公司与特斯拉的业务合作现状 - 当前业务合作集中于汽车整车制造装备相关产品及服务 [1] - 已承接并顺利交付特斯拉上海工厂及柏林工厂等项目 [1] 未来合作发展前景 - 基于双方良好合作基础 未来不排除有拓展其他合作的可能 [1]

公司与特斯拉现有业务合作 - 当前业务合作集中于汽车整车制造装备相关产品及服务 [1] - 已承接并顺利交付特斯拉上海工厂及柏林工厂等项目 [1] 未来合作可能性 - 基于双方良好合作基础 未来不排除拓展其他合作领域的可能 [1]

2025年第三季度财务表现 - 2025Q3实现营收9.42亿元，同比增长55.7% [2][3] - 2025Q3实现归母净利润1.28亿元，同比增长41% [3] - 公司营收增速超越中国汽车行业产量增速约45个百分点，同期中国汽车产量为849万辆，同比增长10.98% [3][8] - 下游核心客户奇瑞集团2025Q3销量达75万辆，同比增长15%，是公司收入高增长的关键驱动力 [3][9] 盈利能力与费用控制 - 2025Q3公司毛利率为25.99%，同比提升1.45个百分点，环比小幅下降0.36个百分点 [3][12] - 2025Q3归母净利率为13.59%，同比下降1.45个百分点，环比下降0.62个百分点 [3][12] - 公司持续推进降本增效，期间费用率持续下降，销售/管理/研发/财务费用率同比分别变化-0.31/-1.63/-0.72/+0.89个百分点 [12] 可转债募投项目调整与产能建设 - 公司调整可转债募投项目，总投资额从调整前的10.36亿元调整为调整后的7.80亿元，拟投入募集资金从8.80亿元调整为7.50亿元 [20] - 新投建项目包括“中高档乘用车大型精密覆盖件模具智能制造升级扩产项目”（拟投募资1.86亿元）、“大型精密覆盖件模具关键材料智能增材制造项目（一期）”（拟投募资2.67亿元）和“智能机器人系统集成与智能制造系统整体解决方案项目”（拟投募资1.53亿元） [4][19][20] - 投建智能机器人项目是基于智能制造普及和工厂内部制造复杂度提升，对移动复合机器人及自动牵引机器人（AGV/AMR）需求加快的背景 [4][19] 轻量化零部件业务进展 - 2024年轻量化零部件业务收入达7.3亿元，同比大幅增长154% [6][26] - 具体产品放量显著：铝合金一体化压铸车身结构件为4款车型量产，铝合金精密成形铸造动总件为3款机型量产，全年供货量达76.69万件，同比增长125.49%；高强度板及铝合金板材冲焊件为十余款车型量产，全年供货量达5,888.01万件，同比增长210.25% [26] - 展望后续，高强度板及铝合金冲焊件新获多款新能源车型定点，预计2025年起陆续量产；一体压铸增程车型完成试产、量产，并获插电式混动新能源汽车定点 [6][26] 装备业务成长动力与战略布局 - 公司主营业务为汽车制造装备业务（冲压模具及检具、焊装自动化生产线等）和汽车轻量化零部件业务，是国内少数能提供汽车白车身高端制造装备、智能制造技术及整体解决方案、轻量化零部件的一站式供应商 [21] - 装备业务积极开拓国际市场，深化国际主流品牌区域化市场及“一带一路”国家属地品牌客户开拓，并陪同国内头部品牌进行海外本地化开发 [3][5][23] - 公司看好自主品牌从“出口”向“出海”转变（海外建厂、加速海外车型投放）为装备业务带来的增长机遇 [5][23] - 2024年公司启动开发智能协作机器人，推进工业机器人线体-线边仓储物流全场景应用，并拟投资1.78亿元构建年产3000台智能机器人及周边智能制造系统解决方案的生产能力 [24][26] 主要客户销量预测 - 根据预测，公司重要客户奇瑞集团2024年/2025年销量预计为116.1万/135.0万辆，同比分别增长23.9%/16.3% [24] - 其他自主品牌如比亚迪、长城、长安、吉利等2024-2025年销量亦预计有显著增长 [24]

投资评级 - 报告对瑞鹄模具维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩超预期 营收和利润均实现高速增长 [1] - 装备业务需求强劲是业绩增长的主要驱动力 在手订单充裕 [2][3] - 机器人业务布局加速 设立全资子公司拓展新增长点 [3] - 轻量化零部件业务已进入量产阶段 随产能释放有望进一步提升业绩 [3][4] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度营收26.04亿元 同比增长50.90% 归母净利润3.55亿元 同比增长40.53% [1] - 2025年第三季度单季营收9.42亿元 同比增长55.72% 环比增长2.93% [1] - 2025年第三季度单季归母净利润1.28亿元 同比增长40.90% 环比小幅下降1.19% [1] - 2025年第三季度毛利率为25.99% 同比提升1.45个百分点 环比略降0.36个百分点 [2] - 2025年第三季度净利率为15.61% 同比降低1.60个百分点 环比降低0.67个百分点 [2] 业务驱动因素 - 装备业务表现强劲 抵消了重点车型智界R7与S7销量环比下降16.37%的影响 [2] - 大客户奇瑞汽车2025年第三季度销量为747,644辆 同比增长14.64% 环比增长16.80% 带动公司营收增长 [2] - 截至2025年上半年末 公司在手订单金额达43.8亿元 较上年末增长13.59% [3] - 轻量化零部件业务全部进入量产阶段 铝合金一体化压铸车身结构件为5款车型量产 铝合金精密成形铸造动总件为6款机型量产 [3] 战略布局与新业务进展 - 公司设立全资子公司芜湖瑞祥智能机器人有限公司 涵盖机器人制造、研发、销售等业务 [3] - 子公司瑞祥工业自2016年起布局机器人领域 研发机器人总拼与激光测量项目 [3] - 公司与安川电机（中国）有限公司合作 开发适用于多应用场景的专用特型机器人和高端复合式移动协作机器人产品 [3] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营收分别为35.5亿元、42.6亿元、51.2亿元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.8亿元、5.8亿元、6.8亿元 [4] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.30元、2.77元、3.25元 [4] - 以2025年10月24日收盘价38.17元计算 对应市盈率（PE）分别为17倍、14倍、12倍 [4] - 预计2025年营业收入增长率达46.24% 2026-2027年增长率维持在20%左右 [5][9] - 预计2025年归属母公司股东净利润增长率为37.31% 2026-2027年增长率分别为20.69%和17.03% [5][9]

01 事件概述 - 2025H1营收16.62亿元，同比+48.30%；归母净利润2.27亿元，同比+40.33%；扣非归母净利2.17亿元，同比+41.76% [1] 02 分析判断 25Q2业绩超预期 智界销量略承压 - 2025Q2营收9.15亿元，同比+48.74%，环比+22.51%，主要受益于大客户奇瑞销量640,099辆（同比+12.10%，环比+3.24%）带动，但智界R7与S7销量15,031辆（环比-52.82%）表现承压 [1] - 2025Q2归母净利润1.30亿元，同比+50.78%，环比+32.93%；毛利率26.35%（同比+1.86pct，环比+1.35pct），净利率16.28%（同比+0.20pct，环比+1.40pct） [1] - 2025Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为0.77%/3.67%/3.85%/-0.04%，同比变动+0.29/-1.49/-0.52/-0.33pct [1] 设立全资子公司 机器人布局加速 - 2025年设立芜湖瑞祥智能机器人有限公司，涵盖机器人制造、研发、销售等业务，加速响应安徽省《人形机器人产业发展行动计划（2024—2027）》 [2] - 子公司瑞祥工业2016年起布局机器人技术，当前联合安川电机开发专用特型机器人及高端复合式移动协作机器人 [2] 装备类业务订单充裕 零部件订单量产加速 - 2025H1装备类业务在手订单43.8亿元，较上年末+13.59% [3] - 轻量化零部件业务全面量产：铝合金一体化压铸车身结构件覆盖5款车型，动总件覆盖6款机型；2024年冲焊件供货量5,888.01万件（同比+210.25%） [3] 03 投资建议 - 预计2025-2027年营收分别为34.6/44.6/55.6亿元，归母净利4.5/5.8/7.3亿元，对应EPS 2.17/2.78/3.46元 [3] - 2025年7月21日收盘价40.89元对应PE 19/15/12倍 [3] 04 财务预测 - 2025E-2027E营收增长率分别为42.7%/28.9%/24.8%，归母净利增长率分别为29.5%/28.0%/24.8% [4] - 2025E-2027E每股收益分别为2.17/2.78/3.46元，对应PB 3.3/2.8/2.3倍 [4]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2025H1瑞鹄模具营收16.62亿元，同比+48.30%；归母净利润2.27亿元，同比+40.33%；扣非归母净利2.17亿元，同比+41.76% [1] - 25Q2业绩超预期，智界销量略承压，营收、利润端表现亮眼，费用端正常波动 [2] - 公司设立全资子公司加速机器人布局，依托现有产品联合开发新机器人产品 [3] - 装备类业务订单充裕，零部件订单量产加速，业绩有望进一步提升 [4] - 预计公司2025 - 2027年营收分别为34.6/44.6/55.6亿元，归母净利为4.5/5.8/7.3亿元，对应EPS分别为2.17/2.78/3.46元，对应PE分别为19/15/12倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 25Q2业绩情况 - 营收端：2025Q2营收9.15亿元，同比+48.74%，环比+22.51%，大客户奇瑞销量增长带动，智界R7与S7累计销量环比-52.82%，营收逆势增长系装备业务拉动 [2] - 利润端：2025Q2归母净利润1.30亿元，同比+50.78%，环比+32.93%，毛利率26.35%，同环比分别+1.86pct/+1.35pct，净利率16.28%，同环比分别+0.20/+1.40pct，系产品结构改变影响 [2] - 费用端：2025Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为0.77%/3.67%/3.85%/-0.04%，同比分别+0.29/-1.49/-0.52/-0.33pct，环比分别+0.08/-0.18/-0.08/+0.00pct，财务费用波动系汇兑净损失变动影响，其他费用系正常波动 [2] 机器人业务布局 - 2024年安徽省工信厅公布产业发展行动计划，公司子公司瑞祥工业早有布局，2025年设立全资子公司芜湖瑞祥智能机器人有限公司，加速机器人布局 [3] - 依托现有智能装备产品联合安川电机更新、开发专用特型和高端复合式移动协作机器人产品 [3] 业务订单情况 - 汽车制造装备业务新承接订单保持增长，截至2025H1，在手订单43.8亿元，较上年末+13.59% [4] - 轻量化零部件业务全部进入量产阶段，铝合金一体化压铸车身结构件为5款车型量产，铝合金精密成形铸造动总件为6款机型量产，2024年高强度板及铝合金板材冲焊件为十余款车型量产，全年供货量5,888.01万件，同比增长210.25% [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,424|3,459|4,458|5,562| |增长率（%）|29.2|42.7|28.9|24.8| |归属母公司股东净利润（百万元）|350|454|581|725| |增长率（%）|73.2|29.5|28.0|24.8| |每股收益（元）|1.67|2.17|2.78|3.46| |PE|24|19|15|12| |PB|4.0|3.3|2.8|2.3| [6] 公司财务报表数据预测汇总 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力（%）：营业收入增长率|29.16|42.67|28.90|24.76| |成长能力（%）：EBIT增长率|123.94|22.39|26.43|21.31| |成长能力（%）：净利润增长率|73.20|29.51|28.04|24.81| |盈利能力（%）：毛利率|25.01|24.35|24.23|23.93| |盈利能力（%）：净利润率|14.45|13.12|13.03|13.03| |盈利能力（%）：总资产收益率ROA|6.00|5.75|6.34|6.31| |盈利能力（%）：净资产收益率ROE|16.19|17.70|18.89|19.46| |偿债能力：流动比率|1.28|1.26|1.31|1.33| |偿债能力：速动比率|0.46|0.46|0.52|0.61| |偿债能力：现金比率|0.17|0.20|0.30|0.37| |偿债能力：资产负债率（%）|57.69|63.17|62.28|63.74| |经营效率：应收账款周转天数|61.25|63.00|60.00|58.00| |经营效率：存货周转天数|377.59|355.00|355.00|330.00| |经营效率：总资产周转率|0.44|0.50|0.52|0.54| |每股指标（元）：每股收益|1.67|2.17|2.78|3.46| |每股指标（元）：每股净资产|10.34|12.25|14.69|17.79| |每股指标（元）：每股经营现金流|1.11|2.09|3.75|4.99| |每股指标（元）：每股股利|0.30|0.30|0.30|0.30| |估值分析：PE|24|19|15|12| |估值分析：PB|4.0|3.3|2.8|2.3| |估值分析：EV/EBITDA|16.12|15.50|12.62|10.61| |估值分析：股息收益率（%）|0.73|0.73|0.73|0.73| [8][9]