就业增长趋势 - 2025年12月新增非农就业降至5万人，低于预期的6.5万人[9] - 10月和11月新增就业人数合计下修7.6万人[3][9] - 私人部门新增就业放缓，12月为3.7万人，11-12月均值为4.3万人，三季度均值为5.7万人[3][9] - 休闲酒店业和教育保健业是主要增量来源，12月分别新增4.7万人和4.1万人[11] 失业与劳动力供给 - 12月失业率意外回落0.1个百分点至4.4%[4][12] - 12月劳动参与率降至62.4%[4][12] - 11月职位空缺数降至714.6万人，创2021年以来新低，职位空缺率降至4.3%[17] - 11月劳动力供需缺口扩大至-63.5万人，供给过剩矛盾加剧[17] 薪资增长情况 - 12月非农平均时薪环比增速反弹至0.3%，同比增速升至3.8%[4][20] - 2026年下半年以来平均时薪同比增速在3.6%-3.9%区间震荡，显现韧性[4][20] - 零售业时薪同比增速反弹最多，12月同比增长4.8%[4][26] 市场预期与影响 - 非农数据公布后，市场预期美联储1月降息概率由14%降至5%[32] - 市场预期6月前至少降息一次的概率降至73.4%，降息次数预期从1.35次降至1.1次[32] - 数据强化了美联储暂停降息的预期，但劳动力市场过剩和通胀走低可能使降息预期回摆[5][32]

新增非农就业趋势 - 12月新增非农就业人数降至5万人，低于预期的6.5万人，延续放缓趋势 [2] - 10月和11月新增就业人数合计下修7.6万人 [2] - 私人部门12月新增3.7万人，11-12月平均新增4.3万人，低于三季度均值5.7万人，显示新增就业逐步放缓 [2] 行业就业结构分化 - 传统服务业是主要增量来源：12月休闲酒店业新增4.7万人，教育保健业新增4.1万人 [5] - 政府部门就业小幅回补1.3万人，后续有望企稳 [5] - 多个行业就业人数减少形成拖累：商业服务减少0.9万人，建筑业减少1.1万人，零售业减少2.5万人 [5] - 制造业新增就业延续负增长，运输仓储业新增就业环比增加1.9万人但绝对值仍为负 [5] 失业率与劳动力市场状况 - 12月失业率意外回落0.1个百分点至4.4% [6] - 失业率回落可能源于对10-11月政府停摆期间统计异常的修正，平滑后11-12月数据显示劳动参与率企稳且企业裁员意愿较强 [6] - 12月U6失业率回落0.3个百分点至8.4%，但仍处于2022年以来次高水平，表明边缘劳动力就业仍困难 [6] - 11月职位空缺数降至714.6万人，创2021年以来新低，职位空缺率降至4.3% [8] - 11月劳动力供需缺口扩大至-63.5万人，职位空缺人数持续低于失业人数，反映供需矛盾加剧 [8] 薪资增长表现 - 12月非农就业平均时薪环比增速反弹至0.3%，同比增速升至3.8%，高于预期的3.6% [9] - 2026年下半年以来，平均时薪同比增速维持在3.6%-3.9%区间 [9] - 分行业看，零售业和金融业时薪同比增速最高，分别为4.8%和4.7% [12] - 运输仓储业和教育医疗业时薪同比增速最低，分别为3.3%和2.6% [12] - 批发业和零售业时薪同比增速反弹幅度最大，分别较上月增加0.78和0.3个百分点 [12] - 11月实际时薪同比增速为0.8%，较6-7月份1.2%的增速有明显下滑 [15] 市场影响与政策预期 - 数据公布后，市场预期美联储1月降息概率由14%降至5%，6月前至少降息一次的概率降至73.4% [17] - 市场预期降息次数从1.35次降至1.1次 [17] - 数据强化了美联储可能暂停降息的预期，但劳动力供给过剩格局明显，叠加2026年通胀中枢有望进一步走低，后续市场降息预期可能出现回摆 [17]

11月美国非农就业数据概览 - 11月美国新增非农就业人数为6.4万，高于彭博一致预期的5万，而10月数据为-10.5万 [1] - 11月失业率较9月上行0.2个百分点至4.6%，劳动参与率较9月上行0.1个百分点至62.5% [1] - 11月小时工资环比增速为0.1%，较10月的0.4%回落0.3个百分点，不及预期的0.3% [1] - 每周工时较9月小幅回升0.1小时至34.3小时，高于预期 [1] - 由于政府关门，10月失业率等家庭调查数据缺失，且9月底DOGE买断计划到期以及政府关门对10月新增非农数据产生较大扰动 [1] 分部门就业表现 - 11月私人部门新增非农就业较10月上行1.7万至6.9万，9-11月均值达到7.5万 [3] - 服务部门是主要贡献，11月新增非农就业5万，其中医疗保健和社会援助行业新增6.4万 [3] - 休闲酒店业、运输仓储业出现明显走弱，新增就业较10月分别边际下行2.8万、1.7万 [3] - 商品部门11月新增非农就业由10月的-0.9万回正至1.9万，主要受建筑业提振，但制造业、采矿业就业仍在萎缩 [3] - 11月政府部门新增就业为-0.5万，而10月下降15.7万，主要受DOGE买断计划到期和政府关门裁员扰动 [3] 薪资与工作时长 - 11月小时薪资三个月环比折年增速由10月的4.2%回落至3.1% [3] - 服务部门小时薪资环比回落0.27个百分点至0.14%，各行业普遍回落 [3] - 商品部门小时薪资环比增速下行0.24个百分点至0.21%，其中采矿业回落幅度较大，制造业有所回落，建筑业基本持平 [3] 市场反应与未来展望 - 数据公布后，市场定价的2026年累计降息预期上行2个基点至60个基点，2年期美债收益率下行3个基点至3.48% [1] - 基准情形下，联储明年上半年维持观望，下半年（新联储主席就任后）开始降息1-2次，1月会议预计暂缓降息 [2] - 近期美国NFIB企业招聘意愿明显回升，WARN notice显示11月裁员人数较10月有一定下降，预计就业市场未来将延续改善趋势 [2] - 12月新增非农就业数据受到的扭曲更少，对联储以及市场的影响或更大 [2] 关键数据图表摘要 - 图表显示，11月非农就业增幅为6.4万，小时工资年同比为3.5%，环比为0.1%，周工作小时数为34.3 [4] - 图表显示，11月失业率升至4.6%，劳动参与率为62.5% [4][7][8] - 图表展示了分部门新增就业人数及薪资同比环比数据 [5] - 图表展示了小时工资环比增速趋势 [6] 未来重要数据发布时间 - 2025年12月23日将公布三季度GDP初值 [11] - 2026年1月9日将公布12月非农数据 [11] - 2026年1月13日将公布12月CPI数据 [11] - 2026年1月27-28日将举行1月FOMC会议 [11]

文章核心观点 - 美国11月非农就业数据略超预期，但失业率升至近期高点，同时由于前期政府停摆导致数据统计不完整，市场普遍预期美联储在即将到来的议息会议上继续降息的概率较低 [1][4][7] 就业市场数据表现 - 11月美国非农就业人数增加6.4万个，高于道琼斯预期的4.5万个 [5] - 分行业看，医疗保健行业新增4.6万个岗位，建筑业增加2.8万人，社会救助贡献1.8万个岗位 [5] - 运输和仓储行业减少1.8万个岗位，休闲和酒店业减少1.2万个岗位 [5] - 11月失业率升至4.6%，高于预期，为自2021年9月以来的最高水平 [6] - 10月份非农就业人数减少10.5万个，主要原因是超过15万名联邦雇员离职 [6] - 过去六个月内，非农就业人数第三次录得净减少 [6] - 劳工统计局下修了8月和9月的数据：8月非农就业人数最终修正为减少2.6万人（下修2.2万人），9月初值下修1.1万人 [6] 数据统计背景与影响 - 因联邦政府停摆43天，美国劳工统计局无法收集足够数据，故未发布10月的失业率及其他数据 [5][6] - 政府停摆期间，主要联邦统计机构陷入停工状态，绝大多数工作人员被强制休假，几乎暂停了所有数据的收集、处理与发布工作 [6] - 10月的就业报告以及消费者物价指数报告均被迫取消发布 [6] - 用于计算失业率的家庭调查数据，未来数月都将受到政府停摆的影响 [6] 金融市场即时反应 - 非农数据公布后，国际油价快速跳水，WTI原油和布伦特原油价格跌破60美元/桶后加速下挫 [3] - 现货黄金价格上扬逾20美元，最高至4330美元/盎司 [3] - 美股三大指数集体低开：道琼斯指数跌0.04%，标普500指数跌0.18%，纳斯达克综合指数跌0.23% [3] - 科技巨头普遍下跌：亚马逊涨0.25%，特斯拉跌0.70%，苹果跌0.13%，Meta跌0.48%，谷歌跌1.30%，微软跌0.41%，英伟达跌0.24% [3] 美联储货币政策预期 - 市场普遍预期美联储在明年1月（2026年首次议息会议）继续降息的概率不大 [1] - 芝加哥商品交易所美联储观察工具数据显示，明年1月降息概率仅为24.4% [8] - Polymarket网站预测显示，美联储明年1月维持利率不变的概率为78%，降息25个基点的概率为21%，降息50个基点的概率为1.7% [8] - 自9月以来，美联储已连续三次降息，将基准基金利率降至3.5%—3.75%的目标区间 [8] - 美联储在最近一次会议上将基准利率下调了25个基点，但暗示进一步降息的门槛更高 [8] 机构与官员观点 - 高盛资产管理公司全球固定收益与流动性解决方案联合负责人凯·海格表示，鉴于数据中断，美联储不太可能对11月的就业报告给予过大重视 [8] - 凯·海格认为，将于明年1月初发布的12月就业数据，更有可能成为美联储决定政策走向时更有意义的指标 [8] - 美联储主席鲍威尔表示，由于数据缺失和经济形势不确定，美联储在今年三次降息后，转向观望模式 [8] - 鲍威尔透露，目前美联储内部没有人将加息作为基本预期 [8] - 面对脆弱的就业数据，鲍威尔称需要非常仔细地观察，并确保政策不会打压就业创造 [8]

就业市场整体表现 - 11月美国私营企业就业岗位意外减少3.2万个，与10月份经上修后增加4.7万个岗位形成鲜明对比[1] - 这是自2023年3月以来私营企业就业岗位的最大降幅[4] - 数据公布后，现货黄金价格小幅上涨，重回4220美元[2] 企业规模差异 - 大型企业（拥有50名或以上员工的公司）净增9万名员工[4] - 员工少于50人的小企业总计减少12万个岗位，其中拥有20至49名员工的公司减少7.4万个岗位[4] 行业招聘情况 - 教育和医疗服务业新增招聘3.3万人，休闲和酒店业增加1.3万人[4] - 专业和商业服务业就业人数减少2.6万人，信息服务业减少2万人，制造业减少1.8万人[4] - 金融活动和建筑业均减少9000人[4] 薪资增长趋势 - 留任员工的薪资同比上涨4.4%，较10月份的涨幅下降0.1个百分点[5]

核心数据与市场反应 - 2025年9月美国季调后非农就业人口新增11.9万人，远超预期的5.0万人，但前值从2.2万人下修至-0.4万人[2] - 9月失业率从前值4.3%上升至4.4%，超出预期的4.3%[2] - CME数据显示，数据公布后市场对12月FOMC降息的概率略微升高至39.1%[5] 就业结构分析 - 服务部门是就业新增主力，9月新增8.7万人，其中教育保健业（新增5.9万人）和休闲住宿业（新增4.7万人）合计贡献10.6万人，占当月非农总新增的89.1%[2][3] - 生产部门就业略有回暖，9月新增1.0万人（前值-3.2万人），建筑业为主要贡献项，当月新增1.9万人[2] - 政府部门9月新增就业2.2万人，但10月政府停摆裁员的前瞻事实削弱了其重要性[2] 劳动力市场质量与趋势 - 9月私人部门整体时薪环比增速从8月的0.4%放缓至0.2%，教育保健业时薪环比增速降至-0.2%（前值0.5%）[2][3] - 总体劳动力参与率上升0.1个百分点至62.4%，本土劳动力反弹与移民劳动力下滑延续“替代效应”[2] - U3失业率上升主要受非自愿性失业人数拖累，当月新增8.8万人[2] - 7-9月非农就业三月均值为月均新增6.2万人，显示近期就业市场波动性加强，表现既不亮眼也不太差[3] 政策前景预测 - 报告预测在2026年5月美联储主席换届前，美联储或仅有一次25个基点的降息空间[2][3] - 当前美国基准利率较中性水平约有40个基点的下探空间，但中性利率可能随三季度产出缺口回升而上行，限制降息幅度[3][6]

就业数据表现 - 9月新增非农就业人数回升至11.9万人[4] - 7月和8月新增非农就业人数合计下修3.3万人[4] - 政府和建筑业新增就业人数分别较上月增加4.4万人和3.3万人[5] - 运输仓储业和其他服务业新增就业人数分别减少2.8万人和1.9万人[5] 劳动力市场状况 - 9月失业率上升0.1个百分点至4.4%，创2021年底以来新高[5][12] - 9月劳动参与率回升0.1个百分点至62.4%[12] - 8月劳动力供需缺口扩大至-15.7万人，显示市场转向供过于求[5][12] 薪资增长趋势 - 9月非农就业平均时薪环比增速下降至0.2%，同比增速持平于3.8%[5][15] - 商业服务业和金融业时薪同比增速最高，分别为4.8%和4.5%[5] - 8月实际时薪同比增速为0.7%，较上月下降0.5个百分点[18] 货币政策预期 - 9月非农数据公布后，市场对12月美联储降息预期概率升至40%[5][19] - 本次报告成为12月FOMC会议前最后一份就业数据，增加降息障碍[5][19]

就业市场总体表现 - 9月新增非农就业人数回升至11.9万人，但7月和8月的前值合计被下修3.3万人 [2] - 失业率小幅上升0.1个百分点至4.4%，为2021年底以来新高 [2][7] - 劳动力市场整体呈现趋稳迹象，但正逐渐转向供过于求，8月劳动力供需缺口扩大至-15.7万人 [2][9][18] 行业就业结构分析 - 教育保健业和休闲酒店业仍是新增就业的主要支撑行业 [2][4] - 政府和建筑业新增就业较上月大幅回升，分别增加4.4万人和3.3万人 [4] - 运输仓储业和其他服务业新增就业人数下降最多，分别减少2.8万人和1.9万人 [4] 劳动力供给与参与 - 9月劳动参与率回升0.1个百分点至62.4%，是失业率上升的主要原因 [7] - 就业率（就业占适龄人口比例）略增0.1个百分点，U6失业率下降0.1个百分点至8% [2][7] - 8月美国职位空缺数升至723万人，职位空缺率持平于4.3% [9] 薪资增长趋势 - 9月平均时薪同比增速与上月基本持平于3.8%，环比增速下降至0.2% [11] - 分行业看，商业服务业和金融业时薪同比增速最高，分别为4.8%和4.5% [13] - 建筑业和教育医疗业平均时薪同比增速下降幅度最大，均减少约0.4个百分点 [13] - 8月剔除物价后的实际时薪同比增速为0.7%，较上月下降0.5个百分点 [16] 对货币政策的影响 - 本次9月就业报告成为12月FOMC会议前最后一份就业数据，增加了美联储12月降息的障碍 [2][18] - 数据公布后，市场对12月降息的预期概率略有上升至40%，但较一周前仍大幅下降 [18]

新增非农就业 - 6月新增非农就业人数略升至14.7万人，4月和5月新增非农就业人数小幅上修，合计上修1.6万人 [1][2] - 新增非农就业人数超出预期，主要归因于州和地方政府就业大幅增加，政府贡献了一半的新增就业 [1][2] - 私营部门新增就业从5月的13.7万人大幅放缓至7.4万人，录得2024年11月以来新低 [1][2] 行业就业情况 - 政府部门新增就业源于州和地方的教育岗位，而联邦政府继续裁员 [1][4] - 服务业新增就业仅录得6.8万人，较上月大幅减少7.3万人，与6月新增ADP就业转负相互映证 [1] - 教育保健、休闲酒店和金融活动新增就业下降最多，较上月分别下降3.2万人、9000人和7000人 [4] - 制造业就业仍受关税政策压制，继续下降7000人 [4] 劳动力市场 - 6月失业率下降0.1个百分点至4.1%，但劳动参与率下行至62.3%，较上月下降0.1个百分点 [1][6] - 永久退出劳动力市场的人数增加，失业人数减少22.2万人，但就业人数仅增加9.3万人 [1][6] - 25-54岁之间的黄金年龄劳动参与率较上月下降0.1个百分点 [6] - 5月美国职位空缺数升至776万人，职位空缺率上升至4.6%，劳动力供需缺口录得53.2万人，基本达到疫情前水平 [10] 薪资情况 - 6月非农时薪同比增速较上月下降0.1个百分点至3.7%，自去年11月以来持续下降 [1][8] - 6月非农就业平均时薪环比增速回落至0.2%，平均工作时长录得34.2小时，较上月略有回落 [8] - 5月实际时薪同比增速为1.4%，较上月回落0.1个百分点，2024年8月以来几乎保持在1%以上 [13] - 时薪同比增速最高的行业为商业服务和金融业，分别为5.3%和4.3%，建筑业和商业服务业平均时薪同比增速上升最大，较上月分别上行0.7个百分点和0.6个百分点 [11] - 平均时薪增速放缓最大的行业分别为制造业和零售业，分别减少约0.3个百分点、0.2个百分点 [11] 市场反应 - 6月非农数据公布后，市场对美联储降息预期降温，预期7月降息概率从20.7%降至4.7% [15] - 美股三大指数走高，美债收益率上行，美元指数走高 [15] - 就业市场仍将走弱，政府裁员持续，关税等经济政策不确定仍高，或在一定程度上使得企业减少招聘，美联储年内仍有理由继续降息 [15]

就业市场情况 - 5月新增非农就业人数从4月的14.7万人降至13.9万人，超出市场预期的12.6万人，但前两月新增就业大幅下调9.5万人[5] - 商品生产新增就业从新增1.1万人降至减少5千人，服务业新增就业从13.2万人增至14.5万人[5] - 时薪环比增速从4月的0.19%反弹至0.42%，同比增速保持在3.9%[5] - 家庭调查中失业率从3月的4.19%小幅升至4月的4.24%，略超去年11月的近3年新高[5] 美联储政策预期 - 数据公布后7月降息预期大幅下降至16.7%，预计美联储6 - 7月仍将保持利率不变[1] - 随着需求逐渐走弱，美联储可能在9月降息一次，11月或12月再降息一次[1] 市场与立场变化 - 市场对政策利率预期已从接近白宫立场转向接近美联储立场[1] - 美联储官员言论基调可能从鹰派主导转向更加中性[1]