公司业务参与情况 - 在国网星座（含星网一代、新星、星云）已发布的卫星研制计划中，公司参与研制比例达到82% [2] - 在千帆星座方面，公司已实现宇航电源系统的独家配套 [2] 信息来源与时间 - 上述信息由公司在2025年2月25日通过互动平台回答投资者提问时披露 [2] - 相关信息已在公司对监管机构的第二轮问询回复中进行了披露 [2]

公司业务与市场地位 - 公司在国网星座（含星网一代、新星、星云）已发布的卫星研制计划中，参与研制比例高达82% [2] - 在千帆星座方面，公司已实现宇航电源系统的独家配套 [2] 行业与项目参与 - 公司深度参与了国家重大卫星星座项目，包括国网星座与千帆星座 [2]

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 钧达股份通过持股60%的上海复遥星河，收购了卫星整星总体企业巡天千河，进入卫星制造与运营全链条业务[7] - 巡天千河技术实力雄厚，团队来自航天八院，拥有近百颗卫星研制经验，卫星平台70%自研，采取垂直整合模式，在手订单超过50颗，并规划建设自动化产线以实现年产数百颗的目标[7] - 公司计划将巡天千河打造为国内行业前三，目标占据国内卫星市场10%–20%份额，并重点布局遥感、通信、算力及海外四大业务方向，其中算力星座起步规模近4000颗，目标超过5000颗[7] - 钧达股份在光伏电池片行业地位稳固，海外产能本地化布局有望带来新增长点，结合卫星业务的发展，预计公司业绩将从2026年起扭亏为盈并实现高速增长[7] 公司财务与估值预测 - **盈利预测**：预计公司2025年至2027年归母净利润分别为-12.7亿元、4.7亿元、10.4亿元，对应每股收益（EPS）分别为-4.35元、1.61元、3.57元[1][7] - **收入预测**：预计公司2025年至2027年营业总收入分别为93.18亿元、146.27亿元、192.15亿元，同比增长率分别为-6.37%、56.97%、31.37%[1][8] - **利润率预测**：预计毛利率将从2025年的-2.18%提升至2027年的10.70%，归母净利率将从2025年的-13.65%提升至2027年的5.43%[8] - **估值指标**：基于最新股价97.83元，报告给出2025年至2027年预测市盈率（P/E）分别为-19.38倍、52.33倍、23.63倍，市净率（P/B）分别为3.47倍、3.23倍、2.80倍[1][8] 公司业务与战略布局 - **卫星业务核心竞争力**：巡天千河核心团队包括6名博士、11名硕士，具备全链条自研能力，可提供天地一体化交钥匙服务，并通过垂直整合与软件定义实现成本控制，已在2024年及2025年实现盈利[7] - **四大业务方向**： 1. **遥感卫星**：服务于水利、电力、边境、部委等领域，成本下行驱动需求爆发[7] 2. **通信卫星**：针对星网与垣信两大星座合计约4-5万颗的规划市场，公司已成为星网合格供应商并承担验证星研制，计划采取主动垫资、“带轨交付”策略以抢占批量订单[7] 3. **算力卫星**：与钧达、光机所等合作，打造自主方案，起步星座规模近4000颗，目标超过5000颗[7] 4. **海外市场**：聚焦中东、东南亚及一带一路地区，首颗中东卫星已签约在研[7] - **战略合作**：钧达股份、巡天千河与尚翼强强联合，旨在加速产能扩建与新技术验证，推动中国通感遥卫星发射提速[7] 市场与基础数据 - **股价与市值**：报告日收盘价为97.83元，一年股价区间为35.00元至116.68元，总市值为304.51亿元，流通A股市值为219.99亿元[5] - **基础财务数据**：最新报告期每股净资产为15.92元，资产负债率为74.14%，总股本为3.11亿股，流通A股为2.25亿股[6]

项目竣工与定位 - 北京火箭大街项目已完成竣工备案并提前5个月进入交付启用阶段 该项目是全国首个商业航天共性试验和科研生产基地 总建筑面积14.5万平方米 [1] - 项目规划建设四大功能区 包括共性技术平台 创新研发中心 高端制造中心及展示与运控中心 并提供星箭研发试验 智能制造平台等十余项共享服务 [1] - 项目旨在构建“上下楼即上下游”的产业生态 整合产业资源以破解协同难题并提升产业效能 [1][2] 产业背景与政策支持 - 商业航天已被中央经济工作会议明确为战略性新兴产业 并在2024年首次被写入政府工作报告 [1] - 北京市已形成“南箭北星”的空间产业布局 “南箭”以经开区 丰台区 大兴区为主体 汇聚了蓝箭航天 星际荣耀等商业火箭整箭企业 “北星”以海淀区为核心 集聚了微纳星空等商业卫星制造企业 [2] - 北京亦庄是全国商业航天产业生态最完整 最密集的区域 全国超过75%的商业火箭整箭企业落户于此 商业互联网卫星企业集聚度全国最高 [2] 发展目标与规划 - 根据《北京市加快商业航天创新发展行动方案（2024—2028年）》 到2028年 北京要在全国率先实现可重复使用火箭入轨回收复飞 [3] - 计划到2028年引进和培育500家以上高新技术企业 100家以上专精特新企业和10家以上独角兽企业 上市企业数量超过20家 [3] - 目标建成2个市级商业航天特色产业集聚区和若干特色产业园 壮大商业航天千亿级产业集群 [3]

中国星网星座建设进展 - 中国星网于北京时间1月19日成功发射低轨19组卫星，距离上一次发射间隔不到一周[1] - 中国星网已累计发射卫星超过150颗，并于2024年12月16日随低轨01组卫星发射成功，正式进入批量组网阶段[1] - 中国星网短期目标是在2027年前实现400颗卫星在轨运行[1] 卫星批量生产能力 - 卫星批量生产已成为太空新基建发展的关键能力[1] - 银河航天通过数字化全流程贯通、自动化测试、智能装配与检测及发射场流程优化，显著提升了研制效率[2] - 银河航天卫星智慧工厂构建了从零部件到整星集成测试的完整产业生态，并通过研发协同智能调度系统持续提升批产效率，缩短研制周期[2] 银河航天公司技术与发展 - 银河航天是此次低轨19组卫星的研制方，也是其持续独立承担此类太空基础设施建设的第二组卫星[1] - 公司在该组卫星上搭载了自主研制的相控阵、毫米波天线、综合电子、能源等多项核心技术产品，整体技术水平处于行业前列且更具成本优势[2] - 银河航天是我国商业航天领域第一家独角兽公司，成立于2018年，致力于通信载荷、核心单机、卫星平台的自主研发与低成本量产[2] - 公司于2023年7月23日发射的灵犀03星是我国首款采用柔性太阳翼的平板式通信卫星，并实现了我国多星堆叠发射技术的首次在轨验证[2]

招商签约总体情况 - 重庆市巴南区举行2026年第一次招商项目集中签约活动，签约项目共29个，协议总投资约220亿元 [1] - 签约项目涵盖生物医药、电子信息、智能网联新能源汽车、科技服务、现代物流等重点产业领域 [1] - 签约项目投资强度大、科技含量高、产业带动性强，精准契合巴南区主导产业发展方向 [1] 战略合作与产业体系 - 巴南区政府与国新控股（重庆）有限公司签署战略合作协议，推动央企平台优势、资本优势与地方产业优势、资源优势深度融合 [1] - 巴南区围绕“1246”现代制造业集群体系，推动一批先进制造业项目签约落地 [1] 先进制造业项目 - 智联精密制造配套产业集成项目将建设半导体精密零部件、新能源汽车“三电”系统、5G通信产品等一体化智联精密制造基地 [1] - 绿能纤材锂电池级改性纤维素产业化项目将建设新能源与新材料实验室及1500吨精加工生产线，产品用于锂电池负极粘结与浆料分散 [1] 前沿科技与未来产业项目 - 耕宇牧星卫星智能研发生产基地项目聚焦地球低中高轨卫星研制与服务，分期打造年产300颗卫星的智能化产能体系 [2] - 该项目将依托平台化、模块化及AI赋能技术，实现高分辨率、高性能、高产值的遥感卫星研制，以及低轨通信卫星的高批量生产 [2] - 中科半导体先进封装与人工智能模组项目布局晶圆及模组生产线，生产AI芯片、GaN功率芯片等高端半导体产品 [2] 现代服务业项目 - 聚通合国际食品智慧园区项目布局东盟进口食品展示、加工、仓储、运输全链条体系 [2] - 星舍文旅产业生态平台项目构建“创作+演艺+衍生”融合生态 [2] - 一批科技服务、文化服务等现代服务业项目入驻，助力巴南区生产性服务业加速扩能提质 [2]

文章核心观点 - 安徽首颗商用光学遥感卫星“瑶海科创号”成功发射并投入应用 首次获取合肥地区高精度影像 标志着安徽省在商业航天及遥感数据应用领域取得重要进展 [1][1] 卫星发射与性能 - “瑶海科创号”于2025年12月10日在酒泉卫星发射中心成功发射并进入预定轨道 [1] - 卫星由合肥市瑶海区企业信和航遥公司与国内卫星头部企业长光卫星公司联合研制 [1] - 卫星是一颗高分辨率光学遥感卫星 具备优于0.5米分辨率的成像能力 [1] - 卫星具备在轨智能处理能力 综合性能达到行业先进水平 [1] 卫星能力与应用领域 - 卫星具备热点成像、立体成像和空间目标成像等多类型任务的快速响应能力 [1] - 卫星将广泛应用于城市治理、自然资源、生态环保、水务水利、农业农村等重点领域 [1] - 卫星的应用将推动太空资源落地应用 [1] 首次应用与意义 - 2025年12月30日 卫星首次过境合肥并成功获取合肥地区的高精度卫星影像 [1] - 此次成像让江淮大地的壮美风貌通过安徽首颗商用光学遥感卫星清晰呈现 [1] - 随着卫星投入应用 瑶海乃至合肥在城市治理、发展规划等领域将拥有全新的太空视角 [1]

立方星“逸仙-A星”发射成功 - 2025年12月10日，由中山大学学生团队自主研制的立方星“逸仙-A星”在酒泉卫星发射中心由中科宇航力箭一号遥十一运载火箭成功发射升空，卫星进入预定轨道，遥测信号接收正常 [3] - “逸仙-A星”是世界首颗成功在轨开展木质外板验证的卫星 [3] 卫星任务与计划 - “逸仙-A星”是一颗用于科学试验、技术验证和教学培养的立方星，计划在轨时间为6个月 [3] - 卫星将开展卫星空间自拍成像与检测、木质外板在轨试验与应变测量、基于树莓派的软件定义卫星便捷式载荷开发技术验证等任务 [3] - 后续，学生团队将开展“逸仙”系列卫星研发工作，力争在医工融合等领域取得创新突破 [3] - 中山大学航空航天学院与附属第三医院已于2024年10月联合宣布启动首颗空间生物医学实验立方星“逸仙-B星”的研制工作，将重点开展片上实验室在轨智能实验、微重力下的细胞生长与分化等多项任务的飞行验证 [3] 研发团队与模式 - 研发团队领头人王辉是“90后”，为中山大学航空航天学院博士后、2024届航空宇航科学与技术专业博士毕业生 [5] - 2021年，在学院领导和导师组指导下，王辉创立了中山大学微纳卫星协会并出任第一任会长，其“造星”计划正式开始 [5] - 团队创新性地采用了“学生自主研制、自主管理”模式，将卫星研发目标拆分为多个子项目，加快了研究进程 [5] 技术创新与突破 - 木质外板的使用是一次大胆创新，旨在减少卫星坠入大气层时对大气的污染，但太空的极端环境对材料稳定性带来巨大挑战 [5] - 王辉团队联合材料学院、先进制造学院，通过多学科交叉融合，尝试多种不同木材及表面处理技术，经无数次实验，最终找到合适的木材与处理方法，提升了木质材料的耐久性，使其能在太空环境下保持稳定 [6] - 该团队在芬兰、日本等其他国家的研究者之前，抢先完成了实用性木质卫星外板的研发 [7]

公司业务进展 - 公司正按计划推进珠海一号04组卫星的研制和试验工作 [2] - 公司确保其卫星星座处于先进水平并符合客户诉求 [2] - 实际卫星发射的具体情况将遵循有关要求进行信息披露 [2] 行业动态与公司策略 - 公司在业务推进过程中密切关注行业内的动态与发展趋势 [2]

发射事件与卫星所有权 - 10月19日11时33分，“北部湾1号”卫星在酒泉卫星发射中心成功发射入轨 [1] - 该卫星由防城港市投资集团拥有自主产权，中科卫星科技集团有限公司抓总研制 [1] - 这是广西首颗具有自主产权的SAR（合成孔径雷达）卫星 [1] 技术能力与优势 - “北部湾1号”是一颗X波段SAR遥感卫星，采用合成孔径雷达技术，通过主动发射电磁波并接收回波信号成像 [1] - 其技术可突破光照、云雨等自然条件限制，实现“穿云透雨”的全天时、全天候观测，能更好服务于广西的气候特点 [1] - 卫星搭载国内首颗卡塞格伦双反射面天线体制的SAR载荷，具备星上AI处理能力 [1] 应用领域与服务模式转变 - 卫星可为农林牧渔资源监测、城市规划、灾害预警提供动态支持与智能决策依据 [1] - 卫星投用标志着广西空天信息领域告别被动数据获取，迈向自主观测新阶段，可自主掌控卫星拍摄，按需求获取数据，改变了以往依赖外购、流程繁琐且受拍摄周期和存档数据限制的局面 [1] 战略定位与合作前景 - “北部湾1号”将以服务广西发展为首要任务，同时愿意响应东盟国家需求，为其民生与产业领域提供卫星数据支持 [2] - 卫星将构建广西与东盟国家在高分辨率遥感方面的合作平台，为高质量共建“一带一路”空间信息走廊注入力量 [2]