国家药监局发布牙膏备案管理新规 - 国家药监局发布《关于牙膏备案管理有关事项的公告》旨在规范牙膏行业发展并助企减负增效 [1] - 根据2023年第124号公告要求简化备案的牙膏产品其备案人需在2025年12月1日前整理完成相应的产品备案资料 [1] 简化备案的具体要求与替代方案 - 对于实施简化备案且具有一定生产、销售和使用历史的牙膏产品备案人可用产品安全使用历史的证明性资料替代毒理学试验报告 [1] - 对于首批产品上市销售日期在2021年1月1日之后的牙膏备案人补充提交资料时可在提交符合要求的产品安全评估报告基础上通过说明生产销售情况、质量安全事件及不良反应监测情况来证明安全使用历史从而免于提交口腔黏膜刺激试验报告 [1]

新政核心内容 - 国家药监局发布公告（2025年第124号），明确首批上市销售日期在2021年1月1日之后且已完成简化备案的牙膏产品，在满足特定条件下可免于提交口腔黏膜刺激试验报告 [2][18] 政策性质与监管逻辑 - 新政是基于风险分级的监管优化和精细化管理创新，并非简单取消安全检测要求，安全防控目标未变 [5][22] - 豁免建立在“风险分级+数据支撑”的科学体系之上，与国际通行的毒理学试验豁免原则接轨 [7][24] - 政策完善了“企业自律为主体、政府监管为保障、社会监督为补充”的全链条安全保障模式，实现安全与效率的有机统一 [7][24] 豁免适用条件 - 企业申请豁免必须同时满足两大前提：1）产品完成科学充分的安全风险评估，证明不会对口腔黏膜健康产生危害；2）提供完整详实的产品安全使用历史证明资料 [5][22] - 安全使用历史资料包括生产销售情况、质量安全事件记录、不良反应监测情况等长期积累的真实世界数据 [5][22] 行业影响与意义 - 新政精准切中行业发展痛点，是多维度的赋能举措，有助于提升行业国际竞争力 [9][26] - 中国是全球最大的牙膏生产国、消费国和出口国，截至2024年底全国牙膏备案品种已达17693个 [10][27] - 新政有助于我国牙膏品牌提升国际活跃度，使国产产品在国际市场上更具竞争力，是国产品牌“走出去”的切实路径 [12][29] 对企业的影响 - 有效降低企业合规成本与时间成本，传统口腔黏膜试验需要投入不菲检测费用并耗费数周甚至数月周期 [9][26] - 节省的资金与时间资源可更多地投入到原料创新、配方优化、功能升级和技术研发等核心领域 [9][26] - 精准缓解了中小企业的创新压力，为行业高质量发展注入持久动力 [7][24] - 企业对新政表示热烈欢迎，高露洁棕榄认为该举措充分体现了我国法规监管的科学性 [9][27] - 薇美姿表示其简化备案的牙膏产品有100多款，豁免报告可为企业节约一大笔费用，并让公司更聚焦于产品创新与品质提升 [12][29] 对市场的影响 - 将进一步激发市场活力，丰富产品供给，企业创新热情将进一步释放 [10][27] - 更多个性化、功能性牙膏产品将加速推向市场，更好满足消费者多元化需求 [10][27] 监管强化与安全底线 - 豁免试验不意味着监管放松，而是监管方式的优化升级，监管标准并未降低 [13][30] - 同步强化后续监管措施：一方面压实企业主体责任，要求其提供真实准确证明资料并建立完善不良反应监测机制；另一方面加强事中事后监管，对虚假申报等行为实施严厉惩戒 [13][14][30] - 形成“宽进严管”的监管闭环，通过“放管结合、宽严相济”的模式筑牢安全底线 [14][30]

行业监管政策更新 - 国家药品监督管理局发布公告，旨在规范牙膏行业发展并助企减负增效 [1] - 公告依据《化妆品监督管理条例》及《牙膏监督管理办法》等规定，明确了牙膏备案管理的相关事项 [1] 简化备案执行要求 - 根据国家药监局2023年第124号公告，已进行简化备案的牙膏产品，其备案人需在2025年12月1日前整理完成相应的产品备案资料 [1] - 对于实施简化备案的牙膏产品，备案人在整理资料时，允许使用产品安全使用历史的证明性资料来替代毒理学试验报告 [1] 特定产品的豁免条款 - 对于首批上市销售日期在2021年1月1日之后的牙膏产品，备案人在补充提交备案资料时可享受特定豁免 [1] - 此类产品备案人可在提交符合要求的产品安全评估报告基础上，通过说明产品生产销售情况、质量安全事件及不良反应监测情况来证明安全使用历史 [1] - 证明具有安全使用历史后，该产品可免于提交口腔黏膜刺激试验报告 [1]

事件概述 - 《中国消费者报》报道部分牙膏产品的功效宣称与在国家药监局官网的备案信息不相符、不一致[1] - 报道引发相关部门、行业协会、消费者及业内企业的关注[1] 相关公司回应 - 俊小白公司对2款产品开展自检自查 并向《中国消费者报》回函[1] - 俊小白表示其2款产品分别在广东省药监局和上海市药监局完成备案并上传了相关功效依据材料 经备案后进行销售[1] - 舒客公司对2款产品开展自检自查 并向《中国消费者报》回函[1] - 舒客表示其2款产品在广东省药监局完成备案[1] 监管机构说明 - 广东省药监局表示其前期采用了独立的牙膏备案系统[1] - 因系统技术原因 相关数据信息暂未迁移到国家药监局网站[1] - 目前正在积极推进相关工作 加快将原有数据迁移至国家药监局平台[1]

活动概况 - 2025年广州马拉松于12月22日早上7时开跑 共有2.6万名跑者参与[7] - “文明集市促消费系列活动”于12月19日在广州北京路启动 活动将持续至12月28日[8][23] - 活动旨在通过多元化消费场景展示广东“百千万工程”成效与乡风文明新气象[10] 活动参与与消费表现 - 活动在周末及节假日期间为市民、游客及跑者提供县域优品、文旅文创及科技产品[9] - 揭阳揭西展位的橄榄饮品在19-20日两天售出超500瓶 预计随广马带来的人流增加 营业额将进一步攀升[14][15] - 茂名电白展区的广东棋楠山沉香有限公司产品 因其独特工艺 在19-20日两天营业额超过2万元[19] - 12月19日至21日期间 北京路南段综合展区的县域农产品被抢购一空 呈现供不应求态势 高州、饶平、普宁等县区企业正在加紧补货[24][25] - 活动展位因冬至节气于12月22日提前2小时结束营业[28] 产品与市场反馈 - 揭西橄榄饮品受到国际游客好评[13] - 茂名电白的沉香日化产品（如洗发水、沐浴露、牙膏）因实用性与工艺结合 吸引消费者现场购买并产生线上购买意向[17][18][20] - 饶平县展位负责人表示北京路客流量超出预期[25] - 部分展位商家因销售情况良好 在12月22日下午3-4时已接近售罄 并计划提前结束营业与家人团聚[26][27]

文章核心观点 - 小阔科技旗下口腔护理品牌参半通过深度参与近30项国家、行业及团体标准的制定，展示了其在口腔护理领域的专业实力与标准化能力，正推动中国口腔护理产业向标准化、高质量、专业化方向迈进 [1][3] 公司研发与创新能力 - 公司设立了集基础研究、应用研究、原料开发、配方应用、安全与功效检测为一体的研发中心，其仪器设备、科研团队及功能分区的完备程度可对标国际先进水平 [2] - 公司构建了“产学研检用”五位一体的研发体系，形成了从原料、配方研发、前沿技术研究到成果转化、检验检测、市场规模化应用的完整闭环生态 [1] - 研发中心密切关注行业前沿研究，特别是在原材料、技术创新及市场趋势变化层面，为产品研发与技术成果转化提供支撑 [2] 公司产业合作生态 - 公司积极与各大高校、前端科研机构、优秀原料供应商展开深度合作，覆盖原料创新、技术攻坚、成果转化、学术交流、人才培养等方面 [2] - 公司已设立山东大学-参半口腔健康研究中心等多个合作研发中心，并与国内高分子筛龙头企业“建龙微纳”、全球顶尖香氛公司“奇华顿”达成技术、原料、配方领域的深度合作 [2] - 公司通过开放协同的产业合作生态，将产业创新链、人才链、生产链、市场链深度融合，以推动口腔护理产业转型升级 [2] 公司标准制定参与情况 - 近期，公司参与起草并正式发布了四项标准，包括《口腔清洁护理用品用磷硅酸钙》《牙膏磨擦值检测方法（修订）》两项国家标准，《功效型牙膏（修订）》行业标准，以及《口腔清洁护理用品 漱口水中乳酸菌宏基因组鉴定 高通量基因测序法》团体标准 [1] - 今年参与制定的四项标准覆盖了牙膏功效、检测方法、原料规范及微生物鉴定等关键领域 [1] - 截至目前，公司累计共参与制定近30项国家、行业及团体标准，包括《儿童牙膏》《漱口水标准》《口腔清洁护理用品 舌苔啫喱》、《牙膏对去除外源性色斑效果的实验室测试方法》等一系列关键标准 [3] 行业影响与发展方向 - 公司参与的标准发布及修订工作，将为口腔清洁护理行业标准建设提供科学统一的规范，促进市场的有序性与透明化 [1] - 公司的实践正推动口腔护理行业向专业化、规范化健康发展 [1] - 公司致力于前沿科研成果的转化应用，并持续引领行业升级与革新 [1][3] - 未来，公司将持续推动技术创新与标准落地的深度融合，为中国口腔护理行业的高质量发展注入动力 [3]

核心观点 - 报告核心观点认为，内需疲弱是当前中国经济的主要问题，提振内需将成为明年经济工作的重中之重[8] - 报告看好自动驾驶产业链的快速发展与产业景气度提升[9] - 报告看好国内卫星通信射频等航天芯片产业链的投资机会[9] - 报告认为锂电池隔膜行业景气度已由低位修复转向结构性上行，关键推手是有效供给和定价权转移[11] - 报告看好个护领域的国产替代逻辑[13] - 报告看好AI消费级应用景气度提升的逻辑[14] 宏观经济数据总结 - **工业生产**：11月规模以上工业增加值同比实际增长4.8%，较10月回落0.1个百分点，低于市场预期的5.0%[4]；1-11月累计同比增长6.0%，较1-10月回落0.1个百分点[4]；11月工业企业产销率为96.5%，较10月回升0.1个百分点[4]；11月工业企业出口交货值同比为-0.1%，较10月大幅回升2个百分点[4] - **固定资产投资**：1-11月累计增速为-2.6%，创2020年6月以来新低，低于市场预期的-2.2%，较1-10月回落0.9个百分点[4]；其中，制造业投资增速为1.9%，较1-10月回落0.8个百分点[4]；基建投资（不含电力）增速为-1.1%，较1-10月回落1个百分点[4]；房地产投资增速为-15.9%，较1-10月回落1.2个百分点[4] - **消费与就业**：11月社会消费品零售总额同比名义增长1.3%，低于市场预期的2.9%，较10月回落1.6个百分点[5]；1-11月累计增速为4.0%，较1-10月回落0.3个百分点[5]；11月服务业生产指数实际同比增速为4.2%，较10月回落0.4个百分点[5]；11月全国城镇调查失业率为5.1%，与预期及10月持平[5] - **房地产市场**：2025年11月国房景气指数为91.9，较10月回落0.5个百分点，回落至去年年初历史最低水平附近[6]；1-11月房屋新开工面积同比增速为-20.5%，较1-10月回落0.7个百分点[6]；房屋施工面积同比增速为-9.6%，较1-10月回落0.2个百分点[6]；竣工面积同比增速为-18%，较1-10月回落1.1个百分点[6]；房屋销售面积同比增速为-7.8%，较1-10月回落1个百分点[6]；1-11月房地产开发资金来源同比增速为-11.9%，较1-10月回落2.2个百分点[6] - **房地产价格**：11月70个大中城市新建商品住宅价格指数同比为-2.8%，较10月回落0.2个百分点[6]；二手住宅价格指数同比为-5.7%，较10月回落0.3个百分点[6]；新建商品住宅价格指数环比为-0.4%，较10月回升0.1个百分点[8]；二手住宅价格指数环比为-0.7%，与10月持平[8] 产业综合组观点总结 - **自动驾驶**：工业和信息化部正式公布我国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，涉及长安汽车和北汽极狐汽车各一款[9]；预计未来3~5年内可以实现L4级别自动驾驶[9] - **卫星通信芯片**：意法半导体已向SpaceX交付超过50亿枚射频天线芯片用于星链网络，预计到2027年交付数量可能翻倍[9]；国内商业航天和低轨卫星通信星座建设正在对标SpaceX快速推进[9] 先进制造组观点总结 - **锂电池隔膜行业**：12月初隔膜行业出现涨价，某头部企业宣布对湿法隔膜产品售价上调30%，行业层面预计整体涨价幅度可达20%[11]；截至12月15日，7μm湿法基膜均价0.8元/平方米，5μm湿法基膜均价1.37元/平方米，5μm+2μm湿法涂覆均价为1.68元/平方米[11] - **供需与产能**：2025年前三季度国内隔膜出货量220亿平米，同比增长40%以上[11]；头部湿法隔膜厂商产能利用率保持满产，行业整体产能利用率已达90%以上[11] - **行业整合**：产业并购持续上演，恩捷股份拟收购中科华联，佛塑科技拟收购金力股份[11] - **行业逻辑**：本轮景气度上行的关键推手是有效供给和定价权转移，行业存在“名义产能充裕，有效产能偏紧”的结构性矛盾[11] 消费组观点总结 - **个护国货替代**：国货整体表现优于外资的趋势明显[13]；2025年11月牙膏品类线上GMV为11.45亿元，同比增长13%，其中国货品牌增速普遍高涨，外资品牌如佳洁士同比下降31%[13]；同期卫生巾品类线上GMV为11.33亿元，同比增长1.2%，部分国货品牌如淘淘氧棉同比增长26%，她研社同比增长71%，而外资品牌如苏菲同比下降46%[13] - **AI眼镜与XR设备**：苹果正深入调研如何让用户全天佩戴智能眼镜，Google发布了专为智能眼镜开发的Android XR操作系统最新进展，并与XREAL联合开发的Project Aura细节浮出水面[14]；2025年11月XR设备线上销售额当月同比增长128%，且2025年累计线上销售额同比2024年大幅增长[14]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对各细分板块给出了景气度判断，具体为：家居板块（底部企稳）、新型烟草（稳健向上）、造纸（底部企稳）、包装（稳健向上）、潮玩（拐点向上）、轻工个护（略有承压）[4] 报告核心观点 * 家居板块内销处于需求偏弱的磨底阶段，但在消费政策刺激下有望稳步修复，外销因美国进入降息周期及中国出口多区域扩张，已进入温和修复通道，建议优选具备品类整合能力与零售变革先发优势的龙头，以及海外产能布局成熟的企业[4][9] * 新型烟草方面，美国打击非法雾化产品支撑合规品牌销售回暖，加热烟草（HNB）行业竞争加剧，英美烟草加大促销力度，其核心供应商思摩尔国际有望受益于客户的无烟战略推进[4][10] * 造纸板块因全球浆厂减产导致供应收紧，浆价持续上涨，在成本压力与下游需求恢复背景下，成品纸价有望持续修复，包装板块因原材料价格上涨，金属包装企业提价意愿迫切，若提价落地将改善行业盈利水平[4][11][12] * 轻工消费领域，国货表现整体优于外资，牙膏品类竞争格局优于卫生巾，线上销售增长显著，潮玩板块线上销售高速增长，龙头公司引入高端管理人才意图提升品牌长期价值[4][13][14] * 报告基于对各板块景气度的判断，列出了相应的重点推荐公司名单[4] 根据相关目录分别总结 一、本周重点行业及公司基本面更新 1.1 家居板块 * **内销数据疲软**：截至12月12日，30大中城市商品房成交面积当周同比-36.29%，14城二手房成交面积当周同比-38.19%[4][9] * **政策支持预期**：中央经济工作会议延续提振消费主线，家居以旧换新、绿色智能升级方向利好需求修复[4][9] * **外销出现分化**：11月中国家具出口金额同比-8.83%，降幅收窄，越南家具出口同比+8.59%，中国对美出口占比呈温和下行趋势，11月对美国/欧盟/东南亚主要国家出口占比分别为10.23%/14.27%/16.62%[4][9] * **海外催化因素**：美联储12月降息25BP，有望对海外家居需求形成正向催化[4][9] * **公司动态**：志邦家居计划以8000万至11000万元回购股份，梦百合持股5%以上股东计划减持不超过总股本1%的股份[11] 1.2 新型烟草 * **雾化市场规范化**：美国已有18个州颁布雾化目录执行法规，约占追踪渠道销量的50%，打击非法产品行动支撑合规品牌Vuse销量改善[4][10] * **加热烟草竞争加剧**：英美烟草在波兰大幅促销Hilo产品，并计划在2026年全球推广加热烟草以阻止glo市占率下滑[4][10] * **核心供应商受益**：思摩尔国际作为英美烟草核心供应商，合作加深，有望充分受益[4][10] * **英美烟草业绩预告**：预计2025财年营收与调整后运营利润均增长约2%，新型烟草业务下半年加速，全年实现中高个位数增长，美国Vuse销售回升，但HNB核心市场市占率下降1.2个百分点[10] 1.3 造纸包装 * **纸浆价格上涨**：截至12月11日，国内针叶浆/阔叶浆价格5502/4605元/吨，环比上周+91/+137元/吨，智利Arauco公司12月针叶浆/阔叶浆报价分别上涨20美元/吨至700/570美元/吨[4][11] * **全球供应收紧**：全球浆厂减产措施如Crofton针叶浆厂永久关停、Rauma计划停机等，推动浆价上涨[12] * **成品纸价普涨**：箱板纸/瓦楞纸/白板纸/白卡纸/双胶纸/双铜纸/生活纸报价较上周分别+15/+22/+48/+40/+2/+0/+29元/吨[4][11] * **包装原材料涨价**：截至12月12日，箱板/瓦楞纸价格较8月底分别+7.46%/+13.71%至5690/3400元/吨，铝锭价格较8月底+3.24%至21413元/吨，金属包装企业提价意愿迫切[4][12] 1.4 轻工消费&潮玩 * **个护国货占优**：25年11月，牙膏线上GMV 11.45亿元，同比+13%，其中国货品牌如参半+82%，外资佳洁士-31%，卫生巾线上GMV 11.33亿元，同比+1.2%，其中国货她研社+71%，外资苏菲-46%[4][13] * **公司治理调整**：中顺洁柔原财务总监升任总裁，前任总裁更专注于长期战略，利于公司打造平台型快消公司的长期规划[4][13] * **AI眼镜聚焦可用度**：行业竞争焦点转向“可用度”提升，苹果开展大规模内部用户研究，重点调研如何让用户全天佩戴[4][13] * **潮玩线上高增长**：25年11月，潮玩动漫线上GMV同比+10%，盲盒娃娃同比+33%，其中泡泡玛特+122%，名创优品+137%，布鲁可+57%[4][14] * **品牌战略升级**：泡泡玛特引入LVMH大中华区前总裁担任非执行董事，意图注入持久品牌价值与情感溢价[4][14] * **行业动态**：名创优品在意大利米兰开设首家收藏玩具店，金佰利扩建越南生产基地，Google展示与XREAL合作的Project Aura智能眼镜项目进展[14][15][16] 二、行业重点数据及热点跟踪 2.1 新型烟草行业出口数据跟踪和一周热点回顾 * **出口数据**：10月中国电子烟出口额11亿美元，同比+23.6%，其中出口美国5.91亿美元，同比+110.7%，出口英国0.72亿美元，同比-36.7%，出口韩国0.34亿美元，同比-39.9%[17] * **全球监管动态**：俄罗斯、马来西亚、英国威尔士、越南、墨西哥等地近期均出台或拟出台针对电子烟/加热烟草的销售禁令或加强监管的法案[21][23] 2.2 轻工消费&潮玩板块线上销售数据 * **个护潮玩销售**：25年11月，卫生巾线上销售额11.33亿元，同比+1%，牙膏11.45亿元，同比+13%，潮玩动漫17.89亿元，同比+11%，其中盲盒娃娃6.86亿元，同比+33%，XR设备销售额1.33亿元，同比+128%[24] 2.3 家居板块行业高频数据跟踪 * **中国地产数据**：25年1-10月，房地产开发投资完成额累计同比-13.97%，新开工面积累计同比-19.33%，10月竣工面积当月同比-31.14%，1-10月累计同比-19.1%，10月商品房住宅销售面积当月同比-20.83%，1-10月累计同比-7.8%[27] * **美国地产数据**：25年10月成屋销售套数（折年数）同比+1.74%，库存同比+10.95%，Q3房屋空置率1.2%[33] * **家具出口零售数据**：25年11月中国家具出口额54.1亿美元，同比-8.83%，1-11月累计572.6亿美元，同比-5.92%，10月中国家具类零售额179亿元，同比+9.6%[36] * **原材料价格**：本周国内软泡聚醚均价8444元/吨，环比+128元/吨，MDI均价19480元/吨，环比-60元/吨，TDI均价14500元/吨，环比+290元/吨[40] 2.4 造纸板块行业高频数据跟踪 * **价格与库存**：截至12月11日，国内纸浆主流港口库存203.6万吨，较上期去库6.5万吨，本期进口浆现货价格普遍上涨，针叶浆/阔叶浆均价环比+1.7%/+3.1%[45][52] * **成品纸市场**：双胶纸、铜版纸均价环比持平，箱板纸均价4081元/吨环比+0.4%，瓦楞纸均价3464元/吨环比+0.65%，但下游需求偏弱，中小纸企有让利促销[52][53][56][57] * **废纸原料**：废旧黄板纸周度均价1965.93元/吨，环比-1.2%，供应宽松，纸企采购积极性下滑[54] * **产销与进出口**：25年11月，白卡纸/箱板纸/瓦楞纸/双胶纸单月产量同比分别为+28.1%/+4.0%/+11.9%/+5.4%，白卡纸和白板纸单月净出口+28万吨[48]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[3] 核心观点 - 美联储降息形成共识，看好美国地产链需求修复，关注出口链机会[2][3] - 12月外盘木浆提价，对木浆系纸品形成成本支撑，前期提价有望落地[2][3] - 家居板块估值处于历史低位，部分公司增持及高股息凸显左侧布局价值[3] 分板块总结 出口链 - 美联储于12月10日宣布降息25个基点至3.5%-3.75%，为连续第三次降息，市场对明年继续降息已形成共识[7] - 在Q4海外消费旺季、关税常态化及降息预期下，美国地产有望边际改善，相关出口型企业订单有望改善[7] - 截至2025年12月12日，海运费CCFI、SCFI综合指数分别环比上涨0.3%、7.8%[7] - 报告建议关注众鑫股份、匠心家居、浙江自然、永艺股份、哈尔斯、嘉益股份、共创草坪、致欧科技、洁雅股份、英科再生、建霖家居等出口链公司，以及拥有美国产能的梦百合[7] 家居 - 欧派家居实际控制人配偶张秋芳于2025年12月12日首次增持21万股，成交总额1046.64万元，并计划未来6个月内继续增持不低于5000万元、不超过1亿元[7] - 公司作为定制龙头，在手现金充裕，固定金额分红凸显股息价值[3][7] - 目前家居行业和地产虽处调整期，但板块估值处于历史低位，股价已反应基本面，建议关注低位配置机会[7] - 报告建议关注软体板块的顾家家居、喜临门、慕思股份、敏华控股，定制板块的欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居、我乐家居，智能家居板块的好太太、好莱客、奥普科技、箭牌家居，以及悍高集团[7] 造纸 - 根据卓创资讯，智利Arauco公司12月木浆外盘报价上调，针叶浆银星涨20美元/吨至700美元/吨，阔叶浆明星涨20美元/吨至570美元/吨[3][7] - 浆价上涨对木浆系纸品形成成本支撑，前期提价有望落地[2][3] - 截至2025年12月12日，双胶纸价格4725元/吨（周环比-12.5元/吨），铜版纸价格4710元/吨（-30元/吨），白卡纸价格4244元/吨（+20元/吨），箱板纸价格3928元/吨（+11元/吨），瓦楞纸价格3236.88元/吨（+10元/吨）[7] - ST晨鸣拟剥离全部融资租赁业务，以聚焦制浆造纸主业[7][9] - 报告持续推荐太阳纸业，关注华旺科技、仙鹤股份、玖龙纸业、山鹰国际[3][7][9] 包装 - 嘉美包装因控股股东筹划控制权变更事宜，股票自12月12日起停牌[9] - 金属包装“反内卷”下，关注年末新一轮价格谈判，看好格局改善后的盈利修复[9] - 报告持续推荐奥瑞金、昇兴股份，建议关注可降解包装的众鑫股份、恒鑫生活、家联科技，以及股息价值突出的裕同科技、美盈森、永新股份[9] 轻工消费 - 据久谦中台数据，11月电商渠道卫生巾、牙膏销售额分别同比增长1.2%、13%，其中冷酸灵牙膏实现双位数增长[9] - 登康口腔发布2026年投资计划，计划总投资约1.1324亿元，用于智慧工厂、研发中心及股权投资[9] - 文具板块持续推荐晨光股份，其科力普业务Q3营收恢复双位数增长[9] - 拼搭玩具公司布鲁可携多款全球知名IP产品参加巴西动漫展，夯实拉美市场影响力[9] - 报告还建议关注百亚股份、稳健医疗、创源股份，以及AI眼镜相关的康耐特光学、明月镜片等公司[9] 新型烟草 - 英美烟草预计2025年下半年新型烟草板块增长提速至双位数，主要由口含烟Velo带动[9] - 其HNB产品Glo Hilo在日本市场份额达1%，在中高端市场份额达2%，并已在波兰、意大利上市[9][11] - 思摩尔国际于12月11-12日两次公告回购股份，合计金额约2亿港元[11] - 报告建议关注思摩尔国际，其雾化电子烟、HNB、雾化美容等多元业务逐步进入收获期[11] 纺织服装 - 根据海关数据，11月纺织纱线、织物及其制品出口额（美元计）单月同比增长1.0%，1-11月累计同比增长0.9%[11] - 11月服装及衣着配件出口额（美元计）单月同比下降10.9%，1-11月累计同比下降4.4%[11] - 受线上大促及降温天气影响，保暖及运动鞋服需求提升[11] - 报告建议关注安踏、李宁、361度、三夫户外、探路者、牧高笛等公司[11] 行业数据跟踪 板块行情 - 过去一周（2025.12.8-12.12），轻工制造行业指数下跌1.04%，跑输沪深300指数（-0.08%）[17] - 细分板块中，包装印刷指数上涨1.45%，家居用品指数下跌1.75%，造纸指数下跌2.4%，文娱用品指数下跌2.56%[17] - 纺织服饰行业指数同期下跌2.57%，同样跑输大盘[25] 家居行业数据 - 地产数据：10月住宅竣工面积同比下降31.1%，降幅环比9月扩大26.05个百分点；1-10月商品住宅销售面积累计同比下降7.0%[31] - 家具零售：10月限额以上企业家具类零售额同比增长9.6%，增速环比9月下滑6.6个百分点[41] - 家具出口：11月家具及其零件出口金额（美元计）同比下降8.83%[41] - 成本：11月人造板制品PPI同比下降5.3%；截至12月12日，TDI、聚醚市场价格周环比分别上涨2.9%、1.4%，铜价环比上涨3%[42] 造纸行业数据 - 行业效益：1-10月造纸及纸制品业营业收入累计同比下降2.4%，累计销售利润率为2.7%，同比下降0.31个百分点[66] - 产量投资：10月机制纸及纸板产量同比增长5.9%；1-10月造纸行业固定资产投资累计同比下降1.2%[71] - 库存：11月青岛港纸浆库存146.3万吨，环比10月上涨5.25%；11月白卡纸社会库存176万吨，环比增加4万吨[77] - 进出口：11月纸浆进口量324.58万吨，同比增长15.92%；10月双胶纸进口量同比下降25.55%[79] 文娱用品行业数据 - 1-10月文教、工美、体育和娱乐用品业营业收入累计同比增长7.5%[112] - 10月限额以上体育娱乐用品类零售额同比增长10.1%[114]

2025年中国快消品市场整体表现 - 2025年前三季度中国快速消费品市场销售额同比增长1.3%，其中销量增长3.8%，平均售价下降2.4% [1][14][17] - 市场增长呈现前高后低态势，一季度同比增长2.7%，二、三季度增速分别放缓至0.7%和0.4% [1][14][17] - 销量是驱动市场增长的主要因素，同时价格降幅相比2024年的3.4%有所收窄，促销对销售额的贡献比例从24.1%下降至23.0% [15][18] 城市层级增长分化 - 下线城市（三至五线）成为核心增长引擎，贡献了市场整体约80%的增长 [1][14] - 下线城市销量同比增长4%-6%，抵消了平均售价下降2%-3%的影响，增长得益于城镇化、品牌下沉、新兴渠道布局及较低生活成本 [1][14][25] - 一、二线城市受经济复苏平缓及“消费平替”趋势影响，市场表现相对平淡 [1][14] 品类动态与表现 - 包装食品和家庭护理类目引领增长，销售额分别同比增长3.4%和3.3% [1][14][29] - 个人护理类目止跌回升，实现1.1%的小幅增长，其中一季度反弹明显增长3.8% [1][14][29] - 饮料类目整体销售额同比下降1.1%，销量增长3.6%但平均售价下降4.6% [1][14][31] 重点品类详细分析 - **包装食品**：核心主食品类和零食品类需求稳定，方便面销售额同比增长5.9%，营养保健品增长5.3%，婴儿配方奶粉增长1.7%，巧克力与糖果销售额分别下降2.9%和5.1% [29][30][31] - **饮料**：牛奶和酸奶销售额分别下降6.4%和5.8%，量价齐跌；果汁逆势增长，销售额大增19.2%，销量增14.9%，均价提升3.7%；啤酒销售额增长5.3% [31][32][39] - **个人护理**：彩妆销售额增长6.3%，销量增14.5%，均价降7.2%；护肤品销售额增1.5%，销量增7.1%，均价降5.2%；牙膏实现量价齐升，销售额增3.8%，销量增3.4%，均价微增0.4% [45] - **家庭护理**：面巾纸销售额增长5.4%，销量增8.4%；衣物洗涤用品和厨房清洁用品销售额分别增长1.4%和3.5%；卫生纸销售额下降5.8%，量价齐跌 [46] 价格与“消费平替”趋势 - “消费平替”趋势在2025年持续但有所趋缓，平均售价降幅从2024年的3.4%收窄至2.4% [1][15][49] - 消费者不再一味追求低价，而是综合权衡品质与价格，部分品类如牙膏、果汁、巧克力仍保持高端化势头 [1][15][50] - 在追踪的27个快消品品类中，有19个仍面临价格下行压力，个人护理与家庭护理类目尤为显著 [49] 渠道结构性变革 - 线下传统渠道持续收缩，但仓储会员店、零食集合店和折扣店等新兴业态逆势扩张，增速分别达40%、51%和92% [2][15][59] - 电商渠道保持7%的增长，渗透率从2024年的37%提升至39%，抖音与拼多多成为增长主引擎，合计占快消品电商总销售额比例超40% [2][15] - 即时零售O2O渠道强势复苏，三季度增长7.9%，渠道渗透率提升4个百分点，消费者购买频次从每季4.7次上升至5.5次，增幅达17% [2][15] 新兴渠道深度解析 - 仓储会员店在快消品总销售额中占比从去年同期的1.6%提升至2.3%，渗透率大幅增长43%，饼干、面包、果汁、酸奶和营养保健品等品类增速领先 [60] - 山姆会员店与开市客持续拓宽布局，覆盖更多城市，服务注重品质与性价比的中高收入家庭，并积极扩展自有品牌产品线 [60] - 渠道角色演变，从销售终端演变为能依托数据、技术与消费者关系来主动创造需求的生态体系 [58] 市场趋势与品牌启示 - 市场呈现便利化、社区化、折扣化和品牌化四大趋势 [2] - 零售格局两极化加剧，品牌商需深入洞察消费者需求，适配不同渠道特性，通过精准的产品与定价策略实现可持续增长 [2][58] - 现制饮料（如蜜雪冰城）凭借口感、价格与便利性优势，持续抢占包装饮料市场份额 [39][40]