财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为697亿美元，调整后每股收益为783美元 [8] - 第三季度税后特殊项目收益为6100万美元，合每股023美元 [4] - 2025年全年调整后每股收益展望维持在至少2960美元 [18][31] - 第三季度经营现金流为34亿美元 [35] - 截至2025年9月30日，债务与资本化比率为449% [35] 各条业务线数据和关键指标变化 - Evernorth健康服务第三季度营收为604亿美元，税前调整后收益为19亿美元 [31] - 专业与护理服务第三季度营收为263亿美元，增长10%，税前调整后收益为928亿美元，增长11% [21][32] - 专业药房今年已交付约700万张处方，同比增长两位数 [21] - 药房福利服务第三季度营收为341亿美元，税前调整后收益为10亿美元 [32] - Cigna Healthcare第三季度营收为109亿美元，税前调整后收益为10亿美元 [33] - Cigna Healthcare整体医疗护理比率为848% [26][33] 各个市场数据和关键指标变化 - 专业市场机会超过4000亿美元，其中约40%为医院和卫生系统提供服务的专业市场部分 [22] - 品牌药物仅占美国药品总量的10%，但占支出的88% [11] - 2025年新FDA批准药物的中位价格预计约为每个疗程39万美元 [11] - 在500人以下精选细分市场中，客户增长8% [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 推出新的无回扣、脱钩的药房福利模式，旨在提高医疗保健可负担性 [9][15] - 对Shields Health Solutions进行战略投资，以增强专业能力并加速医院和卫生系统细分市场的战略 [21][22] - 与特朗普政府合作，通过EMD Serono从2026年开始提供生育治疗，以降低成本 [23] - 专业与护理服务以及Cigna Healthcare预计将在2026年实现长期增长目标的高端增长 [28][36] - 药房福利服务业务预计在2026年将面临利润率压力，原因是对新模型的投资以及与大型客户的续约 [17][28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 医疗成本持续高企的环境下，投资于预测能力，以便在正确的时间与客户互动 [27] - 品牌药物价格持续飙升，没有仿制药等效品的药物价格是欧洲市场的四倍 [11] - 公司支持特朗普政府旨在降低品牌药物成本的举措，使美国价格与其他发达国家保持一致 [12] - 公司预计2026年每股收益将增长，尽管在药房福利服务领域进行了大量投资 [18][36] 其他重要信息 - 2026年销售季接近尾声，药房福利服务业务保留率预计约为97% [24] - 新的无回扣模式将从2027年1月1日起100%适用于Cigna Healthcare的完全保险人群，并将在2028年1月成为标准产品 [16] - 目标是在2028年底前将至少50%的业务量过渡到新模型 [16] - 公司目标长期债务与资本化比率约为40%，并预计在第四季度朝着该目标取得进展 [35] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于药房福利管理业务的无回扣模式、盈利能力和长期增长算法 [39] - 新的无回扣模式是面向未来的基于费用的模式，与当前的监管重点高度一致 [41] - Evernorth投资组合的长期算法保持不变，专业与护理将在2026年达到其长期增长算法的高端，但药房福利服务部分不会 [41] - 药房福利服务在2026年的利润率压缩是由大型客户续约和扩展以及新无回扣模式的过渡投资支出推动的 [45] - 新的无回扣模式预计将提供与现有解决方案相当的盈利贡献 [47] 问题: 关于2026年药房福利服务下降的幅度以及投资支出的时间安排 [52] - 2026年Evernorth部门收入预计将较2025年水平略有下降 [55] - 药房福利服务收入的预期下降主要归因于三大客户续约和扩展（超过一半的下降）以及新无回扣模式的投资和过渡成本（不到一半的下降） [55][56] - 投资支出将从2026年持续到2027年，支出水平在这两年间大致一致 [90][91] 问题: 关于2026年每股收益增长框架和资本部署假设，以及雇主对新无回扣模式的接受度 [58] - 2026年每股收益增长框架包括Cigna Healthcare和专业与护理以实现长期目标的高端增长，抵消药房福利服务的下降 [60] - 2026年的资本状况将遵循与2025年相似的模式，即下半年加权，公司将平衡股票回购和去杠杆化优先事项 [60] - 新的无回扣模式将是未来的标准产品，但公司拥有广泛的咨询能力，可根据雇主的需求制定过渡策略 [62][63] 问题: 关于大型药房福利服务合同的盈利能力和未来进展 [65] - 大型合同的利润率低于整体投资组合，但公司不会有意以亏损方式承保业务 [66][68] - 这些合同具有战略重要性，关系可能随着时间的推移而深化，提供未来价值创造的机会 [68] 问题: 关于与政府和行业同行在监管改革方面的对话和合作 [71] - 公司相信持续的公私合作伙伴关系至关重要，并已在这一领域取得进展，例如在事先授权和护理连续性方面 [74][75] - 公司正在推动公私合作伙伴关系、持续创新和阶跃式转型，并将在华盛顿进行无党派、基于事实的接触 [77][78] 问题: 关于2026年Cigna Healthcare增长的建设模块，包括止损和个人交易业务 [81] - Cigna Healthcare在2026年的增长将受到止损业务重新定价的推动，部分被2025年某些非经常性收益的缺失所抵消 [85] - 止损业务正按计划实现两年利润率恢复计划，2026年将是朝着2027年底完成的最终利润率恢复迈出的一步 [85] - 国家账户业务预计2026年客户数量持平至略有下降，精选细分市场继续增长，个人交易业务会员数量预计下降 [98] 问题: 关于药房福利服务业务4%的利润率在长期内是否仍然可持续 [101] - 4%的利润率基准在长期内仍然是审视业务的合理方式，新的无回扣模式预计将产生与现有解决方案相当的盈利贡献 [102] 问题: 关于2027年药房福利服务投资支出的性质和时间安排 [89] - 投资支出涉及重大的技术投资和重新合同工作，以交付新模式，支出水平在2026年和2027年之间大致一致 [90][91] - 预计到2027年，企业层面将恢复长期增长算法 [93]

For the quarter ended September 2025, Centene (CNC) reported revenue of $49.69 billion, up 18.2% over the same period last year. EPS came in at $0.50, compared to $1.62 in the year-ago quarter.The reported revenue represents a surprise of +4.35% over the Zacks Consensus Estimate of $47.62 billion. With the consensus EPS estimate being -$0.21, the EPS surprise was +338.1%.While investors scrutinize revenue and earnings changes year-over-year and how they compare with Wall Street expectations to determine the ...

The upcoming report from Molina (MOH) is expected to reveal quarterly earnings of $3.97 per share, indicating a decline of 33.9% compared to the year-ago period. Analysts forecast revenues of $10.9 billion, representing an increase of 5.4% year over year.The consensus EPS estimate for the quarter has undergone an upward revision of 7.8% in the past 30 days, bringing it to its present level. This represents how the covering analysts, as a whole, have reassessed their initial estimates during this timeframe.A ...

核心观点 - 多家知名投资机构在二季度抄底联合健康(UNH)，包括巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦(BRK)买入15.7亿美元、Dodge & Cox买入18.7亿美元、文艺复兴基金买入5亿美元等[1][2] - UNH股价在二季度因负面事件暴跌60%，但机构认为已跌出安全边际，盘后披露巴菲特持仓后股价反弹12%[3][14] - 机构抄底逻辑包括：8%股息+回购回报、业务改善预期、PBM监管风险被过度定价、公司在美国医保体系中的核心地位[12][13][15] 机构持仓数据 - 二季度主要机构持仓UNH金额：Dodge & Cox(18.7亿)、伯克希尔(15.7亿)、David Tepper(7.64亿)、文艺复兴(5亿)、Michael Burry(624万)[1][2] - 伯克希尔持仓占其组合0.61%，为新建仓位[8] - 外资估算巴菲特成本约350-400美元，其他大佬成本相近[7] UNH股价波动原因 - 4月17日起暴跌导火索：Medicare Advantage成本超预期导致利润miss，两天内跌30%[9][10] - 5月13日再跌30%：撤回全年指引+CEO辞职+Trump批评PBM业务+司法部调查传闻[10] - 8月初外资行开始喊见底，认为PBM监管风险被过度反应[12] 公司基本面 - 美国最大医疗保险公司：覆盖5000万人，占Medicare份额30%[13] - 当前估值：12倍前瞻PE，3%股息率，全年120亿美元回购(5%回报)[13][14] - 历史股价：52周最高621美元，最低234美元，当前271美元(-66% from peak)[14] 机构投资逻辑 - 安全边际：8%股东回报(3%股息+5%回购)提供下行保护[13][15] - 业务韧性：Medicare/Medicaid核心运营商，政府依赖度高[13] - 反转预期：新管理层有股权激励，成本控制可能改善[12]

瑞银对ElevanceHealth的评级与目标价 - 瑞银重申对ElevanceHealth的"买入"评级 目标价设定为435美元 较当前收盘价283 48美元有近53%上涨空间 [1] ElevanceHealth第二季度财报表现 - 第二季度营收达到498亿美元 优于市场预期 [1] - 调整后每股收益为8 84美元 符合市场预期 [1] 公司盈利预期调整 - 全年每股收益预期下调4 50美元 相当于税前利润减少13亿美元 [1] - 2025年医疗赔付率预期上调90个基点 [1] 业务板块分析 - 医疗赔付率预期上调主要由于《平价医疗法案》交易和医疗补助业务成本趋势比预期更不利 [1] - 商业保险与Carelon业务板块仍具有盈利稳定性与增长空间 [1]

公司评级与目标价 - 瑞银重申Elevance Health买入评级 目标价435美元 [1] - 目标价较周四收盘价283.48美元存在53%上涨空间 [1] 季度财务表现 - 第二季度营收498亿美元 超出市场预期 [1] - 调整后每股收益8.84美元 符合市场预期 [1] 盈利预期调整 - 全年每股收益预期下调4.50美元 [1] - 税前利润相应减少13亿美元 [1] 医疗成本趋势 - 2025年医疗赔付率预期上调90个基点 [1] - 成本趋势不利主要源于平价医疗法案交易和医疗补助业务 [1] 业务板块前景 - 商业保险与Carelon业务板块展现盈利稳定性 [1] - 商业保险与Carelon业务板块具备增长空间 [1]

法案核心内容 - "大而美"法案以218比214票通过众议院，旨在延长现行减税政策并增加国防及边境安全预算，同时削减医疗补助和食品援助项目支出，取消对电动汽车和太阳能项目的政府支持 [1] - 法案预计到2034年将使国家债务增加4.1万亿美元，并使1180万美国人失去医保 [1] - 50%选民反对法案内容，支持率为36% [1] 医疗保健行业影响 - 法案将削减约9000亿美元医疗补助支出，逆转拜登和奥巴马政府时期在医保领域的进展 [4] - 医疗补助参保人数从2009年的6090万攀升至2023年的9460万历史峰值 [4] - 法案对州政府申请联邦配套资金设置更严格限制，并自2028年起对"提供者税"设定上限 [5] - 引入"工作要求"条款，要求医疗补助受益人每月必须工作至少80小时，否则将失去参保资格 [5] - Medicaid参保人数下降将直接影响Elevance Health、Centene和Molina Healthcare等保险公司收入 [5] - Molina超过88%总会员来自医疗补助计划 [5] - Centene约46% [5] - Elevance约19.5% [5] - 法案将对医院施加压力，减少其获取的资金 [6] 可再生能源行业影响 - 取消多项清洁能源优惠政策，对太阳能和风能等可再生能源实施针对性限制 [7] - 取消200亿美元温室气体减排基金未使用资金 [7] - 终止7500美元的新车购置税收抵免和4000美元的二手电动汽车抵免 [7] - 太阳能和风能领域税收抵免政策大幅收紧，项目必须在2027年底前投入运营 [7] - 税收措施改变将使行业负担增加约40亿到70亿美元 [8] - 法案威胁约4500亿美元基础设施投资，可能导致未来10年内约300吉瓦风能和太阳能项目消失 [8] 化石能源行业影响 - 煤炭开采特许权使用费从12.5%降至7% [8] - 联邦土地租赁面积扩大400万英亩 [8] - 为冶金煤生产商提供2.5%生产成本的税收抵免 [8] - 简化联邦土地上的钻探许可和租赁程序 [8] - 要求在15年内在墨西哥湾进行30次海上租约拍卖 [8] 企业税收优惠 - 恢复2017年《减税与就业法案》中允许企业当年全额扣除设备采购成本的税收减免政策 [11] - 企业可再次在费用发生的当年全额扣除研发投入 [11] - 从2025年1月19日至2029年1月1日期间开工建设的制造设施可享受立即全额扣除的税收优惠 [11] - 为在美国本土建厂的芯片制造商提供额外的税收激励 [11] 高收入群体影响 - 收入最高的20%家庭净收入将增加近13000美元，增幅3% [12] - 年收入5.3万至9.6万美元的中产家庭收入将增加1430美元，增幅1.8% [12] - 年收入低于1.8万美元的最低收入群体税后实际收入将减少165美元，降幅1.1% [12]