财务数据和关键指标变化 - 第四季度有机增长达到5%，为全年最高水平 [4] - 第四季度预订量同比增长10%，全年预订量增长6% [4] - 第四季度订单出货比为1.02 [4] - 第四季度分部EBITDA利润率提高60个基点至24.8% [4] - 第四季度全面调整后每股收益为9.61美元，同比增长14%，全年增长16% [5] - 第四季度自由现金流为4.87亿美元，占营收的23% [11] - 2025年全年自由现金流占营收的14%，较上年增加近2亿美元 [11] - 2026年自由现金流指引为营收的14%-16% [11] - 2026年调整后每股收益指引为10.45-10.65美元，中点代表两位数增长 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Engineered Products**：第四季度营收因车辆服务量下降而下滑，但航空航天和国防部件及软件实现两位数增长 [7] 尽管有机销量下降，但分部利润绝对值改善，利润率因成本管理、产品组合和生产力举措提高超过200个基点 [7] 2025年车辆售后市场有机下降两位数 [15] - **Clean Energy & Fueling**：第四季度有机增长4%，由清洁能源部件以及北美零售加油软件和设备的强劲出货及新订单带动 [7] 利润率因车辆清洗解决方案业务下滑而略有下降，但全年仍大幅上升，目标为25%的利润率 [8] - **Imaging and ID**：第四季度有机增长1%，核心标记和编码业务以及序列化软件增长 [8] 分部EBITDA利润率保持在28%的优异水平，但外汇折算和打印机出货比例较高对季度利润率略有影响 [8] - **Pumps & Process Solutions**：第四季度有机增长11%，增长来自生物制药一次性使用部件、数据中心液冷热连接器、精密部件以及天然气和发电基础设施的数字控制 [8] 分部利润率保持在行业领先水平 [8] 2025年第二季度末收购的SIKORA持续超越其承销预期 [8] 聚合物处理自2024年第一季度以来首次实现季度有机增长 [9] - **Climate and Sustainability Technologies**：第四季度有机增长9%，二氧化碳制冷系统持续两位数增长，冷藏展示柜和工程服务量显著改善 [9] 分部利润率因销量杠杆、良好执行以及来自长期增长市场的积极组合效益而提高250个基点 [9] 第四季度订单出货比为1.21 [9] 钎焊板式换热器需求强劲，特别是在数据中心液冷应用领域，美国市场第四季度出货量创纪录 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美零售加油市场被认为处于新资本支出周期的早期阶段 [16] - 流体运输和清洁能源部件前景强劲，低温应用需求尤其旺盛 [16] - 欧洲市场持续疲软，特别是车辆服务集团业务 [68] 欧洲化学品市场表现不佳 [71] - 数据中心液冷（热连接器、钎焊板式换热器）和人工智能基础设施需求强劲 [9][17] - 天然气发电基础设施（包括大型涡轮机、中游设备和往复式压缩机）需求稳健，预计相关输送资本支出将在2026年下半年启动 [95] - 零售冷藏展示柜和工程服务正在复苏，全国性零售商表示有意在关税相关延迟后恢复维护和更换升级支出 [17] - 生物制药一次性使用部件需求稳固，但2026年第一季度面临艰难同比数据，因2025年初大量补库存 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 资本配置优先顺序为：有机投资、收购、股票回购 [12] - 2025年资本支出增加超过5000万美元，用于高优先级平台的产能扩张以及生产力和自动化投资 [12][13] - 2025年完成了四笔战略性收购，总额7亿美元，其中三笔在最高优先级的Pumps and Process Solutions部门 [14] - 2025年宣布了超过5亿美元的股票回购，包括11月启动的加速股票回购计划 [14] - 公司资产负债表灵活，有空间动态应对市场条件并机会性地采取进攻策略 [6] - 预计2026年将保持活跃的并购活动，但对大型转型交易持谨慎态度，强调需对股东友好且无执行此类交易的强制性要求 [52][53] - 公司持续进行固定成本优化和重组，例如屋顶整合，预计2026年将从先前宣布的生产力行动中获得约4000万美元的延续利润 [14][35] - 正在北卡罗来纳州新建一家工厂，预计2027年完工 [90] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对2026年持建设性展望，需求趋势稳固且广泛，基于当前可见度，没有单一终端市场构成重大阻力 [6] - 订单簿为需求持久性提供了信心 [4] - 2026年营收增长指引为4%，被认为包含了审慎态度，因年初存在不确定性（如去年关税动荡） [41][42] - 预计2026年季节性将与过去几年相似，第一季度销量缓慢爬升，第二、三季度达到产品交付高峰 [18] - 价格成本方面，预计价格将覆盖成本1-1.5%，2026年指引中嵌入了1.5-2%的价格因素 [27][28] - 大宗商品成本（特别是铜）上涨是需要关注的因素，可能需要在年中采取定价行动 [27][35][36] - 公司认为其投资组合的长期有机增长潜力在3-6%之间，取决于GDP等因素，能够达到5% [80] 其他重要信息 - Engineered Products部门在2024年剥离Destaco和环境解决方案集团后，目前占公司总组合不到15% [15] - 核心制冷业务规模约5亿美元，利润率良好，现金流强劲 [82] - 二氧化碳制冷业务处于早期发展阶段，公司是北美市场领导者 [81] - 公司目前没有计划进行重大资产剥离，但对投资组合的货币化持开放态度，以为潜在交易提供资金 [121] - 2026年资本支出预计将下降，因产能扩张和重组项目接近完成 [90] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年价格成本展望和价格指引 [27][28] - 管理层预计价格将覆盖成本1-1.5%，目前指引中嵌入了1.5-2%的价格因素 问题: 近期是否看到任何改变积极前景的变化 [29][30] - 管理层表示没有变化，第四季度实现了预期的最高有机增长和利润率提升，订单出货比大于1，积压订单良好，喜欢当前的设定 问题: 关于高增长但低利润率部门（DCEF和DCST）的运营杠杆和成本节约 [34][35][36] - DCEF部门将受益于营收杠杆和前期重组（如屋顶整合）的延续效益，利润率提升可能偏向后半年 - DCST部门第四季度利润率跃升250个基点，有望通过销量获得更多提升，但受铜等大宗商品成本影响，可能需要定价行动 问题: 2026年季度增长是否与全年框架一致，以及第一季度生物制药业务的艰难同比数据 [37] - 季节性将与历史模式相似，第一季度因生物制药业务（2025年初大量补库存）面临艰难同比数据，但全年目标不变 问题: 4%的营收增长指引是否保守，以及利润率扩张是否完全由4000万美元生产力效益解释 [41][42][43] - 管理层承认包含审慎成分，因年初存在不确定性（如去年的关税问题），利润率扩张考虑了生产力效益、组合影响和销量杠杆，若订单势头持续，可能像去年一样逐步上调每股收益指引 问题: 去年制冷业务1.5亿美元的下滑是否能够全部恢复 [44] - 第一季度已售罄，正在预订第二季度的订单，该业务周期较短，目前进展良好 问题: 报告的增量利润率是否约为35%，以及是否有其他线下项目 [48][49][50] - 增量利润率约为35%，没有重大的线下项目需要关注 问题: 对大型转型交易的兴趣，还是倾向于补强收购 [52][53] - 公司对执行风险保持警惕，预计2026年会有并购活动，但若有转型交易，必须对股东友好，目前通过补强交易和内生增长算法良好，没有进行大型交易的强制性要求 问题: 订单增长持续高于营收，是否存在长周期订单或转换延迟 [54][55] - 3-5%的历史增长是较好的水平，第一季度通常是生产月而非发货月，需要观察第一季度是消耗积压还是保持中性或增加积压，此外，投入成本上升可能推动定价行动，从而带动营收增长 问题: 零售加油资本支出周期的区域细节和2026年展望 [59][60][61] - 主要是北美现象，公司已缩减在欧洲、中东、非洲和新兴市场的风险敞口，由于电动汽车预期，过去资本支出不足，目前零售价差处于高位，预计将推动项目回报 问题: 重组行动和4000万美元延续效益之外，是否还有更多计划 [63] - 目前重组计划已较满，例如制冷业务在上半年将承担额外固定成本以进行设施搬迁，效益将在下半年体现，每年都有降低固定成本的目标，将随着费用发生进行更新 问题: 占业务20%的长期增长市场与40-50%的触底市场的增长分化和2026年展望 [67][68][69][70][71] - 增长板块表现非常好，趋势持续 - 触底市场中：Belvac（制罐设备）需等待资本支出周期转向，尚未体现在积压订单中；Vehicle Service Group主要是欧洲市场疲软，已持续近三年，希望今年能好转；制冷业务是异常情况，需求推迟后已恢复，第一季度已售罄，正预订第二季度订单；Maag业务受欧洲化学品市场疲软影响，其高价值订单将明显反映在积压订单中 问题: 考虑到组合压力，35%的增量利润率是否需要重组回报来维持，还是有上行空间 [72] - 计算显示增量利润率有上行空间而非下行空间 问题: 当前投资组合的长期周期增长率 [78][80] - 管理层认为取决于GDP等因素，增长率在3-6%之间，能够达到5% 问题: 冷藏展示柜的安装基龄和更换需求 [81][82] - 二氧化碳屋顶制冷是技术变革，公司是北美市场领导者和欧洲共同领导者，属于增长平台 - 零售冷藏门柜业务利润率已从7-8%提升至高双位数，工业足迹重建即将完成，核心制冷业务约5亿美元，利润率良好，现金流强，价值显著提升，将追求盈利性增长，同时快速发展处于早期阶段的二氧化碳业务 问题: 清洁能源部门达到25%利润率目标的时间表 [86] - 预计今年将进入低20%区间，然后逐步提升，取决于组合和固定成本吸收的完成情况，对低温应用的长期机会感到兴奋 问题: 产能扩张与内部重组/产能管理之间的平衡，以及剩余调整 [89][90] - 2026年资本支出将下降，因扩张和重组产能项目接近完成，对当前网络感觉良好，正在北卡罗来纳州新建一家工厂，预计2027年完工，模型灵活，可相对快速扩张产能 问题: 公司在天然气发电领域的参与范围，以及是否受益于设备供应商的产能扩张 [94][95] - 业务覆盖大型涡轮机、中游设备、往复式压缩机，大型涡轮机业务目前领先市场，单位价值高但数量不多，预计天然气输送的后续资本支出将在2026年下半年启动 问题: 第四季度清洁能源与加油部门价格成本的时机影响 [96][97] - 第四季度价格成本受到价格相对于成本入账时机的影响，属于暂时性时机问题 问题: 近期订单出货比持续大于1，是否对维持这一趋势有可见度 [103][104] - 第一季度通常是生产月而非发货月，关键是要看第一季度是消耗积压、保持中性还是继续积压，目前退出轨迹、积压轨迹和订单情况都良好，将在第一季度后提供更新 问题: Imaging and ID (DII) 部门增长加速的驱动因素和剩余利润率提升空间 [105] - 目前正在该业务部署资本支出进行现代化和生产力提升，若顺利将推动利润率，该业务受消费品市场影响，增长可能波动，但现金流特性使其具有高价值 问题: 占业务20%的长期增长市场在2025年的表现和2026年展望 [112] - 2025年该部分业务增长良好，2026年预计将继续保持强劲的两位数增长率 问题: 资本分配幻灯片中灵活杠杆选项所隐含的投资级杠杆比率 [113][114] - 杠杆比率可能基于2025年全年EBITDA计算，是为维持投资级评级留有灵活性的最大杠杆，属于简单计算 问题: 潜在资产剥离和投资组合优化 [120][121] - 目前对现有投资组合感到满意，若有收购要约会履行受托责任予以考虑，目前可通过内生投资和补强并购来发展，但保留通过投资组合货币化来为潜在交易提供资金的选项 问题: 2026年有机增长预期中，哪些领域波动因素最大 [122] - 各业务指引方向正确，增长可能普遍性地上调几个百分点，而非某个业务翻倍增长 问题: 今年所有部门增长和利润率指引均为正向，规划过程是否有不同，是否进行了调整 [131][132][133] - 规划过程反映了过去几年已知的长周期业务下行（如Maag、Belvac）和欧洲业务退出（加油解决方案），这些已被纳入指引（营收阻力但利润率上升），当前指引显示没有像往年那样的已识别重大阻力 问题: 目前积压订单覆盖2026年营收的比例，以及与正常时期的比较 [134] - 具体总比例未知，但例如制冷业务在第四季度大幅增长后，第一季度已售罄，这并非正常状态，通常第四季度积压会减少并在第一季度补充，今年第四季度积压增加，关键波动因素是第一季度是消耗积压还是继续增加，这将在未来60天左右明朗

财务数据和关键指标变化 - 第四季度有机增长达到5%，为全年最高水平 [4] - 第四季度预订量增长10%，全年预订量增长6% [4] - 第四季度订单出货比为1.02 [4] - 第四季度部门EBITDA利润率提升60个基点至24.8% [4] - 第四季度全面调整后每股收益为9.61美元，同比增长14%，全年增长16% [5] - 第四季度自由现金流为4.87亿美元，占收入的23% [11] - 2025年全年自由现金流占收入的14%，较上年增加近2亿美元 [11] - 2026年自由现金流指引为收入的14%-16% [11] - 2026年调整后每股收益指引为10.45-10.65美元，中点代表两位数增长 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - **工程产品**：第四季度收入因车辆服务量下降而下滑，但航空航天和国防组件及软件实现两位数增长；部门利润因结构性成本管理、产品组合和生产力举措而改善，利润率提升超过200个基点 [7] - **清洁能源与燃料**：第四季度有机增长4%，由清洁能源组件以及北美零售燃料软件和设备的强劲出货及新订单带动；季度利润率因车辆清洗解决方案业务而略有下降，但全年仍大幅上升，正朝着该部门25%的利润率目标迈进 [7][8] - **成像与识别**：第四季度有机增长1%，核心标记和涂层业务以及序列化软件增长；部门EBITDA利润率保持在28%的良好水平，但外汇折算和打印机出货组合较高对季度利润率略有影响 [8] - **泵与工艺解决方案**：第四季度有机增长11%，增长来自一次性生物制药组件、数据中心液体冷却用热连接器、精密组件以及天然气和发电基础设施的数字控制；2025年第二季度末收购的SIKORA持续超出预期 [8] - **气候与可持续发展技术**：第四季度有机增长9%，二氧化碳制冷系统持续两位数增长，冷藏展示柜和工程服务量显著改善；部门利润率因销量杠杆、稳健执行和来自长期增长市场的积极组合效益而提升250个基点；季度订单出货比为1.21 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - **航空航天与国防**：组件业务因电子战和信号情报解决方案而需求旺盛 [15] - **零售燃料**：北美市场处于新的资本支出周期早期 [15] - **流体运输与清洁能源组件**：前景强劲，低温应用需求尤其旺盛 [15] - **数据中心**：用于液体冷却的钎焊板式换热器需求强劲，第四季度在美国创下季度出货记录 [9]；人工智能和能源基础设施（包括数据中心液体冷却用热连接器）前景强劲 [16] - **生物制药**：一次性组件需求稳固，受生产增长、重磅药物以及向一次性制造方法持续转变的推动 [16] - **冷藏展示柜与工程服务**：预计复苏将持续，全国性零售商表示有意在关税相关延迟后恢复维护和更换升级支出 [17] - **欧洲市场**：车辆服务集团业务面临挑战，欧洲化学品市场表现不佳 [68][71] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **资本配置**：最高优先级是有机投资，2025年资本支出增加超过5000万美元，用于产能扩张和生产力投资 [12][13]；2025年通过四项战略性收购部署了7亿美元，其中三项在优先的泵与工艺解决方案部门 [14]；2025年宣布了超过5亿美元的股票回购，包括11月实施的加速股票回购计划 [14] - **并购策略**：当前收购渠道以专有机会为主 [6]；公司对进行大规模转型交易持开放态度，但强调必须对多佛股东友好，且目前更倾向于补强收购 [52][53] - **生产力举措**：预计2026年将从先前宣布的生产力行动中获得约4000万美元的持续利润 [14] - **投资重点**：继续投资于高增长平台，如数据中心液体冷却、清洁能源和生物制药 [8][9][16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对2026年持建设性展望，需求趋势稳固且广泛，订单簿提供支持，目前可见度内没有单一终端市场构成重大阻力 [6] - 资产负债表灵活性使公司能够动态响应市场条件并伺机进取 [6] - 预计2026年将实现稳固的销量杠杆、前期重组努力的持续效益以及并购带来的增值 [18] - 价格/成本：预计2026年价格将覆盖成本1-1.5%，目前指导中嵌入的价格涨幅为1.5-2% [27][28]；正在监控投入成本（尤其是铜）上升，必要时可能采取定价行动 [35][36] - 季节性：预计2026年季节性将与过去几年相似，第一季度销量缓慢增长，第二和第三季度达到产品交付高峰，第四季度是下一年前景的早期指标 [18] 其他重要信息 - **部门占比**：工程产品部门目前占总投资组合不到15% [15] - **核心业务规模**：核心制冷业务规模约为5亿美元，利润率良好，现金流极佳 [82] - **产能与资本支出**：2026年资本支出将下降，因产能扩张和重组产能基本完成；正在北卡罗来纳州新建工厂，预计2027年完工 [90] - **长期增长目标**：投资组合的长期有机增长潜力在3-6%之间，取决于GDP等因素，能够达到5% [80] - **增长分拆**：约20%的业务与长期增长市场挂钩，这部分业务在2025年实现两位数增长，预计2026年仍将保持强劲的两位数增速 [67][112] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2026年的价格/成本展望和指导中嵌入的价格涨幅 [27][28] - 管理层预计价格将覆盖成本1-1.5%，目前指导中嵌入的价格涨幅为1.5-2% [27][28] 问题: 近期是否看到任何改变积极前景的变化 [29][30] - 管理层表示没有变化，对第四季度的有机增长、利润率增长和订单出货比超过1感到满意，认为为2026年奠定了良好基础 [30] 问题: 清洁能源与燃料以及气候与可持续发展技术部门的运营杠杆和利润率展望 [34][35][36] - 清洁能源与燃料部门将受益于收入增长的杠杆作用以及前期重组（如屋顶整合）的效益，利润率提升可能略偏下半年 [35] - 气候与可持续发展技术部门在第四季度利润率跃升250个基点，有望通过销量获得更多提升，但受铜等商品成本影响，可能需要通过定价来覆盖投入成本压力 [35][36] 问题: 2026年的季节性和季度增长模式 [37] - 预计季度同比增长与全年框架差异不大，季节性模式与历史模型相似，第一季度因生物制药组合因素需谨慎看待 [37] 问题: 2026年4%的有机增长指导是否保守，以及利润率扩张的驱动因素 [41][42][43] - 管理层承认存在一定程度的谨慎，因为年初且去年曾出现关税动荡；指导基于现有可执行订单 [42] - 如果订单势头持续且可见度提高，可能会像去年一样逐步上调每股收益指引 [43] - 利润率扩张部分来自4000万美元的持续生产力效益，但也受到组合效应和销量杠杆的影响 [41] 问题: 制冷业务能否完全恢复去年的1.5亿美元下滑 [44] - 管理层表示第一季度已售罄，并且正在为第二季度预订订单，该业务周期较短，目前进展良好 [44] 问题: 报告的增量利润率是否约为35% [48][49][50] - 管理层确认该数字基本正确，没有其他重大的线下项目影响 [49][50] 问题: 对进行大规模转型交易的兴趣 [52][53] - 管理层不评论具体渠道，但对执行风险保持警惕；如果考虑转型交易，必须对多佛股东友好；目前通过补强交易和内生增长算法运行良好，不强制要求进行大型交易 [52][53] 问题: 订单增长持续高于收入增长，是否存在解释 [54][55] - 管理层指出，3-5%的历史增长率是一个不错的水平；第一季度通常是生产月而非发货月，关键是要看第一季度是消耗订单积压、保持平衡还是进一步积压；同时，如果因投入成本上升而采取定价行动，也会推动收入增长 [55] 问题: 零售燃料资本支出周期的详细情况和区域差异 [59][60][61] - 这主要是北美现象；公司已减少在欧洲、中东、非洲和新兴市场的风险敞口；自2001年左右以来，由于电动汽车预期，零售燃料资本支出一直低迷，但现在已出现转机，零售价差处于历史高位，正在推动项目回报 [60][61] 问题: 2026年重组行动的潜在影响和重点领域 [63] - 目前重组计划已较满；例如制冷业务在上半年将承担额外固定成本，因为正在关闭一个设施并建设另一个，效益将在下半年显现；每年都有削减固定成本的目标，将在发生费用时进行更新 [63] 问题: 长期增长市场与面临挑战的市场在2026年的表现展望 [67][68][69][70][71] - 增长市场表现非常好，此前提到的趋势仍在延续 [68] - 面临挑战的市场：Belvac（制罐设备）需等待资本支出周期转向，目前尚未体现在订单积压中；车辆服务集团主要受欧洲市场拖累，但利润率稀释有限，因为高利润区域业务弥补了部分影响；欧洲市场已低迷近三年，有望在年内好转 [68][69] - 制冷业务是个特例，第三季度讨论过需求推迟，但第四季度订单积压和收入增长已恢复，第一季度已售罄，并正在为第二季度预订订单；产能限制是增长的一个因素 [69][70] - Maag业务受欧洲化学品市场疲软影响，其高价值订单将使转机在订单积压中显而易见 [71] 问题: 在组合压力下，35%的增量利润率是否可持续 [72] - 管理层认为，计算增量利润率时，上行空间大于下行空间 [72] 问题: 当前投资组合的长期可持续增长率 [78][80] - 管理层认为，取决于GDP等因素，增长率在3-6%之间，能够达到5% [80] 问题: 制冷业务（特别是封闭式展示柜）的安装基础年龄和潜在被压抑的需求 [81][82] - 业务分两部分：二氧化碳屋顶机组属于技术变革，公司是北美市场领导者，增长迅速；零售冷藏门柜业务利润率已从7-8%提升至接近20%，工业足迹已重建完成 [81] - 核心制冷业务规模约5亿美元，利润率良好，现金流强劲；公司将专注于盈利性增长该业务，并尽可能快速发展具有领导地位的二氧化碳业务 [82] 问题: 清洁能源与燃料部门达到25%利润率目标的时间表 [86] - 预计今年将进入低20%区间，然后逐步提升；具体加速取决于产品组合和正在进行的产能调整；对长期的低温业务增长机会感到兴奋 [86] 问题: 产能扩张与内部重组举措之间的平衡 [89][90] - 2026年资本支出因产能扩张和重组产能基本完成而下降；正在北卡罗来纳州新建工厂，预计2027年完工；公司模型灵活，可以相对快速地扩张产能 [90] 问题: 公司在天然气发电领域的风险敞口，以及是否参与设备供应商近期的产能扩张 [94][95] - 业务覆盖大型涡轮机、中游和往复式压缩机；大型涡轮机业务目前领先市场；虽然产能百分比增长显著，但单位数量不多；预计2026年下半年将启动相关的天然气输送后续资本支出 [95] 问题: 清洁能源与燃料部门第四季度的价格/成本情况是一次性的吗 [96][97] - 主要是价格相对于成本的入账时间差，属于季度性时间问题 [97] 问题: 近期订单出货比能否保持在1以上 [103][104] - 管理层表示不确定，第一季度通常是生产月而非发货月；关键是要度过第一季度，观察是消耗订单积压、保持平衡还是进一步积压；目前退出趋势、订单积压和订单情况都良好，但需要进入第一季度后再做评估 [103][104] 问题: 成像与识别部门增长加速的潜力和利润率上升空间 [105] - 该部门目前正在部署大量资本支出进行现代化和生产力提升，如果顺利将推动利润率；业务受消费品市场影响，全球业务且受汇率影响大，因此对长期增长率预期较为谨慎，但其现金流动态非常有价值 [105] 问题: 2025年长期增长市场业务的增速，以及2026年是否仍保持两位数增长 [112] - 管理层确认2025年该部分业务实现两位数增长，预计2026年仍将保持强劲的两位数增速 [112] 问题: 资本分配幻灯片中隐含的投资级杠杆率 [113][114] - 杠杆率可能是基于2025年全年EBITDA计算，为维持投资级评级的大致最大杠杆，留有一定灵活空间 [114] 问题: 潜在资产剥离的考虑 [120][121] - 公司有受托责任考虑任何购买投资组合部分的提议；目前对现有投资组合感到满意，无论是进行有机投资还是在历史上进行更多并购的部门 [121] 问题: 2026年有机增长预期中各业务部门的最大波动因素 [122] - 管理层认为各业务指引方向正确，增长更多是普遍性的，可能每个部门增加一个百分点，最终合计为总收入增加几个百分点，而非某个部门能翻倍增长 [122] 问题: 2026年规划过程是否有不同，是否对自下而上的预测进行了调整 [131][132][133] - 规划过程类似，但过去2-3年已预见到一些长周期业务（如Maag、Belvac）会因订单积压消耗而下滑，以及欧洲燃料解决方案业务的退出，这些负面前景已纳入先前指引；当前指引显示没有像过去那样已识别的重大阻力 [132][133] 问题: 目前订单积压覆盖2026年收入的比例，以及与正常时期的比较 [134] - 管理层未提供总体比例，但举例制冷业务在第四季度积压大幅增长，第一季度已售罄，这并非正常情况；通常该业务在第四季度消耗积压并在第一季度补充；由于第四季度积压建设强劲，波动因素在于第一季度是消耗积压还是继续建设，这将在未来60天左右明朗 [134]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度有机增长达5%，为全年最高水平 [3] - 第四季度订单量增长10%，全年订单量增长6% [3] - 第四季度订单出货比为1.02 [3] - 第四季度分部EBITDA利润率提升60个基点至24.8% [3] - 第四季度全面调整后每股收益为9.61美元，增长14%，全年增长16% [4] - 2025年全年自由现金流占营收的14%，较上年增加近2亿美元 [10] - 2026年自由现金流指引为营收的14%-16% [10] - 2026年调整后每股收益指引为10.45-10.65美元，中点代表两位数增长 [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Engineered Products**：第四季度营收因车辆服务量下降而下滑，但航空航天和国防部件及软件业务实现两位数增长 分部利润因结构性成本管理、产品组合和生产力举措而改善，利润率提升超过200个基点 [5] - **Clean Energy & Fueling**：第四季度有机增长4%，由清洁能源部件以及北美零售加油软件和设备的强劲出货及新订单带动 利润率因车辆清洗解决方案业务下滑而略有下降，但全年仍大幅提升，正朝着该分部25%的利润率目标迈进 [5][6] - **Imaging and ID**：第四季度有机增长1%，核心标记和涂层业务以及序列化软件实现增长 EBITDA利润率保持在28%的优异水平，但外汇折算和打印机出货比例较高对季度利润率略有影响 [6] - **Pumps and Process Solutions**：第四季度有机增长11%，增长来自一次性生物制药部件、数据中心液冷热连接器、精密部件以及天然气和发电基础设施的数字控制 2025年第二季度末收购的SIKORA持续超越其承销预期 聚合物加工业务自2024年第一季度以来首次实现季度有机增长，得益于积压订单中大型交付的时间安排 该分部利润率持续保持行业领先水平 [6][7][8] - **Climate and Sustainability Technologies**：第四季度有机增长9%，二氧化碳制冷系统持续两位数增长，冷藏展示柜和工程服务量显著改善 钎焊板式换热器需求强劲，特别是在液冷应用和数据中心领域，美国市场第四季度出货量创季度纪录 分部利润率提升250个基点，得益于销量杠杆、稳健执行以及来自长期增长市场的有利产品组合 季度订单出货比为1.21 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - **航空航天与国防**：组件业务因电子战和信号情报解决方案而需求旺盛 [13] - **零售加油**：北美市场处于新资本支出周期的早期阶段 [14] - **流体运输与清洁能源部件**：前景强劲，低温应用需求尤其旺盛 [14] - **车辆清洗设备与软件**：2025年的不利因素预计在2026年改善 [14][15] - **人工智能与能源基础设施**：前景强劲，包括数据中心液冷热连接器、天然气基础设施精密部件以及高压电线电缆检测设备 [16] - **生物制药**：一次性部件需求稳固，受生产增长、畅销药物以及向一次性制造方法持续转变的推动 2026年第一季度面临艰难同比数据，因2025年初大量补库存 [16] - **制冷系统**：二氧化碳制冷系统预计继续以两位数速度增长 冷藏展示柜和工程服务预计持续复苏，全国性零售商表示有意在关税相关延迟后恢复维护和更换升级支出 [16] - **钎焊板式换热器**：所有地区需求旺盛，北美增长显著，与数据中心液冷相关，订单已排到第一季度之后 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 资本配置策略：优先进行有机投资，2025年资本支出增加超过5000万美元，用于高优先级平台的产能扩张以及生产力和自动化投资 [11] 2025年通过四项战略性收购部署了7亿美元资金，其中三项在最高优先级的Pumps and Process Solutions分部 [12] 2025年宣布了超过5亿美元的股票回购，包括11月实施的加速股票回购计划 [12] - 增长前景：对2026年持建设性展望，需求趋势稳固且广泛，订单簿提供支撑，基于当前可见度，没有单一终端市场构成重大阻力 [4] 公司处于有利地位，预计2026年将保持活跃 [12] - 并购态度：对执行风险保持高度关注，预计2026年将进行一些并购 若考虑变革性交易，其最终必须对股东友好 目前通过补强交易和内生增长拥有良好的算法，并非必须进行大型交易 [46][47] - 剥离与组合：2024年剥离了Staco和环境解决方案集团后，Engineered Products分部现在占总组合不到15% [13] 公司对当前投资组合感到满意，但保留通过资产货币化来为交易提供资金的选项 [113] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对2026年持建设性展望，需求趋势稳固且广泛 [4] - 订单势头为需求的持久性提供了信心 [3] - 基于当前可见度，没有单一终端市场构成重大阻力 [4] - 资产负债表灵活性使公司能够动态应对市场状况并机会性地采取攻势 [5] - 预计2026年季节性将与过去几年相似，第一季度产量缓慢爬升，第二和第三季度达到产品交付高峰，第四季度则预示下一年前景 [17] - 对实现长期两位数每股收益增长轨迹进入2026年充满信心 [18] 其他重要信息 - 2025年完成的收购开局良好，表现超出其承销预期 [4] - 当前收购渠道有趣，主要由专有机会主导 [4] - 预计2026年将从先前宣布的生产力行动中获得约4000万美元的延续利润 [11] - 在清洁能源领域，公司仍处于过渡期，正在调整产能布局 [79] - 2026年资本支出将下降，主要因产能扩张和重组相关投资基本完成 [82] - 公司正在北卡罗来纳州新建一个工厂，预计将持续到2027年 [82] - 公司约20%的业务与长期增长市场挂钩，这部分业务在2025年实现了两位数增长，预计2026年仍将保持强劲的两位数增速 [60][105] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年价格成本情况的预期，以及指导中包含了多少价格因素 [22][24] - 公司预计价格将超过成本约1-1.5%，目前正关注商品成本上升趋势 [22] - 2026年指导中嵌入了1.5-2%的价格因素 [24] 问题: 近期是否有任何变化改变了管理层对经济和业务的积极看法 [25] - 没有变化 公司实现了预期的季度最佳有机增长和利润率提升，订单出货比大于1，积压订单良好，第一季度生产表现应该不错，整体看好当前布局 [25] 问题: 关于DCEF和DCST分部在2026年的运营杠杆和利润率展望 [29][30] - DCEF分部将受益于收入增长的杠杆作用，以及前期重组（如屋顶整合）带来的最大影响，利润率提升可能略微偏向后半年 [30] - DCST分部在第四季度利润率跃升250个基点，有望通过销量获得更多提升，但该分部对铜等商品价格有一定敞口，可能需要通过定价行动来覆盖投入成本压力 [30][31] 问题: 2026年各季度增长和每股收益增长是否与全年框架一致 [32] - 是的，季节性应与历史模型一致 全年指引就是全年指引，但需注意生物制药业务在第一季度因2025年初大量补库存而面临艰难同比数据 [32] 问题: 2026年4%的有机增长指引是否偏保守，以及利润率扩张是否完全由4000万美元的生产力收益解释 [36][37] - 是的，增长指引包含一定程度的审慎，因为年初可见度有限，且曾经历关税动荡等意外 利润率方面，是的，4000万美元生产力收益是主要因素，同时产品组合影响抵消了部分销量杠杆 [36][37] - 如果订单势头持续加速，可见度提升，公司可能会像去年一样逐步上调每股收益指引 [38] 问题: 去年制冷业务1.5亿美元的下滑是否能在2026年完全恢复 [39] - 第一季度已售罄，正在为第二季度接单，目前进展良好 [39] 问题: 关于报告的增量利润率是否约为35% [43][44] - 是的，这个数字基本正确，底线没有其他特别项目 [44] 问题: 关于进行大型变革性交易的意愿 [46] - 公司对执行风险保持高度关注 若考虑变革性交易，其最终必须对股东友好 目前通过补强交易和内生增长拥有良好的算法，并非必须进行大型交易 [46][47] 问题: 订单增长持续高于收入增长，是否存在订单周期较长或转换慢的情况 [48][49] - 3-5%的历史增长率是一个不错的水平 第一季度通常是生产月而非发货月，需要观察是在消耗积压订单还是新订单流能补充生产表现 此外，若因投入成本上升而采取定价行动，也会推动收入增长 [49] 问题: 关于零售加油资本支出周期的详细情况，以及各地区表现 [53][54] - 这主要是北美现象 公司已缩减了在欧洲、中东和非洲以及新兴市场的业务敞口，这对过去几年的收入造成了拖累 自2001年左右以来，由于电动汽车预期，零售加油资本支出很少，但现在情况已转变，零售价差处于历史高位，这将推动项目回报 [54][55] 问题: 关于重组行动，除了4000万美元的延续收益，是否还会有更多行动，哪些业务可能受影响更大 [56] - 公司目前任务已很满 例如制冷业务，在上半年因关闭一个设施和新建另一个而会产生额外固定成本，收益要到下半年才能体现 每年公司都有削减固定成本的目标，将在发生费用时进行更新 [56] 问题: 关于占业务20%的长期增长市场和占40-50%的处于低谷的市场在2026年的表现 [60][62] - 增长板块表现非常好，趋势持续 低谷市场中，Belvac需等待制罐业资本支出周期转向，目前尚未体现在积压订单中 Vehicle Service Group主要是欧洲市场疲软，但利润率稀释不大，因不同地区利润率差异 欧洲市场疲软已近三年，有望在今年好转 制冷业务是个异常，第四季度积压订单增加，收入增长和利润率扩张显著，第一季度已售罄，正为第二季度接单 [62][63][64] 问题: 关于Maag业务是否仍面临阻力 [65] - Maag业务仍面临阻力，欧洲化工市场表现不佳，由于其订单金额高，当转机来临时会明显体现在积压订单中 [65] 问题: 考虑到产品组合压力，35%的增量利润率是否可持续 [66] - 是的，从计算来看，增量利润率的上行空间大于下行空间 [66] 问题: 当前投资组合的长期周期增长率预期是多少 [73] - 根据GDP等因素，增长率在3-6%之间，但显然可以达到5% [73] 问题: 关于制冷业务（特别是封闭式展示柜）的安装基龄和潜在被压抑的需求 [74][75] - 二氧化碳屋顶机组是技术变革，公司是北美市场领导者，属于增长平台 零售冷藏门柜业务利润率已从7-8%提升至接近20%，工业布局重建即将完成 核心制冷业务规模约5亿美元，利润率可观，现金流极佳，其价值已远高于以往讨论时期 公司将推动该业务盈利增长，并尽可能快速发展二氧化碳业务 [74][75] 问题: 清洁能源分部达到25%利润率目标的时间表 [79] - 预计今年能进入低20%的区间，然后逐步提升 具体加速取决于产品组合和产能布局调整的完成情况 对低温业务的长期机会感到兴奋 [79][80] 问题: 关于产能限制与内部产能管理举措之间的平衡，以及是否计划扩大资本支出 [81][82] - 2026年资本支出将下降，因扩张和重组产能投资基本完成 对当前网络感到满意，正在北卡罗来纳州新建一个工厂，预计2027年完工 [82] 问题: 公司在天然气发电领域的业务敞口，以及是否参与设备供应商近期的产能扩张 [86][87] - 业务覆盖大型涡轮机、中游和往复式压缩机 大型涡轮机业务目前领先于市场，虽然产能百分比提升很大，但单位价值高，数量不多 预计输送天然气的相关资本支出将在2026年下半年启动 [87] 问题: 第四季度清洁能源与加油分部的价格成本情况是一次性的吗 [88][89] - 这主要是价格相对于成本的入账时间差问题，是第四季度常见的时序性问题 [89] 问题: 近期订单出货比持续大于1，是否有可见度维持这一趋势 [95] - 不确定 第一季度通常是生产月而非发货月 关键是要度过第一季度，观察是在消耗积压订单还是保持中性或继续增加 目前一切看起来良好，但需要进入第一季度后再做判断 [95][96] 问题: 关于DII分部的增长驱动因素和利润率提升进程 [97] - 目前正在该业务部署大量资本支出进行现代化和生产力提升，若顺利将推动利润率 该业务受消费品市场影响，若看到产能扩张将推动有机增长 由于其全球性业务和汇率影响，增长率波动较大，但现金流特性使其成为高价值业务 [97] 问题: 与长期增长市场挂钩的20%业务在2025年的增长情况，以及2026年展望 [105] - 2025年实现了两位数增长，预计2026年仍将保持强劲的两位数增速 [105] 问题: 关于资本分配幻灯片中灵活杠杆所隐含的投资级杠杆比率 [106][107] - 该比率可能是基于2025年全年EBITDA计算得出的，是维持投资级评级的最大杠杆，并留有一定余地 [107] 问题: 关于潜在资产剥离的考虑 [113] - 公司有受托责任，如果有人想购买部分资产，会予以考虑 目前对现有组合感到满意，但保留通过资产货币化为交易提供资金的选项 [113] 问题: 在有机增长预期中，哪个分部今年的波动因素最大 [114] - 所有分部的预期都是正确的 增长更多是每个分部可能增加一个百分点，整体加起来为总收入增加几个百分点，而不是某个分部能翻倍 [114] 问题: 今年所有分部的有机增长和利润率指引均为正向，规划过程是否有不同，是否进行了任何调整 [124][125] - 过去几年，公司已提前意识到一些长周期业务（如Maag、Belvac）将从积压订单中消化完毕而下滑，以及欧洲加油解决方案业务退出会带来收入阻力，这些已纳入指引 今年的指引显示，公司没有像往年那样明确的已识别的重大阻力 [125][126] 问题: 目前积压订单能覆盖2026年预期收入的多少比例，与正常时期相比如何 [127] - 不清楚总体比例 以制冷业务为例，第四季度大幅增长，第一季度已售罄，这并非正常状态 通常该业务及大多数业务在第四季度消耗积压订单，并在第一季度补充 由于今年第四季度积压订单大幅增加，波动因素在于第一季度是消耗积压还是继续增加，这将影响下半年前景，未来60天左右会明朗 [127]

文章核心观点 - 美国对印度商品征收高额关税导致印度对美出口遭受重创 贸易逆差扩大 但近期双边贸易谈判出现积极信号 10月份对美出口实现环比回升 [1][2] - 印度政府采取多管齐下策略应对贸易冲击 包括推出财政扶持方案和推动全球贸易多元化 以缓解贸易逆差压力 [2][3] - 印度服务贸易出口表现强劲 同比增长15% 在一定程度上缓冲了商品贸易逆差带来的影响 [2] 印度对美国出口贸易动态 - 印度对美商品出口额从2025年5月的峰值88亿美元跌至9月的55亿美元 随后在10月回升至63亿美元 环比增长14.5% 但与2024年同期相比仍下降8.6% [1] - 美国对印度商品累计税率最高达50% 包括25%的对等关税和25%的惩罚性附加关税 [1] - 高关税导致印度纺织品 海产品 药品 宝石和珠宝 工程产品等行业受冲击较大 [1] 印度整体贸易表现 - 10月份印度商品出口额同比下降11.8% 反映出整体出口形势低迷 [2] - 在印度前20大出口市场中 仅对中国 西班牙 巴西 比利时 中国香港5个贸易伙伴实现出口增长 对其余15个主要市场出口均出现下滑 [2] - 对新加坡 澳大利亚出口降幅超过50% 对意大利 英国 荷兰 马来西亚出口降幅超过20% 对韩国 德国 法国 孟加拉国 尼泊尔出口降幅超过10% [2] 印度政府应对措施 - 推出约50亿美元的出口扶持方案 包含规模28亿美元持续6年的出口促进计划(EPM)和规模22亿美元的无担保出口商担保计划(GSE) [3] - 加快与欧盟 澳大利亚 新西兰 海湾国家等主要经济体的自贸谈判进程 其中与欧盟的自贸谈判计划最快于2025年底前达成协议 [3] 印美贸易关系与宏观经济影响 - 印美在能源和军备采购领域取得实质性进展 印度承诺2026年自美国进口220万吨液化石油气(LPG) 并加大对美军备采购 [4] - 国际货币基金组织将印度2025/2026财年经济增长预测上调0.2个百分点至6.6% [4]

印美贸易协议谈判进展 - 印度与美国非常接近达成一项自贸协议，已在大多数问题上找到共同点，仅剩极少数分歧尚待解决 [2] - 两国就贸易协议细节做微调，谈判已举行五轮，过程中并未出现新的障碍 [2] - 协议第一阶段成果预计将于10月至11月间敲定，目标是在2030年前将双边贸易额增加至5000亿美元 [5] 印度在贸易谈判中的立场 - 印度商业和工业部长强调不会仓促签署任何贸易协议，也不会在设定期限或被迫压力下签署任何交易 [3] - 印度达成的贸易协议需要符合本国利益，而不仅仅是为了在最后期限之前达成协议 [3] - 审视贸易协定时应从长远角度出发，印度基于国家利益来决定合作伙伴 [3] 谈判核心议题与分歧 - 能源与农业是印度和美国贸易谈判中的核心议题和关键筹码 [1][5] - 印度不愿开放农业和乳业市场是主要分歧之一 [3] - 印度方面或同意逐步减少从俄罗斯进口的石油，以换取美方的关税让步 [5] 美国关税政策及影响 - 美国总统特朗普政府已对印度出口商品征收50%的关税，其中一部分针对印度从俄罗斯进口的原油 [4] - 针对印度出口商品高达50%的惩罚性关税，有望在协议中大幅削减至15%-16% [5] - 自5月份以来，印度对美出口已连续4个月下滑，受冲击最严重的行业包括纺织品、宝石和珠宝、工程产品以及化工等关键领域 [4] 印美在俄罗斯原油问题上的争议 - 特朗普多次声称印度将在未来几个月内停止购买俄罗斯原油，但这类报道遭到印度方面否认 [4] - 特朗普对两家主要的俄罗斯石油公司——俄罗斯石油公司和卢克石油公司实施了制裁 [4]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收增长5%，主要由短周期零部件出货广泛增长、长期增长终端市场持续强劲以及近期收购的积极成果驱动 [3] - 第三季度订单趋势保持积极势头，总订单同比增长8%，有机订单增长4%，为今年剩余时间和2026年提供了良好可见性 [3] - 第三季度利润率表现优异，调整后EBITDA利润率达到创纪录的26.1%，同比提升170个基点，得益于增长平台的积极产品组合影响、稳健执行以及严格的成本控制和生产力措施 [3] - 第三季度调整后每股收益增长15%，年初至今增长17% [4] - 公司提高全年调整后每股收益指引，从9.35美元至9.55美元上调至9.50美元至9.60美元 [4] - 年初至今自由现金流为6.31亿美元，占营收的11%，同比增加9600万美元，预计2025年自由现金流将保持在营收的14%至16% [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 工程产品部门营收因车辆服务业务量下降而降低，但航空航天和国防零部件表现稳健，尽管有机业务量下降，但通过结构性成本管理、产品组合和生产力措施，部门利润绝对值有所改善 [5] - 清洁能源与加油部门有机增长5%，由清洁能源零部件、流体运输、北美零售加油软件和设备强劲出货带动，近期收购的SiteIQ开局良好，利润率因业务量杠杆和地下加油设备占比提高以及重组效益延续而提升200个基点 [5] - 成像与识别部门有机增长3%，核心标记和编码业务以及序列化软件实现增长，调整后EBITDA利润率保持在29%的优异水平，成本控制措施持续推动增量利润率提升 [5][6] - 泵与流程解决方案部门有机增长6%，增长来自一次性生物制药零部件、数据中心液冷热连接器以及天然气和发电基础设施的精密零部件和数字控制，第二季度末收购的Socora表现远超预期，部门利润率因产品组合和业务量杠杆以及稳健生产表现而改善 [6][7] - 气候与可持续发展技术部门营收下降，食品零售冷柜和工程服务同比下滑30%，行业门柜出货量处于20年低点，但预订率在季度内显著加速，同时CO2制冷系统和热交换器创下季度销量纪录，数据中心液冷需求加速，尽管营收下降，但通过生产力措施和产品组合优化，利润率提升120个基点 [7][8] 各个市场数据和关键指标变化 - 受益于发电、电力基础设施和人工智能领域的重大投资，数据中心建设从风冷向液冷的转变是重要增长动力，预计今年仅在此领域营收将超过1亿美元 [10][11] - 天然气基础设施价值链参与度广泛，包括燃气和蒸汽轮机部件、中游天然气管道引擎和压缩机基础设施以及液化天然气阀门和真空夹套管道，终端市场数据和客户讨论显示这些业务前景非常光明 [12] - 一次性生物制药零部件平台已恢复其长期双位数增长轨迹，受业务量需求和新产品发布推动，生物药物和疗法的持续进步以及行业向一次性制造流程的转变支撑了高质量增长 [12] - CO2制冷在美国保持明确的市场领导地位，拥有全平台产品组合和经过改造的工厂，在经济和监管顺风推动下，大型全国零售连锁加速采用，预计到2026年将持续双位数增长 [12][13] - 过去五年部署的大部分收购资本都投向这些高端增长市场，这些市场目前约占投资组合的20%，并对利润率扩张做出有意义的贡献 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 资本部署是双位数盈利增长的关键驱动力，增加了对高投资回报率资本项目的投资，专注于生产力和产能扩张以及有针对性的足迹优化 [4] - 资产负债表实力是优势，为寻求价值创造的补强收购和机会性资本回报策略提供了灵活性和有吸引力的可选性 [4] - 对中心主导职能的投资和持续关注生产力改进是利润率扩张的关键驱动力，共享后台服务、数字能力和内部工程服务已完全建立并整合到整个组织中，预计随着有机增长和收购，将产生有意义的规模和范围效益，进一步降低平均交易成本并推动有吸引力的利润率增长 [13][14][15] - 业务模式的一个重要部分是通过有针对性的效率和固定成本削减计划来推动生产力，预计这些举措将在2026年贡献4000万美元的增量延续效益，并在2027年产生额外效益 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管存在一些宏观经济不确定性，但投资组合中大部分基础终端市场需求健康，并得到持续订单增长的支持，对2025年剩余时间和2026年持建设性展望 [4] - 气候与可持续发展技术部门的预订增长25%，预计该部门将在第四季度恢复增长 [10] - 预计第四季度营收将加速增长，由长期增长业务和某些资本货物终端市场的连续复苏驱动，进入2026年时处于有利地位 [18] 其他重要信息 - 公司预计第四季度自由现金流将进一步增加，这通常是现金生成最高的季度 [9] - 公司强调其共享后台服务将成为人工智能实施的最大非产品受益者 [15] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于车辆服务和冷藏门柜预订率的改善趋势，以及这对2026年有机增长的潜在影响 [23] - 回答指出，零售制冷设备的同比下滑使全年有机增长减少了约1.5%至2%，但由于预订率加速，预计将在第四季度实现较好的同比营收表现，今年吸收了约1.4亿至1.5亿美元的营收逆风，预计2026年将收回其中很大一部分 [23] 问题: 关于第四季度隐含有机增长以及股票回购的可能性 [25] - 回答确认第四季度应该是全年有机增长最高的季度，并暗示公司认为股价便宜，可能会进行干预（即股票回购） [26] 问题: 关于重组行动的规模以及是否会有额外行动 [27] - 回答表示已在第三季度提供更新，预计该数字（指重组效益）在年底前还会增加，只是时间问题（是计入2026年还是2027年） [28] 问题: 对2026年的初步看法以及增长加速的潜力 [31] - 回答表示看好2026年的布局，指出投资组合中没有业务预测明年营收会下降，与过去周期性下滑的情况不同，如果第四季度轨迹保持，明年的设置看起来很好 [31] 问题: 关于在制定2026年计划时是否仍持保守态度，以及利润率在创纪录高位后能否在2026年继续上升 [34][35] - 回答首先讨论利润率，指出存在产品组合效应，但绝对利润将良好，不认为当前利润率存在超额收益，业务模式每年都有重组和生产力效益，可以作为对冲，预计利润率将保持积极，关于设置，重申了零售制冷的重大逆风（约2个百分点的有机增长），行业单位量处于20年低点，但对第四季度有机增长持乐观态度，并看好整体设置 [36][37][38] 问题: 关于数据中心业务的风险敞口，以及按兆瓦计算的内容或机会 [40] - 回答表示，虽然有人尝试按兆瓦计算，但公司的重点是为参考客户获得参考产品的规格，在这方面非常成功，如果市场按预期增长，预计将获得应有的份额 [40] 问题: 关于Socora收购的更多细节，以及未来12个月的交易渠道 [43] - 回答指出Socora表现远超预期，正在整合中，计划在未来24个月内将单一制造基地扩展到至少两个其他地区，关于交易渠道，中型市场交易缓慢，估值正在寻找立足点，公司有有趣的渠道，预计未来12个月将完成几笔交易 [44] 问题: 关于订单到营收的转化率，以及未来是否预期更好的转化 [47] - 回答承认希望今年有机增长更高，问题主要出现在两个业务（车辆服务和制冷），但认为收入是延迟而非损失，预计将推迟到2026年，订单上升，投资组合状况良好，预计2026年投资组合没有周期性下滑 [48][49] 问题: 关于投资组合中哪些业务对明年的增长潜力最令人兴奋 [51] - 回答强调了增长平台，认为加油业务（包括低温部件）将进入两到四年的资本支出周期，清洁能源部门本季度有机增长5%，预计不会放缓，制冷业务将复苏，车辆服务业务今年面临挑战（主要受欧洲影响），但预计明年不会下降，如果增长，增量利润率应为正 [52][53] 问题: 关于成像与识别部门中序列化软件的规模和机会 [55] - 回答指出序列化软件约占该领域总营收的16%（约6000万至7000万美元），几乎完全依赖于制药行业，随着制药行业建立生产线，公司将获得应有的份额 [56] 问题: 关于需求环境的变化，以及自7月以来的细分营收假设或预订是否有积极惊喜 [58] - 回答明确表示零售制冷方面未达预期，造成了约1%至2%的全年有机增长损失，但预订量出现增长，预计第四季度将有所体现，明年将收复部分失地，其他业务轨迹良好，一次性生物制药和热连接器需求稳定 [59][60][61]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度预订量有机增长7%，得益于长期增长市场的强劲订单率以及部分终端市场的积极转变 [7] - 第四季度调整后每股收益（EPS）增长14%，全年增长8%，排除上一年第四季度0.25美元的税务重组收益影响 [8] - 第四季度自由现金流为4.29亿美元，占收入的22%，全年调整后自由现金流占收入的13.5%，符合指引范围 [15][16] - 2025年自由现金流指引为收入的14% - 16%，预计资本支出（CapEx）会略有增加 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 工程产品 - 第四季度有机增长2%，得益于车辆服务和流体分配业务的销量增长 [11] - 航空航天与国防业务因发货时间问题本季度表现较低，但全年创纪录，全球对信号情报和电子战解决方案的需求增长 [11] 清洁能源与燃料 - 第四季度有机增长8%，低温和清洁能源组件的订单和发货强劲，零售加油设备销量增长 [11] 成像与识别 - 核心市场的涂层打印机、耗材服务和售后零件业务实现增长，利润率表现强劲 [12] 泵与过程解决方案 - 第四季度有机增长3%，一次性生物制药组件和热连接器的发货强劲，这两个业务的预订量同比增长超过100% [12] 气候可持续技术 - 本季度收入下降，欧洲热交换器和饮料罐制造设备的预期下降抵消了美国二氧化碳制冷系统的创纪录季度销量和美国及亚洲热交换器的增长 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 清洁能源和精密组件、一次性生物制药组件、二氧化碳制冷系统以及数据中心液冷应用等市场表现良好，推动公司整体有机增长，这些市场目前占公司投资组合的20% [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划通过有机投资和收购，在高增长、高利润率的优先平台上进一步拓展业务，优先考虑泵和过程解决方案等领域 [8][9] - 公司对2025年充满信心，预计通过增收、提高利润率和合理的资本配置实现两位数的每股收益增长 [10] - 公司在数据中心液冷应用市场具有优势，提前扩大产能使其能够保持行业领先的交货时间 [21][22] - 在气候和可持续技术领域，公司拥有行业最广泛的产品组合，目前已接到2025年下半年的订单，有望实现两位数增长 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为2025年经营环境有利，各业务板块的潜在需求持续强劲，1月份延续了这种趋势 [10] - 尽管面临美元走强带来的外汇换算逆风，但公司对全年指引有信心，因为全年预订量增长积极且广泛 [24] 其他重要信息 - 公司最近完成了两笔附加收购，一笔在泵和过程解决方案领域，另一笔涉及低温和塑料聚合物产品线扩展 [8][126] - 公司在2024年第四季度进行了重大投资组合调整，2025年的指引与上季度发布的初步展望一致 [23][24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 重组收益和利润率驱动因素及价格成本假设 - 重组收益保持不变，利润率增长主要来自产品组合变化和销量，价格成本差预计为正，约1 - 1.5个百分点 [31][32][34] 问题2: 关税是否影响供应链行为 - 公司未观察到关税对供应链行为产生异常影响，多数业务为近岸制造，订单积压主要受产品交货时间影响 [40] 问题3: 清洁能源与燃料（CEF）和泵与过程解决方案（DPPS）的利润率预期 - CEF业务在部门层面利润率有望超过20%，DPPS业务利润率取决于产品组合，生物制药业务表现好将提升利润率 [41][42] 问题4: 2025年各季度订单出货比和收益节奏 - 预计全年订单出货比围绕1波动，二氧化碳系统和热交换器的订单有望在2025年改善；收益节奏上，第一季度可能较慢，库存会在第一季度积累，收入将在第二和第三季度确认 [50][51][52] 问题5: 欧洲热泵市场情况和气候可持续技术（DCST）业务利润率轨迹 - 公司通过减产清理了欧洲热泵市场的渠道库存，订单已开始回升，预计第一季度仍有不利比较基数，之后将逐步改善；DCST业务利润率在第四季度受到热交换器业务影响，但制冷业务利润率表现良好，预计全年利润率将改善 [59][60][63] 问题6: 生物制药订单性质、交付计划、液冷业务规格流程、目标市场规模和市场份额 - 生物制药订单广泛，公司为在用生产提供供应，库存已清理，订单拉动是主要驱动因素；液冷业务目标市场规模难以确定，公司因提前扩大产能获得市场份额，该业务已成为短周期业务 [68][69][70] 问题7: 收益节奏和并购情况 - 收益节奏上，各季度相对稳定，第一季度生产的产品将在第二和第三季度发货；并购方面，市场上有很多机会，公司有一些专有交易正在进行 [76][78][79] 问题8: 清洁能源与燃料业务中清洁能源组件的占比和增长情况，以及工程产品业务中航空航天与国防业务的主要风险和下半年出货量改善的可见性 - 清洁能源组件在收益方面是该业务最大的贡献者，公司将提供详细数据；航空航天与国防业务第四季度出货量下降是由于比较基数问题，业务规模已扩大，预计全年增长并带来积极的利润率组合效益 [85][86][88] 问题9: 利息收入情况、收益增长缓慢的原因和数据中心业务的需求趋势 - 利息收入包含在指引中，但资本部署会影响其金额；业务增长缓慢主要是因为部分业务规模较小，对整体业绩影响不大；数据中心业务需求趋势良好，但公司将其视为短周期业务，仅能看到约45天的需求情况 [94][95][97] 问题10: 车辆清洗和地上加油业务的市场份额变化和Calder业务在数据中心液冷业务的增长潜力 - 公司在车辆清洗业务是纯粹的设备制造商，市场情况有所改善，主要得益于地下业务的产品组合改善和重组效益；Calder业务在数据中心液冷业务有翻倍增长的可能性，但不确定 [107][108][111] 问题11: 制冷业务的增长驱动因素和资本支出中维护和增长的比例 - 制冷业务增长主要来自二氧化碳产品和专业产品的利润率提升，公司将控制产能以避免稀释性增长；资本支出中约40%用于维护（不包括信息技术），60%用于增长 [116][117][118] 问题12: 两笔附加收购的来源、适用领域和吸引力，以及数据中心业务的管理和竞争动态 - 两笔收购均为专有交易，一笔涉及泵业务，另一笔是塑料聚合物产品线扩展；数据中心业务是短周期业务，公司认为自身产品有优势，不担心市场竞争和目标市场规模变化 [126][128][129]