股价表现 - 11月5日公司股价上涨5.06%至18.05元/股，成交额3.54亿元，换手率3.03%，总市值118.52亿元 [1] - 公司股价已连续6天上涨，区间累计涨幅达9.43% [1] - 华夏中证机器人ETF在股价上涨当日浮盈约631.17万元，连续6天上涨期间累计浮盈1073.72万元 [2] 公司基本情况 - 江苏国茂减速机股份有限公司主营业务为减速机的研发、生产和销售 [1] - 公司主营业务收入构成为减速机96.87%，配件及其他3.13% [1] - 公司成立于2013年3月21日，于2019年6月14日上市 [1] 主要流通股东动态 - 华夏基金旗下华夏中证机器人ETF（562500）位列公司十大流通股东，三季度增持135.34万股 [2] - 该ETF当前持有公司725.49万股，占流通股比例1.1% [2] - 该ETF最新规模227.98亿元，今年以来收益率为28.85% [2]

投资评级 - 维持“买入”评级 [7][10] 核心观点 - 2025年第三季度业绩迎来拐点，盈利能力修复向上 [1][4][10] - 长期成长逻辑清晰，公司通过平台化布局通用、专用及精密领域，拓展减速器赛道 [1][10] 财务业绩表现 - 2025年第三季度单季实现营收6.97亿元，同比增长5.79%；实现归母净利润0.79亿元，同比增长26.10%；扣非归母净利润0.62亿元，同比增长14.57% [1][4] - 2025年前三季度累计实现营收19.87亿元，同比增长3.10%；实现归母净利润1.85亿元，同比下降11.13%；扣非归母净利润1.55亿元，同比下降12.06% [4] - 2025年第三季度业绩增速为7个季度以来首次转正 [1][10] - 预计2025-2027年实现归母净利润2.82亿元、3.35亿元、3.95亿元，对应市盈率（PE）分别为37倍、32倍、27倍 [10] 盈利能力分析 - 盈利能力环比连续好转，2025年第三季度毛利率为21.25%，同比已基本持平 [10] - 2025年第三季度净利率同比增长1.8个百分点，得益于投资净收益增长及期间费用率下降 [10] 业务运营与市场地位 - 在传统领域优势持续巩固，市占率稳步提升 [1] - 订单持续回暖，模块化减速机、大功率减速机、捷诺减速机（受益于锂电）销量实现较好增长 [10] - 产品矩阵持续丰富，2025年上半年通用减速机事业部完成订制化产品设计约3,650个 [10] 新产品与技术研发 - 捷诺研发出高端大型立式车床、立式钻床专用减速机系列产品，成功替代进口品牌并实现批量出货 [10] - 工程行星事业部研发出国内首款超大型回转驱动系统，成功替代外资品牌；同时开展矿山专用乘人车辆系统、电动叉车车桥驱动系统专用减速机的研发试制 [10] - 重载事业部为日本某知名公司专项研发的卧式碾环机传动系统，噪音控制达欧盟CE标准 [10] - 工业齿轮箱部升级HBQZ系列产品，解决起重设备减速机输入轴故障痛点 [10] - 摩多利传动优化用于并联机器人的MAFTB系列减速器 [10] - 国茂精密开发出高精度、高刚性定制化谐波减速器，并正配合主机厂开发旋转关节模组 [10] 新兴领域布局与战略发展 - 加快精密领域布局，紧抓具身智能与人工智能发展机遇 [1][10] - 立足谐波减速器、精密减速器等产品，积极与主机厂对接，初步构建机器人配套减速机业务生态 [10] - 2025年7月联合成立艾克斯智节（杭州）科技有限公司，持股20%，各方将在机器人、机械臂的关节模组领域深度合作 [10] - 2025年上半年完成首个AI垂直应用的测试与验证，旨在融合私有数据建立私有模型 [10]

2025年半年度利润分配方案 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.20元（含税）[1] - 以总股本656,632,480股计算 共计拟派发现金红利78,795,897.60元（含税）[1] - 现金分红占当期合并报表归属于上市公司股东净利润的比例为73.75%[1] 财务数据基础 - 期末母公司报表口径可供分配利润为人民币1,718,841,045.15元[1] - 合并报表中归属于上市公司股东的净利润为人民币106,841,992.91元[1] - 不实施送红股及资本公积金转增股本 剩余未分配利润结转至下半年度[1] 方案实施安排 - 每股分配比例为A股每股0.12元（含税）[2] - 若股权登记日前总股本变动 将维持每股分配比例不变并调整总额[2] - 具体实施日期将在权益分派实施公告中明确[2] 决策程序进展 - 董事会已审议通过利润分配方案[2] - 监事会认为方案符合公司长远发展需要且未损害股东利益[2] - 方案尚需提交2025年第一次临时股东会审议[2]

行业与公司 - 行业涉及减速机产业链，公司为新宝（已更名为尼德科传动），主要产品包括行星减速器、谐波减速器及部分 RV 和摆线减速器[1] - 新宝在国内年销售额约 5-6 亿元人民币，海外市场体量与国内相当，谐波减速器海外销量超 5,000 万元[1][3] - 行星减速器在国内激光行业、低端机械手等领域市场份额超过 70%[1] 核心观点与论据 产品与技术 - 新宝谐波减速器通过轻量化结构调整和齿轮精简，具备小型化、高减速比（最高 160）和高精度特点，内置扭力调整、温度变化检测和输入端角速度检测三款传感器[8][9] - 摆线减速器产品已推出市场，源自新宝前身技术并改进，预计未来市场规模将超过斜波传动系统[21] - 斜波传动系统中柔性材料和刚性材料由公司自制，轴承测试国产品牌人本效果较好[17] 客户与合作 - 国内行星减速器主要客户包括激光行业、低端机械手（市场份额 70%）、精密机床、精密包装及 3C 自动化（市场份额 20%）[4] - 谐波减速器客户包括艾斯顿、捷卡、欧博等机器人厂家，份额占 30%-50%[4] - 与特斯拉合作提供谐波减速器，2025 年 5 月接到 1,000 多台订单（配置 100 台机器人），未来订单意向超 1 万台，2026 年可能达 40 万台以上[1][7] 市场竞争 - 国内市场哈默纳克品质最高但价格最高，绿地价格较低，新宝介于两者之间[10][11] - 国产品牌与哈默纳克价差达 50%-100%，新宝与国产品牌价差约 30%[12] - 国内品牌通过调整材质、工艺降本，但可能导致品质下降（设计寿命从 2 万小时降至 4,000 小时）[12] 产能与成本 - 日本工厂年产能约 20 万台，平湖工厂设计产能 2 万台（实际 1 万台），全球谐波减速器总产能约 40 万台[13] - 降本路径：推进国产化（如轴承、油封），核心材料仍进口[18] - 菲律宾租用厂房为未来扩产做准备，可应对特斯拉等大订单[13][15] 挑战与策略 - 谐波减速器扩产瓶颈：需经验丰富的老师傅进行精度调整[15] - 新宝因产能受限导致售后服务慢，市场占有量下滑，正通过建设第二工厂和优化服务改善[10] - 尚未与国内柔轮/刚轮代工企业合作，因对工艺质量持谨慎态度[19][20] 其他重要信息 - 母公司日本电产为世界 500 强，以小电机发家[2] - 行星减速器在机器人腿部关节测试中应用，但未大规模推广[14] - 国内产能已部分替代进口（如日本 K7K 老师傅制作的产品）[16]

回购注销限制性股票原因 - 公司于2025年4月25日召开董事会和监事会会议，审议通过回购注销部分限制性股票及调整回购价格和数量的议案 [1] - 因2020年限制性股票激励计划中首次授予部分第五个解除限售期及预留授予部分第四个解除限售期业绩考核指标未达成，且7名激励对象离职，决定回购注销未解除限售的2,455,950股 [2] - 回购注销完成后公司股份总数将减少，注册资本变更为人民币65,663.2480万元 [2] 债权人相关程序 - 根据《公司法》规定，债权人需在公告披露后45日内（接到通知者为30日内）凭有效债权文件要求公司清偿债务或提供担保 [2] - 债权人可通过现场、邮寄或传真方式申报，需提交证明债权债务关系的合同、协议等文件原件及复印件，法人需额外提供营业执照副本及法定代表人证明 [3] - 申报时间为2025年5月21日起45日内，邮寄以邮戳日为准，传真需注明"申报债权" [3] 债权申报联系方式 - 申报地址为江苏省常州市武进高新技术开发区龙潜路98号公司证券投资部 [3] - 联系人陆一品、冉艳，电话0519-69878020，传真0519-86575867，邮编213100 [3]