投资合作核心 - 四环医药于2025年9月完成对瑞士医美公司Suisselle SA的投资入股并签署投资认购协议 [2] - 通过此次合作，四环医药将永久享有CELLBOOSTER®水光针产品的独家代理权益 [2] - 四环医药将深度参与Suisselle SA的运营与发展 [2] - 此次合作是四环医药医美产业全球化战略的关键一步 [2] 合作方背景与产品 - Suisselle SA成立于2010年，是国际领先的水光针产品生产企业 [2] - 其核心产品CELLBOOSTER®系列采用CHAC专利技术 [2] - Suisselle SA的业务已拓展至43个国家 [2] 战略协同与市场拓展 - 四环医药将借助Suisselle在欧洲的成熟平台，加速旗下"渼颜空间"自研医美产品在欧洲及其他海外市场的推广与销售 [2] - 四环医药将持续引入Suisselle及其他欧洲创新产品，以丰富其国内医美产品矩阵 [2]

公司历史与架构 - 四环医药2001年创立，2010年于香港联交所主板上市[8] - 公司执行董事5人，独立非执行董事3人[11] 市场扩张和并购 - 2021年全资收购美国Genesis Biosystems切入北美市场[5] - 2025年9月投资入股瑞士Suisselle[3] 产品权益 - 2022年获CELLBOOSTER®水光针中国独家代理权，投资后永久享有[3] 产品情况 - CELLBOOSTER®水光针有四种产品，针对不同皮肤问题[7] 交易情况 - 投资认购事项最高适用百分比率低于5%，不构成须公布交易[10]

文章核心观点 2024年公司收入和归母净利润增长符合预期，单季度Q4有所下滑，各品类表现有差异，盈利能力稳定，渡过新品小年后更多产品有望获批及收购带来潜在增量，调整盈利预测并维持“增持”评级 [1][2][3][4] 公司业绩情况 - 2024年实现收入30.26亿元/yoy+5.45%，归母净利润19.58亿元/yoy+5.33%，扣非归母净利润18.72亿元/yoy+2.20% [1] - 24Q4实现收入6.50亿元/yoy - 7.00%，归母净利润3.72亿元/yoy - 15.47%，扣非归母净利润3.41亿元/yoy - 21.67% [1] 分品类收入情况 - 溶液类注射剂收入17.44亿元/yoy+4.40%，量+23%、价 - 15% [1] - 凝胶类注射剂收入12.16亿元/yoy+5.01%，量 - 11%、价+18%，25年宝尼达二代、如生熊猫或为潜在增量 [1] - 面部埋植线收入680.42万元/yoy+14.95% [1] 盈利能力情况 - 2024年毛利率为94.64%/yoy - 0.46pct，溶液类/凝胶类产品毛利率分别为93.76%/97.98%，同比分别 - 0.72/+0.49pct [2] - 销售/管理/财务/研发费率分别+0.07/-0.97/+0.85/+1.32pct [2] - 2024年净利率为64.66%/yoy+0.01pct，基本保持平稳 [2] 产品获批及收购情况 - 司美格鲁肽注射液、去氧胆酸注射液获临床试验批件，米诺地尔搽剂、利多卡因丁卡因乳膏、注射用A型肉毒毒素进入审评阶段 [3] - 收购REGEN落地或为公司布局全球化关键一步，长期有望带来更多增长驱动 [3] 投资建议与盈利预测 - 调整盈利预测，预计2025 - 2027年（未考虑潜在收购增量的）归母净利润分别为21.2/24.0/26.5亿元，同比分别增长8.4%/13.3%/10.2% [4] - 基于2025年3月24日收盘价的对应PE分别27/24/21X，维持“增持”评级 [4]