当地时间2025年7月8日，印度一名农民在稻田里除草。能源与农业是印度和美国贸易谈判中的核心议题 和关键筹码。视觉中国 资料图 印度政府消息人士近日向当地媒体透露，印度与美国"非常接近"达成一项自贸协议，并在就贸易协议细 节做微调。与此同时，印度商业和工业部长皮尤什·戈亚尔10月24日在德国出席活动时强调，印度不会 仓促签署任何贸易协议。 据《印度时报》24日报道，印度和美国迄今已就双边贸易协定第一阶段的讨论举行了五轮谈判。消息人 士向印度报业托拉斯（PTI）透露，印度与美国已在大多数问题上找到共同点。该官员表示："就协议而 言，我们已经非常接近达成一致。"他还强调，两国仅剩下极少数分歧尚待解决。该官员说，协议磋商 正顺利推进，谈判过程中并未出现新的障碍。 与此同时，皮尤什·戈亚尔在德国举行的"柏林对话"会议上表示："我们正与欧盟进行积极对话，也在与 美国交谈，但我们不会仓促达成协议，也不会在设定期限或被迫压力下签署任何交易。"他宣称，审视 贸易协定时应从长远角度出发。当被问及公平贸易条件时，他回答说："我认为，印度从未基于国家利 益以外的任何因素来决定谁是朋友……如果有人告诉我，印度不能与欧盟成为朋友，我不 ...

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收增长5%，主要由短周期零部件出货广泛增长、长期增长终端市场持续强劲以及近期收购的积极成果驱动 [3] - 第三季度订单趋势保持积极势头，总订单同比增长8%，有机订单增长4%，为今年剩余时间和2026年提供了良好可见性 [3] - 第三季度利润率表现优异，调整后EBITDA利润率达到创纪录的26.1%，同比提升170个基点，得益于增长平台的积极产品组合影响、稳健执行以及严格的成本控制和生产力措施 [3] - 第三季度调整后每股收益增长15%，年初至今增长17% [4] - 公司提高全年调整后每股收益指引，从9.35美元至9.55美元上调至9.50美元至9.60美元 [4] - 年初至今自由现金流为6.31亿美元，占营收的11%，同比增加9600万美元，预计2025年自由现金流将保持在营收的14%至16% [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 工程产品部门营收因车辆服务业务量下降而降低，但航空航天和国防零部件表现稳健，尽管有机业务量下降，但通过结构性成本管理、产品组合和生产力措施，部门利润绝对值有所改善 [5] - 清洁能源与加油部门有机增长5%，由清洁能源零部件、流体运输、北美零售加油软件和设备强劲出货带动，近期收购的SiteIQ开局良好，利润率因业务量杠杆和地下加油设备占比提高以及重组效益延续而提升200个基点 [5] - 成像与识别部门有机增长3%，核心标记和编码业务以及序列化软件实现增长，调整后EBITDA利润率保持在29%的优异水平，成本控制措施持续推动增量利润率提升 [5][6] - 泵与流程解决方案部门有机增长6%，增长来自一次性生物制药零部件、数据中心液冷热连接器以及天然气和发电基础设施的精密零部件和数字控制，第二季度末收购的Socora表现远超预期，部门利润率因产品组合和业务量杠杆以及稳健生产表现而改善 [6][7] - 气候与可持续发展技术部门营收下降，食品零售冷柜和工程服务同比下滑30%，行业门柜出货量处于20年低点，但预订率在季度内显著加速，同时CO2制冷系统和热交换器创下季度销量纪录，数据中心液冷需求加速，尽管营收下降，但通过生产力措施和产品组合优化，利润率提升120个基点 [7][8] 各个市场数据和关键指标变化 - 受益于发电、电力基础设施和人工智能领域的重大投资，数据中心建设从风冷向液冷的转变是重要增长动力，预计今年仅在此领域营收将超过1亿美元 [10][11] - 天然气基础设施价值链参与度广泛，包括燃气和蒸汽轮机部件、中游天然气管道引擎和压缩机基础设施以及液化天然气阀门和真空夹套管道，终端市场数据和客户讨论显示这些业务前景非常光明 [12] - 一次性生物制药零部件平台已恢复其长期双位数增长轨迹，受业务量需求和新产品发布推动，生物药物和疗法的持续进步以及行业向一次性制造流程的转变支撑了高质量增长 [12] - CO2制冷在美国保持明确的市场领导地位，拥有全平台产品组合和经过改造的工厂，在经济和监管顺风推动下，大型全国零售连锁加速采用，预计到2026年将持续双位数增长 [12][13] - 过去五年部署的大部分收购资本都投向这些高端增长市场，这些市场目前约占投资组合的20%，并对利润率扩张做出有意义的贡献 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 资本部署是双位数盈利增长的关键驱动力，增加了对高投资回报率资本项目的投资，专注于生产力和产能扩张以及有针对性的足迹优化 [4] - 资产负债表实力是优势，为寻求价值创造的补强收购和机会性资本回报策略提供了灵活性和有吸引力的可选性 [4] - 对中心主导职能的投资和持续关注生产力改进是利润率扩张的关键驱动力，共享后台服务、数字能力和内部工程服务已完全建立并整合到整个组织中，预计随着有机增长和收购，将产生有意义的规模和范围效益，进一步降低平均交易成本并推动有吸引力的利润率增长 [13][14][15] - 业务模式的一个重要部分是通过有针对性的效率和固定成本削减计划来推动生产力，预计这些举措将在2026年贡献4000万美元的增量延续效益，并在2027年产生额外效益 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管存在一些宏观经济不确定性，但投资组合中大部分基础终端市场需求健康，并得到持续订单增长的支持，对2025年剩余时间和2026年持建设性展望 [4] - 气候与可持续发展技术部门的预订增长25%，预计该部门将在第四季度恢复增长 [10] - 预计第四季度营收将加速增长，由长期增长业务和某些资本货物终端市场的连续复苏驱动，进入2026年时处于有利地位 [18] 其他重要信息 - 公司预计第四季度自由现金流将进一步增加，这通常是现金生成最高的季度 [9] - 公司强调其共享后台服务将成为人工智能实施的最大非产品受益者 [15] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于车辆服务和冷藏门柜预订率的改善趋势，以及这对2026年有机增长的潜在影响 [23] - 回答指出，零售制冷设备的同比下滑使全年有机增长减少了约1.5%至2%，但由于预订率加速，预计将在第四季度实现较好的同比营收表现，今年吸收了约1.4亿至1.5亿美元的营收逆风，预计2026年将收回其中很大一部分 [23] 问题: 关于第四季度隐含有机增长以及股票回购的可能性 [25] - 回答确认第四季度应该是全年有机增长最高的季度，并暗示公司认为股价便宜，可能会进行干预（即股票回购） [26] 问题: 关于重组行动的规模以及是否会有额外行动 [27] - 回答表示已在第三季度提供更新，预计该数字（指重组效益）在年底前还会增加，只是时间问题（是计入2026年还是2027年） [28] 问题: 对2026年的初步看法以及增长加速的潜力 [31] - 回答表示看好2026年的布局，指出投资组合中没有业务预测明年营收会下降，与过去周期性下滑的情况不同，如果第四季度轨迹保持，明年的设置看起来很好 [31] 问题: 关于在制定2026年计划时是否仍持保守态度，以及利润率在创纪录高位后能否在2026年继续上升 [34][35] - 回答首先讨论利润率，指出存在产品组合效应，但绝对利润将良好，不认为当前利润率存在超额收益，业务模式每年都有重组和生产力效益，可以作为对冲，预计利润率将保持积极，关于设置，重申了零售制冷的重大逆风（约2个百分点的有机增长），行业单位量处于20年低点，但对第四季度有机增长持乐观态度，并看好整体设置 [36][37][38] 问题: 关于数据中心业务的风险敞口，以及按兆瓦计算的内容或机会 [40] - 回答表示，虽然有人尝试按兆瓦计算，但公司的重点是为参考客户获得参考产品的规格，在这方面非常成功，如果市场按预期增长，预计将获得应有的份额 [40] 问题: 关于Socora收购的更多细节，以及未来12个月的交易渠道 [43] - 回答指出Socora表现远超预期，正在整合中，计划在未来24个月内将单一制造基地扩展到至少两个其他地区，关于交易渠道，中型市场交易缓慢，估值正在寻找立足点，公司有有趣的渠道，预计未来12个月将完成几笔交易 [44] 问题: 关于订单到营收的转化率，以及未来是否预期更好的转化 [47] - 回答承认希望今年有机增长更高，问题主要出现在两个业务（车辆服务和制冷），但认为收入是延迟而非损失，预计将推迟到2026年，订单上升，投资组合状况良好，预计2026年投资组合没有周期性下滑 [48][49] 问题: 关于投资组合中哪些业务对明年的增长潜力最令人兴奋 [51] - 回答强调了增长平台，认为加油业务（包括低温部件）将进入两到四年的资本支出周期，清洁能源部门本季度有机增长5%，预计不会放缓，制冷业务将复苏，车辆服务业务今年面临挑战（主要受欧洲影响），但预计明年不会下降，如果增长，增量利润率应为正 [52][53] 问题: 关于成像与识别部门中序列化软件的规模和机会 [55] - 回答指出序列化软件约占该领域总营收的16%（约6000万至7000万美元），几乎完全依赖于制药行业，随着制药行业建立生产线，公司将获得应有的份额 [56] 问题: 关于需求环境的变化，以及自7月以来的细分营收假设或预订是否有积极惊喜 [58] - 回答明确表示零售制冷方面未达预期，造成了约1%至2%的全年有机增长损失，但预订量出现增长，预计第四季度将有所体现，明年将收复部分失地，其他业务轨迹良好，一次性生物制药和热连接器需求稳定 [59][60][61]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度预订量有机增长7%，得益于长期增长市场的强劲订单率以及部分终端市场的积极转变 [7] - 第四季度调整后每股收益（EPS）增长14%，全年增长8%，排除上一年第四季度0.25美元的税务重组收益影响 [8] - 第四季度自由现金流为4.29亿美元，占收入的22%，全年调整后自由现金流占收入的13.5%，符合指引范围 [15][16] - 2025年自由现金流指引为收入的14% - 16%，预计资本支出（CapEx）会略有增加 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 工程产品 - 第四季度有机增长2%，得益于车辆服务和流体分配业务的销量增长 [11] - 航空航天与国防业务因发货时间问题本季度表现较低，但全年创纪录，全球对信号情报和电子战解决方案的需求增长 [11] 清洁能源与燃料 - 第四季度有机增长8%，低温和清洁能源组件的订单和发货强劲，零售加油设备销量增长 [11] 成像与识别 - 核心市场的涂层打印机、耗材服务和售后零件业务实现增长，利润率表现强劲 [12] 泵与过程解决方案 - 第四季度有机增长3%，一次性生物制药组件和热连接器的发货强劲，这两个业务的预订量同比增长超过100% [12] 气候可持续技术 - 本季度收入下降，欧洲热交换器和饮料罐制造设备的预期下降抵消了美国二氧化碳制冷系统的创纪录季度销量和美国及亚洲热交换器的增长 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 清洁能源和精密组件、一次性生物制药组件、二氧化碳制冷系统以及数据中心液冷应用等市场表现良好，推动公司整体有机增长，这些市场目前占公司投资组合的20% [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划通过有机投资和收购，在高增长、高利润率的优先平台上进一步拓展业务，优先考虑泵和过程解决方案等领域 [8][9] - 公司对2025年充满信心，预计通过增收、提高利润率和合理的资本配置实现两位数的每股收益增长 [10] - 公司在数据中心液冷应用市场具有优势，提前扩大产能使其能够保持行业领先的交货时间 [21][22] - 在气候和可持续技术领域，公司拥有行业最广泛的产品组合，目前已接到2025年下半年的订单，有望实现两位数增长 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为2025年经营环境有利，各业务板块的潜在需求持续强劲，1月份延续了这种趋势 [10] - 尽管面临美元走强带来的外汇换算逆风，但公司对全年指引有信心，因为全年预订量增长积极且广泛 [24] 其他重要信息 - 公司最近完成了两笔附加收购，一笔在泵和过程解决方案领域，另一笔涉及低温和塑料聚合物产品线扩展 [8][126] - 公司在2024年第四季度进行了重大投资组合调整，2025年的指引与上季度发布的初步展望一致 [23][24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 重组收益和利润率驱动因素及价格成本假设 - 重组收益保持不变，利润率增长主要来自产品组合变化和销量，价格成本差预计为正，约1 - 1.5个百分点 [31][32][34] 问题2: 关税是否影响供应链行为 - 公司未观察到关税对供应链行为产生异常影响，多数业务为近岸制造，订单积压主要受产品交货时间影响 [40] 问题3: 清洁能源与燃料（CEF）和泵与过程解决方案（DPPS）的利润率预期 - CEF业务在部门层面利润率有望超过20%，DPPS业务利润率取决于产品组合，生物制药业务表现好将提升利润率 [41][42] 问题4: 2025年各季度订单出货比和收益节奏 - 预计全年订单出货比围绕1波动，二氧化碳系统和热交换器的订单有望在2025年改善；收益节奏上，第一季度可能较慢，库存会在第一季度积累，收入将在第二和第三季度确认 [50][51][52] 问题5: 欧洲热泵市场情况和气候可持续技术（DCST）业务利润率轨迹 - 公司通过减产清理了欧洲热泵市场的渠道库存，订单已开始回升，预计第一季度仍有不利比较基数，之后将逐步改善；DCST业务利润率在第四季度受到热交换器业务影响，但制冷业务利润率表现良好，预计全年利润率将改善 [59][60][63] 问题6: 生物制药订单性质、交付计划、液冷业务规格流程、目标市场规模和市场份额 - 生物制药订单广泛，公司为在用生产提供供应，库存已清理，订单拉动是主要驱动因素；液冷业务目标市场规模难以确定，公司因提前扩大产能获得市场份额，该业务已成为短周期业务 [68][69][70] 问题7: 收益节奏和并购情况 - 收益节奏上，各季度相对稳定，第一季度生产的产品将在第二和第三季度发货；并购方面，市场上有很多机会，公司有一些专有交易正在进行 [76][78][79] 问题8: 清洁能源与燃料业务中清洁能源组件的占比和增长情况，以及工程产品业务中航空航天与国防业务的主要风险和下半年出货量改善的可见性 - 清洁能源组件在收益方面是该业务最大的贡献者，公司将提供详细数据；航空航天与国防业务第四季度出货量下降是由于比较基数问题，业务规模已扩大，预计全年增长并带来积极的利润率组合效益 [85][86][88] 问题9: 利息收入情况、收益增长缓慢的原因和数据中心业务的需求趋势 - 利息收入包含在指引中，但资本部署会影响其金额；业务增长缓慢主要是因为部分业务规模较小，对整体业绩影响不大；数据中心业务需求趋势良好，但公司将其视为短周期业务，仅能看到约45天的需求情况 [94][95][97] 问题10: 车辆清洗和地上加油业务的市场份额变化和Calder业务在数据中心液冷业务的增长潜力 - 公司在车辆清洗业务是纯粹的设备制造商，市场情况有所改善，主要得益于地下业务的产品组合改善和重组效益；Calder业务在数据中心液冷业务有翻倍增长的可能性，但不确定 [107][108][111] 问题11: 制冷业务的增长驱动因素和资本支出中维护和增长的比例 - 制冷业务增长主要来自二氧化碳产品和专业产品的利润率提升，公司将控制产能以避免稀释性增长；资本支出中约40%用于维护（不包括信息技术），60%用于增长 [116][117][118] 问题12: 两笔附加收购的来源、适用领域和吸引力，以及数据中心业务的管理和竞争动态 - 两笔收购均为专有交易，一笔涉及泵业务，另一笔是塑料聚合物产品线扩展；数据中心业务是短周期业务，公司认为自身产品有优势，不担心市场竞争和目标市场规模变化 [126][128][129]