港股IPO市场整体活跃度 - 2月9日至15日当周，港股IPO市场共有18家公司递交上市申请，1家公司通过聆讯，2家公司完成招股，另有6只新股挂牌上市 [1] - 多家A股上市公司启动“A+H”双重上市进程 [1] - “大模型除幻第一股”海致科技集团上市首日录得超240%的涨幅，成为年内港股表现最强新股 [1] 递表申请公司概况 - 思源电气（002028.SZ）于2月11日向港交所主板递交上市申请，公司为全球输配电设备制造商及电力能源综合解决方案提供商，按2024年中国输配电及控制设备市场收入计，在国内民营企业中排名第三，市场份额为3.5% [3] - 思源电气2025年前三季度实现收入约138.27亿元人民币，利润约22.71亿元人民币 [3] - 京新药业（002020.SZ）和信立泰（002294.SZ）两家A股药企同日递表，分别聚焦中枢神经及心血管疾病、心肾代谢疾病领域 [3] - 递表企业涵盖多个细分赛道，包括消费电子界面增强技术（维达力科技）、大宗商品产业服务（热联集团）、仓储机器人（海柔创新）、餐饮线上运营与营销解决方案（再惠） [3] - 生物医药领域有多家企业同步递表，包括维眸生物、易慕峰生物、普莱医药及诺令生物 [3] 通过聆讯及新股上市表现 - 美格智能（002881.SZ）于2月11日通过港交所主板上市聆讯，按2024年无线通信模块业务收入计，公司在全球排名第四，市场份额为6.4% [3] - 海致科技集团（02706.HK）于2月13日正式挂牌，发行价每股27.06港元，上市首日收报92.60港元，涨幅达242.20%，总市值突破370亿港元 [4] - 海致科技集团公开发售阶段获5065.06倍认购，全球发售净筹约6.554亿港元 [4] - 按2024年营业收入计，海致科技在中国以图为核心的AI智能体提供商中位列第一，市场份额约为50% [4] - 同日挂牌的沃尔核材（09981.HK）首日收涨2.94%，成功实现“A+H”双重上市 [4] - 本周早些时候上市的澜起科技（06809.HK）首周累计上涨73.08%，乐欣户外（02720.HK）首日即翻倍 [4] - 2月15日，上海哥瑞利软件股份有限公司向港交所提交上市申请 [4]

公司股价与市场表现 - 2025年2月12日，思源电气股价上涨5.27%，报收217.49元/股，成交额达8.03亿元，换手率为0.62%，公司总市值为1700.90亿元 [1] 公司基本信息 - 思源电气股份有限公司成立于1993年12月2日，于2004年8月5日上市，公司位于上海市闵行区 [1] - 公司主营业务为输变电设备的研发、生产、销售及服务 [1] - 公司主营业务收入构成为：输配电设备行业占比99.47%，汽车电子电器占比0.53% [1] 基金持仓情况 - 嘉实基金旗下产品“嘉实瑞享定期混合（160726）”在四季度重仓思源电气，持有17.51万股，占基金净值比例为2.52%，位列其第七大重仓股 [2] - 基于测算，该基金在2月12日因思源电气股价上涨浮盈约190.68万元 [2] - “嘉实瑞享定期混合（160726）”基金成立于2018年8月3日，最新规模为10.73亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为6.41%，近一年收益率为19.68%，成立以来收益率为73.22% [2] - 该基金的基金经理为张宇驰，累计任职时间为3年122天，现任基金资产总规模为10.73亿元，其任职期间最佳与最差基金回报均为17.49% [2]

公司资本运作 - 思源电气已于2月11日向香港联交所递交发行H股并在主板挂牌上市的申请 [1] - 公司于同日已在香港联交所网站刊登本次发行上市的申请资料 [1] 公司业务概况 - 公司深耕能源领域 [1] - 主营业务涵盖输配电设备及其核心零部件的研发、设计、制造、销售及服务与工程总包 [1] 公司市场表现 - 截至2月11日收盘，思源电气股价报206.6元/股 [1] - 公司总市值为1614亿元 [1]

公司上市与基本信息 - 思源电气股份有限公司于2025年2月11日向港交所主板递交上市申请，中信证券为独家保荐人 [2] - 公司为A股上市公司，股票代码002028.SZ，计划发行H股，每股面值人民币1.00元 [2][3] 公司行业地位与业务概览 - 公司是全球输配电设备制造商及电力能源综合解决方案提供商，按2024年中国市场收入计，在国际企业中排名第八、国内企业中排名第五、国内民营企业中排名第三，市场份额为3.5% [4] - 公司构建了覆盖开关类、变压器类、保护及自动化类、电力电子类、储能系统及组件类、EPC类等六大核心业务线的产业链布局 [4] - 公司业务战略是继续加强电网业务，同时拓展新能源领域 [4] 财务表现 - 公司收入持续增长：2023年收入124.60亿元，2024年增长至154.58亿元；2024年前九个月收入104.07亿元，2025年同期增长至138.27亿元 [8] - 公司毛利率稳步提升：2023年毛利率29.0%，2024年提升至30.6%；2024年前九个月毛利率31.1%，2025年同期进一步提升至32.0% [9] - 公司年度/期间利润持续增长：2023年利润16.09亿元，2024年增长至20.85亿元；2024年前九个月利润15.19亿元，2025年同期大幅增长至22.71亿元 [11] - 分业务线看，开关设备类业务是最大的毛利贡献者，2025年前九个月毛利20.65亿元，毛利率35.9%；储能系统及组件类业务同期毛利增长显著，达0.98亿元，毛利率12.1% [10] 战略布局与增长动力 - 公司积极布局储能系统及组件、配用电、汽车电子电器等新兴赛道，已开发出超级电容与锂电池混合技术的全时域储能系统 [6] - 在储能组件领域，依托核心超级电容技术，在智能电网和数据中心应用场景中取得突破 [6] - 在汽车电子电器领域，公司已获得主流OEM多项定点 [6] - 公司前瞻性布局IGCT器件技术研发与产业化，为拓展特高压、新能源并网、直流电网等市场奠定基础 [6] - 公司持续推进全球化战略，业务已覆盖全球100多个国家和地区，海外营收占比持续提升，成为推动财务业绩的核心引擎之一 [7] - 在中国境内市场，公司在核心客户输变电设备招标中的中标金额及份额位居第一梯队 [7] 行业前景与市场规模 - 全球电气化进程加速驱动电力需求增长，2024年全球发电总量达31,256.0TWh，同比增长4.4%，其中风电、太阳能发电量合计占比约14.8% [13] - 全球输配电及控制设备市场规模从2020年人民币5,808.0亿元增长至2024年人民币8,636.0亿元，复合年增长率10.4%，预计2029年达到人民币14,755.0亿元，2025-2029年复合年增长率11.3% [13] - 中国输配电及控制设备市场规模从2020年人民币2,251.0亿元增长至2024年人民币3,113.0亿元，复合年增长率8.4%，预计2029年达到人民币4,834.0亿元，2025-2029年复合年增长率9.4% [14] - 全球锂电池储能系统新增装机量2024年达187.2GWh，2020-2024年复合年增长率高达100.7%，预计2030年达922.0GWh，2025-2030年复合年增长率30.4% [17] - 全球输配电锂电池储能系统市场规模从2020年人民币51亿元激增至2024年人民币1,002亿元，复合年增长率110.4%；中国市场规模从人民币15亿元增至人民币351亿元，复合年增长率120.6% [17] - 预计到2029年，全球及中国输配电锂电池储能系统市场规模将分别达到人民币5,641亿元和人民币3,030亿元，2025-2029年复合年增长率分别为39.0%和54.7% [17] 公司治理与股权结构 - 公司董事会目前由七名董事组成，包括三名执行董事、一名非执行董事及三名独立非执行董事 [19] - 董增平先生（56岁）任主席、执行董事兼总经理，陈邦栋先生（56岁）任副主席兼执行董事，两人均为公司联合创始人，自1993年12月加入 [21] - 公司无控股股东，董增平先生为单一最大股东，持股16.80%；陈邦栋先生持股12.32%；其他A股股东合计持股70.88% [21][25] - 董增平先生与陈邦栋先生已向公司出具不竞争承诺，承诺不从事与集团存在或可能存在竞争的业务 [22]

公司上市与市场地位 - 思源电气股份有限公司于2025年2月11日向港交所主板递交上市申请，中信证券为独家保荐人 [1] - 公司是中国民营电力设备骨干企业，深耕能源领域三十余年，专注于输配电设备及其核心组件的研发、设计、制造与销售，并提供相关工程总承包及全生命周期服务 [1] - 按2024年中国输配电及控制设备市场收入计，公司在国际企业中排名第八、在国内企业中排名第五及在国内民营企业中排名第三，市场份额为3.5% [3] 业务概况与战略 - 公司是全球输配电设备制造商及电力能源综合解决方案提供商，构建了覆盖开关类、变压器类、保护及自动化类、电力电子类、储能系统及组件类、EPC类等六大核心业务线的产业链布局 [3] - 业务战略是继续加强电网业务，同时拓展新能源领域 [3] - 公司积极把握可再生能源转型机遇，战略布局储能系统及组件、配用电、汽车电子电器等新兴赛道 [5] - 在储能系统领域，公司已开发出超级电容与锂电池混合技术整合的全时域储能系统 [5] - 在汽车电子电器领域，公司已获得主流OEM多项定点 [5] - 公司前瞻性布局能源领域前沿技术，积极参与IGCT器件技术研发与产业化 [5] 财务表现 - 公司收入从2023年度的124.60亿元增长至2024年度的154.58亿元，并在2025年前九个月达到138.27亿元 [8] - 公司毛利从2023年度的36.12亿元增长至2024年度的47.38亿元，并在2025年前九个月达到44.25亿元 [9] - 公司毛利率持续提升，从2023年度的29.0%增长至2024年度的30.6%，并在2025年前九个月达到32.0% [9] - 公司年度/期间利润从2023年度的16.09亿元增长至2024年度的20.85亿元，并在2025年前九个月达到22.71亿元 [11] - 分业务线看，开关设备类业务是最大的毛利贡献者，2025年前九个月毛利为20.65亿元，毛利率为35.9% [10] - 储能系统及组件类业务在2025年前九个月实现毛利0.98亿元，毛利率为12.1%，较2024年同期的负毛利（-0.07亿元）和负毛利率（-1.7%）显著改善 [10] 市场与全球化布局 - 公司深度服务中国大型电网集团、大型发电集团等核心客户，在核心客户输变电设备招标中，中标金额及份额位居第一梯队 [7] - 公司业务已覆盖全球100多个国家和地区，海外营收占比持续提升，已成为推动财务业绩的核心引擎之一 [7] 行业概览 - 全球发电总量持续增长，2024年达31,256.0TWh，同比增长4.4%，其中风电、太阳能发电量合计占全球总发电量约14.8% [13] - 全球输配电及控制设备市场规模由2020年人民币5,808.0亿元增长至2024年人民币8,636.0亿元，复合年增长率为10.4%，预计2029年达到人民币14,755.0亿元，2025年至2029年的复合年增长率为11.3% [13] - 中国输配电及控制设备市场规模由2020年人民币2,251.0亿元增长至2024年人民币3,113.0亿元，复合年增长率为8.4%，预计2029年达到人民币4,834.0亿元，2025年至2029年的复合年增长率为9.4% [14] - 全球锂电池储能系统新增装机量从2020年至2024年的复合年增长率高达100.7%，2024年达到187.2GWh，预计2030年达到922.0GWh [16] - 全球输配电锂电池储能系统市场规模从2020年的人民币51亿元上升至2024年的人民币1,002亿元，复合年增长率高达110.4%，预计2029年达到人民币5,641亿元 [16] - 中国输配电锂电池储能系统市场规模从2020年的人民币15亿元增至2024年的人民币351亿元，复合年增长率达120.6%，预计2029年达到人民币3,030亿元 [16] 公司治理与股权结构 - 公司第八届董事会目前由七名董事组成，包括三名执行董事、一名非执行董事及三名独立非执行董事 [18] - 董增平先生为公司主席、执行董事兼总经理，陈邦栋先生为副主席兼执行董事，两人均为公司创始成员，自1993年12月加入 [20] - 董增平先生持股16.80%，为单一最大股东；陈邦栋先生持股12.32%；公司无控股股东 [21] - 董增平先生与陈邦栋先生已向公司出具不竞争承诺，承诺不从事与集团业务存在竞争的任何业务 [21]

公司上市申请与市场地位 - 思源电气股份有限公司已向港交所主板递交上市申请，中信证券为其独家保荐人 [1] - 公司是全球输配电设备制造商及电力能源综合解决方案提供商 [1] - 按2024年中国输配电及控制设备市场收入计，公司在国际企业中排名第八、在国内企业中排名第五及在国内民营企业中排名第三，市场份额为3.5% [1] 业务能力与产业链布局 - 公司是行业内少数具备电力系统一次设备、二次设备及储能相关设备研发制造与一体化解决方案能力的企业之一 [1] - 公司构建了覆盖开关类、变压器类、保护及自动化类、电力电子类、储能系统及组件类、EPC类等六大核心业务线的产业链布局 [1] - 公司形成了“产品+解决方案+服务”的业务生态和丰富的产品矩阵 [1] 港股发行相关细节 - 本次发行涉及H股，每股面值为人民币1.00元 [3] - 最高发行价格包含每股H股[編纂]港元，另需加计1.0%经纪佣金、0.0027%证监会交易征费、0.00565%联交所交易费及0.00015%会财局交易征费 [3]

公司上市申请与基本信息 - 思源电气股份有限公司已向港交所主板递交上市申请，中信证券担任独家保荐人 [1] - 公司为全球输配电设备制造商及电力能源综合解决方案提供商 [1] - 公司在中国注册成立，A股代码为002028.SZ [1][2] 市场地位与市场份额 - 按2024年中国输配电及控制设备市场收入计，公司在国际企业中排名第八，在国内企业中排名第五，在国内民营企业中排名第三 [1] - 公司在2024年中国输配电及控制设备市场的份额为3.5% [1] 业务能力与产业链布局 - 公司是行业内少数具备电力系统一次设备、二次设备及储能相关设备研发制造与一体化解决方案能力的企业之一 [1] - 公司构建了覆盖六大核心业务线的产业链布局，包括开关类、变压器类、保护及自动化类、电力电子类、储能系统及组件类、EPC类 [1] - 公司形成了“产品+解决方案+服务”的业务生态和丰富的产品矩阵 [1] 本次H股发行相关细节 - 本次将发行H股，发行股数可予重新分配 [6] - 每股H股发行价最高为[编纂]港元，另需加计1.0%经纪佣金、0.0027%证监会交易征费、0.00565%联交所交易费及0.00015%会财局交易征费 [6] - 每股H股面值为人民币1.00元 [6]

市场环境与基金策略 - 2024年下半年以来市场整体估值显著抬升 行业轮动加快 波动加剧 均衡配置策略或是较好选择 [1] - 景顺长城均衡增长股票型基金正在发行 由均衡风格突出的基金经理王开展管理 其擅长判断产业周期并构建均衡组合 以把握结构性机会 [1] 基金经理背景与投资框架 - 基金经理王开展为景顺长城基金自主培养的新锐基金经理 2017年加入公司 研究覆盖钢铁 机械 传媒互联网等多个差异化领域 构建了横跨传统制造与新兴科技的能力圈 [2] - 王开展建立了一套基于产业生命周期的动态投资方法 将行业划分为萌芽期 加速期 破灭期 出清期 成熟期和复苏期六个阶段 通过观察行业景气度 供给集中度 市场预期等因素动态把握投资时机 [2] - 在组合管理层面注重行业分散 控制单一行业权重 并通过“黑名单”机制规避治理存疑 商业模式不清晰的公司 致力寻找能穿越周期持续创造价值的企业 [2] 历史业绩与组合特征 - 以其参与管理的景顺长城成长龙头一年持有期混合为例 2024年四季度至2025年四季度的五个报告期内 该基金前十大重仓股持续分布于七个以上的不同行业 展现鲜明均衡配置特征 [3] - 该基金净值在2025年实现了29.87%的回报 超越业绩比较基准11.67个百分点 同期业绩比较基准收益率为18.20% [3] 当前市场观点与投资方向 - 自2024年下半年以来A股经历显著估值修复 至2026年初 主要指数点位和整体市场估值水平相较2024年9月已有实质性抬升 [3] - 王开展表示在筛选标的时对估值容忍度会进一步下降 投资更多从绝对收益角度出发 不追求极致净值锐度 而是注重控制波动 提升持有体验 [3] - 目前看好制造业出海方向和通胀型资产 认为全球经济主要由AI产业的超前投资带动 并将进一步扩散到中上游传统资源品环节 带动全球再通胀 [4] - 具体看好科技产业投资对中游的发电设备 输配电设备 储能以及上游的有色金属 能源等环节的拉动 因这些环节供给普遍较紧 在需求陡峭时具备涨价和议价能力 [4] - 同时看好一批中国企业参与东南亚 非洲和拉美等发展中国家和地区城镇化进程并快速抢占市场份额的机会 主要集中在工程机械 建筑建材 重卡等传统中游资本品环节 [4] - 此外也会适度关注部分处于相对低位的内需消费品 [4] 基金产品特点 - 景顺长城均衡增长股票型基金采用浮动管理费机制 管理费率与超额收益挂钩 以实现基金管理人与投资者利益的深度捆绑 [4]

文章核心观点 - 文章系统梳理了29家海南本土上市公司，认为海南自贸港封关运作后，多项政策红利将驱动这些公司实现业务增长与价值重估 [1][2][3] - 核心政策红利包括：“零关税”政策降低进口设备及原材料成本、15%企业所得税优惠提升盈利水平、“境内关外”通关模式提升跨境流转效率、以及面向东南亚的区位优势助力拓展东盟市场 [2][3][4] - 各公司作为海南自贸港不同产业领域的核心标的，有望依托政策与区位优势，整合资源打造全产业链生态，迎来长期增长机遇 [1][4][5] 能源与高端制造 - **洲际油气**：作为海南自贸港核心能源企业，主营石油勘探开发与跨境能源贸易，预计未来三年跨境油气贸易规模有望提升30%以上 [1][33] - **金盘科技**：国内领先的高端输配电设备制造商，受益于“零关税”降低原材料成本及15%所得税优惠，有望拓展东盟电力设备市场 [2][35] - **中钨高新**：国内领先的钨制品龙头企业，作为高端制造代表，有望依托海南政策参与“专精特新”工程建设 [24][60] - **海马汽车**：海南本土新能源汽车制造龙头，“零关税”政策将降低进口设备成本，助力拓展东盟新能源汽车市场 [10][44] 新能源与新材料 - **钧达股份**：国内TOP级光伏电池片制造商，受益于“零关税”降低设备成本及所得税优惠，有望参与海南“风光储一体化”项目 [4][37] - **中稀有色**：国内领先的稀土分离龙头企业，作为新材料产业核心标的，有望拓展东盟稀土市场 [27][64] - **欣龙控股**：海南本土新材料龙头企业，主营非织造材料，有望深度参与海南“禁塑”工程建设 [19][54] - **海南橡胶**：全球最大的天然橡胶生产企业，受益于政策红利，有望参与海南“热带农业”工程建设 [21][57] 交通运输与基建 - **海航控股**：海南本土航空龙头，预计2026年海南进出港旅客量将突破8000万人次，公司跨境货运业务有望实现翻倍增长 [3][36] - **海南机场**：本土机场运营龙头，预计2026年海南机场旅客吞吐量将突破8000万人次，货运业务有望实现翻倍增长 [9][43] - **海峡股份**：海南本土航运龙头，主营琼州海峡客滚运输，预计2026年琼州海峡客流量将突破5000万人次，货运业务有望翻倍 [14][49] - **海南高速**：本土高速公路运营龙头，预计2026年海南高速公路车流量将突破2亿辆次，公司“高速+地产+文旅”模式有望实现20%以上增长 [20][56] - **海南瑞泽**：本土基建龙头企业，预计2026年海南基建投资规模将突破千亿，公司商品混凝土业务有望实现20%以上增长 [8][42] - **海南华铁**：本土轨道交通设备龙头，预计2026年海南轨道交通投资规模将突破百亿，公司业务有望实现30%以上增长 [22][58] 文旅消费与免税 - **凯撒旅业**：国内领先的文旅综合服务商，预计2026年海南接待游客量将突破1.8亿人次，公司跨境文旅业务有望实现翻倍增长 [5][38] - **海汽集团**：海南本土客运龙头，预计2026年海南公路客运量将突破3亿人次，公司“客运+免税”模式有望实现20%以上增长 [13][47] - **海南发展**：海南国资委旗下产业投资平台，预计2026年海南免税销售额将突破千亿，公司免税业务有望实现30%以上增长 [11][45] - **ST华闻**：海南本土文旅传媒企业，预计2026年海南文旅消费规模将突破千亿，公司“文旅+传媒”模式有望实现20%以上增长 [25][61] 医药健康 - **ST葫芦娃**：海南本土医药龙头，主营儿科用药，受益于“零关税”降低原材料成本，有望拓展东盟医药市场 [7][40] - **康芝药业**：本土儿童医药龙头企业，有望深度参与海南国际医疗旅游先行区建设 [16][51] - **海南海药**：海南本土医药龙头，主营抗肿瘤及心血管药物，有望拓展东盟医药市场 [18][53] - ***ST双成**：海南本土医药企业，受益于政策红利，有望实现医药业务持续扩张与摘帽目标 [15][50] 农业与食品 - **京粮控股**：本土粮油加工龙头，“零关税”政策将降低进口粮油成本，有望参与海南“菜篮子”工程建设 [17][52] - **罗牛山**：海南本土农业龙头，主营生猪养殖及食品加工，有望参与海南“菜篮子”工程建设 [23][59] - **神农种业**：海南本土种业龙头，有望深度参与海南“南繁硅谷”工程建设 [26][62] - ***ST椰岛**：海南本土保健酒龙头，有望实现保健酒业务持续扩张与摘帽目标 [28][65] 多元金融与产业 - **海德股份**：国内领先的不良资产处置服务商，预计2026年海南不良资产市场规模将突破百亿，公司跨境业务有望实现翻倍增长 [12][46] - **新大洲A**：本土多元化企业，主营摩托车制造等，“零关税”政策将降低进口设备成本，有望参与海南新能源汽车配套项目 [6][39] - **海南矿业**：海南本土矿业龙头，主营铁矿石等开采加工，有望参与海南“资源保障”工程建设 [29][66]

公司股价与交易表现 - 2月3日，公司股价上涨5.08%，报收于196.56元/股 [1] - 当日成交额达20.50亿元，换手率为1.74% [1] - 公司总市值为1537.21亿元 [1] 公司基本信息与业务构成 - 公司全称为思源电气股份有限公司，成立于1993年12月2日，于2004年8月5日上市 [1] - 公司位于上海市闵行区华宁路3399号 [1] - 公司主营业务为输变电设备的研发、生产、销售及服务 [1] - 主营业务收入构成为：输配电设备行业占99.47%，汽车电子电器占0.53% [1] 基金持仓情况 - 泰信基金旗下的“泰信中证200指数（290010）”在四季度重仓持有公司股票 [2] - 该基金持有公司股数为600股，占其基金净值比例为1.24%，为公司第七大重仓股 [2] - 2月3日，该基金持仓公司股票浮盈约5700元 [2] 相关基金信息 - “泰信中证200指数（290010）”基金成立于2011年6月9日，最新规模为747.6万元 [2] - 该基金今年以来收益率为3.39%，同类排名2202/5562；近一年收益率为32.52%，同类排名2047/4285；成立以来收益率为49.2% [2] - 该基金的基金经理为张海涛，其累计任职时间为1年26天 [2] - 张海涛现任基金资产总规模为17.87亿元，任职期间最佳基金回报为38.17%，最差基金回报为0% [2]