交易所交易基金 - 在主要交易所像股票一样交易 可持有股票、债券、货币、债务以及黄金等大宗商品等金融资产 [1] - 一个显著优势是可以在市场交易时段内随时买卖 且拥有庞大的市场和强劲的投资者需求 [1] 保守型退休投资者投资渠道 - 为保守型退休人员 特别是高净值人士 提供三种顶级投资渠道 这些渠道无需承担不当风险 但能获取尽可能高的收益并享受投资安全性 [2] - 所有三种渠道均向股东支付月度利息 提供每日流动性 且在出售时没有罚金 所有渠道的支付都超过微薄的生活成本调整涨幅 [2] - 对于高净值的婴儿潮一代 当前问题是 在标普500指数经历三年两位数涨幅后市场超买的情况下 将大部分可投资资金留在市场是否意味着灾难 [3] 定期存单 - 定期存单是将资金存放在具有合理利率和完全安全性的最佳场所之一 [3] - 目前能找到的收益率最高的五年期定期存单支付4%的利率 [3] - 定期存单存在显著的流动性问题 如果需要在到期前出售 很可能需要支付高额罚金 此外 如果利率在五年内上升 4%的支付额将保持不变 且大多数定期存单按季度支付 [3] - 持有定期存单 尤其是长期存单 的最大缺点是 如果遇到紧急情况需要快速获取资金 很可能需要支付罚金 [4] - 定期存单通常每季度仅支付一次 而许多退休人员可能需要月度支付 [4] - 定期存单是安全的 且保险额度高达25万美元 但通常附带严格的限制 [4] 生活成本调整 - 社会保障局为2026年提供了2.8%的生活成本调整 这将使大约7500万领取社会保障和补充保障收入款项的美国人受益 [5] - 这一增长意味着从2026年1月开始 社会保障退休受益人的月平均收入将增加约56美元 [5] - 2026年2.8%的生活成本调整较2025年的2.5%略有增加 但仍低于过去十年3.1%的平均水平 [5] SPDR Bloomberg 1-3月期国债ETF - 该基金将其总资产的至少80% 实质上全部投资于构成指数的证券以及顾问认为具有与构成指数的证券基本相同的经济特征的证券 [6] - 该指数衡量剩余期限为1个月或以上但少于3个月的美国国债公开债务的表现 [6] - 该基金目前支付4.12%的收益率 月度股息/利息支付为0.28123美元 投资者需要知道 支付股息时ETF价格将下降相应金额 [7] - 该基金每股价格为91.61美元 月度支付金额很小 其费用比率仅为0.14% 且具有每日流动性 非常适合那些无法承受重大本金损失的人士 [7] - 该基金旨在提供与彭博1-3月期美国国债指数价格和收益率表现大致相符的投资结果 寻求对剩余期限在1至3个月之间的公开发行的美国国库券的风险敞口 [10] - 短期固定收益比长期证券受利率波动的影响更小 该基金在每月最后一个工作日进行再平衡 [10] 高收益货币市场基金 - 高收益货币市场基金或高收益储蓄账户是一种旨在产生收入 同时保持本金相对稳定和流动的投资 被认为是低风险投资 其利率可能高于储蓄账户 [8] - 货币市场基金投资于短期证券 如政府证券、商业票据和公司债务 [8] - 货币市场基金旨在安全且不贬值 最好的是 可以从货币市场基金提取现金而无需罚金 此外 它们按月支付利息 并由联邦存款保险公司提供高达25万美元的保险 [9] - 推荐的一些知名公司利率如下：美国运通高收益储蓄账户利率为3.30% OpenBank利率为4.2% Synchrony Bank利率为3.65% CIT Bank白金储蓄账户对5000美元及以上余额的利率为3.75% [11] 开放式共同基金 - 开放式共同基金是一种投资基金 允许投资者随时根据基金当前资产净值买卖份额 这意味着当投资者想要买入时会创建新份额 当投资者想要卖出时会赎回份额 与具有固定进出点的封闭式基金相比 这提供了持续的流动性 [12] - 封闭式基金和开放式基金都提供有效的投资选择 封闭式基金在交易所全天交易 而开放式基金通常每日按资产净值赎回或购买一次 [13] - 推荐贝莱德流动性基金 - FedFund 该基金目前收益率为3.68% 该基金维持1美元的资产净值 并且可以每日买卖 [13] - FedFund将其至少99.5%的资产投资于现金、美国国库券、票据以及由美国政府及其机构或工具发行或担保本金和利息的其他债务 以及由此类债务或现金担保的回购协议 [13] - 该基金投资于397天或更短时间内到期的证券 投资组合的美元加权平均期限为60天或更短 美元加权平均存续期为120天或更短 [13] 被动投资趋势 - 婴儿潮一代正在抓住任何市场下跌的机会 获取五只被动收入高收益月度支付ETF [14] - 是时候重新思考被动投资了 十多年来 针对普通美国人的投资建议遵循一个熟悉的模式：自动化一切、保持低成本、不要做任何变动 投资者越来越意识到 完全放手也意味着完全脱离 [14] - 当意识到不仅回报可以好得多 而且存在惊人的优惠时 这种认识会像闪电一样击中你 例如 一个新的自主投资账户只需注资50美元 即可获得价值高达1000美元的股票 [15]

英国央行利率决议与通胀前景 - 英国央行决定将利率维持在3.75%，尽管通胀前景更为鸽派，但这表明通往更低借贷成本的道路将是缓慢的[1] - 央行做出这一决定前，12月通胀率升至3.4%[1] - 货币政策委员会以5比4的投票结果维持利率不变，有四位成员支持降息25个基点至3.5%[1] 利率决策背景与通胀预测 - 此次决策前，英国央行已于2025年12月将基准利率从4%下调至3.75%，那次降息是基于11月通胀率超预期下降至3.2%[2] - 尽管通胀率仍高于央行2%的目标，但央行预计通胀将从4月起回归至该目标水平附近，并提及了与2025年预算相关的能源价格发展因素[2] 行业专家解读与未来展望 - 行业专家指出，维持利率不变对于正与成本飙升压力作斗争的企业以及为沉重抵押贷款成本而挣扎的个人而言，将令人沮丧[3] - 尽管央行预测通胀将下降意味着未来会有更多降息，但最新的决定证实，政策宽松的步伐将保持极其谨慎，因为政策已接近中性利率[3] - 投票分歧证实利率制定者内部仍存在深刻分歧，但如果通胀如央行预期般下降，未来几个月委员会内部可能会出现决定性的鸽派转变，这意味着更多降息是可能的[4] - 利率制定者今年可能选择两次降息，可能在4月和7月，同时准备在经济增长不及央行预期时实施第三次降息[4]

英国经济与货币政策前景 - 英国具备吸引国际投资者的基本面，但政治不确定性会引发对其中期可持续性的质疑，并影响投资与消费信心[1] - 经济复苏势头若不能持续，将成为英国央行的担忧点[2] 英国央行货币政策委员会动态 - 近期利率决议的投票分歧比预期更小，表明委员会中认为需要降息的成员比预期更多[2][3] - 部分委员的立场转变似乎更多受到央行内部分析的影响，而非公开数据[4] - 央行内部分析显示，英国经济供给侧表现略好于预期，且工资增长正以比预期更可持续的方式放缓[4] 利率路径预测 - 市场观点认为下一次降息将在3月，且步伐比预期更快[5] - 存在夏季进行额外“保险性”降息的风险，但主流预测认为6月或7月会议时通胀将基本达到目标[6] - 到夏季，工资增长预计将变得可持续，失业率将小幅上升但总体保持平稳[7] 关键风险与监测指标 - 劳动力市场状况是核心风险，若裁员比预期更激进、失业率升幅超过预期（例如超过预测的5.2%-5.3%），将对货币政策委员会构成重大警示[9] - 通胀数据可能存在噪音，预计未来几个月将快速下降至2%，并在此水平持续[8] 工资增长与通胀展望 - 英国央行预计工资增长年底将降至3.2%，这与市场预测基本一致[8][11] - 工资增长势头数月来已降至3%左右，工资结算数据也维持在3%附近，表明数据正反映劳动力市场已持续数月的现实[12] - 若工资增长保持粘性，可能导致央行态度更为谨慎[12] 经济增长预期 - 对本周GDP数据的预期高于部分预测，预计增长0.2%[13] - 来自消费数据等底层信号显示，经济强度可能略高于人们之前的预期[13]

发行计划概述 - 公司正考虑发行新的瑞典克朗和/或挪威克朗浮动利率限制性一级资本票据 该票据为永续票据 公司可根据票据条款在符合特定条件时行使赎回或购买权 [1] - 此次发行的合并目标规模为瑞典克朗/挪威克朗基准规模 预计将在近期根据市场条件进行 [1] 发行相关细节 - 该计划中的新票据预计将获得穆迪Baa2的评级 [2] - 此次计划中的新发行是公司集团常规资本管理行动的一部分 [2] - 丹麦银行和北欧联合银行担任该计划票据发行的联合账簿管理人 [2]

中国对美国国债的立场 - 中国近期警告商业银行注意其对美国国债的集中风险敞口并削减过度持仓 但该警告不针对国有银行[1] - 该事件被视为对市场的一个警告 发生在约两周前 市场并未出现恐慌性反应[2] - 这一事件强化了全球持有大量美国国债以及美国严重依赖全球融资的观点 在美国当前国际政策下 持有者对此日益紧张[3] 全球对美国国债的担忧 - 美国政府的债务由世界其他国家融资 持有者因担忧过度敞口而可能持续推高美国收益率[4] - 近期有丹麦养老基金讨论减少对美国国债的敞口 中国警告是此类担忧的又一例证[3] - 随着此类事件增多 可能形成博弈论情境 即无人愿意最后承担损失 这可能导致重大市场影响[3] 日本市场动态 - 日本股市反应强烈 日经指数大幅上涨3.9% 同时日元汇率出现反弹且波动剧烈[4] - 日本执政联盟获得超级多数席位 使其能够推翻上议院的否决 这可能带来重大政策变化[5] - 市场可能低估了日元套利交易的持续潜力 尽管日元兑美元的六年看跌趋势可能持续 但交易存在战术难度并需警惕干预风险[6] 日本经济与资产前景 - 日本政府债券收益率预计将进一步上升 这对日本经济具有积极意义 尽管起点较低[7] - 日本股市的所有积极主题 包括过去一年的交易逻辑 预计都将持续[7] - 日元长期趋势可能更多体现在交叉货币对上 而非兑美元 且这一趋势在未来几年可持续[6] 美国经济与市场展望 - 对美国及全球经济持乐观态度 对全球股市也持积极看法[8] - 短期市场定价过高 但风险资产的基本面依然积极[9] - 尽管经济前景正面 但本周美国通胀和就业数据可能呈现滞胀信号 对风险资产构成挑战[9][10] 美国近期数据预测 - 本周美国数据可能呈现滞胀冲动 一月份已公布的就业数据非常负面 而通胀数据预计不会特别疲软[10] - 这种滞胀信号可能是一个误导性的干扰项 并将在接下来一周影响市场[10] - 因此 预计本周对风险资产而言将非常艰难[10]

Asian stocks surged on Monday as stocks recovered from last week's rout on AI-linked jitters and Japanese Prime Minister Sanae Takaichi's coalition swept to a historic election win on Sunday, clearing the way for more spending and tax cuts. A weaker dollar lifted precious metals, with gold surging above $5,000 an ounce ahead of key U.S. jobs data due this week, including reports on jobs, inflation and consumer spending. Oil prices fell more than 1 percent despite escalating tensions between Tehran and Wash ...

美联储与财政部潜在新协议的历史背景与动因 - 1951年协议结束了美联储在二战期间及战后为控制联邦借贷成本而实施的收益率上限政策 该政策导致了战后通胀飙升 并最终确立了美联储在货币政策上的自主权[1] - 前美联储理事 现被提名为下一任美联储主席的凯文·沃什 支持通过新版协议彻底改革美联储与财政部的关系 他认为美联储在金融危机和疫情后的大规模债券购买行为实质上违反了1951年的原则 并助长了不计后果的政府借贷[5][6] - 财政部长斯科特·贝森特同样批评央行过长时间坚持量化宽松政策 甚至损害了市场发出重要金融信号的能力[7] 新协议的可能内容与形式 - 一种可能形式是 新协议将明确规定 在日常流动性管理之外 美联储只有在财政部认可的情况下才会进行大规模国债购买 并旨在市场条件允许时尽快停止量化宽松[8] - 更实质性的协议版本可能涉及调整美联储的国债持仓结构 即从中长期证券转向期限为12个月或更短的国库券 德意志银行策略师预测 在沃什领导下 美联储可能在未来五到七年积极购买国库券 使其持仓占比从目前的不足5%升至高达55%[11][19] - 另一种更广泛的设想是 美联储将其价值2万亿美元的抵押贷款债券投资组合与财政部交换为国库券 这可能有助于降低抵押贷款利率[15] 新协议对市场与政策的潜在影响 - 新协议可能使美联储的资产负债表操作与财政部融资计划同步 从而将货币政策操作与财政赤字明确挂钩 这可能被市场解读为一种收益率曲线控制框架[2] - 若协议暗示财政部可以指望美联储在未来购买部分债务或特定期限的债券 将被市场视为极具问题 可能引发对美联储独立性的担忧 并增加波动性和通胀预期 在最坏情况下可能削弱美元和美国国债的避险地位[3][12][13] - 协议若能明确美联储资产负债表缩减路径与可预测的国债发行计划相匹配 将为市场提供关于流动性和供应的清晰度 有助于避免金融条件的意外收紧和利率市场的无端冲击[21] 相关方的立场与协议实施前景 - 财政部长贝森特主张美联储的量化宽松应仅用于“真正的紧急情况”并与政府其他部门协调 他预计央行在缩减资产负债表时会非常谨慎 可能至少需要一年时间来决定行动方向[8][9][10] - 尽管存在加强协作的可能性 但一些市场参与者认为沃什将致力于保持美联储的独立性 这使得达成正式协议的可能性降低[14] - 即使没有正式协议 市场参与者也在密切关注美联储和财政部在债券市场方面更紧密的关系 任何根本性的转变都伴随着风险 长期来看 若为抑制利率成本而进行的直接协调持续过久 投资者可能会将资金转向美国资产以外的替代品[22][23][24]

欧洲市场整体表现 - 欧洲市场今日开盘情绪积极 主要股指普遍上涨 英国富时100指数上涨0.3% 法国CAC 40指数上涨0.25% 西班牙IBEX指数上涨0.66% [2][10][12] 物流行业并购 - 波兰包裹递送巨头InPost将被Advent国际、FedEx、A&R和PPF集团组成的财团以全现金方式收购 交易对InPost的估值为78亿欧元（合92.2亿美元） [3][10] - 收购报价为每股15.60欧元 较2025年1月2日潜在交易消息传出前的股价有50%的溢价 [3] - 交易已获得持有48%流通股股东的支持 预计将于2026年下半年完成 [3] - 交易消息公布后 InPost股价在欧洲早盘交易中大幅上涨13.5% [3] - 交易完成后 Advent和FedEx将各持有InPost 37%的股份 A&R持有16% PPF持有10% [4] - 财团计划利用InPost广泛的61,000个自动化包裹柜网络 扩大其在欧洲的业务范围 [4] 制药行业动态 - 诺和诺德股价显著上涨8.6% 此前Hims & Hers Health公司宣布将停止销售其仿制版诺和诺德热门减肥药Wegovy [5][10] - Hims & Hers最初推出了价格更低的复合口服司美格鲁肽 首月价格为49美元 随即引发了诺和诺德的强烈反对和法律威胁 [5] - 诺和诺德指控Hims & Hers进行“非法药物复配”并对患者构成“重大风险” 美国FDA也表示将限制此类GLP-1仿制药活性成分的获取 [6] 银行业资本回报 - 意大利银行业巨头裕信银行股价上涨3.9% 此前公司公布了在未来五年内向投资者返还500亿欧元的雄心勃勃的计划 [7][10] - 该重大资本回报计划突显了该银行强劲的财务状况和对股东价值的承诺 [7] - 该公告之前 裕信银行在2024年9月收购了德国商业银行约9%的股份 [8] - 裕信银行已获得欧洲央行批准 可在2025年3月前将其在德国商业银行的持股比例增至29.9% 但关于此项投资的最终决定时间可能延长至2026年 [8] 瑞士经济数据 - 瑞士1月SECO消费者信心指数为-30.1 略低于预估的-29.5 但较前值-30.7有所改善 [13] - 第一季度消费者信心指数也从-34小幅上升至-32 [13] - 尽管略有上升 但瑞士消费者信心仍处于负值区间 表明家庭持续保持谨慎态度 [13]

文章核心观点 - 文章为一项投资研究服务的推广内容 旨在邀请用户进行零风险试用 并声称其方法可帮助用户避免在市场中付出高昂代价 [1] - 文章作者Sensor Unlimited是一位拥有金融经济学博士学位的经济学家 过去十年专注于抵押贷款市场 商业市场和银行业的研究 [2] - 作者通过其主导的投资研究小组“Envision Early Retirement”提供动态资产配置方案 旨在实现高收入与高增长 并声称能隔离风险 [2] 作者背景与专长领域 - 作者为定量模型构建者 覆盖领域包括抵押贷款市场 商业市场以及银行业 [2] - 作者的研究与写作重点在于资产配置和交易所交易基金 特别是与整体市场 债券 银行及金融板块 以及房地产市场相关的ETF [2] 所推广的投资服务内容 - 提供的服务包括两个模型投资组合：一个用于短期生存/提取资金 另一个用于积极的长期增长 [2] - 服务特色包含：通过聊天功能直接沟通讨论投资想法 每月更新所有持仓信息 税务讨论 以及应要求提供对具体股票代码的分析 [2]

财务数据和关键指标变化 - 截至2025年12月31日的九个月，公司净利润为3897亿日元，较去年同期增长1179亿日元，创下历史最高的第三季度累计净利润，已完成修订后全年4400亿日元净利润预测的89% [2] - 九个月的税前利润为5677亿日元，同比增长1843亿日元，金融、运营和投资三大类别的利润均实现同比增长 [3] - 股东权益总额增加4952亿日元，其中2342亿日元归因于保险合同负债的减少，其余主要反映留存收益的积累，股东权益比率为25.3% [28][29] - 已动用资本比率维持在90%左右，公司旨在通过维持适当的已动用资本比率，将国际信用评级保持在A级 [29] - 公司宣布将股票回购计划从1000亿日元扩大至1500亿日元，截至1月底已完成1281亿日元的回购，相对于扩大后的计划完成率为85% [3] 各条业务线数据和关键指标变化 - **金融业务**：九个月分部利润同比增长8%至1455亿日元，完成全年预测的81%，ORIX Life的投资收入增长，且澳大利亚和除大中华区外的亚洲地区金融收入有所增加 [4] - **运营业务**：九个月分部利润同比增长17%至1895亿日元，完成全年预测的79%，第三季度录得印度资产管理公司Canara Robeco首次公开募股时部分持股的出售收益，机场特许经营和房地产运营业绩改善，汽车板块因二手车市场强劲而表现良好，船舶业务也因资产效率高而盈利 [4][5][6] - **投资业务**：九个月分部利润同比增长100%至2614亿日元，主要得益于第二季度出售Greenko股份的大额收益以及出售Ormat地热发电业务的收益，此外，国内私募股权投资组合公司表现良好，利润贡献增加 [6][7] - **企业金融服务与维护租赁**：九个月累计分部利润同比增长21%至802亿日元，第二季度因出售ORIX资产管理及贷款服务公司和Nissay Leasing而录得利润，同时各项活动的费用收入增加 [11] - **房地产**：九个月分部利润为569亿日元，由于缺少上一财年出售Hundred Stay的大规模收益，利润同比有所下降，分部资产较上期末增加443亿日元至12025亿日元，主要原因是投资了大阪综合度假村项目 [13][14] - **私募投资与特许经营**：九个月分部利润增长278亿日元（同比增长42%）至940亿日元，私募投资部门因东芝和DHC等现有国内投资组合公司表现强劲而利润增长，特许经营部门因关西国际机场国际航班旅客数量增加而持续表现良好 [15][16] - **环境能源**：九个月分部利润同比增长1091亿日元至1222亿日元，大幅增长主要源于出售Greenko Energy Holdings的收益、剩余股份的公允价值收益以及出售Zeeklite和Ormat的收益 [17] - **保险**：九个月分部利润增长124亿日元（同比增长20%）至741亿日元，投资资产的扩张和证券投资组合的轮换推动了收入增长，分部资产较上期末增加1937亿日元至32030亿日元 [18] - **银行与信贷**：九个月分部利润同比减少22亿日元至199亿日元，主要原因是第三季度为改善债券投资组合而出售长期债券录得亏损，分部资产较上期末增加1153亿日元至32599亿日元 [19] - **飞机与船舶**：九个月分部利润增长40亿日元（同比增长9%）至486亿日元，飞机租赁业务因第三季度飞机销售增加而利润增长，船舶业务第三季度船舶销售增加，但由于缺少上一财年第二季度某些合同中租金大幅上涨的情况，利润略有下降 [19][20] - **ORIX USA**：九个月利润为140亿日元，第三季度因私募股权投资估值收益而出现积极复苏，但九个月利润同比下降，原因是缺少上一财年计提的信用成本转回，以及当年计提的信用损失和减值费用 [21] - **ORIX Europe**：九个月分部利润增长92亿日元（同比增长24%）至473亿日元，第三季度ORIX在Canara Robeco首次公开募股时出售了部分持股，同时Robeco集团净现金流入增加，管理资产规模创纪录达到5005亿欧元，提升了管理费和待实现利润 [22] - **亚洲与澳大利亚**：九个月分部利润增长114亿日元（同比增长41%）至393亿日元，利润增长部分由一次性因素、美国估值收益和持有的上市股票驱动，公司继续限制在大中华区的投资，而在其他亚太地区主要通过本地运营产生的金融收入扩大收益 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - **日本市场**：国内经济预计将因选举结果而更强劲地增长，汽车租赁、IT和融资需求均表现稳固 [43]，房地产运营中，来自中国大陆的团体游客折扣对关西地区业务产生影响，使得单价难以提升，但ORIX直接运营的酒店和旅馆因专注于中国大陆自由行游客，收益保持稳定 [25] - **中国市场**：公司继续限制在大中华区的投资 [23]，自12月以来，仅看9月份数据，关西机场的中国大陆旅客数量同比下降约40%，且1月下旬主要中国航空公司宣布延长赴日机票免费取消期限，预计短期内收益将继续面临下行压力 [24] - **美国市场**：ORIX USA的信用损失和减值主要源于房地产贷款，这些贷款主要产生于新冠疫情后的货币宽松时期以及更早的遗留资产，较高的美元利率、持续的通胀以及关税等因素带来的经济前景不确定性也是原因 [21] - **欧洲与美国（旅客需求）**：飞机与船舶板块继续看到来自欧洲和美国旅客的稳定客流，飞机供需状况稳固 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布自2026年1月1日起进行组织改革，将10个业务部门重组为三个事业分部：亚太事业分部、基础设施事业分部和欧美事业分部，以及新的银行和保险单元，但在截至2026年3月的财年，仍沿用现有的10部门框架进行管理 [11] - 公司致力于资本循环，九个月期间录得1966亿日元的资本收益，资产剥离产生7900亿日元的现金流入，新投资产生7000亿日元的现金流出 [9] - 新投资持续在国内外进行，重点放在三大类别中的运营和投资业务，关键运营投资包括收购全球领先的资产估值公司Hilco Global，并扩大了受强劲客运需求支持的飞机投资 [9] - 在投资领域，公司在第一季度对胶囊玩具专卖店运营商Luluarq进行了私募股权投资，第三季度对东京证券交易所Prime市场上市公司I-NET执行了要约收购，此举措属于公司战略投资领域之一的“Pathways”，旨在投资AI基础设施业务和数字化转型相关业务领域 [9][10] - 公司于去年11月宣布与卡塔尔投资局成立私募基金，该基金专注于国内私募投资，但Luluarq和I-NET的投资将在基金启动前进行，公司计划在未来交易中利用该基金 [10] - 公司强调在Takahashi新任CEO领导下，更加重视净资产收益率，并将私募投资作为重要的战略支柱之一进行推广 [71] - 对于国内市场的战略重点，公司认为与实体经济相关的领域（如中端市场私募股权和制造业）的租赁和资本支出需求正在增强，公司将围绕政府提出的17个战略重点领域，识别并进入相关的相邻领域 [92][93] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对于截至2026年3月的财年，公司在巩固迄今成果的同时，旨在推动可持续增长并进一步提高资本效率，在第四季度，公司将基于正在制定的业务计划和各板块的中期展望，继续根据需要采取及时适当的行动，目前全年净利润预测保持不变 [8] - 关于关西机场业务，其业绩以三个月滞后的方式并入合并报表，中国大陆旅客减少预计对截至2026年3月财年的影响可能很小，但预计对下一财年会产生一定的负面影响 [16][24] - 房地产运营（如酒店和旅馆）受到通胀和建筑成本上升的影响，因此公司将在谨慎选择新投资的同时推动可持续增长 [25] - 银行与信贷业务方面，随着利率上升，资产管理收益率逐渐改善，但存款的融资成本上升更快，公司正在灵活应对，优先维持财务稳健性和增强未来盈利能力 [19] - 关于环境能源业务中的L1公司，其电力销售呈复苏趋势，但公司对其开发和运营项目仍保持谨慎 [17] - 公司预计国内经济将更强劲增长，汽车租赁、IT和融资需求均表现稳固 [43] - 公司承认美国私募投资组合公司，特别是在电信网络、数据中心服务等领域，受到美国人工智能热潮的影响，表现非常强劲，其增长以公允价值计入，该领域的表现强于预期 [46] - 公司表示，如果某些业务（如Erawan项目或房地产）无法预见即时复苏，将不会等待到最后，而是优先采取行动，因此未来可能会有进一步的估值收益或损失 [82] 其他重要信息 - 公司计划在网站上发布短视频，介绍关西地区（大阪、京都、神户）的氛围和发展势头，该地区因去年世博会的成功举办而全球关注度显著提升 [26][27] - 公司更新了已动用资本比率的计算模型，风险比率现在比以前在更精确的业务和单元层面定义，但这并未改变风险偏好或风险承担政策 [29][58] - 关于保险合同负债减少2342亿日元，主要是由于用于计量保险合同负债的折现率提高，导致资产负债表上的负债减少，这抵消了新单期缴保单销售的增长 [28][61] - 公司此次未在演示材料中单独披露资本收益与基础利润，而是优先基于三大类别（金融、运营、投资）进行披露，但表示如有需要可提供精确数字 [66][67] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于ORIX USA的细节，包括已结束的ORIX Capital Partners交易以及与Hilco Global整合相关的业务计划修订 [33][34] - ORIX USA第三季度的估值收益主要来自投资组合公司（包括ORIX Capital Partners）因息税折旧摊销前利润显著增长而产生的估值收益，公司正考虑尽早退出这些投资 [35] - 关于Hilco Global，公司正在执行“百日计划”，探索与整个ORIX集团的协同效应，旨在不削弱Hilco优势的情况下，获取能产生积极影响的新业务，包含Hilco在内的ORIX USA整体重建业务计划正在制定中，预计在下次业绩说明会上进行解释 [36] - 对于1月份结束的交易，在下一季度无论规模大小都将产生利润，但关于出售的额外收益不再预期，因为估值收益已入账 [37] 问题: 关于第三季度整体业绩进展强劲的看法，以及第四季度是否会因前期进展快而出现抵消性的下行 [40][41] - 前三季度进展强劲的领域包括：投资业务（2614亿日元），特别是Greenko交易（950亿日元）的投资效率很高；东芝非核心业务剥离和Kioxia首次公开募股后的收益以三个月滞后反映，进展快于预期；运营业务中Canara Robeco的首次公开募股进展顺利 [41][42] - 基于选举结果，预计国内经济将更强劲增长，入境旅游、汽车租赁、IT和融资需求均表现稳固，在财年结束前将继续推进交易，希望在金融业务上也超越计划 [43] - 对于下一财年或未来三年，需要验证展望并考虑资本效率和收益计划的稳健性，目前没有具体信息可分享 [44][45] - 美国估值收益在预期之内，但受美国人工智能热潮影响，电信网络、数据中心服务等领域的投资组合公司表现强于预期，是第三季度业绩的推动因素之一 [46] 问题: 关于第四季度需要留意的成本发生，包括ORIX银行和ORIX Life的固定收益产品销售损失、美国的信用成本，以及Erawan项目的商誉处理 [49] - 成本发生方面，尽管人工智能和数据中心领域保持强劲，但关税相关贸易问题仍不确定，情况复杂；房地产领域长期利率仍在上升，可能产生信用成本；美元利率上升时期的抵押贷款可能产生信用损失；企业遗留资产可能需要计提拨备，公司每个季度都会列出可能产生损失的固定收益资产，第四季度也将采取相同程序 [50][51] - 关于信用成本，公司不会等到第四季度，而是定期审视情况，提前纳入可能发生的损失 [52] - 关于Erawan项目，公司对每个项目都采取谨慎态度，项目进度较初始计划有所延迟，但已出现改善迹象，计划正在重新审视，如果利润表可能恶化，公司将提前审视项目本身，目标是避免将任何负面遗留问题带入下一期 [52][53] - 关于债券或固定收益资产可能产生的损失，公司已在第三季度纳入可预见的损失，金额不大，且减值后应无进一步影响；寿险业务的未实现损失在扩大，但基本上与保单资产匹配，从运营角度看似乎没有需要计算的会计损失，目前不准备这样做 [54][55] 问题: 关于已动用资本比率计算模型的变更、目标水平是否改变，以及寿险资本强化的最新情况 [58] - 已动用资本比率计算模型在第三季度更新，风险管理仪表板得到改进，组合风险管理更加细化，可以按项目查看，原先汇总看待的风险量被分解到项目层面，实际风险水平低于预期，因此已动用资本比率下降，从91%降至89% [58][59] - 这只是更详细计算的结果，并不直接影响风险偏好，公司保有10%的投资能力或缓冲空间，只要不影响评级，ORIX可以进行灵活投资 [60][61] - 关于寿险负债评估，保险合同负债减少2342亿日元是基于长期债券的市价计量，去年底长期债券发行减少，可参考债券变少，寿险公司正在与金融机构和审计师讨论，以审查参考指标，从而更稳定地评估资产，相关讨论仍在进行中 [61][62] - 负债评估调整后，若能进行稳定估值，是否将过剩资本用于股东回报或增长投资？公司表示重点并非净资产利用，而是检查评估参数的准确性 [63] 问题: 关于此次未披露资本收益与基础利润的原因及看法 [66] - 此次未单独设置资本收益与基础利润页面，但资本收益已在资本循环页面显示（1966亿日元），减去该数字即可了解基础利润情况，部分投资界人士认为旧披露方式可能产生误导，因此经董事会讨论，决定优先基于三大类别进行披露，但如有需要可提供精确数字 [66][67] 问题: 关于强劲业绩下的未来计划，特别是与新CEO强调净资产收益率相关的下一财年及未来三年的规划对齐 [70][71] - 在新CEO Takahashi领导下，更加强调净资产收益率，讨论重点在于能否积极投资于高质量项目，私募投资是重要战略支柱，公司正在讨论具体在哪些领域推广，目标是在截至2027年3月和2028年3月的财年实现利润持续增长，期间也会进行资产剥离和周转 [71] - 1500亿日元的股票回购是从年初的500亿日元增加到1000亿日元，再增至1500亿日元，公司希望在股东回报方面保持灵活性，4400亿日元的业绩反映了Greenko等重大出售，创下纪录，下一财年及以后需要重新审视，但公司自身的基准也已提高，将专注于高资本效率投资 [72] - 公司并未承诺在此结构下实现利润绝对额的增长，最终目标是提高资本效率，即使下财年利润从今年高位下降也可能发生，下一财年业务计划尚未转化为财务计划，希望在财年末的演示中解释 [73][74] 问题: 关于在美国和亚洲获得估值收益和资本收益，但公司此前态度谨慎且未上调业绩预测，是否意味着展望有误，以及对第四季度的预期 [77][78] - 在中国和美国，资本收益和估值收益是基于单个项目的评估，风险偏好和未来方向正如Tsujima所指出的，与过去表述的细微差别可能有所不同，特别是在美国科技领域的私募投资，其公允价值在扩大，这基于单个项目的利润表，公司在北美正在减少头寸，希望估值收益能转化为实际出售收益 [80] - 在亚洲，虽然获得了一些估值收益，但从会计技术角度看，有些情况是从底部复苏，因此项目间情况好坏参半，在投资风险偏好方面，公司保持保守，避免激进投资，但战略上推进的项目未来可能会被稀释 [81] - 对于第四季度，公司正在仔细审查每条业务线，对于Erawan项目和房地产等领域，如果无法预见即时复苏，将优先采取行动而非等待，因此可能产生进一步的估值收益或损失 [82] 问题: 关于Robeco管理资产规模环比显著增长18%的原因 [84] - Robeco的资产管理费面临压力，但公司认为有必要在二维度上增加管理资产规模，同时提高盈利能力，公司赢得了相当大规模的资金或交易的委托，这得到了反映，且股市保持强劲，但费用收入竞争（尤其是咨询和指数领域）依然激烈，公司希望围绕Robeco保持竞争力，从管理资产规模的增长中产生足够利润 [84][85] - 公司希望分享更多细节，但指出在指数相关领域，如果追求数量，或许能获益，但需求有限，因此公司不仅追求数量改善，也同时致力于质量提升 [87][88] 问题: 关于管理资源分配及对日本市场的投资偏好，特别是与政府17个战略领域相关的机会 [91] - 对于日本国内市场，与实体经济相关的领域（如中端市场私募股权和制造业）因利率上升，租赁和资本支出需求正在增强，例如汽车租赁的成本转嫁谈判近期更加顺利，留存率上升，基于财务能力，有形资产相关业务在日本前景看好 [92] - 关于政府的17个战略重点，没有直接相关的领域，但公司相信中间业务将会增长，例如近期发布的SOMEC业务感觉良好，公司将辨别并进入这些支柱周围的相邻领域 [93] - 基于明确的选举结果，观察政府预算和融资，公司相信能够看到哪些私营部门会更活跃并试图捕捉这些机会，预算细节尚在讨论中，公司将继续监控并响应融资需求，抱有很高期望 [94] - 关于海外与国内业务比例，日本市场预计不会戏剧性改善，在海外，例如飞机和船舶业务，在亚洲公司控制着风险承担，因此有良好预期，海外与国内的比例预计不会发生大的变化 [95]