华福证券 2026 年 06 月 06 日 宏 观 研 究 非农数据进一步强化紧缩预期 ——5 月美国非农就业数据点评 投资要点： 美国通胀上行超预期，美联储货币紧缩超预期，美国经济下行超 预期。 | 团队成员 | | | --- | --- | | 分析师： | 陈兴(S0210526010005) | | 研究助理： | 陈琦(S0210126010044) | 相关报告 诚信专业发现价值 1 请务必阅读报告末页的声明 宏 观 点 评 新增非农继续大超预期。5 月新增非农就业 17.2 万人，大幅超于市场 预期的 8.8 万人。前值修正方面，4 月非农由初值 11.5 万人上修至 17.9 万人，3 月从 18.5 万人上调至 21.4 万人，两月合计上修 9.3 万人，连 续 3 个月实现 2025 年以来的强劲增长。此前，克利夫兰联储公布的全 行业就业扩散指数也连续 3 个月回升，进一步佐证劳动力需求回暖。 私人部门就业方面，5 月新增就业 12 万人，近三个月平均新增就业 16.6 万人，为 2025 年以来最高水平。相较于一季度劳动力需求在低位弱企 稳，二季度以来劳动力需求有明显企稳改善趋势，此前 ...

报 告 正 文 新增非农继续大超预期。 5月新增非农就业17.2万人，大幅超于市场预期的8.8万人。前值修正方面，4月非农由初值11.5万人上修至17.9万人，3月从18.5万人上调至 21.4万人，两月合计上修9.3万人，连续3个月实现2025年以来的强劲增长。此前，克利夫兰联储公布的全行业就业扩散指数也连续3个月回升，进一步佐证劳动力需 求回暖。私人部门就业方面，5月新增就业12万人，近三个月平均新增就业16.6万人，为2025年以来最高水平。相较于一季度劳动力需求在低位弱企稳，二季度以来 劳动力需求有明显企稳改善趋势，此前市场担忧的AI冲击非农就业逻辑被证伪。数据公布后，贵金属价格显著回调，市场对2026年底加息的概率大幅上升。 休闲酒店和政府部门贡献主要增量。 分 行业结构看，5月休闲酒店行业新增就业7万人，连续三个月保持高增，或反映美国居民线下餐饮、出行消费韧性犹在。政 府部门就业环比大幅改善，本月新增5.2万人，主要受美国地方政府财政回暖、公共岗位补充招聘驱动，而联邦政府受大裁员影响，新增就业依旧低迷，此前联邦政 府累计裁员已达33.3万人，降幅达11.1%。教育保健业新增就业降至4万人，基本回到 ...