文章核心观点 - 上交所对天龙股份收购及增资苏州毫米波的事项再次发出问询，此次重点质疑交易中可能存在的利益输送问题，并对标的公司的估值合理性、业务前景及交易条款的公平性提出拷问 [1][2] 标的公司财务状况与业务风险 - 苏州毫米波持续亏损且净资产为负：2024年净利润为-5921.08万元，2025年前三季度净利润为-4358.69万元；同期净资产从2154.29万元转为-1957.23万元 [3] - 业务高度依赖单一大客户：2025年前三季度，其为奇瑞汽车icar品牌提供的77GHz 4D毫米波雷达产品收入达1968.64万元，占当期收入比例高达58% [6] - 毛利率表现不佳：2024年及2025年前三季度毛利率分别为-20.75%和-20.82%，主要因处于销售起量初期及“缺芯潮”导致成本较高 [6] - 业务前景存疑：若与奇瑞汽车合作不及预期或规模效应未能释放，公司将面临持续亏损风险；接受天龙股份1亿元增资后净资产预计转正至约8000万元，但仍低于报告期内累计亏损额 [7] 交易估值与定价疑点 - 标的公司投前估值达3.23亿元，但其净资产为负且持续亏损，溢价较高引发监管关注 [2] - 交易中存在差异化定价：外部股东转让股权对应估值4.46亿元，实控人转让及增资对应估值2.00亿元，均远低于2024年7月B+轮融资时的6.5亿元估值 [8] - 外部财务投资人“折价”退出：其退出对价按年化4.5%利息计算，低于入股时协议约定的8%回购利率，引发市场对其业务前景的怀疑 [9][10] 交易条款与潜在利益冲突 - 业绩对赌条款宽松且约束力弱：协议要求标的公司2026至2029年累计营收12亿元、累计净利润0.48亿元，四年利润目标仅为此次并购出资额的1/5；补偿触发条件复杂（分数低于80分），且现金补偿上限仅为1000万元 [12] - 业绩补偿风险低：1000万元现金补偿上限恰为实控人股权转让对价，意味着创始人可能未真正承担现金流出风险 [12] - 增资款用途存疑：首期增资款5000万元中的2800万元将用于归还标的公司对浙江安泰（天龙股份控股股东）的借款，该安排被质疑优先保障控股股东债权人利益 [12][13]

公司上市与股权结构 - 中国证监会已就深圳承泰科技股份有限公司境外发行上市及境内未上市股份“全流通”出具备案通知书 [1] - 公司计划发行不超过38,333,200股境外上市普通股并在香港交易所上市 [1] - 公司29名股东拟将所持合计300,000,000股境内未上市股份转为境外上市股份并在香港联合交易所流通 [1] - 取得备案通知书意味着公司已满足进行香港上市聆讯的前置要求 或很快进行聆讯 [1] 公司市场地位与业务模式 - 公司是中国毫米波雷达的领先供应商 毫米波雷达是汽车产业变革中的智驾核心部件 [2] - 2024年 按出货量计 公司是中国车载前向毫米波雷达市场的最大国内供应商 市场份额为9.3% [2] - 2024年 按出货量计 公司是中国车载毫米波雷达市场的第三大供应商 市场份额为4.5% [2] - 2024年 按收益计 公司在所有中国车载前向毫米波雷达供应商中排名第二 市场份额为4.8% [2] - 2024年 按收益计 公司在中国车载前向毫米波雷达的国内供应商中排名第一 市场份额为9.0% [2] - 公司开发、制造及销售附有标准硬件及客制化软件的雷达产品 以配合OEM的具体需求 [2] - 公司将软件算法能力与雷达硬件结合 提升在不同车型上的适配性 精简OEM的研发、测试及量产流程 [2] - 公司在深圳和苏州设有生产基地 以降低供应链风险 确保质量一致并提升营运效益 [3] - 公司不订立覆盖整个车型生命周期的定点合同 对于硬件标准化的毫米波雷达而言此为行业惯例 [3] - 公司是比亚迪毫米波雷达的主要供应商之一 产品应用于比亚迪的汉、唐、宋等多款车型 [3] 行业背景与技术趋势 - 感知系统正成为智能世界的重要组成部分 涵盖视觉、听觉、空间感知及动作追踪等技术 [5] - 智驾系统日益采用多模态感知架构 多种感测技术并行应用而非相互替代 [5] - 毫米波雷达作为现代感知系统的核心元件 凭借全天候可靠性、直接测速能力及成本效益脱颖而出 [6] - 自动驾驶等级从L0到L5 L2+成为车厂主流的过渡策略 [6] - L2+智驾等级通常需3组或5组毫米波雷达、超音波传感器、摄影机 并可选配激光雷达 [6] - 产业价值链涵盖上游元件、中游雷达系统制造以及下游汽车、机器人及低空经济等应用领域 [7] 公司产品与技术实力 - 公司已打造出毫米波雷达产品矩阵 包括第5代4D雷达、第5.5代4D高分辨率雷达、中央计算雷达等 [6] - 公司的第5代4D雷达及第5.5代4D高分辨率雷达产品已成为业内最具竞争力的毫米波雷达产品之一 [6] - 公司的量产毫米波雷达产品涵盖由L0至L2+的智驾需求 [6] - 公司已推出七款主要雷达型号 主要分为前向雷达及角雷达 [7] - 公司具备全栈式自开发实力及自有软硬件技术 核心技术建基于射频天线设计及雷达信号处理算法 [7] - 公司在中国境内设有深圳、苏州及武汉三大研发中心 策略性邻近OEM及智驾技术枢纽 [9] 市场规模与增长 - 全球车载毫米波雷达市场规模从2020年的人民币156亿元增长至2024年的人民币248亿元 复合年增长率为12.3% [9] - 预计全球市场规模将以15.1%的复合年增长率增长 2029年将达人民币501亿元 [9] - 中国车载毫米波雷达市场规模从2020年的人民币44亿元增长至2024年的人民币82亿元 复合年增长率为16.6% [9] - 预计中国市场规模将以21.5%的复合年增长率增长 2029年将达到人民币216亿元 [9] 公司财务表现 - 公司收益于2022年、2023年及2024年分别为人民币5770万元、1.57亿元及3.48亿元 2022年至2024年复合年增长率为145.7% [10] - 截至2024年6月30日止六个月收益为人民币9540万元 截至2025年6月30日止六个月收益增长至人民币5.39亿元 同比增长464.6% [10] - 公司于2022年、2023年及2024年录得净亏损分别为人民币7920万元、9660万元及2180万元 [10] - 截至2024年及2025年6月30日止六个月 公司录得净亏损分别为人民币3450万元及1440万元 [10] 募资用途与股东背景 - 本次香港IPO募资净额拟用于新技术研究和新应用领域产品开发 以保持行业领先地位 [11] - 募资拟用于测试设备补充和生产线升级 以提升产品测试和制造能力 [11] - 募资拟用于市场营销及销售渠道建设 [11] - 募资拟用于战略性并购或战略投资 计划于雷达和AI价值链上下游收购高匹配度标的 [11] - 募资拟用于归还银行贷款及补充营运资金 [11] - 公司股东包括松禾资本、毅达资本、国科投资、杉杉股份、新雷能等机构 [10]

公司股权变动 - 2024年2月10日，喜相逢集团股东将股票存入富途证券国际香港，存仓市值达6.53亿港元，占公司股份比例为21.98% [1] 公司战略与业务拓展 - 喜相逢集团间接全资附属公司与旷时科技签订谅解备忘录，计划通过股权收购或增资扩股方式，获得旷时科技51%的控股权 [1] - 旷时科技是一家拥有“芯片-算法-模组-整机-系统平台”全链条自主研发能力的毫米波雷达整体方案解决商 [1] 公司背景与市场地位 - 喜相逢集团成立于2007年，是国内知名的综合性汽车服务供应商 [1] - 公司于2023年成功在香港主板上市，成为中国汽车融资租赁的第一股 [1]

公司股权变动 - 2024年2月10日，喜相逢集团股东将股票存入富途证券国际香港，存仓市值达6.53亿港元，占公司股份比例为21.98% [1] 公司战略与业务拓展 - 喜相逢集团间接全资附属公司已与旷时科技签订谅解备忘录，计划通过股权收购或增资扩股方式，获得旷时科技51%的控股权 [1] - 旷时科技是一家拥有“芯片-算法-模组-整机-系统平台”全链条自主研发能力的毫米波雷达整体方案解决商 [1] 公司背景与市场地位 - 喜相逢集团成立于2007年，是国内知名的综合性汽车服务供应商 [1] - 公司于2023年成功在香港主板上市，成为中国汽车融资租赁的第一股 [1]

公司上市进程与股权结构 - 中国证监会于2026年1月29日对公司港股IPO及“全流通”事项予以备案确认 [2] - 公司拟发行不超过3833.32万股境外上市普通股 同时29名股东拟将合计3亿股境内未上市股份转为境外上市股份并在港交所流通 [2] - 公司曾于2025年6月23日首次递表 失效后于2025年12月24日二次递表 2026年1月获备案标志上市进入实质性阶段 [2] - 公司实控人陈承文持股15.48% 为前十股东中持股比例最高的自然人 蔡友良与周珂分别持股5.3%和4.98% [3] - 主要机构股东包括毅达资本持股7.95% 松禾资本、国科投资、杉杉创晖等也在前十股东之列 [3] - 公司联合创始人陈承文与周珂均出自华为 于2016年9月共同创立公司 [4] 公司业务与市场地位 - 公司是毫米波雷达领域供应商 核心产品聚焦车载毫米波雷达 涵盖前向毫米波雷达、4D高分辨率雷达等 [2] - 产品广泛应用于乘用车和商用车的ADAS系统 覆盖从L0到L2+的不同智能驾驶等级需求 [2] - 公司是中国车载前向毫米波雷达市场最大国内供应商 市场份额为9.3% [2] - 公司是中国车载毫米波雷达市场第三大供应商 市场份额为4.5% [2] - 按收益计 公司在国内车载前向毫米波雷达供应商中排名第一 市场份额达9.0% [2] - 按收益计 公司在所有国内车载前向毫米波雷达供应商中排名第二 市场份额为4.8% [2] 公司财务与技术状况 - 2022年至2024年公司收益分别为0.57亿元、1.57亿元、3.48亿元 收入增长迅速 [3] - 2022年至2024年公司年内亏损分别为0.79亿元、0.97亿元、0.22亿元 2025年上半年营业收入为5.39亿元 公司至今未盈利 [3] - 公司已全面掌握毫米波雷达材料、工艺、结构、天线、射频、驱动、算法、测试/校准、自动化生产、功能应用等完整技术 [3] - 公司已完成毫米波雷达与视觉、域控制器等1R1V、5R1V系统的对接 [3] 行业前景与公司资金用途 - 车载毫米波雷达市场随智能驾驶普及快速增长 行业呈现多模态感知融合趋势 [4] - 毫米波雷达与摄像头、激光雷达互补 在关键安全功能中仍具不可替代性 [4] - 预计2029年全球毫米波雷达应用市场规模将达到630亿元 [4] - 公司未来有望受益于毫米波雷达技术升级和市场需求增长 [4] - 本次IPO募资主要用于新技术研究和新应用领域产品开发 [4] - 募资还将用于补充测试设备及升级生产线、推进市场营销及销售渠道建设 [4] - 募资也将用于开展战略性并购或战略投资、归还银行贷款以及补充营运资金 [4]

股价表现与市场动态 - 喜相逢集团股价在临近午盘时加速下跌，成交量放大，跌幅超过70%，报3.3港元，成交额达5.19亿港元 [1] - 股价触及2.9港元，创下自2024年10月以来的新低 [1] - 该股在上月股价波动显著，累计涨幅达到42%，其中在1月12日至21日期间涨幅更高达90% [1] 公司战略与业务发展 - 公司间接全资附属公司已与旷时科技签订谅解备忘录，计划通过股权收购或增资扩股方式，获得旷时科技51%的控股权 [1] - 旷时科技是一家拥有从芯片、算法、模组、整机到系统平台全链条自主研发能力的毫米波雷达整体方案解决商 [1] 公司背景与行业地位 - 喜相逢集团成立于2007年，是国内知名的综合性汽车服务供应商 [1] - 公司于2023年在香港主板成功上市，成为中国汽车融资租赁领域的第一股 [1]

公司股价表现 - 临近午盘股价加速下挫，放量跌超70%，触及2.9港元，创2024年10月以来新低 [1] - 截至发稿时，股价下跌71.05%，报3.3港元，成交额达5.19亿港元 [1] - 该股上月股价显著波动，累计涨幅达42%，其中1月12日至21日期间涨幅高达90% [1] 公司业务动态 - 公司间接全资附属公司已与旷时科技签订谅解备忘录 [1] - 公司拟通过股权收购或增资扩股方式，获得旷时科技51%的控股权 [1] - 旷时科技是一家拥有“芯片-算法-模组-整机-系统平台”全链条自主研发能力的毫米波雷达整体方案解决商 [1] 公司背景信息 - 喜相逢集团成立于2007年，是国内知名的综合性汽车服务供应商 [1] - 公司于2023年成功在香港主板上市，成为中国汽车融资租赁的第一股 [1]

公司股价表现与市场反应 - 喜相逢集团股价近期大幅上涨，截至发稿涨6.98%，报11.49港元，成交额3.28亿港元 [1] - 自上周一以来，公司股价累计涨幅已接近50% [1] 公司战略布局与收购计划 - 公司通过其间接全资附属公司与旷时科技签订谅解备忘录，计划通过股权收购或增资扩股方式，获得旷时科技51%的控股权 [1] - 此举标志着这家综合性汽车服务平台正向智能驾驶产业链上游核心技术领域深入布局 [1] 收购标的公司业务与技术 - 旷时科技是一家毫米波雷达整体方案解决商，拥有“芯片-算法-模组-整机-系统平台”全链条自主研发能力 [1] - 毫米波雷达是高级辅助驾驶和未来自动驾驶系统中不可或缺的环境感知传感器，以其在恶劣天气下稳定探测距离和速度的独特优势，与摄像头、激光雷达共同构成智能汽车的“感官系统” [1] - 毫米波雷达技术壁垒高，市场前景广阔 [1]

公司股价表现 - 喜相逢集团股价近期大幅上涨，截至发稿涨6.98%，报11.49港元，成交额3.28亿港元 [1] - 公司股价自上周一以来累计涨幅已近50% [1] 公司战略与业务布局 - 公司通过其间接全资附属公司与旷时科技签订谅解备忘录，计划通过股权收购或增资扩股方式，获得旷时科技51%的控股权 [1] - 此举标志着这家综合性汽车服务平台正向智能驾驶产业链上游核心技术领域深入布局 [1] 收购标的公司业务与技术 - 旷时科技是一家毫米波雷达整体方案解决商，拥有“芯片-算法-模组-整机-系统平台”全链条自主研发能力 [1] - 毫米波雷达是高级辅助驾驶和未来自动驾驶系统中不可或缺的环境感知传感器，以其在恶劣天气下稳定探测距离和速度的独特优势，与摄像头、激光雷达共同构成智能汽车的“感官系统” [1] - 毫米波雷达技术壁垒高，市场前景广阔 [1]

公司股价与交易表现 - 喜相逢集团股价再涨超9%，截至发稿涨8.26%，报10.49港元 [1] - 当日成交额为5206.98万港元 [1] 核心战略举措 - 公司间接全资附属公司与旷时科技签订谅解备忘录，拟通过股权收购或增资扩股方式取得其51%的控股权 [1] - 此举是深化智能驾驶产业链布局、构建“场景+技术+运营”一体化能力的关键战略落子 [1] - 标志着公司从传统汽车流通服务商向科技驱动型智能出行平台转型进入实质性阶段 [1] 收购标的公司情况 - 旷时科技是国内少数拥有“芯片-算法-模组-整机-系统平台”全链条自主能力的毫米波雷达方案提供商 [1] - 其核心团队在射频前端、信号处理及人工智能融合算法等领域具备深厚积累 [1] - 产品已实现对辅助驾驶、智能交通、智慧物联等多场景的覆盖 [1]