公司分配方案 - 百傲化学2024年度分配预案为每10股转增4股派6元（含税）[2] - 公司上市以来共实施8次分配，其中5次包含送转（2017、2019、2022-2024年），3次仅派现（2016、2018、2020年）[2] - 历史最高派现为2016年每10股派10元，最高送转为2017-2024年间多次实施的每10股转增4股[2] 财务表现 - 2024年营业收入13.12亿元，同比增长23.09%[2] - 净利润3.45亿元，同比增长5.14%，增速较2023年（-18.43%）转正但低于2022年（60.71%）[2] - 基本每股收益0.68元，加权平均净资产收益率20.51%[2] 市场反应 - 分配方案公布当日主力资金净流入400.46万元，近5日累计净流入1376.60万元[2] - 全市场2384家公布2024分配方案的公司中，222家含送转，其中122家方案公布当日股价上涨[2] - 送转方案公布后5日涨幅最高个股达37.05%（星图测控），百傲化学未披露具体股价表现[2]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益从2023年的-1.3690元大幅改善至2024年的0.0811元，同比增长105.92% [1] - 每股净资产从2023年的4.04元小幅下降至2024年的3.98元，降幅1.49% [1] - 每股公积金从2023年的2.79元降至2024年的2.73元，降幅2.15% [1] - 每股未分配利润从2023年的-0.25元改善至2024年的-0.19元，增长24% [1] - 营业收入从2023年的67.77亿元降至2024年的64.69亿元，降幅4.54% [1] - 净利润从2023年的-6.62亿元扭亏为盈至2024年的0.39亿元，同比增长105.89% [1] - 净资产收益率从2023年的-29.43%大幅改善至2024年的1.99%，增长106.76% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有25214.44万股，占流通股比例52.11%，较上期增加316.58万股 [2] - 保利久联控股集团有限责任公司为第一大股东，持有14347.81万股，占比29.65%，持股未变 [3] - 贵州保久安防集团有限公司为第二大股东，持有7182.95万股，占比14.84%，持股未变 [3] - 桓雅琦持股530万股，占比1.10%，较上期增持46.23万股 [3] - 王玉和于章林为新进股东，分别持股400万股和175.10万股 [3] - 陈斌持股167.89万股，占比0.35%，较上期增持10.89万股 [3] - 长城安心回报混合A和陈士军退出前十大股东行列 [3] 分红送配方案情况 - 公司2024年不分配不转增 [3]

财务表现 - 2025年第一季度营业收入1 66亿元 同比增长62 64% [1] - 净亏损4308 28万元 去年同期净亏损1280 33万元 [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 2024年营收创历史新高，2025Q1净利润增长10.46%，考虑萤石行业态势和公司项目情况，调整2025 - 2027年盈利预测，看好萤石行情延续和公司项目推进带来的价值重估，维持“买入”评级 [6] - 公司各项目进展超预期，压力已过业绩有望持续释放 [6] 相关目录总结 公司基本信息 - 当前股价22.84元，一年最高最低为36.08/21.25元，总市值138.13亿元，流通市值138.13亿元，总股本6.05亿股，流通股本6.05亿股，近3个月换手率42.18% [2] 财务数据 - 2024年实现营收27.52亿元，同比+45.17%；归母净利润2.57亿元，同比 - 26.33%；经营性现金流5.48亿元，同比+6,841.53%。2025Q1实现营收8.59亿元，同比+91.68%；归母净利润0.67亿元，同比+10.46%；经营性现金流1.18亿元，同比+103.83% [6] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为4.76、6.97、9.73亿元，EPS 0.79、1.14、1.61元，当前股价对应PE分别为29.0、20.0、14.2倍 [6] 各项目进展 - 2024年单一矿销量39.96万吨，同比减少9.45%；包头“选化一体”项目中，包钢金石选矿项目生产萤石粉57.84万吨，销售74.00万吨，金鄂博氟化工公司生产无水氟化氢12.77万吨，销售11.75万吨，并对外销售20.41万吨萤石精粉，该项目2024年度贡献利润约11,424.15万元，占公司净利润的44.45%，同比增长54.55% [6] - 2025Q1单一矿产、销分别约7.8、6.6万吨，同比增加，但毛利率下降；包头“选化一体”项目中，包钢金石生产萤石精粉约20万吨，金鄂博生产无水氟化氢4.95万吨，销售4.88万吨，并外售萤石精粉4.66万吨，包钢金石选矿平均制造成本达800元/吨以内，无水氟化氢毛利率达10.66% [6] - 2025年经营目标为单一萤石矿产销达40 - 45万吨；包钢金石生产萤石精粉60 - 70万吨，金鄂博生产无水氟化氢（氟化铝）18 - 22万吨；蒙古项目计划生产10 - 20万吨萤石产品 [6] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,896|2,752|3,993|5,050|6,047| |YOY(%)|80.5|45.2|45.1|26.5|19.7| |归母净利润(百万元)|349|257|476|697|973| |YOY(%)|56.9|-26.3|85.4|46.3|39.7| |毛利率(%)|34.6|21.1|23.2|26.8|30.1| |净利率(%)|19.8|9.2|11.9|16.2|20.1| |ROE(%)|17.8|11.8|18.1|24.1|26.6| |EPS(摊薄/元)|0.58|0.42|0.79|1.14|1.61| |P/E(倍)|39.6|53.7|29.0|20.0|14.2| |P/B(倍)|8.5|8.7|6.7|5.1|3.8| [8] 财务预测摘要 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测，如2025E营业收入3993百万元，归母净利润476百万元等 [10]

A股PEEK材料概念股表现 - A股PEEK材料概念股盘初走高 [1] - 中欣氟材涨停 [1] - 新瀚新材涨超9% [1] - 南京聚隆、中研股份、富恒新材跟涨 [1]

报告公司投资评级 - 行业为基础化工/化学制品，6个月评级为增持（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 公司2025年一季报显示营收和归母净利润同比大幅增长，考虑到一季度是淡季且公司作为西藏民用爆破龙头将受益西部高景气，上调2025年盈利预测并维持“增持”评级 [1] - 2025Q1公司现金流水平大幅改善，盈利能力显著提高，净利率和CFO净额同比增加，费用率有所降低 [2] - 水利、矿采、铁路等重大项目持续推进，西藏地区民爆高景气度延续，公司业绩迎来加速释放期 [3] 财务数据和估值 - 2023 - 2027E营业收入分别为15.53亿、16.92亿、21.25亿、26.15亿、31.86亿元，增长率分别为36.88%、9.00%、25.56%、23.07%、21.85% [5] - 2023 - 2027E归属母公司净利润分别为0.98亿、1.48亿、2.74亿、3.91亿、5.67亿元，增长率分别为83.11%、51.56%、85.21%、42.34%、45.17% [5] - 2023 - 2027E市盈率分别为81.59、53.83、29.07、20.42、14.07 [5] 基本数据 - A股总股本和流通A股股本均为2.76亿股，A股总市值和流通A股市值分别为79.76亿、79.76亿元 [8] - 每股净资产3.35元，资产负债率55.17%，一年内最高/最低股价为36.12/13.96元 [8] 现金流水平与盈利能力 - 2025年一季度综合毛利率为23.65%，同比+0.80pct，净利率为3.48%，同比+2.8pct [2] - 2025Q1期间费用率为22.23%，同比-1.60pct，CFO净额为0.94亿元，同比大幅增加1198.65% [2] - 收现比/付现比分别为128.65%/75.85%，同比分别变动+26.78/+1.33pct [2] 行业与公司业绩情况 - 2025Q1全国民爆行业总体稳中向好，工业炸药产量小幅增长，西藏地区民爆生产总值同比+17.9%、工业炸药产量同比+16.3% [3] - 雅鲁藏布江下游水电工程、巨龙铜矿扩建、朱诺铜矿项目、川藏铁路等重大项目推进，公司业绩迎来加速释放期 [3]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益2024年为-1.36元，较2023年的-1.24元下降9.68% [1] - 每股净资产2024年为2.03元，较2023年的3.39元大幅下降40.12% [1] - 每股未分配利润2024年为0.05元，较2023年的1.42元暴跌96.48% [1] - 营业收入2024年为4.93亿元，较2023年的6.17亿元下降20.1% [1] - 净利润2024年为-1.7亿元，较2023年的-1.55亿元下降9.68% [1] - 净资产收益率2024年为-50.38%，较2023年的-30.90%恶化63.04个百分点 [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东合计持股5947.68万股，占流通股48.19%，较上期减少100.08万股 [1] - 苏州吴中融玥投资管理有限公司为第一大股东，持股2788.36万股占比22.59% [2] - 苏州市吴中金融控股集团为第二大股东，持股881.27万股占比7.14% [2] - 许晓斌新进成为第三大股东，持股624万股占比5.06% [2] - 葛卫东增持126.44万股至236.45万股，占比1.92% [2] - 罗志钢、华雪波、姜小琴退出前十大股东行列 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年业绩略低于预期，2025Q1收入亮眼，三大业务齐头并进，2025年收入有望加速增长，下调2025 - 26年收入和归母净利润预期并新增2027年预期，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营收3.03亿，同比+1.19%；归母净利润0.94亿，同比+0.94%；扣非净利润0.82亿，同比+2.26%；2024Q4营收0.84亿，同比+2.2%；归母净利润0.23亿，同比+7.9%；扣非净利润0.21亿，同比+8.4%；2025Q1营收0.78亿，同比+31.5%；归母净利润0.2亿，同比+9.8%；扣非净利润0.17亿，同比+9.6% [8] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为4.35亿、5.34亿、6.29亿，同比+43.52%、+22.80%、+17.90%；归母净利润分别为1.24亿、1.55亿、1.82亿，同比+31.81%、+24.68%、+17.69% [1][9] 业务情况 - 2024年食用益生菌/复配食品添加剂/动植物微生态制剂收入分别为2.3亿、0.39亿、0.27亿元，同比+20.85%、-46%、+8.3%；预计2025Q1食用益生菌业务收入同比+26%，动植物业务同比增长200+%，复配业务收入降幅收窄 [8] 盈利情况 - 2024年毛利率同比+3.7pct，2025Q1同比-4pct；2024年/2025Q1销售费用率同比+0.7/+0.1pct，管理费用率分别同比+2.3/-1.4pct；2024年/2025Q1归母净利率同比-0.1/-5.2pct [8] 市场数据 - 收盘价14.34元，一年最低/最高价11.03/19.97元，市净率2.09倍，流通A股市值27.182亿，总市值37.7852亿 [5] 基础数据 - 每股净资产6.87元，资产负债率6.28%，总股本2.635亿股，流通A股1.8955亿股 [6]

A股市场表现 - 4月23日沪指跌0.1%报3296.36点，深成指涨0.67%报9935.8点，创业板指涨1.07%报1949.16点 [1] - 当日表现较好板块包括减速器、机器人执行器和汽车热管理，下跌板块包括黄金概念、预制菜概念和免税概念 [1] 基金经理变动 - 近30天（3.24-4.23）共有594只基金产品的基金经理发生离职变动，其中4月23日单日有32只基金发布离职公告 [3] - 离职原因中，工作变动涉及7只基金（4位基金经理）和25只基金（3位基金经理） [3] - 创金合信基金闫一帆管理规模286.76亿元，任职期间最佳回报47.27%（创金合信鑫祺混合A） [4] - 中银基金赵建忠新任管理两只港股通高股息指数基金，其管理的中银上海金ETF任职回报达92.05% [5] 基金公司调研动态 - 近1个月（3.24-4.23）博时基金调研116家上市公司居首，嘉实（96家）、富国（90家）、华夏（88家）紧随其后 [7][8] - 消费电子行业最受关注，共获429次调研，化学制品（392次）、专用设备（379次）分列二三位 [7][8] - 立讯精密获141家基金调研居个股榜首，澜起科技（98家）、蓝思科技（93家）次之 [8][10] - 近一周（4.16-4.23）百亚股份获70家基金调研领先，宁波银行（62家）、华东医药（58家）位列其后 [9][10] 新任基金经理信息 - 德邦优化灵活配置混合等产品由新基金经理接管，周文超、赵建忠等开始任职多只指数型基金 [6] - 华安、招商等公司旗下债券型及混合型基金由李振宇、郭利亚等新任基金经理管理 [6][7]

财务表现 - 2025年一季度基本每股收益为-0.05元，较2024年同期的-0.06元改善16.67% [1] - 每股净资产10.17元，较2024年同期下降3.42% [1] - 营业收入2.88亿元，同比增长18.52% [1] - 净利润-0.11亿元，亏损幅度较2024年同期收窄15.38% [1] - 净资产收益率-0.54%，较2024年同期改善10个百分点 [1] 股东结构变化 - 前十大流通股东合计持股531.16万股，占流通股10.62%，较上期增加42.68万股 [1] - 赵展锋增持30.11万股至116.97万股，成为第一大流通股东 [2] - 新进股东陈璇、陈达民、李春锋分别持股24.32万股、23.92万股和22.57万股 [2] - 吴健、端健、卓俊武退出前十大股东行列 [2] 分红政策 - 公司本报告期不进行利润分配和资本公积金转增股本 [2]