清凉商品需求旺盛 - 高温天气下消费者对解暑和健康防护需求旺盛 茶饮门店订单量显著增加 多款热销产品时常爆单 [2] - 碳酸饮料 冰淇淋等品类成交量环比增长超过75% 消费者需求从基础清凉补水转向关注口味口感 运动场景 热量负担 [2] - 防晒衣成交额同比增长150% 超高倍防晒霜成交额增长140% 户外防晒皮肤衣 脸基尼 遮阳帽+防晒口罩两件套等品类成交额同比翻倍 [4] - 防暑关键词商品GMV同比增长65.13% 防晒服配套面罩 袖套等GMV环比增长超40% [4] - 消费者开始关注防晒衣的透气 耐磨 轻量化等复合功能 通勤族和年轻群体推动防晒服融入日常穿搭 [4] 智能化制冷家电热销 - 东北地区空调销量暴涨 黑龙江省空调成交同比增长7倍 吉林省增长4倍 辽宁省翻倍增长 [5] - AI节能空调 新风空调等趋势品类订单量同比增长超5倍 中央空调多联机销售额增速超220% [5] - 技术迭代改善空调使用体验 如语音交互 防直吹 无风感等功能 [7] - 健康 智能 节能成为消费者选购空调的重要考量因素 带空气净化功能的空调受青睐 [7] 避暑旅游市场升温 - 松花湖度假区接待游客超15万人次 同比增长20% [10] - 腾龙洞因凉爽舒适吸引大量游客前来避暑并体验土家文化 [10] - 雪国崇礼推出缆车观光 徒步登山 露营烧烤 滑翔伞飞行 音乐节 魔术秀等丰富夏季旅游产品 [10] - 马蜂窝大数据显示夏日避暑好去处搜索热度上涨 不同地区游客偏好各异 如北方客群爱内蒙古大草原 广东游客偏好亲水玩法 江浙沪及川渝游客偏好山岳景区 [10]

公司概况 - 公司专注于制冷家电和汽车热管理领域40余年，成为行业龙头 [1] - 主要营收分为制冷空调电器零部件业务（59%）和汽车零部件业务（41%） [2] 产品矩阵 - 制冷业务领域：84年起家，家用细分全球化龙头，四通阀、电子膨胀阀、电磁阀、微通道等制冷核心元器件市场份额全球第一 [2] - 汽零业务领域：87年起布局车用阀，15年起抓住新能源机遇，新能源汽车收入占比从22年89%提升至24年91.8% [2] - 产品布局齐全，较海外巨头更具优势 [2] - 22年开始布局机器人第三成长曲线，聚焦仿生机器人机电执行器+电机控制产品 [3] 产能全球化布局 - 全球共有48个生产工厂，包括13个海外生产工厂 [4] - 8个生产基地建筑面积合计2,637,454平方米，22-24年合计产能占总产能约67.1%、67.3%、71.7% [4] - 海外生产基地建筑面积占全部基地的20.3%，受地缘政治影响的收入占比约25% [7] 产能利用率 - 报告期内总产能利用率分别为83.8%、92.2%、91.2% [6] - 24年汽车零部件产能利用率从91.1%降至86.8%，因产量未与产能扩张同步 [6] 财务表现 - 22-24年收入分别为213.48亿元、245.58亿元、279.47亿元 [11] - 1Q25营收76.69亿元，同比增长19.1%，净利润9.03亿元，同比增长39.47% [11] - 25H1预计营收150.44-177.79亿元，同比增长10-30%，净利润18.93-22.72亿元，同比增长25-50% [11] - 24年制冷空调零部件业务营收165.61亿元，同比增长13.09%，毛利率27.35% [12] - 24年汽车零部件业务营收113.86亿元，同比增长14.86%，毛利率27.64% [12] - 22-24年净利率分别为12.22%、11.95%、11.13%，25年第一季度回升至12.04% [14] 研发投入 - 22-24年及1Q25研发支出占比分别为4.63%、4.47%、4.69%、4.84% [14] - 截至24年底，拥有研发人员3578人，行业领先 [14] 客户矩阵 - 制冷空调零部件客户包括开利、博西家电、大金、格力、海尔等 [10] - 汽车零部件客户包括比亚迪、吉利、蔚小理、特斯拉、沃尔沃、大众等 [10] - 2017年起拥有特斯拉新能源汽车一级供应商认证 [9] 行业增量 - 汽车领域：受益于新能源汽车渗透率提高，国内厂商在快速响应、成本控制、就近配套方面具优势 [19] - 家电领域：受益于国内家电以旧换新政策、北美冷媒标准调整、欧洲极端天气频出 [21] 机器人领域布局 - 深度绑定特斯拉，2024年上半年向特斯拉Optimus人形机器人送样仿生机器人机电执行器 [24] - 23年4月与绿的谐波合资建厂，主营谐波减速器相关产品 [26] - 25年1月与峰岹科技合资，专注于空心杯电机及相关产品 [27] 估值 - 预计24-29年复合增速为24.35%，25年营收增速约14%-15%，对应318.6-321.4亿元 [28] - 预计25年净利率约12%，对应净利润约38.5亿元 [28] - 当前PE 27.26倍，给予25年33x估值，对应每股价格约36.4港元 [28] 竞争风险 - 格力电器入主盾安环境布局新能源汽车热管理，24年盾安环境汽车热管理收入同比增长72% [22] - 24年公司汽车业务收入同比增速15%，较23年和22年的32%和56%显著放缓 [22]

清凉产品出口热潮 - 风扇帽、宠物冰垫等小型清凉用品在海外市场受到欢迎，太阳能风扇帽因无需充电设计吸引采购商[1][3] - 带风扇的防晒伞因创意设计被采购商抢购，商家根据客户需求推出不同尺寸（如半径从60公分扩大到70公分）[3][5] - 宠物冰垫和宠物冰脖采用凝胶技术快速散热，南美国家如墨西哥、智利等提前采购[5][7] - 外贸电商平台数据显示便携式小风扇、移动空调等品类近30天销售额同比增长77%[9] 大型制冷设备出口增长 - 河南某冰箱企业单日发货8辆12米货柜至非洲，800升冷柜和3.6米宽超大冷柜需求旺盛[11][13] - 4月单月冰柜销售增长率达324%，上半年订单量超去年总量的90%[13] - 企业定制能力突出，如针对非洲电压不稳定问题将冷柜电压适应范围拓宽至160—260伏，并解决高温环境停机问题[15] - 移动空调因便携性销往150多个国家和地区，截至5月底订单同比增长10%[17] - 某企业日产能达5000台移动空调，正研发帐篷空调、房车空调等新产品[19] 制冷家电出口数据 - 1—5月家用空调出口94.5亿美元（同比+17.8%），风扇出口56.5亿美元（同比+7.1%），冰箱出口33.2亿美元（同比+5.1%）[21] 制冷材料创新 - 浙江某纺织企业凉感丝面料制成的床上用品四件套销往美国，凉感面料销量达1000多万米，年增长25%以上[23][25][26] - 山东企业突破第四代制冷剂制造技术，其全球变暖潜能值低于10，欧洲订单同比增长50%[28] 行业趋势 - 行业加大自主研发力度，产品向智能化、节能化、个性化发展，注重绿色低碳技术[30]