核心观点 - 反内卷政策推动光伏、锂电产业链价格修复至2024年同期水平，但需求端对涨价持续性仍有制约 [4][32][33] - 制造业PMI整体回落至49.3%，但价格景气改善，原材料购进和出厂价均有好转 [2] - 有色金属采选和冶炼加工、铁路船舶航空航天等运输设备制造业维持高景气，医药制造、酒饮、纺服等行业利润增速处于历史低位 [4] - 消费者信心指数同比恢复正增长，但社零增速在电商促销季后边际回落 [12][15] 行业景气度分析 消费行业 - 汽车：新能源车出口增长好于内销，下半年面临高基数压力 [4][15] - 家电：白电内销在高温旺季支撑下延续增长，但外销受海外去库存和关税影响承压 [4][19] - 纺服：上游原料价格弱势，终端服装零售额增速平稳，衣着CPI同比1.6% [4][19] - 食品饮料：白酒价格降幅收窄，乳品和牛羊肉价格回升至2024年同期水平 [4][28] - 医药：国内药品零售增速回落至2.2%，美国FDA新药审批增速边际放缓 [4][28] 先进制造 - 光伏锂电：反内卷政策推动产业链价格修复，但新增装机增速高位回落 [32][33] - 机械设备：新造船价格同比转负，挖机重卡销量增速稳健 [36][37] - 电子：存储价格加速上涨，IC设计、PCB制造等台股营收增速向上 [39][46] 金融地产 - 保险：保费收入同比增长5.3%，预定利率下调优化负债成本 [4][48] - 地产：投资和销售继续放缓，但建筑装潢材料和家居零售额增速维持高位 [49][50] - 建材：水泥需求偏弱，玻璃纯碱因反内卷价格明显回升 [49][50] 周期品 - 能源：原油价格企稳，动力煤库存边际去化 [53][56] - 钢铁：反内卷政策推动钢材和铁矿价格脉冲式上涨 [57][59] - 有色：铜价受美国关税政策扰动，稀土库存加速去化 [4][60][61] - 化工：PPI同比降幅扩大至-4.6%，关注橡胶、轮胎等涨价品种 [4][64] 数据跟踪 - 工业企业：有色金属采选利润累计同比40.2%，铁路船舶运输设备制造业利润同比39.2% [7] - PMI：制造业新订单指数49.4，非制造业投入品价格50.3 [9] - 价格：光伏级多晶硅现货价同比回升，碳酸锂价格同比降幅收窄 [32][33]

行业投资评级 - 反内卷政策推动光伏、锂电产业链价格修复至2024年同期水平，行业景气度改善[1][4] - 有色金属采选和冶炼加工、金属制品、机械和设备修理等行业维持高景气阶段[4] - 医药制造、酒饮、纺服、家具造纸等板块处于困境反转和供给出清阶段[4] 核心观点 制造业景气度 - 2025年7月制造业PMI回落至49.3%，但反内卷推动原材料购进和出厂价格改善[2] - 生产端仍保持扩张，非制造业PMI维持在荣枯线以上但边际放缓[2] - 有色金属、铁路船舶航空航天设备制造业利润增速处于历史高位[4] 消费领域 - 汽车：新能源车出口增长优于内销，但下半年面临高基数压力[4] - 家电：白电内销受高温旺季支撑，外销受海外去库存和关税影响承压[4] - 纺织品原料价格修复至2024年同期水平，终端服装零售增速平稳[4] - 线下消费平稳，民航旅客周转量和电影收入小幅增长[4] 先进制造 - 光伏锂电产业链价格在反内卷政策推动下修复，但需求端制约涨价持续性[4] - 机械设备：挖机重卡销量稳健，二手机出口加速[4] 科技领域 - 光模块出口竞争加剧，量价齐跌，存储价格加速上涨[4] - 游戏版号审批加快，电子行业台股营收增速向上[4] 金融地产链 - 预定利率下调优化险企负债成本，保费收入回升[4] - 地产投资销售持续放缓，建筑装潢材料和家居零售额增速维持高位[4] 周期品 - 煤炭钢铁价格脉冲上涨，原油价格受海外经济韧性支撑[4] - 化工PPI同比降幅扩大至-4.6%，关注橡胶、轮胎等涨价品种[4] 行业高频数据 消费指标 - 社零边际回落，消费者信心指数同比恢复正增长[12][13] - 金银珠宝、化妆品零售额增速高位放缓，日用品零售持续回升[20][21] 制造指标 - 光伏新增装机增速高位回落，锂电材料价格修复[32][33] - 新造船价格同比转负，挖机销量受低基数影响增长[36][37] 科技指标 - 光模块出口金额同比下降11.2%，均价下降22.4%[39][40] - 存储原厂供给收缩推动现货价上涨[39] 周期指标 - 动力煤库存去化，焦煤价格修复[54][55] - 钢材铁矿价格修复至接近2024年同期水平[57][59] - 化工产品中PX、PTA、氨纶等价格持续回升[64][75]