市场指数表现 - 截至午间收盘，沪指跌0.1%报3961.21点 [1] - 深成指涨0.23% [1] - 创业板指跌0.06% [1] - 北证50指数跌0.68% [1] 市场交易与个股情况 - 沪深京三市半日成交额13039亿元，较上日缩量1039亿元 [1] - 全市场超2700只个股下跌 [1] 行业板块表现 - 影视院线、游戏、数字货币板块领涨 [1] - 海南自贸区、风电设备板块跌幅居前 [1]

市场表现与资金流向 - 12月30日，短剧游戏等AI应用方向高开，游戏板块持续震荡攀升，游戏ETF(159869)现涨近1% [1] - 游戏ETF(159869)连续七个交易日获得资金净流入，净流入额达13.32亿元 [1] - 截至12月29日，游戏ETF(159869)规模已达125.29亿元 [1] 行业观点与催化剂 - 开源证券认为，供需共振下，游戏行业景气上行周期依然在延续，调整后估值性价比已凸显 [2] - 中信建投证券认为，游戏景气与利润率持续上行，供给端版号增长支撑后续流水 [2] - 游戏板块具备AI、内容、商业化模式变革多点催化 [2] - 渠道议价弱化与AI买量提效，推动行业利润率持续上行 [2] 产品动态与市场趋势 - 腾讯游戏《三角洲行动》官宣2026年1月更新计划，将推出新活动与核心模式新版本以激活玩家 [1] - 《三角洲行动》是一款支持主机及手机端同步运行的跨端战术射击大作 [1] - 该产品凭借持续更新与跨端优势实现用户与流水双增长 [1] - 高品质、强运营的射击产品市场空间广阔，引导资本市场向具备技术研发与长线运营能力的头部厂商倾斜 [1] 供给端与厂商动态 - 腾讯、网易、米哈游等头部厂商新游密集上线 [2] - 中型厂商在创新品类（如SLG+消除、创意棋牌、新兴女性向等）上潜力足 [2]

公司股价与交易数据 - 12月29日，恺英网络股价下跌1.66%，成交额为10.33亿元 [1] - 当日融资买入1.12亿元，融资偿还8484.28万元，融资净买入2707.47万元 [1] - 截至12月29日，公司融资融券余额合计9.34亿元，其中融资余额9.25亿元，占流通市值的1.97%，融资余额超过近一年90%分位水平，处于高位 [1] - 12月29日融券卖出1.13万股，卖出金额24.84万元，融券余量40.92万股，融券余额899.42万元，低于近一年20%分位水平，处于低位 [1] 公司股东与股权结构 - 截至12月10日，恺英网络股东户数为8.40万户，较上期减少0.41%，人均流通股22495股，较上期增加0.41% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股6619.38万股，相比上期减少4395.77万股 [3] - 华夏中证动漫游戏ETF（159869）为第五大流通股东，持股4917.01万股，相比上期增加1024.63万股 [3] - 南方中证500ETF（510500）为第八大流通股东，持股2489.52万股，相比上期减少45.42万股 [3] - 交银精选混合（519688）为第九大流通股东，持股1724.99万股，相比上期减少311.59万股 [3] 公司财务与经营业绩 - 2025年1月至9月，恺英网络实现营业收入40.75亿元，同比增长3.75% [2] - 2025年1月至9月，公司归母净利润为15.83亿元，同比增长23.70% [2] - 公司A股上市后累计派现12.12亿元，近三年累计派现8.52亿元 [3] 公司基本情况 - 恺英网络股份有限公司位于上海市浦东新区，成立于2000年1月3日，于2010年12月7日上市 [1] - 公司主营业务涉及游戏业务（手游与页游等精品娱乐内容的研发、运营及发行）和平台业务（网页游戏平台、移动应用分发平台的运营） [1] - 公司主营业务收入构成为：移动游戏73.03%，信息服务25.47%，网页游戏1.50%，其他业务0.00% [1]

公司所有权变更 - CD Projekt联合创始人兼大股东Michał Kiciński收购了GOG.com的所有股份，GOG不再隶属于CD Projekt [3] - 收购金额为9070万波兰兹罗提（约合人民币1.77亿元）[5] - 收购后GOG将保持独立运营，日常运营不受影响，且仍由CD Projekt创始人掌控 [3] 公司运营与财务状况 - GOG平台将继续坚持其“无拷贝保护”（No DRM）的发行哲学 [1][3] - GOG在去年的营收额约为4700万欧元（约合3.88亿元人民币），但净利润仅为26.8万欧元（约合221.3万元人民币）[5] - GOG的营收规模相对较小，不到PC游戏平台巨头Steam同年营收的0.5% [5] 公司战略与合作 - GOG与CD Projekt将继续保持合作，CD Projekt旗下的《巫师3：狂猎》、《赛博朋克2077》等游戏未来仍可在GOG平台以无DRM形式购买 [3] - GOG平台自2008年创立以来，主打无DRM游戏发行，并推出了“经典游戏保护计划”以支持复古游戏在现代平台运行 [1] - 此次所有权变更对消费者而言预计不会有任何变化 [3]

政策概览 - 广州市首次针对游戏电竞产业发布专项扶持政策《广州市扶持游戏电竞产业发展的十八条措施》旨在通过“真金白银”的补贴和全产业链覆盖推动产业发展锚定2030年进入全球游戏电竞行业最具影响力城市的目标 [2] 产业基础与政策体系 - 广州市游戏电竞产业起步早、规模大2024年游戏产业总营收约1400亿元占全国游戏产业营收约三分之一 [3] - 政策体系从“单点支持”升级为“全链赋能”覆盖产品研发、赛事运营、场馆建设、园区提升、主体培育、投融资、税收优惠及人才引育等多个维度 [3] - 设立广州市游戏电竞产业专项扶持经费单个企业每年获得财政扶持资金最高不超过1000万元 [3] 游戏领域具体支持措施 - 科技创新支持：对AI、VR、元宇宙等技术与产业融合的研发突破给予最高300万元奖励 [4] - 原创精品支持：对含岭南文化特色的原创游戏给予最高200万元事前补助对中小游戏给予20万元支持 [4] - 出海支持：按结汇金额给予最高30万元补助 [4] - 补助方式创新：结合“事前补助”与“事后补助”前者鼓励创新研发降低试错成本后者嘉奖市场检验成果 [4] 电竞领域具体支持措施 - 赛事支持：对国际国内高水平赛事给予最高500万元补助并扶持赛事联盟及获奖电竞俱乐部 [4] - 场馆建设：支持新建或改建专业电竞场馆 [4] 政策影响与产业生态 - 政策呼应国家及省级产业导向以系统思维从“内容生产”到“生态运营”为中小微初创企业提供资金支持鼓励其敢于创新和投入研发 [5] - 中国小游戏百强企业榜中广州上榜企业占28家数量位居全国第一政策有望进一步扩大此优势 [5] - 政策将科技创新置于核心支持位置鼓励AI、VR、元宇宙、超高清视频等技术与产业深度融合 [6] - AI在游戏产业的应用已从“点状尝试”走向“行业共识”广州中小企业以务实敏捷策略应用AI以“插件化”方式快速集成到工作流中《中国文娱产业AI应用发展报告》显示游戏开发各环节AI应用渗透率持续提升正长期提振市场发展空间 [6] 企业案例与生态建设 - 本土龙头三七互娱已布局“AI+游戏”战略自研行业大模型“小七”并应用于全链路政策为其“技术驱动”战略提供支撑激励其加大科技创新投入并关注元宇宙、XR等前沿领域 [7] - 政策推动科韵路、琶洲、金融城等产业集聚区提升功能定位打造高规格专业化产业园区拓展全产业链配套服务 [7] - 广州市游戏产业服务中心已正式落地天河为企业提供从工商注册、版号申请到版权维权的全生命周期链条式服务并兼具展示体验功能旨在打造行业“会客厅”吸引本地及国际资源 [7]

产品发布与市场进入 - 公司旗下3D MMORPG手游《仙境传说：重生》于2025年12月25日正式在中国大陆上线 [1] - 该游戏由广州灵犀互动娱乐有限公司在中国大陆地区发行 可通过苹果App Store和TapTap平台下载 [2] - 为庆祝游戏正式上线 公司准备了多种运营活动 [4] 产品特点与资质 - 游戏保留了《仙境传说》的经典精髓 并引入了3D图形、屏幕转换系统和集成交换系统功能 [2] - 该游戏已于2024年12月获得中国政府颁发的ISBN版号 [2] 历史表现与市场反响 - 该游戏自2024年在东南亚、台湾、香港和澳门推出后广受欢迎 [3] - 在泰国、菲律宾、印度尼西亚和马来西亚的苹果App Store免费下载榜排名第一 [3] - 在泰国Google Play免费下载榜排名第二 [3] - 在澳门苹果App Store畅销榜排名第二 在澳门Google Play畅销榜排名第五 [3] 公司背景 - 公司是一家网络和手机游戏的开发商和发行商 [1] - 其核心产品《仙境传说Online》在日本和台湾等多个市场是热门网络游戏 目前在91个地区提供商业服务 [4]

市场整体表现 - 2023年12月26日，游戏板块整体下跌0.15%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.1%至3963.68点，深证成指上涨0.54%至13603.89点 [1] - 板块内个股表现分化，名臣健康以10.00%的涨幅领涨，迅游科技以-3.15%的跌幅领跌 [1][2] 个股价格表现（涨幅居前） - 名臣健康收盘价23.64元，涨幅10.00%，成交量15.05万手，成交额3.44亿元 [1] - *ST大晟收盘价3.77元，涨幅4.43%，成交量15.04万手，成交额5607.72万元 [1] - 恺英网络收盘价22.35元，涨幅1.27%，成交量41.69万手，成交额9.33亿元 [1] - 完美世界收盘价16.34元，涨幅0.80%，成交量132.77万手，成交额5.31亿元 [1] - 三七互娱收盘价22.63元，涨幅0.58%，成交量41.77万手，成交额9.44亿元 [1] 个股价格表现（跌幅居前） - 迅游科技收盘价27.05元，跌幅-3.15%，成交量7.01万手，成交额1.92亿元 [2] - 星辉娱乐收盘价5.75元，跌幅-2.04%，成交量51.05万手，成交额2.95亿元 [2] - 凯撒文化收盘价3.63元，跌幅-1.89%，成交量20.34万手，成交额7439.67万元 [2] - 富春股份收盘价7.11元，跌幅-1.39%，成交量42.52万手，成交额3.03亿元 [2] - 文投控股收盘价2.20元，跌幅-1.35%，成交量29.05万手，成交额6435.23万元 [2] 板块资金流向 - 当日游戏板块整体呈现主力资金净流出状态，主力资金净流出10.05亿元 [2] - 游资资金净流入3.73亿元，散户资金净流入6.32亿元 [2] 个股资金流向详情 - 名臣健康主力资金净流出3813.55万元，主力净占比-11.10%，游资净流出585.74万元，散户净流出3227.80万元 [3] - *ST大晟主力资金净流入240.96万元，主力净占比4.30% [3] - 电魂网络主力资金净流入91.05万元，主力净占比2.90% [3] - 文投控股主力资金净流出249.25万元，主力净占比-3.87%，散户资金净流入345.69万元 [3] - 凯撒文化主力资金净流出551.92万元，主力净占比-7.42%，散户资金净流入939.30万元 [3] - 掌趣科技主力资金净流出1496.50万元，主力净占比-8.33%，游资资金净流入609.75万元 [3]

市场表现与资金流向 - 游戏板块在12月26日午盘震荡走强，游戏ETF出现小幅微涨 [1] - 近期游戏板块备受资金青睐，游戏ETF连续五个交易日获得资金净流入，累计“吸金”达11.56亿元 [1] - 截至12月25日，游戏ETF规模已达124.86亿元，为投资者布局A股游戏龙头提供了便捷工具 [1] 行业政策与供给 - 2025年12月份网络游戏版号公布，标志着全年游戏版号发放正式收官 [1] - 2025年版号总数定格于1771个，创下自2019年以来近七年的新高 [1] - 2025年版号总数较2024年增长超过20%，显示游戏行业持续回暖 [1] 机构观点与行业前景 - 开源证券认为，在供需共振下，游戏行业景气上行周期依然在延续，调整后估值性价比已凸显，机构持续看好游戏板块 [1] - 中信建投证券认为，游戏行业景气度与利润率持续上行 [1] - 供给端版号增长为后续游戏流水提供了支撑 [1] - 头部厂商如腾讯、网易、米哈游新游戏密集，中型厂商在创新品类（如SLG+消除、创意棋牌、新兴女性向等）上潜力充足 [1] - 渠道议价能力弱化与AI买量提效共同推动行业利润率持续上行 [1] 行业催化与投资工具 - 游戏板块具备AI、内容、商业化模式变革等多点催化因素 [1] - 游戏ETF跟踪中证动漫游戏指数，该指数反映了动漫游戏产业A股上市公司股票的整体表现 [1] - 市场关注通过游戏ETF布局行业的机会 [1]

市场表现与资金流向 - 12月26日早盘游戏板块窄幅震荡，游戏ETF小幅微涨，持仓股中恺英网络、名臣健康、神州泰岳、国脉文化、光线传媒等涨幅靠前 [1] - 游戏ETF连续五个交易日获得资金净流入，净流入额达11.56亿元，截至12月25日其规模已达124.86亿元 [1] 地方产业扶持政策 - 广州市印发扶持游戏电竞产业发展措施，提出推动建设高规格、专业化的游戏电竞产业园区和特色小镇 [1] - 广州市对上线1年以上3年以下、具有强大文化传播力和社会影响力的优秀游戏产品，按营业收入分成给予游戏运营单位最高不超过500万元的事后一次性补助 [1] - 上海市推出支持游戏电竞产业发展十条举措，重点包括鼓励原创游戏精品开发以培育文化产业新动能，引进国际顶级赛事并打造本土自主品牌电竞赛事，以及建设在版权、出海指引、支付结算等方面提供支持的出海全链条服务平台 [2] 行业前景与催化剂 - 游戏支持政策相继推出，行业政策面积极向好且仍在持续改善 [2] - 游戏板块同时受到人工智能技术、内容创新以及商业化模式变革等多重因素的催化 [2] - 游戏ETF跟踪中证动漫游戏指数，反映了A股动漫游戏产业上市公司的整体表现 [2]

行业宏观趋势与市场规模 - 预计2025年国内小游戏市场规模约610亿元，同比增长22% [11] - 小游戏用户与传统手游用户重合度仅5%-20%，增量来自未被手游深度覆盖的人群 [18] - 未来两年小游戏市场规模有望触达千亿级别 [18] - 行业正从拼运气的红利期走向拼能力的成熟期，门槛从制作能力转向判断能力与组织效率 [16][20] 平台生态与增长数据 - 2025年抖音小游戏DAU与GMV均实现100%以上增长，7日留存率与人均游戏时长同比提升约20% [7] - 抖音小游戏创收开发者与产品数量双双翻倍 [7] - 平台侧边栏复访路径为成熟产品贡献30%-40%流量 [7] - 小游戏以内容形态参与分发，抖音平台相关视频与直播创作者一年内增长约3倍 [7] 技术引擎与开发支持 - Unity中国团结引擎已支撑超过1500款小游戏上线，覆盖品类从休闲延伸至SLG、MMO、MOBA等更复杂形态 [3] - 引擎推进一次开发多平台部署，覆盖微信、抖音、快手等多个宿主平台 [3] - 针对试玩广告推出Playable Ads平台，将Wasm体积压缩至约1.48MB，最终包体约4.37MB，满足5MB内、加载3秒内的约束 [5] - 宿主平台作为超级容器整合前后端能力，降低开发者接入、调试和维护成本，支持Android、iOS、PC等多端 [5] 投放买量与变现竞争 - 三大主流平台小游戏直投买量日消耗约1.44亿元，较第一季度增长15.6%，其中纯IAA日消耗约2400万元 [11] - 截至11月，在投小游戏数达4.8万款，同比增长47%，超过手游APP在投数量的两倍 [11] - 投放目标从追求短期爆量转向构建可预测、可复用、可持续放量的增长体系 [13] - IAA（应用内广告）已成为赛道重要竞争焦点 [11] 产品发行与运营案例 - Unity中国发行业务过去一年接触上千款产品，出现DAU突破百万、单月流水最高600万元的项目 [9] - 《宇宙怪谈》从付费下载产品改造为混合变现产品后，借助抖音内容传播实现话题播放量超1.4亿 [9] - 《蛇王之战》从海外混合变现转向国内纯IAA后，IPU（每用户收入）提升10%-15% [9] - 某全球下载量过亿的超休闲产品经优化后，从ROI 0.01进入长期稳定消耗区间 [9] 产品调优与成功方法论 - IAA爆款《猪了个猪》通过降低前期难度、压缩单局时长、优化失败反馈及重构广告角色，ROI从64.6%提升至270.4% [14] - 该产品人均游玩时长从1800秒增至3000秒，人均广告观看次数从5次增至12次，登顶抖音小游戏畅玩榜 [14] - 社交玩法可带来显著增长，《狙击外星人》实现单日150万分享新增，分享新增占比约45% [7] - IAA产品需拥抱平台新能力、借势素材创新、利用短视频与直播实现增长 [14] 商业模式与出海动态 - 当前小游戏商业模式中，IAA约占20%-25%，IAP（应用内购）与混合变现占75%-80% [18] - 产品正向SLG、塔防、MMO等中重度品类延展，多端布局成为趋势 [18] - 2025年国内小游戏出海形态包括H5出海、小程序化游戏与小游戏App [18] - 海外市场利润率更高，但对产品本地化适配度要求也更高 [18] 行业服务与支持体系 - 引力引擎作为一站式用户增长与广告投放中台，已服务5000+款游戏，日消耗超3000万元 [13] - 该平台已有50多款产品进入iOS与小游戏畅销、畅玩榜Top10 [13] - 冰川网络孵化中心推进“50计划”，为通过评审的项目提供启动资金与能力支持 [16] - AI工具的应用有助于压缩试错成本、缩短判断周期 [16]