宏观经济总体表现 - 前三季度上海GDP增速为5.5%，高于全国水平并超出市场预期，较上半年的5.1%有所提升 [1] - 工业、金融业、信息服务业、批发零售业、住宿餐饮业等多个行业指标较上半年出现明显改善 [1] - 全社会固定资产投资总额同比增长6%，高于全国平均水平 [12] 工业与新动能发展 - 规模以上工业总产值同比增长5.7%，较上半年提高0.1个百分点 [2] - 三大先导产业（人工智能、集成电路、生物医药）制造业产值同比增长8.5%，快于全市工业2.8个百分点 [2] - 工业战略性新兴产业产值占全市工业总产值比重提高至44.1% [2] - 新能源、新一代信息技术、高端装备产业产值分别增长19.6%、10.9%和10.3% [2] - 1至8月工业企业利润增长16.3%，工业企业利润率达6.3% [3] - 通过“降本增效17条”等政策，2023年为工业企业降本超520亿元，2024年目标再降本60亿至80亿元 [3] 金融与信息服务业 - 金融业增加值6965.27亿元，增长9.8% [6] - 信息传输、软件和信息技术服务业增加值5277.43亿元，同比增长15.5%，增速高于金融业 [6] - 上交所成交额增长38.4%，上期所成交额增长11.5%，上海黄金交易所成交额增长40.2% [4] - 证券营业部成交额同比增长达95.2% [5] - 服务业占GDP比重逐年升高，2022年至2024年前三季度分别为74.1%、75.2%、78.2%和79.1% [6] 外贸与出口表现 - 前三季度进出口同比增长5.4%，第三季度进出口规模创单季历史新高，9月进出口4059亿元 [8] - 出口同比增长11.3%，增速较全国高4.2个百分点 [8] - 三大先导产业出口1936.7亿元，增长10.3%，其中医药品、西药原料药出口分别增长21.5%和40.7% [9] - 工业机器人、航空航天装备、高端机床、石化机械出口分别增长41.6%、39%、36.5%、29.6% [9] - “新三样”出口同比增长6.3%，锂电池出口321.5亿元增长20.7%，混动汽车出口196.1亿元增长2.1倍，液货船出口206.3亿元增长82.7% [9][10] 消费与旅游业复苏 - 前三季度社会消费品零售总额同比增长4.3%，7月、8月、9月分别增长7.8%、13%和9.2% [11] - 国庆中秋假期接待游客2548.5万人次，同比增长19.7% [11] - 体育娱乐用品类、家具类、家用电器类零售额同比分别增长27.7%、22.1%、28.2% [11] - 旅游入境人数达636.6万人次，同比增长37% [11] - 发放两轮10亿元“乐·上海”服务消费券及增发文化、观赛消费券 [11]

投资评级与目标价格 - 报告对公司的投资评级为“增持” [7] - 报告给出的目标价格为9.00元，相较于当前价格7.27元存在约23.8%的潜在上行空间 [7][8] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年前三季度业绩表现强劲，总收入达169.59亿元，同比增长11.85%；归母净利润达9.39亿元，同比增长19.29% [14] - 公司盈利能力提升，2025年前三季度综合毛利率为22.14%，同比提升1.66个百分点 [14] - 公司费用控制有效，2025年前三季度期间费用率为13.13%，同比下降0.24个百分点；其中销售费用率为2.93%，同比下降0.61个百分点，主要源于子公司销售模式变化 [5][14] 财务预测与估值 - 报告预测公司2025年至2027年归母净利润将持续快速增长，分别为12.71亿元、15.28亿元、18.45亿元，对应增速为20.6%、20.2%、20.7% [6][14] - 基于2026年30倍市盈率的估值，报告得出目标价9元，当前股价对应2025年、2026年市盈率分别为29.32倍和24.39倍 [6][7][14] - 公司净资产收益率（ROE）预计将持续改善，从2024年的4.8%提升至2027年的7.1% [6] 市场拓展与业务进展 - 国内市场方面，公司在国家电网市场中标额巩固拓展，并与国网陕西电力、国网山东电力等深化合作；同时在电源与工业市场取得突破，获得华能、华电、长江电力等GIS设备框架采购项目 [5] - 国际市场方面，公司推进国际营销中心建设，加速单机设备出口业务，在马来西亚数据中心、GE公司变压器等项目上均有收获 [5] 财务状况摘要 - 公司财务状况稳健，截至报告期最新，股东权益为226.25亿元，每股净资产为4.41元，市净率为1.6倍 [9] - 公司呈现净现金状态，净负债率为-32.45% [9]

公司业绩与财务表现 - 2025年前三季度公司主营收入138.27亿元，同比增长32.86%，归母净利润21.91亿元，同比增长46.94% [14] - 2025年第三季度单季度主营收入53.3亿元，同比增长25.68%，单季度归母净利润8.99亿元，同比增长48.73%，毛利率为32.32% [14] - 前三季度期间费用方面，研发费用和营销费用持续加大投入，管理费用会加强控制 [10] 订单情况与市场展望 - 公司全年订单增长25%的目标任务艰巨，但截至9月份订单完成情况基本符合阶段性目标，对完成年度目标有信心 [1] - 分市场看，海外订单增速高于平均增速，国内订单中系统内订单、新能源和储能相关订单增长符合预期，国内工业企业订单增幅平稳 [4] - 海外EPC项目主要集中在东南亚和非洲地区，基于当地能源建设需求，今年订单量有所增长 [12] 业务发展与战略布局 - 在超级电容领域，公司认为其作为储能元件有广泛应用机会，拓展了公司的能力边界和业务边界，并对该业务保有信心 [5] - 公司于9月底公告，与怀柔实验室拟共同设立合资公司，以共同推进IGCT阀组技术的产业化进程，加速技术创新和市场应用 [7] - 新产品对总收入影响目前还比较小，新业务的培育需要一定时间 [8] 成本与毛利率展望 - 公司总体毛利率得到维持，原因包括业务规模扩大带来的规模效应以及今年整体材料价格相对平稳 [3] - 未来随着在建工程完工转为固定资产，将产生折旧费用，对毛利率会有一定的负面影响 [3] 机构关注与预测 - 最近90天内共有15家机构给出评级，其中买入评级14家，增持评级1家，过去90天内机构目标均价为127.52元 [15] - 机构预测公司2025年净利润范围约在25.17亿元至30.17亿元，2026年净利润预测范围约在31.34亿元至40.69亿元 [17]

长江商报消息 ●长江商报记者 沈右荣 订单充沛，电力设备民营企业龙头思源电气（002028.SZ）经营业绩继续快速增长。 根据三季度报告，2025年前九个月，思源电气实现营业收入约138亿元，同比增幅超过30%；归母净利 润约为22亿元，同比增长逾46%。 与2024年同期相比，2025年前三季度，无论是营业收入，还是归母净利润，同比增速明显加快。 长江商报记者发现，思源电气2025年前三季度的归母净利润，已经超过2024年全年水平，创了历史新 高。 思源电气的订单也在增长。截至2025年9月末，公司合同负债28.96亿元，也创了历史新高。 财务状况持续向好能保障订单顺利履行。截至2025年三季度末，公司资产负债率为45.94%，略低于 2024年末的水平。前三季度，公司财务费用-3547.11万元，时隔一年再度转负。 二级市场上，思源电气股价稳步上行，2025年10月20日收报114.47元/股，市值约894亿元。 外资在加仓。Wind数据显示，2025年第三季度，摩根士丹利加仓351.20万股股份。 前九月净利超2024年全年 思源电气取得了创新高的经营业绩。 根据最近披露的2025年三季度报告，前三季度 ...

风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本文为AI大模型自动发布，任何在本文出现的信息（包括但不 限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成个人投资建 议。 责任编辑：小浪快报 10月21日，思源电气涨5.98%，截至发稿，报121.32元/股，成交5.43亿元，换手率0.75%，总市值947.61 亿元。 从基金十大重仓股角度 资料显示，思源电气股份有限公司位于上海市闵行区华宁路3399号，成立日期1993年12月2日，上市日 期2004年8月5日，公司主营业务涉及输变电设备的研发、生产、销售及服务。主营业务收入构成为：输 配电设备行业99.47%，汽车电子电器0.53%。 数据显示，诺德基金旗下1只基金重仓思源电气。诺德灵活配置混合（571002）二季度持有股数5600 股，占基金净值比例为4.2%，位居第十大重仓股。根据测算，今日浮盈赚取约3.84万元。 诺德灵活配置混合（571002）成立日期2008年11月5日，最新规模972.42万。今年以来收益14.26%，同 类排名4960/8162；近一年收益15.64%，同类排名4515/8024；成立以来收益184.46%。 ...

公司产品组合 - 公司输配电设备产品包括高低压开关成套设备、电器数字化设备、配网智能化设备、10~35kV各类断路器、储能机柜等 [1] 产品应用领域 - 公司产品在海上风电等海洋领域有应用 [1] - 应用于海洋领域的产品为0.4kV~35kV配电开关柜 [1]

公司股价表现 - 10月15日公司股价上涨5.02%至107.99元/股 [1] - 当日成交额达12.75亿元 换手率为2.02% [1] - 公司总市值为840.60亿元 [1] 公司基本情况 - 公司主营业务为输变电设备的研发、生产、销售及服务 [1] - 主营业务收入构成中输配电设备行业占比99.47% 汽车电子电器占比0.53% [1] - 公司成立于1993年12月2日 于2004年8月5日上市 [1] 主要机构持仓 - 华泰柏瑞沪深300ETF位居公司十大流通股东 二季度增持105.11万股 [2] - 该基金持有公司1110.16万股 占流通股比例为1.83% [2] - 基于10月15日股价上涨 该基金持仓单日浮盈约5728.42万元 [2] 相关基金产品信息 - 华泰柏瑞沪深300ETF成立于2012年5月4日 最新规模为3747.04亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为17.92% 近一年收益率为17.36% 成立以来收益率为111% [2] - 基金经理柳军累计任职时间16年138天 管理基金总规模4669.72亿元 [2]

公司股价与交易表现 - 10月14日公司股价下跌5.21%至103.21元/股 [1] - 当日成交金额为12.21亿元 换手率达到1.87% [1] - 公司总市值为803.39亿元 [1] 公司基本信息与业务构成 - 公司成立于1993年12月2日 于2004年8月5日上市 [1] - 主营业务为输变电设备的研发、生产、销售及服务 [1] - 主营业务收入99.47%来自输配电设备行业 0.53%来自汽车电子电器 [1] 主要流通股东持仓变动 - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）在二季度增持公司股份105.11万股 [2] - 该基金持有公司股份1110.16万股 占流通股比例为1.83% [2] - 基于股价下跌测算 该基金当日浮亏约6294.6万元 [2] 相关基金产品信息 - 华泰柏瑞沪深300ETF成立于2012年5月4日 最新规模为3747.04亿元 [2] - 该基金今年以来收益为19.35% 近一年收益为21.02% 成立以来收益为113.56% [2] - 基金经理柳军累计任职时间16年137天 管理基金总规模4669.72亿元 [2]

文章核心观点 - 报告对全球及中国输配电设备行业进行了全面分析，涵盖行业界定、发展现状、竞争格局、产业链、细分市场、应用领域及重点企业 [2][3][4] - 中国输配电设备行业在技术投入、市场需求和规模体量上持续增长，但面临特定市场发展痛点 [4][5] - 行业未来发展受电网建设、智能化和绿色化趋势驱动，前景可期 [8][18] 全球行业发展现状 - 2024年全球输配电设备行业市场规模体量达到特定水平（单位：亿美元）[19] - 全球市场竞争格局由主要企业主导，2020-2024年行业兼并重组活跃 [3][19] - 区域发展格局中，美国和欧洲是重点市场，2024年其市场规模体量分别为特定水平（单位：亿美元）[3][19] - 2025-2031年全球行业市场前景被预测将持续增长（单位：亿美元）[4] 中国行业发展现状 - 2024年中国输配电设备行业市场规模体量经测算为特定水平（单位：亿元）[5] - 行业技术投入持续，2024年主要企业科研投入显著，2019-2024年专利申请和授权数量呈现趋势 [4][20] - 行业进出口贸易活跃，2018-2024年进出口总额概况（单位：亿美元），并存在具体的进口和出口价格水平（单位：美元/个，美元/千克）[4][20] - 市场主体数量增多，2018-2024年历年新增企业数量达到特定家数 [4][20] 行业竞争与投融资 - 2024年中国输配电设备行业市场集中度（CR3）达到特定百分比 [5] - 行业投融资活动活跃，2022-2024年发生重要投融资事件，投融资方式与规模有特定分布 [6][21] - 企业兼并与重组存在动因，2019-2024年发生多起相关事件 [6][21] 产业链与成本结构 - 行业成本费用构成中，原材料如硅钢、电解铜、铝材是关键，其供给水平、市场价格和发展前景被分析 [6][22] - 2024年特变电工变压器成本费用构成显示原材料占比情况（单位：%）[21] - 上游原材料价格波动通过价格传导机制影响行业 [6][21] 细分产品市场 - 2024年中国输配电设备行业细分市场结构明确 [7] - 一次设备中，变压器2022-2024年国家电网招标数量为特定台数，2024年市场格局有特定集中度（单位：%）[7][22] - 配电开关控制设备（如隔离开关、开关柜、断路器）2022-2024年招标情况各异，2024年市场格局呈现不同集中度 [7][22] - 二次设备如自动控制系统向数字化、集成化发展 [8] 细分应用市场 - 输配电设备主要应用于电源建设和电网建设等领域 [8] - 电网建设细分如特高压电网、智能电网、农村电网领域对设备有特定需求特征和产品类型 [8][9] - 其他应用市场包括轨道交通、汽车制造和冶金工业，这些领域的发展现状（如运营线路长度、汽车产销量）驱动设备需求 [9] 重点企业分析 - 报告分析了全球企业（如德国西门子、日本三菱电机）和中国本土企业（如中国西电、特变电工、平高电气、许继电气等）的业务布局、经营情况及发展优劣势 [9][10][11][12][13][14][15][16] 行业发展趋势 - 中国输配电设备行业产品发展趋势包括设备小型化、紧凑化、高规格、大容量化以及高耐度、高可靠化 [18] - 行业技术创新趋势表现为设备集成化、统一技术平台应用增加，以及节能化、绿色化 [18] - 行业发展与宏观经济、社会能源消费结构及“碳达峰、碳中和”等国家政策高度相关 [17][18]

中标情况 - 公司下属14家子公司中标国家电网2025年第六十批采购项目 中标产品包括变压器、组合电器等 总中标金额16.41亿元[1][5] - 2025年7月公司中标国家电网第四十三批采购项目 中标金额13.24亿元[1][6] - 2025年3月公司中标国家电网第八批采购项目 中标金额14.43亿元[6] - 2025年1月公司中标国家电网特高压设备采购项目 中标金额17.07亿元[5] 财务表现 - 2025年上半年归母净利润5.98亿元 同比增长30.08%[4][9] - 2025年上半年营业收入113.31亿元 同比增长8.91%[9] - 2021-2024年归母净利润持续增长 从5.44亿元增至10.54亿元 年均复合增长率显著[8] - 截至2025年6月底货币资金103.55亿元 有息负债仅13.23亿元[4][12] - 合同负债53.19亿元 同比增长38.08%[2][7] 研发实力 - 2023-2024年研发投入均超10亿元 2024年达10.41亿元[3][11] - 2025年上半年研发费用4.32亿元 同比增长16.59%[11] - 2025年上半年新增授权专利119项 其中发明专利60项[11] - 成功研制±400kV国产换流变压器、126kV环保型断路器等重大装备[11] - 参与制修订国家标准10项 国际标准7项[11] 行业地位 - 设备技术性能指标国际先进 特高压装备技术世界领先[10] - 实验检测能力先进 具备世界一流验证能力[10] - 拥有行业标准制定话语权和丰富行业资讯渠道[10] - 主营业务涵盖输配电全产业链 产品包括高压开关、变压器等核心设备[10] 业务布局 - 坚持"主业突出 相关多元"发展思路[11] - 在巩固输配电产业同时 积极拓展新能源、新型储能等新兴业务[11] - 强大的财务实力为订单转化和产业布局提供保障[12]