就业数据表现 - 6月非农新增14.7万人，超预期10.6万人；失业率回落至4.1%，超预期4.3%；劳动参与率降至62.3%[3][10] - 4 - 5月新增非农就业合计下修1.4万人，修订后近三月平均新增就业15万人[3][10] 行业就业情况 - 商品生产行业就业增0.6万，制造业减0.7万，建筑业增1.5万[4][11] - 服务行业新增就业6.8万，批发业降0.66万，运输仓储及零售业分别增0.75万和0.24万[4][11] - 政府就业6月新增7.3万人，较1 - 5月平均大幅增加[4][11] 外生变量影响 - 4 - 6月CPS口径劳动力人数减少75.5万人，二季度外国出生劳动人口降43.2万人[12] - 6月州和地方政府新增就业8万人，联邦政府就业降0.7万人[12] 其他就业数据 - 6月薪资环比增速0.22%，服务业与生产行业周工时下降，失业金申领人数走高[13] - 6月职位空缺率4.6%，挑战者裁员人数降至4.8万人，因经济原因兼职人数降至437.2万人[13] 市场预期与风险 - 市场押注7月不降息，9月、12月各降息一次，9月降息25bps、全年降息50bps预期兑现或有难度[3][5][10][14] - 美国经济下行超预期、财政货币政策超预期为风险因素[6][56]

6月非农数据 - 新增非农就业14.7万，预期10.6万，失业率4.12%，预期4.3%，时薪环比+0.22%，预期+0.3% [3] - 新增就业中7.3万来自政府部门，私人部门主要由教育医保（+5.1万）与休闲餐旅（+2万）贡献 [3] - 数据呈现“强弱互现”特征，市场对其解读整体乐观，7月降息预期被打消，预计9月降息概率73.2%，全年降息2.16次/54.1bps [3][5] 大类资产表现 - 美越贸易协议与对华芯片设计软件出口限制解除，美股上涨，标普500、纳斯达克指数分别收涨1.72%、1.62% [4] - 经济数据走强，美债利率大幅上行，10年期升6.89bps至4.346%，2年期升13.20bps至3.880%，美元指数降0.23%至97.18 [4] - 现货黄金价格收涨1.92%至3337美元/盎司 [4] 海外经济数据 - 6月ISM制造业PMI录得49，预期48.8，服务业PMI升至50.8，预期50.6 [4] - 亚特兰大联储GDPNow模型对25Q2美国GDP预测值为+2.6%，纽约联储Nowcast模型预测值为+1.56% [4] 海外政治动态 - 特朗普《大美丽法案》正式落地，债务上限提升5万亿至41万亿美元 [5] - 法案将在未来10年带来额外3.4万亿基础赤字与4.1万亿美元总赤字，若延长部分政策将额外增加5.5万亿总赤字 [5]

美国5月非农就业报告前瞻 劳动力市场降温信号 - 5月ADP私营部门就业数据仅新增3 7万人 远低于市场预期的11 4万人 创2023年3月以来新低 与预期偏差达5个标准差 为近三年最大落差 [1] - 商品生产部门岗位减少2000个 服务业增长3 6万人 主要依赖休闲酒店业(+3 8万)和金融业(+2万)支撑 专业/商业服务及教育医疗领域出现裁员 [3] - 小型企业(员工少于50人)净减少1 3万个岗位 反映宏观政策不确定性对微观经济主体的直接影响 [3] 行业高频数据表现 - 初请失业金人数升至24 7万 创近8个月新高 四周移动均值达2021年11月以来最高水平 [4] - 5月ISM非制造业PMI跌至49 9 自2023年年中以来首次进入收缩区间 企业活动放缓与关税政策不确定性相关 [4] - 一季度单位劳动力成本上修至6 6% 同时生产率下降1 5% 形成"成本上升 效率下降"的组合 [3] 政策影响与市场预期 - 关税政策摇摆导致经济前景不明朗 90天豁免期仅剩约一个月 全面实施可能导致成本激增与需求萎缩 [5] - 市场普遍下调非农就业预期 共识降至13万人(前值17 7万) 富国银行预测低至12 5万人 失业率预计维持4 2% [7] - 平均时薪增速预计环比升至0 3%(前值0 2%) 劳动力成本高企与生产率下滑可能加剧"工资-通胀螺旋" [7] 潜在市场反应 - 数据公布当日股债汇市可能联动震荡 类似ADP数据后美元急跌 美债收益率下行的情景 [8] - 利率期货市场已反映美联储年内至少降息两次的预期 若失业率突破4 3% 对9月降息的押注将大幅增加 [8]

总体经济 - 美国12个联邦储备区的经济活动近期普遍呈现轻微至中度下降趋势，仅少数地区报告增长或持平 [1] - 半数地区经济活动下滑，三区持平、三区微增，制造业活动普遍收缩，消费者支出喜忧参半 [2] - 住宅房地产市场低迷，新房建设放缓，成屋销售持平但库存压力上升 [2] 劳动力市场 - 就业情况整体变化不大，多数地区就业率持平，部分行业（如制造业、建筑业）裁员或暂停招聘，服务业（如餐饮、医疗）需求小幅增长 [4] - 三个地区报告轻微到适度增长，两个地区报告轻微下降，员工流失率降低，更多申请人申请空缺职位 [4] - 工资增长整体温和，超七成企业对未来招聘持谨慎态度，部分制定应急裁员预案 [4] 通胀与价格 - 价格以适度速度上涨，各地区广泛报告预计未来成本和价格上涨速度会加快 [5] - 关税政策对成本和价格产生明显上行压力，制造商通过提价、缩减利润或囤积库存应对 [5] - 制造业价格传导更直接，服务业定价能力受限，部分企业暂缓调价以维持需求 [6] 各地区经济亮点 - 波士顿：消费与房价小幅下行，就业微降，企业因关税延迟招聘 [7] - 纽约：制造业投入成本跳涨，资本支出缩减，旅游业依赖高端消费支撑 [7] - 亚特兰大：能源行业（如LNG出口）逆势增长，制造业衰退明显 [8] - 旧金山：科技与金融服务稳定，但零售业萎缩，农业与房地产市场软化 [9] - 中西部（芝加哥、明尼阿波利斯）：农业收入预期改善，但种植成本攀升，制造业订单分化 [9] 美国经济数据矛盾 - 4月职位空缺意外回升至739.1万，远超预期的710万，招聘人数增至560万，创近一年新高 [11] - 自主离职人数骤降15万至320万，创近一年最低水平，裁员人数攀升至179万，较上月增长19.6万 [11] - ADP就业报告显示新增就业仅3.7万人，远逊于预期的11.4万，创两年新低 [11] 服务业与政策不确定性 - ISM 5月服务业PMI意外跌至49.9，创2024年6月以来最大跌幅，新订单指数骤降5.9点至46.4 [12] - 支付价格指数跳升至68.7，库存情绪指标升至62.9，零售、建筑、运输仓储陷入萎缩 [12] - 政策不确定性导致超四成企业推迟投资计划 [12] 政策博弈与降息预期 - 市场对美联储年内降息的预期显著升温，利率互换合约交易员押注年内至少降息两次的概率攀升 [14] - 特朗普将钢铁和铝进口关税从25%提高至50%，加剧市场对政策波动的担忧 [16] - 多位美联储高官警告特朗普关税政策可能引发长期通胀风险 [15][16]

西安—咸阳一体化发展重点工作任务 - 推进创新协同共享：以西安区域科技创新中心建设为总牵引，推动西安科研仪器平台向咸阳开放，联合组建"科学家+工程师"团队，协同开展技术攻关 [1] - 强化产业双向联动：支持两市联合开展招商推介、文旅宣传活动，建设秦创原产业创新聚集区，共享跨境电商综试区线上平台通关服务等功能 [1] - 加强生态联保共治：实施两市统一的大气污染联防联控政策，协同开展入河排污口排查溯源整治和中小河流治理 [1] - 提升交通互联水平：推进机场、地铁、高速公路等项目建设 [1] - 加快城市更新建设：持续开展老旧小区改造，推进供水、公园绿地等项目进度 [1] - 深化公共服务共享：推动两市各40所学校开展结对帮扶，探索推进"三甲"医院检验结果互认，开通异地贷款提取还贷业务线上办理渠道 [1] - 统筹规划空间布局：制定《"十五五"西安—咸阳一体化发展规划》，编制实施国土空间规划，健全重大项目配套建设用地制度 [1] 西安—咸阳一体化发展现状与成效 - 2024年"两市一区"发展态势良好：西安经济总量超1.3万亿元，咸阳经济增速全省第一，西咸新区各项指标增速居西安前列 [2] - 工作重点：发挥西安领头作用和辐射功能，增强咸阳主体作用和承接功能，凸显西咸新区纽带作用和缝合功能 [2] - 未来方向：深化体制机制创新，加快打通堵点难点，全面落实年度重点工作任务 [2]

上海：支持符合条件的消费、文化旅游、养老等领域项目发行REITs 智通财经5月21日电，上海市人民政府办公厅印发《上海市提振消费专项行动方案》。强化投资对消费 的支撑作用。加大政府投资对教育医疗、技能培训、养老托育、文旅体育等领域项目建设的支持。支持 符合条件的消费、文化旅游、养老等领域项目发行基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）。 ...

广东省提振消费专项行动实施方案 核心观点 - 广东省通过强化投资支撑作用激发消费潜能 推动消费与投资良性循环 [1] - 政策资金将重点支持教育医疗 技能培训 养老托育 文旅体育等公共服务领域项目建设 [1] - 鼓励文旅等消费领域项目发行基础设施REITs以拓宽融资渠道 [1] 投资领域 - 扩大消费基础设施 消费服务功能提升类 消费新业态新模式的有效投资 [1] - 中央预算内资金 地方政府专项债券 超长期特别国债等政策资金将集中投向教育医疗 技能培训 养老托育 文旅体育领域 [1] 金融工具 - 支持符合条件的文旅项目发行基础设施REITs 盘活存量资产 [1]

京西行动计划2025年重点工作 - 2025年将实施重大项目95个 其中续建56个 计划新开工39个 包括首钢滑雪大跳台及周边区域整体提升 首钢园服贸会5 0场馆改造提升等项目 [1] - 聚焦"两园一河"发展 即园博园 首钢园和永定河 打造水滩岸城融合的滨水活力岸线 与服贸会联动形成示范样板 [1] 新质生产力与产业升级 - 推动中关村虚拟现实产业园创新发展 加快央视"5G+8K"超高清示范园开工 打造"京西智谷"名片 [2] - 激发首钢园产业动能 推进首钢怡和合作项目 新首钢国际人才社区等建设 吸引优质企业入驻 [2] 文商旅体融合发展 - 打造精品旅游路线 建设京西艺术中心 推动宛平城馆桥城园岛一体化运营 强化卢沟桥文化IP [2] - 通过服贸会 WTT中国大满贯等大型赛事活动打造消费新场景 建设"会展小镇" [2] 城市功能优化 - 加快地铁1号线支线建设 完善首钢园交通微循环 提升区域路网通达水平 [3] - 推进衙门口配套中学 阜外医院西山园区二期等项目 建成适老化改造样板间 [3] 生态文明建设 - 实施永定河水毁修复工程 恢复河道生态 提升防洪韧性 [3] - 推进全域花园城市建设 创建首钢花园式示范街区 改造全龄友好公园绿地 [3]

美国非农就业数据 - 2月新增非农就业人数15.1万，略低于市场预期的16.0万 [1] - 失业率4.1%，高于市场预期的4.0% [1] - 劳动参与率62.4%，低于市场预期的62.6% [1] - 平均时薪同比增速4.0%，略低于市场预期的4.1% [1] 就业市场趋势 - 新增非农就业人数较1月小幅上行2.6万至15.1万 [5] - 私人部门新增就业14.0万，较1月大幅上行5.9万 [5] - 政府部门新增就业仅1.1万，较1月大幅回落3.3万 [5] - 首次申领失业金人数回落2.1万至22.1万，持续申领失业金人数小幅上行1.4万至190.0万 [5] 就业市场结构 - 制造业就业新增3.0万，较1月增加3.7万 [16] - 建筑业新增就业1.9万，耐用品制造业新增1.1万，采掘业新增0.5万 [16] - 服务业就业新增10.6万，较1月增加1.8万 [16] - 招聘率低至3.4%，离职率低至3.3%，均为2015年以来最低水平 [8] 美联储政策与市场反应 - 市场对美联储年内降息预期从0-1次走阔至3次 [18] - 2年期美债收益率上涨4.1bp至4.00%，10年期上涨2.3bp至4.30% [19] - 美元指数下降0.15%至103.91，离岸人民币汇率跌落至7.24 [19] - 标普500指数收涨0.55%，纳斯达克指数收涨0.70%，道琼斯指数收涨0.52% [20] 市场展望 - 市场对降息定价过于激进，年内降息幅度预期从25bp跃升至74bp [21] - 5年期和10年期国债在经历强劲反弹后存在回调风险 [21] - 美元空头头寸处于较高水平，建议逢低做多 [21]