年线下比前年增长200%多，线下风险大，操作不当可能亏损严重，如今中国线下渠道更难 [18][19] 新消费反思 - 新消费落潮后要聚焦，包括战略、行动和资金等各方面，早期创业因认识不足做彩妆等会踩坑 [20] 出海情况 - 参半出海处于探索阶段，因东南亚5G变革快、新老消费交替且当地货架被高露洁高度垄断，年轻人需要新东西和情绪价值，所以出海销售情况好 [23] - 日化出海靠文化输出，5G时代内容新时代让感性品类有机会，公司以5G短视频内容为切入点，再做线下本地化运营 [24]

发行信息 - 本次公开发行股份4304.35万股，占发行后总股本比例25%，每股面值1元，发行价格20.68元，发行日期2023年3月27日，拟上市深交所主板，发行后总股本17217.38万股[5][33] - 发行市盈率36.75倍，市净率2.76倍，募集资金总额89013.96万元，净额82581.45万元[35] - 发行费用中保荐承销费5038.53万元、审计及验资费551.89万元、律师费226.42万元等[35] 业绩数据 - 报告期各期“冷酸灵”品牌在抗敏感牙膏细分领域线下市场份额占比稳定在60%左右[21][37][48][95] - 2022年全年营业收入131333.03万元，同比增长14.95%，净利润13461.11万元，同比增长13.25%[71] - 2022年经营活动产生的现金流量净额8351.02万元，同比增长14.59%，期末现金及现金等价物余额22533.49万元，同比增长62.95%[72] - 预计2023年1 - 3月营业收入32600 - 34300万元，同比变动5.27% - 10.76%，净利润3100 - 3350万元，同比变动9.04% - 17.83%[74] 市场与业务 - 中国口腔清洁护理用品行业市场化竞争程度高，已转向全方位竞争[21] - 公司构建了以经销、直供与电商模式为主的营销网络体系[40] - 公司牙膏在线下销售渠道零售额市场份额占比6.83%、销量市场份额占比9.95%，行业排名第四、本土品牌第二[47] - 冷酸灵品牌牙刷2021年线下市场零售额市场份额占比提升至4.25%，同比增速21.06%，位居行业第五、本土品牌第三[49] 未来展望 - 公司未来将沿“口腔大健康”主线发展口腔护理、医疗、美容、资本管理四大业务板块[79] - 在口腔护理领域围绕清洁用品赛道提高核心品类市场占有率，布局电动护理品类[79] - 在口腔医疗等领域着眼全球市场，向高端制造和服务产业战略延伸[79] 其他 - 转让工合房地产20%股权、信汇小贷10%股权，出售重庆百货0.59%股权[12] - 公司已参与20余项国家及行业标准制修订，取得191项国内授权专利[37] - 公司有1家全资子公司重庆登康口腔健康科技有限公司，1家参股公司重庆金属材料股份有限公司[146][147]

发行情况 - 登康口腔首次公开发行4304.35万股A股，发行价20.68元/股[2] - 回拨前网下初始发行2582.65万股占60%，网上1721.70万股占40%[2] - 回拨后网下最终发行860.90万股占20%，网上3443.45万股占80%[3] 认购情况 - 网上投资者缴款认购34152832股，金额706280565.76元，放弃281668股[5] - 网下投资者缴款认购8609000股，金额178034120.00元，无放弃[5] 其他 - 网上定价发行中签率为0.0292648747%，申购倍数3417.06572倍[3] - 网下配售比例限售6个月股份约占网下总量10.04%，发行总量2.01%[6] - 保荐人包销股份281668股，金额5824894.24元，占0.6544%[8] - 本次发行费用合计6432.51万元，保荐及承销费5038.53万元[9]